ФРС США вчера объявило новый раунд программы количественного смягчения, удовлетворив желания инвесторов. На этом фоне в перспективе месяца можно ожидать хорошего роста акций и отечественные индикаторы могут показать опережающую динамику. Однако, если действия регуляторов не смогут оживить реальный сектор или его восстановление будет носить временны характер (по аналогии с началом 2012 года), то сильная коррекция неизбежна.
В четверг биржевые площадки двигались разнонаправлено, разделившись на те, что закрылись до решения ФРС США и после. Первые – не готовы были к действиям до итогов комитета по открытым рынкам и преимущественно снижались (Европа, Россия), вторые – получили импульс к росту после объявления программы QE3 (США, Латинская Америка и Азия сегодня).
Итак, на вчерашнем заседании ФРС США произвел залп из всех орудий, удовлетворив ожидания инвесторов. Ставки денежного рынка были сохранены на прежнем уровне (0-0.25%) и срок их действия продлен до середины 2015 года (ранее он ограничивался концом 2014 года). И наконец, комитет по открытым рынкам объявил о третьем раунде программы количественного смягчения. ФРС будет выкупать ипотечные облигации неограниченный срок объемами $40 млрд в месяц. Основной целью регулятора является улучшение ситуации на рынке труда.
Сегодня утром биржи АТР отыгрывают новости от ФРС. Хорошо растут цены на нефть и фьючерсы на индексы США.
На наш взгляд, действия регулятора должны усилить аппетиту к риску со стороны инвесторов и в первую очередь от этого выиграют EM и в частности российские акции. Отметим, что отечественные индексы демонстрировали отстающую динамику и сейчас имеют все шансы «догнать» своих коллег. Разрыв от максимумов начала года составляет в среднем 13% и в перспективе месяца он вполне может быть устранен. Более долгосрочные перспективы выглядят менее определенным. Мировая экономика в целом пока демонстрирует слабость и если действия регуляторов не смогут исправить ситуацию (а вероятность этого существует, т.к. от центральных банков зависит не все), то рынки разочаруются и продажи начнут превалировать. Отметим, что текущая ситуация схожа с началом 2012 года, когда мощные стимулирующие меры от ключевых ЦБ послужили поводом для подъема биржевых индикаторов, оживление наблюдалось и в реальном секторе, однако оно продлилось недолго (два месяца). Закончилось все это сильной коррекцией в акциях.
ЦБ повысил основные ставки на 25 б.п.
В то время как мировые Центробанки борются с рисками рецессии, предпринимая беспрецедентные меры монетарного стимулирования, российские финансовые власти сражаются с угрозой перегрева экономики.
Для акций банковского сектора решение ЦБ носит безусловно негативный характер.
Событие. С 14 сентября основные ставки ЦБ повышены на 25 б.п. Ставка рефинансирования: с 8.0 до 8.25 %, фиксированная ставка по однодневным депозитам - с 4.0 до 4.25 %, по однодневным РЕПО – с 6.25 до 6.50 %, минимальная ставка по аукционам РЕПО на 1 день и неделю – с 5.25 до 5.5%.
Комментарий. Свое решение монетарные власти объяснили «ростом цен и инфляционных ожиданий, увеличивающим риски превышения среднесрочных ориентиров ЦБ по инфляции, а также с учетом оценки перспектив экономического роста». Иными словам, Центробанк не видит явных признаков ухудшения экономической ситуации («совокупный выпуск сохраняется вблизи своего потенциального уровня»), и риск перегрева экономики оценивает более значимым в сравнении с риском рецессии.
Мы удивлены решением ЦБ, для рынка оно также явилось сюрпризом (консенсус-прогноз предполагал неизменность ставок). На наш взгляд, в условиях ухудшающейся общемировой экономической конъюнктуры риски перегрева российской экономики снижаются, а риски рецессии растут. Правительственные прогнозы также свидетельствуют о превалирующих ожиданиях замедления экономического роста (менее 3 % г/г во 2-м полугодии согласно МЭР). Хотя, как показывает последняя статистика по банковскому сектору, возможно, не всё так плохо в российской экономике: в августе вновь был зафиксирован резкий рост кредитного портфеля банков, составивший 3.6 % в розничном секторе на 3.6 % и 2.1 % в корпоративном.
Повышение ставок ЦБ носит негативный характер для акций банков, т.к. означает прямое увеличение издержек – задолженность банков перед ЦБ составляет порядка 2 трлн. рублей. Мы сомневаемся, что в условиях ослабления экономического роста и высокой конкуренции эти издержки удастся в полной мере переложить на потребителей.
Украине требуется все меньше российского газа
Накануне министр энергетики и угольной промышленности Украины Юрий Бойко сообщил, что заявка Киева на закупку российского газа в 2013 году составляет 24.5 млрд. куб м. Это на 2.5 млрд. куб м меньше, чем украинское государство намерено купить в 2012 году и примерно на 17 млрд. куб м ниже величины take or pay. Таким образом, преддверие начала нового календарного года может ознаменоваться эскалацией конфликта: Украина уже долгое время безрезультатно пытается пересмотреть газовые соглашения от 19.01.2009 г.
Событие. Украина намерена закупить у Газпрома в 2013 году 24.5 млрд. куб м газа. Об этом со ссылкой на министра энергетики и угольной промышленности Украины Юрий Бойко сообщил Интерфакс.
Комментарий. Сохраняющиеся разногласия между Газпромом и Украиной относительно объемных и стоимостных условий существующих газовых соглашений пока носят достаточно спокойный характер. Однако исходя из текущей динамики потребления газа Украиной вероятность того, что стране потребуется закупить у Газпрома 41.6 млрд. куб м (величина take or pay), не говоря уже о законтрактованных 52 млрд. куб м. в 2012 году выглядит невысокой. Исходя из предполагаемых Украиной объемов закупки на 2013 год спрэд между законтрактованными и фактическими объемами газа может еще больше увеличиться. Цена вопроса – порядка $ 5- 6 млрд. в год (около 4 % от годовой прогнозной выручки Газпрома), и если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то преддверие начала нового календарного года может ознаменоваться эскалацией конфликта.
Металлурги просят обнулить ставку НДПИ для новых труднодоступных месторождений сырья
По информации газеты «Коммерсантъ», вице-президент НП «Русская сталь» направил в Минфин предложения, предусматривающие обнуление ставки НДПИ на добычу руды и угля для месторождений, расположенных в труднодоступных местностях. На наш взгляд, положительное решение этого вопроса окажет умеренно-позитивное влияние на Мечел, уже ведущий разработку Эльгинского месторождения, однако вряд ли ощутимо подстегнет другие проекты.
Событие. По информации газеты «Коммерсантъ», вице-президент НП «Русская сталь» (отраслевая ассоциация производителей стали) С. Папин направил в Минфин предложения по обнулении ставки НДПИ на добычу сырья на труднодоступных месторождениях сроком на 25 лет (в случае, если вложения в инфраструктуру превышают 1 млрд. рублей) или уменьшения платежей по НДПИ на сумму вложений в инфраструктуру.
Комментарий. Возможность предоставления льгот по НДПИ по труднодоступным месторождениям обсуждалась на совещании по развитию черной металлургии в Магнитогорске с участием Президента РФ В. Путина 16 июля с.г., а предложения отраслевой ассоциации, по-видимому, являются документальным оформлением высказанных на этой встрече пожеланий.
Отметим, что текущие ставки НДПИ в черной металлургии не выглядят чрезмерно большими (около $2 на тонну коксующегося угля (менее 2% от цены на fob) и 4.8% на ЖРС) и вряд ли, в условиях спада на сырьевых рынках, их отмена способна кардинальным образом поменять экономику проектов в новых труднодоступных районах, которые в настоящий момент рассматривают Evraz, Северсталь и НЛМК. Мы ожидаем, что возможное положительное решение пока окажет умеренно-позитивное влияние лишь на Мечел, который уже разрабатывает Эльгинское месторождение в Якутии и в ближайшие годы сможет экономить на НДПИ несколько миллионов долларов в год, а также, возможно, ускорит разработку Удоканского месторождения меди Металлоинвестом (в случае, если решение также будут распространяться на руды цветных металлов).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В четверг биржевые площадки двигались разнонаправлено, разделившись на те, что закрылись до решения ФРС США и после. Первые – не готовы были к действиям до итогов комитета по открытым рынкам и преимущественно снижались (Европа, Россия), вторые – получили импульс к росту после объявления программы QE3 (США, Латинская Америка и Азия сегодня).
Итак, на вчерашнем заседании ФРС США произвел залп из всех орудий, удовлетворив ожидания инвесторов. Ставки денежного рынка были сохранены на прежнем уровне (0-0.25%) и срок их действия продлен до середины 2015 года (ранее он ограничивался концом 2014 года). И наконец, комитет по открытым рынкам объявил о третьем раунде программы количественного смягчения. ФРС будет выкупать ипотечные облигации неограниченный срок объемами $40 млрд в месяц. Основной целью регулятора является улучшение ситуации на рынке труда.
Сегодня утром биржи АТР отыгрывают новости от ФРС. Хорошо растут цены на нефть и фьючерсы на индексы США.
На наш взгляд, действия регулятора должны усилить аппетиту к риску со стороны инвесторов и в первую очередь от этого выиграют EM и в частности российские акции. Отметим, что отечественные индексы демонстрировали отстающую динамику и сейчас имеют все шансы «догнать» своих коллег. Разрыв от максимумов начала года составляет в среднем 13% и в перспективе месяца он вполне может быть устранен. Более долгосрочные перспективы выглядят менее определенным. Мировая экономика в целом пока демонстрирует слабость и если действия регуляторов не смогут исправить ситуацию (а вероятность этого существует, т.к. от центральных банков зависит не все), то рынки разочаруются и продажи начнут превалировать. Отметим, что текущая ситуация схожа с началом 2012 года, когда мощные стимулирующие меры от ключевых ЦБ послужили поводом для подъема биржевых индикаторов, оживление наблюдалось и в реальном секторе, однако оно продлилось недолго (два месяца). Закончилось все это сильной коррекцией в акциях.
ЦБ повысил основные ставки на 25 б.п.
В то время как мировые Центробанки борются с рисками рецессии, предпринимая беспрецедентные меры монетарного стимулирования, российские финансовые власти сражаются с угрозой перегрева экономики.
Для акций банковского сектора решение ЦБ носит безусловно негативный характер.
Событие. С 14 сентября основные ставки ЦБ повышены на 25 б.п. Ставка рефинансирования: с 8.0 до 8.25 %, фиксированная ставка по однодневным депозитам - с 4.0 до 4.25 %, по однодневным РЕПО – с 6.25 до 6.50 %, минимальная ставка по аукционам РЕПО на 1 день и неделю – с 5.25 до 5.5%.
Комментарий. Свое решение монетарные власти объяснили «ростом цен и инфляционных ожиданий, увеличивающим риски превышения среднесрочных ориентиров ЦБ по инфляции, а также с учетом оценки перспектив экономического роста». Иными словам, Центробанк не видит явных признаков ухудшения экономической ситуации («совокупный выпуск сохраняется вблизи своего потенциального уровня»), и риск перегрева экономики оценивает более значимым в сравнении с риском рецессии.
Мы удивлены решением ЦБ, для рынка оно также явилось сюрпризом (консенсус-прогноз предполагал неизменность ставок). На наш взгляд, в условиях ухудшающейся общемировой экономической конъюнктуры риски перегрева российской экономики снижаются, а риски рецессии растут. Правительственные прогнозы также свидетельствуют о превалирующих ожиданиях замедления экономического роста (менее 3 % г/г во 2-м полугодии согласно МЭР). Хотя, как показывает последняя статистика по банковскому сектору, возможно, не всё так плохо в российской экономике: в августе вновь был зафиксирован резкий рост кредитного портфеля банков, составивший 3.6 % в розничном секторе на 3.6 % и 2.1 % в корпоративном.
Повышение ставок ЦБ носит негативный характер для акций банков, т.к. означает прямое увеличение издержек – задолженность банков перед ЦБ составляет порядка 2 трлн. рублей. Мы сомневаемся, что в условиях ослабления экономического роста и высокой конкуренции эти издержки удастся в полной мере переложить на потребителей.
Украине требуется все меньше российского газа
Накануне министр энергетики и угольной промышленности Украины Юрий Бойко сообщил, что заявка Киева на закупку российского газа в 2013 году составляет 24.5 млрд. куб м. Это на 2.5 млрд. куб м меньше, чем украинское государство намерено купить в 2012 году и примерно на 17 млрд. куб м ниже величины take or pay. Таким образом, преддверие начала нового календарного года может ознаменоваться эскалацией конфликта: Украина уже долгое время безрезультатно пытается пересмотреть газовые соглашения от 19.01.2009 г.
Событие. Украина намерена закупить у Газпрома в 2013 году 24.5 млрд. куб м газа. Об этом со ссылкой на министра энергетики и угольной промышленности Украины Юрий Бойко сообщил Интерфакс.
Комментарий. Сохраняющиеся разногласия между Газпромом и Украиной относительно объемных и стоимостных условий существующих газовых соглашений пока носят достаточно спокойный характер. Однако исходя из текущей динамики потребления газа Украиной вероятность того, что стране потребуется закупить у Газпрома 41.6 млрд. куб м (величина take or pay), не говоря уже о законтрактованных 52 млрд. куб м. в 2012 году выглядит невысокой. Исходя из предполагаемых Украиной объемов закупки на 2013 год спрэд между законтрактованными и фактическими объемами газа может еще больше увеличиться. Цена вопроса – порядка $ 5- 6 млрд. в год (около 4 % от годовой прогнозной выручки Газпрома), и если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то преддверие начала нового календарного года может ознаменоваться эскалацией конфликта.
Металлурги просят обнулить ставку НДПИ для новых труднодоступных месторождений сырья
По информации газеты «Коммерсантъ», вице-президент НП «Русская сталь» направил в Минфин предложения, предусматривающие обнуление ставки НДПИ на добычу руды и угля для месторождений, расположенных в труднодоступных местностях. На наш взгляд, положительное решение этого вопроса окажет умеренно-позитивное влияние на Мечел, уже ведущий разработку Эльгинского месторождения, однако вряд ли ощутимо подстегнет другие проекты.
Событие. По информации газеты «Коммерсантъ», вице-президент НП «Русская сталь» (отраслевая ассоциация производителей стали) С. Папин направил в Минфин предложения по обнулении ставки НДПИ на добычу сырья на труднодоступных месторождениях сроком на 25 лет (в случае, если вложения в инфраструктуру превышают 1 млрд. рублей) или уменьшения платежей по НДПИ на сумму вложений в инфраструктуру.
Комментарий. Возможность предоставления льгот по НДПИ по труднодоступным месторождениям обсуждалась на совещании по развитию черной металлургии в Магнитогорске с участием Президента РФ В. Путина 16 июля с.г., а предложения отраслевой ассоциации, по-видимому, являются документальным оформлением высказанных на этой встрече пожеланий.
Отметим, что текущие ставки НДПИ в черной металлургии не выглядят чрезмерно большими (около $2 на тонну коксующегося угля (менее 2% от цены на fob) и 4.8% на ЖРС) и вряд ли, в условиях спада на сырьевых рынках, их отмена способна кардинальным образом поменять экономику проектов в новых труднодоступных районах, которые в настоящий момент рассматривают Evraz, Северсталь и НЛМК. Мы ожидаем, что возможное положительное решение пока окажет умеренно-позитивное влияние лишь на Мечел, который уже разрабатывает Эльгинское месторождение в Якутии и в ближайшие годы сможет экономить на НДПИ несколько миллионов долларов в год, а также, возможно, ускорит разработку Удоканского месторождения меди Металлоинвестом (в случае, если решение также будут распространяться на руды цветных металлов).
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter