Прошедшая неделя завершилась хорошим ростом биржевых индексов на фоне решений ФРС США, запустившего очередную программу количественного смягчения. Отечественные индикаторы росли опережающими темпами, мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе эта тенденция может сохраниться.
В пятницу биржевые индексы росли после объявления QE3 от ФРС США. Особенно сильный спрос наблюдался в рисковых и сырьевых активах.
В целом прошедшая неделя завершилась подъемом ключевых индикаторов. Объявленная ФРС программа количественного смягчения послужила поводом для позитивных настроений, а заседание комитета по открытым рынкам стало основным событием недели. Отметим, что индексы DM преодолели и закрепились выше своих годовых максимумов, тогда как EM существенно сократили разрыв по отношению к весенним значениям. Особенно хороший скачок сделали отечественные индикаторы. Если в начале недели разрыв от уровней годовых максимумов составлял в среднем 15%, то на начало текущей недели он сократился до 8%.
Улучшилась ситуация на долговом рынке ЕС, доходности гособлигаций Италии и Испании опустились до минимальных значений за год. Здесь немаловажную роль сыграло решение конституционного суда Германии, которое одобрило участие страны в фонде ESM. Таким образом, было снято последнее препятствие для запуска европейского варианта QE.
Сегодня утром биржи АТР двигаются разнонаправлено. В тоже время цены на нефть и фьючерсы на индексы США растут. Несмотря на сильный рост российских индексов в пятницу, мы не ждем коррекции на открытии торгов.
Надо отметить, что бурный рост отечественных индикаторов не имел положительного влияния на динамику средств фондов, инвестирующих в Россию. Среди всех площадок EM отток средств с нашего рынка был максимальным (-$178 млн). Мы не исключаем, что текущая неделя будет положительной, подъем индексов в четверг-пятницу найдет отражение в движении средств фондов.
Важной статистикой предстоящей недели станет публикация предварительных индексов деловой активности (PMI) по ключевым регионам. С учетом активных мер поддержки, о которых объявили в США, Европе и Китае возможно улучшение этих показателей.
В целом, мы думаем, что в краткосрочной перспективе акции имеют все возможности для продолжения роста. При этом отечественные индексы могут показывать опережающую динамику.
За счет резкого сокращения расходов федеральный бюджет в августе остался в плюсе
Федеральный бюджет в августе был исполнен с внушительным профицитом, составившим 244 млрд. рублей (2.3 % ВВП). Возникновение профицита обусловлено существенным сокращением расходов, которые оказались на 9.5 % меньше, чем годом ранее, а также резким увеличением не нефтегазовых доходов (+24 % г/г), что, по-видимому, носит разовый характер и может быть связано с получением дивидендов от госкомпаний.
Событие. На прошлой неделе Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета в августе. По итогам месяца бюджет был исполнен с профицитом в размере 244 млрд. рублей (2.3 % ВВП). По итогам полугодия профицит составил 529 млрд. рублей (1.4 % ВВП). Чистое сальдо привлечения на рынке внутреннего долга составило в январе-августе 247 млрд. рублей, на рынке внешнего долга – 104 млрд. рублей.
Федеральный бюджет, млрд. руб.
Комментарий. Нефтегазовые доходы в августе достигли своего минимума, что объясняется лагом между изменением цен и на нефть и экспортных пошлин. Уже в сентябре пошлина резко выросла, что должно обеспечить рост поступлений в бюджет от продажи углеводородов. Однако, несмотря на падение доходов от нефти и газа, бюджет в августе был исполнен с приличным профицитом.
Главная причина – резкое сокращение расходов. Первые семь месяцев Минфин достаточно плавно расходовал деньги, складывалось впечатление, что привычного навеса неизрасходованных средств к концу года не будет. Теперь же «проблема декабря» вновь приобретает актуальность – чтобы избежать всплеска расходов в конце года Правительству необходимо будет тратить по 1.2 трлн. ежемесячно.
Вторая причина августовского профицита – резкий рост доходов, не связанных с нефтью и газом. Это, в свою очередь, может быть связано с поступление разовых доходов в виде дивидендов госкомпаний – на это косвенно указывает значительный рост поступлений по линии Федерального агентства по управлению государственным имуществом – 137 млрд. в августе по сравнению со 32 млрд. за предыдущие 7 месяцев.
С долгового рынка Минфин изъял в августе 82 млрд. рублей (сальдо привлечения/погашения на внутреннем долговом рынке), но в то же время увеличил объём размещённых средств на депозитах на 280 млрд. (т.е. практически весь профицит и часть сальдо от операций с ОФЗ). На сегодняшний день на депозитах размещено уже 382 млрд. рублей свободных средств Минфина, и, по нашим оценкам, Минфин до конца года может спокойно добавлять по 50-60 млрд. рублей ежемесячно (за первую половину сентября было добавлено 34 млрд. рублей).
При складывающейся конъюнктуре рынка нефти и всё ещё достаточно слабом рубле бюджет по итогам, скорее всего, будет выполнен с небольшим профицитом (100-150 млрд. рублей).
Концепция взимания акцизов на нефтепродукты останется неизменной?
Правительство РФ для того, чтобы не допустить снижения доходов дорожных фондов, не планирует с 2013 года дополнительного увеличения акцизов на бензин и дизельное топливо. Об этом со ссылкой на вице-премьера Аркадия Дворковича сообщает агентство Прайм. Напомним, что ранее Минфин рассчитывал на увеличение ставок акцизов (в т.ч., на бензин классов Евро-4 и Евро-5 с 2013 года). Как следствие сохранение status quo, закрепленного действующими нормативными документами, является благоприятным для российских ВИНКов (прежде всего, для ЛУКОЙЛа, который инвестировал значительные средства в улучшение качества выпускаемых моторных топлив).
Событие. Вице-премьер Аркадий Дворкович на конференции в рамках Байкальского экономического форума заявил о том, что Правительство РФ не планирует с 2013 года дополнительного увеличения акцизов на бензин и дизельное топливо для того, чтобы не допустить снижения доходов дорожных фондов. Об этом сообщает агентство Прайм.
Комментарий. Особенностью российских реалий является взимание акцизов не с конечных потребителей, а с нефтеперерабатывающих заводов. Как следствие, существенное увеличение ставок акцизов с 1 января 2012 года (в среднем на 1.7 тыс. руб/т для бензинов и 1.3 тыс. руб/т для ДТ) и с 1 июля 2012 г (в среднем для топлива класса ниже Евро 4 – на 500 руб/т) стали одними из причин сокращения уровня маржи переработки в РФ.
Ныне действующая концепция предусматривает дифференцированный подход к установлению акцизов на нефтепродукты в зависимости от качества выпускаемых нефтепродуктов (ожидаемый с 1 января 2013 г спрэд между акцизами на бензин класса Евро-5 и бензин класса ниже Евро-3 составит около 5 тыс. руб/т). На этом фоне большинство ВИНКов начали инвестиции в улучшения качества нефтепродуктов (в т.ч. в строительство новых установок изомеризации и алкилирования). Как следствие сохранение status quo, закрепленного действующими нормативными документами, является благоприятным для компаний сектора (прежде всего, ЛУКОЙЛа, который одним из первых начал масштабную модернизацию собственных НПЗ).
UC RUSAL продолжит выпускать алюминий на БАЗе
По итогам совещания с участием министра экономического развития РФ А. Белоусова принято решение, что производство алюминия на принадлежащем UC RUSAL Богословском алюминиевом заводе сохранится, а компания получит льготный тариф от Росатома на 2 года. Мы считаем принятые решения в целом нейтральными для оценки компании.
Событие. РУСАЛ вчера подписал соглашения о сохранении производства на Богословском алюминиевом заводе (БАЗ) в Свердловской области. Согласно достигнутым договоренностям, компания сохранит выпуск на уровне существующих 45 тыс. тонн (при проектной мощности завода в 187 тыс. тонн и объеме выпуска в 2011 г. в 124 тыс. тонн). Росатом при этом будет поставлять на завод электроэнергию по цене ¢3/кВтч в течение двух лет.
Комментарий. Ранее в СМИ со ссылкой на представителей компании себестоимость производства металла на БАЗе оценивалась в $2477 за тонну. Учитывая, что согласованный с Росатомом тариф примерно вдвое ниже рыночного уровня, а алюминиевое производство потребляет примерно 15 тыс. кВтч на тонну металла, мы полагаем, что экономия компании от нового соглашения составит примерно $400-450 за тонну. Себестоимость выпуска, таким образом, удастся снизить до $2000-2100 за тонну, что выглядит вполне приемлемо в свете «ралли» на рынке алюминия в последние дни (текущая цена на металл приближается к $2200/тонна). Впрочем, отметим, что речь идет лишь о чуть более 1% совокупного выпуска алюминия компании и, таким образом, принятые решения вряд ли их можно назвать чрезвычайно важными с точки зрения оценки всего бизнеса UC RUSAL.
Мечел ищет стратега для Мечел-Майнинга?
По информации агентства Bloomberg, Мечел рассматривает возможность привлечения зарубежного партнера для разработки Эльгинского месторождения угля, которому компания может продать до 25% Мечел-Майнинга. Впрочем, конкретных вариантов пока нет. Мы считаем, что рынок бы воспринял подобную сделку позитивно при любой разумной цене, однако говорить с высокой вероятностью, что продажа состоится, пока рано.
Событие. По информации агентства Bloomberg, Мечел рассматривает возможность привлечения зарубежного партнера в капитал Мечел-Майнинг с долей до 25%.
Комментарий. Предложение Мечела может теоретически заинтересовать компании из стран АТР, являющимися потенциальными потребителями продукции ключевого проекта Мечела – Эльгинского месторождения угля в Якутии. Многое, безусловно, будет зависеть от цены, однако мы считаем, что рынок бы воспринял подобную сделку весьма позитивно, т.к. текущая долговая нагрузка самого Мечела при все еще достаточно масштабной инвестиционной программе представляется избыточной. Впрочем, о конкретных вариантах речи пока не идет, а намерение Мечела продать миноритарную долю в майнинговом бизнесе не является сюрпризом, поэтому говорить о немедленном влиянии данной новости на динамику акций Мечела не приходится.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В пятницу биржевые индексы росли после объявления QE3 от ФРС США. Особенно сильный спрос наблюдался в рисковых и сырьевых активах.
В целом прошедшая неделя завершилась подъемом ключевых индикаторов. Объявленная ФРС программа количественного смягчения послужила поводом для позитивных настроений, а заседание комитета по открытым рынкам стало основным событием недели. Отметим, что индексы DM преодолели и закрепились выше своих годовых максимумов, тогда как EM существенно сократили разрыв по отношению к весенним значениям. Особенно хороший скачок сделали отечественные индикаторы. Если в начале недели разрыв от уровней годовых максимумов составлял в среднем 15%, то на начало текущей недели он сократился до 8%.
Улучшилась ситуация на долговом рынке ЕС, доходности гособлигаций Италии и Испании опустились до минимальных значений за год. Здесь немаловажную роль сыграло решение конституционного суда Германии, которое одобрило участие страны в фонде ESM. Таким образом, было снято последнее препятствие для запуска европейского варианта QE.
Сегодня утром биржи АТР двигаются разнонаправлено. В тоже время цены на нефть и фьючерсы на индексы США растут. Несмотря на сильный рост российских индексов в пятницу, мы не ждем коррекции на открытии торгов.
Надо отметить, что бурный рост отечественных индикаторов не имел положительного влияния на динамику средств фондов, инвестирующих в Россию. Среди всех площадок EM отток средств с нашего рынка был максимальным (-$178 млн). Мы не исключаем, что текущая неделя будет положительной, подъем индексов в четверг-пятницу найдет отражение в движении средств фондов.
Важной статистикой предстоящей недели станет публикация предварительных индексов деловой активности (PMI) по ключевым регионам. С учетом активных мер поддержки, о которых объявили в США, Европе и Китае возможно улучшение этих показателей.
В целом, мы думаем, что в краткосрочной перспективе акции имеют все возможности для продолжения роста. При этом отечественные индексы могут показывать опережающую динамику.
За счет резкого сокращения расходов федеральный бюджет в августе остался в плюсе
Федеральный бюджет в августе был исполнен с внушительным профицитом, составившим 244 млрд. рублей (2.3 % ВВП). Возникновение профицита обусловлено существенным сокращением расходов, которые оказались на 9.5 % меньше, чем годом ранее, а также резким увеличением не нефтегазовых доходов (+24 % г/г), что, по-видимому, носит разовый характер и может быть связано с получением дивидендов от госкомпаний.
Событие. На прошлой неделе Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета в августе. По итогам месяца бюджет был исполнен с профицитом в размере 244 млрд. рублей (2.3 % ВВП). По итогам полугодия профицит составил 529 млрд. рублей (1.4 % ВВП). Чистое сальдо привлечения на рынке внутреннего долга составило в январе-августе 247 млрд. рублей, на рынке внешнего долга – 104 млрд. рублей.
Федеральный бюджет, млрд. руб.
Комментарий. Нефтегазовые доходы в августе достигли своего минимума, что объясняется лагом между изменением цен и на нефть и экспортных пошлин. Уже в сентябре пошлина резко выросла, что должно обеспечить рост поступлений в бюджет от продажи углеводородов. Однако, несмотря на падение доходов от нефти и газа, бюджет в августе был исполнен с приличным профицитом.
Главная причина – резкое сокращение расходов. Первые семь месяцев Минфин достаточно плавно расходовал деньги, складывалось впечатление, что привычного навеса неизрасходованных средств к концу года не будет. Теперь же «проблема декабря» вновь приобретает актуальность – чтобы избежать всплеска расходов в конце года Правительству необходимо будет тратить по 1.2 трлн. ежемесячно.
Вторая причина августовского профицита – резкий рост доходов, не связанных с нефтью и газом. Это, в свою очередь, может быть связано с поступление разовых доходов в виде дивидендов госкомпаний – на это косвенно указывает значительный рост поступлений по линии Федерального агентства по управлению государственным имуществом – 137 млрд. в августе по сравнению со 32 млрд. за предыдущие 7 месяцев.
С долгового рынка Минфин изъял в августе 82 млрд. рублей (сальдо привлечения/погашения на внутреннем долговом рынке), но в то же время увеличил объём размещённых средств на депозитах на 280 млрд. (т.е. практически весь профицит и часть сальдо от операций с ОФЗ). На сегодняшний день на депозитах размещено уже 382 млрд. рублей свободных средств Минфина, и, по нашим оценкам, Минфин до конца года может спокойно добавлять по 50-60 млрд. рублей ежемесячно (за первую половину сентября было добавлено 34 млрд. рублей).
При складывающейся конъюнктуре рынка нефти и всё ещё достаточно слабом рубле бюджет по итогам, скорее всего, будет выполнен с небольшим профицитом (100-150 млрд. рублей).
Концепция взимания акцизов на нефтепродукты останется неизменной?
Правительство РФ для того, чтобы не допустить снижения доходов дорожных фондов, не планирует с 2013 года дополнительного увеличения акцизов на бензин и дизельное топливо. Об этом со ссылкой на вице-премьера Аркадия Дворковича сообщает агентство Прайм. Напомним, что ранее Минфин рассчитывал на увеличение ставок акцизов (в т.ч., на бензин классов Евро-4 и Евро-5 с 2013 года). Как следствие сохранение status quo, закрепленного действующими нормативными документами, является благоприятным для российских ВИНКов (прежде всего, для ЛУКОЙЛа, который инвестировал значительные средства в улучшение качества выпускаемых моторных топлив).
Событие. Вице-премьер Аркадий Дворкович на конференции в рамках Байкальского экономического форума заявил о том, что Правительство РФ не планирует с 2013 года дополнительного увеличения акцизов на бензин и дизельное топливо для того, чтобы не допустить снижения доходов дорожных фондов. Об этом сообщает агентство Прайм.
Комментарий. Особенностью российских реалий является взимание акцизов не с конечных потребителей, а с нефтеперерабатывающих заводов. Как следствие, существенное увеличение ставок акцизов с 1 января 2012 года (в среднем на 1.7 тыс. руб/т для бензинов и 1.3 тыс. руб/т для ДТ) и с 1 июля 2012 г (в среднем для топлива класса ниже Евро 4 – на 500 руб/т) стали одними из причин сокращения уровня маржи переработки в РФ.
Ныне действующая концепция предусматривает дифференцированный подход к установлению акцизов на нефтепродукты в зависимости от качества выпускаемых нефтепродуктов (ожидаемый с 1 января 2013 г спрэд между акцизами на бензин класса Евро-5 и бензин класса ниже Евро-3 составит около 5 тыс. руб/т). На этом фоне большинство ВИНКов начали инвестиции в улучшения качества нефтепродуктов (в т.ч. в строительство новых установок изомеризации и алкилирования). Как следствие сохранение status quo, закрепленного действующими нормативными документами, является благоприятным для компаний сектора (прежде всего, ЛУКОЙЛа, который одним из первых начал масштабную модернизацию собственных НПЗ).
UC RUSAL продолжит выпускать алюминий на БАЗе
По итогам совещания с участием министра экономического развития РФ А. Белоусова принято решение, что производство алюминия на принадлежащем UC RUSAL Богословском алюминиевом заводе сохранится, а компания получит льготный тариф от Росатома на 2 года. Мы считаем принятые решения в целом нейтральными для оценки компании.
Событие. РУСАЛ вчера подписал соглашения о сохранении производства на Богословском алюминиевом заводе (БАЗ) в Свердловской области. Согласно достигнутым договоренностям, компания сохранит выпуск на уровне существующих 45 тыс. тонн (при проектной мощности завода в 187 тыс. тонн и объеме выпуска в 2011 г. в 124 тыс. тонн). Росатом при этом будет поставлять на завод электроэнергию по цене ¢3/кВтч в течение двух лет.
Комментарий. Ранее в СМИ со ссылкой на представителей компании себестоимость производства металла на БАЗе оценивалась в $2477 за тонну. Учитывая, что согласованный с Росатомом тариф примерно вдвое ниже рыночного уровня, а алюминиевое производство потребляет примерно 15 тыс. кВтч на тонну металла, мы полагаем, что экономия компании от нового соглашения составит примерно $400-450 за тонну. Себестоимость выпуска, таким образом, удастся снизить до $2000-2100 за тонну, что выглядит вполне приемлемо в свете «ралли» на рынке алюминия в последние дни (текущая цена на металл приближается к $2200/тонна). Впрочем, отметим, что речь идет лишь о чуть более 1% совокупного выпуска алюминия компании и, таким образом, принятые решения вряд ли их можно назвать чрезвычайно важными с точки зрения оценки всего бизнеса UC RUSAL.
Мечел ищет стратега для Мечел-Майнинга?
По информации агентства Bloomberg, Мечел рассматривает возможность привлечения зарубежного партнера для разработки Эльгинского месторождения угля, которому компания может продать до 25% Мечел-Майнинга. Впрочем, конкретных вариантов пока нет. Мы считаем, что рынок бы воспринял подобную сделку позитивно при любой разумной цене, однако говорить с высокой вероятностью, что продажа состоится, пока рано.
Событие. По информации агентства Bloomberg, Мечел рассматривает возможность привлечения зарубежного партнера в капитал Мечел-Майнинг с долей до 25%.
Комментарий. Предложение Мечела может теоретически заинтересовать компании из стран АТР, являющимися потенциальными потребителями продукции ключевого проекта Мечела – Эльгинского месторождения угля в Якутии. Многое, безусловно, будет зависеть от цены, однако мы считаем, что рынок бы воспринял подобную сделку весьма позитивно, т.к. текущая долговая нагрузка самого Мечела при все еще достаточно масштабной инвестиционной программе представляется избыточной. Впрочем, о конкретных вариантах речи пока не идет, а намерение Мечела продать миноритарную долю в майнинговом бизнесе не является сюрпризом, поэтому говорить о немедленном влиянии данной новости на динамику акций Мечела не приходится.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу