Общий взгляд
Ряд политико-экономических событий, произошедших в течение сентября 2012 года, без преувеличения знаменует вступление мировой экономики в новую фазу – открыто объявленного крупнейшими центральными банками мира (Европейским центральным банком и Федеральной резервной системой США) неограниченного участия в приобретении различных видов активов на финансовых рынках в целях содействия структурным реформам в странах европейской периферии и предотвращения фрагментации европейского долгового рынка (ЕЦБ) и поддержки американского рынка труда (ФРС). Как и предполагалось, сама декларация о “неограниченности” явилась ключевой – именно её появления в решениях ЕЦБ и ФРС 6 и 13 сентября, соответственно, вызвали бурное ралли на рынках
Характер решений, принятых в Европе (при том что результат, конечно же, ещё будет зависеть от успешности их претворения в жизнь) особо важен. Есть основания считать, что он действительно позволяет найти практическое решение центральных вопросов европейской взаимопомощи. Во-первых, снять в странах европейского ядра внутриполитическое сопротивление нарастающим объёмам финансовой поддержки неблагополучных стран и обязательств перед общеевропейскими фондами финансовой поддержки. Во-вторых, устранить непреходящие сомнения рынка в том, что этих средств окажется достаточно в случае распространения кризиса на Испанию и Италию
В качестве основного условия для участия ЕЦБ в скупке долга той или иной страны рассматривается обращение данной страны за помощью к общеевропейским фондам. Это http://www.onlinebroker.ru/analytics/ обстоятельство сейчас привлекает особое внимание к заявлениям руководства проблемных стран (прежде всего, Испании и Греции) о их готовности или неготовности принять помощь. Обратной стороной вопроса является стремление стран европейского ядра ограничить свои риски участия в этой помощи законодательно закреплёнными суммами. Так, Конституционный суд Германии, признавая конституционность Европейского стабилизационного механизма и банковского пакта, ограничил участие Германии в ESM суммой 190 миллиардов евро (любое увеличение должно быть одобрено парламентом). Соответственно, формируется впечатление, что процедуры, предваряющие интервенции ЕЦБ, окажутся столь же затяжными, мучительными и постоянно запаздывающими, как и многие предыдущие действия евросообщества
Однако, всё более веским выглядит мнение, что инициатива ЕЦБ действительно продумана так, чтобы стать практически панацеей. В числе инструментов Европейского фонда финансовой стабильности предусмотрена процедура ECCL (Enhanced Conditions Credit Line). Обращение к этой программе, по-видимому, не потребует выполнения каких-либо условий помимо предусмотренных Европейским пактом стабильности и роста, которые страны-участницы и без того формально обязаны выполнять. Более того, проведение интервенций ЕЦБ не требует использования кредита, предусмотренного этой процедурой, достаточно того, чтобы стране была открыта кредитная линия. Безусловно, ЕЦБ и государства-доноры Евросоюза сохраняют при этом средства влияния на продвижение реформ в проблемных странах (тем более, что даже ECCL предусматривает участие МВФ в определении условий помощи и мониторинге реформ) и всегда могут настоять на своём, но принципиальных препятствий к тому, чтобы неограниченное участие ЕЦБ при необходимости обусловливалось лишь минимальными требованиями, не видно
Таким образом, очень возможно, что процесс формирования общеевропейских фондов стабильности завершён, новых программ помощи за счёт государственных бюджетов стран сообщества формироваться больше не будет (возможным исключением остаётся Греция, но в изолированном виде она не представляет для ЕЭС серьёзной нагрузки) и все проблемы стабильности на европейском долговом рынке будут решаться силами ЕЦБ
Тем самым, заявление Европейского центрального банка о его неограниченном присутствии на рынке европейского суверенного долга стало равнозначно утверждению о том, что все страны Еврозоны с этого момента платежеспособны. С учётом же развивающегося процесса по принятию ЕЦБ на себя функций единого банковского регулятора это может также означать, что априорно платежеспособными вскоре будут считаться все системообразующие коммерческие банки Еврозоны
Соответствующее резкое снижение рисков суверенных и корпоративных дефолтов в странах зоны евро вызвало выход пары евро/доллар из консолидации под уровнем 1.26 и http://www.onlinebroker.ru/analytics/ импульсный подъём вплоть до отметки 1.3172, находящейся непосредственно под майско- августовским даунтрендом 2011 года, откуда 17 сентября началась коррекция. Вероятной целью коррекции выглядит возврат к поддержке растущей 200-дневной скользящей средней, находящейся сейчас на отметке 1.2829, откуда можно ожидать возобновления роста или, по меньшей мере, перехода к консолидации. Более глубокая поддержка пары видится в диапазоне 1.2740-1.2470 евро за доллар (тем более, что текущая “справедливая цена” евро, исходя из ситуации на смежных рынках, определяется в 1.26 доллара за евро), лишь в случае пробоя которого вновь возникнет перспектива развития глубокого снижения евро.
Тем не менее, предпочтительный сценарий видится в том, что до возобновления долгосрочного нисходящего движения в паре евро/доллар (которое так или иначе должно стать ценой разрешения долгового кризиса в Еврозоне даже на фоне беспрецедентных решений ФРС США по неограниченной скупке ипотечных бумаг) начавшийся в конце июля контртрендовый отскок пары ещё должен продолжиться. В пользу этого говорит не только технический характер формирующейся над отметкой 1.2043 среднесрочной базы, сулящий продолжение подъёма в район уровня 1.35 доллара за евро
Вполне принципиальное значение имеет и такой важный момент как резкий, почти двухфигурный, отскок пары евро/франк от “потолочного” уровня в 1.20 франков за евро, свидетельствующий о снижении спроса на швейцарский франк со стороны обеспокоенных судьбой своих сбережений в евро вкладчиков из периферийных стран. Снижение давления на Национальный банк Швейцарии со стороны притока вкладов из стран зоны евро, в свою очередь, ограничивает его потребность в ребалансировке валютных резервов посредством продаж евро против доллара США, британского фунта и других валют, противодействующих росту евро в этих парах. Другим косвенным признаком некоторого успокоения вкладчиков и инвесторов относительно судьбы евро является динамика требований центральных банков стран Еврозоны к ЕЦБ, позволяющая говорить о том, что отток капитала из таких стран как Испания, Италия и Греция во всё большей степени фокусируется на “внутриеврозонских” гаванях – Германии, Нидерландах и Люксембурге.
В целом в отношении пары евро/доллар можно было бы ожидать сравнительно непродолжительной коррекции в направлении растущей 200-дневной средней (сегодня 1.2829) перед возобновлением движения к уровню 1.35. Более того “видимый” технический потенциал коррекции, вызванной выходом из краткосрочной консолидации, развивавшейся в течение 16-17 сентября, ограничивается снижением всего лишь к отметке 1.2970. Однако, в случае не вполне благоприятного для евро развития событий (например, весьма вероятного понижения на заседании 4 октября Европейским центральным банком ставки рефинансирования до 0.5 п.п.) в октябре коррекция к восходящему движению может http://www.onlinebroker.ru/analytics/ развиться вплоть до “комфортного” коррекционного диапазона 1.2740-1.2470, ниже которого в текущем году мы пару евро/доллар не ждём.
Решение Федеральной резервной системы США о нелимитированном – на 40 миллиардов долларов ежемесячно - приобретении финансовых активов, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS - mortgage backed securities), можно смело называть оптимальным с точки зрения попадания в узел, где монетарные методы сейчас наиболее эффективны с точки зрения реальной экономики
Рынок жилья США, по праву занимающий центральное место среди всех факторов Великой рецессии, обнаруживает всё больше признаков достижения “дна”. Индекс настроений национальной ассоциации домостроителей в сентябре 2012 года впервые с 2006 года показал уровень 40 пунктов. Начиная с 2009 года, этот индикатор в своём движении опережает наиболее популярный индекс цен на американские дома (S&P/CaseShiller Home Price Index) на один-два квартала. Соответственно, если верить той картине разворота, которая сформировалась на индексе настроений американских домостроителей, то уже к весне 2013 года цены на жильё в США могут подскочить на 20%.
Вместе с тем, множество других показателей американского рынка жилья демонстрируют пока лишь попытки базирования, а отнюдь не разворот, и мнение о возможности дальнейшего падения цен чрезвычайно распространено. Тем самым, целевое использование средств денежной политики для поддержки попыток подъёма на жилищном рынке чрезвычайно уместно как по времени, так и по фокусированию на центральной проблеме кризиса
Известная аксиома гласит, что вывести глобальную экономику из кризиса может только американский потребитель. Согласно последнему опубликованному цензу за 2011 год средний реальный доход американских домохозяйств (~ $51000) находится сейчас на самом низком уровне с 1995 года. Одного этого было бы достаточно для объяснения крайне низкого уровня потребительской уверенности и анемичных темпов роста личного потребления – основной компоненты ВВП США. Одна из важнейших задач ФРС, которую неоднократно декларировал Б.Бернанке, - добиться активизации потребителя посредством “эффекта богатства” (3-5 долларов прироста годового потребления на каждые 100 долларов прироста чистого имущества американских семей), обеспечив рефляционный рост стоимости активов.
Если в отношении финансовых компонент чистого богатства домохозяйств (таких как пакеты акций и облигаций) политика ФРС США принесла неоспоримые результаты, то текущая стоимость основной составляющей семейного имущества – жилья – по-прежнему на треть ниже исторических максимумов, и представляет наибольший потенциал с точки зрения рефляционного повышения потребительской уверенности. http://www.onlinebroker.ru/analytics/ Однако, в перспективе до конца года для мировых рынков важнее другое обстоятельство. Решение ФРС США приобретать ежемесячно порядка 40 миллиардов долларов MBS означает, что только за счёт этого денежная база ФРС США может к концу 2012 года возрасти на 5-6%, а с учётом других возможных приобретений активов – до 12%, заметно превысив исторический максимум февраля текущего года. Такая денежная накачка, если исходить из посткризисных корреляций, сама по себе способна обеспечить 3-7% рефляционного роста американского рынка акций до конца текущего года
Наконец, поток достаточно безрадостной для мирового рынка статистики из Китая стал перемежаться сообщениями о том, что августовский провал в поступлении новых заказов (август-сентябрь являются критически важными месяцами для формирования портфеля новогодних заказов) в первые недели сентября сменился нарастающим притоком новых экспортных заказов, которые статистика ещё не успела отразить. Если эти сообщения, основывающиеся на частных беседах западных экспертов с китайскими менеджерами, объективны, то основания ожидать от экономики КНР хорошего IV квартала сохраняются. Вместе с тем, по сообщению Financial Times Саудовская Аравия предложила основным потребителям в США, Европе и Азии увеличение поставок нефти до конца года с целью контроля цен – текущие цены рассматриваются как чрезмерно высокие и желателен возврат к уровню 100$/bbl. Очередное обозначение высокопоставленным представителем стран Персидского залива 100$/bbl как потенциально нижней границы ценового коридора – не самый плохой сигнал в отношении ожиданий мирового спроса нефть (если, конечно, причины этих заявлений не имеют военно-политического характера).
В этой связи можно рассчитывать, что американский рынок до конца текущего года продолжит реализовывать вековой образец президентского года – импульсный выход вверх из консолидации первой половины года, последующий боковик, переходящий в более ощутимую коррекцию, и ближе к середине-концу октября возобновление роста, имеющего хорошие шансы трендового развития вплоть до мая следующего года
Технически, выход индекса S&P500 вверх из консолидации первой половины года (а попутно и из широкого восходящего коридора, развивающегося с июля 2010 года) задаёт обширный диапазон среднесрочных целей – от 1495 до 1600 пунктов, т.е. потенциально выше исторического максимума, достигавшегося в октябре 2007 года на отметке 1576.09 пункта. Можно предполагать, что эти цели вполне достижимы на горизонте 6-7 месяцев, т.е. к середине весны 2013 года. Однако необходимы две оговорки. Во-первых, выход S&P500 и индекса Dow Jones Industrial Average из консолидаций до сих пор не подтверждён движением индекса Dow Jones Transportation и теоретически вполне может оказаться ложным. Во-вторых, складывающаяся техническая картина имеет определённое сходство с октябрьским 2011 года выходом из летней консолидации, когда мощно начавшееся http://www.onlinebroker.ru/analytics/ движение внезапно обернулось почти 11%-ным снижением и лишь с этих, существенно более низких уровней, действительно началось “новогоднее ралли”.
В этой связи, на текущий момент наши предположения выглядят следующим образом. До конца сентября – начала октября S&P500 вероятно продолжит рост (в худшем случае - консолидацию над уровнем 1440 пунктов), имея хорошие шансы “перебить” посткризисный максимум, установленный 14 сентября на отметке 1474.51 пункта, и, вероятно, достичь важных целей 1495 и 1500 пунктов. От этих уровней, а точнее от “предобвального” локального максимума 26 декабря 2007 года на отметке 1498.85 пункта можно ожидать развития ощутимой коррекции, скорее всего, в виде возврата к уровню пробоя летней консолидации 1422-1426. Принципиальным является удержание уровня 1395 пунктов, открывающего путь к полноценной коррекции – глубоко в направлении уровней 1300-1350. Однако такое развитие событий можно считать маловероятным, поскольку “типовой” размер предпрезидентских коррекций составляет порядка 2.5%. После возвратного тестирования уровней 1422-1426 можно ожидать возобновления подъёма в район 1520 пунктов до конца 2012 года
Индекс настроений домостроителей (зеленый) предвещает дальнейший рост продаж домов (синий) и цен на жильё в США (красный)
Предполагаемая динамика индекса S&P500 до конца 2012 года
Размер предпрезидентской коррекции, начавшейся на американском рынке акций во второй половине сентября, достиг 4.5% от максимумов года (заметно превысив 2.5%-ный исторический образец). Впервые с конца 2011 года фондовый рынок США падал в ходе сезона отчётности американских компаний (в связи с многочисленными пересмотрами корпоративных прогнозов роста рынков и прибыли). Безусловным фактором коррекционных настроений стал также рост политико-экономической неопределённости, вызванный концентрацией в первой половине ноября ряда важнейших политических мероприятий – выборов президента США (6 ноября), неожиданно совпадающего с ними XVIII съезда Коммунистической партии Китая (8 ноября), а также саммита ЕС (12 ноября) и встречи министров финансов G20 в Мехико (4-5 ноября).
От исхода этих мероприятий (как и от завершения к середине ноября американского сезона отчётов) предположительно можно ожидать позитивного воздействия на движение мировых рынков.
Съезд КПК, завершая цикл передачи политической власти, освобождает руководство страны от сопутствующей этому процессу борьбы, позволяя вернуться к задачам экономического порядка и, вероятно, стимулированию экономического роста. Возможности Китая в этом направлении (в частности, в связи с аномально высоким уровнем резервных требований к банкам) совершенно не исчерпаны. В сочетании с обозначающимися признаками оживления китайской экономики (в октябре PMI Manufacturing вновь вернулся выше 50 пунктов) это позволяет рассчитывать на положительный вклад новостей из КНР на движение мировых рынков в завершающие полтора-два месяца истекающего года.
Главная загадка политического сезона – выборы в США – важны для рынков прежде всего тем, что лишь после них возможно появление ясного плана решения проблемы наступающего 1 января 2013 года “финансового обрыва” – совокупности мер по сокращению дефицита федерального бюджета США ценой в 607 миллиардов долларов. Кандидаты уже обозначили определённые приоритеты в подходах (так, Б.Обама заявил, что заветирует любой компромиссный законопроект, который продлевает налоговые освобождения американцам, зарабатывающим более двухсот тысяч долларов в год). Однако независимо от предвыборных заявлений понятно, что ни вновь избранный президент, ни Конгресс на самоубийственные меры по повышению бюджетной дисциплины в полном объёме, предусмотренном действующим законодательством, не пойдут. Объявление победителем президентской гонки необходимости переноса сроков и существенного смягчения мер бюджетного аскетизма практически неизбежно при любом исходе выборов и должно быть благотворным для рынков.
В условиях, когда оценки объёмов свободной ликвидности в глобальной банковской системе указывают на 20%-ный потенциал роста мирового фондового рынка, позитивная смена новостного фона может очень быстро развернуть вверх рынки, казалось бы, уже сформировавшие в ходе осенней коррекции на ряде индексов грозные “топы” с далеко устремлёнными вниз техническими целями. Эта готовность была продемонстрирована в первый день ноября, когда на оказавшихся чуть лучше ожиданий данных о состоянии рынка труда и промышленного сектора США фондовые индексы резко отскочили вверх.
С технической точки зрения на индексе S&P500 при этом оформилась краткосрочная база с потенциалом скромного подъёма к отметке 1439 пунктов, на пути к которой, однако, находятся разворотный уровень 1426-1428 и 50-дневная скользящая средняя (1434). Как то, так и другое непросто пробить с первого раза, поэтому консолидация в районе текущих уровней вполне может продлиться и до середины ноября с повторным тестированием октябрьского минимума на отметке 1403 пункта. В целом складывающаяся техническая картина по-прежнему позволяет рассчитывать на то, что осенняя коррекция останется ограниченной уровнем 1400-1395 пунктов по индексу S&P500, что позволит избежать формирования среднесрочной «большой вершины» и возобновить подъём.
В этой связи, чрезвычайно важным тестом будет реакция рынков на сегодняшнюю (16.30 мск) публикацию данных о занятости в несельскохозяйственном секторе США (Change in Nonfarm Payrolls). Опубликованные в четверг данные о занятости в частном секторе экономики США от ADP позволяют ожидать пусть небольшого, но позитивного сюрприза относительно консенсус-прогноза. Если payrolls не разочаруют, а скромный позитив выльется во второй день резкого подъёма американского рынка, можно будет предполагать, что “президентское ралли” уже начинается.
http://onlinebroker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ряд политико-экономических событий, произошедших в течение сентября 2012 года, без преувеличения знаменует вступление мировой экономики в новую фазу – открыто объявленного крупнейшими центральными банками мира (Европейским центральным банком и Федеральной резервной системой США) неограниченного участия в приобретении различных видов активов на финансовых рынках в целях содействия структурным реформам в странах европейской периферии и предотвращения фрагментации европейского долгового рынка (ЕЦБ) и поддержки американского рынка труда (ФРС). Как и предполагалось, сама декларация о “неограниченности” явилась ключевой – именно её появления в решениях ЕЦБ и ФРС 6 и 13 сентября, соответственно, вызвали бурное ралли на рынках
Характер решений, принятых в Европе (при том что результат, конечно же, ещё будет зависеть от успешности их претворения в жизнь) особо важен. Есть основания считать, что он действительно позволяет найти практическое решение центральных вопросов европейской взаимопомощи. Во-первых, снять в странах европейского ядра внутриполитическое сопротивление нарастающим объёмам финансовой поддержки неблагополучных стран и обязательств перед общеевропейскими фондами финансовой поддержки. Во-вторых, устранить непреходящие сомнения рынка в том, что этих средств окажется достаточно в случае распространения кризиса на Испанию и Италию
В качестве основного условия для участия ЕЦБ в скупке долга той или иной страны рассматривается обращение данной страны за помощью к общеевропейским фондам. Это http://www.onlinebroker.ru/analytics/ обстоятельство сейчас привлекает особое внимание к заявлениям руководства проблемных стран (прежде всего, Испании и Греции) о их готовности или неготовности принять помощь. Обратной стороной вопроса является стремление стран европейского ядра ограничить свои риски участия в этой помощи законодательно закреплёнными суммами. Так, Конституционный суд Германии, признавая конституционность Европейского стабилизационного механизма и банковского пакта, ограничил участие Германии в ESM суммой 190 миллиардов евро (любое увеличение должно быть одобрено парламентом). Соответственно, формируется впечатление, что процедуры, предваряющие интервенции ЕЦБ, окажутся столь же затяжными, мучительными и постоянно запаздывающими, как и многие предыдущие действия евросообщества
Однако, всё более веским выглядит мнение, что инициатива ЕЦБ действительно продумана так, чтобы стать практически панацеей. В числе инструментов Европейского фонда финансовой стабильности предусмотрена процедура ECCL (Enhanced Conditions Credit Line). Обращение к этой программе, по-видимому, не потребует выполнения каких-либо условий помимо предусмотренных Европейским пактом стабильности и роста, которые страны-участницы и без того формально обязаны выполнять. Более того, проведение интервенций ЕЦБ не требует использования кредита, предусмотренного этой процедурой, достаточно того, чтобы стране была открыта кредитная линия. Безусловно, ЕЦБ и государства-доноры Евросоюза сохраняют при этом средства влияния на продвижение реформ в проблемных странах (тем более, что даже ECCL предусматривает участие МВФ в определении условий помощи и мониторинге реформ) и всегда могут настоять на своём, но принципиальных препятствий к тому, чтобы неограниченное участие ЕЦБ при необходимости обусловливалось лишь минимальными требованиями, не видно
Таким образом, очень возможно, что процесс формирования общеевропейских фондов стабильности завершён, новых программ помощи за счёт государственных бюджетов стран сообщества формироваться больше не будет (возможным исключением остаётся Греция, но в изолированном виде она не представляет для ЕЭС серьёзной нагрузки) и все проблемы стабильности на европейском долговом рынке будут решаться силами ЕЦБ
Тем самым, заявление Европейского центрального банка о его неограниченном присутствии на рынке европейского суверенного долга стало равнозначно утверждению о том, что все страны Еврозоны с этого момента платежеспособны. С учётом же развивающегося процесса по принятию ЕЦБ на себя функций единого банковского регулятора это может также означать, что априорно платежеспособными вскоре будут считаться все системообразующие коммерческие банки Еврозоны
Соответствующее резкое снижение рисков суверенных и корпоративных дефолтов в странах зоны евро вызвало выход пары евро/доллар из консолидации под уровнем 1.26 и http://www.onlinebroker.ru/analytics/ импульсный подъём вплоть до отметки 1.3172, находящейся непосредственно под майско- августовским даунтрендом 2011 года, откуда 17 сентября началась коррекция. Вероятной целью коррекции выглядит возврат к поддержке растущей 200-дневной скользящей средней, находящейся сейчас на отметке 1.2829, откуда можно ожидать возобновления роста или, по меньшей мере, перехода к консолидации. Более глубокая поддержка пары видится в диапазоне 1.2740-1.2470 евро за доллар (тем более, что текущая “справедливая цена” евро, исходя из ситуации на смежных рынках, определяется в 1.26 доллара за евро), лишь в случае пробоя которого вновь возникнет перспектива развития глубокого снижения евро.
Тем не менее, предпочтительный сценарий видится в том, что до возобновления долгосрочного нисходящего движения в паре евро/доллар (которое так или иначе должно стать ценой разрешения долгового кризиса в Еврозоне даже на фоне беспрецедентных решений ФРС США по неограниченной скупке ипотечных бумаг) начавшийся в конце июля контртрендовый отскок пары ещё должен продолжиться. В пользу этого говорит не только технический характер формирующейся над отметкой 1.2043 среднесрочной базы, сулящий продолжение подъёма в район уровня 1.35 доллара за евро
Вполне принципиальное значение имеет и такой важный момент как резкий, почти двухфигурный, отскок пары евро/франк от “потолочного” уровня в 1.20 франков за евро, свидетельствующий о снижении спроса на швейцарский франк со стороны обеспокоенных судьбой своих сбережений в евро вкладчиков из периферийных стран. Снижение давления на Национальный банк Швейцарии со стороны притока вкладов из стран зоны евро, в свою очередь, ограничивает его потребность в ребалансировке валютных резервов посредством продаж евро против доллара США, британского фунта и других валют, противодействующих росту евро в этих парах. Другим косвенным признаком некоторого успокоения вкладчиков и инвесторов относительно судьбы евро является динамика требований центральных банков стран Еврозоны к ЕЦБ, позволяющая говорить о том, что отток капитала из таких стран как Испания, Италия и Греция во всё большей степени фокусируется на “внутриеврозонских” гаванях – Германии, Нидерландах и Люксембурге.
В целом в отношении пары евро/доллар можно было бы ожидать сравнительно непродолжительной коррекции в направлении растущей 200-дневной средней (сегодня 1.2829) перед возобновлением движения к уровню 1.35. Более того “видимый” технический потенциал коррекции, вызванной выходом из краткосрочной консолидации, развивавшейся в течение 16-17 сентября, ограничивается снижением всего лишь к отметке 1.2970. Однако, в случае не вполне благоприятного для евро развития событий (например, весьма вероятного понижения на заседании 4 октября Европейским центральным банком ставки рефинансирования до 0.5 п.п.) в октябре коррекция к восходящему движению может http://www.onlinebroker.ru/analytics/ развиться вплоть до “комфортного” коррекционного диапазона 1.2740-1.2470, ниже которого в текущем году мы пару евро/доллар не ждём.
Решение Федеральной резервной системы США о нелимитированном – на 40 миллиардов долларов ежемесячно - приобретении финансовых активов, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS - mortgage backed securities), можно смело называть оптимальным с точки зрения попадания в узел, где монетарные методы сейчас наиболее эффективны с точки зрения реальной экономики
Рынок жилья США, по праву занимающий центральное место среди всех факторов Великой рецессии, обнаруживает всё больше признаков достижения “дна”. Индекс настроений национальной ассоциации домостроителей в сентябре 2012 года впервые с 2006 года показал уровень 40 пунктов. Начиная с 2009 года, этот индикатор в своём движении опережает наиболее популярный индекс цен на американские дома (S&P/CaseShiller Home Price Index) на один-два квартала. Соответственно, если верить той картине разворота, которая сформировалась на индексе настроений американских домостроителей, то уже к весне 2013 года цены на жильё в США могут подскочить на 20%.
Вместе с тем, множество других показателей американского рынка жилья демонстрируют пока лишь попытки базирования, а отнюдь не разворот, и мнение о возможности дальнейшего падения цен чрезвычайно распространено. Тем самым, целевое использование средств денежной политики для поддержки попыток подъёма на жилищном рынке чрезвычайно уместно как по времени, так и по фокусированию на центральной проблеме кризиса
Известная аксиома гласит, что вывести глобальную экономику из кризиса может только американский потребитель. Согласно последнему опубликованному цензу за 2011 год средний реальный доход американских домохозяйств (~ $51000) находится сейчас на самом низком уровне с 1995 года. Одного этого было бы достаточно для объяснения крайне низкого уровня потребительской уверенности и анемичных темпов роста личного потребления – основной компоненты ВВП США. Одна из важнейших задач ФРС, которую неоднократно декларировал Б.Бернанке, - добиться активизации потребителя посредством “эффекта богатства” (3-5 долларов прироста годового потребления на каждые 100 долларов прироста чистого имущества американских семей), обеспечив рефляционный рост стоимости активов.
Если в отношении финансовых компонент чистого богатства домохозяйств (таких как пакеты акций и облигаций) политика ФРС США принесла неоспоримые результаты, то текущая стоимость основной составляющей семейного имущества – жилья – по-прежнему на треть ниже исторических максимумов, и представляет наибольший потенциал с точки зрения рефляционного повышения потребительской уверенности. http://www.onlinebroker.ru/analytics/ Однако, в перспективе до конца года для мировых рынков важнее другое обстоятельство. Решение ФРС США приобретать ежемесячно порядка 40 миллиардов долларов MBS означает, что только за счёт этого денежная база ФРС США может к концу 2012 года возрасти на 5-6%, а с учётом других возможных приобретений активов – до 12%, заметно превысив исторический максимум февраля текущего года. Такая денежная накачка, если исходить из посткризисных корреляций, сама по себе способна обеспечить 3-7% рефляционного роста американского рынка акций до конца текущего года
Наконец, поток достаточно безрадостной для мирового рынка статистики из Китая стал перемежаться сообщениями о том, что августовский провал в поступлении новых заказов (август-сентябрь являются критически важными месяцами для формирования портфеля новогодних заказов) в первые недели сентября сменился нарастающим притоком новых экспортных заказов, которые статистика ещё не успела отразить. Если эти сообщения, основывающиеся на частных беседах западных экспертов с китайскими менеджерами, объективны, то основания ожидать от экономики КНР хорошего IV квартала сохраняются. Вместе с тем, по сообщению Financial Times Саудовская Аравия предложила основным потребителям в США, Европе и Азии увеличение поставок нефти до конца года с целью контроля цен – текущие цены рассматриваются как чрезмерно высокие и желателен возврат к уровню 100$/bbl. Очередное обозначение высокопоставленным представителем стран Персидского залива 100$/bbl как потенциально нижней границы ценового коридора – не самый плохой сигнал в отношении ожиданий мирового спроса нефть (если, конечно, причины этих заявлений не имеют военно-политического характера).
В этой связи можно рассчитывать, что американский рынок до конца текущего года продолжит реализовывать вековой образец президентского года – импульсный выход вверх из консолидации первой половины года, последующий боковик, переходящий в более ощутимую коррекцию, и ближе к середине-концу октября возобновление роста, имеющего хорошие шансы трендового развития вплоть до мая следующего года
Технически, выход индекса S&P500 вверх из консолидации первой половины года (а попутно и из широкого восходящего коридора, развивающегося с июля 2010 года) задаёт обширный диапазон среднесрочных целей – от 1495 до 1600 пунктов, т.е. потенциально выше исторического максимума, достигавшегося в октябре 2007 года на отметке 1576.09 пункта. Можно предполагать, что эти цели вполне достижимы на горизонте 6-7 месяцев, т.е. к середине весны 2013 года. Однако необходимы две оговорки. Во-первых, выход S&P500 и индекса Dow Jones Industrial Average из консолидаций до сих пор не подтверждён движением индекса Dow Jones Transportation и теоретически вполне может оказаться ложным. Во-вторых, складывающаяся техническая картина имеет определённое сходство с октябрьским 2011 года выходом из летней консолидации, когда мощно начавшееся http://www.onlinebroker.ru/analytics/ движение внезапно обернулось почти 11%-ным снижением и лишь с этих, существенно более низких уровней, действительно началось “новогоднее ралли”.
В этой связи, на текущий момент наши предположения выглядят следующим образом. До конца сентября – начала октября S&P500 вероятно продолжит рост (в худшем случае - консолидацию над уровнем 1440 пунктов), имея хорошие шансы “перебить” посткризисный максимум, установленный 14 сентября на отметке 1474.51 пункта, и, вероятно, достичь важных целей 1495 и 1500 пунктов. От этих уровней, а точнее от “предобвального” локального максимума 26 декабря 2007 года на отметке 1498.85 пункта можно ожидать развития ощутимой коррекции, скорее всего, в виде возврата к уровню пробоя летней консолидации 1422-1426. Принципиальным является удержание уровня 1395 пунктов, открывающего путь к полноценной коррекции – глубоко в направлении уровней 1300-1350. Однако такое развитие событий можно считать маловероятным, поскольку “типовой” размер предпрезидентских коррекций составляет порядка 2.5%. После возвратного тестирования уровней 1422-1426 можно ожидать возобновления подъёма в район 1520 пунктов до конца 2012 года
Индекс настроений домостроителей (зеленый) предвещает дальнейший рост продаж домов (синий) и цен на жильё в США (красный)
Предполагаемая динамика индекса S&P500 до конца 2012 года
Размер предпрезидентской коррекции, начавшейся на американском рынке акций во второй половине сентября, достиг 4.5% от максимумов года (заметно превысив 2.5%-ный исторический образец). Впервые с конца 2011 года фондовый рынок США падал в ходе сезона отчётности американских компаний (в связи с многочисленными пересмотрами корпоративных прогнозов роста рынков и прибыли). Безусловным фактором коррекционных настроений стал также рост политико-экономической неопределённости, вызванный концентрацией в первой половине ноября ряда важнейших политических мероприятий – выборов президента США (6 ноября), неожиданно совпадающего с ними XVIII съезда Коммунистической партии Китая (8 ноября), а также саммита ЕС (12 ноября) и встречи министров финансов G20 в Мехико (4-5 ноября).
От исхода этих мероприятий (как и от завершения к середине ноября американского сезона отчётов) предположительно можно ожидать позитивного воздействия на движение мировых рынков.
Съезд КПК, завершая цикл передачи политической власти, освобождает руководство страны от сопутствующей этому процессу борьбы, позволяя вернуться к задачам экономического порядка и, вероятно, стимулированию экономического роста. Возможности Китая в этом направлении (в частности, в связи с аномально высоким уровнем резервных требований к банкам) совершенно не исчерпаны. В сочетании с обозначающимися признаками оживления китайской экономики (в октябре PMI Manufacturing вновь вернулся выше 50 пунктов) это позволяет рассчитывать на положительный вклад новостей из КНР на движение мировых рынков в завершающие полтора-два месяца истекающего года.
Главная загадка политического сезона – выборы в США – важны для рынков прежде всего тем, что лишь после них возможно появление ясного плана решения проблемы наступающего 1 января 2013 года “финансового обрыва” – совокупности мер по сокращению дефицита федерального бюджета США ценой в 607 миллиардов долларов. Кандидаты уже обозначили определённые приоритеты в подходах (так, Б.Обама заявил, что заветирует любой компромиссный законопроект, который продлевает налоговые освобождения американцам, зарабатывающим более двухсот тысяч долларов в год). Однако независимо от предвыборных заявлений понятно, что ни вновь избранный президент, ни Конгресс на самоубийственные меры по повышению бюджетной дисциплины в полном объёме, предусмотренном действующим законодательством, не пойдут. Объявление победителем президентской гонки необходимости переноса сроков и существенного смягчения мер бюджетного аскетизма практически неизбежно при любом исходе выборов и должно быть благотворным для рынков.
В условиях, когда оценки объёмов свободной ликвидности в глобальной банковской системе указывают на 20%-ный потенциал роста мирового фондового рынка, позитивная смена новостного фона может очень быстро развернуть вверх рынки, казалось бы, уже сформировавшие в ходе осенней коррекции на ряде индексов грозные “топы” с далеко устремлёнными вниз техническими целями. Эта готовность была продемонстрирована в первый день ноября, когда на оказавшихся чуть лучше ожиданий данных о состоянии рынка труда и промышленного сектора США фондовые индексы резко отскочили вверх.
С технической точки зрения на индексе S&P500 при этом оформилась краткосрочная база с потенциалом скромного подъёма к отметке 1439 пунктов, на пути к которой, однако, находятся разворотный уровень 1426-1428 и 50-дневная скользящая средняя (1434). Как то, так и другое непросто пробить с первого раза, поэтому консолидация в районе текущих уровней вполне может продлиться и до середины ноября с повторным тестированием октябрьского минимума на отметке 1403 пункта. В целом складывающаяся техническая картина по-прежнему позволяет рассчитывать на то, что осенняя коррекция останется ограниченной уровнем 1400-1395 пунктов по индексу S&P500, что позволит избежать формирования среднесрочной «большой вершины» и возобновить подъём.
В этой связи, чрезвычайно важным тестом будет реакция рынков на сегодняшнюю (16.30 мск) публикацию данных о занятости в несельскохозяйственном секторе США (Change in Nonfarm Payrolls). Опубликованные в четверг данные о занятости в частном секторе экономики США от ADP позволяют ожидать пусть небольшого, но позитивного сюрприза относительно консенсус-прогноза. Если payrolls не разочаруют, а скромный позитив выльется во второй день резкого подъёма американского рынка, можно будет предполагать, что “президентское ралли” уже начинается.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://onlinebroker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу