6 ноября 2012 Bloomberg
Особенно ясно драматичность ситуации проявилась на этой неделе: под оскалом рецессии греческое правительство пытается провести через парламент двойную дозу жесткой экономии, а международные кредиторы опасаются по поводу того, давать ли стране следующий спасительный пакет помощи €31 млрд. евро ($ 40 млрд.). В противном случае уже в ноябре страна объявит дефолт по своим долговым обязательством и с треском вылетит из еврозоны.
При такой отчаянной ситуации, тем более удивительно, что Греция продолжает заимствовать за рубежом с поразительной скоростью. Дефицит счета текущих операций – мера внешних заимствований страны в целом – в 2011 году составил €21 млрд. Это около 10% ВВП. А в уже в первой половине 2012 объем греческих заимствований достиг €14 млрд.
Между тем, продолжающиеся заимствования в дискуссиях о том, как спасти Грецию, часто упускают из виду. А это означает лишь одно: усилия, направленные на то, чтобы избежать дефолта, обречены.
Постоянное замедление
Обширные внешние заимствования имеют смысл, когда страна сталкивается с временным замедлением роста. Это может помочь смягчить негативное воздействие на внутреннее потребление. Но Греция не страдает от временного спада в экономическом цикле. В ситуации, когда снижение активности происходит постоянно, крупные заимствования для поддержания потребления только усугубляют положение. Это требует сокращать потребление, чтобы оно соответствовало низким уровням производства. Кроме того, нужны дополнительные сокращения для обслуживания накопленного внешнего долга.
Парадокс одновременного падения экономической активности и увеличения внешних заимствований ставит вопрос: почему Греция заимствует такими темпами, как сейчас. Ответ, похоже, заключается в серьезной дисфункциональности греческой политической системы. Причина в отсутствии долгосрочного надежного плана и, конечно же, - абсолютно не предусматривается погашение внешнего долга.
Как показали события последних недель, правящие партии Греции больше ориентированы на борьбу друг с другом, чем на реформы, которые могли бы поддержать экономический рост и вызвать реальные изменения в стране. Премьер-министр Антонис Самарас и его партия "Новая демократия" осознают, какая уникальная возможность им сейчас представилась: подавить своих давних политических соперников - умеренно-левых - и создать новую биполярную политическую систему, в которой ультралевая партия "Сириза" выступает в качестве главного оппонента. Осознавая эту тактику, умеренно-левые партии решили противостоять разумным мерам, которых требует "тройка" (МВФ, Еврокомиссия и ЕЦБ) таким, как либерализация рынка труда и сокращение занятости в государственном секторе. Таким образом, они стали живой угрозой "Новой демократии". В результате - политический тупик и рост уровня долга такими темпами, угнаться за которыми не могут даже самые огромные пакеты финансовой помощи.
Политики начали постепенно начинают осознавать неприемлемость динамики этого роста долгов и заимствований. МВФ требует от еврозоны поиска способов сокращения долга Греции, но и правительства и ЕЦБ, у которого греческих бумаг на 45 млрд. евро сопротивляются любым предложения по списанию греческих долгов.
В конце концов, международным кредиторам придется смириться с тем, что Греция будет просто не в состоянии погасить свои долги. Вполне возможно, что дальнейшие меры, например ошибочные планы выкупа греческих долгов, смогут на время отодвинуть этот момент истины. Выкуп вряд ли продлится долгов, пока Греция заимствует за рубежом от 14 до 20 млрд евро в год.
Прекращение кредитования
Греция будет действительно "спасена" только в том случае, если ей удастся обходиться без дополнительных заимствований. Для достижения этой цели нужно, чтобы официальные кредиторы страны прекратили кредитовать греческую элиту, чтобы официальные и частные кредиторы списали долг страны. Наконец, чтобы внутренняя экономическая конкурентоспособность повысилась до той точки, где она создаст мощный импульс для экспорта.
Дефолт и одновременный выход Греции из зоны евро позволит достичь всех этих целей, практически в одночасье. Очевидно, что первые несколько месяцев потрясений не избежать, и процесс будет сложным, но он будет запущен.
Нынешний мягкий подход, при котором международные деньги направляются правящей элите с целью сглаживания перехода к устойчивому положению в зоне евро, не дал практически никаких результатов в плане структурных экономических изменений. Вместо плавного перехода, Греция на выходе получила катастрофический коллапс.
Причина столь плачевного результата – в неспособности греческой политической элиты провести структурные экономические изменения, которые так необходимы. Одним лишь снижением зарплат и увеличением налогов нельзя восстановить конкурентоспособность экономики. И если власть не может провести разумные экономические реформы, то выход из еврозоны - это единственный доступный вариант. Это печальный и неизбежный вывод, который следует из того простого факта, что Греция не может вечно продолжать заимствовать.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу