28 ноября 2012 МФД-ИнфоЦентр
В среду в первой половине дня пара EUR/USD продолжила нисходящую коррекцию, начатую накануне на фоне возобновившихся переговоров в Конгрессе США о сокращении бюджетного дефицита. Однако к текущему моменту пара восстановила потери после выступления спикера нижней палаты республиканца Джона Бонера, выразившего оптимизм в отношении будущих соглашений с демократами и заявившего о готовности идти на уступки по вопросу изменения шкалы налогов.
Основной причиной первоначального снижения курса евро стал отток средств из рискованных активов по широкому спектру рынка на опасениях реализации угрозы фискального обрыва. Учитывая, что до автоматического вступления в силу предыдущих решений Конгресса о сокращении госрасходов и повышении налогов на общую сумму 600 млрд долл осталось немногим более четырёх недель, участники рынка отодвинули на второй план базовые проблемы Европы, включая сохраняющуюся неопределённость по вопросу сокращения долга Греции, риски возникновения новой волны долгового кризиса с вовлечением в него Франции и Италии, а также сепаратистские настроения в Испании и Великобритании.
Ослабление аппетита инвесторов к риску отражается в укреплении японской иены. Пара USD/JPY продолжила коррекцию к недавнему ралли, подешевев на 50 пунктов по сравнению с утренними значениями, несмотря на сообщения японской прессы, что в пятницу правительство Японии может объявить о запуске новых стимулирующих программ на сумму 880 млрд иен.
Всю прошлую неделю, когда Конгресс США и многие американские трейдеры отдыхали на 10-дневных каникулах в связи с празднованием Дня Благодарения, рынки рискованных активов демонстрировали уверенный рост. Аналитики объясняли восходящий тренд надеждами инвесторов на то, что в последнюю минуту до наступления крайнего срока демократы и республиканцы всё же заключат соглашение, которое позволит избежать фискального обрыва. Однако накануне лидер большинства в Сенате демократ Гарри Рейд заявил, что в переговорах сделан «лишь небольшой прогресс». Комментарии Рейда последовали за заявлением ещё одного представителя «верхушки» Демократической партии, сенатора Дика Дарбина, который отметил, что за последние 10 дней, когда нижняя палата и Конгресс были на каникулах, «почти никакого продвижения [в переговорах] не произошло».
Напомним, Белый дом и Демократическая партия настаивают на повышении налогов на доходы богатых граждан, тогда как республиканцы утверждают, что подобные действия могут навредить рынку труда, ослабив мотивацию руководителей крупных компаний на расширение бизнеса и создание новых рабочих мест. Республиканцы также продвигают идею снижения госрасходов на социальные программы, причем в большей степени, чем те сокращения, на которые готовы согласиться демократы.
Ранее спикер нижней палаты Джон Бонер предложил принять краткосрочный план, который позволит избежать наступления фискального обрыва и даст возможность Конгрессу и Белому дому в течение всего 2013 года работать над соглашением о налоговой реформе и долгосрочном сокращении госрасходов. Однако сенатор Боб Коркер выступил против предложения своего однопартийца, заявив, что обеим сторонам конфликта необходимо продемонстрировать «политический кураж» и заключить к концу текущего года «впечатляющую сделку» о сокращении бюджетного дефицита на 4 трлн долл.
«Затягивание решения проблемы ... с обещанием проведения реформ в будущем – это бессмысленно и безответственно, это указывает на полное отсутствие мужества», - сказал Коркер.
В среду президент США Барак Обама проведёт вторую за последнее время встречу с представителями крупного бизнеса для обсуждения фискальных проблем. Как ожидается, на встрече будут присутствовать руководители банка Goldman Sachs, консалтинговой и аудиторской компании Deloitte, а также промышленного концерна Caterpillar.
С момента заявления Еврогруппы о достижении соглашения по Греции прошло около 36 часов, и к настоящему моменту энтузиазм инвесторов по поводу снятия угрозы немедленного дефолта Греции почти полностью испарился. Напомним, в ночь с понедельника на вторник (по московскому времени) после 12-часового заседания министры финансов еврозоны объявили о готовности «тройки» (ЕЦБ, Еврокомиссия, МВФ) разморозить кредитную линию для Греции и перечислить ей 43.7 млрд евро несколькими траншами. МВФ пообещал выплатить свою долю финансовой поддержки только после того, как состоится выкуп греческих бондов.
Кроме того, ЕЦБ перечислит Афинам свою прибыль в объёме 11 млрд евро, полученную от предыдущих операций с греческими бондами, а ЕС возобновит кредитование Греции и, как только Греция достигнет первичного бюджетного профицита в 4.5%, «тройка» снизит процентные ставки по уже выданным кредитам на 100 б.п. до 0.5% + текущая рыночная стоимость займов.
Основной целью согласованных мер является снижение уровня долга Греции до 124% от ВВП к 2020 году и до 110% от ВВП к 2022 году с нынешних 175%. Вместе с тем, в соглашении Еврогруппы говорится, что, прежде чем упасть до желаемого уровня, госдолг Греции в 2013 году может увеличиться до 190% или даже до 200% от ВВП.
Однако несмотря на то, что угроза немедленного дефолта Греции снята, большинство аналитиков говорит об отсутствии программы долгосрочных структурных реформ, направленных на сокращение долгового бремени Греции. Поэтому всем заинтересованным сторонам, вероятно, придётся вернуться за стол переговоров через 3-6 месяцев. Кроме того, на рынке растут опасения, что политики не представили общественности полной информации о реальной стоимости программ по сокращению долга Греции.
«Полная структура сделки по спасению Греции намеренно скрывалась от налогоплательщиков, - говорится в обзоре Commerzbank. – С высокой долей вероятности в 2014 году нам потребуются новые переговоры об устойчивости греческого долга, но очевидно, что сегодняшняя стрижка долга была бы намного лучше с точки зрения прозрачности по отношению налогоплательщикам».
В ночь с понедельник на вторник министры финансов еврозоны подтвердили, что заключённая ими сделка не подразумевает каких-либо списаний греческого долга. Однако в среду британская газета The Financial Times опубликовала копию документа, подготовленного экспертами Еврогруппы, который подтверждает, что правительства еврозоны будут вынуждены принять убытки по рискованным вложениям в греческие долговые обязательства. Цифры (в третьей колонке представленной таблицы) свидетельствуют о том, что без дополнительных списаний Греция не сможет достичь целей по соотношению долга и ВВП, согласованных в начале текущей недели. И к 2020 году уровень греческого долга может составить 126.6% ВВП, а не 124%, как подразумевается в последнем соглашении.
«Учитывая, что в рамках сделки кредиторы уже согласились снизить ставки по займам Греции до 50 б.п. выше межбанковских ставок кредитования, любое дополнительное снижение ставок почти наверняка вынудит кредиторов из еврозоны принять убытки», - говорится в статье FT.
По мнению экспертов Bloomberg, новая схема по Греции (план С) в действительности ничем не лучше предыдущих. «Когда придет время разработки плана D, европейским лидерам не помешало бы рассмотреть вопрос списаний [греческого долга], другими словам, рассмотреть именно то, чего они пытались избежать», - говорится в статье новостного агентства.
Однако с учётом непреклонности Германии, почти никто не верит в то, что эта тема возникнет до момента подведения итогов парламентских выборов в Германии, намеченных на осень 2013 года. Во вторник вечером в интервью немецкой газете Die Welt глава Бундесбанка Йенс Вайдманн заявил, что проблемы могут возникнуть даже с реализацией нынешних соглашений.
По его словам, недавнее решение ЕЦБ о передаче Афинам 11 млрд евро, заработанных на операциях с греческими бондами, должно быть одобрено всеми центральными банками Евросистемы, а Бундесбанк не может согласиться на эту сделку без соответствующего разрешения парламента.
«Парламент Германии принимает решения и об использовании прибыли Бундебанка, и о других доходах федеративной республики», - сказал Вайдманн. Как ожидается, Бундестаг рассмотрит этот вопрос позднее на текущей неделе при обсуждении полного пакета помощи Греции.
Рейтинговое агентство Fitch Ratings сегодня заявило, что недавняя договорённость по программе спасения Греции является позитивным фактором для греческих банков, однако неопределённость сохраняется.
«Соглашение Греции с Еврогруппой о следующем транше финансовой помощи, включая 23.8 млрд евро нового капитала для её банков, должно укрепить доверие в хрупком греческом банковском секторе, - говорится в сообщении Fitch. – Однако остаются вопросы о том, каким образом эта рекапитализация будет реализовываться».
«Один из элементов программы подразумевает то, что Греция может выкупить свои бонды. Размер убытков для банков будет зависеть от объёма их вложений в суверенные бонды и стоимостной оценки, которые могут широко варьироваться для каждого банка, а также от условий выкупа. Ускорение ухудшения качества активов из-за слабости экономики может увеличить потребность банков в дополнительном капитале. Учитывая ограниченный доступ к финансовым деталям, в настоящий момент трудно оценить их платёжеспособность», - заявило Fitch.
В целом, по мнению большинства аналитиков, последние решения по Греции принесли кратковременное облегчение Европе, но никак не повлияли на процесс развития долгового кризиса в еврозоне, который продолжает расширяться на фоне углубляющейся рецесиии. Опубликованные сегодня макроэкономические отчёты подтвердили, что в IV квартале нынешнего года динамика ВВП Испании будет отрицательной. По данным правительственного отчёта, объём розничных продаж в стране в прошлом месяце сократился на 9.7% по сравнению с прошлым годом, снижаясь 28-й месяц подряд.
В среду Еврокомиссия одобрила план реструктуризации четырёх крупнейших испанских банков - Bankia, NCG Banco, Catalunya Banc и Banco de Valencia. По словам еврокомиссара Хоакина Алмунии, реструктуризация этих банков обойдётся Европе в 37 млрд евро, кроме того, токсичные активы банков на сумму 45 млрд евро будут переведены на счёт специально созданного правительством Испании «плохого» банка.
В дополнение, в рамках реструктуризации предусмотрены следующие меры:
Banco De Valencia будет интегрирован в банк Caixabank;
к 2017 году правительство продаст банки NCG Banco и Catalunya Banc;
к 2017 году балансы четырёх ведущих банков уменьшатся более чем на 60% (это подразумевает сокращение нескольких тысяч рабочих мест), в ходе реструктуризации банки представят планы по снижению заработных плат;
банкам, чьи активы подлежат реструктуризации, временно запрещено участвовать в сделках слияния и поглощения.
Пожалуй, наиболее важной частью сделки стало решение о том, что банки и их инвесторы разделят убытки, что позволит уменьшить правительственные затраты на реструктуризацию на 10 млрд евро.
Текущая сфокусированность рынков на Греции и Испании пока оставляет в тени нарастающие проблемы Италии и Франции. Недавнее решение рейтингового агентства Moody’s о лишении Франции наивысшего кредитного рейтинга, а также ухудшающиеся данные макростатистики Италии свидетельствуют о том, что в ближайшем будущем эти две страны могут оказаться в эпицентре долгового кризиса.
Правительство Марио Монти ожидает, что в следующем году экономика Италии сократится лишь незначительно, однако по мнению аналитиков Citigroup, в 2013 году ВВП Италии снизится на 1.4% после сокращения на 2.3% по итогам текущего года.
Ежегодные объёмы размещений госбондов Италии являются третьими по величине после США и Японии. Долгое время правительству Италии удавалось удерживать низкую стоимость заимствований благодаря покупкам бондов итальянскими коммерческими банками. Однако в случае дальнейшего ухудшения ситуации в экономике, сокращения кредитного рынка и дальнейшего развития долгового кризиса в регионе банки, вероятно, сократят вложения в госбонды, что вынудит правительство прибегнуть к внешней помощи.
«Наш базовый сценарий предусматривает, что Италия будет вынуждена обратиться за международной финансовой помощью в какой-то момент в 2013 году, - заявил аналитик Citi Гиада Гиани. – Фундаментальные экономические показатели Италии в действительности не улучшаются, несмотря на некоторое улучшение рыночной конъюнктуры. Негативные последствия жёстких фискальных мер были существенными, и способность частного сектора к абсорбации фискального ужесточения через снижение нормы сбережений весьма ограничена».
Кроме того, экономическая слабость Италии усугубляется внутриполитической неопределённостью. Весной следующего года истекает срок действия полномочий правительства технократов Марио Монти, поддерживаемого Брюсселем за его нацеленность на реализацию мер жёсткой экономии. В понедельник бывший премьер-министр Италии Сильвио Берлускони, резко критикующий экономическую стратегию Монти, заявил, что не исключает своего участия в предстоящих парламентских выборах, чем вызвал замешательство даже в рядах собственных сторонников. Экс-премьер, который ранее объявлял о решении отойти от активной политической деятельности, уже не в первый раз меняет свои намерения, не сообщая при этом о конкретных планах.
Ещё одной проблемой для Европы может стать разрастающийся внутренний сепаратизм. Несмотря на то, что результаты недавних парламентских выборов в мятежной провинции Испании – Каталония, указали на сохранение влияния Мадрида, в целом победу на выборах одержали представители сепаратистского движения. Партия «Конвергенция и Союз» (CiU) под руководством действующего президента Каталонии Артура Маса, который требует проведения референдума по вопросу отделения провинции от Испании, получила лишь 50 мест в парламенте из 135 возможных, потеряв 12 депутатских мандатов, однако «Левая республиканская партия Каталонии» (ERC), разделяющая идеи сепаратизма, неожиданно заняла второе место, получив 21 мандат – почти вдвое больше, чем было раньше.
В совокупности партии CiU и ERC обладают 71 голосом в парламенте, и этого вполне достаточно для формирования правительства и организации референдума о выходе Каталонии из состава Испании. Между тем, эксперты отмечают, что итоги выборов разрушили надежды Артура Маса на проведение немедленного референдума о независимости, поскольку, не имея большинства в парламенте, ему придётся договариваться с «левыми» и социалистами.
Идеи сепаратизма популярны не только внутри еврозоны: эксперты заговорили о возможном выходе Великобритании из Евросоюза. В прошлую пятницу состоялся саммит лидеров ЕС, в ходе которого обсуждался проект единого бюджета на 2014 – 2021 г.г. Представители большинства стран ЕС отвергли предложение премьер-министра Великобритании Дэвида Кэмерона о сокращении административных расходов ЕС на 6 млрд евро. В результате, переговоры по бюджету были провалены.
Кэмерон предложил урезать на 10% зарплаты европейским чиновникам, что, как он утверждал, позволит сэкономить бюджету ЕС 3 млрд евро. Кроме того, британский премьер считает необходимым поднять возраст выхода на пенсию чиновников ЕС с нынешних 63 до 68 лет, а также урезать их пенсии с 70% до 60% от текущей зарплаты. По оценке Кэмерона, эти меры позволят уменьшить расходы ещё на 3 млрд евро. Накануне появились сообщения, что в Брюсселе обсуждается возможность сокращения административных расходов на 500 млн евро. Европейские власти полагают, что эта уступка позволит Кэмерону пойти на компромисс относительно нового семилетнего госбюджета.
Между тем, усиливающееся в последнее время стремление Великобритании к изоляции вызывает всё большее раздражение среди лидеров ЕС. На днях премьер-министр Италии Марио Монти предложил Кэмерону провести общенациональный референдум, чтобы решить, должно ли Соединенное Королевство оставаться в составе Евросоюза. По мнению экс-премьера Великобритании Тони Блэра, яростно критикующего идеи сепаратизма, выход из ЕС серьёзно ухудшит конкурентоспособность Великобритании, особенно на индийском и китайском рынках. Вместе с тем, он полагает, что Brexit может произойти «случайно» из-за применяемой Кэмероном политики давления, направленной на изменение отношений с Европой.
Тем не менее, невзирая на сохраняющиеся проблемы, европейские власти продолжают продвигать стратегию углубленной интеграции. В среду вечером в Брюсселе состоялась пресс-конференция президента Еврокомиссии Хосе Мануэля Баррозу и еврокомиссаров Олли Рена и Майкла Барнье, представивших план «более глубокой интеграции стран экономического и валютного союза» под названием Blueprint.
В плане Blueprint предусмотрено три основных этапа:
1. Краткосрочный (на ближайшие 6-18 месяцев) – завершение детализации программы создания Европейского банковского союза и согласование новых норм контроля за формированием и исполнением госбюджетов.
2. Среднесрочный (от 18 месяцев до 5 лет) – дальнейшее укрепление коллективного управления бюджетной и экономической политикой, возможно, через введение краткосрочных единых бондов.
3. Долгосрочный (от 5 лет и далее) - глубокая интеграция экономических и фискальных структур управления, включая единый бюджет еврозоны и полностью функциональные единые евробонды (в соответствии с «адекватным объединением» суверенитета).
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Основной причиной первоначального снижения курса евро стал отток средств из рискованных активов по широкому спектру рынка на опасениях реализации угрозы фискального обрыва. Учитывая, что до автоматического вступления в силу предыдущих решений Конгресса о сокращении госрасходов и повышении налогов на общую сумму 600 млрд долл осталось немногим более четырёх недель, участники рынка отодвинули на второй план базовые проблемы Европы, включая сохраняющуюся неопределённость по вопросу сокращения долга Греции, риски возникновения новой волны долгового кризиса с вовлечением в него Франции и Италии, а также сепаратистские настроения в Испании и Великобритании.
Ослабление аппетита инвесторов к риску отражается в укреплении японской иены. Пара USD/JPY продолжила коррекцию к недавнему ралли, подешевев на 50 пунктов по сравнению с утренними значениями, несмотря на сообщения японской прессы, что в пятницу правительство Японии может объявить о запуске новых стимулирующих программ на сумму 880 млрд иен.
Всю прошлую неделю, когда Конгресс США и многие американские трейдеры отдыхали на 10-дневных каникулах в связи с празднованием Дня Благодарения, рынки рискованных активов демонстрировали уверенный рост. Аналитики объясняли восходящий тренд надеждами инвесторов на то, что в последнюю минуту до наступления крайнего срока демократы и республиканцы всё же заключат соглашение, которое позволит избежать фискального обрыва. Однако накануне лидер большинства в Сенате демократ Гарри Рейд заявил, что в переговорах сделан «лишь небольшой прогресс». Комментарии Рейда последовали за заявлением ещё одного представителя «верхушки» Демократической партии, сенатора Дика Дарбина, который отметил, что за последние 10 дней, когда нижняя палата и Конгресс были на каникулах, «почти никакого продвижения [в переговорах] не произошло».
Напомним, Белый дом и Демократическая партия настаивают на повышении налогов на доходы богатых граждан, тогда как республиканцы утверждают, что подобные действия могут навредить рынку труда, ослабив мотивацию руководителей крупных компаний на расширение бизнеса и создание новых рабочих мест. Республиканцы также продвигают идею снижения госрасходов на социальные программы, причем в большей степени, чем те сокращения, на которые готовы согласиться демократы.
Ранее спикер нижней палаты Джон Бонер предложил принять краткосрочный план, который позволит избежать наступления фискального обрыва и даст возможность Конгрессу и Белому дому в течение всего 2013 года работать над соглашением о налоговой реформе и долгосрочном сокращении госрасходов. Однако сенатор Боб Коркер выступил против предложения своего однопартийца, заявив, что обеим сторонам конфликта необходимо продемонстрировать «политический кураж» и заключить к концу текущего года «впечатляющую сделку» о сокращении бюджетного дефицита на 4 трлн долл.
«Затягивание решения проблемы ... с обещанием проведения реформ в будущем – это бессмысленно и безответственно, это указывает на полное отсутствие мужества», - сказал Коркер.
В среду президент США Барак Обама проведёт вторую за последнее время встречу с представителями крупного бизнеса для обсуждения фискальных проблем. Как ожидается, на встрече будут присутствовать руководители банка Goldman Sachs, консалтинговой и аудиторской компании Deloitte, а также промышленного концерна Caterpillar.
С момента заявления Еврогруппы о достижении соглашения по Греции прошло около 36 часов, и к настоящему моменту энтузиазм инвесторов по поводу снятия угрозы немедленного дефолта Греции почти полностью испарился. Напомним, в ночь с понедельника на вторник (по московскому времени) после 12-часового заседания министры финансов еврозоны объявили о готовности «тройки» (ЕЦБ, Еврокомиссия, МВФ) разморозить кредитную линию для Греции и перечислить ей 43.7 млрд евро несколькими траншами. МВФ пообещал выплатить свою долю финансовой поддержки только после того, как состоится выкуп греческих бондов.
Кроме того, ЕЦБ перечислит Афинам свою прибыль в объёме 11 млрд евро, полученную от предыдущих операций с греческими бондами, а ЕС возобновит кредитование Греции и, как только Греция достигнет первичного бюджетного профицита в 4.5%, «тройка» снизит процентные ставки по уже выданным кредитам на 100 б.п. до 0.5% + текущая рыночная стоимость займов.
Основной целью согласованных мер является снижение уровня долга Греции до 124% от ВВП к 2020 году и до 110% от ВВП к 2022 году с нынешних 175%. Вместе с тем, в соглашении Еврогруппы говорится, что, прежде чем упасть до желаемого уровня, госдолг Греции в 2013 году может увеличиться до 190% или даже до 200% от ВВП.
Однако несмотря на то, что угроза немедленного дефолта Греции снята, большинство аналитиков говорит об отсутствии программы долгосрочных структурных реформ, направленных на сокращение долгового бремени Греции. Поэтому всем заинтересованным сторонам, вероятно, придётся вернуться за стол переговоров через 3-6 месяцев. Кроме того, на рынке растут опасения, что политики не представили общественности полной информации о реальной стоимости программ по сокращению долга Греции.
«Полная структура сделки по спасению Греции намеренно скрывалась от налогоплательщиков, - говорится в обзоре Commerzbank. – С высокой долей вероятности в 2014 году нам потребуются новые переговоры об устойчивости греческого долга, но очевидно, что сегодняшняя стрижка долга была бы намного лучше с точки зрения прозрачности по отношению налогоплательщикам».
В ночь с понедельник на вторник министры финансов еврозоны подтвердили, что заключённая ими сделка не подразумевает каких-либо списаний греческого долга. Однако в среду британская газета The Financial Times опубликовала копию документа, подготовленного экспертами Еврогруппы, который подтверждает, что правительства еврозоны будут вынуждены принять убытки по рискованным вложениям в греческие долговые обязательства. Цифры (в третьей колонке представленной таблицы) свидетельствуют о том, что без дополнительных списаний Греция не сможет достичь целей по соотношению долга и ВВП, согласованных в начале текущей недели. И к 2020 году уровень греческого долга может составить 126.6% ВВП, а не 124%, как подразумевается в последнем соглашении.
«Учитывая, что в рамках сделки кредиторы уже согласились снизить ставки по займам Греции до 50 б.п. выше межбанковских ставок кредитования, любое дополнительное снижение ставок почти наверняка вынудит кредиторов из еврозоны принять убытки», - говорится в статье FT.
По мнению экспертов Bloomberg, новая схема по Греции (план С) в действительности ничем не лучше предыдущих. «Когда придет время разработки плана D, европейским лидерам не помешало бы рассмотреть вопрос списаний [греческого долга], другими словам, рассмотреть именно то, чего они пытались избежать», - говорится в статье новостного агентства.
Однако с учётом непреклонности Германии, почти никто не верит в то, что эта тема возникнет до момента подведения итогов парламентских выборов в Германии, намеченных на осень 2013 года. Во вторник вечером в интервью немецкой газете Die Welt глава Бундесбанка Йенс Вайдманн заявил, что проблемы могут возникнуть даже с реализацией нынешних соглашений.
По его словам, недавнее решение ЕЦБ о передаче Афинам 11 млрд евро, заработанных на операциях с греческими бондами, должно быть одобрено всеми центральными банками Евросистемы, а Бундесбанк не может согласиться на эту сделку без соответствующего разрешения парламента.
«Парламент Германии принимает решения и об использовании прибыли Бундебанка, и о других доходах федеративной республики», - сказал Вайдманн. Как ожидается, Бундестаг рассмотрит этот вопрос позднее на текущей неделе при обсуждении полного пакета помощи Греции.
Рейтинговое агентство Fitch Ratings сегодня заявило, что недавняя договорённость по программе спасения Греции является позитивным фактором для греческих банков, однако неопределённость сохраняется.
«Соглашение Греции с Еврогруппой о следующем транше финансовой помощи, включая 23.8 млрд евро нового капитала для её банков, должно укрепить доверие в хрупком греческом банковском секторе, - говорится в сообщении Fitch. – Однако остаются вопросы о том, каким образом эта рекапитализация будет реализовываться».
«Один из элементов программы подразумевает то, что Греция может выкупить свои бонды. Размер убытков для банков будет зависеть от объёма их вложений в суверенные бонды и стоимостной оценки, которые могут широко варьироваться для каждого банка, а также от условий выкупа. Ускорение ухудшения качества активов из-за слабости экономики может увеличить потребность банков в дополнительном капитале. Учитывая ограниченный доступ к финансовым деталям, в настоящий момент трудно оценить их платёжеспособность», - заявило Fitch.
В целом, по мнению большинства аналитиков, последние решения по Греции принесли кратковременное облегчение Европе, но никак не повлияли на процесс развития долгового кризиса в еврозоне, который продолжает расширяться на фоне углубляющейся рецесиии. Опубликованные сегодня макроэкономические отчёты подтвердили, что в IV квартале нынешнего года динамика ВВП Испании будет отрицательной. По данным правительственного отчёта, объём розничных продаж в стране в прошлом месяце сократился на 9.7% по сравнению с прошлым годом, снижаясь 28-й месяц подряд.
В среду Еврокомиссия одобрила план реструктуризации четырёх крупнейших испанских банков - Bankia, NCG Banco, Catalunya Banc и Banco de Valencia. По словам еврокомиссара Хоакина Алмунии, реструктуризация этих банков обойдётся Европе в 37 млрд евро, кроме того, токсичные активы банков на сумму 45 млрд евро будут переведены на счёт специально созданного правительством Испании «плохого» банка.
В дополнение, в рамках реструктуризации предусмотрены следующие меры:
Banco De Valencia будет интегрирован в банк Caixabank;
к 2017 году правительство продаст банки NCG Banco и Catalunya Banc;
к 2017 году балансы четырёх ведущих банков уменьшатся более чем на 60% (это подразумевает сокращение нескольких тысяч рабочих мест), в ходе реструктуризации банки представят планы по снижению заработных плат;
банкам, чьи активы подлежат реструктуризации, временно запрещено участвовать в сделках слияния и поглощения.
Пожалуй, наиболее важной частью сделки стало решение о том, что банки и их инвесторы разделят убытки, что позволит уменьшить правительственные затраты на реструктуризацию на 10 млрд евро.
Текущая сфокусированность рынков на Греции и Испании пока оставляет в тени нарастающие проблемы Италии и Франции. Недавнее решение рейтингового агентства Moody’s о лишении Франции наивысшего кредитного рейтинга, а также ухудшающиеся данные макростатистики Италии свидетельствуют о том, что в ближайшем будущем эти две страны могут оказаться в эпицентре долгового кризиса.
Правительство Марио Монти ожидает, что в следующем году экономика Италии сократится лишь незначительно, однако по мнению аналитиков Citigroup, в 2013 году ВВП Италии снизится на 1.4% после сокращения на 2.3% по итогам текущего года.
Ежегодные объёмы размещений госбондов Италии являются третьими по величине после США и Японии. Долгое время правительству Италии удавалось удерживать низкую стоимость заимствований благодаря покупкам бондов итальянскими коммерческими банками. Однако в случае дальнейшего ухудшения ситуации в экономике, сокращения кредитного рынка и дальнейшего развития долгового кризиса в регионе банки, вероятно, сократят вложения в госбонды, что вынудит правительство прибегнуть к внешней помощи.
«Наш базовый сценарий предусматривает, что Италия будет вынуждена обратиться за международной финансовой помощью в какой-то момент в 2013 году, - заявил аналитик Citi Гиада Гиани. – Фундаментальные экономические показатели Италии в действительности не улучшаются, несмотря на некоторое улучшение рыночной конъюнктуры. Негативные последствия жёстких фискальных мер были существенными, и способность частного сектора к абсорбации фискального ужесточения через снижение нормы сбережений весьма ограничена».
Кроме того, экономическая слабость Италии усугубляется внутриполитической неопределённостью. Весной следующего года истекает срок действия полномочий правительства технократов Марио Монти, поддерживаемого Брюсселем за его нацеленность на реализацию мер жёсткой экономии. В понедельник бывший премьер-министр Италии Сильвио Берлускони, резко критикующий экономическую стратегию Монти, заявил, что не исключает своего участия в предстоящих парламентских выборах, чем вызвал замешательство даже в рядах собственных сторонников. Экс-премьер, который ранее объявлял о решении отойти от активной политической деятельности, уже не в первый раз меняет свои намерения, не сообщая при этом о конкретных планах.
Ещё одной проблемой для Европы может стать разрастающийся внутренний сепаратизм. Несмотря на то, что результаты недавних парламентских выборов в мятежной провинции Испании – Каталония, указали на сохранение влияния Мадрида, в целом победу на выборах одержали представители сепаратистского движения. Партия «Конвергенция и Союз» (CiU) под руководством действующего президента Каталонии Артура Маса, который требует проведения референдума по вопросу отделения провинции от Испании, получила лишь 50 мест в парламенте из 135 возможных, потеряв 12 депутатских мандатов, однако «Левая республиканская партия Каталонии» (ERC), разделяющая идеи сепаратизма, неожиданно заняла второе место, получив 21 мандат – почти вдвое больше, чем было раньше.
В совокупности партии CiU и ERC обладают 71 голосом в парламенте, и этого вполне достаточно для формирования правительства и организации референдума о выходе Каталонии из состава Испании. Между тем, эксперты отмечают, что итоги выборов разрушили надежды Артура Маса на проведение немедленного референдума о независимости, поскольку, не имея большинства в парламенте, ему придётся договариваться с «левыми» и социалистами.
Идеи сепаратизма популярны не только внутри еврозоны: эксперты заговорили о возможном выходе Великобритании из Евросоюза. В прошлую пятницу состоялся саммит лидеров ЕС, в ходе которого обсуждался проект единого бюджета на 2014 – 2021 г.г. Представители большинства стран ЕС отвергли предложение премьер-министра Великобритании Дэвида Кэмерона о сокращении административных расходов ЕС на 6 млрд евро. В результате, переговоры по бюджету были провалены.
Кэмерон предложил урезать на 10% зарплаты европейским чиновникам, что, как он утверждал, позволит сэкономить бюджету ЕС 3 млрд евро. Кроме того, британский премьер считает необходимым поднять возраст выхода на пенсию чиновников ЕС с нынешних 63 до 68 лет, а также урезать их пенсии с 70% до 60% от текущей зарплаты. По оценке Кэмерона, эти меры позволят уменьшить расходы ещё на 3 млрд евро. Накануне появились сообщения, что в Брюсселе обсуждается возможность сокращения административных расходов на 500 млн евро. Европейские власти полагают, что эта уступка позволит Кэмерону пойти на компромисс относительно нового семилетнего госбюджета.
Между тем, усиливающееся в последнее время стремление Великобритании к изоляции вызывает всё большее раздражение среди лидеров ЕС. На днях премьер-министр Италии Марио Монти предложил Кэмерону провести общенациональный референдум, чтобы решить, должно ли Соединенное Королевство оставаться в составе Евросоюза. По мнению экс-премьера Великобритании Тони Блэра, яростно критикующего идеи сепаратизма, выход из ЕС серьёзно ухудшит конкурентоспособность Великобритании, особенно на индийском и китайском рынках. Вместе с тем, он полагает, что Brexit может произойти «случайно» из-за применяемой Кэмероном политики давления, направленной на изменение отношений с Европой.
Тем не менее, невзирая на сохраняющиеся проблемы, европейские власти продолжают продвигать стратегию углубленной интеграции. В среду вечером в Брюсселе состоялась пресс-конференция президента Еврокомиссии Хосе Мануэля Баррозу и еврокомиссаров Олли Рена и Майкла Барнье, представивших план «более глубокой интеграции стран экономического и валютного союза» под названием Blueprint.
В плане Blueprint предусмотрено три основных этапа:
1. Краткосрочный (на ближайшие 6-18 месяцев) – завершение детализации программы создания Европейского банковского союза и согласование новых норм контроля за формированием и исполнением госбюджетов.
2. Среднесрочный (от 18 месяцев до 5 лет) – дальнейшее укрепление коллективного управления бюджетной и экономической политикой, возможно, через введение краткосрочных единых бондов.
3. Долгосрочный (от 5 лет и далее) - глубокая интеграция экономических и фискальных структур управления, включая единый бюджет еврозоны и полностью функциональные единые евробонды (в соответствии с «адекватным объединением» суверенитета).
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу