Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
На предстоящей неделе (12 февраля) состоится очередное заседание отечественного Центробанка касательно приемлемости уровня ключевых процентных ставок » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

На предстоящей неделе (12 февраля) состоится очередное заседание отечественного Центробанка касательно приемлемости уровня ключевых процентных ставок

Мы ожидаем сохранения ставок на текущем уровне, регулятору логичнее всего было бы сейчас остаться в позиции наблюдателя. С одной стороны, понижение ставки рефинансирования в текущих более жестких инфляционных реалиях маловероятно
11 февраля 2013 Алго Капитал Алин Сергей
Мы ожидаем сохранения ставок на текущем уровне, регулятору логичнее всего было бы сейчас остаться в позиции наблюдателя. С одной стороны, понижение ставки рефинансирования в текущих более жестких инфляционных реалиях маловероятно. Вероятность подобного сценария сильно снизилась в свете вышедших на неделе данных. Перед нами предстали окончательные цифры по январской инфляции, которая по своим размерам превзошла прогнозы ведомств и рынка. Напомним, что прогноз Минэкономразвития находился на уровне 0.7-0.8% за месяц (он даже был не так давно улучшен с 0.7-0.9%), что соответствует годовому росту ценников на 6.9-7.0%. Большинство рыночных аналитиков ориентировалось на верхнюю планку данного прогноза. Однако не тут-то было, инфляция-таки смогла выбиться из прогнозной колеи: за январь она составила 1%, а в годовом выражении перевалила через 7-процентный рубеж, достигнув уровня 7.1%. Центробанк на неделе также стал большим скептиком, сказав о том, что в первой половине 2013 года инфляция с высокой вероятностью будет превышать целевой диапазон в 5-6%. Предыдущая оценка, когда говорилось о том, что инфляция уже во 2-ом квартале может вернуться в целевой диапазон, а затем направиться в сторону его нижней границы, была более оптимистичной. Тем самым, менее комфортные реалии дают нам меньше надежд на понижение ставок, однако и для их повышения пока не достаточно предпосылок. Почему повышение ключевых ставок было бы преждевременным и не очень эффективным решением? Во-первых, существует своего рода политическое давление на Центробанк. Ранее российские президент и премьер-министр заявляли о необходимости понижения стоимости заимствования с целью поддержки замедляющейся экономики. Среди крупнейших развивающихся экономик (в частности, блока БРИК) Россия единственная в прошлом году повысила ставки, в то время как все остальные понижали их, как раз с целью стимулирования своих экономик. Во-вторых, сейчас возрастает влияние на инфляцию со стороны немонетарных факторов (урожай и т.п.), а бороться с ними монетарными методами не эффективно. В-третьих, начало года – нерепрезентативный период, и по нему нельзя судить о годовой картине в целом. Для первого месяца года свойственен рост цен, тем более что в большей части он является объяснимым и предсказуемым. Солидную лепту внесла такая плановая вещь, как индексация акцизов, что привело к сильному удорожанию алкогольной продукции. Так что пока лучше всего не предпринимать поспешных действий, продолжая активный мониторинг ситуации.
Из ключевых событий прошлой недели отметим долгожданный запуск машины либерализации. Госсектор наконец-таки дождался конкретики по столь желанной теме. В четверг Euroclear Bank запустил услуги пост-трейдингового обслуживания ОФЗ. Оказание подобных услуг пока будет распространяться только лишь на внебиржевой рынок, до биржевых площадок они должны дойти в марте. Пока ОФЗ станут первопроходцами в процессе либерализации, а в последующие месяцы должны подтянуться корпоративные и муниципальные бумаги. Старт либерализации на своей последней стадии в очередной раз несколько затянулся ввиду того, что Euroclear ожидала официального ответа от российских регуляторов по вопросам налогообложения и раскрытия информации по ОФЗ. Данные благие вести могут принести сектору свои позитивные плоды в ближайшее время. Однако не стоит забывать и о том, что отечественные госбонды крайне много заработали в прошлом году, в связи с чем их доходности сильно трансформировались (снизились). Определённый потенциал для дальнейшего снижения доходностей есть, но надеяться на повторение хотя бы половины прошлогодних побед лишь исключительно из-за либерализации не стоит. Для спекулятивных целей подходят длинные бумаги, так как в силу своей дюрации их цена гораздо чувствительней к изменению доходности, тем самым они приносят большую отдачу своим владельцам (что мы и видели в 2012 году). Безусловно, в случае резкого ухудшения настроений подобные бумаги приносят и более солидные убытки, так что, «играя» с подобными бондами, нужно четко взвешивать возможные риски. Пока же сектор довольно сухо отреагировал на данные вести. За неделю доходности ОФЗ остались на месте, почти не зафиксировав отклонений.
Корпоративные рублёвые облигации также пока решили взять паузу, проведя неделю в боковике. Ликвидности в системе несколько поубавилось, её совокупный объём (сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ) за неделю снизился на 148.7 млрд рублей – до 821.6 млрд рублей. Настроение межбанковских ставок, напротив, улучшилось: индикативная Mosprime O/N снизилась ни много ни мало на 84 б.п. – до 5.19% годовых. В целом, корпоративные бонды смотрятся устойчиво, но найти силы для нового осязаемого роста им пока сложно. Вероятно, схожая картина будет наблюдаться и на предстоящей неделе. Ликвидность выглядит уже не так уверенно, как в начале года, излишков у банков сейчас нет. Не будем забывать, что не за горами середина месяца, что означает скорое пришествие очередного налогового периода.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/