3 июля 2008 Архив
Goldman Sachs сейчас наслаждается плодами своей погони за качеством. Его основное брокерское подразделение, которое финансирует торговые операции хедж-фондов, сообщило о рекордной выручке как раз в то время, когда многие сомневаются в эффективности работы других брокеров в качестве контрагентов. Банк показал и резкий рост активов, находящихся в его управлении. Показатели по андеррайтингу также сильные – в основном благодаря тому, что банки, которым пришлось списать долговые активы, бросились за новым капиталом. (На этой неделе к очереди за капиталом присоединился крупный региональный банк Fifth Third).
Семена такого успеха были посеяны еще до кризиса. Goldman заранее смог предвидеть грядущие проблемы и начал хеджировать свой ипотечный портфель в начале 2007 года – за 6 месяцев до того, как рынок тряхнуло. Благодаря такой прозорливости банк продавал активы, в то время как другие все еще с удовольствием их покупали. Это совпало по времени и с первыми признаками повышения цен на сырьевые товары.
Приверженец честной бухгалтерской отчетности, Goldman Sachs был чрезвычайно консервативен и в оценке своего портфеля неликвидных активов. И теперь, когда некоторые рынки немного восстанавливаются, это начинает давать плоды. Практически все ценные бумаги, которые Goldman продал в последнем квартале, стали стоить больше, чем их балансовая стоимость, прокомментировал ситуацию Дэвид Виньяр, финансовый директор банка. Кроме этого он практически ничего не сказал – Goldman может себе позволить не давать развернутую информацию, поскольку находится под меньшим давлением по сравнению со своими конкурентами. Если презентация успехов Lehman длилась 48 минут, то Goldman уложился в 10.
Успехи Goldman на фоне пошатнувшегося положения большинства конкурентов позволяют ему воспользоваться благоприятными возможностями. Г-н Виньяр намекнул на возможный рост активов «третьего уровня» (худших с точки зрения ликвидности) в связи со скупкой банком проблемных долгов. Так, Goldman согласился на этой неделе взять активы вышедшего из бизнеса структурного инвестфонда. И еще один поступок невообразимой смелости: банк планирует в этом году расширить штат сотрудников – в то время как другие производят сокращения.
Однако и Goldman не все удается. Примером ошибочных действий стала потеря 500 млн долларов на хеджировании займов с кредитным плечом. Надо учитывать также, что результаты банка выглядели бы хуже (хотя все равно превосходили бы ожидания), если бы не было некоторых разовых доходов. В долгосрочной перспективе озабоченность вызывает ожидаемое ужесточение регулирования политики инвестиционных банков, в особенности ввод ограничений на соотношение между собственными и заемными средствами, поскольку сегодня банки имеют доступ к средствам Федеральной резервной системы. Как компании, благополучие которой строится на мастерстве ее трейдеров, банку Goldman есть, что терять, причем потери могут быть бОльшими, чем у конкурентов. Goldman уже снизил отношение заемных средств к собственным, правда пока не очень сильно, и, как подчеркивает банк, только под давлением со стороны акционеров и регуляторов, а не исходя из собственной бизнес-политики.
Тем не менее в целом Goldman остается приятным исключением. Дело не только в том, что его специалисты по инвестициям выдержали кризисный шторм, но и в том, что его аналитики (часто в гармонии сотрудничающие со своими коллегами-трейдерами) проявили беспримерную мощь с точки зрения воздействия их слов на рынки – как это было продемонстрировано на этой неделе, когда они высказали свое пессимистичное мнение о региональных банках. Г-н Виньяр указывает на то, что менеджеры банка придерживаются двух точек зрения: часть из них склоняется к оборонительной тактике управления рисками, в то время как других соблазняет тактика агрессивного риска. Они разрываются между этими крайностями, но при этом им до сих пор удавалось удерживать правильный баланс.
© 2008 The Economist Newspaper Limited
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба