15 апреля 2013 Международный финансовый центр Копышев Артур
Пятница на российском долговом рынке оказалась достаточно безыдейным днем: на глобальных рынках присутствовал умеренный негатив, и в то же время российские участники облигационного рынка уже отыграли идею снижения инфляции. Доходность ОФЗ 26207 немного подросла с уровней четверга – до 7,05%. На рынке еврооблигаций можно было наблюдать продолжение снижения доходностей вслед за ценовым ростом американских гособлигаций. Россия-30 и Россия-42 потеряла еще по 3 б.п. по доходности.
Сегодня глобальные рынки находятся во власти негативных настроений. Цена на нефть марки BRENT упала уже ниже 102 долл. США за баррель. Причина – слабые статистические данные по экономике Китая. Так, ВВП Поднебесной в 1 квартале вырос только на 7,7% год к году, против 7,9% в 4 квартале (причем консенсус прогноз аналитиков составлял 8%). Помимо этого снижение показал и показатель промышленного производства в марте.
Из-за сложившейся ситуации сегодня на российском долговом рынке покупки будут ограничены, однако фундаментальных идей для продаж облигаций нет. Стоит отметить, что на этой неделе Росстат опубликует новую статистику по экономике в марте, в частности по промышленному производству и розничным продажам. Наиболее вероятно, что данные выйдут слабые. Это в очередной раз покажет, что вероятность снижения Банком России ключевых ставок уже на майском заседании Совета директоров очень высока.
Сегодня облигации размещает Группа Черкизово. Рынку предлагаются трехлетние бонды (без оферты, дюрация 2,66 года) серии БО-04 на сумму 3 млрд. руб. Ориентир ставки объявлен в районе 10% (что предполагает YTM на уровне 10,25%). Ориентиром по выпуску может служить недавно размещенный выпуск Ленты серии 03 (дюрация 2,57 года), которая торгуется сейчас на уровне 9,46% (см. график на 3 странице). Учитывая разницу в рейтингах (Ленте присвоен рейтинг B1 агентством Moody’s, Группе Черкизово – B2), а также учитывая большую долговую нагрузку у Черкизово – Чистый долг/EBITDA составляет 2,7x, против 2х у Ленты, мы полагаем, что справедливая премия размещаемого выпуска к Ленте-3 должна составлять ~30 б.п., таким образом, справедливая доходность Черкизово БО-04 видится на уровне 9,76% (купон ~9,5%). Для реализации спекулятивного потенциала роста цены выпуска рекомендуем участвовать в размещении по доходности 9,95-10% (купон ~9,7-9,75%).
На вторичном рынке продолжаем позитивно смотреть на выпуск РЖД-28 (дюрация 5,44 года), который в пятницу вышел на вторичный рынок. На текущий момент данная облигация предлагает недостаточный дисконт к кривой доходности ФСК (см. график на 4 странице), кроме того предлагает большую премию (44 б.п.) более короткой РЖД-19 (дюрация 4,32 года). Такая значительная премия к собственной кривой объясняется, как нам кажется, тем, что часть спекулянтов закрыла длинные позиции в выпуске, зафиксировав прибыль (после размещения бумага выросла на «фигуру»). Мы рекомендуем оставаться в длинных позициях по РЖД-28, так как потенциал роста все еще не исчерпан: при текущей глобальной конъюнктуре справедливый уровень доходности – не выше 8,00%.
Завтра Ленэнерго размещает облигации серии БО-01 на сумму 3 млрд. руб. Срок до погашения – 3 года, дюрация – 2,71 года. Максимальный купон выставлен на уровне 8,5% (YTM 8,68%), что соответствует кривой доходностей облигаций электроэнергетических компаний 2 эшелона - ОГК-5, МОЭСК, Мосэнерго, Ленэнерго (см. график на 5 странице). Учитывая данный факт, а также учитывая слабую ликвидность единственного обращающегося выпуска эмитента, существует лишь незначительный потенциал ценового роста размещаемого выпуска даже при участии по максимальной возможной доходности (8,68%).
На денежном рынке начался очередной налоговый период: сегодня банки перечисляют взносы в социальные фонды. В пятницу ставка Mosprime o/n составляла 6,19%, сегодня ожидаем умеренного роста в направлении к 6,30%. Остатки на корсчетах банков в ЦБ на утро – 752 млрд. руб.
https://mfc.group/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня глобальные рынки находятся во власти негативных настроений. Цена на нефть марки BRENT упала уже ниже 102 долл. США за баррель. Причина – слабые статистические данные по экономике Китая. Так, ВВП Поднебесной в 1 квартале вырос только на 7,7% год к году, против 7,9% в 4 квартале (причем консенсус прогноз аналитиков составлял 8%). Помимо этого снижение показал и показатель промышленного производства в марте.
Из-за сложившейся ситуации сегодня на российском долговом рынке покупки будут ограничены, однако фундаментальных идей для продаж облигаций нет. Стоит отметить, что на этой неделе Росстат опубликует новую статистику по экономике в марте, в частности по промышленному производству и розничным продажам. Наиболее вероятно, что данные выйдут слабые. Это в очередной раз покажет, что вероятность снижения Банком России ключевых ставок уже на майском заседании Совета директоров очень высока.
Сегодня облигации размещает Группа Черкизово. Рынку предлагаются трехлетние бонды (без оферты, дюрация 2,66 года) серии БО-04 на сумму 3 млрд. руб. Ориентир ставки объявлен в районе 10% (что предполагает YTM на уровне 10,25%). Ориентиром по выпуску может служить недавно размещенный выпуск Ленты серии 03 (дюрация 2,57 года), которая торгуется сейчас на уровне 9,46% (см. график на 3 странице). Учитывая разницу в рейтингах (Ленте присвоен рейтинг B1 агентством Moody’s, Группе Черкизово – B2), а также учитывая большую долговую нагрузку у Черкизово – Чистый долг/EBITDA составляет 2,7x, против 2х у Ленты, мы полагаем, что справедливая премия размещаемого выпуска к Ленте-3 должна составлять ~30 б.п., таким образом, справедливая доходность Черкизово БО-04 видится на уровне 9,76% (купон ~9,5%). Для реализации спекулятивного потенциала роста цены выпуска рекомендуем участвовать в размещении по доходности 9,95-10% (купон ~9,7-9,75%).
На вторичном рынке продолжаем позитивно смотреть на выпуск РЖД-28 (дюрация 5,44 года), который в пятницу вышел на вторичный рынок. На текущий момент данная облигация предлагает недостаточный дисконт к кривой доходности ФСК (см. график на 4 странице), кроме того предлагает большую премию (44 б.п.) более короткой РЖД-19 (дюрация 4,32 года). Такая значительная премия к собственной кривой объясняется, как нам кажется, тем, что часть спекулянтов закрыла длинные позиции в выпуске, зафиксировав прибыль (после размещения бумага выросла на «фигуру»). Мы рекомендуем оставаться в длинных позициях по РЖД-28, так как потенциал роста все еще не исчерпан: при текущей глобальной конъюнктуре справедливый уровень доходности – не выше 8,00%.
Завтра Ленэнерго размещает облигации серии БО-01 на сумму 3 млрд. руб. Срок до погашения – 3 года, дюрация – 2,71 года. Максимальный купон выставлен на уровне 8,5% (YTM 8,68%), что соответствует кривой доходностей облигаций электроэнергетических компаний 2 эшелона - ОГК-5, МОЭСК, Мосэнерго, Ленэнерго (см. график на 5 странице). Учитывая данный факт, а также учитывая слабую ликвидность единственного обращающегося выпуска эмитента, существует лишь незначительный потенциал ценового роста размещаемого выпуска даже при участии по максимальной возможной доходности (8,68%).
На денежном рынке начался очередной налоговый период: сегодня банки перечисляют взносы в социальные фонды. В пятницу ставка Mosprime o/n составляла 6,19%, сегодня ожидаем умеренного роста в направлении к 6,30%. Остатки на корсчетах банков в ЦБ на утро – 752 млрд. руб.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
https://mfc.group/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу