10 июля 2008 Архив
Мервин Кинг, глава Банка Англии, в своем выступлении перед Специальным финансовым комитетом Палаты общин заявил, что "изменение цен на продовольствие и энергию само по себе не может вызвать длительную инфляцию, если только мы не допустим роста других цен и заработной платы более высокими темпами". Прав ли он? С точки зрения математики, нет. Только представьте себе мир, где все цены и заработная плата поднимаются на 2% в год согласно целевому показателю инфляции, определенному Банком Англии (для тех, кто представил, объясняю - у этого воображаемого мира нет экономического роста). А затем цены на продукты питания и энергию внезапно начинают быстро расти, показывая стабильный годовой прирост, скажем, 20%. Если в этих условиях другие цены и заработная плата будут продолжать подниматься на 2%, общая инфляция составит более 2%. Только в том случае, если все другие цены и заработная плата будут подниматься менее чем на 2%, существует вероятность, что инфляции в целом будет соответствовать целевому показателю Банка Англии.
Что же тогда имел в виду г-н Кинг? Возможно, Банк Англии просто не может принять того, что цены на энергию и продовольствие могут повышаться постоянно. Другими словами, г-н Кинг и его коллеги считают, что мир столкнулся с разовой корректировкой цен. После ее окончания, и при отсутствии каких-либо макроэкономических последствий в плане цен и заработной платы, инфляция, в конечном счете, вернется к целевому показателю. Все это, конечно, прекрасно. Однако, как и у всех нас, в последние годы у Банка, должно быть, поубавилось уверенности в своих способностях предсказывать будущий уровень цен на продукты питания и энергию. Центральные банки считали фьючерсные рынки лучшим ориентиром развития ценовой динамики на ближайший год, к примеру, на нефть. Однако те тоже оказались никудышными предсказателями. Год назад спекулянты, якобы обладающие даром ясновидения, думали, что цена на нефть сегодня будут около 72 долларов за баррель. Когда писалась эта статья, она по сути уже пересекала отметку в 140 долларов за баррель. Таких разовых корректировок у нас еще не бывало!
Или, возможно, Банк полагает, что причины, лежащие в основе повышения цен на продовольствие и энергию, в конечном итоге, вызовут проблемы не в Великобритании, а в других частях мира. В своем обращении к Комитету г-н Кинг верно указал на страны с развивающимися рынками. Их процентные ставки низки, темпы инфляции растут, экономики "перегреваются", и вызванный этим повышенный спрос на товары широкого потребления заставляет всех остальных платить за продукты питания и энергию больше. Однако если в развивающихся странах инфляция будет слишком высокой, фунт стерлингов будет расти в цене по сравнению с валютами этих стран. Однако этого не произойдет. Фунт стерлингов, а не валюты развивающихся стран находятся под давлением. Вместо того чтобы защищать Англию от отрицательного воздействия цен за рубежом, ее валюта приводит к его усилению. Может и верно то, что в долгосрочной перспективе высокая инфляция в какой-то части мира укрепит валюту Великобритании, но пока этого не происходит. Предыдущий роман фунта с всепобеждающим евро позади, и сейчас он вместе с долларом США, образно говоря, находится во второсортном отделе уцененных товаров.
Более того, свободные кредитно-денежные условия развивающихся рынков не объясняют до конца интенсивность роста цен на товары широкого потребления. Так, цены на сырье поднимаются не только потому, что процентные ставки на развивающихся рынках слишком низкие, но и потому, что формирующиеся рынки стараются догнать Запад в экономическом плане. А это означает неизбежное увеличение спроса на товары в долгосрочной перспективе, что, при прочих равных условиях, больше всего навредит западным потребителям. Невозможность определить значительность этого явления приведет к ошибкам в прогнозах по инфляции, что, в свою очередь, подорвет уверенность людей в способности центрального банка добиваться целевых показателей инфляции.
В этом-то и проблема. Возможно, с точки зрения математики г-н Кинг не прав, но в действительности он подчеркивает, что большое повышение цен на такие товары, как продовольствие и энергия, само по себе еще не указывает на возвращение инфляции. По сути, инфляция - это денежный феномен, связанный с длительным повышением уровня цен, или, другими словами, длительное падение стоимости денег. Теоретически, у страны с независимым центральным банком и абсолютно гибкой валютой, нет никаких причин для того, чтобы не сохранить стоимость денег. В конце концов, именно для этого и был определен целевой показатель инфляции. Однако несмотря на то что теоретически это верно, превратить теорию в реальность - непростая задача. Фунт падает. Финансовая система стоит на коленях. Ставки по ипотечным кредитам поднимаются, а система ипотечного кредитования в целом находится в состоянии упадка. Экономика замедляется. Все эти факторы указывают на более низкую инфляцию в будущем. Хотя цены на нефть продолжают стремительно повышаться. Валютный курс падает. Профессиональные союзы рабочих устраивают забастовки, требуя повышения заработной платы. Инфляционные ожидания поднялись. Тогда, возможно, инфляция будет выше. Что же в таком случае произойдет с процентными ставками?
Трудности, стоящие перед Комитетом по монетарной политике просто сформулировать, но чрезвычайно сложно разрешить. На сегодняшний день все данные указывают как на медленный рост, так и на высокую инфляцию. Сокращение процентных ставок с целью сохранить рост грозит высокими инфляционными ожиданиями, а значит, может нарушить уверенность в способности Банка Англии бороться с инфляцией. Повышение процентных ставок для избавления от инфляции грозит спадом, и, в конечном счете, может подорвать политическое согласие страны на независимость центрального банка. В целом, Банку пока удается удерживать уровень цен на пути, намеченном целевым показателем инфляции. Хотя дальше будет не так просто добиться успеха. Если предостережения Председателя Банка окажутся правильными, что очень вероятно, инфляция к концу этого года значительно превысит 4%. Впервые с 1997 года, когда Банк Англии получил независимость, цены будут существенно выше, чем предполагалось в долгосрочных прогнозах. Не удивительно, что проблеме инфляции вдруг стали уделять так много внимания. Банк призывает всех принять случившееся как неблагоприятный поворот судьбы. Что же произойдет, если люди перестанут верить в волшебную силу Банка? Что будет, если они начнут думать, что Банк не в состоянии контролировать инфляцию, а целевой показатель 2% - это лишь фарс, намеренное злоупотребление доверием? Как быть, если население не согласится с Банком в том, что инфляция вернется к целевому показателю в ближайшие несколько лет? А вдруг люди начнут требовать повышения выплат в связи с инфляцией? В этих условиях у Банка не будет другого выбора, кроме как прописать какое-нибудь горькое денежное лекарство, чтобы напомнить всем, что инфляция действительно является денежным явлением. Вот уже руки главы Банка тянутся к аптечке.
Стивен Кинг, HSBC
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Что же тогда имел в виду г-н Кинг? Возможно, Банк Англии просто не может принять того, что цены на энергию и продовольствие могут повышаться постоянно. Другими словами, г-н Кинг и его коллеги считают, что мир столкнулся с разовой корректировкой цен. После ее окончания, и при отсутствии каких-либо макроэкономических последствий в плане цен и заработной платы, инфляция, в конечном счете, вернется к целевому показателю. Все это, конечно, прекрасно. Однако, как и у всех нас, в последние годы у Банка, должно быть, поубавилось уверенности в своих способностях предсказывать будущий уровень цен на продукты питания и энергию. Центральные банки считали фьючерсные рынки лучшим ориентиром развития ценовой динамики на ближайший год, к примеру, на нефть. Однако те тоже оказались никудышными предсказателями. Год назад спекулянты, якобы обладающие даром ясновидения, думали, что цена на нефть сегодня будут около 72 долларов за баррель. Когда писалась эта статья, она по сути уже пересекала отметку в 140 долларов за баррель. Таких разовых корректировок у нас еще не бывало!
Или, возможно, Банк полагает, что причины, лежащие в основе повышения цен на продовольствие и энергию, в конечном итоге, вызовут проблемы не в Великобритании, а в других частях мира. В своем обращении к Комитету г-н Кинг верно указал на страны с развивающимися рынками. Их процентные ставки низки, темпы инфляции растут, экономики "перегреваются", и вызванный этим повышенный спрос на товары широкого потребления заставляет всех остальных платить за продукты питания и энергию больше. Однако если в развивающихся странах инфляция будет слишком высокой, фунт стерлингов будет расти в цене по сравнению с валютами этих стран. Однако этого не произойдет. Фунт стерлингов, а не валюты развивающихся стран находятся под давлением. Вместо того чтобы защищать Англию от отрицательного воздействия цен за рубежом, ее валюта приводит к его усилению. Может и верно то, что в долгосрочной перспективе высокая инфляция в какой-то части мира укрепит валюту Великобритании, но пока этого не происходит. Предыдущий роман фунта с всепобеждающим евро позади, и сейчас он вместе с долларом США, образно говоря, находится во второсортном отделе уцененных товаров.
Более того, свободные кредитно-денежные условия развивающихся рынков не объясняют до конца интенсивность роста цен на товары широкого потребления. Так, цены на сырье поднимаются не только потому, что процентные ставки на развивающихся рынках слишком низкие, но и потому, что формирующиеся рынки стараются догнать Запад в экономическом плане. А это означает неизбежное увеличение спроса на товары в долгосрочной перспективе, что, при прочих равных условиях, больше всего навредит западным потребителям. Невозможность определить значительность этого явления приведет к ошибкам в прогнозах по инфляции, что, в свою очередь, подорвет уверенность людей в способности центрального банка добиваться целевых показателей инфляции.
В этом-то и проблема. Возможно, с точки зрения математики г-н Кинг не прав, но в действительности он подчеркивает, что большое повышение цен на такие товары, как продовольствие и энергия, само по себе еще не указывает на возвращение инфляции. По сути, инфляция - это денежный феномен, связанный с длительным повышением уровня цен, или, другими словами, длительное падение стоимости денег. Теоретически, у страны с независимым центральным банком и абсолютно гибкой валютой, нет никаких причин для того, чтобы не сохранить стоимость денег. В конце концов, именно для этого и был определен целевой показатель инфляции. Однако несмотря на то что теоретически это верно, превратить теорию в реальность - непростая задача. Фунт падает. Финансовая система стоит на коленях. Ставки по ипотечным кредитам поднимаются, а система ипотечного кредитования в целом находится в состоянии упадка. Экономика замедляется. Все эти факторы указывают на более низкую инфляцию в будущем. Хотя цены на нефть продолжают стремительно повышаться. Валютный курс падает. Профессиональные союзы рабочих устраивают забастовки, требуя повышения заработной платы. Инфляционные ожидания поднялись. Тогда, возможно, инфляция будет выше. Что же в таком случае произойдет с процентными ставками?
Трудности, стоящие перед Комитетом по монетарной политике просто сформулировать, но чрезвычайно сложно разрешить. На сегодняшний день все данные указывают как на медленный рост, так и на высокую инфляцию. Сокращение процентных ставок с целью сохранить рост грозит высокими инфляционными ожиданиями, а значит, может нарушить уверенность в способности Банка Англии бороться с инфляцией. Повышение процентных ставок для избавления от инфляции грозит спадом, и, в конечном счете, может подорвать политическое согласие страны на независимость центрального банка. В целом, Банку пока удается удерживать уровень цен на пути, намеченном целевым показателем инфляции. Хотя дальше будет не так просто добиться успеха. Если предостережения Председателя Банка окажутся правильными, что очень вероятно, инфляция к концу этого года значительно превысит 4%. Впервые с 1997 года, когда Банк Англии получил независимость, цены будут существенно выше, чем предполагалось в долгосрочных прогнозах. Не удивительно, что проблеме инфляции вдруг стали уделять так много внимания. Банк призывает всех принять случившееся как неблагоприятный поворот судьбы. Что же произойдет, если люди перестанут верить в волшебную силу Банка? Что будет, если они начнут думать, что Банк не в состоянии контролировать инфляцию, а целевой показатель 2% - это лишь фарс, намеренное злоупотребление доверием? Как быть, если население не согласится с Банком в том, что инфляция вернется к целевому показателю в ближайшие несколько лет? А вдруг люди начнут требовать повышения выплат в связи с инфляцией? В этих условиях у Банка не будет другого выбора, кроме как прописать какое-нибудь горькое денежное лекарство, чтобы напомнить всем, что инфляция действительно является денежным явлением. Вот уже руки главы Банка тянутся к аптечке.
Стивен Кинг, HSBC
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу