19 июня 2013 Admiral Markets Бочкарев Константин
Carry trade – причины удорожания евро и йены
Рынок Treasuries – нужна поддержка
Стейтмент ФРС – на что смотреть?
Заседание ФРС – «win to win» для рисковых активов и доллара США?
Высока вероятность, что после болезненного для рынков выступления Б.Бернанке 22.05, а также сильной распродажи на рынке Treasuries и вообще в рисковых активах в мае и июне, в рамках текущего заседания FOMC Б.Бернанке постарается успокоить инвесторов.
«Успокоение» для рынков может состоять в том, что ФедРезерв отметит улучшение ситуации в экономике США в последнее время или даст понять, что молниеносного сворачивания программы количественного смягчения не будет, либо предпримет и то, и другое.
Данный сценарий развития событий в моем понимании может оказать поддержку USD/JPY и Nikkei-225, а также стать поводом для коррекционного снижения EUR/USD к 1.3175-1.32.
Carry trade
Важное замечание при этом сводиться к тому, что доллар в последнее время все больше приобретает составляющую рискового актива, учитывая то, что инвесторы все больше смотрят на высокие в сравнении с другими странами темпы роста экономики США, опережающую динамику американского рынка акций, а также планомерное улучшение дефицита бюджета, торгового и платежного балансов. В конечном счете все это может означать, что значительный рост курса доллара будет приходиться в обозримом будущем не на ухудшение аппетита к риску, а, напротив, на улучшение ситуации в рисковых активах.
Интересно при этом проанализировать рост в EUR/USD и снижение в USD/JPY в мае и июне через призму carry trade (игра на разнице процентных ставок). Укрепление евро и йены в данном случае вполне можно связать с тем, что обе валюты (как валюты с низким процентными ставками) использовались как валюта фондирования при carry trade. Иными словами, Вы берете кредит в йенах или йенах под что-то близкое к 0%, обмениваете их на доллары или высокодоходные валюты, а потом инвестируете под более высокую доходность в рынок акций США (S&P500), Treasuries, развивающиеся рынки, мусорные облигации или куда еще.
Когда же на рынке акций и облигаций в мае началась коррекция, данные позиции начали закрываться, а кредиты возвращаться. Учитывая то, что фондирование шло в евро и йенах, спрос на эти валюты вырос больше всего, в результате чего с начала мая по EUR/AUD имеем рост на 10%, по USD/PY снижение на 9%, а также ралли в EUR/USD к 1.3380 с 1.28.
В общем, несколько сбив волатильность и нервозность по поводу судьбы QE3, Бен Бернанке вполне может поддержать спрос на рисковые активы, а заодно оказать поддержку USD/JPY и EUR/USD.
Communication problem
Аргументом в пользу того, что Бен Бернанке будет в среду «вежлив и приветлив» может быть не только то, что он тяготеет к лагерю «голубей», но и то, что неожиданная риторика управляющих и самого главы ФРС в мае создала так называемую коммуникационную проблему, суть которой сводится к тому, что Центробанк США в очень грубой форме информировал рынки о грядущих изменениях в денежной политике (QE3). Желая исправить это, Бен Бернанке, вероятно, постарается быть в среду как можно более открытым и понятным, сгладив по ходу дела все острые углы.
Рынок Treasuries – нужна поддержка
Одна из ключевых задач для главы ФРС в среду – это стабилизация ситуации на рынке казначейских облигаций США, где с начала мая доходность тех же 10-летних Treasuries выросла с 1.7% до текущих 2.2%. Текущий рост доходностей – это и ненужная волатильность, которая сама по себе вредит долговому рынку, а также риск для восстановления экономике США, учитывая, что более высокая доходность означает в том числе более высокую стоимость кредита.
Особого внимания в данном случае заслуживает пятничная статистика из-за океана, согласно которой, по итогам апреля иностранные инвесторы продали долгосрочных ценные бумаги США на 37.3$ млрд. Всего же чистые продажи US Treasuries в апреле составили рекордную за всю историю (с 1978 г) сумму 54.46$ млрд.
Причем по графику выше видно, что иностранцы избавляются от Treasuries уже третий месяц подряд:
Апрель -37.3$ млрд
Март -13.5$ млрд
Февраль -17.8$ млрд
Январь +25.7$ млрд.
Судя по тому, что было на долговом рынке в мае, а также по тому, какой низкий был спрос на казначейские облигации во время майских и июньских размещений Казначейства США, можно предположить, что иностранцы последние два месяца также активно выходили из бумаг.
Динамика доходности 10-летних Treasuries
Как только в январских и мартовских протоколах ФРС речь пошла о дискуссиях по поводу сокращения QE3, а статданные в начале года указали на стабильную ситуацию в экономике США, мы параллельно увидели уход ряда инвесторов из Treasuries.
Не стоит, впрочем, считать, что ситуация в Treasuries катастрофическая. Вовсе нет, и это подтверждает то же снижение доходности 10-летних бумаг весной к 1.7%. Рынок гособлигациий США и доллар может сейчас поддерживать хотя бы дальнейшее смягчение денежной политики Банком Японии. В перспективе вполне возможно мы также увидим дальнейший отток средств с развивающихся рынков в долларовые Treasuries.
В общем, задача Бен Бернанке, с одной стороны, остановить массовый исход инвесторов из Treasuries, либо по крайне мере сгладить этот процесс, а, с другой стороны, не допустить чрезмерного роста доходности, который может замедлить восстановление. И то, и другое предполагает, что глава ФРС в среду будет осторожен в высказываниях и вновь сделает акцент на том, что только спустя 3-4 месяца (судя по всему даже не сентябрьское, а октябрьское заседание ФРС) будут внесены какие-либо коррективы в QE3.
Естественно, что в краткосрочном периоде данный осторожный тон Б.Бернанке может восприниматься как очередное доказательство его принадлежности к «голубям\doves» (противникам ужесточения денежной политики), что в краткосрочном периоде может быть риском для доллара США, однако в перспективе до конца года общая ситуация вокруг ФРС будет благоприятствовать доллару.
Для рисковых активов осторожной тон суждений председателя Fed, как и любая приверженность Центробанка к мягкой денежной политике, будет возможным драйвером роста N225 и S&P500 к максимумам этого года текущим летом, как это было последние годы.
Некоторую поправку также следует делать на то, что ранее Бен Бернанке и Джаннет Йеллен, которую прочат на пост следующего главы ФРС, оба кстати «голуби», уже ни один раз отмечали, что отход от политики количественного смягчения будет очень осторожным и осмотрительным.
Самого же Бернанке многие считают воспитанником или студентом «Великой депрессии» в США 30-х гг, значительную вину за которую он возлагает на слишком жесткую и негибкую политику ФРС. Учитывая это, он явно не будет спешить с отказом от QE3.
Напомню, что распродажа в сегменте Treasuries в мае-июне сопровождалась снижением курса доллара на FX. В этой связи стабилизация ситуации на долговом рынке могла бы поддержать американскую валюту.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
Заседание ФРС — влияние на Forex.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
Заседание ФРС — влияние на Forex
Пока EUR/USD продолжает торговаться выше 1.32000, в краткосрочном периоде с точки зрения технического анализа актуален «бычий» сценарий по данной валютной паре и риски тестирования резистанса 1.3700. Снижение курса ниже 1.3325/50 будет сигналом к началу коррекционного движения в EUR/USD, первой целью которого могут быть уровни 1.3175/1.32.
Я все больше схожусь во мнении, что Бен Бернанке попытается сегодня успокоить рынки, то есть не даст в среду прямых сигналов к ужесточению денежной политики (сокращению QE3) и вновь окажется ближе к «голубям», чем к «ястребам». В то же самое время можно говорить о том, что данные ожидания уже во многом учтены на Forex (priced in), поэтому данная риторика не должна навредить доллару.
Более того, есть мнение, что рост в EUR/USD и S&P500 в понедельник и вторник во многом связан именно с ожиданиям, что Б.Бернанке даст понять, что он не намерен спешить с сокращением программы выкупа облигаций. Если это так, что в EUR/USD и S&P500 может быть актуален сценарий «покупай на ожиданиях заседания ФРС, продавай по факту». То есть по факту заседания будет попытка зафиксировать прибыль.
Также актуальной остается идея о том, что сама по себе стабилизация ситуации на рынке Treasuries, а также рынке акций и возврат к carry trade может оказать поддержку американской валюте в ближайшие недели. Не исключено, что мы практически одновременно можем увидеть некоторый рост цен на Treasuries и снижение в EUR/USD.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
«Программа выкупа облигаций ФРС может быть, как увеличена, так и сокращена»
Если ФРС хочет успокоить рынки, то вероятна данная оценка касательно текущей денежной политики США останется в силе. Для полноты картины в комментарии также может проскочить формулировка в духе « ФРС продолжит текущую программу облигаций, пока не произойдет достаточное улучшение ситуации в экономике». Другой вариант — это повторение заявлений, сделанных 22 мая главой Fed о том, что «преждевременное ужесточение денежной политики может представлять риск для восстановления экономики США».
Не исключено, что незначительные сигналы о скорой нормализации денежной политики Центробанка США в стейтменте все же будут, что может оказать поддержку доллару. Таким сигналом в том числе могла бы быть фраза Б.Бернанке о том, что сокращение QE3 — это не ужесточение денежной политики.
Обновленные прогнозы ФРС по инфляции, экономике и безработице
Любое улучшение прогнозов по экономике США также может быть косвенным сигналом к скорой нормализации денежной политики, что позитивно для доллара.
Количество «диссидентов» или голосующих против QE3.
На протяжение всего мая и первой половины июня большое количество управляющих ФРС высказалось в пользу скорого сокращения масштабов текущей программы выкупа облигаций. В этой связи рост числа управляющих ФРС, голосующих против QE3 (пока только Эстер Джордж) мог бы быть также сигналом к некоторому ужесточению осенью денежной политики Fed.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рынок Treasuries – нужна поддержка
Стейтмент ФРС – на что смотреть?
Заседание ФРС – «win to win» для рисковых активов и доллара США?
Высока вероятность, что после болезненного для рынков выступления Б.Бернанке 22.05, а также сильной распродажи на рынке Treasuries и вообще в рисковых активах в мае и июне, в рамках текущего заседания FOMC Б.Бернанке постарается успокоить инвесторов.
«Успокоение» для рынков может состоять в том, что ФедРезерв отметит улучшение ситуации в экономике США в последнее время или даст понять, что молниеносного сворачивания программы количественного смягчения не будет, либо предпримет и то, и другое.
Данный сценарий развития событий в моем понимании может оказать поддержку USD/JPY и Nikkei-225, а также стать поводом для коррекционного снижения EUR/USD к 1.3175-1.32.
Carry trade
Важное замечание при этом сводиться к тому, что доллар в последнее время все больше приобретает составляющую рискового актива, учитывая то, что инвесторы все больше смотрят на высокие в сравнении с другими странами темпы роста экономики США, опережающую динамику американского рынка акций, а также планомерное улучшение дефицита бюджета, торгового и платежного балансов. В конечном счете все это может означать, что значительный рост курса доллара будет приходиться в обозримом будущем не на ухудшение аппетита к риску, а, напротив, на улучшение ситуации в рисковых активах.
Интересно при этом проанализировать рост в EUR/USD и снижение в USD/JPY в мае и июне через призму carry trade (игра на разнице процентных ставок). Укрепление евро и йены в данном случае вполне можно связать с тем, что обе валюты (как валюты с низким процентными ставками) использовались как валюта фондирования при carry trade. Иными словами, Вы берете кредит в йенах или йенах под что-то близкое к 0%, обмениваете их на доллары или высокодоходные валюты, а потом инвестируете под более высокую доходность в рынок акций США (S&P500), Treasuries, развивающиеся рынки, мусорные облигации или куда еще.
Когда же на рынке акций и облигаций в мае началась коррекция, данные позиции начали закрываться, а кредиты возвращаться. Учитывая то, что фондирование шло в евро и йенах, спрос на эти валюты вырос больше всего, в результате чего с начала мая по EUR/AUD имеем рост на 10%, по USD/PY снижение на 9%, а также ралли в EUR/USD к 1.3380 с 1.28.
В общем, несколько сбив волатильность и нервозность по поводу судьбы QE3, Бен Бернанке вполне может поддержать спрос на рисковые активы, а заодно оказать поддержку USD/JPY и EUR/USD.
Communication problem
Аргументом в пользу того, что Бен Бернанке будет в среду «вежлив и приветлив» может быть не только то, что он тяготеет к лагерю «голубей», но и то, что неожиданная риторика управляющих и самого главы ФРС в мае создала так называемую коммуникационную проблему, суть которой сводится к тому, что Центробанк США в очень грубой форме информировал рынки о грядущих изменениях в денежной политике (QE3). Желая исправить это, Бен Бернанке, вероятно, постарается быть в среду как можно более открытым и понятным, сгладив по ходу дела все острые углы.
Рынок Treasuries – нужна поддержка
Одна из ключевых задач для главы ФРС в среду – это стабилизация ситуации на рынке казначейских облигаций США, где с начала мая доходность тех же 10-летних Treasuries выросла с 1.7% до текущих 2.2%. Текущий рост доходностей – это и ненужная волатильность, которая сама по себе вредит долговому рынку, а также риск для восстановления экономике США, учитывая, что более высокая доходность означает в том числе более высокую стоимость кредита.
Особого внимания в данном случае заслуживает пятничная статистика из-за океана, согласно которой, по итогам апреля иностранные инвесторы продали долгосрочных ценные бумаги США на 37.3$ млрд. Всего же чистые продажи US Treasuries в апреле составили рекордную за всю историю (с 1978 г) сумму 54.46$ млрд.
Причем по графику выше видно, что иностранцы избавляются от Treasuries уже третий месяц подряд:
Апрель -37.3$ млрд
Март -13.5$ млрд
Февраль -17.8$ млрд
Январь +25.7$ млрд.
Судя по тому, что было на долговом рынке в мае, а также по тому, какой низкий был спрос на казначейские облигации во время майских и июньских размещений Казначейства США, можно предположить, что иностранцы последние два месяца также активно выходили из бумаг.
Динамика доходности 10-летних Treasuries
Как только в январских и мартовских протоколах ФРС речь пошла о дискуссиях по поводу сокращения QE3, а статданные в начале года указали на стабильную ситуацию в экономике США, мы параллельно увидели уход ряда инвесторов из Treasuries.
Не стоит, впрочем, считать, что ситуация в Treasuries катастрофическая. Вовсе нет, и это подтверждает то же снижение доходности 10-летних бумаг весной к 1.7%. Рынок гособлигациий США и доллар может сейчас поддерживать хотя бы дальнейшее смягчение денежной политики Банком Японии. В перспективе вполне возможно мы также увидим дальнейший отток средств с развивающихся рынков в долларовые Treasuries.
В общем, задача Бен Бернанке, с одной стороны, остановить массовый исход инвесторов из Treasuries, либо по крайне мере сгладить этот процесс, а, с другой стороны, не допустить чрезмерного роста доходности, который может замедлить восстановление. И то, и другое предполагает, что глава ФРС в среду будет осторожен в высказываниях и вновь сделает акцент на том, что только спустя 3-4 месяца (судя по всему даже не сентябрьское, а октябрьское заседание ФРС) будут внесены какие-либо коррективы в QE3.
Естественно, что в краткосрочном периоде данный осторожный тон Б.Бернанке может восприниматься как очередное доказательство его принадлежности к «голубям\doves» (противникам ужесточения денежной политики), что в краткосрочном периоде может быть риском для доллара США, однако в перспективе до конца года общая ситуация вокруг ФРС будет благоприятствовать доллару.
Для рисковых активов осторожной тон суждений председателя Fed, как и любая приверженность Центробанка к мягкой денежной политике, будет возможным драйвером роста N225 и S&P500 к максимумам этого года текущим летом, как это было последние годы.
Некоторую поправку также следует делать на то, что ранее Бен Бернанке и Джаннет Йеллен, которую прочат на пост следующего главы ФРС, оба кстати «голуби», уже ни один раз отмечали, что отход от политики количественного смягчения будет очень осторожным и осмотрительным.
Самого же Бернанке многие считают воспитанником или студентом «Великой депрессии» в США 30-х гг, значительную вину за которую он возлагает на слишком жесткую и негибкую политику ФРС. Учитывая это, он явно не будет спешить с отказом от QE3.
Напомню, что распродажа в сегменте Treasuries в мае-июне сопровождалась снижением курса доллара на FX. В этой связи стабилизация ситуации на долговом рынке могла бы поддержать американскую валюту.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
Заседание ФРС — влияние на Forex.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
Заседание ФРС — влияние на Forex
Пока EUR/USD продолжает торговаться выше 1.32000, в краткосрочном периоде с точки зрения технического анализа актуален «бычий» сценарий по данной валютной паре и риски тестирования резистанса 1.3700. Снижение курса ниже 1.3325/50 будет сигналом к началу коррекционного движения в EUR/USD, первой целью которого могут быть уровни 1.3175/1.32.
Я все больше схожусь во мнении, что Бен Бернанке попытается сегодня успокоить рынки, то есть не даст в среду прямых сигналов к ужесточению денежной политики (сокращению QE3) и вновь окажется ближе к «голубям», чем к «ястребам». В то же самое время можно говорить о том, что данные ожидания уже во многом учтены на Forex (priced in), поэтому данная риторика не должна навредить доллару.
Более того, есть мнение, что рост в EUR/USD и S&P500 в понедельник и вторник во многом связан именно с ожиданиям, что Б.Бернанке даст понять, что он не намерен спешить с сокращением программы выкупа облигаций. Если это так, что в EUR/USD и S&P500 может быть актуален сценарий «покупай на ожиданиях заседания ФРС, продавай по факту». То есть по факту заседания будет попытка зафиксировать прибыль.
Также актуальной остается идея о том, что сама по себе стабилизация ситуации на рынке Treasuries, а также рынке акций и возврат к carry trade может оказать поддержку американской валюте в ближайшие недели. Не исключено, что мы практически одновременно можем увидеть некоторый рост цен на Treasuries и снижение в EUR/USD.
Стейтмент ФРС — на что смотреть?
«Программа выкупа облигаций ФРС может быть, как увеличена, так и сокращена»
Если ФРС хочет успокоить рынки, то вероятна данная оценка касательно текущей денежной политики США останется в силе. Для полноты картины в комментарии также может проскочить формулировка в духе « ФРС продолжит текущую программу облигаций, пока не произойдет достаточное улучшение ситуации в экономике». Другой вариант — это повторение заявлений, сделанных 22 мая главой Fed о том, что «преждевременное ужесточение денежной политики может представлять риск для восстановления экономики США».
Не исключено, что незначительные сигналы о скорой нормализации денежной политики Центробанка США в стейтменте все же будут, что может оказать поддержку доллару. Таким сигналом в том числе могла бы быть фраза Б.Бернанке о том, что сокращение QE3 — это не ужесточение денежной политики.
Обновленные прогнозы ФРС по инфляции, экономике и безработице
Любое улучшение прогнозов по экономике США также может быть косвенным сигналом к скорой нормализации денежной политики, что позитивно для доллара.
Количество «диссидентов» или голосующих против QE3.
На протяжение всего мая и первой половины июня большое количество управляющих ФРС высказалось в пользу скорого сокращения масштабов текущей программы выкупа облигаций. В этой связи рост числа управляющих ФРС, голосующих против QE3 (пока только Эстер Джордж) мог бы быть также сигналом к некоторому ужесточению осенью денежной политики Fed.
/Компиляция. 18 июня. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу