29 июня 2013 RoboForex Коваль Станислав
Накануне глава ФРБ Нью-Йорка, а по совместительству - и зам Бена Бернанке Уильям Дадли, постарался разъяснить позицию регулятора относительно выхода из QE3. Ориентиром для полного прекращения программы будет всё-таки безработица на уровне 7% (сейчас показатель находится на отметке 7,6%). Дадли ещё раз подтвердил, что регулятор планирует постепенно снижать объёмы QE3, но когда Федрезерв сделает первый шаг в этом направлении, пока всё-таки не ясно.
Купленные активы (казначейские обязательства и ипотечные облигации) ещё долгое время будут оставаться на балансе ФРС, поскольку даже частичный намёк регулятора на действия в этом направлении может привести к росту ставок на долговом рынке. Кроме того, ставки по 30-летней ипотеке подскочили с 3,93% до 4,46%, что стало самым значительным недельным ростом с 1987 года. Если так будет продолжаться и дальше, рынок недвижимости может отправиться в стагнацию.
Собственно, текущий всплеск активности в продажах домов может быть связан попросту с тем, что люди пытаются успеть воспользоваться низкими ставками по кредитам. Однако с ростом ипотечных процентов желающих ввязываться в кредиты будет всё меньше и меньше. Следовательно, и динамика на рынке недвижимости также может с лёгкостью вернуться к уже ставшему привычным флету, а в таком случае прогнозы ФРС по росту имеют все шансы оказаться несбыточными.
Греция сталкивается с новыми проблемами. Согласно данным МВФ, из-за пробуксовывающей приватизации дыра в бюджете страны становится всё больше. Соответственно, даже тех денег, которые поступают траншами от кредиторов, может не хватить. Приватизация нефтегазовых активов и лотерейного гиганта увязла с рядом сложностей, и греки могут выбиться из ранее согласованного плана, что на фоне угроз МВФ прекратить финансирование может привести к серьёзным проблемам.
Тем временем Ирландия снова в рецессии. Согласно последней статистике, ВВП за I квартал 2013 года просел на 0,6%. Причиной подобной просадки стало падение объёмов экспорта (-3,2%), а также слабая статистика в потребительском секторе (расходы упали на 3%). Несмотря на снижение безработицы, большинство экономических показателей с начала года ухудшились, что рискует поставить под вопрос запланированный рост в размере 2,5% по итогам года.
Если Ирландия не покажет рост, то у инвесторов могут возникнуть вполне обоснованные сомнения относительно устойчивости госдолга, который уже к концу года установит новый максимум на уровне 123% от объёма ВВП. Пока же евро корректируется, но в целом нас, скорее всего, ждёт продолжение нисходящего тренда, поскольку рынки уже находятся в ожидании окончания QE3. Но продавать сейчас нужно предельно аккуратно, чтобы не влезть в просадку в случае коррекции.
Накануне стали известны окончательные итоги роста американского ВВП в I квартале. Прежняя оценка 2,4% была скорректирована с понижением до 1,8%, что стало крайне неприятным сюрпризом. Соответственно, с такой статистикой ФРС уже не сможет так легко выйти из QE3, поскольку говорить о каком-то вменяемом восстановлении теперь сложно. Всё-таки постоянный прессинг так ничем и не завершившихся переговоров республиканцев и демократов по сокращению бюджетных расходов дал о себе знать.
Во второй половине года цифры могут оказаться более позитивные, поскольку уже сейчас наблюдается тенденция роста цен на рынке недвижимости. Однако краеугольным камнем выступает ситуация с занятостью. Если не будет значимой прибавки новых рабочих мест, то ожидать какую-то сильную статистику уже будет крайне сложно. Между тем, слабый рост будет спускать на тормозах снижение безработицы, так что в таких условиях работу печатного станка остановить будет крайне сложно.
В ночь со среды на четверг европейские министры финансов наконец-то смогли согласовать пакет мер поддержки, которые будут оказываться проблемным банкам. Начиная с 2008 года на поддержку банковского сектора было направлено порядка € 1,6 трлн, и всё это - из средств налогоплательщиков. Однако, как показала история с Кипром, такой щедрости уже больше не будет. Среди целого комплекса прочих договорённостей значится и то, что основные убытки теперь будут нести кредиторы.
Теперь этот согласованный план ляжет на стол лидеров ЕС, которые встречаются в четверг на очередном саммите. Вне зависимости от итогов этой встречи, это решение должно быть одобрено Европарламентом, что может затянуться до конца года. Все эти нововведения не касаются обычных вкладчиков с депозитами менее € 100k. Все остальные сразу же оказываются в зоне риска. Причём если в банке начинаются какие-то проблемы, то на первом этапе финансирование будет производится за счёт кредиторов и вкладчиков, первоначальный лимит потерь которых установлен на уровне 8%.
В дальнейшем же возможно привлечение средств из ESM, но не более 5% от объёма обязательств банка. Вместе с тем, новые правила предоставляют национальным регуляторам ряд дополнительных полномочий, чтобы действовать в соответствии с внутренней конъюнктурой стран еврозоны. К примеру, можно будет устанавливать требования к объёму собственных средств для каждого банка в отдельности, что по задумке чиновников должно привести к более гибкой политике регуляторов.
Ошибки прошлого дают о себе знать в Италии. Ещё до вступления в еврозону ходили слухи, что в Риме активно манипулируют статистикой, чтобы попасть под критерий дефицита в размере 3%. Судите сами: в 1995 году страна имела дефицит в размере 7,7% ВВП, но к 1998 году показатель чудесным образом снизился до 2,7%. Однако за этот период никто не видел какого-то стремительного роста налоговых платежей или резкого сокращения госрасходов, наподобие нынешних программ экономии.
Согласно документу, попавшему в руки к журналистов, для того, чтобы привести статистику в порядок, итальянцы воспользовались деривативными контрактами с рядом банков, общая сумма которых составляет 31,7 млрд евро. Вся соль в том, что по этим самым контрактам итальянцы могут получить убыток порядка 8 млрд евро, что сейчас крайне не вовремя. Пикантности всей этой ситуации придаёт ещё и то, что нынешний глава ЕЦБ Марио Драги в то время занимал пост генерального директора Казначейства Италии.
Таким образом, Драги должна была быть известна вся эта история, кроме того, он вполне мог принимать в ней непосредственное участие. Более того, нельзя исключать также, что цифры, показанные в докладе – лишь вершина айсберга, и в Риме запаковывали и перепаковывали свои долги и дефицит гораздо более активно. Ряд экспертов предполагают, что в деривативы может быть упаковано порядка € 160 млрд госдолга страны, что сулит обернуться серьёзными убытками при неблагоприятной рыночной конъюнктуре.
Более того, такой же упаковкой долга увлекались и в Афинах, что стало одной из причин столь продолжительного и глубокого кризиса в Греции. Однако размеры долга Греции и Италии не идут ни в какое сравнение, поэтому если что-то, хотя бы отдалённо похожее, повторится на Апеннинах, европейский долговой рынок ждут серьёзные потрясения. Возможно, именно потому, что какая-то часть долга ряда стран еврозоны красиво упакована в ряд ценных бумаг, немцы и отказываются от введения единых евробондов.
Так мухлевать с евробондами уже не получится – это только испортит всю статистику. В целом же, сейчас всё будет зависеть от ставок на долговом рынке. Когда благодаря Марио Драги (и, отчасти, американскому количественному смягчению) проценты по облигациям начали снижаться, все выдохнули с облегчением и стали говорить об окончании кризиса. Если же сейчас мы увидим новый виток роста ставок (а к этому всё и идёт), то тогда итальянцам будет крайне сложно удержаться на плаву.
Ещё когда только ФРС начала третий раунд количественного смягчения (QE3), на рынках стали задаваться вопросом, когда этот аттракцион неслыханной щедрости от регулятора будет закончен. И вот Бен Бернанке объявил о том, что Федрезерв может сократить объёмы покупок ценных бумаг, если экономика продолжит восстанавливаться. Хоть Бернанке всячески и пытался смягчить удар, но рынки всё-равно ушли в пике, причём слова шефа ФРС бумерангом ударили и по Европе.
Осложняет всё ещё и то, что Америка и Европа находятся в разных точках экономического цикла. Если в Штатах мы наблюдаем какой-никакой, а всё же рост, то Европа по-прежнему находится в рецессии. Несмотря на некоторое улучшение в статистике, текущий год, по всей видимости, будет закрыт с минусом. Перспективы роста, особенно в южноевропейских странах, пока выглядят крайне призрачными. Повальное сокращение госрасходов привело к тому, о чем предупреждали эксперты — вернуться к росту будет непросто.
Практически сразу после заявлений Бернанке процентные ставки по 10-летним итальянским и испанским облигациям пошли вверх. В Греции же масла в огонь подлили перестановки в правительстве, где левая демократическая партия покинула коалицию. Яблоком раздора в Афинах стала реструктуризация государственного телевидения. Теперь поддержку кабинету в парламенте обеспечивает лишь большинство с перевесом всего в три голоса, что при малейших противоречиях рискует обернуться новым политическим кризисом.
Новой точкой напряжённости на европейской карте уже скоро может стать Италия. Если экономика не начнёт рост, а процентные ставки по заимствованиям не будут снижаться, проблем избежать вряд ли удастся. Отдельно стоит отметить размер госдолга страны — он составляет €2,1 трлн, что является третьим по величине в мире: больше только у Штатов и Японии. Соответственно, при таком размере задолженности любые колебания на долговом рынке будут ощущаться особенно отчётливо.
Какую роль во всём этом будет играть ЕЦБ, пока не ясно. Конечно же, мы наверняка услышим привычную риторику Драги о том, что он «сделает всё для спасения еврозоны», но и реакцию Берлина на подобные выступления мы прекрасно знаем. Между тем, когда ФРС всё-таки объявит о выходе из QE3, то уже тогда может настать звёздный час ЕЦБ, поскольку если регулятор будет бездействовать, то рост ставок может отрезать ряд стран от долгового рынка и снова встанет вопрос о финансовой помощи.
http://www.roboforex.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Купленные активы (казначейские обязательства и ипотечные облигации) ещё долгое время будут оставаться на балансе ФРС, поскольку даже частичный намёк регулятора на действия в этом направлении может привести к росту ставок на долговом рынке. Кроме того, ставки по 30-летней ипотеке подскочили с 3,93% до 4,46%, что стало самым значительным недельным ростом с 1987 года. Если так будет продолжаться и дальше, рынок недвижимости может отправиться в стагнацию.
Собственно, текущий всплеск активности в продажах домов может быть связан попросту с тем, что люди пытаются успеть воспользоваться низкими ставками по кредитам. Однако с ростом ипотечных процентов желающих ввязываться в кредиты будет всё меньше и меньше. Следовательно, и динамика на рынке недвижимости также может с лёгкостью вернуться к уже ставшему привычным флету, а в таком случае прогнозы ФРС по росту имеют все шансы оказаться несбыточными.
Греция сталкивается с новыми проблемами. Согласно данным МВФ, из-за пробуксовывающей приватизации дыра в бюджете страны становится всё больше. Соответственно, даже тех денег, которые поступают траншами от кредиторов, может не хватить. Приватизация нефтегазовых активов и лотерейного гиганта увязла с рядом сложностей, и греки могут выбиться из ранее согласованного плана, что на фоне угроз МВФ прекратить финансирование может привести к серьёзным проблемам.
Тем временем Ирландия снова в рецессии. Согласно последней статистике, ВВП за I квартал 2013 года просел на 0,6%. Причиной подобной просадки стало падение объёмов экспорта (-3,2%), а также слабая статистика в потребительском секторе (расходы упали на 3%). Несмотря на снижение безработицы, большинство экономических показателей с начала года ухудшились, что рискует поставить под вопрос запланированный рост в размере 2,5% по итогам года.
Если Ирландия не покажет рост, то у инвесторов могут возникнуть вполне обоснованные сомнения относительно устойчивости госдолга, который уже к концу года установит новый максимум на уровне 123% от объёма ВВП. Пока же евро корректируется, но в целом нас, скорее всего, ждёт продолжение нисходящего тренда, поскольку рынки уже находятся в ожидании окончания QE3. Но продавать сейчас нужно предельно аккуратно, чтобы не влезть в просадку в случае коррекции.
Накануне стали известны окончательные итоги роста американского ВВП в I квартале. Прежняя оценка 2,4% была скорректирована с понижением до 1,8%, что стало крайне неприятным сюрпризом. Соответственно, с такой статистикой ФРС уже не сможет так легко выйти из QE3, поскольку говорить о каком-то вменяемом восстановлении теперь сложно. Всё-таки постоянный прессинг так ничем и не завершившихся переговоров республиканцев и демократов по сокращению бюджетных расходов дал о себе знать.
Во второй половине года цифры могут оказаться более позитивные, поскольку уже сейчас наблюдается тенденция роста цен на рынке недвижимости. Однако краеугольным камнем выступает ситуация с занятостью. Если не будет значимой прибавки новых рабочих мест, то ожидать какую-то сильную статистику уже будет крайне сложно. Между тем, слабый рост будет спускать на тормозах снижение безработицы, так что в таких условиях работу печатного станка остановить будет крайне сложно.
В ночь со среды на четверг европейские министры финансов наконец-то смогли согласовать пакет мер поддержки, которые будут оказываться проблемным банкам. Начиная с 2008 года на поддержку банковского сектора было направлено порядка € 1,6 трлн, и всё это - из средств налогоплательщиков. Однако, как показала история с Кипром, такой щедрости уже больше не будет. Среди целого комплекса прочих договорённостей значится и то, что основные убытки теперь будут нести кредиторы.
Теперь этот согласованный план ляжет на стол лидеров ЕС, которые встречаются в четверг на очередном саммите. Вне зависимости от итогов этой встречи, это решение должно быть одобрено Европарламентом, что может затянуться до конца года. Все эти нововведения не касаются обычных вкладчиков с депозитами менее € 100k. Все остальные сразу же оказываются в зоне риска. Причём если в банке начинаются какие-то проблемы, то на первом этапе финансирование будет производится за счёт кредиторов и вкладчиков, первоначальный лимит потерь которых установлен на уровне 8%.
В дальнейшем же возможно привлечение средств из ESM, но не более 5% от объёма обязательств банка. Вместе с тем, новые правила предоставляют национальным регуляторам ряд дополнительных полномочий, чтобы действовать в соответствии с внутренней конъюнктурой стран еврозоны. К примеру, можно будет устанавливать требования к объёму собственных средств для каждого банка в отдельности, что по задумке чиновников должно привести к более гибкой политике регуляторов.
Ошибки прошлого дают о себе знать в Италии. Ещё до вступления в еврозону ходили слухи, что в Риме активно манипулируют статистикой, чтобы попасть под критерий дефицита в размере 3%. Судите сами: в 1995 году страна имела дефицит в размере 7,7% ВВП, но к 1998 году показатель чудесным образом снизился до 2,7%. Однако за этот период никто не видел какого-то стремительного роста налоговых платежей или резкого сокращения госрасходов, наподобие нынешних программ экономии.
Согласно документу, попавшему в руки к журналистов, для того, чтобы привести статистику в порядок, итальянцы воспользовались деривативными контрактами с рядом банков, общая сумма которых составляет 31,7 млрд евро. Вся соль в том, что по этим самым контрактам итальянцы могут получить убыток порядка 8 млрд евро, что сейчас крайне не вовремя. Пикантности всей этой ситуации придаёт ещё и то, что нынешний глава ЕЦБ Марио Драги в то время занимал пост генерального директора Казначейства Италии.
Таким образом, Драги должна была быть известна вся эта история, кроме того, он вполне мог принимать в ней непосредственное участие. Более того, нельзя исключать также, что цифры, показанные в докладе – лишь вершина айсберга, и в Риме запаковывали и перепаковывали свои долги и дефицит гораздо более активно. Ряд экспертов предполагают, что в деривативы может быть упаковано порядка € 160 млрд госдолга страны, что сулит обернуться серьёзными убытками при неблагоприятной рыночной конъюнктуре.
Более того, такой же упаковкой долга увлекались и в Афинах, что стало одной из причин столь продолжительного и глубокого кризиса в Греции. Однако размеры долга Греции и Италии не идут ни в какое сравнение, поэтому если что-то, хотя бы отдалённо похожее, повторится на Апеннинах, европейский долговой рынок ждут серьёзные потрясения. Возможно, именно потому, что какая-то часть долга ряда стран еврозоны красиво упакована в ряд ценных бумаг, немцы и отказываются от введения единых евробондов.
Так мухлевать с евробондами уже не получится – это только испортит всю статистику. В целом же, сейчас всё будет зависеть от ставок на долговом рынке. Когда благодаря Марио Драги (и, отчасти, американскому количественному смягчению) проценты по облигациям начали снижаться, все выдохнули с облегчением и стали говорить об окончании кризиса. Если же сейчас мы увидим новый виток роста ставок (а к этому всё и идёт), то тогда итальянцам будет крайне сложно удержаться на плаву.
Ещё когда только ФРС начала третий раунд количественного смягчения (QE3), на рынках стали задаваться вопросом, когда этот аттракцион неслыханной щедрости от регулятора будет закончен. И вот Бен Бернанке объявил о том, что Федрезерв может сократить объёмы покупок ценных бумаг, если экономика продолжит восстанавливаться. Хоть Бернанке всячески и пытался смягчить удар, но рынки всё-равно ушли в пике, причём слова шефа ФРС бумерангом ударили и по Европе.
Осложняет всё ещё и то, что Америка и Европа находятся в разных точках экономического цикла. Если в Штатах мы наблюдаем какой-никакой, а всё же рост, то Европа по-прежнему находится в рецессии. Несмотря на некоторое улучшение в статистике, текущий год, по всей видимости, будет закрыт с минусом. Перспективы роста, особенно в южноевропейских странах, пока выглядят крайне призрачными. Повальное сокращение госрасходов привело к тому, о чем предупреждали эксперты — вернуться к росту будет непросто.
Практически сразу после заявлений Бернанке процентные ставки по 10-летним итальянским и испанским облигациям пошли вверх. В Греции же масла в огонь подлили перестановки в правительстве, где левая демократическая партия покинула коалицию. Яблоком раздора в Афинах стала реструктуризация государственного телевидения. Теперь поддержку кабинету в парламенте обеспечивает лишь большинство с перевесом всего в три голоса, что при малейших противоречиях рискует обернуться новым политическим кризисом.
Новой точкой напряжённости на европейской карте уже скоро может стать Италия. Если экономика не начнёт рост, а процентные ставки по заимствованиям не будут снижаться, проблем избежать вряд ли удастся. Отдельно стоит отметить размер госдолга страны — он составляет €2,1 трлн, что является третьим по величине в мире: больше только у Штатов и Японии. Соответственно, при таком размере задолженности любые колебания на долговом рынке будут ощущаться особенно отчётливо.
Какую роль во всём этом будет играть ЕЦБ, пока не ясно. Конечно же, мы наверняка услышим привычную риторику Драги о том, что он «сделает всё для спасения еврозоны», но и реакцию Берлина на подобные выступления мы прекрасно знаем. Между тем, когда ФРС всё-таки объявит о выходе из QE3, то уже тогда может настать звёздный час ЕЦБ, поскольку если регулятор будет бездействовать, то рост ставок может отрезать ряд стран от долгового рынка и снова встанет вопрос о финансовой помощи.
http://www.roboforex.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу