8 августа 2013 UFS IC Савинов Станислав
Опубликованные в июне – июле данные по оптимизму в предпринимательской сфере РФ не выявили предпосылок ускорения темпов роста выпуска в экономике. Экономика продолжает пребывать в фазе стагнации, откладывая ожидаемый в Минэкономразвития момент перехода от паузы к росту. На фоне формирования тенденции к замедлению потребительских цен усугубление ситуации в экономике оставляет для Банка России все меньше оснований для переноса назревшего решения о понижении ключевых процентных ставок.
Как показали данные HSBC/Markit, композитный индекс деловой активности в российской экономике впервые с августа 2010 года опустился ниже переломного рубежа в 50 пунктов. Индекс в сфере услуг оказался на минимальных отметках с августа 2010 года (48,7 п.), в то время как производственный индекс испытал сильнейшее снижение с 51,7 до 49,2 п., достигнув минимума с декабря 2009 года. Вместо постепенного возвращения на устойчивую траекторию роста, экономика, похоже, оказалась на пороге рецессии. Ее симптомы проявились не только из-за влияния неблагоприятных условий на внешних рынках, на которые так часто любят ссылаться, скорее наоборот (соответствующие компоненты улучшились м/м), а из-за сокращения спроса внутри страны.
Согласно отчету по деловому климату в промышленности в июле от Росстата/НИУ ВШЭ, только 4% опрошенных руководителей предприятий в июле посчитали спрос на выпускаемую продукцию выше нормы, в то время как 34% оценили его как ниже нормы (самое высокое значение на горизонте последних двух лет). Ожидания среди предпринимателей остаются консервативными — баланс оценок повышения спроса на продукцию базовых промышленных организаций в июне остался без изменений на уровне в 3%, в то время как еще в мае в оценках присутствовал куда больший оптимизм (6%).
В институте Гайдара ключевой причиной стагнации промышленного производства считают неоправдавшиеся завышенные майские ожидания повышения спроса, что заставило предприятия пересмотреть прогнозы по выпуску на конец лета. Несоответствие фактических и прогнозных величин оказалось настолько велико, что баланс оценок запасов готовой продукции достиг уровней на стыке 2008 и 2009 годов, в то время как неудовлетворенность продажами также практически вернулась к минимальным отметкам на протяжении последних пяти лет. Скорректированные ожидания привели к уменьшению планов выпуска на июль – август, что подтвердили компоненты по новым заказам в данных от HSBC/Markit.
Слабая динамика новых заказов и рост избыточных запасов ослабили ценовое давление в промышленности. По данным Института Гайдара, в июне предприятия были вынуждены перейти к резкому снижению отпускных цен, несмотря на рост издержек. Хотя отчеты от HSBC и Росстата/НИУ ВШЭ показали положительные изменения балансов оценок. В любом случае инфляционные ожидания стали более сдержанными, уровень средней загрузки производственных мощностей по официальным данным в июле составил 63%, поднявшись на 1 п. п. от минимума с середины 2011 года, зафиксированного в предыдущем месяце. 80% опрошенных руководителей считают этот уровень приемлемым для удовлетворения прогнозируемого спроса до конца года.
Увеличение регулируемых тарифов в середине года на фоне дезинфляционных тенденций в промышленности может оказать дополнительное давление на финансовое положение предприятий. Баланс оценок изменения обеспеченности собственными финансовыми ресурсами, по последним данным, не изменился и составил -7%. В то же время баланс оценок изменения прибыли усилил снижение с -8% до -10%. Конъюнктурные опросы Росстата/НИУ ВШЭ показывают, что лишь треть участников к осени ждет улучшения экономической ситуации, тогда как более 60% не ожидают каких-то принципиальных изменений.
Подобный скепсис вместе с недостатком финансовых средств (по последним данным Росстата, сальдированный финансовый результат за январь – май составил только 78,3% показателя за предыдущий год, доля убыточных организаций возросла до 33,5% с 31,4%) может затянуть инвестиционную паузу и отложить момент увеличения темпов роста ВВП. Помимо этого, все большее число предприятий в условиях падения спроса на выпускаемую продукцию стало прибегать к сокращению персонала в качестве вынужденной меры улучшения своего финансового состояния. Соответствующий баланс оценок в исследовании Росстата/НИУ ВШЭ показал снижение с -4% до -6%. Рост числа безработных может оказать понижательное давление на динамику потребительского спроса, который выступает на текущий момент единственным двигателем экономики РФ.
Подводя итоги оценки текущего состояния делового климата в России, можно еще раз обратиться к проблемным зонам в промышленности. По данным Росстата/НИУ ВШЭ, основными факторами, лимитирующими производство, остаются высокий уровень налогообложения (40% опрошенных) и недостаточный спрос на продукцию на внутреннем рынке (46% опрошенных), причем влияние последнего фактора за последний месяц лишь возросло. Высокие оценки от респондентов также получили факторы недостатка финансовых средств и неопределенности экономической ситуации.
Для поддержания темпов роста экономики новый глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев в конце июля представил пакет стимулирующих мер, направленный в том числе на улучшение делового климата, на поддержку малого и среднего бизнеса и повышение кредитования. Теперь будет логично увидеть ход и от Банка России. На наш взгляд, в ЦБ убедились в наличии отрицательного разрыва между фактическим и потенциальным выпуском в экономике, что с учетом замедления роста потребительских цен г/г при умеренных инфляционных рисках может подтолкнуть регулятора к снижению ключевых процентных ставок уже на следующем заседании в эту пятницу, 9 августа. Данные конъюнктурных опросов свидетельствуют о том, что ЦБ может пойти на такой шаг, не дожидаясь снижения ИПЦ в целевой диапазон, которое может состояться позднее во втором полугодии. Смягчение денежно-кредитной политики через снижение ключевых ставок и посредством проведения новых аукционов по предоставлению средств под залог нерыночных активов окажут поддержку стагнирующей экономике. Также подобные действия позволят улучшить состояние денежного и локального рынка долга, однако в то же время потенциально это может поддержать давление на котировки рубля
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как показали данные HSBC/Markit, композитный индекс деловой активности в российской экономике впервые с августа 2010 года опустился ниже переломного рубежа в 50 пунктов. Индекс в сфере услуг оказался на минимальных отметках с августа 2010 года (48,7 п.), в то время как производственный индекс испытал сильнейшее снижение с 51,7 до 49,2 п., достигнув минимума с декабря 2009 года. Вместо постепенного возвращения на устойчивую траекторию роста, экономика, похоже, оказалась на пороге рецессии. Ее симптомы проявились не только из-за влияния неблагоприятных условий на внешних рынках, на которые так часто любят ссылаться, скорее наоборот (соответствующие компоненты улучшились м/м), а из-за сокращения спроса внутри страны.
Согласно отчету по деловому климату в промышленности в июле от Росстата/НИУ ВШЭ, только 4% опрошенных руководителей предприятий в июле посчитали спрос на выпускаемую продукцию выше нормы, в то время как 34% оценили его как ниже нормы (самое высокое значение на горизонте последних двух лет). Ожидания среди предпринимателей остаются консервативными — баланс оценок повышения спроса на продукцию базовых промышленных организаций в июне остался без изменений на уровне в 3%, в то время как еще в мае в оценках присутствовал куда больший оптимизм (6%).
В институте Гайдара ключевой причиной стагнации промышленного производства считают неоправдавшиеся завышенные майские ожидания повышения спроса, что заставило предприятия пересмотреть прогнозы по выпуску на конец лета. Несоответствие фактических и прогнозных величин оказалось настолько велико, что баланс оценок запасов готовой продукции достиг уровней на стыке 2008 и 2009 годов, в то время как неудовлетворенность продажами также практически вернулась к минимальным отметкам на протяжении последних пяти лет. Скорректированные ожидания привели к уменьшению планов выпуска на июль – август, что подтвердили компоненты по новым заказам в данных от HSBC/Markit.
Слабая динамика новых заказов и рост избыточных запасов ослабили ценовое давление в промышленности. По данным Института Гайдара, в июне предприятия были вынуждены перейти к резкому снижению отпускных цен, несмотря на рост издержек. Хотя отчеты от HSBC и Росстата/НИУ ВШЭ показали положительные изменения балансов оценок. В любом случае инфляционные ожидания стали более сдержанными, уровень средней загрузки производственных мощностей по официальным данным в июле составил 63%, поднявшись на 1 п. п. от минимума с середины 2011 года, зафиксированного в предыдущем месяце. 80% опрошенных руководителей считают этот уровень приемлемым для удовлетворения прогнозируемого спроса до конца года.
Увеличение регулируемых тарифов в середине года на фоне дезинфляционных тенденций в промышленности может оказать дополнительное давление на финансовое положение предприятий. Баланс оценок изменения обеспеченности собственными финансовыми ресурсами, по последним данным, не изменился и составил -7%. В то же время баланс оценок изменения прибыли усилил снижение с -8% до -10%. Конъюнктурные опросы Росстата/НИУ ВШЭ показывают, что лишь треть участников к осени ждет улучшения экономической ситуации, тогда как более 60% не ожидают каких-то принципиальных изменений.
Подобный скепсис вместе с недостатком финансовых средств (по последним данным Росстата, сальдированный финансовый результат за январь – май составил только 78,3% показателя за предыдущий год, доля убыточных организаций возросла до 33,5% с 31,4%) может затянуть инвестиционную паузу и отложить момент увеличения темпов роста ВВП. Помимо этого, все большее число предприятий в условиях падения спроса на выпускаемую продукцию стало прибегать к сокращению персонала в качестве вынужденной меры улучшения своего финансового состояния. Соответствующий баланс оценок в исследовании Росстата/НИУ ВШЭ показал снижение с -4% до -6%. Рост числа безработных может оказать понижательное давление на динамику потребительского спроса, который выступает на текущий момент единственным двигателем экономики РФ.
Подводя итоги оценки текущего состояния делового климата в России, можно еще раз обратиться к проблемным зонам в промышленности. По данным Росстата/НИУ ВШЭ, основными факторами, лимитирующими производство, остаются высокий уровень налогообложения (40% опрошенных) и недостаточный спрос на продукцию на внутреннем рынке (46% опрошенных), причем влияние последнего фактора за последний месяц лишь возросло. Высокие оценки от респондентов также получили факторы недостатка финансовых средств и неопределенности экономической ситуации.
Для поддержания темпов роста экономики новый глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев в конце июля представил пакет стимулирующих мер, направленный в том числе на улучшение делового климата, на поддержку малого и среднего бизнеса и повышение кредитования. Теперь будет логично увидеть ход и от Банка России. На наш взгляд, в ЦБ убедились в наличии отрицательного разрыва между фактическим и потенциальным выпуском в экономике, что с учетом замедления роста потребительских цен г/г при умеренных инфляционных рисках может подтолкнуть регулятора к снижению ключевых процентных ставок уже на следующем заседании в эту пятницу, 9 августа. Данные конъюнктурных опросов свидетельствуют о том, что ЦБ может пойти на такой шаг, не дожидаясь снижения ИПЦ в целевой диапазон, которое может состояться позднее во втором полугодии. Смягчение денежно-кредитной политики через снижение ключевых ставок и посредством проведения новых аукционов по предоставлению средств под залог нерыночных активов окажут поддержку стагнирующей экономике. Также подобные действия позволят улучшить состояние денежного и локального рынка долга, однако в то же время потенциально это может поддержать давление на котировки рубля
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter