На прошедшей неделе мировые фондовые рынки продемонстрировали существенное повышение. Индекс MSCI World вырос на 2.6% и обновил максимум с начала 2008 г. Улучшению настроений на рынках способствовало значительное ослабление опасений инвесторов относительно скорого ужесточения монетарной политики в США. В понедельник стало известно, что Л. Саммерс, считавшийся основным претендентом на пост главы ФРС и являющийся ярым противником программ количественного смягчения, снял свою кандидатуру. Теперь с большой долей вероятности новым руководителем Федрезерва станет заместитель Б. Бернанке Д. Йеллен, известная более умеренными взглядами на программы QE. Как результат, денежно-кредитная политика ФРС, скорее всего, сохранит свою преемственность, что означает плавное и осторожное сокращение объемов покупки облигаций.
Дополнительный импульс рынки получили в середине недели, после заседания ФРС, когда американский регулятор, вопреки прогнозам, не стал сокращать объемы программ покупки облигаций и тем самым продлил эпоху дешевых денег, как минимум, на несколько месяцев. Это привело к обвалу доллара США к основным валютам (индекс доллара за неделю упал на 1.3%, до минимума с февраля текущего года), а также вызвало ралли на рынках драгметаллов и фондовых рынках. При этом, как и неделей ранее, рынки развивающихся стран показали опережающий рост – индекс MSCI EM прибавил почти 4%.
Между тем, на наш взгляд, итоги заседания ФРС не так однозначны, и реакция инвесторов на них была чересчур эмоциональной. ФРС рано или поздно все равно придется выходить из программ QE с соответствующими последствиями для финансовых рынков, и лучше было начинать это делать в среду, когда игроки были вполне готовы к такому развитию событий. Теперь же фактор неопределенности, связанный с планами Федрезерва в отношении программ количественного стимулирования, будет продолжать давить на рынки. Отметим также, что неожиданный отказ от сокращения объемов покупки облигаций может негативно сказаться на доверии инвесторов и аналитиков к заявлениям ФРС и его представителей. Принятое по итогам сентябрьского заседания решение, которого не ожидал практически никто из экспертов, явно идет вразрез с озвученным Б. Бернанке курсом на повышение уровня коммуникаций между Федрезервом и инвестиционным сообществом. Теперь участникам рынка будет труднее подготовиться к решениям ФРС, что может привести к усилению волатильности и дальнейшему ослаблению доверия к намекам и сигналам американского ЦБ. Это, в свою очередь, может еще больше затруднить процесс завершения стимулирующих программ.
В ближайшие дни ожидаются выступления большого числа представителей ФРС, которые, возможно, прольют свет на дальнейшие планы регулятора в отношении программ количественного стимулирования. Но, так или иначе, тема сворачивания QE, вероятно, постепенно отойдет на второй план, и участники рынка переключат свое внимание на более насущные проблемы. В частности, в Штатах в ближайшее время следует ожидать очередного обострения дискуссии по вопросу повышения потолка госдолга. Как сообщалось ранее, казначейству США хватит средств для финансирования федерального правительства лишь до середины следующего месяца. Поэтому американским законодателям придется действовать весьма оперативно, чтобы избежать повторения ситуации августа 2011 г., приведшей к потере Штатами высшего кредитного рейтинга от агентства S&P. В Германии в эти выходные пройдут парламентские выборы. Победу на них, судя по всему, одержит блок А. Меркель, которая, по всей вероятности, сохранит пост канцлера. Не исключено, что после этого активизируются дискуссии по долговым проблемам Еврозоны, которые в последние недели старались замалчивать, чтобы не раскачивать ситуацию в преддверии выборов в ведущей экономике региона.
Вероятно, большее внимание инвесторы также теперь будут уделять данным макростатистики. Так, на следующей неделе наибольший интерес будут представлять предварительные оценки сентябрьских индексов PMI в промышленности ведущих стран. Выходящие цифры должны показать, получила ли продолжение тенденция улучшения ситуации в мировой экономике, отмеченная в июле и августе.
Евросоюз
Агентство Fitch опубликовало очередной обзор Global Economic Outlook, в котором ожидает ускорения подъема мировой экономики во 2-м полугодии 2013 г. и в 2014 г. благодаря циклическому подъему экономик развитых стран, в то время как рост в развивающихся странах будет слабеть. При этом сам прогноз глобального экономического роста в 2013-2014 гг. был немного понижен. Так, оценка роста мирового ВВП на 2013 г. была снижена до 2.3% с ожидавшихся в июне 2.4%, на 2014 г. − до 2.9% с 3.1%. На 2015 г. прогноз роста мировой экономики подтвержден на уровне 3.2%.
Согласно прогнозу Fitch, экономический рост в основных развитых странах мира ускорится в 2014 г. до 1.8% с 0.9% в 2013 г., в 2015 г. − до 2%. В то же время агентство вновь изменило прогнозы роста ВВП всех четырех стран БРИК в сторону понижения. Так, экономика КНР замедлится в 2014 г. до 7% с 7.5% в 2013 г., экономика России в 2013 г. увеличится на 2% (ранее ожидалось 2.2%), в 2014 г. − на 2.8% (ранее ожидалось 3%). ВВП Индии увеличится в текущем году на 4.8%, в 2014 г. − на 5.8%. Аналогичные оценки для Бразилии – 2.5% и 2.8%, соответственно.
Эксперты Fitch ожидают, что ВВП США вырастет в этом году на 1.6% (июньский прогноз – 1.9%), в 2014 г. темпы роста ускорятся до 2.6%, а в 2015 г. − до 3% на фоне восстановления рынка жилья, улучшения финансового положения американцев, роста занятости и корпоративных прибылей. Прогноз по Еврозоне, наоборот, был улучшен. Как отмечается в обзоре, завершение затяжной рецессии говорит о том, что рост экономики региона будет постепенно укрепляться во 2-й половине этого года. Как результат, ВВП зоны евро в 2013 г. снизится лишь на 0.4%, а не на 0.6%, как ожидалось в июне. На 2014 г. и 2015 г. прогнозы роста оставлены неизменными – 0.9% и 1.3%, соответственно.
США
По итогам заседания 17-18 сентября ФРС США сохранила целевой диапазон ключевой процентной от нуля до 0.25% годовых. Кроме того, была оставлена без изменений программа покупки активов − Федрезерв продолжит выкупать с рынка «трежериз» на $45 млрд. в месяц и ипотечные бумаги на $40 млрд. в месяц. За сохранение денежно-кредитной политики неизменной проголосовали 9 из 10 участников заседания. Одной из причин решения не начинать сворачивание программы стимулирования, согласно тексту сопровождающего заявления, является опасение того, что «ухудшение финансовых условий» в дальнейшем может привести к более низким темпам роста экономики США. В то же время ФРС не исключает начала сокращения QE позднее в этом году, если экономические показатели Штатов значительно улучшатся. По словам Б. Бернанке, «если мы подтвердим рост до конца этого года, то мы примем такое решение. Но четких сроков у нас нет. Даже в том случае, если мы начнем сокращение QE в этом году, мы будем ориентироваться на экономические показатели в дальнейшей реализации плана по сокращению».
Вместе с тем в своем заявлении Федрезерв отмечает постепенное улучшение состояния американской экономики за последние 12 месяцев. ФРС теперь описывает рост экономики США как «умеренный» (moderate) вместо «сдержанного» (modest), что в риторике ЦБ означает небольшое улучшение оценки. Кроме того, регулятор по-прежнему ожидает ускорения темпов роста в «ближайшем будущем». В то же время ФРС несколько ухудшила свои экономические прогнозы. В 2013 г. ожидается увеличения объема американской экономики на 2-2.3% против прогнозировавшихся в июне 2.3-2.6%. Диапазон на 2014 г. изменен с 3-3.5% до 2.9-3.1%, на 2015 г. − с 2.9-3.6% до 3-3,5%. Первый прогноз на 2016 год отличается широким разбросом значений − от 2.5% до 3.3%. При этом Федрезерв подтвердил свой прогноз по динамике безработицы. Как ожидается, целевой уровень показателя в 6.5%, скорее всего, будет достигнут уже в 2014 г., а в 2016 г. безработица опустится ниже 6%. Оценка базовой инфляции (Core PCE), которую ФРС учитывает при формировании денежно-кредитной политики, на 2013 г. была подтверждена в диапазоне 1.2-1.3%. Общая инфляция, вероятно, составит в текущем году 1.1-1.2%, тогда июне ожидалось 0.8-1.2%. В следующем году общая инфляция составит 1.3-1.8%, в дальнейшем ее верхний предел будет оставаться на уровне 2%, тогда как нижняя граница составит 1.6% в 2015 г. и 1.7% в 2016 г. На этом американский ЦБ ждет повышения ключевой ставки не раньше 2015 г.
Бюджетное управление американского Конгресса (Congressional Budget Office, CBO) во вторник опубликовало отчет, в котором предупредило о продолжающемся росте госдолга США и связанных с этим рисках. По оценкам CBO, госдолг Штатов в настоящее время составляет 73% ВВП, что является самым высоким уровнем в истории страны за исключением периода Второй мировой войны. При этом нынешний уровень госдолга вдвое выше, чем он был в конце 2007 г.
В отчете говорится, что умеренное сокращение расходов, улучшение ситуации в американской экономике и увеличение сборов по налогу на заработную плату и корпоративному налогу позволило немного уменьшить бюджетный дефицит в этом финансовом году, завершающемся в сентябре. И если текущее законодательство останется в силе, уровень госдолга США «незначительно» уменьшится по отношению к ВВП в следующие несколько лет. В то же время аналитики управления предупреждают о сохранении долгосрочных бюджетных проблем. Они отмечают, что рост дефицита бюджета в будущем приведет к повышению госдолга США до 100% ВВП в течение следующих 25 лет. При этом в случае внесения изменений в согласованное ранее законодательство, в частности, отмены бюджетного секвестра, госдолг США может вырасти до 190% ВВП к 2038 г.
В CBO подчеркивают, что «с учетом того, что госдолг уже является чрезвычайно высоким относительно ВВП, его дальнейшее увеличение может оказаться особенно опасным». При этом эксперты управления призывают законодателей внести «существенные изменения» в налоговую политику и политику госрасходов, чтобы поставить американский бюджет «на устойчивый в долгосрочной перспективе путь».
Розничные продажи в США в августе повысились на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, показатель растет пятый месяц подряд, хотя темпы роста не дотянули до прогноза. Согласно пересмотренным данным, в июле розничные продажи выросли на 0.4% м/м, а не 0.2% м/м, как сообщалось ранее. В августе увеличились продажи 8 из 13 основных категорий розничных товаров, при этом лидерами роста стали автомобили, мебель и электроника. Так, объем реализации автомобилей вырос на 0.9% м/м после снижения на 0.5% м/м месяцем ранее. В то же время продажи одежды сократились на 0.8% м/м, товаров общего потребления − на 0.2% м/м. Августовские розничные продажи без учета автомобилей, бензина и стройматериалов (так называемая «контрольная группа» − показатель, используемый для расчета ВВП США), увеличились на 0.2% м/м по сравнению с ростом на 0.5% м/м в июле и ожидавшимся повышением на 0.3% м/м.
Объем промпроизводства в США в августе увеличился на 0.4% м/м. Хотя показатель немного не дотянул до прогнозов, темпы его роста стали максимальными за 6 месяцев. Объем производства в перерабатывающей промышленности (на нее приходится 75% от общего объема промпроизводства) увеличился на 0.7% м/м после снижения на 0.4% м/м в июле. Производство в добывающей промышленности (включая нефтедобычу) повысилось в августе на 0.3% м/м, выпуск автомобилей и деталей к ним подскочил на 5.2% м/м. В то же время сокращение объемов производства предприятий коммунального сектора составило 1.5% м/м, при этом снижение наблюдается пятый месяц подряд. Коэффициент использования производственных мощностей в Штатах в августе увеличился до 77.8% по сравнению с пересмотренными 77.6% месяцем ранее.
Темпы роста потребительских цен в США в августе составили 0.1% м/м, замедлившись до трехмесячного минимума. По сравнению с августом прошлого года цены увеличились на 1.5% после повышения на 2% г/г в июле. Цены без учета стоимости энергоносителей и продуктов питания (индекс Core CPI) в августе выросли на 0.1% м/м и на 1.8% г/г.
Факторами повышения потребительских цен в прошлом месяце стали рост стоимости медицинского обслуживания, лекарственных препаратов, отпускаемых по рецепту, табачной продукции, а также аренды жилья. В частности, стоимость медицинского обслуживания выросла в августе на 0.7% м/м, что стало максимальным скачком с сентября 2010 г. В то же время снижение цен на бытовой газ, бензин, а также тарифов на авиаперевозки ограничило инфляцию в августе. Так, авиабилеты подешевели на 3.1% м/м, продемонстрировав самое существенное падение с ноября 2008 г.
Число домов, строительство которых было начато в США в августе, увеличилось на 0.9% м/м до 891 тыс. в пересчете на годовые темпы, не дотянув до консенсус-прогноза. В то же время строительство домов, рассчитанных на одну семью, выросло на 7% м/м до 628 тыс. в пересчете на годовые темпы, что стало максимальным значением с февраля. Объемы сооружения новых многоквартирных домов сократились на 11.1% м/м до 263 тыс. Отметим, что показатель строительства односемейных домов считается более достоверным индикатором состояния рынка жилья в США, чем объемы застройки многоквартирных домов, которые намного волатильнее.
Количество разрешений на строительство жилья в прошлом месяце снизилось на 3.8% м/м до 918 тыс. в годовом выражении, оказавшись заметно хуже прогнозов. Тем временем индекс доверия среди строительных компаний США в сфере строительства жилья, рассчитываемый Национальной ассоциацией жилищно-строительных фирм (NAHB), в сентябре остался на августовском уровне в 58 пунктов, что стало повторением максимума, зафиксированного в ноябре 2005 г.
Продажи домов на вторичном рынке жилья в США в августе выросли на 1.7% м/м до 5.48 млн. в пересчете на годовые темпы, что является максимальным уровнем с февраля 2007 г. Показатель оказался заметно лучше прогнозов, предполагавших небольшое снижение. В Национальной ассоциации риэлторов неожиданный рост продаж на вторичном рынке домов объясняют тем, что американцы активизировали покупку жилья, опасаясь дальнейшего роста ставок по ипотечным кредитам. В то же время эксперты ассоциации считают, что темпы повышения спроса на дома в США ослабнут в следующие 12-18 месяцев, поскольку жилье становится все менее доступным на фоне роста цен и ипотечных ставок.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
В пятницу глава Банка Японии Х. Курода провел пресс-конференцию, в ходе которой дал положительную оценку динамике зарубежных экономик и отметил, что уверенный рост ВВП, например в США, поможет экспорту из Японии. Как заявил Х. Курода, «наш основной сценарий в том, что зарубежные экономики будут постепенно набирать обороты, ситуация в США и Европе улучшится». Х. Курода также отметил, что текущая монетарная политика японского ЦБ способствует улучшению ситуации как на финансовых рынках, так и в реальном секторе экономики. В потребительских ценах также начали происходить позитивные изменения. Тем не менее, до достижения желаемых целей еще далеко, поэтому «Банк Японии будет и дальше придерживаться своей политики, до тех пор, пока это будет необходимо».
Объем экспорта Японии в августе увеличился на максимальные с 2010 г. 14.7% в годовом выражении после повышения на 12.2 г/г в июле. Импорт Японии вырос на 16% г/г после подъема на 19.6% г/г месяцем ранее. Как результат, отрицательное сальдо баланса внешней торговли страны сократилось в августе до 960.3 млрд. иен ($9.8 млрд.) с пересмотренных 1.028 трлн. иен в июле, оказавшись лучше ниже прогнозов экспертов. Отметим, что Япония фиксирует дефицит внешнеторгового баланса уже 13 месяцев подряд, при этом июльский дефицит был третьим по величине в истории наблюдения за этими данными, которое ведется с 1979 г. Благоприятное влияние на японский экспорт в августе оказало ускорение роста экономики США, восстановление поставок в КНР, а также ослабление иены к доллару США на 20% за прошедший год.
Согласно данным Государственного статистического управления КНР, цены на жилье в крупнейших городах КНР в августе выросли на 14.9% г/г. Таким образом, стоимость жилой недвижимости в крупнейших городах Китая в годовом выражении повышается уже седьмой месяц подряд и достигла максимального уровня с начала 2013 г. Повышение цен на жилье в августе по сравнению с июлем зафиксировано в 66 из 70 крупных городов Китая, еще в двух городах цены снизились. В июле рост наблюдался в 62 городах. Среднее повышение составило 0.79% относительно предыдущего месяца. Продолжающееся подорожание жилья в большинстве городов страны, вероятно, потребует от правительства КНР дальнейшего ужесточения регулирования на этом рынке.
По итогам своего сентябрьского заседания Банк России, как и ожидалось, оставил без изменения ставку рефинансирования − на уровне 8.25%. При этом в ЦБ полагают, что «с учетом внутренних и внешних макроэкономических тенденций текущий уровень ставок денежного рынка обеспечивает на ближайшее время баланс между инфляционными рисками и рисками низкой экономической активности».
Макроэкономическая часть пресс-релиза регулятора не претерпела существенных изменений. Было констатировано существенное снижение темпов роста ВВП во 2-м квартале, что произошло в первую очередь за счет спада в секторе обрабатывающих производств и строительстве. Были отмечены низкие показатели производственной активности и инвестиционного спроса, так что по сути единственным источником поста оставался потребительский спрос, поддерживаемый ростом реальной заработной платы и розничного кредитования. При этом ЦБ, как и месяц назад, видит отрицательный разрыв между фактическим и потенциальным выпуском, хоть и не ждет его увеличения. По оценкам Банка России, риски сохранения низких темпов роста российской экономики в среднесрочной перспективе по-прежнему будут связаны со слабой инвестиционной активностью и медленным восстановлением внешнего спроса.
По оценкам регулятора, потребительская инфляция в стране продолжила снижаться и на 9 сентября составила 6.3%. В Банке России считают, что с учетом ожидаемого улучшения ситуации на продовольственном рынке ввиду благоприятных данных по сбору урожая основных сельскохозяйственных культур инфляция до конца года вернется в целевой диапазон, а в 2014 г. продолжит снижение. Вместе с тем, для достижения цели по инфляции в среднесрочной перспективе необходимо формирование позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий.
В целом, Банк России не преподнес рынку никаких существенных сюрпризов. При этом появление в пресс-релизе фразы об обеспечении текущей монетарной политикой баланса между инфляцией и рисками экономической активности «на ближайшее время» говорит о том, что и на следующем заседании, которое состоится 14 октября, снижения ставки рефинансирования не произойдет. Отметим, что совет директоров Банка России также принял решение скорректировать ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки к 1 января 2016 г., а в перспективе поменять всю систему инструментов денежно-кредитной политики, объяснив это необходимостью увеличения прозрачности и постепенным переходом к режиму таргетирования инфляции. Однако в краткосрочном плане каких-либо существенных изменений ждать не стоит.
По данным Росстата, промпроизводство в России в августе увеличилось на 0.1% в годовом выражении после снижения на 0.7% г/г в июле. В целом в январе-августе объем промпроизводства не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство в августе выросло на 0.7% м/м после сокращения на 0.9% м/м в июле. В обрабатывающих отраслях в августе отмечен спад производства на 0.2% г/г, в январе-августе − также на 0.2% г/г. Добыча полезных ископаемых увеличилась на 2% г/г, за восемь месяцев − на 1% г/г. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 2% г/г, в январе-августе − на 0.9% г/г. Таким образом, принципиально в промышленности пока ничего не меняется, текущую ситуацию можно охарактеризовать как стагнацию с элементами вялого роста.
Инвестиции в основной капитал в России в августе снизились на 3.9% г/г после роста на 2.5% в июле. За январь-август инвестиции снизились к аналогичному периоду прошлого года на 1.3%. Отметим, что в августе Минэкономразвития понизило прогноз темпов роста инвестиций в 2013 г. с 4.6% до 2.5%. Августовские же цифры говорят о том, что и пересмотренный прогноз выглядит слишком оптимистичным.
Реальные располагаемые денежные доходы населения РФ в августе увеличились на 2.1% г/г после повышения на 4.2% г/г в июле. За январь-август рост доходов в реальном выражении составил 4.1% г/г. Среднемесячная номинальная заработная плата в августе, по предварительным данным, составила 29 тыс. 20 руб. и по сравнению с августом 2012 г. выросла на 12.8%. Реальная зарплата повысилась в августе на 5.9% г/г. Розничные продажи в России в августе увеличились на 2.4% м/м после повышения на 2.6% м/м в июле. В годовом выражении показатель вырос на 4%.
Уровень безработицы в РФ в августе составил 5.2%, понизившись с 5.3% в июле. Общая численность безработных в стране в августе уменьшилась по сравнению с прошлым месяцем на 52 тыс. человек до 3 млн. 961 тыс. человек. По сравнению с августом 2012 г. количество безработных выросло на 149 тыс. человек. Численность экономически активного населения в РФ в августе составила, согласно предварительным итогам обследования населения, 76.4 млн. человек, или более 53% от общей численности населения страны.
По итогам недели индексы волатильности продолжили снижаться, цены «рисковых» активов заметно выросли, хотя в последние дни наметилась некоторая коррекция. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили довольно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на определенное снижение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя ближайшие дни они могут значительно возрасти. Мы ожидаем умеренной коррекции российских фондовых индикаторов по итогам предстоящей недели, при этом волатильность торгов может сохраниться на высоком уровне. В то же время мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.
Основные корпоративные события за неделю
Уралкалий
Событие. Согласно СМИ, покупкой доли С. Керимова в Уралкалии заинтересовался государственный холдинг Роснефтегаз (является держателем 10% акций Газпрома и 75% акций Роснефти) под председательством И. Сечина. Холдинг претендует на 21.75% акций химической компании. Помимо И. Сечина, пакет С. Керимова может приобрести В. Коган (по разным данным, совместно с И. Сечиным), кроме того, обсуждается участие в сделке А. Ротенберга. По словам некоторых источников, рассматривается возможность выкупа В. Коганом долей других акционеров – совладельца Сибуглемета А. Скурова (4.8%) и владельца Евроцемента Ф. Гальчева (7%). Кроме того, остаются 12.5% акций, принадлежащих Wadge Holdings, которая контролируется совместно С. Керимовым, А. Скуровым и Ф. Гальчевым. В 2012 г. Wadge Holdings выпустила конвертируемые облигации, держателем которых является китайская Chingdong Investment Corporation и которые могут быть обменяны на акции Уралкалия. Таким образом, потенциально на продажу может быть выставлен пакет в 46.05% Уралкалий, который может быть продан, исходя из оценки стоимости компании в $19 млрд. (текущая капитализация составляет около $16 млрд.).
Для В. Когана ситуация осложняется тем, что необходимых на покупку средств он не имеет, поэтому в настоящий момент ведёт переговоры с госбанками. При этом СМИ подчёркивают, что госбанки не предоставят средства, пока сделка не будет одобрена президентом РФ В. Путиным. В то же время, на счетах Роснефтегаза находится примерно 230 млрд. руб., что делает холдинг единственным участником, который может обойтись без помощи госбанков. Впрочем, Роснефть и лично И. Сечин опровергают информацию об интересе к Уралкалию. По словам И. Сечина, «калий не входит в периметр стратегических интересов Роснефти».
Комментарий. Данные различных источников временами противоречат друг другу, поэтому назвать достоверно окончательного покупателя пакета С. Керимова представляется довольно сложной задачей. Можно лишь отметить, что потенциальное участие в сделке таких близких к В. Путину людей, как И. Сечин и А. Ротенберг, должно значительно ускорить её закрытие.
В случае продажи доли в ближайшее время, на наш взгляд, велика вероятность разрешения конфликта с Белоруссией и освобождения В. Баумгертнера, CEO Уралкалия. В совокупности это должно вызвать оптимизм инвесторов и, как следствие, рост стоимости ценных бумаг компании в среднесрочной перспективе. В то же время, нельзя исключать и риск того, что участие в сделке А. Ротенберга и (в меньшей степени) И. Сечина и потенциальный выкуп ими долей текущих акционеров может привести к постепенному снижению прозрачности деятельности компании, что будет негативно воспринято инвесторами.
ТМК
Событие. Пресс-служба ТМК объявила, что в июле компания стала победителем в конкурсе на поставку трубной продукции для проекта Ямал СПГ (акционерами которого являются Новатэк и французская Total). Договор, заключенный по результатам конкурса, включает в себя обязанность компании поставить в 2013-2020 гг. обсадные и насосно-компрессорные трубы, переводники, фильтры, а также патрубки для эксплуатационных скважин Южно-Тамбейского газоконденсатного месторождения, находящегося на полуострове Ямал.
Отгрузка продукции в рамках поставок 2013 г. началась в июле, говорится в пресс-релизе компании, и объём поставленной к текущему моменту продукции составляет более 6 тыс. тонн труб.
Комментарий. Мы оцениваем новость умеренно позитивно. Она вряд ли станет сюрпризом для участников рынка, так как для ТМК это не первый опыт совместной работы с Ямал СПГ − в 2012 г. компания уже побеждала в тендере на поставку труб с премиальными резьбовыми соединениями (объём отгруженной продукции по итогам года составил 3 тыс. тонн). Подписанный контракт полностью отвечает планам компании на 2013 г. Напомним, ранее ТМК прогнозировала, что спрос в российской дивизионе на линейные трубы и премиальную продукцию в текущем году сохранится на высоком уровне благодаря реализации планов нефтегазовых компаний по добыче.
Электроэнергетика
Событие. По данным СМИ, ФСТ оценила последствия заморозки тарифов естественных монополий в 2014 г. В частности, электросетевым компаниям придется отменить индексацию цен по регулируемым договорам по поставке мощности, снизить норму доходности на вложенный капитал по ДПМ в 2014-2015 гг. на 1п.п., снизить обязательства по ДПМ до уровня 2013 г. Кроме того, придется также изменить параметры RAB, в то время как данные долгосрочные механизмы являются ключевыми в привлечении инвестиций в отрасль. Минэнерго в письме главе Минэкономразвития предлагает свою концепцию сдерживания тарифов. Концепция предполагает 10% рост тарифа для сетевых организаций, перешедших на RAB, для остальных − нулевая индексация; изменение формулы расчета ДПМ и исключение доходности по целевым инвестиционным и бюджетным средствам ГЭС и АЭС; право Газпрома отпускать потребителям газ дешевле цены ФСТ; замещение средств оплаты ДПМ средствами Пенсионного фонда по ставке инфляция плюс 1%. Также в документе Минэнерго отмечается, что в снижении конечной цены на электричество за счет сетей кроме всего прочего будет играть роль сокращение объема «последней мили».
Комментарий. Внесение очередных изменений в параметры долгосрочного регулирования сектора в случае заморозки тарифов, несомненно, снижает устойчивость и инвестиционную привлекательность отрасли, и предложение Минэнерго является более благоприятным для сектора. Окончательное решение данного вопроса должно быть принято в ближайшее время и будет ключевым для динамики акций компаний сектора электроэнергетики.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Дополнительный импульс рынки получили в середине недели, после заседания ФРС, когда американский регулятор, вопреки прогнозам, не стал сокращать объемы программ покупки облигаций и тем самым продлил эпоху дешевых денег, как минимум, на несколько месяцев. Это привело к обвалу доллара США к основным валютам (индекс доллара за неделю упал на 1.3%, до минимума с февраля текущего года), а также вызвало ралли на рынках драгметаллов и фондовых рынках. При этом, как и неделей ранее, рынки развивающихся стран показали опережающий рост – индекс MSCI EM прибавил почти 4%.
Между тем, на наш взгляд, итоги заседания ФРС не так однозначны, и реакция инвесторов на них была чересчур эмоциональной. ФРС рано или поздно все равно придется выходить из программ QE с соответствующими последствиями для финансовых рынков, и лучше было начинать это делать в среду, когда игроки были вполне готовы к такому развитию событий. Теперь же фактор неопределенности, связанный с планами Федрезерва в отношении программ количественного стимулирования, будет продолжать давить на рынки. Отметим также, что неожиданный отказ от сокращения объемов покупки облигаций может негативно сказаться на доверии инвесторов и аналитиков к заявлениям ФРС и его представителей. Принятое по итогам сентябрьского заседания решение, которого не ожидал практически никто из экспертов, явно идет вразрез с озвученным Б. Бернанке курсом на повышение уровня коммуникаций между Федрезервом и инвестиционным сообществом. Теперь участникам рынка будет труднее подготовиться к решениям ФРС, что может привести к усилению волатильности и дальнейшему ослаблению доверия к намекам и сигналам американского ЦБ. Это, в свою очередь, может еще больше затруднить процесс завершения стимулирующих программ.
В ближайшие дни ожидаются выступления большого числа представителей ФРС, которые, возможно, прольют свет на дальнейшие планы регулятора в отношении программ количественного стимулирования. Но, так или иначе, тема сворачивания QE, вероятно, постепенно отойдет на второй план, и участники рынка переключат свое внимание на более насущные проблемы. В частности, в Штатах в ближайшее время следует ожидать очередного обострения дискуссии по вопросу повышения потолка госдолга. Как сообщалось ранее, казначейству США хватит средств для финансирования федерального правительства лишь до середины следующего месяца. Поэтому американским законодателям придется действовать весьма оперативно, чтобы избежать повторения ситуации августа 2011 г., приведшей к потере Штатами высшего кредитного рейтинга от агентства S&P. В Германии в эти выходные пройдут парламентские выборы. Победу на них, судя по всему, одержит блок А. Меркель, которая, по всей вероятности, сохранит пост канцлера. Не исключено, что после этого активизируются дискуссии по долговым проблемам Еврозоны, которые в последние недели старались замалчивать, чтобы не раскачивать ситуацию в преддверии выборов в ведущей экономике региона.
Вероятно, большее внимание инвесторы также теперь будут уделять данным макростатистики. Так, на следующей неделе наибольший интерес будут представлять предварительные оценки сентябрьских индексов PMI в промышленности ведущих стран. Выходящие цифры должны показать, получила ли продолжение тенденция улучшения ситуации в мировой экономике, отмеченная в июле и августе.
Евросоюз
Агентство Fitch опубликовало очередной обзор Global Economic Outlook, в котором ожидает ускорения подъема мировой экономики во 2-м полугодии 2013 г. и в 2014 г. благодаря циклическому подъему экономик развитых стран, в то время как рост в развивающихся странах будет слабеть. При этом сам прогноз глобального экономического роста в 2013-2014 гг. был немного понижен. Так, оценка роста мирового ВВП на 2013 г. была снижена до 2.3% с ожидавшихся в июне 2.4%, на 2014 г. − до 2.9% с 3.1%. На 2015 г. прогноз роста мировой экономики подтвержден на уровне 3.2%.
Согласно прогнозу Fitch, экономический рост в основных развитых странах мира ускорится в 2014 г. до 1.8% с 0.9% в 2013 г., в 2015 г. − до 2%. В то же время агентство вновь изменило прогнозы роста ВВП всех четырех стран БРИК в сторону понижения. Так, экономика КНР замедлится в 2014 г. до 7% с 7.5% в 2013 г., экономика России в 2013 г. увеличится на 2% (ранее ожидалось 2.2%), в 2014 г. − на 2.8% (ранее ожидалось 3%). ВВП Индии увеличится в текущем году на 4.8%, в 2014 г. − на 5.8%. Аналогичные оценки для Бразилии – 2.5% и 2.8%, соответственно.
Эксперты Fitch ожидают, что ВВП США вырастет в этом году на 1.6% (июньский прогноз – 1.9%), в 2014 г. темпы роста ускорятся до 2.6%, а в 2015 г. − до 3% на фоне восстановления рынка жилья, улучшения финансового положения американцев, роста занятости и корпоративных прибылей. Прогноз по Еврозоне, наоборот, был улучшен. Как отмечается в обзоре, завершение затяжной рецессии говорит о том, что рост экономики региона будет постепенно укрепляться во 2-й половине этого года. Как результат, ВВП зоны евро в 2013 г. снизится лишь на 0.4%, а не на 0.6%, как ожидалось в июне. На 2014 г. и 2015 г. прогнозы роста оставлены неизменными – 0.9% и 1.3%, соответственно.
США
По итогам заседания 17-18 сентября ФРС США сохранила целевой диапазон ключевой процентной от нуля до 0.25% годовых. Кроме того, была оставлена без изменений программа покупки активов − Федрезерв продолжит выкупать с рынка «трежериз» на $45 млрд. в месяц и ипотечные бумаги на $40 млрд. в месяц. За сохранение денежно-кредитной политики неизменной проголосовали 9 из 10 участников заседания. Одной из причин решения не начинать сворачивание программы стимулирования, согласно тексту сопровождающего заявления, является опасение того, что «ухудшение финансовых условий» в дальнейшем может привести к более низким темпам роста экономики США. В то же время ФРС не исключает начала сокращения QE позднее в этом году, если экономические показатели Штатов значительно улучшатся. По словам Б. Бернанке, «если мы подтвердим рост до конца этого года, то мы примем такое решение. Но четких сроков у нас нет. Даже в том случае, если мы начнем сокращение QE в этом году, мы будем ориентироваться на экономические показатели в дальнейшей реализации плана по сокращению».
Вместе с тем в своем заявлении Федрезерв отмечает постепенное улучшение состояния американской экономики за последние 12 месяцев. ФРС теперь описывает рост экономики США как «умеренный» (moderate) вместо «сдержанного» (modest), что в риторике ЦБ означает небольшое улучшение оценки. Кроме того, регулятор по-прежнему ожидает ускорения темпов роста в «ближайшем будущем». В то же время ФРС несколько ухудшила свои экономические прогнозы. В 2013 г. ожидается увеличения объема американской экономики на 2-2.3% против прогнозировавшихся в июне 2.3-2.6%. Диапазон на 2014 г. изменен с 3-3.5% до 2.9-3.1%, на 2015 г. − с 2.9-3.6% до 3-3,5%. Первый прогноз на 2016 год отличается широким разбросом значений − от 2.5% до 3.3%. При этом Федрезерв подтвердил свой прогноз по динамике безработицы. Как ожидается, целевой уровень показателя в 6.5%, скорее всего, будет достигнут уже в 2014 г., а в 2016 г. безработица опустится ниже 6%. Оценка базовой инфляции (Core PCE), которую ФРС учитывает при формировании денежно-кредитной политики, на 2013 г. была подтверждена в диапазоне 1.2-1.3%. Общая инфляция, вероятно, составит в текущем году 1.1-1.2%, тогда июне ожидалось 0.8-1.2%. В следующем году общая инфляция составит 1.3-1.8%, в дальнейшем ее верхний предел будет оставаться на уровне 2%, тогда как нижняя граница составит 1.6% в 2015 г. и 1.7% в 2016 г. На этом американский ЦБ ждет повышения ключевой ставки не раньше 2015 г.
Бюджетное управление американского Конгресса (Congressional Budget Office, CBO) во вторник опубликовало отчет, в котором предупредило о продолжающемся росте госдолга США и связанных с этим рисках. По оценкам CBO, госдолг Штатов в настоящее время составляет 73% ВВП, что является самым высоким уровнем в истории страны за исключением периода Второй мировой войны. При этом нынешний уровень госдолга вдвое выше, чем он был в конце 2007 г.
В отчете говорится, что умеренное сокращение расходов, улучшение ситуации в американской экономике и увеличение сборов по налогу на заработную плату и корпоративному налогу позволило немного уменьшить бюджетный дефицит в этом финансовом году, завершающемся в сентябре. И если текущее законодательство останется в силе, уровень госдолга США «незначительно» уменьшится по отношению к ВВП в следующие несколько лет. В то же время аналитики управления предупреждают о сохранении долгосрочных бюджетных проблем. Они отмечают, что рост дефицита бюджета в будущем приведет к повышению госдолга США до 100% ВВП в течение следующих 25 лет. При этом в случае внесения изменений в согласованное ранее законодательство, в частности, отмены бюджетного секвестра, госдолг США может вырасти до 190% ВВП к 2038 г.
В CBO подчеркивают, что «с учетом того, что госдолг уже является чрезвычайно высоким относительно ВВП, его дальнейшее увеличение может оказаться особенно опасным». При этом эксперты управления призывают законодателей внести «существенные изменения» в налоговую политику и политику госрасходов, чтобы поставить американский бюджет «на устойчивый в долгосрочной перспективе путь».
Розничные продажи в США в августе повысились на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, показатель растет пятый месяц подряд, хотя темпы роста не дотянули до прогноза. Согласно пересмотренным данным, в июле розничные продажи выросли на 0.4% м/м, а не 0.2% м/м, как сообщалось ранее. В августе увеличились продажи 8 из 13 основных категорий розничных товаров, при этом лидерами роста стали автомобили, мебель и электроника. Так, объем реализации автомобилей вырос на 0.9% м/м после снижения на 0.5% м/м месяцем ранее. В то же время продажи одежды сократились на 0.8% м/м, товаров общего потребления − на 0.2% м/м. Августовские розничные продажи без учета автомобилей, бензина и стройматериалов (так называемая «контрольная группа» − показатель, используемый для расчета ВВП США), увеличились на 0.2% м/м по сравнению с ростом на 0.5% м/м в июле и ожидавшимся повышением на 0.3% м/м.
Объем промпроизводства в США в августе увеличился на 0.4% м/м. Хотя показатель немного не дотянул до прогнозов, темпы его роста стали максимальными за 6 месяцев. Объем производства в перерабатывающей промышленности (на нее приходится 75% от общего объема промпроизводства) увеличился на 0.7% м/м после снижения на 0.4% м/м в июле. Производство в добывающей промышленности (включая нефтедобычу) повысилось в августе на 0.3% м/м, выпуск автомобилей и деталей к ним подскочил на 5.2% м/м. В то же время сокращение объемов производства предприятий коммунального сектора составило 1.5% м/м, при этом снижение наблюдается пятый месяц подряд. Коэффициент использования производственных мощностей в Штатах в августе увеличился до 77.8% по сравнению с пересмотренными 77.6% месяцем ранее.
Темпы роста потребительских цен в США в августе составили 0.1% м/м, замедлившись до трехмесячного минимума. По сравнению с августом прошлого года цены увеличились на 1.5% после повышения на 2% г/г в июле. Цены без учета стоимости энергоносителей и продуктов питания (индекс Core CPI) в августе выросли на 0.1% м/м и на 1.8% г/г.
Факторами повышения потребительских цен в прошлом месяце стали рост стоимости медицинского обслуживания, лекарственных препаратов, отпускаемых по рецепту, табачной продукции, а также аренды жилья. В частности, стоимость медицинского обслуживания выросла в августе на 0.7% м/м, что стало максимальным скачком с сентября 2010 г. В то же время снижение цен на бытовой газ, бензин, а также тарифов на авиаперевозки ограничило инфляцию в августе. Так, авиабилеты подешевели на 3.1% м/м, продемонстрировав самое существенное падение с ноября 2008 г.
Число домов, строительство которых было начато в США в августе, увеличилось на 0.9% м/м до 891 тыс. в пересчете на годовые темпы, не дотянув до консенсус-прогноза. В то же время строительство домов, рассчитанных на одну семью, выросло на 7% м/м до 628 тыс. в пересчете на годовые темпы, что стало максимальным значением с февраля. Объемы сооружения новых многоквартирных домов сократились на 11.1% м/м до 263 тыс. Отметим, что показатель строительства односемейных домов считается более достоверным индикатором состояния рынка жилья в США, чем объемы застройки многоквартирных домов, которые намного волатильнее.
Количество разрешений на строительство жилья в прошлом месяце снизилось на 3.8% м/м до 918 тыс. в годовом выражении, оказавшись заметно хуже прогнозов. Тем временем индекс доверия среди строительных компаний США в сфере строительства жилья, рассчитываемый Национальной ассоциацией жилищно-строительных фирм (NAHB), в сентябре остался на августовском уровне в 58 пунктов, что стало повторением максимума, зафиксированного в ноябре 2005 г.
Продажи домов на вторичном рынке жилья в США в августе выросли на 1.7% м/м до 5.48 млн. в пересчете на годовые темпы, что является максимальным уровнем с февраля 2007 г. Показатель оказался заметно лучше прогнозов, предполагавших небольшое снижение. В Национальной ассоциации риэлторов неожиданный рост продаж на вторичном рынке домов объясняют тем, что американцы активизировали покупку жилья, опасаясь дальнейшего роста ставок по ипотечным кредитам. В то же время эксперты ассоциации считают, что темпы повышения спроса на дома в США ослабнут в следующие 12-18 месяцев, поскольку жилье становится все менее доступным на фоне роста цен и ипотечных ставок.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
В пятницу глава Банка Японии Х. Курода провел пресс-конференцию, в ходе которой дал положительную оценку динамике зарубежных экономик и отметил, что уверенный рост ВВП, например в США, поможет экспорту из Японии. Как заявил Х. Курода, «наш основной сценарий в том, что зарубежные экономики будут постепенно набирать обороты, ситуация в США и Европе улучшится». Х. Курода также отметил, что текущая монетарная политика японского ЦБ способствует улучшению ситуации как на финансовых рынках, так и в реальном секторе экономики. В потребительских ценах также начали происходить позитивные изменения. Тем не менее, до достижения желаемых целей еще далеко, поэтому «Банк Японии будет и дальше придерживаться своей политики, до тех пор, пока это будет необходимо».
Объем экспорта Японии в августе увеличился на максимальные с 2010 г. 14.7% в годовом выражении после повышения на 12.2 г/г в июле. Импорт Японии вырос на 16% г/г после подъема на 19.6% г/г месяцем ранее. Как результат, отрицательное сальдо баланса внешней торговли страны сократилось в августе до 960.3 млрд. иен ($9.8 млрд.) с пересмотренных 1.028 трлн. иен в июле, оказавшись лучше ниже прогнозов экспертов. Отметим, что Япония фиксирует дефицит внешнеторгового баланса уже 13 месяцев подряд, при этом июльский дефицит был третьим по величине в истории наблюдения за этими данными, которое ведется с 1979 г. Благоприятное влияние на японский экспорт в августе оказало ускорение роста экономики США, восстановление поставок в КНР, а также ослабление иены к доллару США на 20% за прошедший год.
Согласно данным Государственного статистического управления КНР, цены на жилье в крупнейших городах КНР в августе выросли на 14.9% г/г. Таким образом, стоимость жилой недвижимости в крупнейших городах Китая в годовом выражении повышается уже седьмой месяц подряд и достигла максимального уровня с начала 2013 г. Повышение цен на жилье в августе по сравнению с июлем зафиксировано в 66 из 70 крупных городов Китая, еще в двух городах цены снизились. В июле рост наблюдался в 62 городах. Среднее повышение составило 0.79% относительно предыдущего месяца. Продолжающееся подорожание жилья в большинстве городов страны, вероятно, потребует от правительства КНР дальнейшего ужесточения регулирования на этом рынке.
По итогам своего сентябрьского заседания Банк России, как и ожидалось, оставил без изменения ставку рефинансирования − на уровне 8.25%. При этом в ЦБ полагают, что «с учетом внутренних и внешних макроэкономических тенденций текущий уровень ставок денежного рынка обеспечивает на ближайшее время баланс между инфляционными рисками и рисками низкой экономической активности».
Макроэкономическая часть пресс-релиза регулятора не претерпела существенных изменений. Было констатировано существенное снижение темпов роста ВВП во 2-м квартале, что произошло в первую очередь за счет спада в секторе обрабатывающих производств и строительстве. Были отмечены низкие показатели производственной активности и инвестиционного спроса, так что по сути единственным источником поста оставался потребительский спрос, поддерживаемый ростом реальной заработной платы и розничного кредитования. При этом ЦБ, как и месяц назад, видит отрицательный разрыв между фактическим и потенциальным выпуском, хоть и не ждет его увеличения. По оценкам Банка России, риски сохранения низких темпов роста российской экономики в среднесрочной перспективе по-прежнему будут связаны со слабой инвестиционной активностью и медленным восстановлением внешнего спроса.
По оценкам регулятора, потребительская инфляция в стране продолжила снижаться и на 9 сентября составила 6.3%. В Банке России считают, что с учетом ожидаемого улучшения ситуации на продовольственном рынке ввиду благоприятных данных по сбору урожая основных сельскохозяйственных культур инфляция до конца года вернется в целевой диапазон, а в 2014 г. продолжит снижение. Вместе с тем, для достижения цели по инфляции в среднесрочной перспективе необходимо формирование позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий.
В целом, Банк России не преподнес рынку никаких существенных сюрпризов. При этом появление в пресс-релизе фразы об обеспечении текущей монетарной политикой баланса между инфляцией и рисками экономической активности «на ближайшее время» говорит о том, что и на следующем заседании, которое состоится 14 октября, снижения ставки рефинансирования не произойдет. Отметим, что совет директоров Банка России также принял решение скорректировать ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки к 1 января 2016 г., а в перспективе поменять всю систему инструментов денежно-кредитной политики, объяснив это необходимостью увеличения прозрачности и постепенным переходом к режиму таргетирования инфляции. Однако в краткосрочном плане каких-либо существенных изменений ждать не стоит.
По данным Росстата, промпроизводство в России в августе увеличилось на 0.1% в годовом выражении после снижения на 0.7% г/г в июле. В целом в январе-августе объем промпроизводства не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство в августе выросло на 0.7% м/м после сокращения на 0.9% м/м в июле. В обрабатывающих отраслях в августе отмечен спад производства на 0.2% г/г, в январе-августе − также на 0.2% г/г. Добыча полезных ископаемых увеличилась на 2% г/г, за восемь месяцев − на 1% г/г. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 2% г/г, в январе-августе − на 0.9% г/г. Таким образом, принципиально в промышленности пока ничего не меняется, текущую ситуацию можно охарактеризовать как стагнацию с элементами вялого роста.
Инвестиции в основной капитал в России в августе снизились на 3.9% г/г после роста на 2.5% в июле. За январь-август инвестиции снизились к аналогичному периоду прошлого года на 1.3%. Отметим, что в августе Минэкономразвития понизило прогноз темпов роста инвестиций в 2013 г. с 4.6% до 2.5%. Августовские же цифры говорят о том, что и пересмотренный прогноз выглядит слишком оптимистичным.
Реальные располагаемые денежные доходы населения РФ в августе увеличились на 2.1% г/г после повышения на 4.2% г/г в июле. За январь-август рост доходов в реальном выражении составил 4.1% г/г. Среднемесячная номинальная заработная плата в августе, по предварительным данным, составила 29 тыс. 20 руб. и по сравнению с августом 2012 г. выросла на 12.8%. Реальная зарплата повысилась в августе на 5.9% г/г. Розничные продажи в России в августе увеличились на 2.4% м/м после повышения на 2.6% м/м в июле. В годовом выражении показатель вырос на 4%.
Уровень безработицы в РФ в августе составил 5.2%, понизившись с 5.3% в июле. Общая численность безработных в стране в августе уменьшилась по сравнению с прошлым месяцем на 52 тыс. человек до 3 млн. 961 тыс. человек. По сравнению с августом 2012 г. количество безработных выросло на 149 тыс. человек. Численность экономически активного населения в РФ в августе составила, согласно предварительным итогам обследования населения, 76.4 млн. человек, или более 53% от общей численности населения страны.
По итогам недели индексы волатильности продолжили снижаться, цены «рисковых» активов заметно выросли, хотя в последние дни наметилась некоторая коррекция. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили довольно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на определенное снижение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя ближайшие дни они могут значительно возрасти. Мы ожидаем умеренной коррекции российских фондовых индикаторов по итогам предстоящей недели, при этом волатильность торгов может сохраниться на высоком уровне. В то же время мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.
Основные корпоративные события за неделю
Уралкалий
Событие. Согласно СМИ, покупкой доли С. Керимова в Уралкалии заинтересовался государственный холдинг Роснефтегаз (является держателем 10% акций Газпрома и 75% акций Роснефти) под председательством И. Сечина. Холдинг претендует на 21.75% акций химической компании. Помимо И. Сечина, пакет С. Керимова может приобрести В. Коган (по разным данным, совместно с И. Сечиным), кроме того, обсуждается участие в сделке А. Ротенберга. По словам некоторых источников, рассматривается возможность выкупа В. Коганом долей других акционеров – совладельца Сибуглемета А. Скурова (4.8%) и владельца Евроцемента Ф. Гальчева (7%). Кроме того, остаются 12.5% акций, принадлежащих Wadge Holdings, которая контролируется совместно С. Керимовым, А. Скуровым и Ф. Гальчевым. В 2012 г. Wadge Holdings выпустила конвертируемые облигации, держателем которых является китайская Chingdong Investment Corporation и которые могут быть обменяны на акции Уралкалия. Таким образом, потенциально на продажу может быть выставлен пакет в 46.05% Уралкалий, который может быть продан, исходя из оценки стоимости компании в $19 млрд. (текущая капитализация составляет около $16 млрд.).
Для В. Когана ситуация осложняется тем, что необходимых на покупку средств он не имеет, поэтому в настоящий момент ведёт переговоры с госбанками. При этом СМИ подчёркивают, что госбанки не предоставят средства, пока сделка не будет одобрена президентом РФ В. Путиным. В то же время, на счетах Роснефтегаза находится примерно 230 млрд. руб., что делает холдинг единственным участником, который может обойтись без помощи госбанков. Впрочем, Роснефть и лично И. Сечин опровергают информацию об интересе к Уралкалию. По словам И. Сечина, «калий не входит в периметр стратегических интересов Роснефти».
Комментарий. Данные различных источников временами противоречат друг другу, поэтому назвать достоверно окончательного покупателя пакета С. Керимова представляется довольно сложной задачей. Можно лишь отметить, что потенциальное участие в сделке таких близких к В. Путину людей, как И. Сечин и А. Ротенберг, должно значительно ускорить её закрытие.
В случае продажи доли в ближайшее время, на наш взгляд, велика вероятность разрешения конфликта с Белоруссией и освобождения В. Баумгертнера, CEO Уралкалия. В совокупности это должно вызвать оптимизм инвесторов и, как следствие, рост стоимости ценных бумаг компании в среднесрочной перспективе. В то же время, нельзя исключать и риск того, что участие в сделке А. Ротенберга и (в меньшей степени) И. Сечина и потенциальный выкуп ими долей текущих акционеров может привести к постепенному снижению прозрачности деятельности компании, что будет негативно воспринято инвесторами.
ТМК
Событие. Пресс-служба ТМК объявила, что в июле компания стала победителем в конкурсе на поставку трубной продукции для проекта Ямал СПГ (акционерами которого являются Новатэк и французская Total). Договор, заключенный по результатам конкурса, включает в себя обязанность компании поставить в 2013-2020 гг. обсадные и насосно-компрессорные трубы, переводники, фильтры, а также патрубки для эксплуатационных скважин Южно-Тамбейского газоконденсатного месторождения, находящегося на полуострове Ямал.
Отгрузка продукции в рамках поставок 2013 г. началась в июле, говорится в пресс-релизе компании, и объём поставленной к текущему моменту продукции составляет более 6 тыс. тонн труб.
Комментарий. Мы оцениваем новость умеренно позитивно. Она вряд ли станет сюрпризом для участников рынка, так как для ТМК это не первый опыт совместной работы с Ямал СПГ − в 2012 г. компания уже побеждала в тендере на поставку труб с премиальными резьбовыми соединениями (объём отгруженной продукции по итогам года составил 3 тыс. тонн). Подписанный контракт полностью отвечает планам компании на 2013 г. Напомним, ранее ТМК прогнозировала, что спрос в российской дивизионе на линейные трубы и премиальную продукцию в текущем году сохранится на высоком уровне благодаря реализации планов нефтегазовых компаний по добыче.
Электроэнергетика
Событие. По данным СМИ, ФСТ оценила последствия заморозки тарифов естественных монополий в 2014 г. В частности, электросетевым компаниям придется отменить индексацию цен по регулируемым договорам по поставке мощности, снизить норму доходности на вложенный капитал по ДПМ в 2014-2015 гг. на 1п.п., снизить обязательства по ДПМ до уровня 2013 г. Кроме того, придется также изменить параметры RAB, в то время как данные долгосрочные механизмы являются ключевыми в привлечении инвестиций в отрасль. Минэнерго в письме главе Минэкономразвития предлагает свою концепцию сдерживания тарифов. Концепция предполагает 10% рост тарифа для сетевых организаций, перешедших на RAB, для остальных − нулевая индексация; изменение формулы расчета ДПМ и исключение доходности по целевым инвестиционным и бюджетным средствам ГЭС и АЭС; право Газпрома отпускать потребителям газ дешевле цены ФСТ; замещение средств оплаты ДПМ средствами Пенсионного фонда по ставке инфляция плюс 1%. Также в документе Минэнерго отмечается, что в снижении конечной цены на электричество за счет сетей кроме всего прочего будет играть роль сокращение объема «последней мили».
Комментарий. Внесение очередных изменений в параметры долгосрочного регулирования сектора в случае заморозки тарифов, несомненно, снижает устойчивость и инвестиционную привлекательность отрасли, и предложение Минэнерго является более благоприятным для сектора. Окончательное решение данного вопроса должно быть принято в ближайшее время и будет ключевым для динамики акций компаний сектора электроэнергетики.
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу