16 июля 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
БЕРНАНКЕ ПОЧТИ НЕ СКРЫВАЛ ПЕССИМИЗМ
Вчера мы услышали достаточно много выступлений американских чиновников, в т.ч. президента США Дж.Буша. Но, пожалуй, самым важным событием стала речь главы ФРС Б.Бернанке перед банковским комитетом Сената США.
Г-н Бернанке начал свое выступление буквально через пару часов после того, как были опубликованы очень слабая статистика по розничным продажам и тревожные данные по темпам роста цен в промышленности (PPI) за июнь.
Принимая во внимание это, а также серьезные проблемы с двумя крупнейшими ипотечными корпорациями – Fannie и Freddie – неудивительно, что глава ФРС признал наличие значительных рисков для экономического роста США, и одновременно – высоких инфляционных рисков. Тем самым было фактически дезавуировано июньское предположение монетарных властей США о том, что вероятность замедления экономики снижается.
На этом фоне рынки вели себя достаточно предсказуемо – акции снижались (правда, к концу дня они попытались отыграть падение), а котировки US Treasuries росли. По итогам дня, доходности 10-летних UST снизились на 4бп (3.82%), 2-летних нот – на 8бп (2.37%). Цена на нефть продемонстрировала рекордное снижение – на 9 долларов за баррель за 1 день.
Сегодня в США публикуются цифры по промышленному производству и CPI, а г-н Бернанке вновь выступит перед законодателями.
НУРИЭЛЬ РУБИНИ: «ХУДШИЙ КРИЗИС СО ВРЕМЕН ВЕЛИКОЙ ДЕПРЕССИИ»
Вчера на Bloomberg TV выступал популярный экономист и блоггер RGE Monitor – Нуриэль Рубини. Он известен своими крайне «медвежьими» взглядами на то, что сейчас происходит в США. Многие его прогнозы, казавшиеся «страшилками» несколько месяцев назад, уже сбылись.
Самое важное, что, на наш взгляд, сказал вчера г-н Рубини: 1) текущий кризис – худший со времен «Великой депрессии»; 2) мы увидим еще много банкротств финансовых институтов; 3) многие «брокеры» перестанут существовать, во всяком случае с той бизнес-моделью, которую они использовали в последние годы (перепродажа рисков); 4) правительство США неправильно действует, полностью защищая кредиторов «падающих» банков; они тоже должны понести потери, т.е. их обязательства должны быть удовлетворены с дисконтом; 5) инфляция – надуманная проблема, в ближайшее время цены на commodities скорректируются из-за рецессии в США и смежных экономиках
EMERGING MARKETS: В ОБЩЕМ РУСЛЕ
Вчера котировки облигаций Emerging Markets в целом существенно не изменились, а спрэд EMBI+ расширился на 4бп до 311бп. Из-за резкого падения цен на «черное золото» снизились цены на суверенные выпуски Венесуэлы и Эквадора. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.58%) по итогам вчерашнего дня даже незначительно прибавил в цене. Правда, спрэд расширился до 175бп. В корпоративном сегменте доминировали продавцы, однако активность была невысокой.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
Вчера Укрсиббанк (Ba2/-/BB-) разместил 3-летние еврооблигации на сумму 250млн. долларов. Купон составил 9.25%. Инвесторы получили неплохую премию – сравнимый по дюрации выпуск UKRSIB 11 торгуется сейчас с доходностью около 8.70-8.75%. Тем не менее, в текущих условиях, когда аппетит инвесторов к новым выпускам минимален, и такой результат следует признать скорее успехом для эмитента. Напомним, что об анонсированных пару недель назад российских размещениях – Северстали, ТМК и Банка Санкт-Петербург – вообще ничего не слышно.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ; НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ ПОДРОСЛИ СТАВКИ
Обстановка в рублевых облигациях вчера существенно не изменилась. Большинство инвесторов по- прежнему предпочитают «защитную» стратегию, поэтому стараются избавиться от длинных ОФЗ и бумаг 1- го эшелона, замещая их достаточно короткими и «доходными» выпусками 2-го эшелона. В лидерах падения вчера оказались АИЖК-9 (YTM 10.22%, -42бп) и ОФЗ 46020 (YTM 7.46%, -25бп). Покупать же участники рынка чаще всего предпочитали Газэнергосеть-2 (YTP 9.51%, +10бп), Кокс-2 (YTP 10.26%, +16бп) и ОГК-5-1 (YTP 8.69%, +17бп).
Кстати, вышедший вчера на вторичные торги РЖД-8 (YTM 8.72%) торговался примерно на 10-15бп ниже номинала. Напомним, выпуск уже был размещен со значительной премией к собственной кривой. Первый этап налоговых выплат (акцизы и ЕСН) прошел достаточно гладко и практически незаметно для денежного рынка. Это неудивительно, учитывая текущий уровень рублевой ликвидности – остатки банков в ЦБ по-прежнему превышают 1 трлн. рублей. Произошедший рост ставок overnight примерно до 4.0%, на наш взгляд, в равной степени отражает недавнее повышение депозитных ставок ЦБ (tom-next – 3.75%) и растущий спрос на рубли.
Вчерашний депозитный аукцион (в отличие от предыдущих) прошел достаточно успешно –своих «хозяев» нашли 17.7 млрд. рублей (ставка – 7.76%). Скорее всего, некоторые банки решили подстраховаться перед выплатой квартального НДС в понедельник, который, по нашим оценкам, заберет из банковской системы порядка 350-400 млрд. рублей.
ВТБ-ЛИЗИНГ ДАЛ ПРЕМИЮ
В ходе аукциона по выпуску ВТБ-Лизинг-2 купонная ставка сложилась на уровне 8.90% (YTP 9.20%). Таким образом, премия к близкому по дюрации ВТБ-5 (YTP 8.75%) составила порядка 40-50бп, что, на наш взгляд, весьма неплохо, особенно учитывая короткую (<1 года) дюрацию обоих выпусков.
ЕЩЕ ОДНИМ ТЕХНИЧЕСКИМ ДЕФОЛТОМ МЕНЬШЕ
Компания ГОТЭК вчера распространила заявление (Источник: Интерфакс), что сегодня и завтра она окончательно исполнит обязательства по выкупу своих облигаций за счет полученного бридж- финансирования.
Таким образом, фактически на рынке остается только одна «проблемная» бумага – выпуск облигаций Миннеско. Нас очень заинтриговала схема по возврату средств, которую пытается «провернуть» крупнейший держатель этих бумаг – УК Пиоглобал. Речь якобы идет об обмене облигаций на акции компании. Может быть, мы чего-то не понимаем, но, на наш взгляд, юридически положение кредиторов с точки зрения шансов хоть что-нибудь получить не хуже, а лучше, чем у акционеров.
ДОРАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ
Сегодня Минфин проведет два аукциона по выпускам ОФЗ 46201 (YTM 6.94%) и ОФЗ 25063 (YTM 6.34%) суммарно на 6.4 млрд. рублей. В последнее время длинные гособлигации находятся под серьезным давлением, однако, мы полагаем, что размещение пройдет по «стандартному» сценарию: сколько-нибудь заметной премии не будет, а бумаги уйдут «мимо рынка».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
БЕРНАНКЕ ПОЧТИ НЕ СКРЫВАЛ ПЕССИМИЗМ
Вчера мы услышали достаточно много выступлений американских чиновников, в т.ч. президента США Дж.Буша. Но, пожалуй, самым важным событием стала речь главы ФРС Б.Бернанке перед банковским комитетом Сената США.
Г-н Бернанке начал свое выступление буквально через пару часов после того, как были опубликованы очень слабая статистика по розничным продажам и тревожные данные по темпам роста цен в промышленности (PPI) за июнь.
Принимая во внимание это, а также серьезные проблемы с двумя крупнейшими ипотечными корпорациями – Fannie и Freddie – неудивительно, что глава ФРС признал наличие значительных рисков для экономического роста США, и одновременно – высоких инфляционных рисков. Тем самым было фактически дезавуировано июньское предположение монетарных властей США о том, что вероятность замедления экономики снижается.
На этом фоне рынки вели себя достаточно предсказуемо – акции снижались (правда, к концу дня они попытались отыграть падение), а котировки US Treasuries росли. По итогам дня, доходности 10-летних UST снизились на 4бп (3.82%), 2-летних нот – на 8бп (2.37%). Цена на нефть продемонстрировала рекордное снижение – на 9 долларов за баррель за 1 день.
Сегодня в США публикуются цифры по промышленному производству и CPI, а г-н Бернанке вновь выступит перед законодателями.
НУРИЭЛЬ РУБИНИ: «ХУДШИЙ КРИЗИС СО ВРЕМЕН ВЕЛИКОЙ ДЕПРЕССИИ»
Вчера на Bloomberg TV выступал популярный экономист и блоггер RGE Monitor – Нуриэль Рубини. Он известен своими крайне «медвежьими» взглядами на то, что сейчас происходит в США. Многие его прогнозы, казавшиеся «страшилками» несколько месяцев назад, уже сбылись.
Самое важное, что, на наш взгляд, сказал вчера г-н Рубини: 1) текущий кризис – худший со времен «Великой депрессии»; 2) мы увидим еще много банкротств финансовых институтов; 3) многие «брокеры» перестанут существовать, во всяком случае с той бизнес-моделью, которую они использовали в последние годы (перепродажа рисков); 4) правительство США неправильно действует, полностью защищая кредиторов «падающих» банков; они тоже должны понести потери, т.е. их обязательства должны быть удовлетворены с дисконтом; 5) инфляция – надуманная проблема, в ближайшее время цены на commodities скорректируются из-за рецессии в США и смежных экономиках
EMERGING MARKETS: В ОБЩЕМ РУСЛЕ
Вчера котировки облигаций Emerging Markets в целом существенно не изменились, а спрэд EMBI+ расширился на 4бп до 311бп. Из-за резкого падения цен на «черное золото» снизились цены на суверенные выпуски Венесуэлы и Эквадора. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.58%) по итогам вчерашнего дня даже незначительно прибавил в цене. Правда, спрэд расширился до 175бп. В корпоративном сегменте доминировали продавцы, однако активность была невысокой.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
Вчера Укрсиббанк (Ba2/-/BB-) разместил 3-летние еврооблигации на сумму 250млн. долларов. Купон составил 9.25%. Инвесторы получили неплохую премию – сравнимый по дюрации выпуск UKRSIB 11 торгуется сейчас с доходностью около 8.70-8.75%. Тем не менее, в текущих условиях, когда аппетит инвесторов к новым выпускам минимален, и такой результат следует признать скорее успехом для эмитента. Напомним, что об анонсированных пару недель назад российских размещениях – Северстали, ТМК и Банка Санкт-Петербург – вообще ничего не слышно.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ; НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ ПОДРОСЛИ СТАВКИ
Обстановка в рублевых облигациях вчера существенно не изменилась. Большинство инвесторов по- прежнему предпочитают «защитную» стратегию, поэтому стараются избавиться от длинных ОФЗ и бумаг 1- го эшелона, замещая их достаточно короткими и «доходными» выпусками 2-го эшелона. В лидерах падения вчера оказались АИЖК-9 (YTM 10.22%, -42бп) и ОФЗ 46020 (YTM 7.46%, -25бп). Покупать же участники рынка чаще всего предпочитали Газэнергосеть-2 (YTP 9.51%, +10бп), Кокс-2 (YTP 10.26%, +16бп) и ОГК-5-1 (YTP 8.69%, +17бп).
Кстати, вышедший вчера на вторичные торги РЖД-8 (YTM 8.72%) торговался примерно на 10-15бп ниже номинала. Напомним, выпуск уже был размещен со значительной премией к собственной кривой. Первый этап налоговых выплат (акцизы и ЕСН) прошел достаточно гладко и практически незаметно для денежного рынка. Это неудивительно, учитывая текущий уровень рублевой ликвидности – остатки банков в ЦБ по-прежнему превышают 1 трлн. рублей. Произошедший рост ставок overnight примерно до 4.0%, на наш взгляд, в равной степени отражает недавнее повышение депозитных ставок ЦБ (tom-next – 3.75%) и растущий спрос на рубли.
Вчерашний депозитный аукцион (в отличие от предыдущих) прошел достаточно успешно –своих «хозяев» нашли 17.7 млрд. рублей (ставка – 7.76%). Скорее всего, некоторые банки решили подстраховаться перед выплатой квартального НДС в понедельник, который, по нашим оценкам, заберет из банковской системы порядка 350-400 млрд. рублей.
ВТБ-ЛИЗИНГ ДАЛ ПРЕМИЮ
В ходе аукциона по выпуску ВТБ-Лизинг-2 купонная ставка сложилась на уровне 8.90% (YTP 9.20%). Таким образом, премия к близкому по дюрации ВТБ-5 (YTP 8.75%) составила порядка 40-50бп, что, на наш взгляд, весьма неплохо, особенно учитывая короткую (<1 года) дюрацию обоих выпусков.
ЕЩЕ ОДНИМ ТЕХНИЧЕСКИМ ДЕФОЛТОМ МЕНЬШЕ
Компания ГОТЭК вчера распространила заявление (Источник: Интерфакс), что сегодня и завтра она окончательно исполнит обязательства по выкупу своих облигаций за счет полученного бридж- финансирования.
Таким образом, фактически на рынке остается только одна «проблемная» бумага – выпуск облигаций Миннеско. Нас очень заинтриговала схема по возврату средств, которую пытается «провернуть» крупнейший держатель этих бумаг – УК Пиоглобал. Речь якобы идет об обмене облигаций на акции компании. Может быть, мы чего-то не понимаем, но, на наш взгляд, юридически положение кредиторов с точки зрения шансов хоть что-нибудь получить не хуже, а лучше, чем у акционеров.
ДОРАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ
Сегодня Минфин проведет два аукциона по выпускам ОФЗ 46201 (YTM 6.94%) и ОФЗ 25063 (YTM 6.34%) суммарно на 6.4 млрд. рублей. В последнее время длинные гособлигации находятся под серьезным давлением, однако, мы полагаем, что размещение пройдет по «стандартному» сценарию: сколько-нибудь заметной премии не будет, а бумаги уйдут «мимо рынка».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter