Очередное политическое сражение в США по вопросам формирования федерального бюджета и потолка государственного долга плавно перешло в следующую фазу, поскольку времени для принятия новых соответствующих решений выделено не много – 3 месяца. Параллельно во всех регионах мира разворачиваются не менее важные события для глобальной экономики и финансовой системы. Экономические показатели практически везде вновь ухудшились. Продолжает развиваться долговой кризис, сопровождающийся обострением ситуации в банковской системе. В этих условиях европейцы судорожно пытаются продвинуться с решением задачи создания банковского союза. Однако события развиваются так, что инвесторам и кредиторам европейских банков, включая владельцев депозитных счетов, необходимо не просто внимательно следить за происходящим, но уже принимать важные решения. А в Юго-Восточной Азии, возможно, зарождается новая волна мирового финансового кризиса.
Данных по мировому ВВП за последний период (второй и третий кварталы) пока нет, они формируются со значительным опозданием. Однако тенденции, которые наметились ранее, сохранились: темпы роста не могут восстановиться до предкризисного уровня и уровня 2010-11 г.г.. Фактически речь идет о стагнации глобальной экономики. На первый квартал 2013 г. динамика мирового ВВП выглядит следующим образом (развитые экономики, экономики с развивающимися рынками, реальный рост глобального ВВП):
Речь идет о реальных данных по ВВП, а не об «индексной экономике», отражаемой индексами PMI – в последнее время «индексные» и реальные данные часто расходятся весьма существенно.
В отсутствие данных за второй и третий кварталы 2013 г. ЕЦБ прибегает именно к показателям PMI, не особенно стесняясь манипулировать цифрами. Например, говоря в последнее время о росте и «восстановлении» мировой экономики, хотя и медленном, ЕЦБ указывает на рост глобального индекса PMI по всем отраслям с 54.0 в июле до 55.2 в августе. Однако следовало бы указать на то, что основной прирост достигнут за счет сферы услуг, где главную роль играет финансовый сектор, разрастающийся как на дрожжах в результате закачивания в систему гигантского количества денег центральными банками ведущих стран. Лишь на два из них - Банк Японии и ФРС США приходится 160 млрд. долларов ежемесячно.
Что касается промышленности, то, как отмечает ЕЦБ, глобальный индекс PMI вырос с 54.8 в июле до 56.0 в августе. То же самое в отношении новых заказов по всем отраслям, здесь также наблюдается некоторый рост. Но: это если исключить страны еврозоны. А статистике некоторых стран, таких как Китай и Россия, нет абсолютно никакого доверия.
И все же даже ЕЦБ вынужден признать, что «другие данные, особенно реальные показатели, более разнородны, как в отношении развитых экономик, так и экономик с развивающимися рынками».
Достаточно посмотреть на эту диаграмму в материалах ЕЦБ - опережающего индикатора и промышленного производства в мире:
О состоянии мировой экономики говорит и диаграмма динамики цен на сырьевые товары (нефть Брент и не энергетическое сырье):
Следует учитывать, что цена нефти со второго квартала по начало четвертого росла благодаря сезонному фактору, остановке ливийского экспорта и напряженности вокруг Сирии.
Другой интересный показатель: доходы одного из крупнейших в мире производителей тяжелого оборудования, в том числе для горнодобывающей промышленности – Caterpillаr в сравнении с глобальным ВВП:
Диаграмма Zero Hedge
Видно, что показатель доходности компании является опережающим индикатором для глобального ВВП. Таким образом, данные по ВВП за третий и особенно четвертый квартал 2013 г. могут оказаться крайне неприятными.
Наиболее честно ситуацию в мире охарактеризовал глава Банка Мексики Карстенс: «Мы не можем исключать того, что некоторые продвинутые экономики вновь столкнуться с более значительными неприятностями, мировая экономика по-прежнему остается хрупкой».
Данные о динамике ВВП по отдельным странам тем более не позволяют разделить умеренно оптимистичных оценок ЕЦБ.
Крайне важно обращать внимание на компоненты ВВП. В частности, картину по США серьезно портят показатели промышленного производства, в том числе даже индекс PMI:
А так выглядит динамика выпуска промышленной продукции (расчеты Markit и ФРС):
В сентябре в США неожиданно упал объем заказов на промышленные товары. Заказы на товары длительного пользования выросли больше ожиданий только благодаря авиастроителю Boeing. Без учета транспорта заказы сократились на 0,1%, тогда как ожидался рост на 0,5%. Заказы на капитальные товары без оборонной продукции упали на 1,1% (ожидалось +1%, в августе было +1,5%). Бюджетный секвестр все больше сказывается на состоянии экономики страны.
В Европе ЕЦБ преподносит динамику экономического развития как умеренно позитивную. Действительно, диаграмма реального поквартального роста ВВП во втором квартале 2013 г. за период с второго квартала 2012 г. выглядит обнадеживающе, включая такие компоненты, как внутренний спрос (исключая, однако, запасы продукции) и чистый экспорт:
Однако в действительности экономика Европы в лучшем случае находится в состоянии летаргии, хотя в реальной терминологии речь должна идти о подлинной экономической катастрофе.
Доля еврозоны в глобальном ВВП упала с 18,3% в момент появления единой валюты в 1999 г. до 13,1% сейчас.
В годовом выражении еврозона не может выбраться из состояния рецессии. Годовая динамика ВВП еврозоны в сравнении с ВВП США и Британии выглядит так:
Диаграмма банка Natixis
А так - рост реального промышленного производства в Европе в компонентах – капитальные, потребительские товары, полуфабрикаты, энергетика:
Сводный индекс основных макроэкономических показателей стабильно снижается с 30 августа. В сравнении с единым биржевым индексом европейских акций это выглядит так:
Sourse Zero Hedge
В еврозоне падают доходы населения, цены на жилье, его продажи. Объем инвестиций корпораций немного вырос, но по-прежнему находится на кризисном уровне. Здесь ситуация плачевна и в еврозоне, и в Британии - особенно, и в США (в годовом выражении):
Диаграмма банка Natixis
Особенно острой является проблема занятости, один этот показатель говорит о том, что ни о каком восстановлении экономики не может быть и речи.
Динамика занятости в промышленности (США, Британия, еврозона):
Динамика занятости в непромышленном секторе (см. еврозона, это многое говорит о состоянии финансового, банковского сектора):
В Европе вновь резко обостряется положение во всех проблемных странах, где кризис проходит наиболее остро, число таких стран растет.
Италия.
ВВП страны уменьшился на 9%, по сравнению с докризисным периодом. Это хуже, чем в Испании и Португалии.
В августе промышленное производство упало на 4,6% в годовом выражении, на 0,3%, по сравнению с июлем (ожидался рост на 0,7%). Июльский показатель пересмотрен в сторону понижения: минус 1%.
Уровень благосостояния на душу населения в ценах 2011 г.:
Премьер Летта, получивший вотум доверия, начал подвергаться растущей критике со стороны политических противников, а также профсоюзов. В вину ему ставится развал бюджетного процесса. Бизнес обвиняет премьера в неспособности реализовать планы сокращения налогов (что противоречит требованиям европейской «тройки»). В этой связи бывший премьер Монти ушел в отставку с поста главы небольшой центристской партии, которая поддержала Летта. Профсоюзы, в свою очередь, обвинили премьера в отказе продлить действие льгот по безработице. В стране постепенно назревает новый правительственный кризис, который в полном объеме может разразиться весной 2014 г. Рейтинговое агентство Moody’s сообщило, что политическая нестабильность в стране является негативным кредитным фактором.
Испания.
Выпуск промышленной продукции в августе упал на 2% в годовом выражении (в июле -1,2%, ожидалось -1,6%). Без поправок на сезонность: -4%. Падение продолжается 2 года. Объем продаж промышленных товаров в августе упал на немыслимую цифру 24,8%, по сравнению с июлем (-6,6% в годовом выражении). Испанские власти, однако, заявили о долгожданном выходе экономики из рецессии.
Кипр.
В сентябре безработица в стране выросла до 39%. По оценке рейтингового агентства Fitch, ВВП Кипра в 2013 г. сократится на 8,9% и еще на 4,9% в 2014 г.
Греция.
Страна переживает социально-экономическое бедствие. По оценке министра финансов Греции, ВВП в третьем квартале сократится на 3%, по сравнению с -3,8% во втором. И это считается достижением. Но это уже шестой год рецессии в экономике. В августе промышленное производство упало на 7,2% (в июле было -8,1%). Доходы населения во втором квартале сократились на 9,3%, по сравнению с первым, компенсации населению – на 13,9%. Безработица в июле составила 27,6% против 27,5% в июне, а среди молодежи – 55,1% против 54,9%. Основной фонд социального обеспечения страны на грани коллапса.
Франция.
Выпуск промышленной продукции в августе вырос меньше ожидавшегося – на 0,3% (прогнозировали +0,6%, в июле было -0,8%), однако в годовом выражении падение составило 3,8% (в июле было -2,5%, ожидалось -3,7%). Весьма показательный индикатор: объем грузоперевозок через парижские аэропорты упал в сентябре в годовом выражении на 7,5%. О положении дел во Франции говорит то, что 46% населения считаю правую националистку Мари Ле Пен наилучшим соперником Олланда на будущих президентских выборах.
В относительно благополучной Финляндии выпуск промышленной продукции в августе снизился на 1,5% в годовом выражении.
Даже в Германии, «локомотиве» Европы, нарастают экономические проблемы. Темпы роста экспорта с 2011 года (в годовом выражении) упали на 25%:
В августе экспорт вырос лишь на 1%, по сравнению с июлем, когда было отмечено неожиданное его падение. За 8 месяцев этого года экспорт снизился на 1%, по сравнению с тем же периодом 2012 г. Причем самое неприятное для страны заключается в том, что экспорт за пределы ЕС за месяц упал на 7,2%, хотя Германия рассчитывает на сбыт продукции в первую очередь в странах, где, в отличие от соседей, наблюдается более благополучное положение в экономике.
Импорт в августе снизился на 1,4%, что говорит о сокращении покупательной способности населения. Доходы населения, действительно, упали за два года на 2% (с поправкой на инфляцию):
Ведущие германские экономические институты пересмотрели свои прогнозы по ВВП страны в 2013 и 2014 г. в сторону понижения – с +0,8% до +0,4% в 2013 и с 1,9% до 1,8 в 2014. Что будет в 2014 г. говорить было бы чистой спекуляцией. Интереснее динамика прогнозов и реальных показателей ВВП Германии с 2010 по 2013 год:
Наконец, Британия, о которой стали говорить чуть ли не в восторженных тонах в связи с данными по ВВП (в 3 квартале рост составил 0,8% - самый высокий показатель за 3 года). Однако доброжелатели обходят стороной вопрос о составных элементах этого показателя, а они весьма красноречивы и свидетельствуют о столь же неприглядной картине, как и в большинстве стран Европы. Рост достигнут за счет государственных услуг, сферы услуг в целом, включая финансовый сектор, производства автомобилей, роста цен и продаж жилья (здесь в Англии наблюдается явный пузырь). Но, по сравнению с докризисным периодом, ВВП сократился на 2,6%. Причем строительный сектор на 12,6%, производственный сектор на 9,5%, сельское хозяйство на 5,7%, транспорт и складской сектор на 3%, сфера распределения, гостиничный и ресторанный бизнес на 2,7%. Финансовый сектор, наоборот, вырос на 0,6%, государственные услуги и сфера услуг, помимо финансового сектора – на 2,9%.
На прошлой неделе поступили новые, негативные данные о состоянии британской экономики. Индекс промышленного производства в августе снизился на 1,1%, по сравнению с июлем, реальный выпуск промышленной продукции – на 1,2%. Это стало весьма неприятным сюрпризом.
Удивительные цифры обнародованы европейским статистическим агентством. Это – данные о процентной доле населения 28 стран ЕС, находящегося в зоне риска бедности или социального отторжения (в регионах с разной степенью населенности). В Болгарии общая цифра составляет 49,1% (!), Румынии - 40,3%, Латвии – 36,6%, Хорватии – 32,7%, Литве – 32,5%, Венгрии – 32,4%, Греции – 31%, Ирландии – 29,4%, Италии – 28,2%, Испании – 27%. Даже в Англии - 22,7%.
Вот полная таблица:
И это в 2011 г. (звездочкой отмечены страны, по которым получены данные за 2012 г.), когда экономическая ситуация выглядела лучше, чем сейчас.
А перспективы выглядят неприглядно.
Один из важнейших опережающих показателей для ВВП – это банковское кредитование нефинансовых организаций и потребителей (домохозяйств).
Из общего объема кредитов на нефинансовые организации приходится 41,5%, на домохозяйства – 49,2.
Годовые темпы роста кредитования нефинансовых организаций падают с ускорением:
3 кв. 2012 -0,8%
4 кв. 2012 -1,9%
1 кв. 2013 -2,5%
2 кв. 2013 -3%
Июль 2013 -3,7%
Август 2013 -3,8%
Годовые темпы роста домохозяйств:
3 кв. 2012 0,2%
4 кв. 2012 0,4%
1 кв. 2013 0,5%
2 кв. 2013 0,2%
Июль 2013 0,1%
Август 2013 0,1%
А так выглядит диаграмма темпов роста кредитования домохозяйств и нефинансового сектора в сравнении с темпами роста реального ВВП:
Здесь особенно важно обратить внимание на корреляцию темпов роста ВВП и кредитования домохозяйств (потребление – основной компонент ВВП). Кредитование домохозяйств – опережающий индикатор.
Не случайны, таким образом, консолидированные прогнозы ЕЦБ и профессиональных оценщиков по реальному ВВП:
Индекс неуверенности в экономическом развитии профессиональных оценщиков, хотя и снизился в 2012 г., в 2013 он (средний показатель) снова начал расти, причем динамика повышательная с 2011 г.:
Снижаются ожидания даже у бизнеса и домохозяйств (как показывает практика, это – не самые лучшие «оценщики» реального состояния экономики, в периоды восстановления дальнейшие перспективы оцениваются ими в более радужных красках, в период падения живут надеждами на лучшее):
Для сравнения: до последнего момента не оставалось никаких сомнений и «неопределенностей» лишь у финансового сектора:
Ничего удивительного: финансовый сектор пребывал в эйфории и в 2006 г., когда в США только начал сдуваться пузырь на рынке недвижимости, приведший затем к кризису ликвидности на рынке РЕПО в 2007 г., окончательно обвалившему затем рынок недвижимости, финансовый сектор и всю экономику в 2008-2009 г.г.
Поэтому ЕЦБ предпочитает руководствоваться усредненной оценкой «беспокойства», где мнение профессиональных оценщиков фактически полностью нивелируется:
Усредненный уровень «беспокойства» - ниже 1. У профессиональных оценщиков – выше 1, причем в пик кризиса оценка находилась у профессионально чуть выше 2. Одна из причин такого расхождения – влияние «индексной» экономики, основанной на «настроениях» слишком широкого круга экономических обывателей. Но даже усредненная оценка «обеспокоенности» выше, чем в докризисный период.
Банк Natixis, в частности предупреждает: финансовый сектор пока не осознал угроз, связанных с драматической деинфляцией в еврозоне, которая может быстро превратиться в дефляцию – по примеру Японии. В краткосрочном плане это позитивно с точки зрения роста покупательной способности потребителей (если, конечно, не учитывать драматический уровень безработицы). Но в долгосрочном плане возникает угроза того, что ЕЦБ не сможет справиться с возникающими диспропорциями в системе.
И все это происходит на фоне значительного обострения долгового кризиса в еврозоне и отдельных странах ЕС, серьезного ухудшения положения в европейском банковском секторе.
Согласно последним данным Европейского статистического агентства, суверенный долг в среднем по еврозоне достиг во втором квартале 2013 г. 93,4% ВВП (в первом квартале было 92,3%), в по 28 странам ЕС – 86,8% ВВП (в первом квартале – 84,7%).
В еврозоне динамика госдолга долга следующая (в реальном выражении и в % к ВВП):
2 квартал 2012 г. – 8 512 994 млн. евро. (89,9% ВВП)
1 квартал 2013 г. - 8 750 355 млн. евро (92,3% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 8 874 616 млн. евро (93,4% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,6%
4 кв. 2012 -1%
1 кв. 2013 -1%
2 кв. 2013 -0,5%
В ЕС (28 стран):
2 квартал 2012 г. – 10 867 063 млн. евро (84,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 11 143 012 млн. евро (85,9% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 11 280 986 млн. евро (86,8% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,4%
4 кв. 2012 -0,7%
1 кв. 2013 -0,7%
2 кв. 2013 0%
Проблемные страны.
Еврозона.
Ирландия:
2 квартал 2012 г. - 180 232 млн. евро (110,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. - 204 056 млн. евро (125% ВВП)
2 квартал 2013 г. - 204 495 млн. евро (125,7% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,2%,
4 кв. 2012 -1%
1 кв. 2013 -1,1%
2 кв. 2013 -1,1%
Греция:
2 квартал 2012 г. – 300 723 млн. (149,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 305 679 млн. (160,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 316 969 млн. (169,1% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -6,4%
4 кв. 2012 -5,7%
1 кв. 2013 -5,6%
2 кв. 2013 -3,8%
Испания:
2 квартал 2012 г. – 805 452 млн. (77,6% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 923 597 млн. (90,1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 943 410 млн. (92,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -1,6%
4 кв. 2012 -2,1%
1 кв. 2013 -2,0%
2 кв. 2013 -1,6%
Франция:
2 квартал 2012 г. – 1 832 417 млн. (90,8% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 1 870 294 млн. (91,9% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 1 912 205 млн. (93,5% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 0%
4 кв. 2012 -0,3%
1 кв. 2013 -0,5%
2 кв. 2013 +0,46%
Италия:
2 квартал 2012 г. – 1 982 898 млн. (125,6% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 2 035 833 млн. (130,3% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 2 076 182 млн. (133,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -2,4%
4 кв. 2012 -2,8%
1 кв. 2013 -2,4%
2 кв. 2013 -2,1%
Португалия:
2 квартал 2012 г. – 198 818 млн. (118,1% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 208 612 млн. (127,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 214 801 млн. (131,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -3,2%
4 кв. 2012 -3,8%
1 кв. 2013 -4,1%
2 кв. 2013 -2,1%
Кипр:
2 квартал 2012 г. – 14 824 млн. (83,1% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 15 342 млн. (87,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 16 906 млн. (98,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -2,4%
4 кв. 2012 -3,6%
1 кв. 2013 -4,9%
2 кв. 2013 -5,7%
К новым проблемным странам можно отнести также Бельгию и Нидерланды.
Бельгия:
2 квартал 2012 г. – 382 793 млн. (102,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 394 055 млн. (104,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 397 851 млн. (105,0% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,3%
4 кв. 2012 -0,5%
1 кв. 2013 -0,6%
2 кв. 2013 0%
Нидерланды:
2 квартал 2012 г. – 410 696 млн. (68,4% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 431 364 млн. (72,0% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 442 324 млн. (73,9% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -1,2%
4 кв. 2012 -1,3%
1 кв. 2013 -1,4%
2 кв. 2013 -1,9%
Все большее беспокойство вызывает Австрия (ее банки слишком тесно связаны с проблемными странами Восточной и Центральной Европы):
2 квартал 2012 г. – 228 911 млн. (75,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 231 421 млн. (75.1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 232 801 млн. (75,1% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,9%
4 кв. 2012 +0,6%
1 кв. 2013 +0,3%
2 кв. 2013 +0,1%
Отрицательная динамика с государственным долгом в Финляндии, на Мальте, в Словении, Словакии.
Вне еврозоны достаточно сложной остается ситуация в Британии:
2 квартал 2012 г. – 1 323 152 млн. (85,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 1 386 687 млн. (88,1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 1 422 213 млн. (89,6% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,1%
4 кв. 2012 -0,2%
1 кв. 2013 +0,2%
2 кв. 2013 +1,3%
Отрицательная динамика в Хорватии, Швеции. Достаточно высокий уровень долга в Венгрии – 81,6% ВВП.
Важно иметь в виду, что приведенные цифры относятся только к долгу государств (правительств) и не учитывают долг частного сектора.
Долги частного сектора (включая домохозяйства) говорят сами за себя:
Еврозона – 167,9% ВВП в 1 кв. 2013 (2010 – 170,4%, 2011 – 168,2%, 2012 – 168,2%).
Ирландия – 310,2% (313,7%, 306,9%, 288,4%)
Греция – 129,1% (127,6%, 129,1%, 129,2%)
Испания – 205,0% (228,5%, 220,5%, 209,8%)
Франция – 161,8% (157,8% 159,4%, 161,7%)
Италия – 134,5% (135,9%, 134,5%, 134,9%)
Португалия – 257,1% (251,4%, 254,9%, 256,9%)
Кипр – данные засекречены (в частных источниках фигурирует цифра немногим более 300% ВВП)
Бельгия – 248,1% (233,4%, 243,7%, 248,1%)
Нидерланды – 222,4% (222,9%, 220,6%, 221,2%)
Австрия – 157,8% (164%, 161,0%, 158,5%)
Более 200% также в Люксембурге (почти 370% ВВП) и Мальте.
Европейская комиссия считает, что при уровне частного долга в 160% ВВП наступает ситуация чрезвычайного макроэкономического дисбаланса. По этому показателю почти вся еврозона достигла чрезвычайной ситуации. Ряд экономистов предлагает руководствоваться цифрой 200%. В этом случае чрезвычайная ситуация сложилась в 8 странах еврозоны. Этого вполне достаточно для развала всей системы.
При этом в ряде стран крайне негативные процессы лишь ускоряются.
В Италии быстрыми темпами падает кредитование производительного сектора, растет объем «плохих» долгов:
Рост «плохих» долгов наблюдается и в Испании – на 12,1% только в августе. Общий их объем достиг 180,7 млрд. евро. К 2016 году пенсионная система страны понесет убытки в размере 50 млрд. долларов.
В 2014 году ожидается рост потерь в банковском секторе Кипра, а также Греции и Италии.
По оценкам агентства Moody’s, кипрским банкам требуется дополнительные 2 млрд. евро собственного капитала.
В двух крупнейших греческих банках National Bank of Greece and Piraeus Bank идут те же процессы, которые привели к краху кипрских банков. Оба банка уже заявили, что намерены вывести «плохие активы» в соответствующий банк «плохих долгов», но это может их не спасти, поскольку идет отток сбережений с депозитных счетов для уплаты налогов.
Многие функционеры ЕС признают, что Греция не в состоянии рефинансировать свой долг и ей потребуется новая финансовая помощь. Об этом публично заявил глава европейского стабилизационного фонда. Парламентский консультативный комитет заявил, что нет другого выхода, кроме списания общественного долга. Однако «тройка» требует жесткого выполнения условий программы бюджетной экономии как условие очередного транша финансовой помощи в рамках ранее согласованной программы, и ни о каком списании долгов переговоров не идет. Наоборот, «тройка» считает необходимым принятие дополнительных мер бюджетной экономии (например, ликвидацию госкомпаний), а правительство Греции считает это невозможным. В результате «тройка» отложила принятие каких бы то ни было решений по Греции до апреля 2014 года. Все это очень напоминает ситуацию с Кипром, которая в конечном итоге привела к известным событиям.
В связи с банковским кризисом на грани банкротства находятся Хорватия (где начался обвал в секторе недвижимости, только во втором квартале цены на жилую недвижимость рухнули на 19,7%), а также Словения.
В такой обстановке, которая требует срочных практических решений, Евросоюз и еврозона после довольно длительного перерыва, вызванного выборами в Германии, возобновили дискуссию по важнейшему вопросу, решение (или не решение) которого эксперты называют моментом истины для Европы. Это – вопрос о создании банковского союза и соответствующих регулирующих и контрольных механизмов. Как показал ход последних дебатов, ситуацию наиболее полно характеризует английское слово «mess» - неразбериха, в лучших традициях Евросоюза.
15 октября министры финансов ЕС после годичных дебатов приняли окончательное решение о создании Единого наблюдательного механизма, объединяющего ЕЦБ, в котором будет создано специальное подразделение, и контрольные органы стран-членов союза. ЕЦБ, совместно с национальными наблюдательными органами будет осуществлять прямой («но дифференцированный») надзор за кредитными организациями в еврозоне и других странах ЕС, которые пожелают присоединиться. ЕЦБ начнет эту деятельность через год после вступления в силу соответствующего закона.
Несмотря на то, что некоторые СМИ провозгласили решение как решающий шаг на пути к созданию банковского союза, принципиального практического значения оно не имеет. В первую очередь потому, что отсутствует единых механизм санации проблемных организаций, и в ближайшем будущем появление такового не предвидится. Некий план создания надначионального органа предложил еврокомиссар Барнье (от Франции), отвечающий в Еврокомиссии за сектор финансовых услуг. Однако против плана выступила Германия в лице министра финансов Шойбле, Финляндия и некоторые другие страны, указавшие, что такой орган противоречит национальному законодательству. На деле никто не хочет терять контроль над собственными банками. Для Германии эта проблема стоит особенно остро, поскольку государство фактически содержит (и использует по своему усмотрению) земельные банки, большинство из которых являются проблемными.
Свой план взялся разрабатывать Европарламент. Однако крайне сомнительно, что что-то удастся согласовать до майских выборов, а после выборов там и, соответственно, в ЕС в целом может создастся совершенно иная политическая ситуация. Ожидается, что в новом парламенте блокирующей силой станут националисты и противники дальнейшей европейской интеграции, и европейский парламент может оказаться в состоянии полного паралича.
Более того, существуют принципиальные и очень важные разногласия относительно механизма санации, и это самое главное. Шойбле вновь подчеркнул: никакого «обобществления» прошлых банковских долгов. Все вопросы должны решаться на национальном уровне и лишь в исключительных случаях – с использованием европейского стабилизационного механизма. Наконец (что должно правильно оцениваться инвесторами и кредиторами европейских банков): «Должен быть введен обязательный режим покрытия убытков кредитных организаций, который обеспечит, что те, кто финансирует банки, должен будет нести бремя своих ошибок в будущем, заранее зная об этом, прежде чем принимать решение об инвестировании средств. Шансы и риски должны быть увязаны воедино, ошибочные стимулы – исключены». Другими словами, согласно Шойбле, спасать проблемные организации в первую очередь должны будут акционеры, кредиторы (а значит и владельцы депозитных счетов) национальные частные и государственные финансовые организации, и только в самом крайнем случае – европейский стабилизационный механизм. Выражаясь еще более просто – это будет означать введение режима, опробованного на Кипре, в том числе в отношении вкладчиков.
Важно, что Еврокомиссия готова с этим согласиться.
Такая перспектива заставила президента ЕЦБ Драги обратиться еще 30 июля с закрытым письмом (затем оно чудесным образом попало в СМИ) к вице-президенту Еврокомиссии Альмуния. Драги призвал подойти к вопросу несколько гибче. Он призвал не вводить обязательную конверсию субординированных долгов банков в случае, если предстоящие стресс-тесты выявят лишь необходимость увеличения собственного капитала, но состояние балансов не покажет несостоятельность. Если бы решение об обязательной конверсии было принято, «это могло бы привести к массовому бегству инвесторов с европейского банковского рынка».
Однако Драги оговорился: «Мы согласны, что для банка, собственный капитал которого снизился до уровня ниже минимально допустимого, или который будет признан как ‘становящийся несостоятельным или несостоятельность которого неизбежна’, и при этом рекапитализация не проводится, потребуется обязательное распределение потерь среди акционеров или субординированных кредиторов - до того, как станут использоваться общественные средства… . Случаи рекапитализации банков за счет общественных средств будут исключительными, тем не менее они являются необходимыми». Насчет исключительности подобного рода событий Драги явно лукавит.
Принципиально важно, что Шойбле высказал свою позицию уже после письма Драги, подчеркнув, что речь идет не просто о несостоятельности, а даже о случаях, когда стресс-тесты покажут недостаточность собственного капитала банков. Уже тогда они должны будут самостоятельно нарастить капитал.
Инвесторам и кредиторам европейских банков важно понять: введение в Европе режима, опробованного на Кипре, является неизбежным.
И еще более важный аспект.
Вокруг создания банковского союза в ЕС идет колоссальных масштабов игра «ва-банк», которая может оказаться еще более значимой, чем политические войны в США по бюджету и потолку государственного долга. Германия по-прежнему ставит вопрос фактически о том, что национальные бюджеты и программы экономических реформ (включая меры экономии и структурные преобразования), должны быть поставлены под наднациональный контроль (где явно будет доминировать Германия). Если несогласные, фактически обанкротившиеся страны еврозоны и ЕС на это не пойдут, еврозона будет обречена, и решающий шаг к ее ликвидации может сделать сама Германия – виновные ею фактически уже назначены. Потери, которые в этом случае понесут другие, Германию волновать не будут, как это показала история с Кипром, а возможно, будет подтверждена вскоре на примере Греции.
Для инвесторов, работающих в Европе, настало время принимать важные решения.
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Данных по мировому ВВП за последний период (второй и третий кварталы) пока нет, они формируются со значительным опозданием. Однако тенденции, которые наметились ранее, сохранились: темпы роста не могут восстановиться до предкризисного уровня и уровня 2010-11 г.г.. Фактически речь идет о стагнации глобальной экономики. На первый квартал 2013 г. динамика мирового ВВП выглядит следующим образом (развитые экономики, экономики с развивающимися рынками, реальный рост глобального ВВП):
Речь идет о реальных данных по ВВП, а не об «индексной экономике», отражаемой индексами PMI – в последнее время «индексные» и реальные данные часто расходятся весьма существенно.
В отсутствие данных за второй и третий кварталы 2013 г. ЕЦБ прибегает именно к показателям PMI, не особенно стесняясь манипулировать цифрами. Например, говоря в последнее время о росте и «восстановлении» мировой экономики, хотя и медленном, ЕЦБ указывает на рост глобального индекса PMI по всем отраслям с 54.0 в июле до 55.2 в августе. Однако следовало бы указать на то, что основной прирост достигнут за счет сферы услуг, где главную роль играет финансовый сектор, разрастающийся как на дрожжах в результате закачивания в систему гигантского количества денег центральными банками ведущих стран. Лишь на два из них - Банк Японии и ФРС США приходится 160 млрд. долларов ежемесячно.
Что касается промышленности, то, как отмечает ЕЦБ, глобальный индекс PMI вырос с 54.8 в июле до 56.0 в августе. То же самое в отношении новых заказов по всем отраслям, здесь также наблюдается некоторый рост. Но: это если исключить страны еврозоны. А статистике некоторых стран, таких как Китай и Россия, нет абсолютно никакого доверия.
И все же даже ЕЦБ вынужден признать, что «другие данные, особенно реальные показатели, более разнородны, как в отношении развитых экономик, так и экономик с развивающимися рынками».
Достаточно посмотреть на эту диаграмму в материалах ЕЦБ - опережающего индикатора и промышленного производства в мире:
О состоянии мировой экономики говорит и диаграмма динамики цен на сырьевые товары (нефть Брент и не энергетическое сырье):
Следует учитывать, что цена нефти со второго квартала по начало четвертого росла благодаря сезонному фактору, остановке ливийского экспорта и напряженности вокруг Сирии.
Другой интересный показатель: доходы одного из крупнейших в мире производителей тяжелого оборудования, в том числе для горнодобывающей промышленности – Caterpillаr в сравнении с глобальным ВВП:
Диаграмма Zero Hedge
Видно, что показатель доходности компании является опережающим индикатором для глобального ВВП. Таким образом, данные по ВВП за третий и особенно четвертый квартал 2013 г. могут оказаться крайне неприятными.
Наиболее честно ситуацию в мире охарактеризовал глава Банка Мексики Карстенс: «Мы не можем исключать того, что некоторые продвинутые экономики вновь столкнуться с более значительными неприятностями, мировая экономика по-прежнему остается хрупкой».
Данные о динамике ВВП по отдельным странам тем более не позволяют разделить умеренно оптимистичных оценок ЕЦБ.
Крайне важно обращать внимание на компоненты ВВП. В частности, картину по США серьезно портят показатели промышленного производства, в том числе даже индекс PMI:
А так выглядит динамика выпуска промышленной продукции (расчеты Markit и ФРС):
В сентябре в США неожиданно упал объем заказов на промышленные товары. Заказы на товары длительного пользования выросли больше ожиданий только благодаря авиастроителю Boeing. Без учета транспорта заказы сократились на 0,1%, тогда как ожидался рост на 0,5%. Заказы на капитальные товары без оборонной продукции упали на 1,1% (ожидалось +1%, в августе было +1,5%). Бюджетный секвестр все больше сказывается на состоянии экономики страны.
В Европе ЕЦБ преподносит динамику экономического развития как умеренно позитивную. Действительно, диаграмма реального поквартального роста ВВП во втором квартале 2013 г. за период с второго квартала 2012 г. выглядит обнадеживающе, включая такие компоненты, как внутренний спрос (исключая, однако, запасы продукции) и чистый экспорт:
Однако в действительности экономика Европы в лучшем случае находится в состоянии летаргии, хотя в реальной терминологии речь должна идти о подлинной экономической катастрофе.
Доля еврозоны в глобальном ВВП упала с 18,3% в момент появления единой валюты в 1999 г. до 13,1% сейчас.
В годовом выражении еврозона не может выбраться из состояния рецессии. Годовая динамика ВВП еврозоны в сравнении с ВВП США и Британии выглядит так:
Диаграмма банка Natixis
А так - рост реального промышленного производства в Европе в компонентах – капитальные, потребительские товары, полуфабрикаты, энергетика:
Сводный индекс основных макроэкономических показателей стабильно снижается с 30 августа. В сравнении с единым биржевым индексом европейских акций это выглядит так:
Sourse Zero Hedge
В еврозоне падают доходы населения, цены на жилье, его продажи. Объем инвестиций корпораций немного вырос, но по-прежнему находится на кризисном уровне. Здесь ситуация плачевна и в еврозоне, и в Британии - особенно, и в США (в годовом выражении):
Диаграмма банка Natixis
Особенно острой является проблема занятости, один этот показатель говорит о том, что ни о каком восстановлении экономики не может быть и речи.
Динамика занятости в промышленности (США, Британия, еврозона):
Динамика занятости в непромышленном секторе (см. еврозона, это многое говорит о состоянии финансового, банковского сектора):
В Европе вновь резко обостряется положение во всех проблемных странах, где кризис проходит наиболее остро, число таких стран растет.
Италия.
ВВП страны уменьшился на 9%, по сравнению с докризисным периодом. Это хуже, чем в Испании и Португалии.
В августе промышленное производство упало на 4,6% в годовом выражении, на 0,3%, по сравнению с июлем (ожидался рост на 0,7%). Июльский показатель пересмотрен в сторону понижения: минус 1%.
Уровень благосостояния на душу населения в ценах 2011 г.:
Премьер Летта, получивший вотум доверия, начал подвергаться растущей критике со стороны политических противников, а также профсоюзов. В вину ему ставится развал бюджетного процесса. Бизнес обвиняет премьера в неспособности реализовать планы сокращения налогов (что противоречит требованиям европейской «тройки»). В этой связи бывший премьер Монти ушел в отставку с поста главы небольшой центристской партии, которая поддержала Летта. Профсоюзы, в свою очередь, обвинили премьера в отказе продлить действие льгот по безработице. В стране постепенно назревает новый правительственный кризис, который в полном объеме может разразиться весной 2014 г. Рейтинговое агентство Moody’s сообщило, что политическая нестабильность в стране является негативным кредитным фактором.
Испания.
Выпуск промышленной продукции в августе упал на 2% в годовом выражении (в июле -1,2%, ожидалось -1,6%). Без поправок на сезонность: -4%. Падение продолжается 2 года. Объем продаж промышленных товаров в августе упал на немыслимую цифру 24,8%, по сравнению с июлем (-6,6% в годовом выражении). Испанские власти, однако, заявили о долгожданном выходе экономики из рецессии.
Кипр.
В сентябре безработица в стране выросла до 39%. По оценке рейтингового агентства Fitch, ВВП Кипра в 2013 г. сократится на 8,9% и еще на 4,9% в 2014 г.
Греция.
Страна переживает социально-экономическое бедствие. По оценке министра финансов Греции, ВВП в третьем квартале сократится на 3%, по сравнению с -3,8% во втором. И это считается достижением. Но это уже шестой год рецессии в экономике. В августе промышленное производство упало на 7,2% (в июле было -8,1%). Доходы населения во втором квартале сократились на 9,3%, по сравнению с первым, компенсации населению – на 13,9%. Безработица в июле составила 27,6% против 27,5% в июне, а среди молодежи – 55,1% против 54,9%. Основной фонд социального обеспечения страны на грани коллапса.
Франция.
Выпуск промышленной продукции в августе вырос меньше ожидавшегося – на 0,3% (прогнозировали +0,6%, в июле было -0,8%), однако в годовом выражении падение составило 3,8% (в июле было -2,5%, ожидалось -3,7%). Весьма показательный индикатор: объем грузоперевозок через парижские аэропорты упал в сентябре в годовом выражении на 7,5%. О положении дел во Франции говорит то, что 46% населения считаю правую националистку Мари Ле Пен наилучшим соперником Олланда на будущих президентских выборах.
В относительно благополучной Финляндии выпуск промышленной продукции в августе снизился на 1,5% в годовом выражении.
Даже в Германии, «локомотиве» Европы, нарастают экономические проблемы. Темпы роста экспорта с 2011 года (в годовом выражении) упали на 25%:
В августе экспорт вырос лишь на 1%, по сравнению с июлем, когда было отмечено неожиданное его падение. За 8 месяцев этого года экспорт снизился на 1%, по сравнению с тем же периодом 2012 г. Причем самое неприятное для страны заключается в том, что экспорт за пределы ЕС за месяц упал на 7,2%, хотя Германия рассчитывает на сбыт продукции в первую очередь в странах, где, в отличие от соседей, наблюдается более благополучное положение в экономике.
Импорт в августе снизился на 1,4%, что говорит о сокращении покупательной способности населения. Доходы населения, действительно, упали за два года на 2% (с поправкой на инфляцию):
Ведущие германские экономические институты пересмотрели свои прогнозы по ВВП страны в 2013 и 2014 г. в сторону понижения – с +0,8% до +0,4% в 2013 и с 1,9% до 1,8 в 2014. Что будет в 2014 г. говорить было бы чистой спекуляцией. Интереснее динамика прогнозов и реальных показателей ВВП Германии с 2010 по 2013 год:
Наконец, Британия, о которой стали говорить чуть ли не в восторженных тонах в связи с данными по ВВП (в 3 квартале рост составил 0,8% - самый высокий показатель за 3 года). Однако доброжелатели обходят стороной вопрос о составных элементах этого показателя, а они весьма красноречивы и свидетельствуют о столь же неприглядной картине, как и в большинстве стран Европы. Рост достигнут за счет государственных услуг, сферы услуг в целом, включая финансовый сектор, производства автомобилей, роста цен и продаж жилья (здесь в Англии наблюдается явный пузырь). Но, по сравнению с докризисным периодом, ВВП сократился на 2,6%. Причем строительный сектор на 12,6%, производственный сектор на 9,5%, сельское хозяйство на 5,7%, транспорт и складской сектор на 3%, сфера распределения, гостиничный и ресторанный бизнес на 2,7%. Финансовый сектор, наоборот, вырос на 0,6%, государственные услуги и сфера услуг, помимо финансового сектора – на 2,9%.
На прошлой неделе поступили новые, негативные данные о состоянии британской экономики. Индекс промышленного производства в августе снизился на 1,1%, по сравнению с июлем, реальный выпуск промышленной продукции – на 1,2%. Это стало весьма неприятным сюрпризом.
Удивительные цифры обнародованы европейским статистическим агентством. Это – данные о процентной доле населения 28 стран ЕС, находящегося в зоне риска бедности или социального отторжения (в регионах с разной степенью населенности). В Болгарии общая цифра составляет 49,1% (!), Румынии - 40,3%, Латвии – 36,6%, Хорватии – 32,7%, Литве – 32,5%, Венгрии – 32,4%, Греции – 31%, Ирландии – 29,4%, Италии – 28,2%, Испании – 27%. Даже в Англии - 22,7%.
Вот полная таблица:
И это в 2011 г. (звездочкой отмечены страны, по которым получены данные за 2012 г.), когда экономическая ситуация выглядела лучше, чем сейчас.
А перспективы выглядят неприглядно.
Один из важнейших опережающих показателей для ВВП – это банковское кредитование нефинансовых организаций и потребителей (домохозяйств).
Из общего объема кредитов на нефинансовые организации приходится 41,5%, на домохозяйства – 49,2.
Годовые темпы роста кредитования нефинансовых организаций падают с ускорением:
3 кв. 2012 -0,8%
4 кв. 2012 -1,9%
1 кв. 2013 -2,5%
2 кв. 2013 -3%
Июль 2013 -3,7%
Август 2013 -3,8%
Годовые темпы роста домохозяйств:
3 кв. 2012 0,2%
4 кв. 2012 0,4%
1 кв. 2013 0,5%
2 кв. 2013 0,2%
Июль 2013 0,1%
Август 2013 0,1%
А так выглядит диаграмма темпов роста кредитования домохозяйств и нефинансового сектора в сравнении с темпами роста реального ВВП:
Здесь особенно важно обратить внимание на корреляцию темпов роста ВВП и кредитования домохозяйств (потребление – основной компонент ВВП). Кредитование домохозяйств – опережающий индикатор.
Не случайны, таким образом, консолидированные прогнозы ЕЦБ и профессиональных оценщиков по реальному ВВП:
Индекс неуверенности в экономическом развитии профессиональных оценщиков, хотя и снизился в 2012 г., в 2013 он (средний показатель) снова начал расти, причем динамика повышательная с 2011 г.:
Снижаются ожидания даже у бизнеса и домохозяйств (как показывает практика, это – не самые лучшие «оценщики» реального состояния экономики, в периоды восстановления дальнейшие перспективы оцениваются ими в более радужных красках, в период падения живут надеждами на лучшее):
Для сравнения: до последнего момента не оставалось никаких сомнений и «неопределенностей» лишь у финансового сектора:
Ничего удивительного: финансовый сектор пребывал в эйфории и в 2006 г., когда в США только начал сдуваться пузырь на рынке недвижимости, приведший затем к кризису ликвидности на рынке РЕПО в 2007 г., окончательно обвалившему затем рынок недвижимости, финансовый сектор и всю экономику в 2008-2009 г.г.
Поэтому ЕЦБ предпочитает руководствоваться усредненной оценкой «беспокойства», где мнение профессиональных оценщиков фактически полностью нивелируется:
Усредненный уровень «беспокойства» - ниже 1. У профессиональных оценщиков – выше 1, причем в пик кризиса оценка находилась у профессионально чуть выше 2. Одна из причин такого расхождения – влияние «индексной» экономики, основанной на «настроениях» слишком широкого круга экономических обывателей. Но даже усредненная оценка «обеспокоенности» выше, чем в докризисный период.
Банк Natixis, в частности предупреждает: финансовый сектор пока не осознал угроз, связанных с драматической деинфляцией в еврозоне, которая может быстро превратиться в дефляцию – по примеру Японии. В краткосрочном плане это позитивно с точки зрения роста покупательной способности потребителей (если, конечно, не учитывать драматический уровень безработицы). Но в долгосрочном плане возникает угроза того, что ЕЦБ не сможет справиться с возникающими диспропорциями в системе.
И все это происходит на фоне значительного обострения долгового кризиса в еврозоне и отдельных странах ЕС, серьезного ухудшения положения в европейском банковском секторе.
Согласно последним данным Европейского статистического агентства, суверенный долг в среднем по еврозоне достиг во втором квартале 2013 г. 93,4% ВВП (в первом квартале было 92,3%), в по 28 странам ЕС – 86,8% ВВП (в первом квартале – 84,7%).
В еврозоне динамика госдолга долга следующая (в реальном выражении и в % к ВВП):
2 квартал 2012 г. – 8 512 994 млн. евро. (89,9% ВВП)
1 квартал 2013 г. - 8 750 355 млн. евро (92,3% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 8 874 616 млн. евро (93,4% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,6%
4 кв. 2012 -1%
1 кв. 2013 -1%
2 кв. 2013 -0,5%
В ЕС (28 стран):
2 квартал 2012 г. – 10 867 063 млн. евро (84,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 11 143 012 млн. евро (85,9% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 11 280 986 млн. евро (86,8% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,4%
4 кв. 2012 -0,7%
1 кв. 2013 -0,7%
2 кв. 2013 0%
Проблемные страны.
Еврозона.
Ирландия:
2 квартал 2012 г. - 180 232 млн. евро (110,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. - 204 056 млн. евро (125% ВВП)
2 квартал 2013 г. - 204 495 млн. евро (125,7% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,2%,
4 кв. 2012 -1%
1 кв. 2013 -1,1%
2 кв. 2013 -1,1%
Греция:
2 квартал 2012 г. – 300 723 млн. (149,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 305 679 млн. (160,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 316 969 млн. (169,1% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -6,4%
4 кв. 2012 -5,7%
1 кв. 2013 -5,6%
2 кв. 2013 -3,8%
Испания:
2 квартал 2012 г. – 805 452 млн. (77,6% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 923 597 млн. (90,1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 943 410 млн. (92,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -1,6%
4 кв. 2012 -2,1%
1 кв. 2013 -2,0%
2 кв. 2013 -1,6%
Франция:
2 квартал 2012 г. – 1 832 417 млн. (90,8% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 1 870 294 млн. (91,9% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 1 912 205 млн. (93,5% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 0%
4 кв. 2012 -0,3%
1 кв. 2013 -0,5%
2 кв. 2013 +0,46%
Италия:
2 квартал 2012 г. – 1 982 898 млн. (125,6% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 2 035 833 млн. (130,3% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 2 076 182 млн. (133,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -2,4%
4 кв. 2012 -2,8%
1 кв. 2013 -2,4%
2 кв. 2013 -2,1%
Португалия:
2 квартал 2012 г. – 198 818 млн. (118,1% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 208 612 млн. (127,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 214 801 млн. (131,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -3,2%
4 кв. 2012 -3,8%
1 кв. 2013 -4,1%
2 кв. 2013 -2,1%
Кипр:
2 квартал 2012 г. – 14 824 млн. (83,1% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 15 342 млн. (87,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 16 906 млн. (98,3% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -2,4%
4 кв. 2012 -3,6%
1 кв. 2013 -4,9%
2 кв. 2013 -5,7%
К новым проблемным странам можно отнести также Бельгию и Нидерланды.
Бельгия:
2 квартал 2012 г. – 382 793 млн. (102,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 394 055 млн. (104,5% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 397 851 млн. (105,0% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -0,3%
4 кв. 2012 -0,5%
1 кв. 2013 -0,6%
2 кв. 2013 0%
Нидерланды:
2 квартал 2012 г. – 410 696 млн. (68,4% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 431 364 млн. (72,0% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 442 324 млн. (73,9% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 -1,2%
4 кв. 2012 -1,3%
1 кв. 2013 -1,4%
2 кв. 2013 -1,9%
Все большее беспокойство вызывает Австрия (ее банки слишком тесно связаны с проблемными странами Восточной и Центральной Европы):
2 квартал 2012 г. – 228 911 млн. (75,7% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 231 421 млн. (75.1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 232 801 млн. (75,1% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,9%
4 кв. 2012 +0,6%
1 кв. 2013 +0,3%
2 кв. 2013 +0,1%
Отрицательная динамика с государственным долгом в Финляндии, на Мальте, в Словении, Словакии.
Вне еврозоны достаточно сложной остается ситуация в Британии:
2 квартал 2012 г. – 1 323 152 млн. (85,2% ВВП)
1 квартал 2013 г. – 1 386 687 млн. (88,1% ВВП)
2 квартал 2013 г. – 1 422 213 млн. (89,6% ВВП)
Динамика ВВП:
2012 +0,1%
4 кв. 2012 -0,2%
1 кв. 2013 +0,2%
2 кв. 2013 +1,3%
Отрицательная динамика в Хорватии, Швеции. Достаточно высокий уровень долга в Венгрии – 81,6% ВВП.
Важно иметь в виду, что приведенные цифры относятся только к долгу государств (правительств) и не учитывают долг частного сектора.
Долги частного сектора (включая домохозяйства) говорят сами за себя:
Еврозона – 167,9% ВВП в 1 кв. 2013 (2010 – 170,4%, 2011 – 168,2%, 2012 – 168,2%).
Ирландия – 310,2% (313,7%, 306,9%, 288,4%)
Греция – 129,1% (127,6%, 129,1%, 129,2%)
Испания – 205,0% (228,5%, 220,5%, 209,8%)
Франция – 161,8% (157,8% 159,4%, 161,7%)
Италия – 134,5% (135,9%, 134,5%, 134,9%)
Португалия – 257,1% (251,4%, 254,9%, 256,9%)
Кипр – данные засекречены (в частных источниках фигурирует цифра немногим более 300% ВВП)
Бельгия – 248,1% (233,4%, 243,7%, 248,1%)
Нидерланды – 222,4% (222,9%, 220,6%, 221,2%)
Австрия – 157,8% (164%, 161,0%, 158,5%)
Более 200% также в Люксембурге (почти 370% ВВП) и Мальте.
Европейская комиссия считает, что при уровне частного долга в 160% ВВП наступает ситуация чрезвычайного макроэкономического дисбаланса. По этому показателю почти вся еврозона достигла чрезвычайной ситуации. Ряд экономистов предлагает руководствоваться цифрой 200%. В этом случае чрезвычайная ситуация сложилась в 8 странах еврозоны. Этого вполне достаточно для развала всей системы.
При этом в ряде стран крайне негативные процессы лишь ускоряются.
В Италии быстрыми темпами падает кредитование производительного сектора, растет объем «плохих» долгов:
Рост «плохих» долгов наблюдается и в Испании – на 12,1% только в августе. Общий их объем достиг 180,7 млрд. евро. К 2016 году пенсионная система страны понесет убытки в размере 50 млрд. долларов.
В 2014 году ожидается рост потерь в банковском секторе Кипра, а также Греции и Италии.
По оценкам агентства Moody’s, кипрским банкам требуется дополнительные 2 млрд. евро собственного капитала.
В двух крупнейших греческих банках National Bank of Greece and Piraeus Bank идут те же процессы, которые привели к краху кипрских банков. Оба банка уже заявили, что намерены вывести «плохие активы» в соответствующий банк «плохих долгов», но это может их не спасти, поскольку идет отток сбережений с депозитных счетов для уплаты налогов.
Многие функционеры ЕС признают, что Греция не в состоянии рефинансировать свой долг и ей потребуется новая финансовая помощь. Об этом публично заявил глава европейского стабилизационного фонда. Парламентский консультативный комитет заявил, что нет другого выхода, кроме списания общественного долга. Однако «тройка» требует жесткого выполнения условий программы бюджетной экономии как условие очередного транша финансовой помощи в рамках ранее согласованной программы, и ни о каком списании долгов переговоров не идет. Наоборот, «тройка» считает необходимым принятие дополнительных мер бюджетной экономии (например, ликвидацию госкомпаний), а правительство Греции считает это невозможным. В результате «тройка» отложила принятие каких бы то ни было решений по Греции до апреля 2014 года. Все это очень напоминает ситуацию с Кипром, которая в конечном итоге привела к известным событиям.
В связи с банковским кризисом на грани банкротства находятся Хорватия (где начался обвал в секторе недвижимости, только во втором квартале цены на жилую недвижимость рухнули на 19,7%), а также Словения.
В такой обстановке, которая требует срочных практических решений, Евросоюз и еврозона после довольно длительного перерыва, вызванного выборами в Германии, возобновили дискуссию по важнейшему вопросу, решение (или не решение) которого эксперты называют моментом истины для Европы. Это – вопрос о создании банковского союза и соответствующих регулирующих и контрольных механизмов. Как показал ход последних дебатов, ситуацию наиболее полно характеризует английское слово «mess» - неразбериха, в лучших традициях Евросоюза.
15 октября министры финансов ЕС после годичных дебатов приняли окончательное решение о создании Единого наблюдательного механизма, объединяющего ЕЦБ, в котором будет создано специальное подразделение, и контрольные органы стран-членов союза. ЕЦБ, совместно с национальными наблюдательными органами будет осуществлять прямой («но дифференцированный») надзор за кредитными организациями в еврозоне и других странах ЕС, которые пожелают присоединиться. ЕЦБ начнет эту деятельность через год после вступления в силу соответствующего закона.
Несмотря на то, что некоторые СМИ провозгласили решение как решающий шаг на пути к созданию банковского союза, принципиального практического значения оно не имеет. В первую очередь потому, что отсутствует единых механизм санации проблемных организаций, и в ближайшем будущем появление такового не предвидится. Некий план создания надначионального органа предложил еврокомиссар Барнье (от Франции), отвечающий в Еврокомиссии за сектор финансовых услуг. Однако против плана выступила Германия в лице министра финансов Шойбле, Финляндия и некоторые другие страны, указавшие, что такой орган противоречит национальному законодательству. На деле никто не хочет терять контроль над собственными банками. Для Германии эта проблема стоит особенно остро, поскольку государство фактически содержит (и использует по своему усмотрению) земельные банки, большинство из которых являются проблемными.
Свой план взялся разрабатывать Европарламент. Однако крайне сомнительно, что что-то удастся согласовать до майских выборов, а после выборов там и, соответственно, в ЕС в целом может создастся совершенно иная политическая ситуация. Ожидается, что в новом парламенте блокирующей силой станут националисты и противники дальнейшей европейской интеграции, и европейский парламент может оказаться в состоянии полного паралича.
Более того, существуют принципиальные и очень важные разногласия относительно механизма санации, и это самое главное. Шойбле вновь подчеркнул: никакого «обобществления» прошлых банковских долгов. Все вопросы должны решаться на национальном уровне и лишь в исключительных случаях – с использованием европейского стабилизационного механизма. Наконец (что должно правильно оцениваться инвесторами и кредиторами европейских банков): «Должен быть введен обязательный режим покрытия убытков кредитных организаций, который обеспечит, что те, кто финансирует банки, должен будет нести бремя своих ошибок в будущем, заранее зная об этом, прежде чем принимать решение об инвестировании средств. Шансы и риски должны быть увязаны воедино, ошибочные стимулы – исключены». Другими словами, согласно Шойбле, спасать проблемные организации в первую очередь должны будут акционеры, кредиторы (а значит и владельцы депозитных счетов) национальные частные и государственные финансовые организации, и только в самом крайнем случае – европейский стабилизационный механизм. Выражаясь еще более просто – это будет означать введение режима, опробованного на Кипре, в том числе в отношении вкладчиков.
Важно, что Еврокомиссия готова с этим согласиться.
Такая перспектива заставила президента ЕЦБ Драги обратиться еще 30 июля с закрытым письмом (затем оно чудесным образом попало в СМИ) к вице-президенту Еврокомиссии Альмуния. Драги призвал подойти к вопросу несколько гибче. Он призвал не вводить обязательную конверсию субординированных долгов банков в случае, если предстоящие стресс-тесты выявят лишь необходимость увеличения собственного капитала, но состояние балансов не покажет несостоятельность. Если бы решение об обязательной конверсии было принято, «это могло бы привести к массовому бегству инвесторов с европейского банковского рынка».
Однако Драги оговорился: «Мы согласны, что для банка, собственный капитал которого снизился до уровня ниже минимально допустимого, или который будет признан как ‘становящийся несостоятельным или несостоятельность которого неизбежна’, и при этом рекапитализация не проводится, потребуется обязательное распределение потерь среди акционеров или субординированных кредиторов - до того, как станут использоваться общественные средства… . Случаи рекапитализации банков за счет общественных средств будут исключительными, тем не менее они являются необходимыми». Насчет исключительности подобного рода событий Драги явно лукавит.
Принципиально важно, что Шойбле высказал свою позицию уже после письма Драги, подчеркнув, что речь идет не просто о несостоятельности, а даже о случаях, когда стресс-тесты покажут недостаточность собственного капитала банков. Уже тогда они должны будут самостоятельно нарастить капитал.
Инвесторам и кредиторам европейских банков важно понять: введение в Европе режима, опробованного на Кипре, является неизбежным.
И еще более важный аспект.
Вокруг создания банковского союза в ЕС идет колоссальных масштабов игра «ва-банк», которая может оказаться еще более значимой, чем политические войны в США по бюджету и потолку государственного долга. Германия по-прежнему ставит вопрос фактически о том, что национальные бюджеты и программы экономических реформ (включая меры экономии и структурные преобразования), должны быть поставлены под наднациональный контроль (где явно будет доминировать Германия). Если несогласные, фактически обанкротившиеся страны еврозоны и ЕС на это не пойдут, еврозона будет обречена, и решающий шаг к ее ликвидации может сделать сама Германия – виновные ею фактически уже назначены. Потери, которые в этом случае понесут другие, Германию волновать не будут, как это показала история с Кипром, а возможно, будет подтверждена вскоре на примере Греции.
Для инвесторов, работающих в Европе, настало время принимать важные решения.
http://www.dialarinvest.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter