2 ноября 2013 Архив freitagreichtum
Как удалось все удержать - непонятно, только со временем понимаешь, что для спасения нашего рынка был подключен мощный ресурс в лице ЦБ, который через механизм репо начал предоставлять ликвидность банкам, а они скупать облигации на рынке и снова их реповать в ЦБ.
Отчасти ЦБ тоже играет в поддержку рынка, но не за счет выкупа облигаций с рынка, чтобы устанавливать таргет по ставке, а предоставляет ликвидность через ломбардный список .
В 2008 году рынок облигаций был размером с 2-3 трлн руб, рынок акций по капитализации фри-флота кстати был не сильно дешевле. Т.е. Капитализация нашего рынка стоит на месте с 2006 года -уже почти 8 лет, капитализация фри-флота до краха 08 стоила порядка 6 трлн руб. Мы были державой акций, а не облигаций перед крахом 2008. Может поэтому основной удар пришелся на держателей акций и проиграли наиболее рискованные инвесторы.
Давайте посмотрим на рынок сейчас - это почти 10 трлн руб облигаций - мы выросли в 5 раз за 5 лет. Механизм репо с ЦБ вдохнул жизнь в наш рынок облигаций. Те дефолты, которые были в 2008 году - примерно на почти 20% от всего рынка (300 млрд руб), были успешно закрыты банками и фондами за счет растущих объемов портфелей и стремительно растущего дохода. Уже к 2010 году последствия кризиса 08 года были успешно пройдены многими фондами за счет роста доходной базы.
Объем портфелей бондов в финансовой сфере вырос просто колоссально. Объем же фри-флота акций стоит на месте вот уже много лет. Та концепция поведения управляющих, которая сложилась на рынке в конце 2008 г, действует и сейчас - большую часть активов фин. институты держат в фиксированной доходности, а в акции идет только та часть, которая может быть отработана ожидаемой прибылью за год. Таким образом, мы быстро научились бороться с кризисом - портфели стали приносить купонный и процентный доход, а акции стали покупаться по остаточному принципу на 5-10-15% от портфеля только, чтобы не было большого риска.
Итак, сейчас мы видим, что если раньше рынок ценных бумаг стоил порядка 9 трлн руб (3 облигации +6 акции трлн руб), то сейчас весь рынок ценных бумаг в России стоит порядка 16, и соотношение стало 10 трлн облигаций и снова 6 трлн акций.
Получается, что рано или поздно фин институты дорастут до такой точки, где их фиксированная доходность, а точнее спред между фондированием и доходной частью станет настолько большим, что он не сможет удерживаться только в фиксированной доходности ( сейчас это порядка 100-300 млрд руб) и начнет давить на рынок акций снизу вверх. Сейчас бондовый спред работает на создание мега базы для будущего роста рынка акций.
Естественно, что будут сюрпризы и что теперь дефолты, если составят снова хотя бы 10-20% от рынка - то это уже будет порядка 1-2 трлн руб, но рынок будет двигаться вперед и пока будет ликвидность от ЦБ РФ - рынок бондов будет расти и спред придет на рынок акций. Рано или поздно рынок акций ощутит на себе приток прибыли от бондового рынка - сейчас это смешной объем - наверное порядка 10-30% от спреда по бондам - т.е 10-90 млрд руб. Эти суммы пока не сильно влияли на рынок акций , точнее на эти суммы скорее всего и покупались акции у выходящих из нашего рынка иностранцев.
Поскольку объемы накоплений долгосрочных в РФ мизерны и пенсионная система еще в зародыше - то наш рынок и стоит в 2 раза ниже западных аналогов. Иностранцы кричат, что низкая стоимость из-за участия государства в капитале, я думаю, что низкий РЕ из-за ставки высокой в банках по кредитованию бизнеса. А реальность где-то между...
Как только фри-флот акций ощутит приток новой прибыли с рынка облигаций, как только снизится стоимость фондирования долгосрочных позиций - на рынке могут появиться новые и более крупные игроки в акциях.
Сейчас они еще не видят того факта, что акции реально стоят ниже плинтуса вот уже несколько лет судя по тому, что капитализация индексов ММВБ и РТС стоит уже много месяцев на уровне чуть выше объема золотовалютных резервов. А масса м2 рублей продолжает расти, объем облигаций растет в разы и формируется новый внутренний запас прибыли каждый год, который рано или поздно ринется в дешевые акции.
Есть конечно пару рисковых моментов:
1. Потенциальные дефолты по облигациям будут бить в 5 раз сильнее, чем раньше и теперь будут уже страдать не только пенсионные и инвестиционные фонды, но и банки вместе с ЦБ, который репует их. Плюс есть фактор неопределенности с изъятием новых пенсионных денег с рынка на пару лет. Рынок облигаций следующие 2 года явно не вырастет на тот же объем, на который он рос за последние 5 лет.
2. падение цены на нефть сократит резервы ЦБ и капитализация рынка последует за резервами вниз, а прибыль от бондов пойдет на закрытие дефолтных тематик.
Такое тоже может быть, наш рынок стал взрослее в 5 раз по бондам и ничуть не состарился по акциям - они где стояли 5 лет назад по номинальной стоимости -там и стоят.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Отчасти ЦБ тоже играет в поддержку рынка, но не за счет выкупа облигаций с рынка, чтобы устанавливать таргет по ставке, а предоставляет ликвидность через ломбардный список .
В 2008 году рынок облигаций был размером с 2-3 трлн руб, рынок акций по капитализации фри-флота кстати был не сильно дешевле. Т.е. Капитализация нашего рынка стоит на месте с 2006 года -уже почти 8 лет, капитализация фри-флота до краха 08 стоила порядка 6 трлн руб. Мы были державой акций, а не облигаций перед крахом 2008. Может поэтому основной удар пришелся на держателей акций и проиграли наиболее рискованные инвесторы.
Давайте посмотрим на рынок сейчас - это почти 10 трлн руб облигаций - мы выросли в 5 раз за 5 лет. Механизм репо с ЦБ вдохнул жизнь в наш рынок облигаций. Те дефолты, которые были в 2008 году - примерно на почти 20% от всего рынка (300 млрд руб), были успешно закрыты банками и фондами за счет растущих объемов портфелей и стремительно растущего дохода. Уже к 2010 году последствия кризиса 08 года были успешно пройдены многими фондами за счет роста доходной базы.
Объем портфелей бондов в финансовой сфере вырос просто колоссально. Объем же фри-флота акций стоит на месте вот уже много лет. Та концепция поведения управляющих, которая сложилась на рынке в конце 2008 г, действует и сейчас - большую часть активов фин. институты держат в фиксированной доходности, а в акции идет только та часть, которая может быть отработана ожидаемой прибылью за год. Таким образом, мы быстро научились бороться с кризисом - портфели стали приносить купонный и процентный доход, а акции стали покупаться по остаточному принципу на 5-10-15% от портфеля только, чтобы не было большого риска.
Итак, сейчас мы видим, что если раньше рынок ценных бумаг стоил порядка 9 трлн руб (3 облигации +6 акции трлн руб), то сейчас весь рынок ценных бумаг в России стоит порядка 16, и соотношение стало 10 трлн облигаций и снова 6 трлн акций.
Получается, что рано или поздно фин институты дорастут до такой точки, где их фиксированная доходность, а точнее спред между фондированием и доходной частью станет настолько большим, что он не сможет удерживаться только в фиксированной доходности ( сейчас это порядка 100-300 млрд руб) и начнет давить на рынок акций снизу вверх. Сейчас бондовый спред работает на создание мега базы для будущего роста рынка акций.
Естественно, что будут сюрпризы и что теперь дефолты, если составят снова хотя бы 10-20% от рынка - то это уже будет порядка 1-2 трлн руб, но рынок будет двигаться вперед и пока будет ликвидность от ЦБ РФ - рынок бондов будет расти и спред придет на рынок акций. Рано или поздно рынок акций ощутит на себе приток прибыли от бондового рынка - сейчас это смешной объем - наверное порядка 10-30% от спреда по бондам - т.е 10-90 млрд руб. Эти суммы пока не сильно влияли на рынок акций , точнее на эти суммы скорее всего и покупались акции у выходящих из нашего рынка иностранцев.
Поскольку объемы накоплений долгосрочных в РФ мизерны и пенсионная система еще в зародыше - то наш рынок и стоит в 2 раза ниже западных аналогов. Иностранцы кричат, что низкая стоимость из-за участия государства в капитале, я думаю, что низкий РЕ из-за ставки высокой в банках по кредитованию бизнеса. А реальность где-то между...
Как только фри-флот акций ощутит приток новой прибыли с рынка облигаций, как только снизится стоимость фондирования долгосрочных позиций - на рынке могут появиться новые и более крупные игроки в акциях.
Сейчас они еще не видят того факта, что акции реально стоят ниже плинтуса вот уже несколько лет судя по тому, что капитализация индексов ММВБ и РТС стоит уже много месяцев на уровне чуть выше объема золотовалютных резервов. А масса м2 рублей продолжает расти, объем облигаций растет в разы и формируется новый внутренний запас прибыли каждый год, который рано или поздно ринется в дешевые акции.
Есть конечно пару рисковых моментов:
1. Потенциальные дефолты по облигациям будут бить в 5 раз сильнее, чем раньше и теперь будут уже страдать не только пенсионные и инвестиционные фонды, но и банки вместе с ЦБ, который репует их. Плюс есть фактор неопределенности с изъятием новых пенсионных денег с рынка на пару лет. Рынок облигаций следующие 2 года явно не вырастет на тот же объем, на который он рос за последние 5 лет.
2. падение цены на нефть сократит резервы ЦБ и капитализация рынка последует за резервами вниз, а прибыль от бондов пойдет на закрытие дефолтных тематик.
Такое тоже может быть, наш рынок стал взрослее в 5 раз по бондам и ничуть не состарился по акциям - они где стояли 5 лет назад по номинальной стоимости -там и стоят.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу