21 июля 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
CITIGROUP: МОГЛО БЫ БЫТЬ И ХУЖЕ
Последний день недели ознаменовался очередным ростом акций финансовых компаний. Вопреки ожиданиям, отчетность Citigroup оказалась не столь плачевной по сравнению с прогнозами, что несколько сгладило негатив от отчета Merrill Lynch. Также положительно восприняли инвесторы новость о том, что Freddie Mac подала заявку в SEC на регистрацию допэмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Ожидается, что в рамках SPO удастся привлечь порядка 5.5 млрд. долл.
Не удивительно, что на этом фоне котировки US Treasuries большую часть дня снижались. «Масла в огонь» подлил глава Миннеаполисского отделения ФРС Г.Стерн. В интервью Bloomberg он сказал, что инфляционная угроза слишком высока, поэтому следует повышать ставки, не дожидаясь стабилизации на финансовом и жилищном рынках. Почти половина аналитиков уверена, что повышение произойдет уже на сентябрьском заседании.
По итогам дня, доходности на коротком конце кривой UST выросли на 13-15бп, на длинном – на 8-10бп. 10- летняя нота снова торгуется выше 4% по доходности.
EMERGING MARKETS СУЖАЮТ СПРЭДЫ
В сегменте развивающихся рынков наблюдается разностороннее движение. Лидерами роста котировок стали еврооблигации Аргентины. Спрэд EMBI+ Argentina сузился сразу на 38бп до 598бп после того, как был разрешен конфликт между аграриями и правительством. «Хуже рынка» выглядели государственные облигации Мексики из-за того, что ЦБ уже во второй раз за этот месяц пришлось повышать ставки. Спрэд EMBI+ по итогам дня сузился на 4бп до 284бп.
Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 5.62%) опустились сразу на 1/3пп до 112 1/2пп. Спрэд сузился до уровня 154-155бп. В корпоративном сегменте стоит отметить покупки в новом выпуске TRUBRU11 (YTM 9.75%) – он торгуется выше номинала, по 100 5/8пп.
Мы бы хотели обратить внимание на CLN RBC09 (YTM 9.77%). Если производить расчеты в терминах z- спрэдов, то этот выпуск сейчас торгуется с премией 120-130бп относительно рублевых облигаций этого эмитента РБК-БО-1 (YTM 10.37%) и РБК-БО-2 (YTM 10.7%). С учетом короткой дюрации, на наш взгляд, выпуск RBC09 выглядит достаточно интересно.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
КВАРТАЛЬНЫЙ НДС: DEADLINE
Сегодня последний день для уплаты квартального НДС. Как мы уже писали, ситуация с рублевой ликвидностью выше всяких похвал (остатки банков в ЦБ превышают 1 трлн. рублей), поэтому существенных проблем мы не ждем. Вместе с тем, вполне вероятно, что ставки денежного рынка могут подрасти, ведь, например, неизвестно, насколько равномерно ликвидность распределена по банковской системе и какой объем налога уже перечислен в бюджет. Поэтому, если один или несколько достаточно крупных банков «просчитались», оценивая свои потребности в рублевых средствах на сегодняшний день, то им придется привлекать ликвидность с рынка, что подтолкнет ставки МБК наверх.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЗАМЕР В ОЖИДАНИИ
В пятницу торговая активность на долговом рынке была довольно низкой, а котировки рублевых облигаций не претерпели существенных изменений. Наблюдавшееся на протяжении всей недели снижение цен выпусков 1-го эшелона приостановилось. Возможно, многие участники рынка решили дождаться завершения выплат квартального НДС, чтобы оценить «потери» прежде, чем переходить к каким-либо более-менее активным шагам. С другой стороны, в последнее время остро чувствуется дефицит свежих идей на вторичном рынке, так как у инвесторов не особо много вариантов действий в условиях понижательного тренда.
В заключение отметим, что в пятницу, в рамках оферты по выпуску ВТБ-6, к выкупу было предъявлено около 13% займа (почти 2 млрд. рублей). Несколько удивительное решение инвесторов, так как выпуск торговался выше номинала, и по нему был установлен достаточно привлекательный купон (8.6%) к годовой оферте. Кстати, судя по суммарным оборотам в этой бумаге (больше 6 млрд. рублей), ВТБ вполне мог вернуть выкупленные бумаги в рынок с «премией» для себя.
АИЖК: НОВОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
В пятницу стало известно, что АИЖК объявило конкурс на выбор организатора 4-х траншей облигаций суммарно на 28 млрд. рублей (по 7 млрд. каждый). Традиционно будет предусмотрена гарантия государства на номинал. Планируется, что первые два транша будут размещены в 3-4 квартале 2008 года. К сожалению, нет подробностей относительно структуры новых выпусков. Главным образом, рынок волнует их дюрация – пока с каждым новым выпуском АИЖК удлиняла собственную кривую. Если стратегия Агентства не изменилась, то ему придется пойти на предоставление премии к обращающимся выпускам, так как длинная дюрация сейчас «не в моде».
ВНОВЬ О ФОНДЕ ЖКХ
В пятницу Олег Рурин, директор департамента размещения временно свободных средств Фонда ЖКХ, дал интервью Reuters, посвященное вопросу размещения временно свободных средств Фонда. По большому счету, ничего нового сказано не было, однако мы все же хотели бы отметить несколько тезисов:
- необходимые бюрократические процедуры уже практически завершены, и в ближайшее время начнется перечисление 60 млрд. рублей управляющим компаниям для инвестирования в рублевые облигации;
- радует, что, по словам г-н Рурина, этот процесс будет происходить поэтапно, чтобы не создавать давления на рынок;
- инвестиционная декларация не поменялась – УК смогут покупать ОФЗ, а также субфедеральные и корпоративные бумаги с рейтингом не ниже Ba3/BB-. Также г-н Рурин добавил, что вложения в ОФЗ не лимитированы («хоть 100 процентов»); вместе с тем, по другим инструментам есть ограничения;
- 40 млрд. рублей, предназначенные для аллокирования на банковских депозитах, будут размещаться через аукционы на Санкт-Петербургской валютной бирже (наверное, не самая удобная площадка для большинства банков). Максимальный срок депозитов составит 2 года;
- вместе с тем, не совсем ясны сроки, когда состоятся первые депозитные аукционы, так как пока Минфин не подготовил соответствующий приказ.
В целом, мы не меняем нашу точку зрения, озвученную в специальном обзоре от 26 июня. С достаточно большой долей уверенности можно утверждать, что деньги Фонда ЖКХ, скорее всего, будут в основном размещены в облигации российских «голубых фишек».
Вместе с тем, мы не думаем, что 60 млрд. руб. спровоцируют ралли в 1-м эшелоне. Возможно, в каких-то единичных выпусках на вторичном рынке в отдельные моменты будет происходить существенный рост котировок, связанный с приходом денег Фонда ЖКХ. Однако всерьез «ставить» на это, на наш взгляд, можно лишь будучи «инсайдером». В целом же, учитывая «навес» нового предложения, первичный рынок, на наш взгляд, с успехом абсорбирует эту дополнительную ликвидность.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
CITIGROUP: МОГЛО БЫ БЫТЬ И ХУЖЕ
Последний день недели ознаменовался очередным ростом акций финансовых компаний. Вопреки ожиданиям, отчетность Citigroup оказалась не столь плачевной по сравнению с прогнозами, что несколько сгладило негатив от отчета Merrill Lynch. Также положительно восприняли инвесторы новость о том, что Freddie Mac подала заявку в SEC на регистрацию допэмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Ожидается, что в рамках SPO удастся привлечь порядка 5.5 млрд. долл.
Не удивительно, что на этом фоне котировки US Treasuries большую часть дня снижались. «Масла в огонь» подлил глава Миннеаполисского отделения ФРС Г.Стерн. В интервью Bloomberg он сказал, что инфляционная угроза слишком высока, поэтому следует повышать ставки, не дожидаясь стабилизации на финансовом и жилищном рынках. Почти половина аналитиков уверена, что повышение произойдет уже на сентябрьском заседании.
По итогам дня, доходности на коротком конце кривой UST выросли на 13-15бп, на длинном – на 8-10бп. 10- летняя нота снова торгуется выше 4% по доходности.
EMERGING MARKETS СУЖАЮТ СПРЭДЫ
В сегменте развивающихся рынков наблюдается разностороннее движение. Лидерами роста котировок стали еврооблигации Аргентины. Спрэд EMBI+ Argentina сузился сразу на 38бп до 598бп после того, как был разрешен конфликт между аграриями и правительством. «Хуже рынка» выглядели государственные облигации Мексики из-за того, что ЦБ уже во второй раз за этот месяц пришлось повышать ставки. Спрэд EMBI+ по итогам дня сузился на 4бп до 284бп.
Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 5.62%) опустились сразу на 1/3пп до 112 1/2пп. Спрэд сузился до уровня 154-155бп. В корпоративном сегменте стоит отметить покупки в новом выпуске TRUBRU11 (YTM 9.75%) – он торгуется выше номинала, по 100 5/8пп.
Мы бы хотели обратить внимание на CLN RBC09 (YTM 9.77%). Если производить расчеты в терминах z- спрэдов, то этот выпуск сейчас торгуется с премией 120-130бп относительно рублевых облигаций этого эмитента РБК-БО-1 (YTM 10.37%) и РБК-БО-2 (YTM 10.7%). С учетом короткой дюрации, на наш взгляд, выпуск RBC09 выглядит достаточно интересно.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
КВАРТАЛЬНЫЙ НДС: DEADLINE
Сегодня последний день для уплаты квартального НДС. Как мы уже писали, ситуация с рублевой ликвидностью выше всяких похвал (остатки банков в ЦБ превышают 1 трлн. рублей), поэтому существенных проблем мы не ждем. Вместе с тем, вполне вероятно, что ставки денежного рынка могут подрасти, ведь, например, неизвестно, насколько равномерно ликвидность распределена по банковской системе и какой объем налога уже перечислен в бюджет. Поэтому, если один или несколько достаточно крупных банков «просчитались», оценивая свои потребности в рублевых средствах на сегодняшний день, то им придется привлекать ликвидность с рынка, что подтолкнет ставки МБК наверх.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЗАМЕР В ОЖИДАНИИ
В пятницу торговая активность на долговом рынке была довольно низкой, а котировки рублевых облигаций не претерпели существенных изменений. Наблюдавшееся на протяжении всей недели снижение цен выпусков 1-го эшелона приостановилось. Возможно, многие участники рынка решили дождаться завершения выплат квартального НДС, чтобы оценить «потери» прежде, чем переходить к каким-либо более-менее активным шагам. С другой стороны, в последнее время остро чувствуется дефицит свежих идей на вторичном рынке, так как у инвесторов не особо много вариантов действий в условиях понижательного тренда.
В заключение отметим, что в пятницу, в рамках оферты по выпуску ВТБ-6, к выкупу было предъявлено около 13% займа (почти 2 млрд. рублей). Несколько удивительное решение инвесторов, так как выпуск торговался выше номинала, и по нему был установлен достаточно привлекательный купон (8.6%) к годовой оферте. Кстати, судя по суммарным оборотам в этой бумаге (больше 6 млрд. рублей), ВТБ вполне мог вернуть выкупленные бумаги в рынок с «премией» для себя.
АИЖК: НОВОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
В пятницу стало известно, что АИЖК объявило конкурс на выбор организатора 4-х траншей облигаций суммарно на 28 млрд. рублей (по 7 млрд. каждый). Традиционно будет предусмотрена гарантия государства на номинал. Планируется, что первые два транша будут размещены в 3-4 квартале 2008 года. К сожалению, нет подробностей относительно структуры новых выпусков. Главным образом, рынок волнует их дюрация – пока с каждым новым выпуском АИЖК удлиняла собственную кривую. Если стратегия Агентства не изменилась, то ему придется пойти на предоставление премии к обращающимся выпускам, так как длинная дюрация сейчас «не в моде».
ВНОВЬ О ФОНДЕ ЖКХ
В пятницу Олег Рурин, директор департамента размещения временно свободных средств Фонда ЖКХ, дал интервью Reuters, посвященное вопросу размещения временно свободных средств Фонда. По большому счету, ничего нового сказано не было, однако мы все же хотели бы отметить несколько тезисов:
- необходимые бюрократические процедуры уже практически завершены, и в ближайшее время начнется перечисление 60 млрд. рублей управляющим компаниям для инвестирования в рублевые облигации;
- радует, что, по словам г-н Рурина, этот процесс будет происходить поэтапно, чтобы не создавать давления на рынок;
- инвестиционная декларация не поменялась – УК смогут покупать ОФЗ, а также субфедеральные и корпоративные бумаги с рейтингом не ниже Ba3/BB-. Также г-н Рурин добавил, что вложения в ОФЗ не лимитированы («хоть 100 процентов»); вместе с тем, по другим инструментам есть ограничения;
- 40 млрд. рублей, предназначенные для аллокирования на банковских депозитах, будут размещаться через аукционы на Санкт-Петербургской валютной бирже (наверное, не самая удобная площадка для большинства банков). Максимальный срок депозитов составит 2 года;
- вместе с тем, не совсем ясны сроки, когда состоятся первые депозитные аукционы, так как пока Минфин не подготовил соответствующий приказ.
В целом, мы не меняем нашу точку зрения, озвученную в специальном обзоре от 26 июня. С достаточно большой долей уверенности можно утверждать, что деньги Фонда ЖКХ, скорее всего, будут в основном размещены в облигации российских «голубых фишек».
Вместе с тем, мы не думаем, что 60 млрд. руб. спровоцируют ралли в 1-м эшелоне. Возможно, в каких-то единичных выпусках на вторичном рынке в отдельные моменты будет происходить существенный рост котировок, связанный с приходом денег Фонда ЖКХ. Однако всерьез «ставить» на это, на наш взгляд, можно лишь будучи «инсайдером». В целом же, учитывая «навес» нового предложения, первичный рынок, на наш взгляд, с успехом абсорбирует эту дополнительную ликвидность.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter