2 декабря 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Когда одна валюта фундаментально переоценена, а курс второй, наоборот, занижен, то рано или поздно диспропорции дадут о себе знать. Рынок учитывает слухи о смене векторов денежно-кредитной политики, однако речь идет о краткосрочной реакции. Для среднесрочных инвестиций гораздо важнее общее состояние и перспективы развития экономики, потоки капитала, конъюнктура долгового рынка и другие факторы, которые способны коренным образом изменить денежно-кредитную политику ФРС и ЕЦБ.
Как бы ни ругали американское QE, нельзя не признать, что программа заложила прочный фундамент для дальнейшего роста экономики США. В то же время еврозона все еще в поиске инструментов, позволяющих отрегулировать ситуацию в сфере занятости и инфляцию. Даже если ЕЦБ ничего не изменит в декабре, то риск ослабления денежно-кредитной политики в будущем будет по-прежнему оказывать давление на евро. Проще говоря, путь EUR/USD наверх будет затруднен в силу ожиданий запуска LTRO, активации OMT или введения отрицательных процентных ставок по депозитам, размещаемым на счетах регулятора.
В то же время ФРС рано или поздно (в декабре или в марте) начнет сворачивать QE, что позитивно отразится на гринбеке. При этом возникшие в настоящее время диспропорции позволяют подобрать оптимальный момент для открытия среднесрочных инвестиций.
Начнем с финансового рынка. Morgan Stanley обращает внимание, что разрыв между дифференциалом форвардных ставок по EUR/USD и его текущим спот-курсом заметно вырос в последнее время.
Источник: Morgan Stanley.
То есть срочный рынок полагает, что через год евро будет стоить существенно дешевле, чем сейчас. Учитывая корреляцию спреда и котировок валютной пары, можно предположить, что евро переоценен. Такая же ситуация возникла и на рынке долговых обязательств. Дифференциал доходности двухлетних немецких и американских бумаг свидетельствует в пользу того, что евро перекуплен.
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
Любопытным представляется мнение экспертов TD Securities, которые считают, что текущие диспропорции на финансовом рынке объясняются фактором сезонности. Аналитики агентства полагают, что на рынке началось традиционное ралли, так как в большинстве случаев курс евро растет в преддверии Нового года.
Источник: TD Securities.
Текущий год исключением из правил, работавших на протяжении 1999-2012 годов, не является.
Не следует сбрасывать со счетов и модель, разработанную Credit Agricole, в соответствии с которой на рынке присутствует довольно высокая вероятность разворота.
Источник: Credit Agricole.
На мой взгляд, инвесторы переоценивают значение такого фактора, как приток капитала в еврозону и недооценивают значение внешней торговли. Благодаря слабости американского доллара ситуация с торговым балансом США в последнее время выглядит лучше, чем в еврозоне, ревальвация региональной валюты которой напрямую влияет на конкурентоспособность товаров и ограничивает экспорт.
Что касается притока капитала в еврозону, то в первую очередь речь идет о портфельных инвестициях, динамика же вложений капитального характера особого оптимизма не вызывает. То есть небольшой минус по последним может с легкостью перекрываться интересом инвесторов к фондовым рынкам еврозоны, но, для того чтобы рассматривать этот фактор в качестве доминирующего, необходимо его серьезное влияние на весь платежный баланс. Увы, но в еврозоне это не так.
По моему мнению, рано или поздно диспропорции на финансовых рынках и в сфере внешней торговли отразятся на курсе EUR/USD, поэтому инвесторам лучше всего искать возможности для долгосрочных продаж пары с целью 1,325, а затем и ниже. В качестве сигналов к открытию шортов следует рассматривать релизы данных по деловой активности и ВВП США и еврозоны, по американскому рынку труда, а также результаты заседания ЕЦБ.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как бы ни ругали американское QE, нельзя не признать, что программа заложила прочный фундамент для дальнейшего роста экономики США. В то же время еврозона все еще в поиске инструментов, позволяющих отрегулировать ситуацию в сфере занятости и инфляцию. Даже если ЕЦБ ничего не изменит в декабре, то риск ослабления денежно-кредитной политики в будущем будет по-прежнему оказывать давление на евро. Проще говоря, путь EUR/USD наверх будет затруднен в силу ожиданий запуска LTRO, активации OMT или введения отрицательных процентных ставок по депозитам, размещаемым на счетах регулятора.
В то же время ФРС рано или поздно (в декабре или в марте) начнет сворачивать QE, что позитивно отразится на гринбеке. При этом возникшие в настоящее время диспропорции позволяют подобрать оптимальный момент для открытия среднесрочных инвестиций.
Начнем с финансового рынка. Morgan Stanley обращает внимание, что разрыв между дифференциалом форвардных ставок по EUR/USD и его текущим спот-курсом заметно вырос в последнее время.
Источник: Morgan Stanley.
То есть срочный рынок полагает, что через год евро будет стоить существенно дешевле, чем сейчас. Учитывая корреляцию спреда и котировок валютной пары, можно предположить, что евро переоценен. Такая же ситуация возникла и на рынке долговых обязательств. Дифференциал доходности двухлетних немецких и американских бумаг свидетельствует в пользу того, что евро перекуплен.
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
Любопытным представляется мнение экспертов TD Securities, которые считают, что текущие диспропорции на финансовом рынке объясняются фактором сезонности. Аналитики агентства полагают, что на рынке началось традиционное ралли, так как в большинстве случаев курс евро растет в преддверии Нового года.
Источник: TD Securities.
Текущий год исключением из правил, работавших на протяжении 1999-2012 годов, не является.
Не следует сбрасывать со счетов и модель, разработанную Credit Agricole, в соответствии с которой на рынке присутствует довольно высокая вероятность разворота.
Источник: Credit Agricole.
На мой взгляд, инвесторы переоценивают значение такого фактора, как приток капитала в еврозону и недооценивают значение внешней торговли. Благодаря слабости американского доллара ситуация с торговым балансом США в последнее время выглядит лучше, чем в еврозоне, ревальвация региональной валюты которой напрямую влияет на конкурентоспособность товаров и ограничивает экспорт.
Что касается притока капитала в еврозону, то в первую очередь речь идет о портфельных инвестициях, динамика же вложений капитального характера особого оптимизма не вызывает. То есть небольшой минус по последним может с легкостью перекрываться интересом инвесторов к фондовым рынкам еврозоны, но, для того чтобы рассматривать этот фактор в качестве доминирующего, необходимо его серьезное влияние на весь платежный баланс. Увы, но в еврозоне это не так.
По моему мнению, рано или поздно диспропорции на финансовых рынках и в сфере внешней торговли отразятся на курсе EUR/USD, поэтому инвесторам лучше всего искать возможности для долгосрочных продаж пары с целью 1,325, а затем и ниже. В качестве сигналов к открытию шортов следует рассматривать релизы данных по деловой активности и ВВП США и еврозоны, по американскому рынку труда, а также результаты заседания ЕЦБ.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу