22 июля 2008 АКБФ
СКОРО
В среду, 23 августа, состоятся 3 размещения: в корпоративном секторе пройдет аукцион по облигациям РИГрупп на 2 млрд руб., а госсекторе состоятся доразмещения 2-х выпусков ОФЗ – ОФЗ-46022 на 11 млрд руб. и ОФЗ-26201 на 7 млрд руб.
СЕГОДНЯ
Внутренний рынок
Во вторник, 22 июля, на вторичном рынке мы ожидаем продолжение бокового тренда при невысокой торговой активности. На первичном рынке пройдет аукцион по размещению амортизационных 5-летних облигаций Нижне-Ленское-Инвест объемом 1 млрд руб.
На внешнем рынке сегодня ожидается отчетность Wachovia, а после закрытия рынка отчитывается Washington Mutual.
ВЧЕРА
Внутренний рынок
В понедельник, 21 июля, внутренний долговой рынок находился под давлением квартальных налоговых выплат (НДС). Динамика движения котировок не претерпела существенных изменений – торговая активность участников рынка была весьма умеренной. В течение дня покупали ФСК-4 (-67 б.п.), Энергоцентр-1 (-110 б.п.), Газпром-4 (-16 б.п.), Икс5-Финанс-1 (- 14б.п.), ЧТПЗ-1 (-8 б.п.). Достаточно активные продажи были видны по большинству выпусков АИЖК и выпускам Московской области. Больше всего пострадали УРСА-5 (+67 б.п.) и АгроКомп-3 (+175 б.п.). Мы полагаем, что налоговые платежи не окажут негативного влияния на долговой рынок – гораздо больший негатив представляет объем первичного предложения и ужесточение кредитной политики Банка России. Индекс CBI TR 3Y по итогам дня вырос на 0.07% и составил 159.77 пункта, а индекс CBI TR 5Y вырос на 0.03% до 158.49. В госсекторе также наблюдался некоторый рост котировок – RGBI подрос на 0.04% до 112 пунктов.
Уровень рублевой ликвидности ожидаемо понизился – объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ составил на 851.9 млрд руб., что меньше предыдущего значения на 250.1 млрд руб. Общая конъюнктура на денежном рынке, тем не менее, остается вполне комфортной – ставки МБК не превышают 4.5% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось отрицательно на уровне 144 млрд руб.
Амурметалл: некоторые результаты за 1-е полугодие 2008 года
Компания Амурметалл опубликовала некоторые результаты деятельности за 1-е полугодие текущего года. Компания увеличила производство жидкой стали до 577 тыс т, что на 25.5% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Производство проката увеличилось на 12.4% - до 280 тыс. т, в том числе сортового проката выпущено 190 тыс. т (рост 7.2%), листового проката – 90 тыс. т (рост 25.2%). Реализация товарной продукции в первом полугодии текущего года составила 10.5 млрд руб., что на 64.1% выше аналогичного показателя 2007 года. Прибыль от реализации в январе-июне 2008 года выросла в 1.8 раза – до 1.88 млрд руб. Столь позитивные финансовые и производственные показатели обеспечиваются крайне благоприятной конъюнктурой в отрасли. Мы полагаем, что в таких условиях компания сможет снизить свою долговую нагрузку – по итогам 2007 года показатель Долг/ EBITDA составлял 5.2х. Кроме того, по сообщениям компании Группа Амурметалл планирует проведение IPO в конце 2008 – начале 2009 года, что, на наш взгляд, будет способствовать повышению информационной прозрачности компании, а также привлечет дополнительное финансирование. На долговом рынке, выпуски компании сохраняют потенциал сужения спрэдов к кривой Белона до 60–75 б.п.
Внешний рынок
Вчера на внешнем рынке волатильность несколько снизилась на фоне отсутствия существенных новостей и неплохой отчетности Bank of America. После закрытия рынка отчитался American express, чьи результаты не оправдали оптимистичных прогнозов аналитиков. Ожидалось, что прибыль American express снизится не более чем на 5%, а снижение прибыли на одну акцию составило 36%. В пресс-релизе отмечатеся, что качество портфеля по кредитам во втором квартале ухудшилось. Списания по безнадеждным кредитам в США без учета процентов и комиссии составили 5.3% портфеля по сравнению с 4.3% в первом квартале и 2.9% год назад) и не исключено дальнейшее ухудшение до конца года, поэтому резервы под будущие убытки увеличены в 2.3 раза до $1.5 млрд. В целом можно заключить, что кризис медленно расползается с рынка недвижимости и ипотечных кредитов на другие кредитные продукты. На фоне дорогой нефти и завершения периода налоговых вычетов, ухудшение обслуживания кредитов продложится и финансовый сектор останется под давлением до конца года.
Между тем вчерашний аукцион по коротким казначейским бумагам США указывает на ожидания снижения ставки ФРС, хотя по фьючерсам это маловероятно. Так ставка отсечения по 3-месячным бумагам составила 1.52%, что на 9 б.п. ниже результата аукциона на прошлой неделе и на 24 б.п. ниже аукциона 7 июля, при этом спрос сохраняется на среднем уровне. На этом фоне мы полагаем, что спрэд UST10 к UST2 расширится с текущих 144 б.п. до около 170 б.п. на горизонте месяц.
Северсталь разместила 5-летние LPN
Согласно информации ИА Интерфакс компания Северсталь разместила 5-летние LPN объемом $1.25 млрд по ставке 9.75% годовых. По нашим оценкам данный уровень доходности является несколько завышенным и не отражает высокого кредитного качества эмитента. Скорее всего, такая оценка сложилась под давлением внешних факторов – неблагоприятной конъюнктуры на внешнем рынке, и осторожного отношения к бумагам развивающихся рынков. При прочих равных условиях мы считаем, что компания могла бы дешевле разместиться на внутреннем рынке – с учетом хеджирования рублевого риска – аналогичная рублевая ставка составляет около 11.5–12.5% годовых, что соответствует доходностям бумаг второго эшелона. Напомним, что на прошлой неделе ТМК, предоставив щедрую премию, также разместила 3-летние евробонды объемом $400 млн с доходностью 10% годовых и в настоящее время торгуется выше номинала. По результатам размещения установленная доходность выпуска является, на наш взгляд, крайне привлекательной для участников рынка. Потенциал сужения спрэда к недавнему выпуску Евраз-13 составляет около 50–60 б.п.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В среду, 23 августа, состоятся 3 размещения: в корпоративном секторе пройдет аукцион по облигациям РИГрупп на 2 млрд руб., а госсекторе состоятся доразмещения 2-х выпусков ОФЗ – ОФЗ-46022 на 11 млрд руб. и ОФЗ-26201 на 7 млрд руб.
СЕГОДНЯ
Внутренний рынок
Во вторник, 22 июля, на вторичном рынке мы ожидаем продолжение бокового тренда при невысокой торговой активности. На первичном рынке пройдет аукцион по размещению амортизационных 5-летних облигаций Нижне-Ленское-Инвест объемом 1 млрд руб.
На внешнем рынке сегодня ожидается отчетность Wachovia, а после закрытия рынка отчитывается Washington Mutual.
ВЧЕРА
Внутренний рынок
В понедельник, 21 июля, внутренний долговой рынок находился под давлением квартальных налоговых выплат (НДС). Динамика движения котировок не претерпела существенных изменений – торговая активность участников рынка была весьма умеренной. В течение дня покупали ФСК-4 (-67 б.п.), Энергоцентр-1 (-110 б.п.), Газпром-4 (-16 б.п.), Икс5-Финанс-1 (- 14б.п.), ЧТПЗ-1 (-8 б.п.). Достаточно активные продажи были видны по большинству выпусков АИЖК и выпускам Московской области. Больше всего пострадали УРСА-5 (+67 б.п.) и АгроКомп-3 (+175 б.п.). Мы полагаем, что налоговые платежи не окажут негативного влияния на долговой рынок – гораздо больший негатив представляет объем первичного предложения и ужесточение кредитной политики Банка России. Индекс CBI TR 3Y по итогам дня вырос на 0.07% и составил 159.77 пункта, а индекс CBI TR 5Y вырос на 0.03% до 158.49. В госсекторе также наблюдался некоторый рост котировок – RGBI подрос на 0.04% до 112 пунктов.
Уровень рублевой ликвидности ожидаемо понизился – объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ составил на 851.9 млрд руб., что меньше предыдущего значения на 250.1 млрд руб. Общая конъюнктура на денежном рынке, тем не менее, остается вполне комфортной – ставки МБК не превышают 4.5% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось отрицательно на уровне 144 млрд руб.
Амурметалл: некоторые результаты за 1-е полугодие 2008 года
Компания Амурметалл опубликовала некоторые результаты деятельности за 1-е полугодие текущего года. Компания увеличила производство жидкой стали до 577 тыс т, что на 25.5% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Производство проката увеличилось на 12.4% - до 280 тыс. т, в том числе сортового проката выпущено 190 тыс. т (рост 7.2%), листового проката – 90 тыс. т (рост 25.2%). Реализация товарной продукции в первом полугодии текущего года составила 10.5 млрд руб., что на 64.1% выше аналогичного показателя 2007 года. Прибыль от реализации в январе-июне 2008 года выросла в 1.8 раза – до 1.88 млрд руб. Столь позитивные финансовые и производственные показатели обеспечиваются крайне благоприятной конъюнктурой в отрасли. Мы полагаем, что в таких условиях компания сможет снизить свою долговую нагрузку – по итогам 2007 года показатель Долг/ EBITDA составлял 5.2х. Кроме того, по сообщениям компании Группа Амурметалл планирует проведение IPO в конце 2008 – начале 2009 года, что, на наш взгляд, будет способствовать повышению информационной прозрачности компании, а также привлечет дополнительное финансирование. На долговом рынке, выпуски компании сохраняют потенциал сужения спрэдов к кривой Белона до 60–75 б.п.
Внешний рынок
Вчера на внешнем рынке волатильность несколько снизилась на фоне отсутствия существенных новостей и неплохой отчетности Bank of America. После закрытия рынка отчитался American express, чьи результаты не оправдали оптимистичных прогнозов аналитиков. Ожидалось, что прибыль American express снизится не более чем на 5%, а снижение прибыли на одну акцию составило 36%. В пресс-релизе отмечатеся, что качество портфеля по кредитам во втором квартале ухудшилось. Списания по безнадеждным кредитам в США без учета процентов и комиссии составили 5.3% портфеля по сравнению с 4.3% в первом квартале и 2.9% год назад) и не исключено дальнейшее ухудшение до конца года, поэтому резервы под будущие убытки увеличены в 2.3 раза до $1.5 млрд. В целом можно заключить, что кризис медленно расползается с рынка недвижимости и ипотечных кредитов на другие кредитные продукты. На фоне дорогой нефти и завершения периода налоговых вычетов, ухудшение обслуживания кредитов продложится и финансовый сектор останется под давлением до конца года.
Между тем вчерашний аукцион по коротким казначейским бумагам США указывает на ожидания снижения ставки ФРС, хотя по фьючерсам это маловероятно. Так ставка отсечения по 3-месячным бумагам составила 1.52%, что на 9 б.п. ниже результата аукциона на прошлой неделе и на 24 б.п. ниже аукциона 7 июля, при этом спрос сохраняется на среднем уровне. На этом фоне мы полагаем, что спрэд UST10 к UST2 расширится с текущих 144 б.п. до около 170 б.п. на горизонте месяц.
Северсталь разместила 5-летние LPN
Согласно информации ИА Интерфакс компания Северсталь разместила 5-летние LPN объемом $1.25 млрд по ставке 9.75% годовых. По нашим оценкам данный уровень доходности является несколько завышенным и не отражает высокого кредитного качества эмитента. Скорее всего, такая оценка сложилась под давлением внешних факторов – неблагоприятной конъюнктуры на внешнем рынке, и осторожного отношения к бумагам развивающихся рынков. При прочих равных условиях мы считаем, что компания могла бы дешевле разместиться на внутреннем рынке – с учетом хеджирования рублевого риска – аналогичная рублевая ставка составляет около 11.5–12.5% годовых, что соответствует доходностям бумаг второго эшелона. Напомним, что на прошлой неделе ТМК, предоставив щедрую премию, также разместила 3-летние евробонды объемом $400 млн с доходностью 10% годовых и в настоящее время торгуется выше номинала. По результатам размещения установленная доходность выпуска является, на наш взгляд, крайне привлекательной для участников рынка. Потенциал сужения спрэда к недавнему выпуску Евраз-13 составляет около 50–60 б.п.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу