30 декабря 2013 МФД-ИнфоЦентр
2013-й год был худшим годом для японской иены более чем за десять лет. Она потеряла 20% своей стоимости в кроссах с долларом США, евро и британским фунтом, а также 18% против сырьевых валют.
Видя, как USD/JPY упрямо удерживается выше 105.00, несмотря на попытки прорвать этот барьер, трудно поверить, что января 2013 года пара торговалась на уровне 86.00. Первая фаза укрепления USD/JPY была спровоцирована агрессивной стимулирующей программой в объеме 1.4 трлн долл, объявленной Банком Японии 4 апреля. Рост USD/JPY на 12% за апрель-май оказался краткосрочным, восходящий импульс быстро угас на фоне повышения доходности японских госбондов, и трейдеры, шортившие иену, начали закрывать спекулятивные позиции. После глубокого падения, в ходе которого была нивелирована большая часть предыдущего роста, пара USD/JPY вместе с другими кроссами с иеной консолидировалась на протяжении следующих шести месяцев. В конце ноября ралли USD/JPY возобновилось, но этот раз оно было вызвано ожиданиями сворачивания программы QE3 Федрезервом. Мы ожидаем, что в 2014 году USD/JPY станет одной из самых популярных пар для торговли благодаря дополнительному смягчению от Банка Японии и продолжающемуся сокращению покупки активов Федрезервом. Однако несмотря на то, что барьер на 105.00 уже преодолен, движение к 110.00 не будет гладким и ровным.
Большой план Синдзо Абэ
Если отодвинуть в сторону колебания иены, это был захватывающий год для Японии. Индекс Nikkei несколько раз обновил шестилетний максимум, темпы роста ВВП в одном из кварталов оказались неотрицательными, инфляция достигла 5-летнего максимума 1.2%, в то время как уровень безработицы опустился к 6-летнему минимуму 3.8%. Эти улучшения стали свидетельством успеха Абэномики, амбициозного плана премьер-министра, созданного для возвращения к жизни японской экономики. Впервые за два десятилетия Япония привлекательной для иностранных инвесторов, удерживавших в течение многих лет недостаточный вес японских активов в своих портфелях. В настоящее время эксперты полагают, что Абэномика может быть разбита на три основных компоненты, названных "тремя стрелами" - массивное смягчение денежно-кредитной политики, экспансионистская фискальная политика и долгосрочная стратегия экономического роста. Первые две были нацелены на возвращение Японии на путь роста, а третья - на укрепление восстановления. Одним из ключевых этой стратегии является повышение инфляции с -0.9% в марте до 2% к 2015 году. Таким образом, в этом году правительство Японии проделало фантастическую работу . Акции выросли на 40%, а курс иены упал на 20%, повысив конкурентоспособность японских экспортеров. Стимулы способствовали росту производственной активности максимальными темпами за 7 лет. И хотя темпы роста ВВП замедлились во II и III кварталах после впечатляющего расширения на 4.5% в I квартале, как ожидается, в IV квартале 2013 и I квартале 2014 г.г. рост экономики будет достаточно сильным. Согласно правительственному прогнозу по итогам следующего финансового года, который начнется в марте 2014, экономика вырастет на 1.4% после расширения на 2.6% в текущем финансовом году
В 2014 году крупнейшим риском для Японии является повышение налога на потребление
Последнее увеличение потребительского налога, произошедшее в 1997 года, стало одной из причин сокращения ВВП на 3.8%. Однако распродажи USD/JPY были недолговечными.
К сожалению, важной частью Абэномики является повышение налога на потребление. Из-за быстрого старения населения Япония должна найти способы оплаты расходов на социальное обеспечение, и одним из решений Абэ является повышение налога с 5% до 8% в апреле 2014 и затем до 10% в октябре 2015 года. Увеличение налога с продаж является самым большим риском для экономики и коротких позиций в иене в наступающем году.
В последний раз регуляторы осмелились поднять в налоги в Японии в апреле 1997 года и это решение ввергло экономику в рецессию и позже - в дефляцию. За несколько месяцев до повышения налогов экономика росла довольно быстрыми темпами, в IV квартале 1996 года ВВП расширился на 6.1%, в I квартале 1997 года рост ВВП замедлился до 3%, а во II квартале экономика уже сократилась на 3.8%. Страхи повышения потребительского налога в Японии вызвали понижение индекса Nikkei в первые несколько месяцев 1997 года, но акции сильно выросли через 3 месяца после того, как налоги были повышены. Затем, примерно в августе 1997 года на фондовом рынке начался долгосрочный "медвежий" тренд. Распродажи USD/JPY были резкими, но недолгими. Валютная пара снизилась на 13% с апреля по июнь, но существенно восстановилась в оставшуюся часть года. Такая же динамика иены наблюдалась и в других валютных кроссах. В 2014 года мы ожидаем похожих ценовых колебаний, если правительство не захочет усиливать стимулирование фискальной и монетарной политики. На представленном ниже графике показана динамика USD/JPY после повышения налогов в апреле 1997 года.
Станет ли Банк Японии "белым рыцарем" в 2014 году, предоставив больше стимулов?
Повышение налога на потребление неизбежно, и японское правительство имеет возможность действовать проактивно или консервативно. В октябре текущего года они объявили о запуске стимулирующей программы на 5 трлн иен для компенсации повышения налога путем расширения государственных инвестиций, целенаправленного вливания наличности в низкодоходные инструменты и понижения корпоративных налогов. Однако, всего этого будет недостаточно. Эксперты полагают, что Банку Японии придется увеличивать объем стимулирующих программ для подстёгивания замедляющегося экономического роста. До сих пор комментарии японских регуляторов на эту тему были прохладными, они дали понять, что ожидают замедления роста и не будут реагировать на временные факторы. Если они откажутся от очередного раунда стимулирования, в следующем году в паре USD/JPY может начаться нисходящая коррекция, похожая на движение в 1997 года, поскольку многие инвесторы ожидают дополнительного смягчения от Банка Японии. Если же Банк Японии расширит программу покупок активов, а японское правительство объявит о сокращении корпоративных налогов, любые потери USD/JPY в апреле и мае будут быстро восстановлены. Мы не ожидаем, что центральный банк буде стоять в стороне и бездействовать, именно по этой причине иена будет наиболее популярной валютой фондирования в 2014 году.
USD/JPY - следующая остановка 110.00? Новые максимумы для carry trade?
- Ожидаем повышения USD/JPY до 107.00 в I квартале.
- Возможна коррекция на 10% во II квартале, но в III квартале может начаться восстановление, которое будет зависеть от действий банка Японии.
- Ожидаем стабилизации EUR/JPY в области 145.00, GBR/USD - в области 175.00 в начале 2014 года.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Видя, как USD/JPY упрямо удерживается выше 105.00, несмотря на попытки прорвать этот барьер, трудно поверить, что января 2013 года пара торговалась на уровне 86.00. Первая фаза укрепления USD/JPY была спровоцирована агрессивной стимулирующей программой в объеме 1.4 трлн долл, объявленной Банком Японии 4 апреля. Рост USD/JPY на 12% за апрель-май оказался краткосрочным, восходящий импульс быстро угас на фоне повышения доходности японских госбондов, и трейдеры, шортившие иену, начали закрывать спекулятивные позиции. После глубокого падения, в ходе которого была нивелирована большая часть предыдущего роста, пара USD/JPY вместе с другими кроссами с иеной консолидировалась на протяжении следующих шести месяцев. В конце ноября ралли USD/JPY возобновилось, но этот раз оно было вызвано ожиданиями сворачивания программы QE3 Федрезервом. Мы ожидаем, что в 2014 году USD/JPY станет одной из самых популярных пар для торговли благодаря дополнительному смягчению от Банка Японии и продолжающемуся сокращению покупки активов Федрезервом. Однако несмотря на то, что барьер на 105.00 уже преодолен, движение к 110.00 не будет гладким и ровным.
Большой план Синдзо Абэ
Если отодвинуть в сторону колебания иены, это был захватывающий год для Японии. Индекс Nikkei несколько раз обновил шестилетний максимум, темпы роста ВВП в одном из кварталов оказались неотрицательными, инфляция достигла 5-летнего максимума 1.2%, в то время как уровень безработицы опустился к 6-летнему минимуму 3.8%. Эти улучшения стали свидетельством успеха Абэномики, амбициозного плана премьер-министра, созданного для возвращения к жизни японской экономики. Впервые за два десятилетия Япония привлекательной для иностранных инвесторов, удерживавших в течение многих лет недостаточный вес японских активов в своих портфелях. В настоящее время эксперты полагают, что Абэномика может быть разбита на три основных компоненты, названных "тремя стрелами" - массивное смягчение денежно-кредитной политики, экспансионистская фискальная политика и долгосрочная стратегия экономического роста. Первые две были нацелены на возвращение Японии на путь роста, а третья - на укрепление восстановления. Одним из ключевых этой стратегии является повышение инфляции с -0.9% в марте до 2% к 2015 году. Таким образом, в этом году правительство Японии проделало фантастическую работу . Акции выросли на 40%, а курс иены упал на 20%, повысив конкурентоспособность японских экспортеров. Стимулы способствовали росту производственной активности максимальными темпами за 7 лет. И хотя темпы роста ВВП замедлились во II и III кварталах после впечатляющего расширения на 4.5% в I квартале, как ожидается, в IV квартале 2013 и I квартале 2014 г.г. рост экономики будет достаточно сильным. Согласно правительственному прогнозу по итогам следующего финансового года, который начнется в марте 2014, экономика вырастет на 1.4% после расширения на 2.6% в текущем финансовом году
В 2014 году крупнейшим риском для Японии является повышение налога на потребление
Последнее увеличение потребительского налога, произошедшее в 1997 года, стало одной из причин сокращения ВВП на 3.8%. Однако распродажи USD/JPY были недолговечными.
К сожалению, важной частью Абэномики является повышение налога на потребление. Из-за быстрого старения населения Япония должна найти способы оплаты расходов на социальное обеспечение, и одним из решений Абэ является повышение налога с 5% до 8% в апреле 2014 и затем до 10% в октябре 2015 года. Увеличение налога с продаж является самым большим риском для экономики и коротких позиций в иене в наступающем году.
В последний раз регуляторы осмелились поднять в налоги в Японии в апреле 1997 года и это решение ввергло экономику в рецессию и позже - в дефляцию. За несколько месяцев до повышения налогов экономика росла довольно быстрыми темпами, в IV квартале 1996 года ВВП расширился на 6.1%, в I квартале 1997 года рост ВВП замедлился до 3%, а во II квартале экономика уже сократилась на 3.8%. Страхи повышения потребительского налога в Японии вызвали понижение индекса Nikkei в первые несколько месяцев 1997 года, но акции сильно выросли через 3 месяца после того, как налоги были повышены. Затем, примерно в августе 1997 года на фондовом рынке начался долгосрочный "медвежий" тренд. Распродажи USD/JPY были резкими, но недолгими. Валютная пара снизилась на 13% с апреля по июнь, но существенно восстановилась в оставшуюся часть года. Такая же динамика иены наблюдалась и в других валютных кроссах. В 2014 года мы ожидаем похожих ценовых колебаний, если правительство не захочет усиливать стимулирование фискальной и монетарной политики. На представленном ниже графике показана динамика USD/JPY после повышения налогов в апреле 1997 года.
Станет ли Банк Японии "белым рыцарем" в 2014 году, предоставив больше стимулов?
Повышение налога на потребление неизбежно, и японское правительство имеет возможность действовать проактивно или консервативно. В октябре текущего года они объявили о запуске стимулирующей программы на 5 трлн иен для компенсации повышения налога путем расширения государственных инвестиций, целенаправленного вливания наличности в низкодоходные инструменты и понижения корпоративных налогов. Однако, всего этого будет недостаточно. Эксперты полагают, что Банку Японии придется увеличивать объем стимулирующих программ для подстёгивания замедляющегося экономического роста. До сих пор комментарии японских регуляторов на эту тему были прохладными, они дали понять, что ожидают замедления роста и не будут реагировать на временные факторы. Если они откажутся от очередного раунда стимулирования, в следующем году в паре USD/JPY может начаться нисходящая коррекция, похожая на движение в 1997 года, поскольку многие инвесторы ожидают дополнительного смягчения от Банка Японии. Если же Банк Японии расширит программу покупок активов, а японское правительство объявит о сокращении корпоративных налогов, любые потери USD/JPY в апреле и мае будут быстро восстановлены. Мы не ожидаем, что центральный банк буде стоять в стороне и бездействовать, именно по этой причине иена будет наиболее популярной валютой фондирования в 2014 году.
USD/JPY - следующая остановка 110.00? Новые максимумы для carry trade?
- Ожидаем повышения USD/JPY до 107.00 в I квартале.
- Возможна коррекция на 10% во II квартале, но в III квартале может начаться восстановление, которое будет зависеть от действий банка Японии.
- Ожидаем стабилизации EUR/JPY в области 145.00, GBR/USD - в области 175.00 в начале 2014 года.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter