Антон Струченевский из "Сбербанк CIB" напоминает, что Банк России за 10 месяцев 2013 года потратил $25 млрд долларов из резервов, но не смог защитить курс рубля. Рубль в 2014 нужно отпустить на свободу, уверен аналитик, девальвационные ожидания слишком велики и сопротивляться им нет смысла
Весь 2013 год российская валюта потихоньку слабела, несмотря на солидную поддержку со стороны Центрального банка. С мая регулятор продал $25 млрд из резервов, но валютный коридор все равно вплотную приблизился к значениям кризисного 2009 года.
Антон Стручневский, "Сбербанк CIB"
"Использование "плавающего" валютного коридора не помогло Банку России: давление на рубль росло весь год, а сам факт наличия курсовых обязательств у регулятора вызывал у игроков дополнительный интерес к валютным операциям.
С мая этого года центробанк предоставил коммерческим банкам 1,650 млрд рублей в рамках различных операций рефинансирования. Одновременно регулятор продал валюты на $25 млрд, изъяв с денежного рынка таким образом 820 млрд рублей. Половина влитых ЦБ в экономику средств оказалась на валютном рынке и вернулась Банку России.
Получается, что расширение операций рефинансирования центральным банком в период высоких девальвационных ожиданий приводит к неприятному эффекту. Деньги идут не в реальную экономку, а на валютный рынок. Решить эту проблему можно только одним способом - освободить рубль от опеки ЦБ и отправить его в свободное плавание.
России помогут рост экспорта и низкая инфляция
Алексей Девятов из "Уралсиб Кэпитал" верит в лучшее: ускорению в 2014 году помогут восстанавливающаяся европейская экономика и ограничение тарифов естественных монополий
Европа - наш главный партнер, ее экономика идет на поправку, значит, у российских экспортеров дела тоже пойдут в гору, считает Алексей Девятов из "Уралсиб Кэпитал". Дополнительный стимул экономика получит от заморозки тарифов: низкие тарифы дадут бизнесу в обрабатывающей промышленности и сфере услуг заработать немного больше денег.
Алексей Девятов, главный экономист "Уралсиб Кэпитал"
"Я хочу выделить две тенденции, которые окажут заметное влияние на экономику в следующем году.
Во-первых, восстановление в Европе поддержит российскую экономику за счет роста экспорта.
Европейский союз - наш крупнейший торговый партнер (более 50% российского экспорта идет в страны ЕС). Замедление российской экономики в 2012-13 годах не в последнюю очередь было связано с рецессией в Европе.
Несмотря на имеющиеся проблемы (безработица, долги, трудности на пути создания банковского и экономического союза) Европа, похоже, выходит из рецессии. В 2014 году экономика ЕС может вырасти примерно на 1%.
Восстановление в Европе поддержит российскую экономику за счет роста экспорта. В последние несколько месяцев мы видим рост объемов добычи нефти и газа, и рост прокачки по трубопроводному транспорту, это значит, что европейский фактор поддержки уже действует.
Во-вторых, ограничение роста регулируемых тарифов приведет к значительному снижению инфляции во второй половине 2014 года.
Рост регулируемых тарифов вносит большой вклад в рост потребительских цен. В 2012 году индексация тарифов была перенесена с января на июль. Инфляция снизилась с 6,1% год к году в декабре 2011 г. до 4,2% год к году в январе 2012 г. и до 3,7% в феврале 2012 г. Таким образом, полное замораживание тарифов в первой половине 2012 г. дало снижение инфляции на 2,5 п.п.
Летом 2014 г. тарифы вырастут гораздо меньше обычного: для предприятий они заморожены, для граждан их рост составит около 4,3%. Во второй половине года можно ожидать снижения инфляции примерно на 2 п.п., к концу года инфляция снизится с текущего уровня 6,5% год к году до 4-4,5%.
Резкое замедление роста тарифов приведет к заметному росту рентабельности в обрабатывающей промышленности, в строительстве, торговле и, в целом, в сфере услуг.
Компании сокращают инвестиции
Игорь Голубев из "Промсвязьбанка" обращает внимание на одну из главных неприятностей года: стагнацию инвестиций. Крупнейшие компании страны сокращали свои инвестпрограммы, их финансовое состояние ухудшалось
В 2013 году и крупный бизнес, и госкомпании, фактически, сокращали свои инвестиционные программы: такого инвестиционного спада в стране не было с кризиса.
Создавать что-то новое у компаний нет ни желания, ни сил: дела у них идут все хуже, экспорт падает, отсутствие спроса на российскую продукцию угрожает не только инвестициям, но и балансу текущего счета
Игорь Голубев, руководитель направления "Анализ долговых рынков" Аналитического департамента "Промсвязьбанк"
"Стагнация инвестиций одна из ключевых проблем в этом году. Значения индекса инвестиций, публикуемые Росстатом, не дают повода для радости.
На графике показано, как крупнейшие компании сокращают свои инвестиционные программы. Добавлены данные по чистой прибыли крупнейших компаний, которые свидетельствуют, что их финансовое состояние продолжает ухудшаться.
Счет текущих операций, похоже, покажет самое низкое значение за последние восемь лет. Даже в кризисный 2009 год значение показателя было лучше.
На спрос домохозяйств надежды больше нет
Евгений Надоршин из АФК "Система" считает, что в 2013 году модель экономического роста, полностью зависимого от роста спроса российских домохозяйств, окончательно сломалась. Других моделей на горизонте нет: бизнес считает Россию слишком рискованным местом для инвестиций, капитал утекает из страны
Потребительский спрос удерживает российскую экономку на плаву уже второй год, но не может считаться устойчивым фундаментом для долгосрочного роста. В 2013 году он начал затухать, в 2014 денег, чтобы поддержать его, у государства не будет. Инвестиционный спрос в стране стагнирует, в 2014 году начнется инвестиционный спад.
Евгений Надоршин, главный экономист АФК "Система"
"Домохозяйства являются единственным локомотивом роста в последние два года. С конца 2012 года все остальные компоненты внутреннего и внешнего спроса работают "в минус", сдерживая темпы экономического развития, если бы они были в плюсе, темпы роста все еще были бы близки к 3% в годовом выражении. Спрос поддерживали индексации зарплат в бюджетном секторе и бум потребительского кредитования, имевший до недавнего времени место в России.
Такую основу роста экономики нельзя считать устойчивой базой для долгосрочного развития. События последних недель не позволяют рассчитывать на кредитование, как на возможный источник роста экономики в ближайшем будущем. Принятые правительством решения также не позволяют ожидать многого от бюджетных индексаций и иных государственных выплат.
Это означает, что последний локомотив роста экономики России в следующем году не сможет обеспечить сохранения даже нынешних темпов роста.
Компании боятся инвестировать в российскую экономику. Восстановление после кризиса 1998 года сопровождалось динамичным ростом инвестиций и сокращением оттока иностранного капитала, который после 2005 превратился в приток. В период после кризиса 2008 этого не произошло. После 2011 года темпы роста инвестиций в основной капитал уверенно снижались, и уже в 2013 переросли в спад, который станет только глубже в 2014 году.
Вместо этого на стабильно высоком уровне (не ниже $50 млрд в год) сохраняется чистый отток капитала из страны. Частный сектор, очевидно, решил, что риски страны для него слишком высоки. Из-за этого производственные мощности не увеличиваются, возможности наращивать предложение, чтобы удовлетворить пока еще растущий внутренний спрос, крайне ограничены. Это и приводит к стремительному замедлению темпов роста".
Кризис банковской системы
Дмитрий Мирошниченко из Центра развития ВШЭ указывает на серьезные дисбалансы в российской банковской системе. В экономике стагнация, предприятия реже платят друг другу и почти не берут у банков в долг. Банки в результате делятся на сильные и слабые: у одних есть доступ к деньгам, у других - нет
2013 год для российских банков заканчивается на печальной ноте. Нехватка ликвидности, мучившая их уже несколько месяцев, и резкое усиление активности ЦБ привели к закрытию нескольких частных банков.
Выглядело это так: у частного банка начинаются острые проблемы с ликвидностью, собственники выводят свои деньги, регулятор отзывает у банка лицензию. В ноябре и декабре по такому сценарию закрылись Мастер-банк, Банк проектного финансирования, Инвестбанк и почти десяток региональных банков.
Дмитрий Мирошниченко из ВШЭ объясняет причины кризиса стагнацией в экономике, снижением спроса на кредиты и разделением банков на "сильные" и "слабые".
Дмитрий Мирошниченко, Институт "Центр развития" Высшей школы экономики
"Показатель "доля расчётных счетов в располагаемых средствах предприятий в частных банках" можно трактовать как склонность предприятий к расширению производства. Его динамика в 2013 году указывает на продолжение стагнации в российской экономике, во всяком случае, её частном секторе. Темпы прироста корпоративного кредитования снизились с 14,4% в 2012 году до 11,4% в 2013.
Нет оснований ожидать изменения существующей тенденции. В 2014 году банки (прежде всего частные) по-прежнему будут иметь дело с крайне слабым платежеспособным спросом на заёмные средства со стороны предприятий.
В целом, 2013 год стал годом структурного кризиса ликвидности в банковской системе. Предприятия реже платят друг-другу, расчетов становится меньше, и банки, чьи клиенты сильнее страдают от стагнации, слабеют и теряют деньги вместе с ними. Свободные средства концентрируются в крупных, прежде всего государственных банках, к которым постепенно переходят все "сильные" клиенты.
Банк России, пытаясь управлять девальвационным процессом, вынужден проводить валютные интервенции, опять изымая только что закачанную рублёвую ликвидность из банковской системы. В 2013г. через этот механизм было стерилизовано почти 900 млрд. руб., что в разы превышает уровень 2012г. (228 млрд.)".
Инфляция - не задушишь, не убьешь
Директор по научной работе Института экономической политики им. Е.Т.Гайдара Сергей Дробышевский наглядно показывает, что ЦБ больше не может победить инфляцию монетарными методами, а Минэкономразвития пообещало экономике России слишком мало роста
Денежная масса и инфляция.
ЦБ РФ в 2013 году стабилизировал темпы прироста денежной массы на уровне около 17% в годовом исчислении. Это привело, в том числе, к стабилизации темпов инфляции (по индексу потребительских цен) на уровне немного выше 6,0% в год.
Резкое сокращение годовых приростов денежного предложения в предыдущие годы (с 35-40% до 10-15%) способствовало снижению инфляции, однако теперь эта тенденция прекратилась.
Страна низких темпов роста
Минэкономразвития в своем долгосрочном прогнозе до 2030 года назвал в качестве наиболее вероятных темпов годового роста цифры не выше 2-2,5% в год. Это крайне низкие темпы в долгосрочном периоде для такой страны, как Россия. Это тем более странно, если учесть, что инвестиции в основной капитал все эти годы, по прогнозу министерства, будут расти быстрее.
Дыра в текущем счете и девальвация
Валерия Миронова из Центра развития ВШЭ беспокоит проблема текущего счета: из профицитного он уже в следующем году может стать дефицитным. Банку России станет еще сложнее удерживать курс рубля от падения, модель роста навсегда изменится
Динамика цен на нефть и курса рубля
В России происходит смена модели экономического роста, это само по себе может вызывать его замедление и рецессию.
Смена модели связана с тем, что уже в ближайшее время профицит текущего счета сменится дефицитом. По оценке Центра развития ВШЭ, при сохранении текущих тенденций в 2014 г. счет текущих операций станет дефицитным уже со II квартала следующего года, по итогам года размер дефицита может достигнуть почти $15 млрд.
При сохранении чистого оттока капитала на уровне текущего года ($60 млрд.), для поддержания равновесия платежного баланса Банк России должен будет продать $75 млрд. из своих валютных резервов. C июня по ноябрь 2013 года ЦБ потратил около $23 млрд. и все равно допустил ослабление курса рубля к бивалютной корзине на 2,4 руб.
Динамика ВВП и вклад составляющих по виду спроса
Предварительные данные Росстата говорят об отставании в 2013 году динамики производства от динамики спроса. Это означает, что спрос удовлетворялся за счет распродажи запасов материальных оборотных средств. В России такой сценарий является предвестником кризиса.
Это особенно неприятно с учетом негативной динамики прочих "прокризисных факторов": длительный опережающий рост удельных некапитальных издержек, не компенсируемый более снижением удельных капитальных издержек, отток капитала и так далее.
Несырьевые сектора устали отдуваться за ТЭК
Главный эксперт Центра экономического прогнозирования "Газпромбанка" Максим Петроневич показывает, что в замедлении роста ВВП и спаде инвестиций виноваты нефтегазовые компании, другие отрасли не могут компенсировать сокращение инвестпрограмм "Газпрома" и нефтяников
Инвестиции
Главный драйвер замедления экономики – инвестиции, снижение которых в сопоставимых ценах по итогам 10 месяцев 2013 года составило 1,2%. Данное процесс не является повсеместным – снижение инвестиций сырьевого сектора и госсектора болле глубокое, чем в среднем, но оно замещается ростом инвестиций в ненефтегазовых отраслях.
При этом снижение инвестиций в сырьевых отраслях, скорее всего, продолжится и в 2014 году:
о снижении инвестиционной программы уже заявил "Газпром", прошел пик инвестиционной программы Лукойл.
в этих условиях увеличение инвестиций несырьевого сектора станут ключевым фактором для роста ВВП
прироста инвестиций в несырьевых секторах едва хватит, чтобы компенсировать снижение инвестиций в ТЭК.
Рост госдолга в Китае
В 2013 году совокупный долг Китая впервые превысил 200% ВВП, значительная часть обязательств формируется вне сектора банковского кредитования.
Такая ситуация грозит серьезными проблемами в течение нескольких лет, т.к. замедление экономического роста и роста доходов может спровоцировать рост неплатежеспособности заемщиков и финансовый кризис. В 2013 году устойчивость финансовой системы Китая продолжила снижаться.
Рублю угрожает двойной дефицит
Главный экономист по России и СНГ CitiGroup Иван Чакаров показывает, как Россия подходит к концу целой эпохи. Из стабильной страны профицитов она скоро превратиться в страну с дефицитом счета текущих операций и капитального счета. О спокойных временах на валютном рынке можно будет забыть: рубль станет очень чувствителен к любой нестабильности
После суверенного кризиса 1998 года Россия сталкивается со структурным снижением профицита счета текущих операций. Мы полагаем, что к 2015 году профицит снизится до нуля или даже превратиться в дефицит.
А если продолжится отток капитала, то России придется иметь дело с двойным дефицитом - счета текущих операций и капитального счета.
Это будет ключевым изменением в том, как мы привыкли воспринимать Россию.
Это будет иметь важные последствия для экономического роста и курса валюты.
Рубль может оказаться под структурным давлением, а Россия может стать более чувствительной к оттоку капитала в период нестабильности на рынке.
Россия - страна, которой не нужны деньги
Руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич демонстрирует, как связан спад инвестиционной активности и отток капитала. Предприятия не хотят ни брать кредиты у банков на собственное развитие, ни инвестировать из прибыли. Страну вновь покинули $55 млрд частных денег, такой отток - уникальная для крупных развивающихся стран тенденция
Ключ к замедлению роста российской экономики – в резком замедлении инвестиционного спроса (до нулевого уровня в 2013 году).
Подчеркну – дело не в высоких процентных ставках или ограниченных возможностях банков предоставлять кредиты – согласно опросам, предприятия ставят эти факторы в самый конец списка ограничений своей инвестиционной деятельности.
Стагнация инвестиций предопределила стагнацию в текущем году и подрывает наши будущие перспективы – оценки потенциального роста на последующие годы становятся все ниже.
Сравнение показателей чистого оттока капитала по странам с формирующимися рынками (на графике представлены страны этой группы, входящие в G20) показывает, что отток капитала, устойчиво сохраняющийся в России, не типичен для всех стран этой категории.
Так, Индия, Бразилия, Турция имеют масштабный приток капитала, в Мексике, ЮАР, Индонезии фиксируется меньший, но положительный приток. При этом в России для частного сектора этот показатель составил минус $55 млрд. Таким образом, мы еще раз убеждаемся, что в России есть деньги, но они не находят здесь применения и уходят за рубеж.
Инвестиции улетели, но должны вернуться
Экономист "Ренессанс Капитала" по России и СНГ Олег Кузьмин демонстрирует с помощью графиков, что спад инвестиционной активности иссяк, и поэтому в новом году стоит ждать ускорения роста ВВП
Основным фактором снижения темпов экономического роста в России в 2013 году стало значительное замедление внутренней инвестиционной активности
С одной стороны, сокращение инвестиционного спроса в 2013 году было связано с уменьшением запасов материальных оборотных средств субъектами экономики из-за повышения общей неопределенности и ухудшения ожиданий относительно перспектив будущего роста.
С другой стороны, снижение инвестиционной активности в 2013 году было главным образом обусловлено значительным сокращением вложений в основной капитал со стороны государственного сектора и естественных монополий. Это было связано, в том числе, с переходом к использованию "бюджетного правила", ограничивающего расходы бюджета. При этом инвестиции частного сектора сохраняли положительную динамику, в особенности в пищевой, целлюлозно-бумажной и химической промышленности.
В 2014 году цикла коррекции запасов завершится, а значительного снижения государственных и инфраструктурных инвестиций по сравнению с 2013 годом уже не произойдет. Даже при некотором уменьшении темпов роста валового накопления частным сектором, все это приведет к восстановлению инвестиционной активности в России. Вместе с сохранением устойчивого потребительского спроса, это приведет к ускорению роста ВВП в 2014 году (по нашим оценкам, до 3,4% по сравнению с предыдущим годом).
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Весь 2013 год российская валюта потихоньку слабела, несмотря на солидную поддержку со стороны Центрального банка. С мая регулятор продал $25 млрд из резервов, но валютный коридор все равно вплотную приблизился к значениям кризисного 2009 года.
Антон Стручневский, "Сбербанк CIB"
"Использование "плавающего" валютного коридора не помогло Банку России: давление на рубль росло весь год, а сам факт наличия курсовых обязательств у регулятора вызывал у игроков дополнительный интерес к валютным операциям.
С мая этого года центробанк предоставил коммерческим банкам 1,650 млрд рублей в рамках различных операций рефинансирования. Одновременно регулятор продал валюты на $25 млрд, изъяв с денежного рынка таким образом 820 млрд рублей. Половина влитых ЦБ в экономику средств оказалась на валютном рынке и вернулась Банку России.
Получается, что расширение операций рефинансирования центральным банком в период высоких девальвационных ожиданий приводит к неприятному эффекту. Деньги идут не в реальную экономку, а на валютный рынок. Решить эту проблему можно только одним способом - освободить рубль от опеки ЦБ и отправить его в свободное плавание.
России помогут рост экспорта и низкая инфляция
Алексей Девятов из "Уралсиб Кэпитал" верит в лучшее: ускорению в 2014 году помогут восстанавливающаяся европейская экономика и ограничение тарифов естественных монополий
Европа - наш главный партнер, ее экономика идет на поправку, значит, у российских экспортеров дела тоже пойдут в гору, считает Алексей Девятов из "Уралсиб Кэпитал". Дополнительный стимул экономика получит от заморозки тарифов: низкие тарифы дадут бизнесу в обрабатывающей промышленности и сфере услуг заработать немного больше денег.
Алексей Девятов, главный экономист "Уралсиб Кэпитал"
"Я хочу выделить две тенденции, которые окажут заметное влияние на экономику в следующем году.
Во-первых, восстановление в Европе поддержит российскую экономику за счет роста экспорта.
Европейский союз - наш крупнейший торговый партнер (более 50% российского экспорта идет в страны ЕС). Замедление российской экономики в 2012-13 годах не в последнюю очередь было связано с рецессией в Европе.
Несмотря на имеющиеся проблемы (безработица, долги, трудности на пути создания банковского и экономического союза) Европа, похоже, выходит из рецессии. В 2014 году экономика ЕС может вырасти примерно на 1%.
Восстановление в Европе поддержит российскую экономику за счет роста экспорта. В последние несколько месяцев мы видим рост объемов добычи нефти и газа, и рост прокачки по трубопроводному транспорту, это значит, что европейский фактор поддержки уже действует.
Во-вторых, ограничение роста регулируемых тарифов приведет к значительному снижению инфляции во второй половине 2014 года.
Рост регулируемых тарифов вносит большой вклад в рост потребительских цен. В 2012 году индексация тарифов была перенесена с января на июль. Инфляция снизилась с 6,1% год к году в декабре 2011 г. до 4,2% год к году в январе 2012 г. и до 3,7% в феврале 2012 г. Таким образом, полное замораживание тарифов в первой половине 2012 г. дало снижение инфляции на 2,5 п.п.
Летом 2014 г. тарифы вырастут гораздо меньше обычного: для предприятий они заморожены, для граждан их рост составит около 4,3%. Во второй половине года можно ожидать снижения инфляции примерно на 2 п.п., к концу года инфляция снизится с текущего уровня 6,5% год к году до 4-4,5%.
Резкое замедление роста тарифов приведет к заметному росту рентабельности в обрабатывающей промышленности, в строительстве, торговле и, в целом, в сфере услуг.
Компании сокращают инвестиции
Игорь Голубев из "Промсвязьбанка" обращает внимание на одну из главных неприятностей года: стагнацию инвестиций. Крупнейшие компании страны сокращали свои инвестпрограммы, их финансовое состояние ухудшалось
В 2013 году и крупный бизнес, и госкомпании, фактически, сокращали свои инвестиционные программы: такого инвестиционного спада в стране не было с кризиса.
Создавать что-то новое у компаний нет ни желания, ни сил: дела у них идут все хуже, экспорт падает, отсутствие спроса на российскую продукцию угрожает не только инвестициям, но и балансу текущего счета
Игорь Голубев, руководитель направления "Анализ долговых рынков" Аналитического департамента "Промсвязьбанк"
"Стагнация инвестиций одна из ключевых проблем в этом году. Значения индекса инвестиций, публикуемые Росстатом, не дают повода для радости.
На графике показано, как крупнейшие компании сокращают свои инвестиционные программы. Добавлены данные по чистой прибыли крупнейших компаний, которые свидетельствуют, что их финансовое состояние продолжает ухудшаться.
Счет текущих операций, похоже, покажет самое низкое значение за последние восемь лет. Даже в кризисный 2009 год значение показателя было лучше.
На спрос домохозяйств надежды больше нет
Евгений Надоршин из АФК "Система" считает, что в 2013 году модель экономического роста, полностью зависимого от роста спроса российских домохозяйств, окончательно сломалась. Других моделей на горизонте нет: бизнес считает Россию слишком рискованным местом для инвестиций, капитал утекает из страны
Потребительский спрос удерживает российскую экономку на плаву уже второй год, но не может считаться устойчивым фундаментом для долгосрочного роста. В 2013 году он начал затухать, в 2014 денег, чтобы поддержать его, у государства не будет. Инвестиционный спрос в стране стагнирует, в 2014 году начнется инвестиционный спад.
Евгений Надоршин, главный экономист АФК "Система"
"Домохозяйства являются единственным локомотивом роста в последние два года. С конца 2012 года все остальные компоненты внутреннего и внешнего спроса работают "в минус", сдерживая темпы экономического развития, если бы они были в плюсе, темпы роста все еще были бы близки к 3% в годовом выражении. Спрос поддерживали индексации зарплат в бюджетном секторе и бум потребительского кредитования, имевший до недавнего времени место в России.
Такую основу роста экономики нельзя считать устойчивой базой для долгосрочного развития. События последних недель не позволяют рассчитывать на кредитование, как на возможный источник роста экономики в ближайшем будущем. Принятые правительством решения также не позволяют ожидать многого от бюджетных индексаций и иных государственных выплат.
Это означает, что последний локомотив роста экономики России в следующем году не сможет обеспечить сохранения даже нынешних темпов роста.
Компании боятся инвестировать в российскую экономику. Восстановление после кризиса 1998 года сопровождалось динамичным ростом инвестиций и сокращением оттока иностранного капитала, который после 2005 превратился в приток. В период после кризиса 2008 этого не произошло. После 2011 года темпы роста инвестиций в основной капитал уверенно снижались, и уже в 2013 переросли в спад, который станет только глубже в 2014 году.
Вместо этого на стабильно высоком уровне (не ниже $50 млрд в год) сохраняется чистый отток капитала из страны. Частный сектор, очевидно, решил, что риски страны для него слишком высоки. Из-за этого производственные мощности не увеличиваются, возможности наращивать предложение, чтобы удовлетворить пока еще растущий внутренний спрос, крайне ограничены. Это и приводит к стремительному замедлению темпов роста".
Кризис банковской системы
Дмитрий Мирошниченко из Центра развития ВШЭ указывает на серьезные дисбалансы в российской банковской системе. В экономике стагнация, предприятия реже платят друг другу и почти не берут у банков в долг. Банки в результате делятся на сильные и слабые: у одних есть доступ к деньгам, у других - нет
2013 год для российских банков заканчивается на печальной ноте. Нехватка ликвидности, мучившая их уже несколько месяцев, и резкое усиление активности ЦБ привели к закрытию нескольких частных банков.
Выглядело это так: у частного банка начинаются острые проблемы с ликвидностью, собственники выводят свои деньги, регулятор отзывает у банка лицензию. В ноябре и декабре по такому сценарию закрылись Мастер-банк, Банк проектного финансирования, Инвестбанк и почти десяток региональных банков.
Дмитрий Мирошниченко из ВШЭ объясняет причины кризиса стагнацией в экономике, снижением спроса на кредиты и разделением банков на "сильные" и "слабые".
Дмитрий Мирошниченко, Институт "Центр развития" Высшей школы экономики
"Показатель "доля расчётных счетов в располагаемых средствах предприятий в частных банках" можно трактовать как склонность предприятий к расширению производства. Его динамика в 2013 году указывает на продолжение стагнации в российской экономике, во всяком случае, её частном секторе. Темпы прироста корпоративного кредитования снизились с 14,4% в 2012 году до 11,4% в 2013.
Нет оснований ожидать изменения существующей тенденции. В 2014 году банки (прежде всего частные) по-прежнему будут иметь дело с крайне слабым платежеспособным спросом на заёмные средства со стороны предприятий.
В целом, 2013 год стал годом структурного кризиса ликвидности в банковской системе. Предприятия реже платят друг-другу, расчетов становится меньше, и банки, чьи клиенты сильнее страдают от стагнации, слабеют и теряют деньги вместе с ними. Свободные средства концентрируются в крупных, прежде всего государственных банках, к которым постепенно переходят все "сильные" клиенты.
Банк России, пытаясь управлять девальвационным процессом, вынужден проводить валютные интервенции, опять изымая только что закачанную рублёвую ликвидность из банковской системы. В 2013г. через этот механизм было стерилизовано почти 900 млрд. руб., что в разы превышает уровень 2012г. (228 млрд.)".
Инфляция - не задушишь, не убьешь
Директор по научной работе Института экономической политики им. Е.Т.Гайдара Сергей Дробышевский наглядно показывает, что ЦБ больше не может победить инфляцию монетарными методами, а Минэкономразвития пообещало экономике России слишком мало роста
Денежная масса и инфляция.
ЦБ РФ в 2013 году стабилизировал темпы прироста денежной массы на уровне около 17% в годовом исчислении. Это привело, в том числе, к стабилизации темпов инфляции (по индексу потребительских цен) на уровне немного выше 6,0% в год.
Резкое сокращение годовых приростов денежного предложения в предыдущие годы (с 35-40% до 10-15%) способствовало снижению инфляции, однако теперь эта тенденция прекратилась.
Страна низких темпов роста
Минэкономразвития в своем долгосрочном прогнозе до 2030 года назвал в качестве наиболее вероятных темпов годового роста цифры не выше 2-2,5% в год. Это крайне низкие темпы в долгосрочном периоде для такой страны, как Россия. Это тем более странно, если учесть, что инвестиции в основной капитал все эти годы, по прогнозу министерства, будут расти быстрее.
Дыра в текущем счете и девальвация
Валерия Миронова из Центра развития ВШЭ беспокоит проблема текущего счета: из профицитного он уже в следующем году может стать дефицитным. Банку России станет еще сложнее удерживать курс рубля от падения, модель роста навсегда изменится
Динамика цен на нефть и курса рубля
В России происходит смена модели экономического роста, это само по себе может вызывать его замедление и рецессию.
Смена модели связана с тем, что уже в ближайшее время профицит текущего счета сменится дефицитом. По оценке Центра развития ВШЭ, при сохранении текущих тенденций в 2014 г. счет текущих операций станет дефицитным уже со II квартала следующего года, по итогам года размер дефицита может достигнуть почти $15 млрд.
При сохранении чистого оттока капитала на уровне текущего года ($60 млрд.), для поддержания равновесия платежного баланса Банк России должен будет продать $75 млрд. из своих валютных резервов. C июня по ноябрь 2013 года ЦБ потратил около $23 млрд. и все равно допустил ослабление курса рубля к бивалютной корзине на 2,4 руб.
Динамика ВВП и вклад составляющих по виду спроса
Предварительные данные Росстата говорят об отставании в 2013 году динамики производства от динамики спроса. Это означает, что спрос удовлетворялся за счет распродажи запасов материальных оборотных средств. В России такой сценарий является предвестником кризиса.
Это особенно неприятно с учетом негативной динамики прочих "прокризисных факторов": длительный опережающий рост удельных некапитальных издержек, не компенсируемый более снижением удельных капитальных издержек, отток капитала и так далее.
Несырьевые сектора устали отдуваться за ТЭК
Главный эксперт Центра экономического прогнозирования "Газпромбанка" Максим Петроневич показывает, что в замедлении роста ВВП и спаде инвестиций виноваты нефтегазовые компании, другие отрасли не могут компенсировать сокращение инвестпрограмм "Газпрома" и нефтяников
Инвестиции
Главный драйвер замедления экономики – инвестиции, снижение которых в сопоставимых ценах по итогам 10 месяцев 2013 года составило 1,2%. Данное процесс не является повсеместным – снижение инвестиций сырьевого сектора и госсектора болле глубокое, чем в среднем, но оно замещается ростом инвестиций в ненефтегазовых отраслях.
При этом снижение инвестиций в сырьевых отраслях, скорее всего, продолжится и в 2014 году:
о снижении инвестиционной программы уже заявил "Газпром", прошел пик инвестиционной программы Лукойл.
в этих условиях увеличение инвестиций несырьевого сектора станут ключевым фактором для роста ВВП
прироста инвестиций в несырьевых секторах едва хватит, чтобы компенсировать снижение инвестиций в ТЭК.
Рост госдолга в Китае
В 2013 году совокупный долг Китая впервые превысил 200% ВВП, значительная часть обязательств формируется вне сектора банковского кредитования.
Такая ситуация грозит серьезными проблемами в течение нескольких лет, т.к. замедление экономического роста и роста доходов может спровоцировать рост неплатежеспособности заемщиков и финансовый кризис. В 2013 году устойчивость финансовой системы Китая продолжила снижаться.
Рублю угрожает двойной дефицит
Главный экономист по России и СНГ CitiGroup Иван Чакаров показывает, как Россия подходит к концу целой эпохи. Из стабильной страны профицитов она скоро превратиться в страну с дефицитом счета текущих операций и капитального счета. О спокойных временах на валютном рынке можно будет забыть: рубль станет очень чувствителен к любой нестабильности
После суверенного кризиса 1998 года Россия сталкивается со структурным снижением профицита счета текущих операций. Мы полагаем, что к 2015 году профицит снизится до нуля или даже превратиться в дефицит.
А если продолжится отток капитала, то России придется иметь дело с двойным дефицитом - счета текущих операций и капитального счета.
Это будет ключевым изменением в том, как мы привыкли воспринимать Россию.
Это будет иметь важные последствия для экономического роста и курса валюты.
Рубль может оказаться под структурным давлением, а Россия может стать более чувствительной к оттоку капитала в период нестабильности на рынке.
Россия - страна, которой не нужны деньги
Руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич демонстрирует, как связан спад инвестиционной активности и отток капитала. Предприятия не хотят ни брать кредиты у банков на собственное развитие, ни инвестировать из прибыли. Страну вновь покинули $55 млрд частных денег, такой отток - уникальная для крупных развивающихся стран тенденция
Ключ к замедлению роста российской экономики – в резком замедлении инвестиционного спроса (до нулевого уровня в 2013 году).
Подчеркну – дело не в высоких процентных ставках или ограниченных возможностях банков предоставлять кредиты – согласно опросам, предприятия ставят эти факторы в самый конец списка ограничений своей инвестиционной деятельности.
Стагнация инвестиций предопределила стагнацию в текущем году и подрывает наши будущие перспективы – оценки потенциального роста на последующие годы становятся все ниже.
Сравнение показателей чистого оттока капитала по странам с формирующимися рынками (на графике представлены страны этой группы, входящие в G20) показывает, что отток капитала, устойчиво сохраняющийся в России, не типичен для всех стран этой категории.
Так, Индия, Бразилия, Турция имеют масштабный приток капитала, в Мексике, ЮАР, Индонезии фиксируется меньший, но положительный приток. При этом в России для частного сектора этот показатель составил минус $55 млрд. Таким образом, мы еще раз убеждаемся, что в России есть деньги, но они не находят здесь применения и уходят за рубеж.
Инвестиции улетели, но должны вернуться
Экономист "Ренессанс Капитала" по России и СНГ Олег Кузьмин демонстрирует с помощью графиков, что спад инвестиционной активности иссяк, и поэтому в новом году стоит ждать ускорения роста ВВП
Основным фактором снижения темпов экономического роста в России в 2013 году стало значительное замедление внутренней инвестиционной активности
С одной стороны, сокращение инвестиционного спроса в 2013 году было связано с уменьшением запасов материальных оборотных средств субъектами экономики из-за повышения общей неопределенности и ухудшения ожиданий относительно перспектив будущего роста.
С другой стороны, снижение инвестиционной активности в 2013 году было главным образом обусловлено значительным сокращением вложений в основной капитал со стороны государственного сектора и естественных монополий. Это было связано, в том числе, с переходом к использованию "бюджетного правила", ограничивающего расходы бюджета. При этом инвестиции частного сектора сохраняли положительную динамику, в особенности в пищевой, целлюлозно-бумажной и химической промышленности.
В 2014 году цикла коррекции запасов завершится, а значительного снижения государственных и инфраструктурных инвестиций по сравнению с 2013 годом уже не произойдет. Даже при некотором уменьшении темпов роста валового накопления частным сектором, все это приведет к восстановлению инвестиционной активности в России. Вместе с сохранением устойчивого потребительского спроса, это приведет к ускорению роста ВВП в 2014 году (по нашим оценкам, до 3,4% по сравнению с предыдущим годом).
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу