20 января 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
В последнее время только ленивый не предрекал евро неудачу, мотивируя это разнонаправленностью монетарной политики ФРС и ЕЦБ, снижением дифференциала доходности долговых обязательств Германии и США, оттоком капитала. EUR/USD действительно падает, однако если отбросить фактор сезонности (в январе пара традиционно выглядит слабо, пытаясь восстановиться после декабрьской перекупленности), то единая европейская валюта по-прежнему вселяет уверенность в то, что она способна стать самой стабильной денежной единицей в год Лошади.
Мировые СМИ охотно публикуют рассуждения экспертов о том, какую именно программу количественного смягчения запустит ЕЦБ и когда именно это произойдет. LTRO, OMT, модифицированные программы с учетом опыта британской FLS, введение отрицательных процентных ставок по депозитам, размещенным в центральном банке, и даже очередное снижение ставки рефинансирования. Как только не обнадеживают себя «медведи» по евро! Например, аналитики RBC полагают, что европейский регулятор пойдет на снижение ставки до 0,1% с целью стабилизации ситуации на денежном рынке, которая, судя по недавним выступлениям Марио Драги, вызывает опасение ЕЦБ. Член управляющего совета центробанка Бенуа Керре считает, что оснований для запуска программ типа LTRO или OMT нет, а вот об отрицательной ставке по депозитам имеет смысл подумать.
Такое количество противоположных мнений вовсе не означает, что европейский регулятор будет что-то делать. Количество не всегда перерастает в качество. ЕЦБ ориентируется прежде всего на Германию. Как только инфляция в этой стране замедлилась, последовало снижение ставки рефинансирования. Сейчас этого нет, а немецкое лобби занимает вполне недвусмысленную позицию: его не волнует рост евро, скорее, он заинтересован в обратном.
Фактор роста дифференциала процентных ставок между бондами США и Германии как индикатор движения валютной пары EUR/USD вызывает множество вопросов. Не секрет, что основной проблемой для ФРС является выход из QE. Он должен быть максимально безболезненным для рынков. Резкий рост процентных ставок никому не нужен. Он должен быть постепенным, чтобы экономика не лишилась завоеваний последних лет. Для этого используются различные механизмы, в том числе операции РЕПО, позволяющие маневрировать процентными ставками. Если доходность 10-летних казначейских обязательств держится на максимальных отметках с 2011 года, то аналогичный показатель по двухлетним бумагам еще не достиг уровня, зафиксированного в сентябре 2013 года. Федеральный резерв должен действовать максимально аккуратно, чтобы не вызвать коллапс финансовых рынков, о котором говорил тот же МВФ.
Я не исключаю, что доходность американских «двухлеток» будет расти медленнее, чем у немецких, спрос на которые падает в связи со стабилизацией долгового рынка еврозоны. Об этом недавно упоминал управляющий директор ESM Клаус Реглинг, обращая внимание на то, какого прогресса добились периферийные страны еврозоны в деле снижения доходности по облигациям. В таких условиях бонды тех же Италии или Испании становятся привлекательнее немецких. Таким образом, дифференциал доходности обязательств Германии и США продолжит стабилизироваться, что будет способствовать восстановлению евро.
Сохранение политики ЕЦБ, сокращение избыточной ликвидности банков еврозоны, объем которой достиг отметки 130 млрд евро, минимальной с декабря 2011 года, и баланса регулятора на фоне дальнейшего роста баланса ФРС, который остановится только в случае выхода из QE, будет способствовать постепенной стабилизации EUR/USD в диапазоне 1,34-1,37. И никакой рост дифференциала доходности долговых бумаг или отток капитала (если они будут, что далеко не факт) этот процесс не остановят.
На мой взгляд, публикация сильных данных по деловой активности стран еврозоны за январь, а также сохранение рейтинга Франции агентством Moody 's позволят евро отыграть часть потерянных позиций, поэтому имеет смысл покупать EUR/USD на падении с целью 1,36-1,37.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировые СМИ охотно публикуют рассуждения экспертов о том, какую именно программу количественного смягчения запустит ЕЦБ и когда именно это произойдет. LTRO, OMT, модифицированные программы с учетом опыта британской FLS, введение отрицательных процентных ставок по депозитам, размещенным в центральном банке, и даже очередное снижение ставки рефинансирования. Как только не обнадеживают себя «медведи» по евро! Например, аналитики RBC полагают, что европейский регулятор пойдет на снижение ставки до 0,1% с целью стабилизации ситуации на денежном рынке, которая, судя по недавним выступлениям Марио Драги, вызывает опасение ЕЦБ. Член управляющего совета центробанка Бенуа Керре считает, что оснований для запуска программ типа LTRO или OMT нет, а вот об отрицательной ставке по депозитам имеет смысл подумать.
Такое количество противоположных мнений вовсе не означает, что европейский регулятор будет что-то делать. Количество не всегда перерастает в качество. ЕЦБ ориентируется прежде всего на Германию. Как только инфляция в этой стране замедлилась, последовало снижение ставки рефинансирования. Сейчас этого нет, а немецкое лобби занимает вполне недвусмысленную позицию: его не волнует рост евро, скорее, он заинтересован в обратном.
Фактор роста дифференциала процентных ставок между бондами США и Германии как индикатор движения валютной пары EUR/USD вызывает множество вопросов. Не секрет, что основной проблемой для ФРС является выход из QE. Он должен быть максимально безболезненным для рынков. Резкий рост процентных ставок никому не нужен. Он должен быть постепенным, чтобы экономика не лишилась завоеваний последних лет. Для этого используются различные механизмы, в том числе операции РЕПО, позволяющие маневрировать процентными ставками. Если доходность 10-летних казначейских обязательств держится на максимальных отметках с 2011 года, то аналогичный показатель по двухлетним бумагам еще не достиг уровня, зафиксированного в сентябре 2013 года. Федеральный резерв должен действовать максимально аккуратно, чтобы не вызвать коллапс финансовых рынков, о котором говорил тот же МВФ.
Я не исключаю, что доходность американских «двухлеток» будет расти медленнее, чем у немецких, спрос на которые падает в связи со стабилизацией долгового рынка еврозоны. Об этом недавно упоминал управляющий директор ESM Клаус Реглинг, обращая внимание на то, какого прогресса добились периферийные страны еврозоны в деле снижения доходности по облигациям. В таких условиях бонды тех же Италии или Испании становятся привлекательнее немецких. Таким образом, дифференциал доходности обязательств Германии и США продолжит стабилизироваться, что будет способствовать восстановлению евро.
Сохранение политики ЕЦБ, сокращение избыточной ликвидности банков еврозоны, объем которой достиг отметки 130 млрд евро, минимальной с декабря 2011 года, и баланса регулятора на фоне дальнейшего роста баланса ФРС, который остановится только в случае выхода из QE, будет способствовать постепенной стабилизации EUR/USD в диапазоне 1,34-1,37. И никакой рост дифференциала доходности долговых бумаг или отток капитала (если они будут, что далеко не факт) этот процесс не остановят.
На мой взгляд, публикация сильных данных по деловой активности стран еврозоны за январь, а также сохранение рейтинга Франции агентством Moody 's позволят евро отыграть часть потерянных позиций, поэтому имеет смысл покупать EUR/USD на падении с целью 1,36-1,37.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter