29 января 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Вчера Банк России сдвинул границы плавающего коридора бивалютной корзины, состоящей из 0,55 доллара и 0,45 евро, на 15 копеек вверх. Верхняя граница диапазона теперь находится на уровне в 40,65 руб., а нижняя — на отметке 33,65 руб.
Столь резкое повышение границ бивалютного коридора нетипично для ЦБ. Обычно этот процесс носит более плавный характер. Коридор расширяют или сужают на 5 копеек при достижении объема интервенций более $350 млн. Судя по всему, подъем границ сразу на 15 копеек свидетельствует о необычно сильном давлении на российскую валюту в последнее время.
На мой взгляд, наибольшее давление на российскую валюту в ближайшее время продолжит оказывать отток капитала с развивающихся рынков, к которым относится и Россия, в рамках так называемого бегства в качество. Этот процесс значительно активизировался в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, проходящего 28-29 января. Дело в том, что на нем с большой долей вероятности будет принято решение о продолжении сворачивания QE еще на $10 млрд. По мере сокращения эмиссионных программ ФРС США инвесторы, особенно иностранные, распродают российские активы и конвертируют рубли в евро или доллары.
Этот фактор оказывает настолько сильное негативное влияние на рубль, что ни активная фаза налогового периода, ни сокращение рублевой ликвидности ЦБ посредством ввода ограничений на аукционах РЕПО в посленовогодний период не могут нивелировать его воздействие. В конечном итоге этот процесс приводит к сокращению сальдо счета текущих операций в платежном балансе посредством финансового счета. За 4-й квартал минувшего года сальдо составило всего $4,7 млрд против $10,5 млрд за аналогичный период годом ранее. Судя по всему, сокращение данного показателя продолжится и в 1-м квартале 2014 года. Наконец, конечно же, нельзя не отметить и недавнее сокращение целевых валютных интервенций ЦБ РФ, которое провоцирует все более заметное ослабление «деревянного».
Впрочем, я не думаю, что рубль надолго задержится на нынешних рекордных минимумах, так что по мере спада панических настроений мы увидим его некоторое укрепление. Так, на мой взгляд, в ближайшее время рост российской экономики ускорится на фоне выхода еврозоны из рецессии 2012-2013 годов. В текущем году ЕЦБ прогнозирует, что ВВП валютного альянса повысится на 1,1%. В растущей европейской экономике, на мой взгляд, значительно возрастет спрос на нефтегазовое сырье — основу российского экспорта. Таким образом, будут сняты две фундаментальные причины ослабления рубля — постепенное сокращение сальдо торгового баланса и замедление темпов роста ВВП в России.
Итак, если говорить о прогнозах, то я пересматриваю в сторону снижения свой предыдущий среднесрочный прогноз по курсу рубля. Два месяца назад я рассчитывал на то, что доллар ослабнет по отношению к рублю до уровня в 32,25 руб. Несмотря на то, что в целом динамика рубля в предновогодний период соответствовала моим ожиданием, до целевого уровня валюта так и не укрепилась, остановившись в паре с долларом на уровне в 32,47. В новом среднесрочном прогнозе на три месяца с учетом в несколько раз возросшего спекулятивного давления на курс российской валюты, мой прогноз по курсу доллара повышается до 33,9 руб.
Столь резкое повышение границ бивалютного коридора нетипично для ЦБ. Обычно этот процесс носит более плавный характер. Коридор расширяют или сужают на 5 копеек при достижении объема интервенций более $350 млн. Судя по всему, подъем границ сразу на 15 копеек свидетельствует о необычно сильном давлении на российскую валюту в последнее время.
На мой взгляд, наибольшее давление на российскую валюту в ближайшее время продолжит оказывать отток капитала с развивающихся рынков, к которым относится и Россия, в рамках так называемого бегства в качество. Этот процесс значительно активизировался в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, проходящего 28-29 января. Дело в том, что на нем с большой долей вероятности будет принято решение о продолжении сворачивания QE еще на $10 млрд. По мере сокращения эмиссионных программ ФРС США инвесторы, особенно иностранные, распродают российские активы и конвертируют рубли в евро или доллары.
Этот фактор оказывает настолько сильное негативное влияние на рубль, что ни активная фаза налогового периода, ни сокращение рублевой ликвидности ЦБ посредством ввода ограничений на аукционах РЕПО в посленовогодний период не могут нивелировать его воздействие. В конечном итоге этот процесс приводит к сокращению сальдо счета текущих операций в платежном балансе посредством финансового счета. За 4-й квартал минувшего года сальдо составило всего $4,7 млрд против $10,5 млрд за аналогичный период годом ранее. Судя по всему, сокращение данного показателя продолжится и в 1-м квартале 2014 года. Наконец, конечно же, нельзя не отметить и недавнее сокращение целевых валютных интервенций ЦБ РФ, которое провоцирует все более заметное ослабление «деревянного».
Впрочем, я не думаю, что рубль надолго задержится на нынешних рекордных минимумах, так что по мере спада панических настроений мы увидим его некоторое укрепление. Так, на мой взгляд, в ближайшее время рост российской экономики ускорится на фоне выхода еврозоны из рецессии 2012-2013 годов. В текущем году ЕЦБ прогнозирует, что ВВП валютного альянса повысится на 1,1%. В растущей европейской экономике, на мой взгляд, значительно возрастет спрос на нефтегазовое сырье — основу российского экспорта. Таким образом, будут сняты две фундаментальные причины ослабления рубля — постепенное сокращение сальдо торгового баланса и замедление темпов роста ВВП в России.
Итак, если говорить о прогнозах, то я пересматриваю в сторону снижения свой предыдущий среднесрочный прогноз по курсу рубля. Два месяца назад я рассчитывал на то, что доллар ослабнет по отношению к рублю до уровня в 32,25 руб. Несмотря на то, что в целом динамика рубля в предновогодний период соответствовала моим ожиданием, до целевого уровня валюта так и не укрепилась, остановившись в паре с долларом на уровне в 32,47. В новом среднесрочном прогнозе на три месяца с учетом в несколько раз возросшего спекулятивного давления на курс российской валюты, мой прогноз по курсу доллара повышается до 33,9 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба