5 февраля 2014 Techcapital
В свете последних движений на мировых финансовых площадках, становится очевидно, что единственные данные, которые сейчас имеют значение – это не экономическая статистика, а скорее еженедельный отчет H.4.1 ФРС о факторах, влияющих на резервы ЦБ а именно - запасы, находящиеся на хранении в ФРС от иностранных официальных счетов. С тех пор как ФРС объявила о сокращении QE 18 декабря 2013 года, валютные резервы начали быстро сокращаться.
Доллар является мировой резервной валютой, а это значит, что США является единственной страной в мире, которая не имеет ограничений на внешнюю торговлю. Однако это также означает, что дефицит текущего счета США должен расти, если растет мировая торговля. В самом деле, если США начнет экспортировать меньше долларов, то кто-то где-то вскоре обнаружит, что он не в состоянии финансировать свою торговлю. Дефицит счета текущих операций США является денежной базой мировой торговли, а сокращение дефицита счета текущих операций США, таким образом, эквивалентно массивному ужесточению монетарной политики для остального мира. Как только резервы центральных банков в ФРС начинают сокращаться, то страны с крупным дефицитом по счету текущих операций и/или большим дефицитом бюджета могут столкнуться с трудностью пропускания большого количества долгов через систему. Без учета Китая, резервы в ФРС сокращаются в реальном выражении.
Между 2003 и 2007 потребительский пузырь в США привел к расширению дефицита текущего счета, который экспортировал избыточную ликвидность. Когда потребление рухнуло в 2008 году, дефицит текущего счета США начал сокращаться, но ФРС вмешалась с программой QE, которая компенсировала этот спад в текущем счете.
Пузырь потребления в США является движущей силой глобальных потоков капитала, и вся экономическая машина работает определенным образом. Мировой рынок можно представить как один гигантский баланс. Дефицит США это избыток остального мира. Расходы США являются доходами остального мира. Обязательства США являются активами остального мира, все просто. Более сложный вопрос – это то, как меняются потоки капитала, и как эти изменения влияют на курсы валют, цены на сырьевые товары, процентные ставки, и премии за риск.
Короткие позиции по USD, используемые в кэрри-трейдах, присутствовали во многих активах от золота с ипотекой до рыночного кредита развивающихся стран. Все эти керри трейды зависели от инфляционного доллара, который делал реальные процентные ставки в США негативными. Когда идея сокращения была впервые озвучена в прошлом году, состоялась немедленная переоценка реальных процентных ставок. Эта переоценка отрицательных реальных ставок привела к делевериджу и сокращению керри сделок.
Несмотря на снижение темпов покупок со стороны ФРС, как Treasuries, так и MBS вели себя достаточно хорошо в последнее время. Падение доходностей объясняется тем, что они были вызваны ралли, связанным покрытием коротких позиций в попытке бегства от риска из-за ликвидации керри трейдов на развивающихся рынках. Мы полагаем, что процентные опустились в ответ на отсутствие спроса на кредиты по более высоким ставкам. Каждый раз, когда 10-летки достигали 3%, мы наблюдали значительное снижение ипотечного кредитования, это свидетельствует о том, что рынок нашел уровень, начиная с которого начинается влияние на экономическую активность. Другими словами, процентные ставки падают из-за снижения кредитного предложения.
Хотя первоначальной реакцией рынка стала переоценка позиций, текущая реакция рынка больше похожа на переоценку экономики. Сначала это был пузырь потребления в США, который экспортировал доллары, подпитывающие мировую торговлю, затем вмешались ФРС и QE, которые, по сути, заменили потребление в США печатным станком. Финансовый кризис 2008 года ознаменовал перераспределение потребление под руководством дисбаланса текущего счета США. В то время как американский потребитель сокращал потребление, QE предотвратила цены на активы от корректировки. Теперь, с ужесточением ликвидности от ФРС, которая замещала реальный спрос, иностранные валюты должны упасть до уровней, которые соответствуют реальному спросу в США. Когда цены на валюты сбалансируются с учетом реального спроса и предложения, процентные ставки последуют их примеру.
Размышления по сегодняшнему отчету по рынку труда в США от института ADP
В принципе, все довольно-таки просто, мы видим два сценария:
1. Хорошие цифры развеют опасения по поводу плохих данных NFP за декабрь и укажут на продолжающееся восстановление американской экономики. При этом, слухи про возможную отмену сокращения покупки активов из-за слабости экономики будут развеяны. Однако рынок все-таки может продолжить валиться в ходе ответной реакции на сокращение долларовой ликвидности в системе. Но, на наш взгляд, наиболее вероятный вариант - это движение выше для того, что бы дать лучшие цены для продаж перед официальным пятничным отчетом
2. Плохие цифры могут лишь подпитать текущие опасения. Однако, не стоит придавать им особого значения, так как, судя по истории, корреляции между сюрпризами в данных ADP с сюрпризами в данных NFP нет никакой. К тому же, всегда все можно списать на плохие погодные условия. Эта тенденция в США в эту зиму набрала особую популярность.
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доллар является мировой резервной валютой, а это значит, что США является единственной страной в мире, которая не имеет ограничений на внешнюю торговлю. Однако это также означает, что дефицит текущего счета США должен расти, если растет мировая торговля. В самом деле, если США начнет экспортировать меньше долларов, то кто-то где-то вскоре обнаружит, что он не в состоянии финансировать свою торговлю. Дефицит счета текущих операций США является денежной базой мировой торговли, а сокращение дефицита счета текущих операций США, таким образом, эквивалентно массивному ужесточению монетарной политики для остального мира. Как только резервы центральных банков в ФРС начинают сокращаться, то страны с крупным дефицитом по счету текущих операций и/или большим дефицитом бюджета могут столкнуться с трудностью пропускания большого количества долгов через систему. Без учета Китая, резервы в ФРС сокращаются в реальном выражении.
Между 2003 и 2007 потребительский пузырь в США привел к расширению дефицита текущего счета, который экспортировал избыточную ликвидность. Когда потребление рухнуло в 2008 году, дефицит текущего счета США начал сокращаться, но ФРС вмешалась с программой QE, которая компенсировала этот спад в текущем счете.
Пузырь потребления в США является движущей силой глобальных потоков капитала, и вся экономическая машина работает определенным образом. Мировой рынок можно представить как один гигантский баланс. Дефицит США это избыток остального мира. Расходы США являются доходами остального мира. Обязательства США являются активами остального мира, все просто. Более сложный вопрос – это то, как меняются потоки капитала, и как эти изменения влияют на курсы валют, цены на сырьевые товары, процентные ставки, и премии за риск.
Короткие позиции по USD, используемые в кэрри-трейдах, присутствовали во многих активах от золота с ипотекой до рыночного кредита развивающихся стран. Все эти керри трейды зависели от инфляционного доллара, который делал реальные процентные ставки в США негативными. Когда идея сокращения была впервые озвучена в прошлом году, состоялась немедленная переоценка реальных процентных ставок. Эта переоценка отрицательных реальных ставок привела к делевериджу и сокращению керри сделок.
Несмотря на снижение темпов покупок со стороны ФРС, как Treasuries, так и MBS вели себя достаточно хорошо в последнее время. Падение доходностей объясняется тем, что они были вызваны ралли, связанным покрытием коротких позиций в попытке бегства от риска из-за ликвидации керри трейдов на развивающихся рынках. Мы полагаем, что процентные опустились в ответ на отсутствие спроса на кредиты по более высоким ставкам. Каждый раз, когда 10-летки достигали 3%, мы наблюдали значительное снижение ипотечного кредитования, это свидетельствует о том, что рынок нашел уровень, начиная с которого начинается влияние на экономическую активность. Другими словами, процентные ставки падают из-за снижения кредитного предложения.
Хотя первоначальной реакцией рынка стала переоценка позиций, текущая реакция рынка больше похожа на переоценку экономики. Сначала это был пузырь потребления в США, который экспортировал доллары, подпитывающие мировую торговлю, затем вмешались ФРС и QE, которые, по сути, заменили потребление в США печатным станком. Финансовый кризис 2008 года ознаменовал перераспределение потребление под руководством дисбаланса текущего счета США. В то время как американский потребитель сокращал потребление, QE предотвратила цены на активы от корректировки. Теперь, с ужесточением ликвидности от ФРС, которая замещала реальный спрос, иностранные валюты должны упасть до уровней, которые соответствуют реальному спросу в США. Когда цены на валюты сбалансируются с учетом реального спроса и предложения, процентные ставки последуют их примеру.
Размышления по сегодняшнему отчету по рынку труда в США от института ADP
В принципе, все довольно-таки просто, мы видим два сценария:
1. Хорошие цифры развеют опасения по поводу плохих данных NFP за декабрь и укажут на продолжающееся восстановление американской экономики. При этом, слухи про возможную отмену сокращения покупки активов из-за слабости экономики будут развеяны. Однако рынок все-таки может продолжить валиться в ходе ответной реакции на сокращение долларовой ликвидности в системе. Но, на наш взгляд, наиболее вероятный вариант - это движение выше для того, что бы дать лучшие цены для продаж перед официальным пятничным отчетом
2. Плохие цифры могут лишь подпитать текущие опасения. Однако, не стоит придавать им особого значения, так как, судя по истории, корреляции между сюрпризами в данных ADP с сюрпризами в данных NFP нет никакой. К тому же, всегда все можно списать на плохие погодные условия. Эта тенденция в США в эту зиму набрала особую популярность.
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter