25 июля 2008 АКБФ
СКОРО
ВТБ 24 готовит 4-й выпуск 5-летних облигаций на 8 млрд руб. В пятницу, 1 августа, Банк Москвы планирует разместить выпуск 3-летних облигаций с годовой офертой на 10 млрд руб. В четверг, 31 июля, МОЭК разместит дебютный выпуск 5-летних облигаций объемом 6 млрд руб. Ориентир организаторов по купону составляет 9.5–10.2% годовых.
На внешних рынках на следующей неделе загружена статистикой только вторая половина недели. В четверг ожидаются предварительные данные по ВВП США за 2-й квартал, а в пятницу выходят payrolls и активность в промышленности в США за июль. Прирост ВВП США во 2-м квартале по нашим оценкам был незначительным (в районе 0.5–1.0%), по консенсус-прогнозу Bloomberg ожидается прирост на 2% за квартал.
СЕГОДНЯ
Внутренний рынок
В пятницу, 25 июля, вторичный рынок будет находиться под привычным давлением первичных размещений. Кроме того, начавшиеся налоговые выплаты (акцизы и НДПИ) также снизят торговую активность инвесторов. На первичке сегодня размещаются ЛЭКстрой с 3-летним выпуском на 2.5 млрд руб., 3-летний выпуск КБ Кедр объемом 1.5 млрд руб. и 5-летний выпуск ВымпелКома на сумму 10 млрд руб.
На внешнем рынке ожидаются данные по заказам на товары длительного пользования в США и продажи новых домов за июнь. По консенсус-прогнозу Bloomberg ожидается снижение показателей.
ВЧЕРА
АИЖК: некоторые итоги встречи с аналитиками
Вчера АИЖК провело встречу с аналитиками, на которой предоставило информацию по стратегии и планы финансирования агентства до конца года. Менеджмент АИЖК ответил на вопросы аналитиков. Основные моменты встречи на наш взгляд были следующие:
• Снижение котировок выпусков в последнее время по мнению агентства происходит из-за негативного новостного фона на внешних рынках, но менеджмент агентства заверил в абсолютной уверенности рейтинговых агентств по поводу финансовой устойчивости АИЖК (рейтинг А3 от Moody’s), а также о продолжающейся поддержке государства. В частности в ближайшие 2–3 недели ожидается очередное увеличение уставного капитала АИЖК на 6 млрд руб., а в первом полугодии 2009 г. еще на 8 млрд. руб. Достаточность капитала (соотношение Капитал/Активы) планируется поддерживать на консервативном уровне 12-15%.
• Что касается новых выпусков корпоративных облигаций на 28 млрд руб., по которым недавно был объявлен конкурс по выбору организатора размещения, агентство не намерено размещать их любой ценой и «давить на кривую». В параметрах выпусков будет предусмотрено несколько оферт, связанных со статистической моделью досрочного погашения по ипотечным кредитам. Руководство АИЖК заявило, что не будет размещать облигации на любых условиях и работает над альтернативными вариантами. В частности рассматривается размещение еврооблигаций в октябре-ноябре на $500 млн по Reg. 144A, размещение ипотечных облигаций или двусторонние сделки на внешних рынках. Агентство уже ведет переговоры по нескольким сделкам типа warehouse.
• Перенос сроков размещения (если будет) не увеличивает риски возникновения кассовых разрывов, так как агентство сначала привлекает финансирование, а потом выкупает пул закладных. В целом агентство применяет опыт Канады и далее намерено развивать «пересматриваемую ипотеку» когда через определенный период заемщику предоставляется возможность погасить кредит или согласится на новую ставку.
• Среди позитивных моментов отметим эффективные (по оценкам самого АИЖК) шаги по снижению роста просроченных платежей по кредитам начиная со 2-го квартала с.г. Причиной роста просрочек в прошлом году, по словам представителей АИЖК, стало ухудшение качества клиентов следом за некоторым снижением требований в 2007 г., но в 2008 г. уже произошло ужесточение стандартов выдачи кредитов. Также отмечается низкая финансовая грамотность клиентов в некоторых регионах как причина для нерегулярности платежей.
• Среди негативных моментов для держателей текущих выпусков отметим идеи агентства предоставлять гарантии по ипотечным облигациям посторонних агентств с целю их включения в Ломбардный список, что предполагает накопление дополнительных рисков для АИЖК, которые непонятно какими механизмами и насколько эффективно будут контролироваться.
В целом встреча произвела умерено позитивное впечатление. Выпуски АИЖК особенно в длинном конце кривой необоснованно широки (АИЖК А9 к Москве 39 достиг 258 б.п.) с учетом явной госгарантии по выпускам. Тем не менее, в краткосрочной перспективе спрос на длинные бумаги агентства вряд сильно увеличится. Наличие альтернативных вариантов по финансированию АИЖК не сильно снижает вероятность размещения запланированных выпусков, так как размещение корпоративных рублевых облигаций предпочтительно для агентства.
Внутренний рынок
В четверг, 24 июля, на долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика котировок. Имевший место спрос участников рынка был сконцентрирован на относительно коротких и доходных бумагах первого и второго эшелонов. Выросли котировки Энероцентр-1 (98.96/11.99% годовых), Сатурн НПО-3 (99/11.85% годовых), ДВТГ-1 (99,59/11.88% годовых), ХКФ-банк-5 (101.19/11.26% годовых). Продолжились продажи в АИЖК-9, АИЖК-11, ФСК-ЕЭС-4, РСХБ-7, ТГК- 10, ВТБ-24-3. Корпоративные индексы ММВБ подросли – CBI TR 3Y на 0.04% до 159.72 пункта, а CBI TR 5Y на 0.01% до 158.42 пункта. Индекс госсектора RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня уменьшился на 0.04% и составил 111.67 пункта.
Денежный рынок в хорошей форме – объем средств на корсчетах и депозитах вырос за день на 5.3 млрд руб. и составил 926.4 млрд руб. Ставки МБК не превышают 4.25% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось отрицательно на уровне 131.4 млрд руб.
В корпоративном секторе на первичном рынке прошло несколько размещений – ЛК Уралсиб разместил свой второй выпуск на 5 млрд руб. с доходностью 13.41% годовых к оферте через 1.5 года, что существенно выше ориентиров организаторов (не выше 12.65% по доходности). При этом выпуск, наверное, скоро войдет в ломбардный список, где уже находится первый выпуск ЛК Уралсиб. Ставка купона РВК-Финанс объемом 1.75 млрд руб. составила 12% годовых, ДВТГ разметила свой 5-летний выпуск объемом 5 млрд руб. с доходностью 15% годовыхк оферте, Пеноплэкс Финанс разместился по ставке 13.9% годовых (объем выпуска составляет 2.5 млрд руб.). Ставка купона пятого выпуска КБ МИА на 2 млрд руб. составила 10.3% годовых. В госсекторе Банк России разместил ОБР 6-го выпуска на 10.2 млрд рублей по средневзвешенной ставке – 5.75% годовых.
Внешний рынок: бегство в качество
Вчера на фоне слабой статистики и снижения индексов фондового рынка наблюдался повышенный спрос на казначейские облигации США. Двухлетние UST снизились по доходности на 21 б.п. до 2.6%, по 10-летним бумагам снижение доходности составило 12 б.п. до 3.99%. Что касается данных по рынку труда, заявления на пособия по безработице вновь перешагнули 400 тыс. за неделю и составили 406 тыс. по сравнению с 376 тыс. неделю назад. В целом как мы уже писали рынок труда остается слабым, но надо отметить, что в июле он сезонно сильно волатилен. Продажи домов продолжили снижаться сильнее ожидания, при этом объем выставленных на продажу домов уже покрывает спрос за 11.1 месяцев, что продолжит негативно сказываться на ценах на недвижимость.
Аукцион по размещению 5-летних UST прошел при сильном спросе, объем заявок превысил предложения в 2.46 раз против 2х во втором квартале, несмотря на большой объема выпуска ($21 млрд).
На фоне снижения доходности базовых активов, спрэды бумаг emerging markets расширились. Индекс EMBI подрос на 12 пунктов до 284 пунктов. Спрэд RUS30 сегодня расширился до 166 б.п. исключительно за счет снижения доходности UST10
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ВТБ 24 готовит 4-й выпуск 5-летних облигаций на 8 млрд руб. В пятницу, 1 августа, Банк Москвы планирует разместить выпуск 3-летних облигаций с годовой офертой на 10 млрд руб. В четверг, 31 июля, МОЭК разместит дебютный выпуск 5-летних облигаций объемом 6 млрд руб. Ориентир организаторов по купону составляет 9.5–10.2% годовых.
На внешних рынках на следующей неделе загружена статистикой только вторая половина недели. В четверг ожидаются предварительные данные по ВВП США за 2-й квартал, а в пятницу выходят payrolls и активность в промышленности в США за июль. Прирост ВВП США во 2-м квартале по нашим оценкам был незначительным (в районе 0.5–1.0%), по консенсус-прогнозу Bloomberg ожидается прирост на 2% за квартал.
СЕГОДНЯ
Внутренний рынок
В пятницу, 25 июля, вторичный рынок будет находиться под привычным давлением первичных размещений. Кроме того, начавшиеся налоговые выплаты (акцизы и НДПИ) также снизят торговую активность инвесторов. На первичке сегодня размещаются ЛЭКстрой с 3-летним выпуском на 2.5 млрд руб., 3-летний выпуск КБ Кедр объемом 1.5 млрд руб. и 5-летний выпуск ВымпелКома на сумму 10 млрд руб.
На внешнем рынке ожидаются данные по заказам на товары длительного пользования в США и продажи новых домов за июнь. По консенсус-прогнозу Bloomberg ожидается снижение показателей.
ВЧЕРА
АИЖК: некоторые итоги встречи с аналитиками
Вчера АИЖК провело встречу с аналитиками, на которой предоставило информацию по стратегии и планы финансирования агентства до конца года. Менеджмент АИЖК ответил на вопросы аналитиков. Основные моменты встречи на наш взгляд были следующие:
• Снижение котировок выпусков в последнее время по мнению агентства происходит из-за негативного новостного фона на внешних рынках, но менеджмент агентства заверил в абсолютной уверенности рейтинговых агентств по поводу финансовой устойчивости АИЖК (рейтинг А3 от Moody’s), а также о продолжающейся поддержке государства. В частности в ближайшие 2–3 недели ожидается очередное увеличение уставного капитала АИЖК на 6 млрд руб., а в первом полугодии 2009 г. еще на 8 млрд. руб. Достаточность капитала (соотношение Капитал/Активы) планируется поддерживать на консервативном уровне 12-15%.
• Что касается новых выпусков корпоративных облигаций на 28 млрд руб., по которым недавно был объявлен конкурс по выбору организатора размещения, агентство не намерено размещать их любой ценой и «давить на кривую». В параметрах выпусков будет предусмотрено несколько оферт, связанных со статистической моделью досрочного погашения по ипотечным кредитам. Руководство АИЖК заявило, что не будет размещать облигации на любых условиях и работает над альтернативными вариантами. В частности рассматривается размещение еврооблигаций в октябре-ноябре на $500 млн по Reg. 144A, размещение ипотечных облигаций или двусторонние сделки на внешних рынках. Агентство уже ведет переговоры по нескольким сделкам типа warehouse.
• Перенос сроков размещения (если будет) не увеличивает риски возникновения кассовых разрывов, так как агентство сначала привлекает финансирование, а потом выкупает пул закладных. В целом агентство применяет опыт Канады и далее намерено развивать «пересматриваемую ипотеку» когда через определенный период заемщику предоставляется возможность погасить кредит или согласится на новую ставку.
• Среди позитивных моментов отметим эффективные (по оценкам самого АИЖК) шаги по снижению роста просроченных платежей по кредитам начиная со 2-го квартала с.г. Причиной роста просрочек в прошлом году, по словам представителей АИЖК, стало ухудшение качества клиентов следом за некоторым снижением требований в 2007 г., но в 2008 г. уже произошло ужесточение стандартов выдачи кредитов. Также отмечается низкая финансовая грамотность клиентов в некоторых регионах как причина для нерегулярности платежей.
• Среди негативных моментов для держателей текущих выпусков отметим идеи агентства предоставлять гарантии по ипотечным облигациям посторонних агентств с целю их включения в Ломбардный список, что предполагает накопление дополнительных рисков для АИЖК, которые непонятно какими механизмами и насколько эффективно будут контролироваться.
В целом встреча произвела умерено позитивное впечатление. Выпуски АИЖК особенно в длинном конце кривой необоснованно широки (АИЖК А9 к Москве 39 достиг 258 б.п.) с учетом явной госгарантии по выпускам. Тем не менее, в краткосрочной перспективе спрос на длинные бумаги агентства вряд сильно увеличится. Наличие альтернативных вариантов по финансированию АИЖК не сильно снижает вероятность размещения запланированных выпусков, так как размещение корпоративных рублевых облигаций предпочтительно для агентства.
Внутренний рынок
В четверг, 24 июля, на долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика котировок. Имевший место спрос участников рынка был сконцентрирован на относительно коротких и доходных бумагах первого и второго эшелонов. Выросли котировки Энероцентр-1 (98.96/11.99% годовых), Сатурн НПО-3 (99/11.85% годовых), ДВТГ-1 (99,59/11.88% годовых), ХКФ-банк-5 (101.19/11.26% годовых). Продолжились продажи в АИЖК-9, АИЖК-11, ФСК-ЕЭС-4, РСХБ-7, ТГК- 10, ВТБ-24-3. Корпоративные индексы ММВБ подросли – CBI TR 3Y на 0.04% до 159.72 пункта, а CBI TR 5Y на 0.01% до 158.42 пункта. Индекс госсектора RGBI по сравнению с закрытием предыдущего дня уменьшился на 0.04% и составил 111.67 пункта.
Денежный рынок в хорошей форме – объем средств на корсчетах и депозитах вырос за день на 5.3 млрд руб. и составил 926.4 млрд руб. Ставки МБК не превышают 4.25% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором сложилось отрицательно на уровне 131.4 млрд руб.
В корпоративном секторе на первичном рынке прошло несколько размещений – ЛК Уралсиб разместил свой второй выпуск на 5 млрд руб. с доходностью 13.41% годовых к оферте через 1.5 года, что существенно выше ориентиров организаторов (не выше 12.65% по доходности). При этом выпуск, наверное, скоро войдет в ломбардный список, где уже находится первый выпуск ЛК Уралсиб. Ставка купона РВК-Финанс объемом 1.75 млрд руб. составила 12% годовых, ДВТГ разметила свой 5-летний выпуск объемом 5 млрд руб. с доходностью 15% годовыхк оферте, Пеноплэкс Финанс разместился по ставке 13.9% годовых (объем выпуска составляет 2.5 млрд руб.). Ставка купона пятого выпуска КБ МИА на 2 млрд руб. составила 10.3% годовых. В госсекторе Банк России разместил ОБР 6-го выпуска на 10.2 млрд рублей по средневзвешенной ставке – 5.75% годовых.
Внешний рынок: бегство в качество
Вчера на фоне слабой статистики и снижения индексов фондового рынка наблюдался повышенный спрос на казначейские облигации США. Двухлетние UST снизились по доходности на 21 б.п. до 2.6%, по 10-летним бумагам снижение доходности составило 12 б.п. до 3.99%. Что касается данных по рынку труда, заявления на пособия по безработице вновь перешагнули 400 тыс. за неделю и составили 406 тыс. по сравнению с 376 тыс. неделю назад. В целом как мы уже писали рынок труда остается слабым, но надо отметить, что в июле он сезонно сильно волатилен. Продажи домов продолжили снижаться сильнее ожидания, при этом объем выставленных на продажу домов уже покрывает спрос за 11.1 месяцев, что продолжит негативно сказываться на ценах на недвижимость.
Аукцион по размещению 5-летних UST прошел при сильном спросе, объем заявок превысил предложения в 2.46 раз против 2х во втором квартале, несмотря на большой объема выпуска ($21 млрд).
На фоне снижения доходности базовых активов, спрэды бумаг emerging markets расширились. Индекс EMBI подрос на 12 пунктов до 284 пунктов. Спрэд RUS30 сегодня расширился до 166 б.п. исключительно за счет снижения доходности UST10
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter