2 апреля 2014 Альфа-Капитал Брагин Владимир
1. ОТСКОК ≠ НАЧАЛО ТРЕНДА
Снижение политических рисков и возврат части утекшего ранее с рынка капитала позволило российскому рынку за последние 5 вырасти на 3.9% по индексу ММВБ, а рублю укрепится к бивалютной корзине на 1.3% несмотря на окончание периода налоговых платежей. Правда, мы по- прежнему не склонны рассматривать данное движение как начало долгосрочного тренда, скорее это продолжение relief rally, в рамках бокового тренда, в котором ММВБ находится уже несколько лет.
Что касается других развивающихся рынков, то несмотря на прекращение оттока средств из фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки, выходящая макростатистика далека от того, чтобы они вернули себе звание быстрорастущих экономик. Да, активы этих стран сейчас дешевы, что привлекает инвесторов, но пока это остается единственным мотивом для покупки, приток средств, как и рост рынков, не будет устойчивыми.
Правда, есть еще одна причина - затянувшийся период бурного роста развитых рынков, в частности США, что заставляет подозревать их перегрев. В пользу этого, например, говорят некоторые мультипликаторы, находящиеся на исторических максимумах.
В то же время, у этого есть и другое объяснение: экономика США находится на подъеме, индекс уверенности потребителей на максимальных значениях с 2009 года, безработица снижается, растут продажи автомобилей. И при всем этом ФРС еще только начинает цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Это согласуется с опросом Blackrock, согласно которому США сейчас находится либо в начале, либо в середине бизнес-цикла. А значит в обозримой перспективе экономика продолжит расти.
Поэтому нам сейчас больше нравится американский рынок акций, интереса в развивающихся рынках мы пока не видим. Если же приходится инвестировать в рублевые активы, то мы бы пока ограничивались защитными бумагами, в частности дивидендными историями в нефтяном сегменте.
2. ДОЛГОВОЙ РЫНОК: РЕЙТИНГИ ПОКА НЕ УГОЗА
Неделя отметилась негативными новостями от рейтинговых агентств. Moody's поставил на пересмотр с возможностью снижения суверенный рейтинг России, а вслед за ним рейтинги Москвы и Санкт-Петербурга Газпрома, Газпромнефти и Роснефти. Ранее похожие действия предприняли SnP и Fitch.
Реакция долгового рынка была прямо противоположной, фронтальный рост котировок как рублевых бондов, так и еврооблигаций продолжился. По ряду бумаг цены уже практически достигли февральских уровней.
Игнорирование рынком угрозы снижения рейтингов объясняется тем, что доходность российских инструментов сейчас находится на уровне, соответствующем рейтингу на несколько ступеней ниже. Поэтому этот риск заложен в котировках уже с большим запасом.
Единственное, что может серьезно повлиять на наш рынок - это снижение суверенного рейтинга ниже ВВВ-, то есть более чем на 1 ступень, тогда он покинет инвестиционную категорию. В этом случае части инвесторов придется избавляться от суверенных облигаций из-за ограничений инвестиционной декларации. Но пока худший сценарий - это понижение на 1 ступень.
3. РУБЛЬ: ВАЖЕН ГОРИЗОНТ
На неделе наблюдалось закрытие коротких позиций в валютах развивающихся рынков и рубль не стал исключением, в результате чего стоимость бивалютной корзина опустилась до минимального с февраля уровня в 40,9 рубля. Однако факторы поддержки рубля в виде дорогой нефти и налогового периода сходит на «нет» в результат чего не исключена краткосрочная коррекция. Давление на рубль в ближайшие недели будет оказывать и новость о том, что Минфин планирует возобновить покупку валюты для наполнения Резервного фонда.
Рост рублевой ликвидности, окончание налогового периода и прекращение покупок со стороны ЦБ будут оказывать краткосрочное давление на рубль.
В то же время на более длинном горизонте ситуация для рубля выглядит намного лучше. Сокращение импорта и улучшение баланса услуг (из-за ожидаемого сокращения турпотока за рубеж) приведут к увеличению профицита счета текущих операций. Можно ожидать и замедления оттока капитала по мере стабилизации ситуации вокруг Украины. Кроме того, ЦБ, похоже, не будет снижать ставки, так как инфляция находится намного выше его ориентиров, что так же позитивно для рубля. Поэтому высока вероятность, что до конца года рубль сильно не ослабнет от текущих уровней.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снижение политических рисков и возврат части утекшего ранее с рынка капитала позволило российскому рынку за последние 5 вырасти на 3.9% по индексу ММВБ, а рублю укрепится к бивалютной корзине на 1.3% несмотря на окончание периода налоговых платежей. Правда, мы по- прежнему не склонны рассматривать данное движение как начало долгосрочного тренда, скорее это продолжение relief rally, в рамках бокового тренда, в котором ММВБ находится уже несколько лет.
Что касается других развивающихся рынков, то несмотря на прекращение оттока средств из фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки, выходящая макростатистика далека от того, чтобы они вернули себе звание быстрорастущих экономик. Да, активы этих стран сейчас дешевы, что привлекает инвесторов, но пока это остается единственным мотивом для покупки, приток средств, как и рост рынков, не будет устойчивыми.
Правда, есть еще одна причина - затянувшийся период бурного роста развитых рынков, в частности США, что заставляет подозревать их перегрев. В пользу этого, например, говорят некоторые мультипликаторы, находящиеся на исторических максимумах.
В то же время, у этого есть и другое объяснение: экономика США находится на подъеме, индекс уверенности потребителей на максимальных значениях с 2009 года, безработица снижается, растут продажи автомобилей. И при всем этом ФРС еще только начинает цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Это согласуется с опросом Blackrock, согласно которому США сейчас находится либо в начале, либо в середине бизнес-цикла. А значит в обозримой перспективе экономика продолжит расти.
Поэтому нам сейчас больше нравится американский рынок акций, интереса в развивающихся рынках мы пока не видим. Если же приходится инвестировать в рублевые активы, то мы бы пока ограничивались защитными бумагами, в частности дивидендными историями в нефтяном сегменте.
2. ДОЛГОВОЙ РЫНОК: РЕЙТИНГИ ПОКА НЕ УГОЗА
Неделя отметилась негативными новостями от рейтинговых агентств. Moody's поставил на пересмотр с возможностью снижения суверенный рейтинг России, а вслед за ним рейтинги Москвы и Санкт-Петербурга Газпрома, Газпромнефти и Роснефти. Ранее похожие действия предприняли SnP и Fitch.
Реакция долгового рынка была прямо противоположной, фронтальный рост котировок как рублевых бондов, так и еврооблигаций продолжился. По ряду бумаг цены уже практически достигли февральских уровней.
Игнорирование рынком угрозы снижения рейтингов объясняется тем, что доходность российских инструментов сейчас находится на уровне, соответствующем рейтингу на несколько ступеней ниже. Поэтому этот риск заложен в котировках уже с большим запасом.
Единственное, что может серьезно повлиять на наш рынок - это снижение суверенного рейтинга ниже ВВВ-, то есть более чем на 1 ступень, тогда он покинет инвестиционную категорию. В этом случае части инвесторов придется избавляться от суверенных облигаций из-за ограничений инвестиционной декларации. Но пока худший сценарий - это понижение на 1 ступень.
3. РУБЛЬ: ВАЖЕН ГОРИЗОНТ
На неделе наблюдалось закрытие коротких позиций в валютах развивающихся рынков и рубль не стал исключением, в результате чего стоимость бивалютной корзина опустилась до минимального с февраля уровня в 40,9 рубля. Однако факторы поддержки рубля в виде дорогой нефти и налогового периода сходит на «нет» в результат чего не исключена краткосрочная коррекция. Давление на рубль в ближайшие недели будет оказывать и новость о том, что Минфин планирует возобновить покупку валюты для наполнения Резервного фонда.
Рост рублевой ликвидности, окончание налогового периода и прекращение покупок со стороны ЦБ будут оказывать краткосрочное давление на рубль.
В то же время на более длинном горизонте ситуация для рубля выглядит намного лучше. Сокращение импорта и улучшение баланса услуг (из-за ожидаемого сокращения турпотока за рубеж) приведут к увеличению профицита счета текущих операций. Можно ожидать и замедления оттока капитала по мере стабилизации ситуации вокруг Украины. Кроме того, ЦБ, похоже, не будет снижать ставки, так как инфляция находится намного выше его ориентиров, что так же позитивно для рубля. Поэтому высока вероятность, что до конца года рубль сильно не ослабнет от текущих уровней.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter