16 апреля 2014 Альфа-Капитал
Неделя для фондового рынка выдалась не самая удачная. Американские индексы корректировались на опасениях, что отчетность компаний не оправдает высоких ожиданий относительно темпов роста доходов компаний. Российский рынок выглядел невнятно, отказываясь расти, пока по соседству остается очаг нестабильности.
Тем не менее даже на российском рынке у нас были удачные ставки. Например, Дикси, акции которой выросли за месяц почти на 66%, и на прошлой неделе стало понятно почему. Компания показала очень хорошие результаты за 2013 год по МСФО. После такого роста мы приняли решение сократить позиции этой ценной бумаги в фонде "Акции роста".
Глобально же фонды остаются без изменений. В широких фондах акций примерно треть активов инвестирована в рублевые бумаги, оставшиеся две трети – это инструменты в иностранной валюте, а также кэш.
Из российских ценных бумаг мы предпочитаем дивидендные бумаги нефтяного сектора и пока не хотим наращивать долю российского риска в портфеле. Акции Дикси, которые мы решили продать, были единственной идеей вне нефтегазового сектора в рублевой части потфеля.
Что касается иностранных ценных бумаг, то здесь мы активно комбинируем ETF'ы и отдельные акции, концентрируясь на секторе высоких технологий и фармацевтике, а также идеях в потребительском секторе (McDonalds, BMW, Nike, 21th Century Fox).
Продавцы вернулись на российский рынок на фоне очередной эскалации конфликта на Украине. Собственно, и дальнейшая динамика российского рынка будет зависеть от того, пройдут ли переговоры в формате "Украина, РФ, ЕС и США" и удастся ли стабилизировать ситуацию. Коррекция на рынке акций США в этих условиях имела второстепенное значение.
В США продолжают выходить корпоративные отчеты, что поднимает интерес к отдельным ценным бумагам. Еще на этой неделе выйдет блок статистики, включая данные по мартовской инфляции, динамике розничных продаж и промышленному производству. Но даже если статистика будет хуже прогнозов, реакция рынков может быть обратной, так как в таком случае ФРС может пересмотреть свою политику. Аналогичная ситуация и в еврозоне, где на неделе выйдут данные по инфляции, исходя из которых рынок будет делать выводы по поводу дальнейших действий ЕЦБ. Пока рынок ожидает смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ.
Прошедшая просадка на рынке США воспринимается нами скорее как возможность для покупки. Если отчетности компаний и дальше не будут разочаровывать, фондовые индексы США могут довольно быстро отыграть потери.
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%, при этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. В фонде мы сохраняем взятые ранее позиции. Долю 14-летних ОФЗ держим в районе 8,5%. При доходности 9% годовых ценная бумага выглядит привлекательной, хотя потенциал ее краткосрочного роста ограничен. Мы по-прежнему сохраняем акцент на ценные бумаги розничных и ряда сырьевых компаний (Башнефть, Акрон, Металлоинвест)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~8.5%, корпоративные выпуски ВВ-ВВВ ~ 50%, "второй эшелон" (В+) ~30%
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%. При этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. Основные позиции в фонде – бумаги розничных компаний, телекомы и отдельные выпуски сырьевых компаний. Также мы сохраняем долю денежных средств около 7%, в случае коррекции мы будем наращивать долю среднесрочных ОФЗ (со сроком погашения 3–5 лет)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~10%, "первый эшелон" и субфедеральные выпуски ~55%, "второй эшелон" (В-В+) ~35%
Рынок рублевых облигаций остается разбалансированным. Ситуация с ликвидностью пока что не улучшается, а геополитическое напряжение не спадает. Все это приводит к отсутствию спроса на рублевые инструменты. Это не означает, что спроса нет. Он есть, но он точечный и преимущественно со стороны институциональных инвесторов (например, пенсионные фонды), работающих в сугубо рублевой среде. Рынок ОФЗ – единственный, где есть хоть какая-то ликвидность, – на прошлой неделе был достаточно стабильным, однако в понедельник, 14 апреля, открылся на негативной ноте на фоне эскалации кризиса на востоке Украины. Снижение цены индикативного выпуска ОФЗ 26207 составило примерно 1%. Говоря же о ценных бумагах, которые пользуются спросом, отметим прежде всего однолетние Вымпелком-1/2/4 и Металлоинвест-1/5/6, предлагающие доходность в районе 10% годовых.
Мы полагаем, что текущая неделя будет крайне важной для оценки геополитических рисков российских активов. Основное внимание – на запланированную ранее встречу глав МИД РФ, США, ЕС и Украины, на которой должен обсуждаться вопрос снижения напряженности на востоке страны. Сам факт проведения подобной встречи, по всей видимости, должен быть позитивно воспринят рынком, однако в течение 3–4 дней ситуация может еще измениться. В любом случае, Украина остается основной темой для российского рынка, без значительной деэскалации ситуации рост российского рынка представляется маловероятным.
Драгоценные металлы позитивно отреагировали на новый протокол заседания ФРС США, в котором было указано, что очень низкие процентные ставки будут уместны в ближайшие годы. То есть деньги останутся дешевыми, оправдывая инвестиции в активы, не генерирующие денежного потока, в том числе золото.
На текущей неделе драгоценные металлы будут поддерживать новости с Украины, где обострилась ситуация в пророссийских регионах, что привело к негативной риторике западных стран в адрес России. Обострение отношений с Россией может привести к вводу более серьезных экономических санкций. Данная новость будет поддерживать платиноиды, на рынке которых Россия является главным игроком.
Нефть марки Brent подросла на 0,8% на обострениях ситуации на Украине и введении новой партии санкций в отношении крымских компаний и чиновников.
Никель продолжает оставаться наиболее интересным базовым металлом по причине дефицита предложения (закрытия экспорта Индонезией). Ситуация в других металлах обратная: там дефицит спроса. В частности, слабая статистика по PMI и рост профицита торгового баланса в Китае являются сигналом, что роста спроса ожидать пока не стоит, основным двигателем рынка в ближайшее время будут риски предложения. Кроме того, на базовые металлы окажут влияние данные по динамике ВВП Китая за I квартал, консенсус-прогноз составляет рост на 7,3% г/г.
Кофе подрастает на негативных новостях о погодных условиях в Бразилии. Агрокультуры становятся наиболее интересной идеей на ближайшее время, так как большинство метеорологов прогнозируют на 2014 год неблагоприятную для агрокультур погоду.
НЕФТЬ
Цена нефти в обозримой перспективе продолжит колебаться в диапазоне 100–110 долл. (сорт Brent). Рост добычи стран, не входящих в ОПЕК, полностью закроет скромное повышение спроса на нефть. С другой стороны, у ОПЕК во главе с Саудовской Аравией остаются возможности для регулирования предложения нефти на мировом рынке, что позволяет им удерживать цены выше 100 долл. за баррель.
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цена золота может продолжить рост – после коррекции на геополитических новостях. Поддержать золото может планируемое снижение импортных пошлин на золото в Индии, что даст возможность стране опередить Китай по потреблению золота. Это, например, может произойти в случае, если ФРС увеличит ставки раньше ожиданий.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, хотя раскрытие этого потенциала на деле зависит от динамики цен на золото.
ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения, что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу