17 апреля 2014 Pro Finance Service
Рост рубля, начавшийся в среду в надежде на успех переговоров по Украине, ускорился в четверг после того, как эти надежды материализовались. Российская валюта укрепляется на протяжении всего дня, получив изначально импульс от телевыступления президента РФ Владимира Путина, тональность которого вполне устроила участников рынка. Президент России призвал Киев к диалогу с регионами и отверг обвинения в "руке Москвы" за выступлениями сепаратистов. И хотя президент не дал однозначного ответа по поводу возможного ввода войск на территорию восточной Украины, инвесторы в рубль почувствовали некоторое успокоение. "Вы знаете, мне сейчас об этом (вводе войск – прим. PFS) не хотелось бы даже говорить, потому что любые слова, неаккуратно брошенные в этой ситуации, они могут негативно повлиять на развитие самого процесса", - заявил Владимир Путин. Его выступление вызвало рост широкого спектра российских активов, как фондовых, так и валютных. Доллар стоил 35.72 рубля к 19.00 мск, к окончанию дневной сессии на Московской Бирже, что на 26.85 копейки ниже уровня предыдущего закрытия. Курс евро составил 49.4805 рубля, потеряв 24.45 копейки, а котировки бивалютной корзины снизилась на 25.77 копейки до 41.91 рубля. В четверг корзина оставалась в зоне умеренных интервенций ЦБ РФ, 41.35-42.35, где он продает $200 миллионов. Накануне днем корзина ненадолго поднималась к верхней границе указанной зоны.
Торги открылись в четверг без особых изменений по корзине – доллар падал, а евро рос, но после слов Путина о том, что российских подразделений на востоке Украины нет, рубль усилил рост к доллару и вышел в плюс к евро. Во второй половине дня после окончания общения президента России с согражданами укрепление рубля усилилось. Комментируя ситуацию, многие участники рынка сходятся во мнении, что ничего нового Путин не сказал, но кто-то мог продать валюту, которую покупал на случай объявления в прямом эфире решения о вводе войск для защиты русского населения, или опасаясь услышать что-то похожее. Также не стоит забывать по три второстепенных фактора поддержки: продажа валюты экспортерами под уплату налогов, дальнейший рост цен на нефть, невзирая на резкое повышение запасов сырья в США и начало работы первого из заблокированных повстанцами портов отгрузки нефти, а также фиксацию позиций иностранными игроками перед длительными пасхальными выходными.
К вечеру рост рубля и фьючерсов на акции усилился после появления первых результатов четырехсторонних переговоров в Женеве (Украина, Россия, ЕС и США). Рубль к моменту написания комментария прибавляет еще порядка 15 копеек к уровням закрытия дневной сессии (правда, в 21.30 Московская Биржа приостановила торги на Срочном рынке, сообщив на сайте, что причины уточняются, а о времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно. Сбоев не наблюдалось достаточно давно). "У нас нет никакого желания вводить наши войска на Украину, на территорию дружественного нам государства, на территорию, где живет братский народ. Это противоречит коренным интересам Российской Федерации", - заявил глава российского МИДа Сергей Лавров. Он также отметил, что Россия не будет вводить "лишние" вооруженные силы на территорию Крымского полуострова. Дополнительные санкции, которые США увязывали с результатами этой встречи, похоже, пока откладываются. "Если не будет прогресса, если не будет движения в правильном направлении, то мы введем дополнительные санкции", - сказал госсекретарь США Джон Керри по итогам переговоров в Женеве. Это действительно положительный момент, поскольку Америка обещала не медлить с этим вопросом накануне переговоров. Примечательно, мы видим реакцию на итоги встречи не только в рубле, но и в таких защитных активах как золото и иена, которые усилии снижение в реакции на итоги переговоров. В остальном, все выглядит пока на уровне деклараций, и ситуация действительно остается в подвешенном состоянии. Сегодняшний день не внес окончательной ясности в вопрос о том, как ответит Россия на возможную эскалацию конфликта на востоке Украины и какому дальнейшему остракизму будет подвергнута Москва. Будем следить за ситуацией, теперь уже после католической Пасхи
BoAML о евро в свете смягчения политики
Если Европейский центральный банк все же отважится на проведение программы количественного смягчения, это может изменить тенденцию к укреплению евро, считают аналитики Bank of America Merrill Lynch Лоренс Бун, Атанасиос Вамвакидис и Ральф Прессер. В то же время, эксперты признают, что ожидания стимулирования не способствует ослаблению евро. По их расчетам, ЕЦБ понадобится программа выкупа активов объемом не менее 1 триллиона евро, чтобы за счет нее можно было бы достичь поставленных целей. Напомним, недавно FAZ сообщала о том, что европейский регулятор смоделировал количественное смягчение со схожими параметрами. В банке опровергли эту информацию. По мнению экспертов Bank of America Merrill Lynch, ЕЦБ придется выкупать как государственные облигации, так и частные активы с минимальным ежемесячным объемом в 75 миллиардов евро, включая государственные бумаги на 40 миллиардов евро. Частные активы, которые, по мнению аналитиков BofAML, будет выкупать ЕЦБ - это обеспеченные облигации, секьюритизированные активы и долговые обязательства нефинансовых корпораций. Что интересно, аналитики полагают, что если объем программы будет небольшим, последствия для евро вряд ли будут ощутимыми и устойчивыми. Что касается сроков, они ожидают, что стимулирование начнется не ранее третьего квартала текущего года. А до этого момента более вероятным сценариям видится снижение ставки ЕЦБ, если будет наблюдаться дальнейшее ослабление инфляции. Если это не поможет и инфляция не ускорится в третьем квартале, возможен запуск количественного смягчения. По прогнозам BoAML, инфляция ускорятся в мае по сравнению с апрельским уровнем и постепенно увеличатся до 1,3% к концу 2015 года. Ранее сегодня вышла окончательная оценка инфляции в еврозоне в марте 2014 года: потребительские цены выросли на 0,5% относительно того же месяца прошлого года. Это – самая низкая инфляция с октября 2009 года, когда наблюдалась дефляция.
Фунт обновил максимум с 2009 года
Стерлинг вырос по отношению к доллару в четверг до самого высокого более чем за четыре года уровня, так как трейдеры поставили на повышение процентной ставки в Великобритании на фоне снижения долгосрочных ставок в США. В ходе азиатской сессии сегодняшним утром фунт достиг самого высокого уровня с ноября 2009 года. Валюта Великобритании достигла $1.6836. По мнению аналитиков, данные, опубликованные в среду и показавшие, что безработица в Великобритании снизилась до 6,9 %, миновав 7 %, которые Банк Англии ранее указал в качестве порога для повышения ставок, придали фунту импульс. "Идее о том, что низкий уровень инфляции не позволит Банку Англии поднять ставки, был нанесен серьезный удар публикацией данных по безработице в Великобритании", - сказали аналитики Commerzbank. Стэн Шаму, рыночный стратег IG, сказал: "Большинство до сих пор думают, что центральный банк Великобритании повысит ставки во втором или третьем квартале следующего года. Однако появляется все больше звоночков, говорящих о том, что это слишком пессимистичный взгляд". Банк Англии вряд ли будет отталкиваться исключительно от состояния рынка труда. Центральный банк по-прежнему заинтересован в неком механизме, который мог бы предотвратить фальстарт восстановления экономики Великобритании. Но осторожность Марка Карни, по крайней мере на данном этапе, игнорируется трейдерами, которые с огромным энтузиазмом встают в короткую по доллару и подталкивают стерлинг к новым высотам. В США председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен смягчила опасения, что она имеет определенное расписание для повышения процентных ставок. В своем последнем выступлении она связала монетарную политику исключительно к прогрессом в области занятости и инфляции
Китай накопил $4 триллиона резервов
Валютные резервы Китая выросли почти до $4 триллионов в первом квартале 2014 года, примерно столько же составляет весь его фондовый рынок; данные подтверждают влияние центрального банка на процесс недавнего ослабления юаня. Официальные данные, опубликованные во вторник, показали, что валютные резервы Китая подскочили на $129 миллиардов в течение первых трех месяцев этого года, достигнув максимального за все время уровня в $ 3.95 триллиона. Рост резервов совпал со стремительным падением юаня по отношению к доллару, которое многие из наблюдателей связали с преднамеренными действиями Народного банка Китая. Тем не менее, большинство аналитиков считают, что недавнее решение ослабить юань был принято в целях борьбы с валютными спекуляциями компаний и частных инвесторов, которые рассматривали китайскую валюту в качестве дороги с односторонним движением. Ослабление случилось как раз перед тем, как Китай объявил о расширении ежедневного торгового диапазона женьминби. Многие до сих пор считают, что юань вернется к восходящей траектории в своем дальнейшем пути.
"Цифры по FX-резервам подтвердили ослабление юаня из-за интенсивного вмешательства Народного банка Китая", - пишет Лю Ли-Ган, аналитик ANZ. "Поскольку такое нестерилизованное вмешательство не может долго продолжаться и, в конечном счете, обречено на провал, как показали быстро растущие валютные резервы, юань все еще сохраняет предпосылки для роста". Шуан Дин, экономист Citi, сказал, что валютные резервы Китая, возможно, подскочили на целых $40 миллиарда в марте, несмотря на положительное сальдо в размере $ 7,7 млрд. С середины февраля китайская валюта снизилась на 2,7 % по отношению к доллару, упав до самого низкого уровня более чем за год. Она торгуется на Rmb6.22, недалеко от минимума, достигнутого 20 марта, и до сих пор пребывает в "опасной зоне", в которой некоторые компании несут убытки по структурированным продуктам. Незначительное, по меркам других развивающихся рынков, падение стало самым значительным для юаня за последние несколько лет. Этого оказалось достаточно, чтобы привлечь внимание из Вашингтона, который направил предупреждение Пекину, чтобы тот не запутался в своих шагах на пути к рыночным обменным курсам.
Китай скрывает детали структуры своих резервов. По общим оценкам, часть резервов в долларах США составляет две трети, четверть - в евро, а остальные в иенах, фунтах стерлингов и других валютах. Некоторые экономисты считают, что долгожданное переключение внимания Китая к евро стало ключевым движущим фактором усиления единой валюты против доллара США в последнее время. Вопрос о манипуляциях с валютой уже давно был бельмом на глазу китайско-американских отношений. Вашингтон обвиняет Китай в том, что он сохраняет свою валюту искусственно слабой для того, чтобы расширить свою долю в мировом экспорте. Другие данные, опубликованные во вторник, показали, что рост денежной массы M2 в марте составил 12,1 %, что ниже, чем консенсус-прогноз в 13 процента. Аналитик Nomura Чжан Живей сказал, что падение может быть признаком снижения притока капитала после падения юаня. Индекс Shanghai Composite упал на 1,4 % во вторник, а рынок в Гонконге опустился на 2,1 % после объявления новостей. Китай собирается опубликовать квартальные данные по росту экономики в среду, которые, вероятно, подтвердят существенный спад в экономике в целом. Некоторые экономисты, в том числе в Barclays и Societe Generale, ожидают, что вторая по величине экономика в мире вырастет на 7,2 % в течение квартала, показав самый низкий уровень с момента финансового кризиса.
Минфин России устанавливает правила покупки валюты
Согласно сформированным правилам, ежедневный объем покупки иностранной валюты ограничен 100 млн. долларов, при этом реальные объемы будут зависеть от курса бивалютной корзины в рамках коридора, установленного Центробанком. Эта новость почти никак не отразилась на динамике рубля, который сейчас гораздо более остро реагирует на события в Украине, нежели на решения своих монетарных властей.
Итак, после некоторого перерыва Минфин намерен возобновить свои покупки валюты, чтобы пополнить Резервный фонд. Вспомним, что изначально планировалось пустить на эти цели 212 млрд. рублей, но Минфин потратил лишь 38 млрд. рублей, а 174 млрд. остались не использованными. По умолчанию, ежедневный объем покупки составляет 3.5 млрд. рублей, что примерно эквивалентно 100 млн. долларов, однако эти суммы будут корректироваться в зависимости от динамики бивалютной корзины (55% долларов, 45% евро) в рамках установленного коридора:
- Минфин сокращает объем покупки валюты до 1.75 млрд. рублей, если курс рубля по отношению к бивалютной корзине войдет в верхний поддиапазон плавающего коридора (он начинается на 95 копеек ниже границы коридора, которая сейчас проходит на уровне 43.25). При этом на врехней границе ЦБ РФ продает 400 млн. долларов в день.
- Минфин прекращает покупать валюту, если курс рубля подходит к верхней границе коридора.
- Минфин возобновляет покупки на сумму 1.75 млрд. рублей, когда курс рубля торгуется ниже верхней границы в течение трех дней, и повышает объем покупки с 1.75 млрд. до 3.5 млрд., если курс рубля торгуется ниже верхнего поддиапазона в течение трех дней.
Эти правила должны устранить проблемы, вязанные с хаотичностью собственных решений Минфина относительно того, когда и сколько валюты покупать. Несмотря на то, что ежедневные покупки Министерства никогда сильно не влияли на динамику рынка, объявления о грядущих изменениях в объемах всегда оказывали нисходящее давление на валютный курс рубля. Новые правила помогут сделать действия Минфина более предсказуемыми, и снизить их влияние на настроения рынка. Учитывая небольшие объемы, на динамику рубля эти покупки не повлияют, но при этом помогут сдержать рост валюты выше верхней границы диапазона
Все - на спасение украинской гривны!
В понедельник Национальный банк Украины принял решение, начиная с сегодняшнего дня, повысить процентную ставку по депозитам на 3 % до 9,5% годовых, ставку рефинансирования по кредитам "овернайт" под обеспечение государственных ценных бумаг - с 7,5% до 14,5% годовых. НБУ сослался на соображения инфляции, а также выразил надежду, что этот шаг будет иметь положительное влияние на осажденную в последнее время украинскую гривну. Столь резкое повышение процентных ставок, не наблюдавшееся с 1998 года, привело к резкому отскоку постоянно дешевеющей гривны. USD/UAH закрывался в понедельник вокруг Uah12.7000, а EUR/UAH - на Uah17.5545, что намного лучше исторических минимумов гривны Uah13.6075 и Uah18.8900, достигнутых в пятницу. Во вторник небольшой рост гривны продолжается. С начала 2014 года курс украинской валюты опустился примерно на треть, показав наихудшую динамику среди сотни валют, отслеживаемых агентством Bloomberg. С февраля центробанк Украины отказался от валютных интервенций, поскольку золотовалютные резервы страны упали до девятилетнего минимума в $15,1 миллиарда с $31,7 миллиарда в апреле 2012 года.
Однако эксперты не уверены в том, что подобная помощь окажется эффективной в среднесрочной перспективе. Основатель исследовательской компании Rareview Macro Нил Азус считает, что инвесторов в первую очередь интересует способность Киева рефинансировать внешний долг, а не уровень доходности на внутреннем рынке. Инвесторы выводят капитал из Украины, опустошая ее международные резервы на фоне усиливающихся опасений дестабилизации на востоке страны. Хотя "каких-то инвесторов это решение в первый момент может привлечь, в среднесрочной перспективе" оно никакого влияния иметь не будет, полагает Азус. "Не забывайте, что Украине предстоит реструктурировать громадный долг", - добавляет эксперт. "Не думаю, что в краткосрочной перспективе повышение ставок на Украине окажет сколь-нибудь серьезный эффект, - говорит старший портфельный менеджер JHS Capital Advisors Фрэнк Брэддок, участвующий в управлении активами на $3,5 млрд. - Это в целом символическое решение". "Центральный банк Украины ведет отчаянную, но безнадежную борьбу. Повышение ставок не поможет смягчить неизбежное ослабление валюты" в условиях эскалации внутри- и внешнеполитического кризиса и грозящей стране глубокой рецессии, отмечается в обзоре аналитиков Commerzbank.
HSBC не верит в реальность интервенций ЕЦБ
В последнее время не было недостатка в спикерах ЕЦБ, которые не воспользовались бы посредством соответствующей риторики о тех или иных мерах количественного смягчения вербальным вмешательством в динамику курса евро (Нуайе, Бонничи, Драги). Евро достиг максимума $1.3906 в пятницу и закрылся на уровне $1.3885. На этой неделе в результате подобных комментариев евро достиг дна на $1.3808 и торгуется в настоящее время на уровне $1.3816. Трейдеры не слишком удивлены тем, что евро в результате не упал еще ниже. Боб Линч из HSBC говорит, что ЕЦБ ввязался в тяжелую битву. "ЕЦБ борется не просто с сильным евро, это еще и борьба со слабым долларом – двусторонняя проблема", - говорит он. Он преуменьшает вероятность вмешательства ЕЦБ на FX в будущем, и напоминает, что ЕЦБ по итогам встречи G20 в апреле 2013 заявил в коммюнике: "Мы будут воздерживаться от конкурентной девальвации и не будем корректировать обменные курсы наших валют в целях получения конкурентных преимуществ, мы не будем стремиться проводить политику протекционизма в каких-либо формах и сохраним наши рынки открытыми". В заявлении G20 на прошлой неделе отведено гораздо меньше места вопросам FX, там отражены лишь переговоры о достижении "гибкости обменного курса".
HFE ждет интервенций от ЕЦБ
Карл Вайнберг, экономист High Frequency Economics, рассматривает валютную интервенцию как "наиболее подходящий механизм реализации крупномасштабного количественного смягчения в короткие сроки" для Европейского центрального банка. "Конституционные и политические проблемы, с которыми может столкнуться ЕЦБ при покупке суверенных облигаций на свой балансе (что может спровоцировать правовые проблемы с государствами-членами еврозоны), непреодолимы" - говорит он. "Покупка суверенных облигаций потребует политических решений, которые выходят за рамки мандата ЕЦБ", - отмечает Вайнберг. Кроме валют и золота HFE не видит какого-либо другого класс активов, которые ЕЦБ мог бы приобрести без особых проблем. "Однако количественное смягчение, проводимое через FX, будет иметь другое влияние на экономику, чем покупка облигаций. Нестерилизованное вмешательство на FX (покупка долларов, иен и фунта стерлингов, может быть, канадского доллара и юаня) повысит банковские резервы, и, возможно, в дальнейшем банки будут кредитовать больше. Но такое количественное смягчение "не обязательно приведет к снижению доходности и процентных ставок", говорит Вайнберг. HFE останется бдительным к нестерилизованному вмешательству ЕЦБ на FX, не видя "другого практического способа реализации данного направления в монетарной политике". Напомним, председатель ЕЦБ Марио Драги сказал на пресс-конференции в субботу, что "дальнейшее укрепление обменного курса потребует новых стимулов". А член Управляющего совета ЕЦБ Кристиан Нуайе в понедельник высказался еще более конкретно: "Чем сильнее евро, тем более мягкой должна быть политика"
Еврокомиссия не принимает угрозу дефляции всерьез
В субботу Европейская комиссия заявила о том, что лишь новое экономическое потрясение может спровоцировать явную дефляцию, признав при этом наличие дефляционного давления и "сниженного" прогноза по инфляции. В официальном отчете Комитета МВФ по международным монетарным и финансовым вопросам, вице президент Еврокомиссии Сиим Каллас заявил: "Процесс восстановления в экономик Европейского Союза набирает обороты и охватывает все больше и больше стран". Между тем, согласно подробным исследованиям, макроэкономические дисбалансы по-прежнему сохраняются в четырнадцати из семнадцати стран Еврозоны, при этом в некоторых случаях появляются новые проблемы на общем относительно благоприятном фоне. Половина пути в рамках стратегии роста "Европа 2020" уже пройдена, поэтому сейчас самое время провести "консультации" со странами союза, чтобы разработать дальнейшие меры, ориентированные на среднесрочную перспективу. "В последнее время инфляция падает быстрее, чем предполагалось", - отметил Каллас. "Дефляционные процессы в Еврозоне обусловлены совокупностью внешних и внутренних факторов, включая снижение цен на сырье и значительную девальвацию евро с середины 2012 года и ослабление спроса". В течение ближайших двух лет инфляция в ЕС будет держаться на уровне 1.5% или ниже, однако, в Еврозоне она будет еще ниже, на уровне 1.0% в этом году, и на 1.3% в следующем году. Никаких комментариев относительно возможных нетрадиционных мер или количественного ослабления Европейского центрального банка сделано не было. По его словам, угроза дефляции в виде общего и самоусиливающегося падения цен во всех странах существует, но она не велика. "Такого рода дефляцию может спровоцировать мощное внешнее потрясение и резкое изменение наших прогнозов по росту, которое выльется в падение инфляционных ожиданий". На данном этапе это маловероятно. Экономическая активность постепенно увеличивается даже в самых слабых странах Европы, они проводят необходимые корректировки, которые носят не только циклический характер. Это позволит добиться устойчивого восстановления. Внутренний спрос растет, поскольку бремя долгов и финансовой фрагментации уже не столь тяжело
Евро – где кризис?
Для большинства мужчин и женщин, входящих в число безработных в регионе в феврале (18965 млн. человек), кризис Еврозоны, бесспорно, по-прежнему реален. Тот факт, что государственные долги остаются на чрезвычайно завышенных уровнях, должен вызывать у всех нас беспокойство. Таким образом, если доходность по государственным облигациям можно использовать в качестве критерия, измеряющего существующее напряжение, то, по всей видимости, долговой кризис Еврозоны остался далеко позади. В течение последних двух лет доходность по пятилетним португальским государственным облигациям упала от области 15% до 2,582% этим утром. За аналогичный период доходность по пятилетним ирландским государственным облигациям упала от области 6% до 1,204%. Как Ирландия, так и Португалия уже вышли из своих программ по получению помощи и успешно вернулись на долговой рынок. Сегодня греческое правительство выпустит свои первые государственные облигации впервые за почти четыре года.
Долг и безработица служат важным напоминанием о той работе, что еще предстоит сделать в Греции для восстановления полноценного здоровья экономики. Конечно, никто не отрицает наличие прогресса в этом деле. В начале года премьер-министр Самарас отметил, что первичный профицит бюджета страны в 2013 году составил более 1.5 млрд. евро, что значительно превышает первоначальные прогнозы и целевые значения, установленные "Тройкой". По условиям пакета помощи в 240 млрд. евро от Греции не ждали профицита вплоть до текущего года. Португалии удалось достичь первого за 20 лет профицита текущего счета, что является критерием улучшения конкурентоспособности. В Испании уровни безработицы, хотя и остаются чрезвычайно высокими, возможно, уже достигли своих максимальных значений, а в Ирландии появляются признаки восстановления цен на жилье. Признаки того, что болезненные реформы в Еврозоне, возможно, начали приносить плоды, возвращает инвесторов к европейским активам. На основе последних двух лет между спадом в доходности по периферийным облигациям и евро можно сделать вывод об отрицательной корреляции. На протяжении определенного времени мы утверждали, что устойчивость евро может объясняться в основном тремя факторами – ростом профицита текущего счета в Еврозоне, что отчасти связано с улучшением конкурентоспособности периферии, признаками восстановления экономики в регионе и общим впечатлением о том, что политическая согласованность ЕВС прошла испытание огнем. Европейские рынки облигаций не только больше не ассоциируются с чередующимися полосами неудач и везения, они явно поймали волну удачи, и, возвращаясь сегодня на рынок облигаций, греческое правительство намеренно воспользоваться преимуществом такой тенденции.
Забегая вперед, мы полагаем, что евро сохранит устойчивый настрой, несмотря на вероятность того, что ЕЦБ снова примет меры в отношении политики, чтобы сдержать дефляционные риски. ЕЦБ намекнул на то, что может рассмотреть возможность использования QE. Обычно угроза дальнейших аккомодативных мер монетарной политики ассоциируется с нисходящим потенциалом валюты. Однако если инвесторы решат, что QE означает дальнейший рост цен на активы Еврозоны, это может оказать поддержку евро. Суть состоит в том, что дальнейшее ослабление со стороны ЕЦБ в этом году необязательно автоматически приведет к снижению евро. В ходе предыдущей сессии доллар упал на фоне протокола мартовского заседания FOMC, который уменьшил шансы на то, что Федрезерв может повысить ставки уже в середине следующего года. В дальнейшем мы ждем, что евро по-прежнему неохотно будет сдавать позиции против фунта или доллара. Таким образом, более развитые деловые циклы в Великобритании и США предполагают, что в среднесрочной перспективе и пара евро/доллар, и пара евро/фунт, вероятно, вернут себе почву под ногами.
Драги не доволен сильным евро
Глава Европейского центрального банка Марио Драги в субботу заявил о том, что дальнейшее укрепление евро может повлечь дополнительные политические меры,направленные на ослабление монетарных условий и стимулирование экономики. Это наиболее явная и открытая попытка Драги выразить свое недовольство укреплением единой валюты против ключевых конкурентов. Выступая на пресс-конференции после заседания Международного валютного фонда и Всемирного банка в Вашингтоне, Драги подчеркнул, что валютный курс не является политической целью, однако укрепление евро в течение последних месяцев ставит под угрозу ценовую стабильность в Еврозоне, что может спровоцировать адекватную реакцию со стороны регулятора. «В прошлом году у нас была возможность проследить, насколько сильно динамика валютного курса влияет на инфляционое давление, которое опустилось до текущих уровней из-за укрепления евро. Мы знаем, что это не единственный, но крайне важный фактор. По сути, при дальнейшем укреплении евро потребуются новые монетарные стимулы, чтобы сохранить текущие уровни аккомодации в экономике».
Драги отказался назвать курс евро/доллара, способный спровоцировать реакцию ЕЦБ, но подтвердил, что сильный евро играет важную роль в определении монетарной политики банка и в его способности обеспечивать ценовую стабильность. «Рост валютного курса потребует от нас наращивания стимулов, чтобы поддержать монетарную аккомодацию на текущих уровнях». При этом он также добавил, что не собирается указывать точный курс евро/доллара, при котором Банк начнет действовать, или который потребует дополнительных политических стимулов. Более того, Глава европейского ЦБ также добавил, что процесс восстановления экономики Еврозоны идет медленно, но более стабильно, чем раньше, благодаря стабилизации внутреннего спроса. Фискальная консолидация уже не тянет экономику назад, поскольку правительства кризисных стран, реализовавших планы фискальных ограничений, также добились определенных успехов в структурных реформах, а низкая инфляция поддерживает реальный располагаемый доход населения.
Драги также подчеркнул, что не исключает вероятность снижения темпов восстановления. По его словам, он предоставил совету МВФ краткую информацию о предположительном периоде низкой инфляции в Еврозоне (ЕЦБ ожидает, что инфляция перестанет падать и начнет расти, при этом целевой уровень 2% будет достигнут в конце 2016 года). «Я постарался продемонстрировать эти цифры в контексте, отметив, что на данный момент нет никаких статистических или эконометрических подтверждений дальнейшего падения цен. Иными словами, ничто не указывает на стремление людей отложить крупные покупки в расчете на то, что товары подешевеют в ближайшем будущем». Драги также подтвердил, что, по мнению Банка, средне и долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными, и в текущих низких уровнях инфляции обвинил цены на энергоносители и продукты питания, а также валютный курс. В то же время, он отметил, что Банк внимательно наблюдает за инфляционными показателями, поскольку они затрудняют процесс экономичеких корректировок в таких странах как Испания, Греция, Португалия и Ирландия.
Опять-таки, глава европейского центрального банка отметил, что управляющий совет единодушно готов, в случае необходимости, применить нетрадиционные меры в рамках своего мандата и в целях устранения инфляционных рисков. Комментируя возврат Греции на рынки облигаций, Драги подчеркнул, что это «радостное событие», которое свидетельствует о том, что инвесторы должным образом оценили усилия греческого правительства. Однако в дальнейшем успех будет зависеть от трех факторов: продолжения фискальной консолидации, создания благоприятных условий для роста и реализации структурных реформ на фоне рекапитализации банковского сектора.
Пекин не пойдет на поводу у США
Кажется, Америке все мало: что восемь лет назад, когда юань стоил 8.3 за доллар, что сейчас, при курсе в 6.2, власти США продолжают гнуть свою монотонную линию, призывая Китай обеспечить рост национальной валюты, вуалируя это желание различными экономическими терминами и апеллируя к мировой экономике, которая якобы может пострадать от того, что юань вдруг перестал расти к доллару. Тем не менее, американский торговый дефицит (со всем миром) как составляет порядка $40 миллиардов десятилетие назад, так с тех пор никуда и не продвинулся. Любой здравомыслящий человек задастся вопросом – а может дело вовсе и не в курсе, а может Штатам стоит посмотреть на проблему с другой стороны, если они так обеспокоены утратой рабочих мест вследствие китайской экспортной экспансии. Но нет, США упорно продолжают твердить одно и тоже – юань недооценен, его курсу нельзя снижаться. Казалось бы, нет ничего обидного в росте доллара к юаню на 2,3% с начала года. К слову, это падение делает юань наихудшей валютой среди азиатских коллег, по версии HSBC. Однако Вашингтон усматривает здесь зачатки более крупной проблемы, устранить которые желательно в зародыше. США предъявили Китаю требование, пока лишь намеками, о необходимости укрепления юаня и недопустимости манипулирования его курсом в целях поддержки китайского экспорта. В понедельник высокопоставленный чиновник американского казначейства предупредил, что Вашингтон внимательно отслеживает ослабление юаня в последние недели, опасаясь серьезных последствий для мировой экономики в случае сохранения такой динамики. В частности, США пытаются установить, не стремится ли Китай к "конкурентной девальвации" своей валюты. Китаю же все равно, что говорят в Вашингтоне, судя по динамике курса в последние несколько недель. Заявления китайских политиков и регуляторов также свидетельствуют, что Китай собирается и дальше следовать исключительно собственным интересам. Как пишет Wall Street Journal, Пекин в ближайшее время вряд ли поддастся вновь прозвучавшим полуофициальным требованиям США обеспечить рост юаня к доллару. Пекин считает снижение юаня нормальным процессом, вытекающим из принятых регуляторами мер для борьбы с краткосрочными спекуляциями на валютном рынке, поэтому вряд будет реагировать, если речь не зайдет о резком изменении курса. "Одна из задач центрального банка - обеспечение стабильности обменного курса юаня, - заявил американскому изданию представитель Народного банка Китая. - Если не будет резкого падения, способного дестабилизировать экономику страны, НБК вряд ли станет проводить валютную интервенции с целью повышения его курса". В середине марта НБК расширил валютный коридор вдвое, до 2 % в обе стороны от официально фиксируемого ежедневно уровня, а ранее в этом году он неоднократно проводил интервенции на валютном рынке с целью ослабления юаня, утверждает американский таблоид.
http://www.profinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Торги открылись в четверг без особых изменений по корзине – доллар падал, а евро рос, но после слов Путина о том, что российских подразделений на востоке Украины нет, рубль усилил рост к доллару и вышел в плюс к евро. Во второй половине дня после окончания общения президента России с согражданами укрепление рубля усилилось. Комментируя ситуацию, многие участники рынка сходятся во мнении, что ничего нового Путин не сказал, но кто-то мог продать валюту, которую покупал на случай объявления в прямом эфире решения о вводе войск для защиты русского населения, или опасаясь услышать что-то похожее. Также не стоит забывать по три второстепенных фактора поддержки: продажа валюты экспортерами под уплату налогов, дальнейший рост цен на нефть, невзирая на резкое повышение запасов сырья в США и начало работы первого из заблокированных повстанцами портов отгрузки нефти, а также фиксацию позиций иностранными игроками перед длительными пасхальными выходными.
К вечеру рост рубля и фьючерсов на акции усилился после появления первых результатов четырехсторонних переговоров в Женеве (Украина, Россия, ЕС и США). Рубль к моменту написания комментария прибавляет еще порядка 15 копеек к уровням закрытия дневной сессии (правда, в 21.30 Московская Биржа приостановила торги на Срочном рынке, сообщив на сайте, что причины уточняются, а о времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно. Сбоев не наблюдалось достаточно давно). "У нас нет никакого желания вводить наши войска на Украину, на территорию дружественного нам государства, на территорию, где живет братский народ. Это противоречит коренным интересам Российской Федерации", - заявил глава российского МИДа Сергей Лавров. Он также отметил, что Россия не будет вводить "лишние" вооруженные силы на территорию Крымского полуострова. Дополнительные санкции, которые США увязывали с результатами этой встречи, похоже, пока откладываются. "Если не будет прогресса, если не будет движения в правильном направлении, то мы введем дополнительные санкции", - сказал госсекретарь США Джон Керри по итогам переговоров в Женеве. Это действительно положительный момент, поскольку Америка обещала не медлить с этим вопросом накануне переговоров. Примечательно, мы видим реакцию на итоги встречи не только в рубле, но и в таких защитных активах как золото и иена, которые усилии снижение в реакции на итоги переговоров. В остальном, все выглядит пока на уровне деклараций, и ситуация действительно остается в подвешенном состоянии. Сегодняшний день не внес окончательной ясности в вопрос о том, как ответит Россия на возможную эскалацию конфликта на востоке Украины и какому дальнейшему остракизму будет подвергнута Москва. Будем следить за ситуацией, теперь уже после католической Пасхи
BoAML о евро в свете смягчения политики
Если Европейский центральный банк все же отважится на проведение программы количественного смягчения, это может изменить тенденцию к укреплению евро, считают аналитики Bank of America Merrill Lynch Лоренс Бун, Атанасиос Вамвакидис и Ральф Прессер. В то же время, эксперты признают, что ожидания стимулирования не способствует ослаблению евро. По их расчетам, ЕЦБ понадобится программа выкупа активов объемом не менее 1 триллиона евро, чтобы за счет нее можно было бы достичь поставленных целей. Напомним, недавно FAZ сообщала о том, что европейский регулятор смоделировал количественное смягчение со схожими параметрами. В банке опровергли эту информацию. По мнению экспертов Bank of America Merrill Lynch, ЕЦБ придется выкупать как государственные облигации, так и частные активы с минимальным ежемесячным объемом в 75 миллиардов евро, включая государственные бумаги на 40 миллиардов евро. Частные активы, которые, по мнению аналитиков BofAML, будет выкупать ЕЦБ - это обеспеченные облигации, секьюритизированные активы и долговые обязательства нефинансовых корпораций. Что интересно, аналитики полагают, что если объем программы будет небольшим, последствия для евро вряд ли будут ощутимыми и устойчивыми. Что касается сроков, они ожидают, что стимулирование начнется не ранее третьего квартала текущего года. А до этого момента более вероятным сценариям видится снижение ставки ЕЦБ, если будет наблюдаться дальнейшее ослабление инфляции. Если это не поможет и инфляция не ускорится в третьем квартале, возможен запуск количественного смягчения. По прогнозам BoAML, инфляция ускорятся в мае по сравнению с апрельским уровнем и постепенно увеличатся до 1,3% к концу 2015 года. Ранее сегодня вышла окончательная оценка инфляции в еврозоне в марте 2014 года: потребительские цены выросли на 0,5% относительно того же месяца прошлого года. Это – самая низкая инфляция с октября 2009 года, когда наблюдалась дефляция.
Фунт обновил максимум с 2009 года
Стерлинг вырос по отношению к доллару в четверг до самого высокого более чем за четыре года уровня, так как трейдеры поставили на повышение процентной ставки в Великобритании на фоне снижения долгосрочных ставок в США. В ходе азиатской сессии сегодняшним утром фунт достиг самого высокого уровня с ноября 2009 года. Валюта Великобритании достигла $1.6836. По мнению аналитиков, данные, опубликованные в среду и показавшие, что безработица в Великобритании снизилась до 6,9 %, миновав 7 %, которые Банк Англии ранее указал в качестве порога для повышения ставок, придали фунту импульс. "Идее о том, что низкий уровень инфляции не позволит Банку Англии поднять ставки, был нанесен серьезный удар публикацией данных по безработице в Великобритании", - сказали аналитики Commerzbank. Стэн Шаму, рыночный стратег IG, сказал: "Большинство до сих пор думают, что центральный банк Великобритании повысит ставки во втором или третьем квартале следующего года. Однако появляется все больше звоночков, говорящих о том, что это слишком пессимистичный взгляд". Банк Англии вряд ли будет отталкиваться исключительно от состояния рынка труда. Центральный банк по-прежнему заинтересован в неком механизме, который мог бы предотвратить фальстарт восстановления экономики Великобритании. Но осторожность Марка Карни, по крайней мере на данном этапе, игнорируется трейдерами, которые с огромным энтузиазмом встают в короткую по доллару и подталкивают стерлинг к новым высотам. В США председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен смягчила опасения, что она имеет определенное расписание для повышения процентных ставок. В своем последнем выступлении она связала монетарную политику исключительно к прогрессом в области занятости и инфляции
Китай накопил $4 триллиона резервов
Валютные резервы Китая выросли почти до $4 триллионов в первом квартале 2014 года, примерно столько же составляет весь его фондовый рынок; данные подтверждают влияние центрального банка на процесс недавнего ослабления юаня. Официальные данные, опубликованные во вторник, показали, что валютные резервы Китая подскочили на $129 миллиардов в течение первых трех месяцев этого года, достигнув максимального за все время уровня в $ 3.95 триллиона. Рост резервов совпал со стремительным падением юаня по отношению к доллару, которое многие из наблюдателей связали с преднамеренными действиями Народного банка Китая. Тем не менее, большинство аналитиков считают, что недавнее решение ослабить юань был принято в целях борьбы с валютными спекуляциями компаний и частных инвесторов, которые рассматривали китайскую валюту в качестве дороги с односторонним движением. Ослабление случилось как раз перед тем, как Китай объявил о расширении ежедневного торгового диапазона женьминби. Многие до сих пор считают, что юань вернется к восходящей траектории в своем дальнейшем пути.
"Цифры по FX-резервам подтвердили ослабление юаня из-за интенсивного вмешательства Народного банка Китая", - пишет Лю Ли-Ган, аналитик ANZ. "Поскольку такое нестерилизованное вмешательство не может долго продолжаться и, в конечном счете, обречено на провал, как показали быстро растущие валютные резервы, юань все еще сохраняет предпосылки для роста". Шуан Дин, экономист Citi, сказал, что валютные резервы Китая, возможно, подскочили на целых $40 миллиарда в марте, несмотря на положительное сальдо в размере $ 7,7 млрд. С середины февраля китайская валюта снизилась на 2,7 % по отношению к доллару, упав до самого низкого уровня более чем за год. Она торгуется на Rmb6.22, недалеко от минимума, достигнутого 20 марта, и до сих пор пребывает в "опасной зоне", в которой некоторые компании несут убытки по структурированным продуктам. Незначительное, по меркам других развивающихся рынков, падение стало самым значительным для юаня за последние несколько лет. Этого оказалось достаточно, чтобы привлечь внимание из Вашингтона, который направил предупреждение Пекину, чтобы тот не запутался в своих шагах на пути к рыночным обменным курсам.
Китай скрывает детали структуры своих резервов. По общим оценкам, часть резервов в долларах США составляет две трети, четверть - в евро, а остальные в иенах, фунтах стерлингов и других валютах. Некоторые экономисты считают, что долгожданное переключение внимания Китая к евро стало ключевым движущим фактором усиления единой валюты против доллара США в последнее время. Вопрос о манипуляциях с валютой уже давно был бельмом на глазу китайско-американских отношений. Вашингтон обвиняет Китай в том, что он сохраняет свою валюту искусственно слабой для того, чтобы расширить свою долю в мировом экспорте. Другие данные, опубликованные во вторник, показали, что рост денежной массы M2 в марте составил 12,1 %, что ниже, чем консенсус-прогноз в 13 процента. Аналитик Nomura Чжан Живей сказал, что падение может быть признаком снижения притока капитала после падения юаня. Индекс Shanghai Composite упал на 1,4 % во вторник, а рынок в Гонконге опустился на 2,1 % после объявления новостей. Китай собирается опубликовать квартальные данные по росту экономики в среду, которые, вероятно, подтвердят существенный спад в экономике в целом. Некоторые экономисты, в том числе в Barclays и Societe Generale, ожидают, что вторая по величине экономика в мире вырастет на 7,2 % в течение квартала, показав самый низкий уровень с момента финансового кризиса.
Минфин России устанавливает правила покупки валюты
Согласно сформированным правилам, ежедневный объем покупки иностранной валюты ограничен 100 млн. долларов, при этом реальные объемы будут зависеть от курса бивалютной корзины в рамках коридора, установленного Центробанком. Эта новость почти никак не отразилась на динамике рубля, который сейчас гораздо более остро реагирует на события в Украине, нежели на решения своих монетарных властей.
Итак, после некоторого перерыва Минфин намерен возобновить свои покупки валюты, чтобы пополнить Резервный фонд. Вспомним, что изначально планировалось пустить на эти цели 212 млрд. рублей, но Минфин потратил лишь 38 млрд. рублей, а 174 млрд. остались не использованными. По умолчанию, ежедневный объем покупки составляет 3.5 млрд. рублей, что примерно эквивалентно 100 млн. долларов, однако эти суммы будут корректироваться в зависимости от динамики бивалютной корзины (55% долларов, 45% евро) в рамках установленного коридора:
- Минфин сокращает объем покупки валюты до 1.75 млрд. рублей, если курс рубля по отношению к бивалютной корзине войдет в верхний поддиапазон плавающего коридора (он начинается на 95 копеек ниже границы коридора, которая сейчас проходит на уровне 43.25). При этом на врехней границе ЦБ РФ продает 400 млн. долларов в день.
- Минфин прекращает покупать валюту, если курс рубля подходит к верхней границе коридора.
- Минфин возобновляет покупки на сумму 1.75 млрд. рублей, когда курс рубля торгуется ниже верхней границы в течение трех дней, и повышает объем покупки с 1.75 млрд. до 3.5 млрд., если курс рубля торгуется ниже верхнего поддиапазона в течение трех дней.
Эти правила должны устранить проблемы, вязанные с хаотичностью собственных решений Минфина относительно того, когда и сколько валюты покупать. Несмотря на то, что ежедневные покупки Министерства никогда сильно не влияли на динамику рынка, объявления о грядущих изменениях в объемах всегда оказывали нисходящее давление на валютный курс рубля. Новые правила помогут сделать действия Минфина более предсказуемыми, и снизить их влияние на настроения рынка. Учитывая небольшие объемы, на динамику рубля эти покупки не повлияют, но при этом помогут сдержать рост валюты выше верхней границы диапазона
Все - на спасение украинской гривны!
В понедельник Национальный банк Украины принял решение, начиная с сегодняшнего дня, повысить процентную ставку по депозитам на 3 % до 9,5% годовых, ставку рефинансирования по кредитам "овернайт" под обеспечение государственных ценных бумаг - с 7,5% до 14,5% годовых. НБУ сослался на соображения инфляции, а также выразил надежду, что этот шаг будет иметь положительное влияние на осажденную в последнее время украинскую гривну. Столь резкое повышение процентных ставок, не наблюдавшееся с 1998 года, привело к резкому отскоку постоянно дешевеющей гривны. USD/UAH закрывался в понедельник вокруг Uah12.7000, а EUR/UAH - на Uah17.5545, что намного лучше исторических минимумов гривны Uah13.6075 и Uah18.8900, достигнутых в пятницу. Во вторник небольшой рост гривны продолжается. С начала 2014 года курс украинской валюты опустился примерно на треть, показав наихудшую динамику среди сотни валют, отслеживаемых агентством Bloomberg. С февраля центробанк Украины отказался от валютных интервенций, поскольку золотовалютные резервы страны упали до девятилетнего минимума в $15,1 миллиарда с $31,7 миллиарда в апреле 2012 года.
Однако эксперты не уверены в том, что подобная помощь окажется эффективной в среднесрочной перспективе. Основатель исследовательской компании Rareview Macro Нил Азус считает, что инвесторов в первую очередь интересует способность Киева рефинансировать внешний долг, а не уровень доходности на внутреннем рынке. Инвесторы выводят капитал из Украины, опустошая ее международные резервы на фоне усиливающихся опасений дестабилизации на востоке страны. Хотя "каких-то инвесторов это решение в первый момент может привлечь, в среднесрочной перспективе" оно никакого влияния иметь не будет, полагает Азус. "Не забывайте, что Украине предстоит реструктурировать громадный долг", - добавляет эксперт. "Не думаю, что в краткосрочной перспективе повышение ставок на Украине окажет сколь-нибудь серьезный эффект, - говорит старший портфельный менеджер JHS Capital Advisors Фрэнк Брэддок, участвующий в управлении активами на $3,5 млрд. - Это в целом символическое решение". "Центральный банк Украины ведет отчаянную, но безнадежную борьбу. Повышение ставок не поможет смягчить неизбежное ослабление валюты" в условиях эскалации внутри- и внешнеполитического кризиса и грозящей стране глубокой рецессии, отмечается в обзоре аналитиков Commerzbank.
HSBC не верит в реальность интервенций ЕЦБ
В последнее время не было недостатка в спикерах ЕЦБ, которые не воспользовались бы посредством соответствующей риторики о тех или иных мерах количественного смягчения вербальным вмешательством в динамику курса евро (Нуайе, Бонничи, Драги). Евро достиг максимума $1.3906 в пятницу и закрылся на уровне $1.3885. На этой неделе в результате подобных комментариев евро достиг дна на $1.3808 и торгуется в настоящее время на уровне $1.3816. Трейдеры не слишком удивлены тем, что евро в результате не упал еще ниже. Боб Линч из HSBC говорит, что ЕЦБ ввязался в тяжелую битву. "ЕЦБ борется не просто с сильным евро, это еще и борьба со слабым долларом – двусторонняя проблема", - говорит он. Он преуменьшает вероятность вмешательства ЕЦБ на FX в будущем, и напоминает, что ЕЦБ по итогам встречи G20 в апреле 2013 заявил в коммюнике: "Мы будут воздерживаться от конкурентной девальвации и не будем корректировать обменные курсы наших валют в целях получения конкурентных преимуществ, мы не будем стремиться проводить политику протекционизма в каких-либо формах и сохраним наши рынки открытыми". В заявлении G20 на прошлой неделе отведено гораздо меньше места вопросам FX, там отражены лишь переговоры о достижении "гибкости обменного курса".
HFE ждет интервенций от ЕЦБ
Карл Вайнберг, экономист High Frequency Economics, рассматривает валютную интервенцию как "наиболее подходящий механизм реализации крупномасштабного количественного смягчения в короткие сроки" для Европейского центрального банка. "Конституционные и политические проблемы, с которыми может столкнуться ЕЦБ при покупке суверенных облигаций на свой балансе (что может спровоцировать правовые проблемы с государствами-членами еврозоны), непреодолимы" - говорит он. "Покупка суверенных облигаций потребует политических решений, которые выходят за рамки мандата ЕЦБ", - отмечает Вайнберг. Кроме валют и золота HFE не видит какого-либо другого класс активов, которые ЕЦБ мог бы приобрести без особых проблем. "Однако количественное смягчение, проводимое через FX, будет иметь другое влияние на экономику, чем покупка облигаций. Нестерилизованное вмешательство на FX (покупка долларов, иен и фунта стерлингов, может быть, канадского доллара и юаня) повысит банковские резервы, и, возможно, в дальнейшем банки будут кредитовать больше. Но такое количественное смягчение "не обязательно приведет к снижению доходности и процентных ставок", говорит Вайнберг. HFE останется бдительным к нестерилизованному вмешательству ЕЦБ на FX, не видя "другого практического способа реализации данного направления в монетарной политике". Напомним, председатель ЕЦБ Марио Драги сказал на пресс-конференции в субботу, что "дальнейшее укрепление обменного курса потребует новых стимулов". А член Управляющего совета ЕЦБ Кристиан Нуайе в понедельник высказался еще более конкретно: "Чем сильнее евро, тем более мягкой должна быть политика"
Еврокомиссия не принимает угрозу дефляции всерьез
В субботу Европейская комиссия заявила о том, что лишь новое экономическое потрясение может спровоцировать явную дефляцию, признав при этом наличие дефляционного давления и "сниженного" прогноза по инфляции. В официальном отчете Комитета МВФ по международным монетарным и финансовым вопросам, вице президент Еврокомиссии Сиим Каллас заявил: "Процесс восстановления в экономик Европейского Союза набирает обороты и охватывает все больше и больше стран". Между тем, согласно подробным исследованиям, макроэкономические дисбалансы по-прежнему сохраняются в четырнадцати из семнадцати стран Еврозоны, при этом в некоторых случаях появляются новые проблемы на общем относительно благоприятном фоне. Половина пути в рамках стратегии роста "Европа 2020" уже пройдена, поэтому сейчас самое время провести "консультации" со странами союза, чтобы разработать дальнейшие меры, ориентированные на среднесрочную перспективу. "В последнее время инфляция падает быстрее, чем предполагалось", - отметил Каллас. "Дефляционные процессы в Еврозоне обусловлены совокупностью внешних и внутренних факторов, включая снижение цен на сырье и значительную девальвацию евро с середины 2012 года и ослабление спроса". В течение ближайших двух лет инфляция в ЕС будет держаться на уровне 1.5% или ниже, однако, в Еврозоне она будет еще ниже, на уровне 1.0% в этом году, и на 1.3% в следующем году. Никаких комментариев относительно возможных нетрадиционных мер или количественного ослабления Европейского центрального банка сделано не было. По его словам, угроза дефляции в виде общего и самоусиливающегося падения цен во всех странах существует, но она не велика. "Такого рода дефляцию может спровоцировать мощное внешнее потрясение и резкое изменение наших прогнозов по росту, которое выльется в падение инфляционных ожиданий". На данном этапе это маловероятно. Экономическая активность постепенно увеличивается даже в самых слабых странах Европы, они проводят необходимые корректировки, которые носят не только циклический характер. Это позволит добиться устойчивого восстановления. Внутренний спрос растет, поскольку бремя долгов и финансовой фрагментации уже не столь тяжело
Евро – где кризис?
Для большинства мужчин и женщин, входящих в число безработных в регионе в феврале (18965 млн. человек), кризис Еврозоны, бесспорно, по-прежнему реален. Тот факт, что государственные долги остаются на чрезвычайно завышенных уровнях, должен вызывать у всех нас беспокойство. Таким образом, если доходность по государственным облигациям можно использовать в качестве критерия, измеряющего существующее напряжение, то, по всей видимости, долговой кризис Еврозоны остался далеко позади. В течение последних двух лет доходность по пятилетним португальским государственным облигациям упала от области 15% до 2,582% этим утром. За аналогичный период доходность по пятилетним ирландским государственным облигациям упала от области 6% до 1,204%. Как Ирландия, так и Португалия уже вышли из своих программ по получению помощи и успешно вернулись на долговой рынок. Сегодня греческое правительство выпустит свои первые государственные облигации впервые за почти четыре года.
Долг и безработица служат важным напоминанием о той работе, что еще предстоит сделать в Греции для восстановления полноценного здоровья экономики. Конечно, никто не отрицает наличие прогресса в этом деле. В начале года премьер-министр Самарас отметил, что первичный профицит бюджета страны в 2013 году составил более 1.5 млрд. евро, что значительно превышает первоначальные прогнозы и целевые значения, установленные "Тройкой". По условиям пакета помощи в 240 млрд. евро от Греции не ждали профицита вплоть до текущего года. Португалии удалось достичь первого за 20 лет профицита текущего счета, что является критерием улучшения конкурентоспособности. В Испании уровни безработицы, хотя и остаются чрезвычайно высокими, возможно, уже достигли своих максимальных значений, а в Ирландии появляются признаки восстановления цен на жилье. Признаки того, что болезненные реформы в Еврозоне, возможно, начали приносить плоды, возвращает инвесторов к европейским активам. На основе последних двух лет между спадом в доходности по периферийным облигациям и евро можно сделать вывод об отрицательной корреляции. На протяжении определенного времени мы утверждали, что устойчивость евро может объясняться в основном тремя факторами – ростом профицита текущего счета в Еврозоне, что отчасти связано с улучшением конкурентоспособности периферии, признаками восстановления экономики в регионе и общим впечатлением о том, что политическая согласованность ЕВС прошла испытание огнем. Европейские рынки облигаций не только больше не ассоциируются с чередующимися полосами неудач и везения, они явно поймали волну удачи, и, возвращаясь сегодня на рынок облигаций, греческое правительство намеренно воспользоваться преимуществом такой тенденции.
Забегая вперед, мы полагаем, что евро сохранит устойчивый настрой, несмотря на вероятность того, что ЕЦБ снова примет меры в отношении политики, чтобы сдержать дефляционные риски. ЕЦБ намекнул на то, что может рассмотреть возможность использования QE. Обычно угроза дальнейших аккомодативных мер монетарной политики ассоциируется с нисходящим потенциалом валюты. Однако если инвесторы решат, что QE означает дальнейший рост цен на активы Еврозоны, это может оказать поддержку евро. Суть состоит в том, что дальнейшее ослабление со стороны ЕЦБ в этом году необязательно автоматически приведет к снижению евро. В ходе предыдущей сессии доллар упал на фоне протокола мартовского заседания FOMC, который уменьшил шансы на то, что Федрезерв может повысить ставки уже в середине следующего года. В дальнейшем мы ждем, что евро по-прежнему неохотно будет сдавать позиции против фунта или доллара. Таким образом, более развитые деловые циклы в Великобритании и США предполагают, что в среднесрочной перспективе и пара евро/доллар, и пара евро/фунт, вероятно, вернут себе почву под ногами.
Драги не доволен сильным евро
Глава Европейского центрального банка Марио Драги в субботу заявил о том, что дальнейшее укрепление евро может повлечь дополнительные политические меры,направленные на ослабление монетарных условий и стимулирование экономики. Это наиболее явная и открытая попытка Драги выразить свое недовольство укреплением единой валюты против ключевых конкурентов. Выступая на пресс-конференции после заседания Международного валютного фонда и Всемирного банка в Вашингтоне, Драги подчеркнул, что валютный курс не является политической целью, однако укрепление евро в течение последних месяцев ставит под угрозу ценовую стабильность в Еврозоне, что может спровоцировать адекватную реакцию со стороны регулятора. «В прошлом году у нас была возможность проследить, насколько сильно динамика валютного курса влияет на инфляционое давление, которое опустилось до текущих уровней из-за укрепления евро. Мы знаем, что это не единственный, но крайне важный фактор. По сути, при дальнейшем укреплении евро потребуются новые монетарные стимулы, чтобы сохранить текущие уровни аккомодации в экономике».
Драги отказался назвать курс евро/доллара, способный спровоцировать реакцию ЕЦБ, но подтвердил, что сильный евро играет важную роль в определении монетарной политики банка и в его способности обеспечивать ценовую стабильность. «Рост валютного курса потребует от нас наращивания стимулов, чтобы поддержать монетарную аккомодацию на текущих уровнях». При этом он также добавил, что не собирается указывать точный курс евро/доллара, при котором Банк начнет действовать, или который потребует дополнительных политических стимулов. Более того, Глава европейского ЦБ также добавил, что процесс восстановления экономики Еврозоны идет медленно, но более стабильно, чем раньше, благодаря стабилизации внутреннего спроса. Фискальная консолидация уже не тянет экономику назад, поскольку правительства кризисных стран, реализовавших планы фискальных ограничений, также добились определенных успехов в структурных реформах, а низкая инфляция поддерживает реальный располагаемый доход населения.
Драги также подчеркнул, что не исключает вероятность снижения темпов восстановления. По его словам, он предоставил совету МВФ краткую информацию о предположительном периоде низкой инфляции в Еврозоне (ЕЦБ ожидает, что инфляция перестанет падать и начнет расти, при этом целевой уровень 2% будет достигнут в конце 2016 года). «Я постарался продемонстрировать эти цифры в контексте, отметив, что на данный момент нет никаких статистических или эконометрических подтверждений дальнейшего падения цен. Иными словами, ничто не указывает на стремление людей отложить крупные покупки в расчете на то, что товары подешевеют в ближайшем будущем». Драги также подтвердил, что, по мнению Банка, средне и долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными, и в текущих низких уровнях инфляции обвинил цены на энергоносители и продукты питания, а также валютный курс. В то же время, он отметил, что Банк внимательно наблюдает за инфляционными показателями, поскольку они затрудняют процесс экономичеких корректировок в таких странах как Испания, Греция, Португалия и Ирландия.
Опять-таки, глава европейского центрального банка отметил, что управляющий совет единодушно готов, в случае необходимости, применить нетрадиционные меры в рамках своего мандата и в целях устранения инфляционных рисков. Комментируя возврат Греции на рынки облигаций, Драги подчеркнул, что это «радостное событие», которое свидетельствует о том, что инвесторы должным образом оценили усилия греческого правительства. Однако в дальнейшем успех будет зависеть от трех факторов: продолжения фискальной консолидации, создания благоприятных условий для роста и реализации структурных реформ на фоне рекапитализации банковского сектора.
Пекин не пойдет на поводу у США
Кажется, Америке все мало: что восемь лет назад, когда юань стоил 8.3 за доллар, что сейчас, при курсе в 6.2, власти США продолжают гнуть свою монотонную линию, призывая Китай обеспечить рост национальной валюты, вуалируя это желание различными экономическими терминами и апеллируя к мировой экономике, которая якобы может пострадать от того, что юань вдруг перестал расти к доллару. Тем не менее, американский торговый дефицит (со всем миром) как составляет порядка $40 миллиардов десятилетие назад, так с тех пор никуда и не продвинулся. Любой здравомыслящий человек задастся вопросом – а может дело вовсе и не в курсе, а может Штатам стоит посмотреть на проблему с другой стороны, если они так обеспокоены утратой рабочих мест вследствие китайской экспортной экспансии. Но нет, США упорно продолжают твердить одно и тоже – юань недооценен, его курсу нельзя снижаться. Казалось бы, нет ничего обидного в росте доллара к юаню на 2,3% с начала года. К слову, это падение делает юань наихудшей валютой среди азиатских коллег, по версии HSBC. Однако Вашингтон усматривает здесь зачатки более крупной проблемы, устранить которые желательно в зародыше. США предъявили Китаю требование, пока лишь намеками, о необходимости укрепления юаня и недопустимости манипулирования его курсом в целях поддержки китайского экспорта. В понедельник высокопоставленный чиновник американского казначейства предупредил, что Вашингтон внимательно отслеживает ослабление юаня в последние недели, опасаясь серьезных последствий для мировой экономики в случае сохранения такой динамики. В частности, США пытаются установить, не стремится ли Китай к "конкурентной девальвации" своей валюты. Китаю же все равно, что говорят в Вашингтоне, судя по динамике курса в последние несколько недель. Заявления китайских политиков и регуляторов также свидетельствуют, что Китай собирается и дальше следовать исключительно собственным интересам. Как пишет Wall Street Journal, Пекин в ближайшее время вряд ли поддастся вновь прозвучавшим полуофициальным требованиям США обеспечить рост юаня к доллару. Пекин считает снижение юаня нормальным процессом, вытекающим из принятых регуляторами мер для борьбы с краткосрочными спекуляциями на валютном рынке, поэтому вряд будет реагировать, если речь не зайдет о резком изменении курса. "Одна из задач центрального банка - обеспечение стабильности обменного курса юаня, - заявил американскому изданию представитель Народного банка Китая. - Если не будет резкого падения, способного дестабилизировать экономику страны, НБК вряд ли станет проводить валютную интервенции с целью повышения его курса". В середине марта НБК расширил валютный коридор вдвое, до 2 % в обе стороны от официально фиксируемого ежедневно уровня, а ранее в этом году он неоднократно проводил интервенции на валютном рынке с целью ослабления юаня, утверждает американский таблоид.
http://www.profinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter