21 апреля 2014 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Казалось, что отвращение к развивающимся рынкам поселилось в умах инвесторов надолго. Ещё в среду на прошлой неделе, глядя на безотрадную картину практически синхронного падения большинства из их семейства индексов и валют на фоне роста геополитической напряжённости в восточной Европе, можно было сделать лёгкий, но ложный вывод, что «быки» сюда вернутся ещё очень нескоро. Тем не менее, поскольку результат четырёхсторонней встречи министров иностранных дел России, США и Украины, а также верховного представителя ЕС по иностранным делам Кэтрин Эштон в Женеве оказался на удивление позитивным, как это обычно бывает, долгие дни «в осаде» обернулись неожиданным и бодрым отскоком всего и вся, что касалось активов GEM. Этот пример ещё раз подтверждает расхожее мнение о том, что в период продолжающегося сокращения объёма программ QE ФРС США, как говорится, «возможны любые чудеса» (индекс РТС только за четверг и пятницу вырос почти на 4%).
Тем не менее, наше настоятельное мнение – не предаваться благодушию, поскольку тучи отнюдь не рассеялись, и в финансово-экономической политике России, по большому счёту, ничего не изменилось. Это значит, что и российские фондовые индексы, и отечественная валюта по-прежнему весьма уязвимы перед спекулятивными атаками, что тем более важно, поскольку агентство MSCI Barra на прошедшей неделе грозилось исключить Россию из своего пресловутого списка индексируемых развивающихся рынков. Исход индексных фондов потенциально был бы чреват единомоментной коррекцией российских фондовых индексов на 8-10%. Остаётся надеяться, что здравый смысл возобладает и худшего не случится.
Что касается западных фондовых рынков, в частности, фондовых индексов США, то сезон корпоративной отчётности протекает ни шатко, ни валко. Как мы и опасались, после трети отчитавшихся компаний явный сектор-лидер роста на рынке отсутствует. Во всяком случае, общее мнение сводится к тому, что на эту роль уже едва ли претендуют как финансовый, так и технологический секторы. Компании на самом деле отчитываются весьма непредсказуемо, и делать ставки на рост акций этих эмитентов на фоне сокращения программ QE на сей раз граничит с безрассудством. В западных деловых СМИ появились статьи о том, что состоятельные инвесторы (HNWI) вновь переключились на нестандартные активы, такие как предметы коллекционирования и антиквариата.
Допуская, что такие возможности всегда есть, мы, тем не менее, призываем не впадать в крайности. На данный момент в сырьевом сегменте полно интересных историй роста, начиная банальной нефтью (опережающий рост мирового спроса над производством, геополитическая напряжённость), золотом (непрекращающиеся покупки центробанков Китая и Индии) и заканчивая пшеницей (пониженные прогнозы урожая в США из-за суровой зимы, а также вероятный срыв экспортных поставок зерна из Украины). Мы понимаем, что инвестиции в сырьё сопровождаются известными трудностями технического характера, однако надо убедить себя, что такая тактика – временная. Когда вопросы горизонтов повышения ставок в США и вероятного включения «печатного станка» ЕЦБ в попытках побороть дефляционные процессы в регионе окончательно прояснятся, инвесторы вернутся к своим привычным финансовым инструментам – акциям и облигациям. Остаётся лишь попытаться понять, к какой геоэкономической категории они будут относиться. Прогнозы пока что делать преждевременно, однако «душу греет», по крайней мере, то незыблемое обстоятельство, что валюты и фондовые индексы GEM, как и прежде, сильно недооценены.
Текущая неделя будет не особо богатой на макростатистику по причине её укороченности в связи с закрытием в понедельник многих западных рынков (за исключением США) на продолжение празднования Пасхи. Основные события текущей недели: индекс национальной активности США ФРБ Чикаго; динамика объёма продаж жилья на вторичном и первичном рынках в США; розничные продажи в Британии; заказы на товары длительного пользования в США; индексы деловой активности Германии от Ifo. Из наиболее заметных квартальных корпоративных отчётов следует отметить Halliburton, McDonald's, Apple, Delta AirLines, Samsung, Texas Instruments, Zynga, Amazon, Aetna, Peabody Energy, Raytheon, Colgate-Palmolive, Ford Motor, Whirlpool.
Во вторник в 00:00 GMT Австралия опубликует индекс ведущих экономических индикаторов от Conference Board за февраль. В 14:00 GMT в еврозоне выйдет индикатор потребительской уверенности за апрель. Мы ожидаем, что показатель окажется слабее консенсус-прогноза. В США в 14:00 GMT будут опубликованы данные по объёму продаж жилья на вторичном рынке за март (мы ожидаем результата, близкого к прогнозу), в 20:30 GMT - изменение объёма запасов сырой нефти по данным API.
В ночь со вторника на среду Австралия выпустит индекс потребительских цен, индекс базовой инфляции по данным РБА за 1 квартал. В 01:45 GMT Китай отчитается по индексу PMI для производственной сферы от HSBC за апрель. Поскольку консенсус-прогноз выглядит несколько завышенным, публикация может оказаться негативной для рынка. Перед началом европейских торгов Франция опубликует индекс деловой активности в производственном секторе и в секторе услуг за апрель, далее, через каждые полчаса, аналогичные релизы последуют от Германии и от еврозоны в целом. Также в 08:00 GMT еврозона опубликует композитный индекс PMI. В 08:30 GMT будет опубликован протокол последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике, включая данные по планируемому объёму денежных приобретений активов. Британия в 10:00 GMT опубликует баланс промышленных заказов по данным Конфедерации британских промышленников за апрель. В США перед началом торгов выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за апрель (мы полагаем, что цифра выйдет близкой к средним ожиданиям), в 14:00 GMT - объём продаж жилья на первичном рынке за март, а в 14:30 GMT - данные по запасам сырой нефти от Минэнерго (по всей видимости, продолжится существенный рост резервов сырой нефти, однако при этом будет вновь зарегистрировано падение запасов дистиллятов).
В четверг в 08:00 GMT Германия выпустит индикаторы условий деловой среды от IFO: индикатор оценки текущей ситуации от IFO, индикатор экономических ожиданий от IFO за апрель. Мы полагаем, что цифры разочаруют рынки. В 09:00 GMT президент ЕЦБ Марио Драги выступит с речью. В 10:00 GMT Британия опубликует динамику розничных продаж (по-видимому, цифра окажется близкой к консенсус-прогнозу). В 12:30 GMT в США выйдет изменение объёма заказов на товары длительного пользования за март, а также традиционный релиз по числу первичных обращений за пособиями по безработице. В 23:30 GMT Япония опубликует индекс потребительских цен, а также индекс потребительских цен без учёта цен на продукты питания и энергоносители за март, индекс потребительских цен Токио за апрель. Сюрпризов мы не ожидаем.
В пятницу рано утром Япония выпустит индекс активности Tankan во всех отраслях экономики за февраль. В 08:30 GMT Британия опубликует изменение объёма розничной торговли с учетом затрат на топливо, а также объём ипотечного кредитования за март. В 10:00 GMT ЕЦБ объявляет данные по погашениям 3-летних LTRO. В 13:55 GMT в США выйдет индикатор уверенности потребителей от университета штата Мичиган за апрель.
В воскресенье в 23:50 GMT Япония выпустит данные по динамике розничной торговли за март.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Тем не менее, наше настоятельное мнение – не предаваться благодушию, поскольку тучи отнюдь не рассеялись, и в финансово-экономической политике России, по большому счёту, ничего не изменилось. Это значит, что и российские фондовые индексы, и отечественная валюта по-прежнему весьма уязвимы перед спекулятивными атаками, что тем более важно, поскольку агентство MSCI Barra на прошедшей неделе грозилось исключить Россию из своего пресловутого списка индексируемых развивающихся рынков. Исход индексных фондов потенциально был бы чреват единомоментной коррекцией российских фондовых индексов на 8-10%. Остаётся надеяться, что здравый смысл возобладает и худшего не случится.
Что касается западных фондовых рынков, в частности, фондовых индексов США, то сезон корпоративной отчётности протекает ни шатко, ни валко. Как мы и опасались, после трети отчитавшихся компаний явный сектор-лидер роста на рынке отсутствует. Во всяком случае, общее мнение сводится к тому, что на эту роль уже едва ли претендуют как финансовый, так и технологический секторы. Компании на самом деле отчитываются весьма непредсказуемо, и делать ставки на рост акций этих эмитентов на фоне сокращения программ QE на сей раз граничит с безрассудством. В западных деловых СМИ появились статьи о том, что состоятельные инвесторы (HNWI) вновь переключились на нестандартные активы, такие как предметы коллекционирования и антиквариата.
Допуская, что такие возможности всегда есть, мы, тем не менее, призываем не впадать в крайности. На данный момент в сырьевом сегменте полно интересных историй роста, начиная банальной нефтью (опережающий рост мирового спроса над производством, геополитическая напряжённость), золотом (непрекращающиеся покупки центробанков Китая и Индии) и заканчивая пшеницей (пониженные прогнозы урожая в США из-за суровой зимы, а также вероятный срыв экспортных поставок зерна из Украины). Мы понимаем, что инвестиции в сырьё сопровождаются известными трудностями технического характера, однако надо убедить себя, что такая тактика – временная. Когда вопросы горизонтов повышения ставок в США и вероятного включения «печатного станка» ЕЦБ в попытках побороть дефляционные процессы в регионе окончательно прояснятся, инвесторы вернутся к своим привычным финансовым инструментам – акциям и облигациям. Остаётся лишь попытаться понять, к какой геоэкономической категории они будут относиться. Прогнозы пока что делать преждевременно, однако «душу греет», по крайней мере, то незыблемое обстоятельство, что валюты и фондовые индексы GEM, как и прежде, сильно недооценены.
Текущая неделя будет не особо богатой на макростатистику по причине её укороченности в связи с закрытием в понедельник многих западных рынков (за исключением США) на продолжение празднования Пасхи. Основные события текущей недели: индекс национальной активности США ФРБ Чикаго; динамика объёма продаж жилья на вторичном и первичном рынках в США; розничные продажи в Британии; заказы на товары длительного пользования в США; индексы деловой активности Германии от Ifo. Из наиболее заметных квартальных корпоративных отчётов следует отметить Halliburton, McDonald's, Apple, Delta AirLines, Samsung, Texas Instruments, Zynga, Amazon, Aetna, Peabody Energy, Raytheon, Colgate-Palmolive, Ford Motor, Whirlpool.
Во вторник в 00:00 GMT Австралия опубликует индекс ведущих экономических индикаторов от Conference Board за февраль. В 14:00 GMT в еврозоне выйдет индикатор потребительской уверенности за апрель. Мы ожидаем, что показатель окажется слабее консенсус-прогноза. В США в 14:00 GMT будут опубликованы данные по объёму продаж жилья на вторичном рынке за март (мы ожидаем результата, близкого к прогнозу), в 20:30 GMT - изменение объёма запасов сырой нефти по данным API.
В ночь со вторника на среду Австралия выпустит индекс потребительских цен, индекс базовой инфляции по данным РБА за 1 квартал. В 01:45 GMT Китай отчитается по индексу PMI для производственной сферы от HSBC за апрель. Поскольку консенсус-прогноз выглядит несколько завышенным, публикация может оказаться негативной для рынка. Перед началом европейских торгов Франция опубликует индекс деловой активности в производственном секторе и в секторе услуг за апрель, далее, через каждые полчаса, аналогичные релизы последуют от Германии и от еврозоны в целом. Также в 08:00 GMT еврозона опубликует композитный индекс PMI. В 08:30 GMT будет опубликован протокол последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике, включая данные по планируемому объёму денежных приобретений активов. Британия в 10:00 GMT опубликует баланс промышленных заказов по данным Конфедерации британских промышленников за апрель. В США перед началом торгов выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за апрель (мы полагаем, что цифра выйдет близкой к средним ожиданиям), в 14:00 GMT - объём продаж жилья на первичном рынке за март, а в 14:30 GMT - данные по запасам сырой нефти от Минэнерго (по всей видимости, продолжится существенный рост резервов сырой нефти, однако при этом будет вновь зарегистрировано падение запасов дистиллятов).
В четверг в 08:00 GMT Германия выпустит индикаторы условий деловой среды от IFO: индикатор оценки текущей ситуации от IFO, индикатор экономических ожиданий от IFO за апрель. Мы полагаем, что цифры разочаруют рынки. В 09:00 GMT президент ЕЦБ Марио Драги выступит с речью. В 10:00 GMT Британия опубликует динамику розничных продаж (по-видимому, цифра окажется близкой к консенсус-прогнозу). В 12:30 GMT в США выйдет изменение объёма заказов на товары длительного пользования за март, а также традиционный релиз по числу первичных обращений за пособиями по безработице. В 23:30 GMT Япония опубликует индекс потребительских цен, а также индекс потребительских цен без учёта цен на продукты питания и энергоносители за март, индекс потребительских цен Токио за апрель. Сюрпризов мы не ожидаем.
В пятницу рано утром Япония выпустит индекс активности Tankan во всех отраслях экономики за февраль. В 08:30 GMT Британия опубликует изменение объёма розничной торговли с учетом затрат на топливо, а также объём ипотечного кредитования за март. В 10:00 GMT ЕЦБ объявляет данные по погашениям 3-летних LTRO. В 13:55 GMT в США выйдет индикатор уверенности потребителей от университета штата Мичиган за апрель.
В воскресенье в 23:50 GMT Япония выпустит данные по динамике розничной торговли за март.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу