22 апреля 2014 Альфа-Капитал
Хотя общая стратегия управления фондами акций широкого рынка остается без изменений, а именно – максимально возможная экспозиция на западные рынки акций, на прошлой неделе мы приняли тактическое решение увеличить экспозицию на российский рынок акций. Поводами для этого стали наши позитивные ожидания относительно краткосрочных перспектив развития ситуации вокруг Украины, а также начало сезона дивидендных отсечек.
В общем мы увеличили долю российских дивидендных бумаг в портфелях фондов, ориентированных на акции "второго эшелона". При этом ограничились пока исключительно ценными бумагами нефтяных компаний (Башнефть,Татнефть, Сургутнефтегаз) как наиболее защищенных от рисков, связанных с возможностью эскалации конфликта на Украине. В деэскалацию на длинном горизонте мы пока не верим, так как при любом исходе выборов президента в этой стране в конце мая в ее обществе все равно будет раскол.
Стратегически мы планируем сохранять высокую долю иностранных ценных бумаг, поддерживая высокую диверсификацию портфеля. К слову, на прошлой неделе американские индексы начали отскакивать, похоже, завершив коррекцию внутри растущего коридора.
Резкий рост российских индексов в пятницу сменился коррекцией, после того как возросли риски неисполнения договоренностей, достигнутых на четырехсторонней встрече в формате РФ, ЕС, США и Украины. В то же время женевские соглашения могут ознаменовать собой поворотную точку, после которой негативное влияние украинских событий на отношение инвесторов к России начнет снижаться. Это, а также начало сезона дивидендных отсечек может дать российскому рынку заряд краткосрочного оптимизма, особенно в дивидендных бумагах. Неделя на развитых рынках обещает быть довольно спокойной из-за удлиненных выходных. Из важных событий – публикация предварительных PMI в еврозоне и США за апрель, а также выход статистики по рынку недвижимости в США. Компании между тем продолжат публиковать квартальные отчеты. Мы ожидаем продолжения позитивной динамки на развитых рынках, делая ставку на улучшение состояния их экономик и рост аппетита инвесторов к риску.
На развивающихся рынках внимание будет приковано к публикации предварительного HSBC PMI в промышленном секторе Китая. Ожидается, что 8-месячный негативный тренд в апреле будет сломлен, но значение выше 50 пунктов маловероятно, и ждать резкого роста котировок на сырьевые товары не стоит
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%, при этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. В фонде мы сохраняем взятые ранее позиции. Долю 14-летних ОФЗ держим в районе 8,5%. При доходности 9% годовых ценная бумага выглядит привлекательной, хотя потенциал ее краткосрочного роста ограничен. Мы по-прежнему сохраняем акцент на ценные бумаги розничных и ряда сырьевых компаний (Башнефть, Акрон, Металлоинвест)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~8.5%, корпоративные выпуски ВВ-ВВВ ~ 50%, "второй эшелон" (В+) ~30%
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%. При этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. Основные позиции в фонде – ценные бумаги розничных компаний, телекомы и отдельные выпуски сырьевых компаний. Также мы сохраняем долю денежных средств около 7%, в случае коррекции мы будем наращивать долю среднесрочных ОФЗ (со сроком погашения 3–5 лет)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~10%, "первый эшелон" и субфедеральные выпуски ~55%, "второй эшелон" (В-В+) ~35%
Рынок рублевых облигаций на прошлой неделе продолжил стагнировать. События четверга (прямая линия с В. Путиным и 4-сторонняя встреча в Женеве) привнесли легкий заряд оптимизма, однако положение вещей все еще остается шатким. Так, реакцией на подписание 4-стороннего соглашения о деэскалации первоначально было позитивно воспринято рынком: ОФЗ 26207 выросла за день на 1%, достигнув 95,25% от номинала, однако отсутствие иностранных инвесторов и в пятницу, и в понедельник (Good Friday и Easter Monday) не позволяют в полной мере оценить эффект от женевских соглашений.
Мы полагаем, что рынок после репрайсинга вверх стабилизируется и инвесторы будут ждать новостей с Украины, как бы банально это ни звучало. Из важных событий отметим попытку открыть первичный рынок впервые после начала острой фазы украинского кризиса: АИЖК планирует разместить 1,5-летние рублевые облигации на 6 млрд руб. Индикативная ставка купона по выпуску, тело которого гарантировано правительством РФ, составляет 10,0–10,4% годовых. Если проводить статичный анализ рынка (без оценки дальнейшей динамики), выпуск выглядит крайне интересно, предлагая премию к 1,5-летним ОФЗ в размере порядка 3% годовых.
Золото негативно отреагировало на соглашение по итогам переговоров в Женеве, по итогам которого были достигнуты соглашения, позволяющие смягчить напряженность на Украине. Давит на золото и хорошая статистика по США: опережающий индикатор деловой активности ФРБ Филадельфии вышел больше прогноза 16,6 пункта, при ожиданиях 10 пунктов.
Женевские переговоры негативно повлияли на платиноиды, так как решение позволило сократить риски (пусть и гипотетические) перебоев поставок платиноидов из России. В то же время продолжающаяся забастовка в ЮАР, по оценкам CIBC World Markets, привела к потерям 10% мировых поставок платины и 5% поставок палладия.
Но проблема здесь в том, что, хотя это сильный краткосрочный фактор, в долгосрочном периоде забастовка закончится.
Нефть марки Brent на прошедшей неделе подросла до 110 долл. за баррель на обостряющихся отношениях между Россией и западными странами. Основным сигналом было одобрение Европарламентом резолюции, которая позволяет в ускоренном режиме перейти к более жестким санкциям в отношении России.
Никель остается наиболее интересным металлом по причине сформированного дефицита предложения (закрытия экспорта Индонезией). Ситуация в прочих базовых металлах обратная: там дефицит спроса. В частности, слабая статистика по PMI и слабый рост ВВП Китая, который за I квартал составил 7,4% при ожиданиях 7,3%, давят на рынок металлов и угля.
Из агрокультур наиболее интересной была пшеница, которая показала рост в четверг на 4,6% ввиду засушливой погоды в регионах ее произрастания.
НЕФТЬ
Цена нефти в обозримой перспективе продолжит колебаться в диапазоне 100–110 долл. (сорт Brent). Рост добычи стран, не входящих в ОПЕК, полностью закроет скромное повышение спроса на нефть. С другой стороны, у ОПЕК во главе с Саудовской Аравией остаются возможности для регулирования предложения нефти на мировом рынке, что позволяет им удерживать цены выше 100 долл. за баррель.
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цена золота может продолжить рост – после коррекции на геополитических новостях. Поддержать золото может планируемое снижение импортных пошлин на золото в Индии, что даст возможность стране опередить Китай по потреблению золота. Это, например, может произойти в случае, если ФРС увеличит ставки раньше ожиданий.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, хотя раскрытие этого потенциала на деле зависит от динамики цен на золото.
ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения, что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу