7 мая 2014 Вести Экономика
Дэвид Эйнхорн, основатель и президент хедж-фонда Greenlight Capital, никогда не был поклонником Бена Бернанке и его политики, не изменилось его мнение и после ужина с бывшим главой ФРС.
Выступая на Bloomberg Television, он рассказал о том, что встреча имела место, но впечатление Бернанке на Эйнхорна произвести не смог, во всяком случае таково сугубо личное мнение самого менеджера фонда.
Конечно, он пояснил, почему даже после личной беседы его мнение о Бене Бернанке не изменилось. "Ответы были не лучше, чем я ожидал", - сказал Эйнхорн.
Эйнхорн негодует по поводу уверенности Бернанке в том, что в результате количественного смягчения не будет риска гиперинфляции.
"Не то чтобы я думал, что запуск QE спровоцирует гиперинфляцию, но как можно иметь стопроцентную уверенность в том, что этого не произойдет?" - сокрушается менеджер фонда.
Бернанке, по словам Эйнхорн, пояснил свою позицию тем, что во время запуска программ количественного смягчения не было войны, которая в прошлом провоцировала чрезмерный рост цен. Нет признаков инфляции и сейчас. И, наконец, Бернанке привел в качестве аргумента опыт Японии, которая достаточно долгое время занималась вливанием денег в экономику, но инфляция при этом и не думала расти. Вместе с тем, Бернанке заявил, что в случае роста инфляции Федрезерв знал, какие шаги стоит предпринять для нормализации ситуации.
Но это не единственный ответ Бернанке, который озадачил Эйнхорн. Глава Greenlight Capital не совсем согласен с теми действиями, которые предпринимал Бернанке. Эйнхорн признает, что снижение ставок и вливание новых долларов в экономику - меры, вполне действующие. Однако он полагает, что после достижения первых успехов появляется соблазн продолжать печатать деньги снова и снова, что и делала Федеральная резервная система.
На этот упрек Бернанке ответил достаточно лаконично: "Если ставки для вкладчиков начинают расти, то кто-то должен за это платить, потому что экономика не создает добавленной стоимости".
Но Эйнхорн и здесь имеет кардинально другое мнение. Он уверен, что если ставки для вкладчиков начинают расти, то они получают более высокий доход, а значит будут больше тратить.
HSBC: спад в обрабатывающих отраслях РФ продолжается
Деловая активность в обрабатывающих отраслях России ухудшилась в апреле шестой месяц подряд, отмечает HSBC. Сезонно очищенный индекс PMI обрабатывающих отраслей, рассчитываемый HSBC, поднялся в апреле до отметки 48,5 против 48,3 в марте.
Все основные показатели, используемые при расчете индекса, ухудшились в апреле. В частности, сократились объемы производства, количество новых заказов, объем экспорта, количество незавершенных заказов и закупочная активность, снизился уровень занятости.
Однако показатели в апреле ухудшались более низкими темпами, чем в марте.
Инфляционное давление в обрабатывающих отраслях осталось в апреле повышенным, что в основном обусловлено снижением курса рубля. При этом темпы роста производственной инфляции несколько снизились, но уровень потребительской инфляции поднялся рекордными за последние три года темпами.
Рост ВВП России в 2014 г. может оказаться менее уже пониженного прогноза Минфина (0,5%) и составить около 0%, заявил ранее министр финансов Антон Силуанов. "Условия, в которых придется работать в 2014 г., - это самые сложные, пожалуй, с момента кризиса в 2008-2009 гг. Рост ВВП оценивается на достаточно низком уровне - 0,5%. Возможно, будет находиться около нуля", - отметил министр.
Фишер: слишком рано говорить о повышении ставок
Федеральной резервной системе рано задумываться о повышении процентных ставок, несмотря на укрепление экономики США, заявил президент ФРБ Далласа Ричард Фишер.
Фишер, выступающий против последнего раунда программы выкупа облигаций, заявил, что слабые экономические данные в I квартале связаны в первую очередь с аномально суровой зимой.
В минувшую пятницу стало известно, что число рабочих мест в экономике США в апреле увеличилось на максимальное за 2 года значение – 288 тыс., свидетельствуют данные министерства труда страны.
Уровень участия в рабочей силе упал до 62,8% с мартовских 63,2% и совпал с минимумом с 1978 г. Результат оказался лучше прогнозов экспертов, опрошенных Bloomberg, которые ожидали роста показателя на уровне 218 тыс.
Отвечая на вопрос о возможном повышении процентных ставок, Фишер заявил, что сейчас слишком рано об этом говорить. Он отметил, что ФРС постепенно сворачивает выкупаемые облигации, сократив их до $45 млрд в месяц после заседания по политике в апреле.
"Лично я ожидаю конец программы в октябре. Это первый шаг, - сказал он. - После этого мы должны будем увидеть, как на это отреагирует экономика США и какие будут данные по безработице, и только тогда можно будет начать говорить о краткосрочных ставках".
"Мой прогноз: в ближайшие 100 лет процентные ставки вырастут", - заметил Фишер.
Федрезерв держит ставки на рекордно низком уровне с декабря 2008 г.
МВФ предупреждает по рынку облигаций еврозоны
Высокопоставленный чиновник из МВФ предупредил, что ралли на рынке облигаций стран еврозоны может закончиться разочарованием, так как инвесторы кредитуют правительство по ставкам в надежде на безальтернативное восстановление экономики.
Оптимизм инвесторов повысился в Европе ввиду признаков восстановления в Европе после нескольких лет спада и финансового кризиса, который подвел единую зону валюты к краю пропасти.
Улучшенное настроение инвесторов спровоцировало снижение цен на займы для правительства в регионе, включая Грецию, так как Афинам удалось продать пятилетние облигации на сумму 3 млрд евро ($4,16 млрд), при этом доходность составила ниже 5%.
“Возвращение Греции на долговой рынок – безусловно, хорошая новость”, - отмечает Жозе Виналс, директор департамента МВФ по кредитным рынкам и рынкам капитала. При этом он предупредил об опасности предаваться самодовольству в Афинах или еще где-то, посоветовав чиновникам быть бдительными “на всех фронтах”.
“Мы видим то, что я называю ценой по идеальному сценарию на финансовых рынках, однако если результат не будет безупречным, это может вызвать разочарование”, - подчеркивает Виналс.
Виналс полагает, что стоимость 10-летних облигаций стран еврозоны вырастет на фоне роста ставок в США.
Сокращение выкупа облигаций Федеральной резервной системой повысит доходность облигаций всей еврозоны, при этом Европейский центральный банк поддерживает курс, при котором процентные ставки будут оставаться на низком уровне определенный период, что повлияет лишь на краткосрочные ставки.
Виналс напоминает, что значительный рост долгосрочных процентных ставок сопровождается ростом ставок в каком-то еще регионе, особенно в развитых экономиках Европы, что подтверждает история.
На прошлой неделе во Франкфурте, на встрече ЕЦБ и Еврокомиссии, посвященной финансовой стабильности, Виналс отметил, что одна из самых важных реформ в регионе - это проверка крупнейших кредиторов еврозоны, которая будет идти вплоть до октября.
Инструменты Банка Англии не сдержат цены на жилье
Средства Банка Англии, направленные на предотвращение перегрева на рынке жилья страны, могут быть не эффективны, говорится в заявлении Организации экономического сотрудничества и развития
"Существует риск того, что микро - и макропруденциальные меры неэффективны в сдерживании роста цен на рынке жилья, который может привести к его перегреву", - заявила ОЭСР.
Планы правительства позволить людям обменять на наличные свои пенсионные сбережения, а не получать доход на протяжении жизни от страховой компании, "могут и дальше стимулировать расходы домохозяйств, увеличивать спрос и подстегивать рост цен на жилье".
Организация увеличила прогноз по рост экономики Великобритании на 2014 г. до 3,2% против 2,4%, прогнозируемых в ноябре. В 2015 г. показатель увеличится на 2,7% вместо 2,5%, ожидает ОЭСР.
В то же время, по мнению Чарльз Гудхарта, бывшего работника Банка Англии, фискальные меры, такие как налог на землю, способны сдерживать рост цен на рынке жилья в Лондоне, где недвижимость обычно приобретают богатые иностранцы.
"В Лондоне существует конкретная проблема в иностранцах, привозящих деньги из-за рубежа, - сказал он. - Я думаю, проблему роста цен на недвижимость в Лондоне можно решить только фискальными методами, так как иностранцы в целом не берут недвижимость в ипотеку у английских банков".
Инвестбанки прогнозируют спад ВВП США в I кв. 2014
Инвестбанки пересмотрели свои прогнозы по американской экономике. По новым оценкам, в I квартале года объем ВВП США сократился – впервые с 2011 г.
Первая официальная оценка ВВП США за I квартал была опубликована 30 апреля. По данным Бюро экономического анализа (The Bureau of Economic Analysis, BEA) – агентства Министерства торговли США, в I квартале рост ВВП США составил всего 0,1%. Эта оценка является предварительной (advance estimate) и не учитывает всех данных, как отмечают в самом агентстве.
Вышедшие данные по торговому балансу США, расходам в строительном секторе и запасам на складах поставили под сомнение эти показатели. В результате многие инвестбанки пересмотрели свои прежние прогнозы по ВВП США за I квартал 2014 г.
В частности, в Morgan Stanley понизили свои оценки до -0,5%. Аналитики Barclays пересмотрели оценки с 0,1% до -0,2%. BNP Paribas понизил прогноз по ВВП США с 0,0% до -0,1%. В Goldman Sachs пересмотрели свои оценки с -0,3% до -0,6%. Аналитики JP Morgan понизили свои прогнозы с -0,4% до -0,8%.
Следующая, вторая, оценка (second estimate) по ВВП США в I квартале 2014 г. будет опубликована 29 мая.
В случае если прогнозы подтвердятся и по ВВП США в I квартале будет отмечено снижение, это произойдет впервые за последние 3 года. Последний раз американская экономика демонстрировала сокращение ВВП в I квартале 2011 г.
Новости о пересмотре прогнозов и возможном сокращении ВВП США привели к негативной реакции на американском фондовом рынке, было отмечено снижение основных фондовых индексов.
Украина получила первые $3,19 млрд от МВФ
Украина получила первый транш в размере 2,058 млрд SDR (около $3,19 млрд) в рамках двухлетней кредитной программы stand-by Международного валютного фонда (МВФ), сообщает Национальный банк Украины (НБУ).
"Все средства первого транша поступили на Украину во вторник в запланированном объеме. Это подтвердило поддержку международными финансовыми институтами сотрудничества с Украиной", - отмечает НБУ.
На прошлой неделе МВФ одобрил кредитное соглашение stand-by на 10,976 SDR ($17,01 млрд) с Украиной. Порядка $2 млрд из первого транша НБУ направит на финансирование дефицита бюджета.
Однако потеря Киевом контроля над восточными областями Украины может привести к пересмотру программы МВФ по кредитованию страны, заявил МВФ на прошлой неделе.
"Украина и программа (по оздоровлению экономики - ред.) властей столкнулась с огромными рисками. Если центральное правительство потеряет контроль над востоком страны, программу придется переделать", - подчеркивает МВФ.
По словам министра экономического развития и торговли Украины Анатолия Максюты, кредиты МВФ позволят упрочить валютный курс гривны, упавший с начала года примерно на 30%, и возобновить приток инвестиций. "В этом году мы делаем все, чтобы инвесторы пришли в Украину", - пояснил Максюта. "В прошлом году наблюдался отток капитала. Эту тенденцию нам остановить еще не удалось. Эта тенденция остается", - подчеркнул министр.
По оценкам экспертов, ВВП Украины сократился в I квартале на 2,8% в годовом выражении после увеличения на 3,3% в IV квартале 2013 г. "В целом мы идем в траектории, которая была спрогнозирована. Этот год ВВП будет минус 3%. В следующем году наш прогноз - плюс 1,7% - абсолютно реалистичный", - заявил Максюта.
Четвертая годовщина "флеш-креша". Какие выводы?
Четыре года назад, 6 мая 2010 г., американский фондовый рынок в считанные секунды обвалился на 10%. Этот момент вошел в историю мировых финансовых рынков, а трейдеры до сих пор помнят тот день в деталях.
Ничто не предвещало беды, был обычный торговый день. Но внезапно произошло нечто, что заставило котировки лететь вниз. Участники рынка были в ужасе и пытались понять, в чем причина, но ленты информагентств ни о чем подобном не сообщали.
Причин для "флеш-креша" было достаточно много: это и плохая экономическая ситуация в Европе, особенно в Греции, и слишком большое количество алгоритмических заявок на рынке E-mini, которое SEC потом назовет основной причиной. Также в тот день были технические проблемы с трансляцией котировок, что побудило алгоритмических трейдеров массово снимать заявки.
В своем официальном заявлении Комиссия по ценным бумагам и биржам США ссылается на все эти причины и отмечает фрагментарный характер рынка.
В целом сейчас не так важно, в чем истинная причина, важно то, что были сделаны изменения, которые впоследствии стабилизировали рынок.
Наиболее важным изменением, скорее всего, является внедрение системных ограничений для акций, в том числе верхнего и нижнего лимитов изменения цены. Согласно этому правилу система прекращает торги отдельными бумагами, если их котировки в течение 5 минут преодолевают верхний или нижний установленный биржей лимит.
После "флеш-креша" произошли и другие изменения. Индекс SnP 500 заменил индекс Dow Jones в качестве основного фондового индикатора, так как это индекс широкого рынка. Если для Dow Jones ограничения движения внутри дня составляли 10%, то для SnP 500 этот показатель был сокращен до 7%. Помогло ли это? В целом, наверное, да, так как помогло сгладить волатильность.
Конечно, эта система безопасности несовершенна. До сих пор встречаются случаи, когда какая-то отдельная акция демонстрирует слишком сильное движение за очень короткий промежуток времени. Обсуждается даже изменение ограничения с 10% до 5%.
Возможно, регуляторам следует уделить больше внимания маркетмейкерам и убедиться, что они вмешиваются в ход торгов, чтобы предотвратить внезапные движения.
Есть также мысль о том, чтобы наделить высокочастотных маркетмейкеров большими обязательствами. Однако себя обманывать не стоит: наличие таких обязательств у маркетмейкеров, работающих в "яме" NYSE и NASDAQ, не предотвратило сильных падений рынков в прошлом.
Ни для кого не секрет, что весомый объем торгов проходит на так называемых dark pools. Крупные финансовые институты ведут там обособленную торговлю. Так вот, неплохим способом избавиться от "флеш-крешей" могло бы стать изменение структуры рынка, то есть ликвидация теневых торгов, но на это регуляторы пока не решаются.
Пока же разрабатываются лишь какие-то особенные правила для этих самых dark pools. Но на радикальные изменения в ближайшее время вряд ли решатся. Судя по всему, регуляторы любят конкуренцию и не хотят возвращаться к тому времени, когда NYSE и NASDAQ правили всем миром.
До сих пор нет серьезных изменений в вопросе высокочастотных трейдеров. Да, SEC проводит расследования, что-то предпринимает, но реальных действий нет. Скорее всего, они опасаются побочных эффектов от введения каких-либо запретов.
Смогут ли США справиться с юанем?
Китайская валюта, юань, демонстрировала ослабление последние месяцы, что вновь возродило давние обвинения в манипуляции, конкурентной девальвации, в меркантилизме, пагубно сказывающемся на экономике партнера.
В середине апреля Министерство финансов США выразило “серьезную обеспокоенность” относительно данной тенденции, подчеркнув, что это один из самых спорных вопросов в экономико-политических отношениях США и Китая.
Этот уже давний спор, подогреваемый политиками и проблемами в экономике, оказывает отрицательный эффект на обе стороны, так как отвлекает внимание от более важных проблем, затрагивающих американо-китайские отношения.
Обвинения Америки ввергают две крупнейшие экономики мира в пропасть торговых трений, протекционизма или еще чего-то худшего.
С 14 января текущего года до 25 апреля, когда юань достиг максимального уровня, курс китайской валюты упал на 3,4% по отношению к доллару США. С июля 2005 г. юань упал к доллару США на 37%. Тогда, 9 лет назад, Китай отказался от жесткой привязки к доллару и перевел валюту в режим “управляемого плавания”.
За тот же период произошла заметная адаптация международной позиции платежного баланса Китая.
Профицит текущего счета – характерный признак валюты с заниженным курсом – сократился с рекордного уровня в 10,1% от ВВП в 2007 г. до 2,1% в 2013 г.
Согласно последнему прогнозу Международного валютного фонда профицит будет удерживаться на уровне около 2% от ВВП в 2014 г.
На этом фоне тревога американских чиновников по поводу небольшого изменения в динамике юаня выглядит абсурдной. На фоне того как внешние позиции Китая легче привести к нормальному балансу, есть все основания предполагать, что юань находится вблизи справедливой оценки, с учетом того, что с середины 2005 г. курс китайской валюты повысился на 1/3.
В углубленном обзоре китайской экономики, выпущенном МВФ, отмечается, что юань "в среднем недооценен" на 5-10%. Это отличается от предыдущих анализов, согласно которым китайская валюта сильно недооценена.
Зацикленность США на юане представляет собой классический случай уклонения политиков от решения реальных проблем. Американские рабочие остаются под давлением между гарантией занятости и реальной заработной платой. Неудивительно, что политики сделали курс юаня проблемой №1. Они заверяют, что манипуляции с валютой стали источником проблем американского среднего класса.
Этот аргумент является политически целесообразным, но ошибочным. У США торговый дисбаланс со многими государствами – со 102 странами, не только с Китаем.
Пикенс: цена на газ готова к росту
Цены на газ будут расти, заявил Томас Бун Пикенс, гендиректор хедж-фонда BP Capital, ориентированного на инвестиции в сфере энергетики.
“Стоимость природного газа будет расти”, - заявил Пикенс в ходе интервью каналу CNBC в кулуарах на конференции, проведенной Институтом Милкена в Лос-Анджелесе.
Этим летом цена на газ достигнет отметки более $5 за 1 млн БТЕ, прогнозирует Пикенс, тогда как стоимость газа на Nymex составляет $4,83.
Пикенс подчеркнул, что цены подскочат, в силу того что какое-то время использовалось топливо из газохранилищ, но теперь они снова должны быть заполнены.
Удивительно, но он ничего не сказал по поводу цен на нефть, хотя и долгое время специализируется на ней.
“С нефтью дела обстоят сложнее”, - заметил Пикенс. Он добавил, что сейчас не работает на нефтяном рынке, так как, по его мнению, он пойдет вниз.
Мобиус: инвестируйте в Россию и Украину
Доходность инвестиций в акции компаний России и Украины перевешивает связанные с ними риски, заявил инвестор Марк Мобиус, возглавляющий совет директоров Templeton Emerging Markets Group.
"По нашим оценкам, возможное вознаграждение выше, чем риски для инвестиций в Россию и на Украину", - отметил Мобиус в интервью Reuters. Ориентированный на развивающиеся рынки фонд Templeton Emerging Markets Group вложил $200 млн в акции украинских компаний и $500 млн - в акции российских компаний.
Основная часть украинских активов и инвестиций фонда приходится на западные области Украины. "Компании, в которые мы инвестируем, сообщают нам, что не происходит ничего особенного", - отметил Мобиус .
На российском рынке стоимость ценных бумаг действительно низкая, что крайне привлекательно, полагает инвестор.
По его мнению, наиболее вероятный сценарий заключается в том, что центральные власти и восточные области Украины согласятся на федерализацию страны и русскоговорящие регионы получат некую степень автономии.
Йеллен: ФРС продолжит стимулировать экономику США
Федеральная резервная система продолжит поддерживать экономический рост в США, так как показатели инфляции и безработицы в стране остаются ниже целевых уровней ЦБ. Об этом заявила председатель ФРС Джанет Йеллен.
"Программа количественного смягчения остается оправданной, - заявила Йеллен, выступая перед Конгрессом США. – Многие американцы до сих пор не могут найти работу, а уровень инфляции до сих пор ниже целевого ФРС".
По словам Йеллен, статданные из США показывают "устойчивый рост" во II квартале. Рост благосостояния домохозяйств в связи с повышением цен на жилье и более высокие темпы роста экономик за рубежом увеличат инвестиции и объемы потребления.
Замедление роста рынка недвижимости является риском для американской экономики, как и повышение геополитической напряженности и нестабильность на развивающихся рынках.
"Несмотря на то что ситуация на рынке труда заметно улучшилась, она по-прежнему далека от удовлетворительного уровня", - сказала Йеллен.
Напомним, что число рабочих мест в экономике США в апреле увеличилось на максимальное за 2 года значение – 288 тыс., свидетельствуют данные министерства труда страны.
В результате уровень безработицы в США сократился до минимального с сентября 2008 г. значения в 6,3% с мартовских 6,7%. В то же время необходимо отметить, что основной причиной столь резкого снижения безработицы стало сокращение уровня участия в рабочей силе, доля которой упала до 62,8% с мартовских 63,2% и совпала с минимумом с 1978 г.
По словам Йеллен, показатель безработицы в 6,3% является "повышенным". Она отметила рекордные показатели числа американцев, остающихся без работы более шести месяцев, и доли граждан, вынужденных работать неполный рабочий день.
ЦБ Индии: QE не лекарство, а возбудитель болезней
Выступая на панельной дискуссии Брукингского центра в Вашингтоне, глава Резервного банка Индии четко обозначил свои взгляды относительно курсов других центробанков мира.
“Прежде чем прописывать лекарства, следует выявить причины болезни. И когда пытаются выяснить, отчего недомогает мировая экономика, то оказывается, что монетарное смягчение вовсе не исцелит ее, а вызовет новый недуг, - подчеркнул глава ЦБ Индии. - И чем быстрее мы это осознаем, тем сильнее и устойчивее будет восстановление мировой экономики”.
На фоне того, как мир оправляется от экономического кризиса, курс нетрадиционной монетарной политики, принятый во многих развитых странах, похоже, получает широкое признание. В экономиках, обремененных долгами, политика неопределенная, или необходимость проведения реформ ограничивает внутренний спрос.
“Если политика наносит ущерб остальному миру больше, чем приносит пользы самим США, стоит ли ее тогда проводить?” - риторически вопрошал Раджан.
Куда более проблематично то, что невнимание к внешним эффектам может повести мировую экономику по опасному пути нетрадиционного монетарного стимулирования. Для обеспечения стабильного и устойчивого экономического роста мировые лидеры должны пересмотреть международные правила “монетарных игр”, наряду с этим передовые и развивающиеся экономики должны проводить курсы денежно-кредитной политики, которые будут взаимовыгодными.
Надо отметить, что определенное значение было и у такой нетрадиционной политики, как количественное смягчение (QE), когда рынки потерпели крах или были почти неработоспособны. Главы центральных банков должны мыслить новаторски. Разумеется, многое из того, что было немедленно предпринято после банкротства американского инвестиционного банка Lehman Brothers в 2008 г., было верным, хотя у глав ЦБ не было готовой инструкции под рукой.
Однако проблемы возникают, когда эта политика выходит за рамки восстановления рынка. Внутренние выгоды в лучшем случае непонятны, когда экономика испытывает большие проблемы или нуждается в серьезных реформах. При этом внешний эффект от такой политики увеличивает волатильность валют и стоимость активов как во внутренней экономике, так и на развивающихся рынках.
Более тесное сотрудничество между центробанками могло бы обеспечить эффективность проводимого курса для внутреннего рынка без чрезмерно неблагоприятного влияния на другие рынки. Разумеется, это не означает, что главы центральных банков должны проводить совещания или конференции по общим стратегиям. Скорее ведущие центральные банки должны учитывать внешнее воздействие, что заставит ответственных лиц уйти от нетрадиционных мер, влияющих на другие экономики, особенно если внутренние преимущества сомнительны.
В течение долгого времени экономисты сходятся на том, что если центральные банки оптимизируют политику для внутренней ситуации, кооперация не принесет особой выгоды. Однако сегодня центробанки не следуют оптимальному курсу: ряд внутренних ограничений, включая неблагоприятную внутреннюю политику, может подтолкнуть к проведению более агрессивной политики, чем та, которая более оправдана и полезна.
Кроме того, трансграничные потоки капитала, благодаря которым экономики все сильнее реагируют на ситуации на других рынках, не обусловлены экономическими условиями в странах-получателях.
В попытке удержать обменный валютный курс банки рискуют оказаться заключенными в цикл конкурентной девальвации, цель которой заключается в увеличении доли мирового спроса.
За редким, но похвальным исключением, чиновники в международных институтах не подвергли сомнению нетрадиционную монетарную политику и по большей части были настроены оптимистично по отношению к ней. Это несет в себе два серьезных риска.
Во-первых, нарушаются правила игры. Беспрекословное одобрение нетрадиционной денежно-кредитной политики равносильно утверждению, что искажение цен на активы допустимо, если есть внутренние ограничения на рост.
К тому же это может стать законным для стран - ввести то, что они могут назвать “внешнее количественное смягчение” (QEE). При этом банки проводят интервенции, чтобы удерживать обменный курс и создают большой объем резервов. Если внешний эффект не влияет на приемлемый курс международной политики, институты не могут сказать, что (QEE) нарушает правила игры, несмотря на то, какую нестабильность они могут породить.
Количественное смягчение реализуется в ситуациях, когда банки желают удержать огромное количество резервов, как правило, когда кредитные каналы заблокированы.
Вторая опасность заключается в том, что нежелание стран-доноров учесть внешний эффект вызывает непреднамеренный сопутствующий ущерб в странах-получателях, что побуждает эгоистические действия с их стороны.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выступая на Bloomberg Television, он рассказал о том, что встреча имела место, но впечатление Бернанке на Эйнхорна произвести не смог, во всяком случае таково сугубо личное мнение самого менеджера фонда.
Конечно, он пояснил, почему даже после личной беседы его мнение о Бене Бернанке не изменилось. "Ответы были не лучше, чем я ожидал", - сказал Эйнхорн.
Эйнхорн негодует по поводу уверенности Бернанке в том, что в результате количественного смягчения не будет риска гиперинфляции.
"Не то чтобы я думал, что запуск QE спровоцирует гиперинфляцию, но как можно иметь стопроцентную уверенность в том, что этого не произойдет?" - сокрушается менеджер фонда.
Бернанке, по словам Эйнхорн, пояснил свою позицию тем, что во время запуска программ количественного смягчения не было войны, которая в прошлом провоцировала чрезмерный рост цен. Нет признаков инфляции и сейчас. И, наконец, Бернанке привел в качестве аргумента опыт Японии, которая достаточно долгое время занималась вливанием денег в экономику, но инфляция при этом и не думала расти. Вместе с тем, Бернанке заявил, что в случае роста инфляции Федрезерв знал, какие шаги стоит предпринять для нормализации ситуации.
Но это не единственный ответ Бернанке, который озадачил Эйнхорн. Глава Greenlight Capital не совсем согласен с теми действиями, которые предпринимал Бернанке. Эйнхорн признает, что снижение ставок и вливание новых долларов в экономику - меры, вполне действующие. Однако он полагает, что после достижения первых успехов появляется соблазн продолжать печатать деньги снова и снова, что и делала Федеральная резервная система.
На этот упрек Бернанке ответил достаточно лаконично: "Если ставки для вкладчиков начинают расти, то кто-то должен за это платить, потому что экономика не создает добавленной стоимости".
Но Эйнхорн и здесь имеет кардинально другое мнение. Он уверен, что если ставки для вкладчиков начинают расти, то они получают более высокий доход, а значит будут больше тратить.
HSBC: спад в обрабатывающих отраслях РФ продолжается
Деловая активность в обрабатывающих отраслях России ухудшилась в апреле шестой месяц подряд, отмечает HSBC. Сезонно очищенный индекс PMI обрабатывающих отраслей, рассчитываемый HSBC, поднялся в апреле до отметки 48,5 против 48,3 в марте.
Все основные показатели, используемые при расчете индекса, ухудшились в апреле. В частности, сократились объемы производства, количество новых заказов, объем экспорта, количество незавершенных заказов и закупочная активность, снизился уровень занятости.
Однако показатели в апреле ухудшались более низкими темпами, чем в марте.
Инфляционное давление в обрабатывающих отраслях осталось в апреле повышенным, что в основном обусловлено снижением курса рубля. При этом темпы роста производственной инфляции несколько снизились, но уровень потребительской инфляции поднялся рекордными за последние три года темпами.
Рост ВВП России в 2014 г. может оказаться менее уже пониженного прогноза Минфина (0,5%) и составить около 0%, заявил ранее министр финансов Антон Силуанов. "Условия, в которых придется работать в 2014 г., - это самые сложные, пожалуй, с момента кризиса в 2008-2009 гг. Рост ВВП оценивается на достаточно низком уровне - 0,5%. Возможно, будет находиться около нуля", - отметил министр.
Фишер: слишком рано говорить о повышении ставок
Федеральной резервной системе рано задумываться о повышении процентных ставок, несмотря на укрепление экономики США, заявил президент ФРБ Далласа Ричард Фишер.
Фишер, выступающий против последнего раунда программы выкупа облигаций, заявил, что слабые экономические данные в I квартале связаны в первую очередь с аномально суровой зимой.
В минувшую пятницу стало известно, что число рабочих мест в экономике США в апреле увеличилось на максимальное за 2 года значение – 288 тыс., свидетельствуют данные министерства труда страны.
Уровень участия в рабочей силе упал до 62,8% с мартовских 63,2% и совпал с минимумом с 1978 г. Результат оказался лучше прогнозов экспертов, опрошенных Bloomberg, которые ожидали роста показателя на уровне 218 тыс.
Отвечая на вопрос о возможном повышении процентных ставок, Фишер заявил, что сейчас слишком рано об этом говорить. Он отметил, что ФРС постепенно сворачивает выкупаемые облигации, сократив их до $45 млрд в месяц после заседания по политике в апреле.
"Лично я ожидаю конец программы в октябре. Это первый шаг, - сказал он. - После этого мы должны будем увидеть, как на это отреагирует экономика США и какие будут данные по безработице, и только тогда можно будет начать говорить о краткосрочных ставках".
"Мой прогноз: в ближайшие 100 лет процентные ставки вырастут", - заметил Фишер.
Федрезерв держит ставки на рекордно низком уровне с декабря 2008 г.
МВФ предупреждает по рынку облигаций еврозоны
Высокопоставленный чиновник из МВФ предупредил, что ралли на рынке облигаций стран еврозоны может закончиться разочарованием, так как инвесторы кредитуют правительство по ставкам в надежде на безальтернативное восстановление экономики.
Оптимизм инвесторов повысился в Европе ввиду признаков восстановления в Европе после нескольких лет спада и финансового кризиса, который подвел единую зону валюты к краю пропасти.
Улучшенное настроение инвесторов спровоцировало снижение цен на займы для правительства в регионе, включая Грецию, так как Афинам удалось продать пятилетние облигации на сумму 3 млрд евро ($4,16 млрд), при этом доходность составила ниже 5%.
“Возвращение Греции на долговой рынок – безусловно, хорошая новость”, - отмечает Жозе Виналс, директор департамента МВФ по кредитным рынкам и рынкам капитала. При этом он предупредил об опасности предаваться самодовольству в Афинах или еще где-то, посоветовав чиновникам быть бдительными “на всех фронтах”.
“Мы видим то, что я называю ценой по идеальному сценарию на финансовых рынках, однако если результат не будет безупречным, это может вызвать разочарование”, - подчеркивает Виналс.
Виналс полагает, что стоимость 10-летних облигаций стран еврозоны вырастет на фоне роста ставок в США.
Сокращение выкупа облигаций Федеральной резервной системой повысит доходность облигаций всей еврозоны, при этом Европейский центральный банк поддерживает курс, при котором процентные ставки будут оставаться на низком уровне определенный период, что повлияет лишь на краткосрочные ставки.
Виналс напоминает, что значительный рост долгосрочных процентных ставок сопровождается ростом ставок в каком-то еще регионе, особенно в развитых экономиках Европы, что подтверждает история.
На прошлой неделе во Франкфурте, на встрече ЕЦБ и Еврокомиссии, посвященной финансовой стабильности, Виналс отметил, что одна из самых важных реформ в регионе - это проверка крупнейших кредиторов еврозоны, которая будет идти вплоть до октября.
Инструменты Банка Англии не сдержат цены на жилье
Средства Банка Англии, направленные на предотвращение перегрева на рынке жилья страны, могут быть не эффективны, говорится в заявлении Организации экономического сотрудничества и развития
"Существует риск того, что микро - и макропруденциальные меры неэффективны в сдерживании роста цен на рынке жилья, который может привести к его перегреву", - заявила ОЭСР.
Планы правительства позволить людям обменять на наличные свои пенсионные сбережения, а не получать доход на протяжении жизни от страховой компании, "могут и дальше стимулировать расходы домохозяйств, увеличивать спрос и подстегивать рост цен на жилье".
Организация увеличила прогноз по рост экономики Великобритании на 2014 г. до 3,2% против 2,4%, прогнозируемых в ноябре. В 2015 г. показатель увеличится на 2,7% вместо 2,5%, ожидает ОЭСР.
В то же время, по мнению Чарльз Гудхарта, бывшего работника Банка Англии, фискальные меры, такие как налог на землю, способны сдерживать рост цен на рынке жилья в Лондоне, где недвижимость обычно приобретают богатые иностранцы.
"В Лондоне существует конкретная проблема в иностранцах, привозящих деньги из-за рубежа, - сказал он. - Я думаю, проблему роста цен на недвижимость в Лондоне можно решить только фискальными методами, так как иностранцы в целом не берут недвижимость в ипотеку у английских банков".
Инвестбанки прогнозируют спад ВВП США в I кв. 2014
Инвестбанки пересмотрели свои прогнозы по американской экономике. По новым оценкам, в I квартале года объем ВВП США сократился – впервые с 2011 г.
Первая официальная оценка ВВП США за I квартал была опубликована 30 апреля. По данным Бюро экономического анализа (The Bureau of Economic Analysis, BEA) – агентства Министерства торговли США, в I квартале рост ВВП США составил всего 0,1%. Эта оценка является предварительной (advance estimate) и не учитывает всех данных, как отмечают в самом агентстве.
Вышедшие данные по торговому балансу США, расходам в строительном секторе и запасам на складах поставили под сомнение эти показатели. В результате многие инвестбанки пересмотрели свои прежние прогнозы по ВВП США за I квартал 2014 г.
В частности, в Morgan Stanley понизили свои оценки до -0,5%. Аналитики Barclays пересмотрели оценки с 0,1% до -0,2%. BNP Paribas понизил прогноз по ВВП США с 0,0% до -0,1%. В Goldman Sachs пересмотрели свои оценки с -0,3% до -0,6%. Аналитики JP Morgan понизили свои прогнозы с -0,4% до -0,8%.
Следующая, вторая, оценка (second estimate) по ВВП США в I квартале 2014 г. будет опубликована 29 мая.
В случае если прогнозы подтвердятся и по ВВП США в I квартале будет отмечено снижение, это произойдет впервые за последние 3 года. Последний раз американская экономика демонстрировала сокращение ВВП в I квартале 2011 г.
Новости о пересмотре прогнозов и возможном сокращении ВВП США привели к негативной реакции на американском фондовом рынке, было отмечено снижение основных фондовых индексов.
Украина получила первые $3,19 млрд от МВФ
Украина получила первый транш в размере 2,058 млрд SDR (около $3,19 млрд) в рамках двухлетней кредитной программы stand-by Международного валютного фонда (МВФ), сообщает Национальный банк Украины (НБУ).
"Все средства первого транша поступили на Украину во вторник в запланированном объеме. Это подтвердило поддержку международными финансовыми институтами сотрудничества с Украиной", - отмечает НБУ.
На прошлой неделе МВФ одобрил кредитное соглашение stand-by на 10,976 SDR ($17,01 млрд) с Украиной. Порядка $2 млрд из первого транша НБУ направит на финансирование дефицита бюджета.
Однако потеря Киевом контроля над восточными областями Украины может привести к пересмотру программы МВФ по кредитованию страны, заявил МВФ на прошлой неделе.
"Украина и программа (по оздоровлению экономики - ред.) властей столкнулась с огромными рисками. Если центральное правительство потеряет контроль над востоком страны, программу придется переделать", - подчеркивает МВФ.
По словам министра экономического развития и торговли Украины Анатолия Максюты, кредиты МВФ позволят упрочить валютный курс гривны, упавший с начала года примерно на 30%, и возобновить приток инвестиций. "В этом году мы делаем все, чтобы инвесторы пришли в Украину", - пояснил Максюта. "В прошлом году наблюдался отток капитала. Эту тенденцию нам остановить еще не удалось. Эта тенденция остается", - подчеркнул министр.
По оценкам экспертов, ВВП Украины сократился в I квартале на 2,8% в годовом выражении после увеличения на 3,3% в IV квартале 2013 г. "В целом мы идем в траектории, которая была спрогнозирована. Этот год ВВП будет минус 3%. В следующем году наш прогноз - плюс 1,7% - абсолютно реалистичный", - заявил Максюта.
Четвертая годовщина "флеш-креша". Какие выводы?
Четыре года назад, 6 мая 2010 г., американский фондовый рынок в считанные секунды обвалился на 10%. Этот момент вошел в историю мировых финансовых рынков, а трейдеры до сих пор помнят тот день в деталях.
Ничто не предвещало беды, был обычный торговый день. Но внезапно произошло нечто, что заставило котировки лететь вниз. Участники рынка были в ужасе и пытались понять, в чем причина, но ленты информагентств ни о чем подобном не сообщали.
Причин для "флеш-креша" было достаточно много: это и плохая экономическая ситуация в Европе, особенно в Греции, и слишком большое количество алгоритмических заявок на рынке E-mini, которое SEC потом назовет основной причиной. Также в тот день были технические проблемы с трансляцией котировок, что побудило алгоритмических трейдеров массово снимать заявки.
В своем официальном заявлении Комиссия по ценным бумагам и биржам США ссылается на все эти причины и отмечает фрагментарный характер рынка.
В целом сейчас не так важно, в чем истинная причина, важно то, что были сделаны изменения, которые впоследствии стабилизировали рынок.
Наиболее важным изменением, скорее всего, является внедрение системных ограничений для акций, в том числе верхнего и нижнего лимитов изменения цены. Согласно этому правилу система прекращает торги отдельными бумагами, если их котировки в течение 5 минут преодолевают верхний или нижний установленный биржей лимит.
После "флеш-креша" произошли и другие изменения. Индекс SnP 500 заменил индекс Dow Jones в качестве основного фондового индикатора, так как это индекс широкого рынка. Если для Dow Jones ограничения движения внутри дня составляли 10%, то для SnP 500 этот показатель был сокращен до 7%. Помогло ли это? В целом, наверное, да, так как помогло сгладить волатильность.
Конечно, эта система безопасности несовершенна. До сих пор встречаются случаи, когда какая-то отдельная акция демонстрирует слишком сильное движение за очень короткий промежуток времени. Обсуждается даже изменение ограничения с 10% до 5%.
Возможно, регуляторам следует уделить больше внимания маркетмейкерам и убедиться, что они вмешиваются в ход торгов, чтобы предотвратить внезапные движения.
Есть также мысль о том, чтобы наделить высокочастотных маркетмейкеров большими обязательствами. Однако себя обманывать не стоит: наличие таких обязательств у маркетмейкеров, работающих в "яме" NYSE и NASDAQ, не предотвратило сильных падений рынков в прошлом.
Ни для кого не секрет, что весомый объем торгов проходит на так называемых dark pools. Крупные финансовые институты ведут там обособленную торговлю. Так вот, неплохим способом избавиться от "флеш-крешей" могло бы стать изменение структуры рынка, то есть ликвидация теневых торгов, но на это регуляторы пока не решаются.
Пока же разрабатываются лишь какие-то особенные правила для этих самых dark pools. Но на радикальные изменения в ближайшее время вряд ли решатся. Судя по всему, регуляторы любят конкуренцию и не хотят возвращаться к тому времени, когда NYSE и NASDAQ правили всем миром.
До сих пор нет серьезных изменений в вопросе высокочастотных трейдеров. Да, SEC проводит расследования, что-то предпринимает, но реальных действий нет. Скорее всего, они опасаются побочных эффектов от введения каких-либо запретов.
Смогут ли США справиться с юанем?
Китайская валюта, юань, демонстрировала ослабление последние месяцы, что вновь возродило давние обвинения в манипуляции, конкурентной девальвации, в меркантилизме, пагубно сказывающемся на экономике партнера.
В середине апреля Министерство финансов США выразило “серьезную обеспокоенность” относительно данной тенденции, подчеркнув, что это один из самых спорных вопросов в экономико-политических отношениях США и Китая.
Этот уже давний спор, подогреваемый политиками и проблемами в экономике, оказывает отрицательный эффект на обе стороны, так как отвлекает внимание от более важных проблем, затрагивающих американо-китайские отношения.
Обвинения Америки ввергают две крупнейшие экономики мира в пропасть торговых трений, протекционизма или еще чего-то худшего.
С 14 января текущего года до 25 апреля, когда юань достиг максимального уровня, курс китайской валюты упал на 3,4% по отношению к доллару США. С июля 2005 г. юань упал к доллару США на 37%. Тогда, 9 лет назад, Китай отказался от жесткой привязки к доллару и перевел валюту в режим “управляемого плавания”.
За тот же период произошла заметная адаптация международной позиции платежного баланса Китая.
Профицит текущего счета – характерный признак валюты с заниженным курсом – сократился с рекордного уровня в 10,1% от ВВП в 2007 г. до 2,1% в 2013 г.
Согласно последнему прогнозу Международного валютного фонда профицит будет удерживаться на уровне около 2% от ВВП в 2014 г.
На этом фоне тревога американских чиновников по поводу небольшого изменения в динамике юаня выглядит абсурдной. На фоне того как внешние позиции Китая легче привести к нормальному балансу, есть все основания предполагать, что юань находится вблизи справедливой оценки, с учетом того, что с середины 2005 г. курс китайской валюты повысился на 1/3.
В углубленном обзоре китайской экономики, выпущенном МВФ, отмечается, что юань "в среднем недооценен" на 5-10%. Это отличается от предыдущих анализов, согласно которым китайская валюта сильно недооценена.
Зацикленность США на юане представляет собой классический случай уклонения политиков от решения реальных проблем. Американские рабочие остаются под давлением между гарантией занятости и реальной заработной платой. Неудивительно, что политики сделали курс юаня проблемой №1. Они заверяют, что манипуляции с валютой стали источником проблем американского среднего класса.
Этот аргумент является политически целесообразным, но ошибочным. У США торговый дисбаланс со многими государствами – со 102 странами, не только с Китаем.
Пикенс: цена на газ готова к росту
Цены на газ будут расти, заявил Томас Бун Пикенс, гендиректор хедж-фонда BP Capital, ориентированного на инвестиции в сфере энергетики.
“Стоимость природного газа будет расти”, - заявил Пикенс в ходе интервью каналу CNBC в кулуарах на конференции, проведенной Институтом Милкена в Лос-Анджелесе.
Этим летом цена на газ достигнет отметки более $5 за 1 млн БТЕ, прогнозирует Пикенс, тогда как стоимость газа на Nymex составляет $4,83.
Пикенс подчеркнул, что цены подскочат, в силу того что какое-то время использовалось топливо из газохранилищ, но теперь они снова должны быть заполнены.
Удивительно, но он ничего не сказал по поводу цен на нефть, хотя и долгое время специализируется на ней.
“С нефтью дела обстоят сложнее”, - заметил Пикенс. Он добавил, что сейчас не работает на нефтяном рынке, так как, по его мнению, он пойдет вниз.
Мобиус: инвестируйте в Россию и Украину
Доходность инвестиций в акции компаний России и Украины перевешивает связанные с ними риски, заявил инвестор Марк Мобиус, возглавляющий совет директоров Templeton Emerging Markets Group.
"По нашим оценкам, возможное вознаграждение выше, чем риски для инвестиций в Россию и на Украину", - отметил Мобиус в интервью Reuters. Ориентированный на развивающиеся рынки фонд Templeton Emerging Markets Group вложил $200 млн в акции украинских компаний и $500 млн - в акции российских компаний.
Основная часть украинских активов и инвестиций фонда приходится на западные области Украины. "Компании, в которые мы инвестируем, сообщают нам, что не происходит ничего особенного", - отметил Мобиус .
На российском рынке стоимость ценных бумаг действительно низкая, что крайне привлекательно, полагает инвестор.
По его мнению, наиболее вероятный сценарий заключается в том, что центральные власти и восточные области Украины согласятся на федерализацию страны и русскоговорящие регионы получат некую степень автономии.
Йеллен: ФРС продолжит стимулировать экономику США
Федеральная резервная система продолжит поддерживать экономический рост в США, так как показатели инфляции и безработицы в стране остаются ниже целевых уровней ЦБ. Об этом заявила председатель ФРС Джанет Йеллен.
"Программа количественного смягчения остается оправданной, - заявила Йеллен, выступая перед Конгрессом США. – Многие американцы до сих пор не могут найти работу, а уровень инфляции до сих пор ниже целевого ФРС".
По словам Йеллен, статданные из США показывают "устойчивый рост" во II квартале. Рост благосостояния домохозяйств в связи с повышением цен на жилье и более высокие темпы роста экономик за рубежом увеличат инвестиции и объемы потребления.
Замедление роста рынка недвижимости является риском для американской экономики, как и повышение геополитической напряженности и нестабильность на развивающихся рынках.
"Несмотря на то что ситуация на рынке труда заметно улучшилась, она по-прежнему далека от удовлетворительного уровня", - сказала Йеллен.
Напомним, что число рабочих мест в экономике США в апреле увеличилось на максимальное за 2 года значение – 288 тыс., свидетельствуют данные министерства труда страны.
В результате уровень безработицы в США сократился до минимального с сентября 2008 г. значения в 6,3% с мартовских 6,7%. В то же время необходимо отметить, что основной причиной столь резкого снижения безработицы стало сокращение уровня участия в рабочей силе, доля которой упала до 62,8% с мартовских 63,2% и совпала с минимумом с 1978 г.
По словам Йеллен, показатель безработицы в 6,3% является "повышенным". Она отметила рекордные показатели числа американцев, остающихся без работы более шести месяцев, и доли граждан, вынужденных работать неполный рабочий день.
ЦБ Индии: QE не лекарство, а возбудитель болезней
Выступая на панельной дискуссии Брукингского центра в Вашингтоне, глава Резервного банка Индии четко обозначил свои взгляды относительно курсов других центробанков мира.
“Прежде чем прописывать лекарства, следует выявить причины болезни. И когда пытаются выяснить, отчего недомогает мировая экономика, то оказывается, что монетарное смягчение вовсе не исцелит ее, а вызовет новый недуг, - подчеркнул глава ЦБ Индии. - И чем быстрее мы это осознаем, тем сильнее и устойчивее будет восстановление мировой экономики”.
На фоне того, как мир оправляется от экономического кризиса, курс нетрадиционной монетарной политики, принятый во многих развитых странах, похоже, получает широкое признание. В экономиках, обремененных долгами, политика неопределенная, или необходимость проведения реформ ограничивает внутренний спрос.
“Если политика наносит ущерб остальному миру больше, чем приносит пользы самим США, стоит ли ее тогда проводить?” - риторически вопрошал Раджан.
Куда более проблематично то, что невнимание к внешним эффектам может повести мировую экономику по опасному пути нетрадиционного монетарного стимулирования. Для обеспечения стабильного и устойчивого экономического роста мировые лидеры должны пересмотреть международные правила “монетарных игр”, наряду с этим передовые и развивающиеся экономики должны проводить курсы денежно-кредитной политики, которые будут взаимовыгодными.
Надо отметить, что определенное значение было и у такой нетрадиционной политики, как количественное смягчение (QE), когда рынки потерпели крах или были почти неработоспособны. Главы центральных банков должны мыслить новаторски. Разумеется, многое из того, что было немедленно предпринято после банкротства американского инвестиционного банка Lehman Brothers в 2008 г., было верным, хотя у глав ЦБ не было готовой инструкции под рукой.
Однако проблемы возникают, когда эта политика выходит за рамки восстановления рынка. Внутренние выгоды в лучшем случае непонятны, когда экономика испытывает большие проблемы или нуждается в серьезных реформах. При этом внешний эффект от такой политики увеличивает волатильность валют и стоимость активов как во внутренней экономике, так и на развивающихся рынках.
Более тесное сотрудничество между центробанками могло бы обеспечить эффективность проводимого курса для внутреннего рынка без чрезмерно неблагоприятного влияния на другие рынки. Разумеется, это не означает, что главы центральных банков должны проводить совещания или конференции по общим стратегиям. Скорее ведущие центральные банки должны учитывать внешнее воздействие, что заставит ответственных лиц уйти от нетрадиционных мер, влияющих на другие экономики, особенно если внутренние преимущества сомнительны.
В течение долгого времени экономисты сходятся на том, что если центральные банки оптимизируют политику для внутренней ситуации, кооперация не принесет особой выгоды. Однако сегодня центробанки не следуют оптимальному курсу: ряд внутренних ограничений, включая неблагоприятную внутреннюю политику, может подтолкнуть к проведению более агрессивной политики, чем та, которая более оправдана и полезна.
Кроме того, трансграничные потоки капитала, благодаря которым экономики все сильнее реагируют на ситуации на других рынках, не обусловлены экономическими условиями в странах-получателях.
В попытке удержать обменный валютный курс банки рискуют оказаться заключенными в цикл конкурентной девальвации, цель которой заключается в увеличении доли мирового спроса.
За редким, но похвальным исключением, чиновники в международных институтах не подвергли сомнению нетрадиционную монетарную политику и по большей части были настроены оптимистично по отношению к ней. Это несет в себе два серьезных риска.
Во-первых, нарушаются правила игры. Беспрекословное одобрение нетрадиционной денежно-кредитной политики равносильно утверждению, что искажение цен на активы допустимо, если есть внутренние ограничения на рост.
К тому же это может стать законным для стран - ввести то, что они могут назвать “внешнее количественное смягчение” (QEE). При этом банки проводят интервенции, чтобы удерживать обменный курс и создают большой объем резервов. Если внешний эффект не влияет на приемлемый курс международной политики, институты не могут сказать, что (QEE) нарушает правила игры, несмотря на то, какую нестабильность они могут породить.
Количественное смягчение реализуется в ситуациях, когда банки желают удержать огромное количество резервов, как правило, когда кредитные каналы заблокированы.
Вторая опасность заключается в том, что нежелание стран-доноров учесть внешний эффект вызывает непреднамеренный сопутствующий ущерб в странах-получателях, что побуждает эгоистические действия с их стороны.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу