13 мая 2014 Альфа-Капитал
Российский фондовый рынок на прошедшей неделе нашел сильный повод для рывка после слов президента РФ о желательности переноса сроков референдума в восточных регионах Украины. Примечательно, что тот факт, что референдум все-таки был проведен, не привел к просадке рынка. Это хороший сигнал того, что в глазах инвесторов события на Украине в меньшей степени интерпретируются как риски очередных и более серьезных санкций. По всей видимости, слова главы РФ относительно референдума были восприняты как шаг навстречу западным странам в вопросе дипломатического разрешения конфликта.
В то же время краткосрочный рост рынка акций РФ – это всего лишь relief rally, а не начало долгосрочного растущего тренда. Состояние российской экономики все еще слабое, и с учетом всех событий мощного роста мы не ждем. Поэтому в рублевой части портфеля отдаем предпочтение защитным дивидендным историям в нефтяном секторе.
Как и прежде, значительную часть портфеля составляют акции иностранных компаний, а также ETF с акцентом на США и Европу. Эти регионы, судя по макростатистике и отчетностям компаний, сейчас выглядят интереснее, чем другие части мира
Геополитика остается в центре внимания инвесторов. Динамика рынков будет зависеть от комментариев российского президента и представителей Запада на итоги референдума в восточных регионах Украины. Возвращение инвесторов с праздников повысит ликвидность фондового рынка, но мы не ожидаем резкого роста покупок из-за высоких рисков.
На западных рынках выйдет большой блок статистики: в частности, ожидается публикация данных по динамике ВВП еврозоны за I квартал, апрельские данные по инфляции и мартовский торговый баланс. В преддверии запуска стимулирующих программ ЕЦБ к данной статистике внимание инвесторов будет повышено. В США выйдут апрельская статистика по динамике промышленного производства и данные по объемам строительства новых домов.
Мы ожидаем сохранения позитивного тренда на западных площадках и не исключаем, что в случае дальнейших шагов по эскалации конфликта на Украине интерес к довольно дешевому российскому рынку акций может возрасти, но ситуация из-за сильного влияния политических факторов остается неопределенной.
Для драгоценных металлов прошедшая неделя была безрадостной. На металлы давят результаты заседания ФРС США, подкрепленные сильной статистикой по рынку труда. На основные драгоценные металлы сильно повлияло заявление Владимира Путина, который попросил перенести референдум на юго-востоке Украины, что привело к сокращению риска эскалации конфликта на Украине, который закладывался в цены драгоценных металлов.
Заявление главы ЕЦБ Марио Драги, который дал понять, что будет смягчение монетарной политики, мало помогло рынку. Во-первых, по опыту ЕЦБ действует осторожнее и с меньшим размахом, поэтому его влияние на стоимость фондирования позиций в драгоценных металлах будет не таким существенным, как ФРС. Во-вторых, обещание содержит в себе условие – сохранение дефляционных рисков, то есть еще не факт, что ЕЦБ действительно пойдет на этот шаг.
Нефть продолжает находиться под давлением слабых данных по экономике Китая. HSBC PMI составил 48,1 пункта, предыдущее значение было 48,3 пункта. К этому добавляется и снижение рисков вокруг Украины. По итогам недели нефть марки Brent закрылась на уровне 107,63 долл. за баррель.
Зато никель на прошедшей неделе откровенно порадовал. В Новой Каледонии остановили завод Goro Nickel Plant из-за разлива технологической жидкости, которая содержит ядовитые вещества. Производительность завода составляет около 40 тыс. т никеля (около 1/6 всего российского производства этого металла), поэтому это сразу привело к росту цены никеля, а также котировок его производителей, в том числе ГМК Норникель.
Рынок агрокультур немного скорректировался. Кофе продолжает снижение на изменении прогнозов на июнь, так как в новых прогнозах сокращены риски возникновения погодной аномалии El Nino, которая приносит похолодания и приводит к сокращению количества плодородных деревьев.
НЕФТЬ
Цена нефти в обозримой перспективе продолжит колебаться в диапазоне 100–110 долл. (сорт Brent). Рост добычи стран, не входящих в ОПЕК, полностью закроет скромное повышение спроса на нефть. С другой стороны, у ОПЕК во главе с Саудовской Аравией остаются возможности для регулирования предложения нефти на мировом рынке, что позволяет им удерживать цены выше 100 долл. за баррель.
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цена золота может продолжить рост – после коррекции на геополитических новостях. Поддержать золото может планируемое снижение импортных пошлин на золото в Индии, что может позволить стране опередить Китай по потреблению золота. Это, например, может произойти в случае, если ФРС увеличит ставки раньше ожиданий.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, хотя раскрытие этого потенциала на деле зависит от динамики цен на золото.
ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения, что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
Рынок облигаций
"В течение последних месяцев мы проводили лишь косметические изменения в портфеле фонда, несколько снизив долю высокорискованных ценных бумаг и нарастив долю ОФЗ до 12%. В настоящий момент мы сохраняем фокус на качественный "второй эшелон", отдавая предпочтение менее цикличным отраслям, ориентированным на внутренний рынок и, как следствие, в меньшей степени подверженным потенциальным международным санкциям. Мы рассматриваем возможность дальнейшего увеличения доли ОФЗ в случае роста доходности длинных бумаг до 10% годовых. Дюрация портфеля в настоящий момент составляет порядка 2,85 года, а доходность портфеля к погашению (оферте) – порядка 10,35% годовых".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~12%, корпоративные выпуски ВВ-ВВВ ~ 50%, "второй эшелон" (В+) ~30%
"Рынок продолжает жить страхами, что приводит к иррациональной оценке ряда активов. Так, ОФЗ в настоящий момент дают высокую положительную реальную ставку, ценные бумаги качественных корпоративных эмитентов торгуются с двузначными доходностями, а ликвидность на рынке практически полностью исчезла. Сформированная в начале марта «подушка» ликвидности позволила нам сохранить более высокую гибкость в течение коррекции: например, увеличить долю ОФЗ до 13%, а также поучаствовать в размещении АИЖК-30. При этом мы сохраняем фокус на менее цикличные отрасли и надежные инструменты. Долю финансового сектора держим минимальной, предпочитая негосударственные финансовые институты".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~13%, "первый эшелон" и субфедеральные выпуски ~55%, "второй эшелон" (В-В+) ~35%
Рынок рублевых облигаций начал прошлую неделю нейтрально, а основным событием, очевидно, стали заявления В. Путина относительно референдумов в ДНР И ЛНР, которые президент РФ рекомендовал отложить. Российские рынки отреагировали на это заявление взрывным ростом: ОФЗ 26207 с 92% выросла до 94,25% от номинала, на следующий день продолжив рост до 95%. В корпоративном сегменте активность по-прежнему была незначительна, пожалуй, более или менее активно торговались лишь бумаги АИЖК-30, сделки с которыми проходили уже вблизи 101% от номинала. Некоторое охлаждение на рынке наступило после отказа ДНР и ЛНР переносить референдумы, однако критичных изменений в ценах мы не увидели. Россия-30 сначала упала на 1%, однако в течение двух часов восстановилась до уровня 114% от номинала.
В целом ситуация на рынке остается нестабильной. Риски санкций в отношении РФ наряду с продолжающимся украинским конфликтом – все это не позволяет инвесторам массированно входить в подешевевшие российские ценные бумаги, даже несмотря на крайне привлекательные уровни оценки. В сегменте рублевых облигаций мы отдаем предпочтение одногодовым выпускам рейтинговой категории ВВ, отдельно отмечаем АИЖК-30, которая является отличной альтернативой госбумагам и банковским депозитам в силу наличия гарантии со стороны РФ на основную сумму долга, однако в значительной степени избыточная премия к ОФЗ в данном инструменте уже отыграна.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу