4 августа 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Банк России с 1 сентября 2008 года повышает нормативы отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР) по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и в иностранной валюте - до 8.5% с 7%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ - до 5.5% с 5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте -до 6% с 5.5%. Одновременно коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов повышается с 0.5 до 0.55. Такое решение Банк России принял в целях снижения темпов прироста денежного предложения и обеспечения условий для замедления инфляции.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США снизились на минувшей неделе, отражая реакцию рынка на слабые макроэкономические данные и возобновление тенденции "бегства в качество". Тем не менее, уже на текущей неделе кривая UST может вырасти, чему буду способствовать 2 аукциона по размещению 10- и 30-летних Treasuries, суммарным объемом $27 млрд. Более того, завтрашнее оглашение решения ФРС по ставкам и сопроводительные комментарии станут наиболее значимыми для всех финансовых рынков.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt в целом стойко отреагировал на снижение глобальных фондовых индексов, а снижение ставок базовых активов не привело к существенному расширению кредитных спрэдов. Активность долговых рынков ЕМ, однако, остается невысокой. Российские еврооблигации выглядят наравне с остальными регионами: выпуск Россия 30 за неделю прибавил в цене до 112.55(+0.15)п.п., а спрэд EMBI+ Russia составил 171 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга на протяжении всей недели плавно снижался, а ставки большинства выпусков первого уровня продолжили подрастать. Ситуация с ликвидность улучшилась, а ставки МБК закрыли неделю на уровне 4-4.5%. Текущая неделя вряд ли сломит текущий тренд: очередное ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ и высокий объем первичного рынка будут оказывать давление на котировки.
Макроэкономика
ЦБ vs ИНФЛЯЦИЯ
В этом году это третье повышение нормативов ФОР, до этого ЦБ РФ повышал их в марте и июле. В прошлом году ЦБ РФ делал это дважды. При этом в октябре 2007 года регулятор временно, на три месяца, снижал нормативы ФОР до уровня 3.0% по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ и до 3.5% - по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и в иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте. Последние полгода Банк России активизировал шаги в направлении снижения динамики денежного предложения и темпов роста инфляции, применяя весь комплекс мер, имеющихся в его распоряжении. Помимо повышения нормативов ФОР Банк России в этом году уже четыре раза повышал процентные ставки - каждый раз на 0.25 процентного пункта, а также дважды расширял курсовой диапазон границ бивалютной корзины. Ранее первый зампред Банка России Алексей Улюкаев говорил, что ЦБ РФ и дальше готов двигаться в сторону ужесточения денежно-кредитной политики. "Фактически полгода длится тур ужесточения денежно-кредитной политики, куда входит и повышение процентных ставок, и повышение резервных требований, и расширение диапазона курсовых колебаний. Эти меры начали приносить результаты", - говорил он. По его словам, умеренная ценовая динамика начала июля – это уже получение этого результата. "Нет точных способов расчета, какая из мер дает больший эффект, это ощущения аналитиков. Мы их рассматриваем в комплексе и сознательно проводим набор мер. Для нас не так важно фиксировать "цену" той или иной меры. Мы считаем, что в целом они дадут ожидаемый результат", - подчеркнул первый зампред ЦБ РФ. На наш взгляд ЦБ действует в соответствии с курсом антиинфляционной политики. Очередное ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ будет ограничивать не только темпы роста денежной массы, но и экономический рост в целом. Ограничивая уровень рублевой ликвидности и, ЦБ, в свою очередь, охлаждает банковскую систему. Эффект от прежних повышений нормативов и процентных ставок еще не проявлен в полной мере, однако Регулятор действует опережающими мерами, что позволяет надеется на более "скромный" уровень инфляции по итогам 2008 г. Нынешний прогноз ЦБ по инфляции на 2008 г. составляет 10.5%, Минэкономразвития – 11.8%, а по итогам 2007 г. инфляция составила 11.9%.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 730.3 (+21.2) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 549.7(-10.3) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 180.6 (+31.5) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка стабилизируется. Ставки рынка МБК продолжают снижаться, однодневные кредиты обходятся под 4-4.5% годовых. Объем операций репо ЦБ существенно сократился и составил всего 1.9 млрд руб. Период уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.
Кривая ставок LIBOR (USD) на минувшей неделе сохранила прежний вид, лишь дальние ставки снизились в среднем на 4-5б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.22%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3-4%, 12-месячная ставка составляет 5.35%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя для локального долгового рынка выдалась спокойной. Ставки выпусков первого уровня продолжили подрастать на фоне негативных ожиданий по первичному рынку. Планируемые выпуски Московской области и АИЖК явно не добавляют позитива для вторичного рынка. Пятничное решение ЦБ РФ в очередной раз повысить нормативы отчислений в ФОР не оказали влияния на ход торгов. На наш взгляд, ЦБ будет и впредь ужесточать денежно-кредитную политику, а участникам рынка остается свыкнуться с периодическими повышения основных ставок ЦБ и нормативов ФОР. Все это несет в себе затяжной негативный эффект как для рынка ОФЗ, так и для выпусков первого уровня.
На текущей неделе объемы первичного рынка остаются высокими. В корпоративном секторе пройдет 6 размещений, общим объемом 14.6 млрд руб., также состоится доразмещение выпуска Московской области (9млрд руб.) и размещение 2 выпусков ОФЗ 25063 и 46021 (24 млрд руб.). На наш взгляд новые аукционы могут существенно снизить активность вторичного рынка.
Помимо новых размещений, в ближайшие 5 дней состоится 5 оферт, среди которых наиболее беспокойная по выпуску Марта 3 (в среду).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭКОНОМИКА
Банк России с 1 сентября 2008 года повышает нормативы отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР) по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и в иностранной валюте - до 8.5% с 7%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ - до 5.5% с 5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте -до 6% с 5.5%. Одновременно коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов повышается с 0.5 до 0.55. Такое решение Банк России принял в целях снижения темпов прироста денежного предложения и обеспечения условий для замедления инфляции.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США снизились на минувшей неделе, отражая реакцию рынка на слабые макроэкономические данные и возобновление тенденции "бегства в качество". Тем не менее, уже на текущей неделе кривая UST может вырасти, чему буду способствовать 2 аукциона по размещению 10- и 30-летних Treasuries, суммарным объемом $27 млрд. Более того, завтрашнее оглашение решения ФРС по ставкам и сопроводительные комментарии станут наиболее значимыми для всех финансовых рынков.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt в целом стойко отреагировал на снижение глобальных фондовых индексов, а снижение ставок базовых активов не привело к существенному расширению кредитных спрэдов. Активность долговых рынков ЕМ, однако, остается невысокой. Российские еврооблигации выглядят наравне с остальными регионами: выпуск Россия 30 за неделю прибавил в цене до 112.55(+0.15)п.п., а спрэд EMBI+ Russia составил 171 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга на протяжении всей недели плавно снижался, а ставки большинства выпусков первого уровня продолжили подрастать. Ситуация с ликвидность улучшилась, а ставки МБК закрыли неделю на уровне 4-4.5%. Текущая неделя вряд ли сломит текущий тренд: очередное ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ и высокий объем первичного рынка будут оказывать давление на котировки.
Макроэкономика
ЦБ vs ИНФЛЯЦИЯ
В этом году это третье повышение нормативов ФОР, до этого ЦБ РФ повышал их в марте и июле. В прошлом году ЦБ РФ делал это дважды. При этом в октябре 2007 года регулятор временно, на три месяца, снижал нормативы ФОР до уровня 3.0% по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ и до 3.5% - по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и в иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте. Последние полгода Банк России активизировал шаги в направлении снижения динамики денежного предложения и темпов роста инфляции, применяя весь комплекс мер, имеющихся в его распоряжении. Помимо повышения нормативов ФОР Банк России в этом году уже четыре раза повышал процентные ставки - каждый раз на 0.25 процентного пункта, а также дважды расширял курсовой диапазон границ бивалютной корзины. Ранее первый зампред Банка России Алексей Улюкаев говорил, что ЦБ РФ и дальше готов двигаться в сторону ужесточения денежно-кредитной политики. "Фактически полгода длится тур ужесточения денежно-кредитной политики, куда входит и повышение процентных ставок, и повышение резервных требований, и расширение диапазона курсовых колебаний. Эти меры начали приносить результаты", - говорил он. По его словам, умеренная ценовая динамика начала июля – это уже получение этого результата. "Нет точных способов расчета, какая из мер дает больший эффект, это ощущения аналитиков. Мы их рассматриваем в комплексе и сознательно проводим набор мер. Для нас не так важно фиксировать "цену" той или иной меры. Мы считаем, что в целом они дадут ожидаемый результат", - подчеркнул первый зампред ЦБ РФ. На наш взгляд ЦБ действует в соответствии с курсом антиинфляционной политики. Очередное ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ будет ограничивать не только темпы роста денежной массы, но и экономический рост в целом. Ограничивая уровень рублевой ликвидности и, ЦБ, в свою очередь, охлаждает банковскую систему. Эффект от прежних повышений нормативов и процентных ставок еще не проявлен в полной мере, однако Регулятор действует опережающими мерами, что позволяет надеется на более "скромный" уровень инфляции по итогам 2008 г. Нынешний прогноз ЦБ по инфляции на 2008 г. составляет 10.5%, Минэкономразвития – 11.8%, а по итогам 2007 г. инфляция составила 11.9%.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 730.3 (+21.2) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 549.7(-10.3) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 180.6 (+31.5) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка стабилизируется. Ставки рынка МБК продолжают снижаться, однодневные кредиты обходятся под 4-4.5% годовых. Объем операций репо ЦБ существенно сократился и составил всего 1.9 млрд руб. Период уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.
Кривая ставок LIBOR (USD) на минувшей неделе сохранила прежний вид, лишь дальние ставки снизились в среднем на 4-5б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.22%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3-4%, 12-месячная ставка составляет 5.35%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя для локального долгового рынка выдалась спокойной. Ставки выпусков первого уровня продолжили подрастать на фоне негативных ожиданий по первичному рынку. Планируемые выпуски Московской области и АИЖК явно не добавляют позитива для вторичного рынка. Пятничное решение ЦБ РФ в очередной раз повысить нормативы отчислений в ФОР не оказали влияния на ход торгов. На наш взгляд, ЦБ будет и впредь ужесточать денежно-кредитную политику, а участникам рынка остается свыкнуться с периодическими повышения основных ставок ЦБ и нормативов ФОР. Все это несет в себе затяжной негативный эффект как для рынка ОФЗ, так и для выпусков первого уровня.
На текущей неделе объемы первичного рынка остаются высокими. В корпоративном секторе пройдет 6 размещений, общим объемом 14.6 млрд руб., также состоится доразмещение выпуска Московской области (9млрд руб.) и размещение 2 выпусков ОФЗ 25063 и 46021 (24 млрд руб.). На наш взгляд новые аукционы могут существенно снизить активность вторичного рынка.
Помимо новых размещений, в ближайшие 5 дней состоится 5 оферт, среди которых наиболее беспокойная по выпуску Марта 3 (в среду).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter