4 августа 2008 Финмаркет
Минувшая неделя на внутреннем долговом рынке проходила при средней торговой активности, общий понижающийся тренд был сохранен. Главной новостью под конец недели стало очередное повышение ЦБ РФ норм отчисления в ФОР. С 1-го сентября нормативы ФОР будут в очередной раз повышены: по обязательствам перед банками-нерезидентами на 1.5%, остальные - на 0.5%. Аналитики полагают, что данная мера усложнит ситуацию на долговом рынке.
Аналитики МДМ-банка полагают, что данная мера - отнюдь не последняя в ужесточении денежно-кредитной политики: "ЦБ объявил, что Одновременно с повышением норм отчисления в ФОР был увеличен коэффициент усреднения ФОР с 0.5 до 0.55, что несколько сгладит стерилизационный эффект. Этот шаг ЦБ не стал чем-то неожиданным - напомним, в этом году нормативы резервирования увеличивались уже дважды (в марте и июле). Мы полагаем, что регулятор продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, так как ситуация по-прежнему (даже несмотря на хорошие июльские данные по инфляции) требует от него именно таких действий. Напомним, пока мы ждем роста ставок ЦБ еще на 25-50 бп до конца 2008 г. Одновременно, скорее всего, продолжатся расширение коридора колебаний бивалютной корзины и фактическое укрепление рубля. Неравномерное же повышение коэффициентов, на наш взгляд, свидетельствует о том, что ЦБ приветствовал бы снижение активности банков по привлечению средств на международных рынках капитала. На новой неделе, мы полагаем, внимание инвесторов будет в основном сосредоточено на первичном рынке, где суммарный объем новых размещений составит порядка 25 млрд. рублей, не считая доразмещения 2-х выпусков ОФЗ (на 24 млрд. рублей)".
Как следствие, возможное ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью, по мнению аналитиков ИГ "КапиталЪ", заставляет с осторожностью относиться к увеличению активности эмитентов на первичном рынке. "Решение ЦБ, скорее всего, еще больше осложнит ситуацию как на денежном рынке, так и на долговом, - пишут они. - К тому же оно не единственное средство борьбы с инфляцией. Сегодня за ним последовало укрепление рубля, а следующим шагом ЦБ может стать повышение ставки рефинансирования. Возможное ухудшение рублевой ликвидности вынуждает с осторожностью относиться к увеличению активности эмитентов на первичном рынке. В пятницу появилась информация о том, что Сбербанк готовит шесть выпусков облигаций на общую сумму 60 млрд. рублей. Облигации могут быть размещены в течение года, но более точные сроки названы не были. В условиях столь высокого предложения новых бумаг и сохраняющихся рисках дальнейшего повышения доходности рублевых облигаций инвесторам можно порекомендовать покупку облигаций на первичном рынке. Будучи относительно короткими (70% размещенных в этом году облигаций имели срок до ферты/погашения год или меньше), новые выпуски в меньшей степени, чем остальные бумаги, подвержены рискам роста процентных ставок. К тому же они имеют высокую премию к вторичному рынку".
То, что новая неделя на долговом рынке не принесет облегчения участникам торгов, очевидно и для экспертов ИБ "Траст": "Нынешняя неделя вряд ли станет заметно позитивней предыдущей... Хотя проблем с ликвидностью не просматривается, объем первичного предложения остается очень большим. Кроме того, помимо эмитентов, готовых при малейшем улучшении ситуации (или даже без улучшения) выйти на рынок с новыми выпусками, настроение инвесторам заметно портят действия денежно-кредитных властей. В частности, в пятницу ЦБ в очередной раз продемонстрировал готовность и дальше ужесточать денежно-кредитную политику, повысив нормы обязательного резервирования. Хотя отдельно взятый эффект этой меры довольно незначителен, вкупе с ранее предпринятыми увеличениями норм отчисления в ФОР, а также ставок по инструментам рефинансирования ЦБ он означает заметное усложнение жизни кредитных организаций. Причем это еще не предел - до конца года мы ожидаем не одно повышение ставок и, скорее всего, норм резервирования".
Солидарны с коллегами в своем неутешительном прогнозе на неделю и аналитики Бинбанка: "Предпосылок к улучшению ситуации на рублевом корпоративном рынке нет, постепенное повышение доходностей бумаг первоклассных эмитентов, вероятней всего, продолжится".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Аналитики МДМ-банка полагают, что данная мера - отнюдь не последняя в ужесточении денежно-кредитной политики: "ЦБ объявил, что Одновременно с повышением норм отчисления в ФОР был увеличен коэффициент усреднения ФОР с 0.5 до 0.55, что несколько сгладит стерилизационный эффект. Этот шаг ЦБ не стал чем-то неожиданным - напомним, в этом году нормативы резервирования увеличивались уже дважды (в марте и июле). Мы полагаем, что регулятор продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, так как ситуация по-прежнему (даже несмотря на хорошие июльские данные по инфляции) требует от него именно таких действий. Напомним, пока мы ждем роста ставок ЦБ еще на 25-50 бп до конца 2008 г. Одновременно, скорее всего, продолжатся расширение коридора колебаний бивалютной корзины и фактическое укрепление рубля. Неравномерное же повышение коэффициентов, на наш взгляд, свидетельствует о том, что ЦБ приветствовал бы снижение активности банков по привлечению средств на международных рынках капитала. На новой неделе, мы полагаем, внимание инвесторов будет в основном сосредоточено на первичном рынке, где суммарный объем новых размещений составит порядка 25 млрд. рублей, не считая доразмещения 2-х выпусков ОФЗ (на 24 млрд. рублей)".
Как следствие, возможное ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью, по мнению аналитиков ИГ "КапиталЪ", заставляет с осторожностью относиться к увеличению активности эмитентов на первичном рынке. "Решение ЦБ, скорее всего, еще больше осложнит ситуацию как на денежном рынке, так и на долговом, - пишут они. - К тому же оно не единственное средство борьбы с инфляцией. Сегодня за ним последовало укрепление рубля, а следующим шагом ЦБ может стать повышение ставки рефинансирования. Возможное ухудшение рублевой ликвидности вынуждает с осторожностью относиться к увеличению активности эмитентов на первичном рынке. В пятницу появилась информация о том, что Сбербанк готовит шесть выпусков облигаций на общую сумму 60 млрд. рублей. Облигации могут быть размещены в течение года, но более точные сроки названы не были. В условиях столь высокого предложения новых бумаг и сохраняющихся рисках дальнейшего повышения доходности рублевых облигаций инвесторам можно порекомендовать покупку облигаций на первичном рынке. Будучи относительно короткими (70% размещенных в этом году облигаций имели срок до ферты/погашения год или меньше), новые выпуски в меньшей степени, чем остальные бумаги, подвержены рискам роста процентных ставок. К тому же они имеют высокую премию к вторичному рынку".
То, что новая неделя на долговом рынке не принесет облегчения участникам торгов, очевидно и для экспертов ИБ "Траст": "Нынешняя неделя вряд ли станет заметно позитивней предыдущей... Хотя проблем с ликвидностью не просматривается, объем первичного предложения остается очень большим. Кроме того, помимо эмитентов, готовых при малейшем улучшении ситуации (или даже без улучшения) выйти на рынок с новыми выпусками, настроение инвесторам заметно портят действия денежно-кредитных властей. В частности, в пятницу ЦБ в очередной раз продемонстрировал готовность и дальше ужесточать денежно-кредитную политику, повысив нормы обязательного резервирования. Хотя отдельно взятый эффект этой меры довольно незначителен, вкупе с ранее предпринятыми увеличениями норм отчисления в ФОР, а также ставок по инструментам рефинансирования ЦБ он означает заметное усложнение жизни кредитных организаций. Причем это еще не предел - до конца года мы ожидаем не одно повышение ставок и, скорее всего, норм резервирования".
Солидарны с коллегами в своем неутешительном прогнозе на неделю и аналитики Бинбанка: "Предпосылок к улучшению ситуации на рублевом корпоративном рынке нет, постепенное повышение доходностей бумаг первоклассных эмитентов, вероятней всего, продолжится".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу