16 мая 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Рынок щедр на сюрпризы, которые нередко ставят в тупик не только рядовых инвесторов, но и умудренных опытом западных экспертов. В начале года они практически единогласно отдавали пальму первенства среди валют G10 американскому доллару, мотивируя это решение ростом доходности казначейских облигаций США в связи с выходом ФРС из QE и ожиданиями повышения ставки по федеральным фондам. Увеличение дифференциалов с долговыми обязательствами других стран должно было способствовать притоку капитала в Штаты и обеспечило бы комфортное преимущество их валюте.
Как только слабость фунта и евро позволили доллару США укрепляться, инвесторы оказались в тупике: доходность казначейских бондов начала падать и по «десятилеткам» прошила нижнюю границу торгового диапазона 2,6-2,8%, в котором находилась практически с начала года. В результате корреляция показателя с индексом USD была нарушена.
Источник: Bloomberg.
Причинами могли стать покупки бондов со стороны хедж-фондов из-за падения американских фондовых индексов, бегство европейских капиталов в «качество» после релиза слабых данных по ВВП еврозоны за 1-й квартал, ликвидация шортов и новые лонги на фоне продолжающегося геополитического конфликта на Украине и выхода из диапазона консолидации. Безусловно, все это могло иметь место, но выглядело противоестественно. Дело в том, что релиз данных по инфляции в США за апрель показал, что показатель вырос до отметки 2%. Закономерен вопрос: почему ФРС не идет на повышение ставки по федеральным фондам, если ранее установленные таргеты по инфляции (2%) и безработице (6,5%) достигнуты?
Источник: Trading Economics.
Конечно, можно сделать скидку на то, что Федеральный резерв в большей степени мониторит CoreCPI и PCE, однако и данные индикаторы близки к целевому ориентиру. Почему от Банка Англии все ждут повышения ставки РЕПО в 2015 году, даже несмотря на то, что инфляция в Британии отдаляется от таргета, а в Штатах до него один шаг? Почему Резервный банк Новой Зеландии начал повышать cash rate заблаговременно, утверждая, что цены будут расти в будущем, а ФРС не спешит этого делать, хотя цели достигнуты? Почему Джанет Йеллен заявляет, что экономика еще окончательно не выздоровела и ФРС не собирается повышать ставки в ближайшем будущем? В чем дело?
Вероятно, либо Штаты не хотят укрепления доллара, либо кто-то его сознательно топит, оказывая влияние опосредованно, через долговой рынок, либо действительны оба варианта. Вопрос заключается в том, как извлечь выгоду из данной ситуации. На мой взгляд, исходным звеном должна быть динамика рынка казначейских обязательств США. С точки зрения чувствительности валют G10 к доходности бондов, наиболее сильные позиции у японской иены и швейцарского франка, худшие — у австралийского доллара и британского фунта.
Источник: UBS.
Очевидно, что дело не обходится без геополитики: на эскалацию конфликта быстрее всего реагируют облигации, а также японская и швейцарская валюты. Если сохранять надежду на то, что доходность рано или поздно начнет стабильно расти, то следует покупать USD/JPY и USD/CHF с таргетами 103 и 0,9-0,907. При этом подсказку может дать восстановление американских фондовых индексов, так как в последнее время взаимосвязь между их динамикой и динамикой долгового рынка входит в нормальное русло.
Если, напротив, абстрагироваться от доходности казначейских облигаций США, то следует обратить внимание на покупку GBP/USD на падении и, вероятно, продажу AUD/USD на росте с целевыми ориентирами 1,69 и 0,923-0,926. Основанием для открытия подобных позиций является денежно-кредитная политика центральных банков Британии и Австралии. Если BoE не выражает беспокойства по поводу роста курса фунта, то RBA вот-вот начнет это делать.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как только слабость фунта и евро позволили доллару США укрепляться, инвесторы оказались в тупике: доходность казначейских бондов начала падать и по «десятилеткам» прошила нижнюю границу торгового диапазона 2,6-2,8%, в котором находилась практически с начала года. В результате корреляция показателя с индексом USD была нарушена.
Источник: Bloomberg.
Причинами могли стать покупки бондов со стороны хедж-фондов из-за падения американских фондовых индексов, бегство европейских капиталов в «качество» после релиза слабых данных по ВВП еврозоны за 1-й квартал, ликвидация шортов и новые лонги на фоне продолжающегося геополитического конфликта на Украине и выхода из диапазона консолидации. Безусловно, все это могло иметь место, но выглядело противоестественно. Дело в том, что релиз данных по инфляции в США за апрель показал, что показатель вырос до отметки 2%. Закономерен вопрос: почему ФРС не идет на повышение ставки по федеральным фондам, если ранее установленные таргеты по инфляции (2%) и безработице (6,5%) достигнуты?
Источник: Trading Economics.
Конечно, можно сделать скидку на то, что Федеральный резерв в большей степени мониторит CoreCPI и PCE, однако и данные индикаторы близки к целевому ориентиру. Почему от Банка Англии все ждут повышения ставки РЕПО в 2015 году, даже несмотря на то, что инфляция в Британии отдаляется от таргета, а в Штатах до него один шаг? Почему Резервный банк Новой Зеландии начал повышать cash rate заблаговременно, утверждая, что цены будут расти в будущем, а ФРС не спешит этого делать, хотя цели достигнуты? Почему Джанет Йеллен заявляет, что экономика еще окончательно не выздоровела и ФРС не собирается повышать ставки в ближайшем будущем? В чем дело?
Вероятно, либо Штаты не хотят укрепления доллара, либо кто-то его сознательно топит, оказывая влияние опосредованно, через долговой рынок, либо действительны оба варианта. Вопрос заключается в том, как извлечь выгоду из данной ситуации. На мой взгляд, исходным звеном должна быть динамика рынка казначейских обязательств США. С точки зрения чувствительности валют G10 к доходности бондов, наиболее сильные позиции у японской иены и швейцарского франка, худшие — у австралийского доллара и британского фунта.
Источник: UBS.
Очевидно, что дело не обходится без геополитики: на эскалацию конфликта быстрее всего реагируют облигации, а также японская и швейцарская валюты. Если сохранять надежду на то, что доходность рано или поздно начнет стабильно расти, то следует покупать USD/JPY и USD/CHF с таргетами 103 и 0,9-0,907. При этом подсказку может дать восстановление американских фондовых индексов, так как в последнее время взаимосвязь между их динамикой и динамикой долгового рынка входит в нормальное русло.
Если, напротив, абстрагироваться от доходности казначейских облигаций США, то следует обратить внимание на покупку GBP/USD на падении и, вероятно, продажу AUD/USD на росте с целевыми ориентирами 1,69 и 0,923-0,926. Основанием для открытия подобных позиций является денежно-кредитная политика центральных банков Британии и Австралии. Если BoE не выражает беспокойства по поводу роста курса фунта, то RBA вот-вот начнет это делать.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу