19 мая 2014 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Отчаяние, охватившее знаменитых фонд-менеджеров, подобных главе всемирно известного PIMCO Билла Гросса, столкнувшегося с оттоком клиентских средств из его фондов в размере $30 млрд за первый квартал текущего года, не может никого оставлять равнодушным. Если исход инвесторов из низкодоходных инструментов госдолга уже близится к концу, то у клиентов фондов американских и европейских акций, похоже, всё только начинается. Какой бы мягкой ни была риторика управляющих ФРС США и ЕЦБ, с макростатистикой не поспоришь. Это лишний раз подчёркивает правоту гипотезы о том, что «количественными программами» центробанкам лучше всего получается разгонять рынки, тогда как их экономики, по сути, продолжают «жить своими жизнями», и холодная погода тут, скорее всего, совсем не при чём.
Хотя в ноябре-декабре прошлого года рынки находились во власти весьма расхожего заблуждения, что-де от сокращения программ QE Федрезерва в первую очередь пострадают развивающиеся рынки, на деле вышло иначе. Пока выглядит так, что если судить по данным по промпроизводству США и ВВП еврозоны, опубликованным на прошлой неделе, то наибольшее замедление испытывают именно развитые экономики. Нельзя сказать, что у «всяких-разных» BRICS дела идут хорошо – вовсе нет, но именно соразмерных и синхронизированных с сокращениями программ Феда экономических неурядиц в последнем случае как раз и не наблюдается. В действительности, в случае развивающихся рынков не в последнюю очередь благодаря ослаблению их национальных валют в прошедшем квартале выросли экспортные доходы, что затормозило падение, пик которого пришёлся на 4-й квартал прошлого года.
Конечно, все понимают, что экспортный эффект от девальвации валют имеет ограниченный характер, и в выигрыше останутся лишь те страны, которые смогут обойтись без наращивания внешнего долга и ухудшения платёжного баланса и попытаются компенсировать какие-то выпадающие доли экспортных доходов за счёт внутреннего спроса. У России в этом смысле всё не так уж радужно, однако наш фондовый рынок оказался худшим после аргентинского по итогам 1-го квартала, поэтому назревший «отскок справедливости», похоже, всё-таки состоится.
Впервые за долгие месяцы детально рассматривая российских эмитентов с точки зрения примерки «жёлтой майки лидера», напрашивается желание избегать потенциально политизированные бумаги, которые так или иначе могут ассоциироваться у иностранных инвесторов с пресловутыми санкциями – банковских и нефтяных «фишек». В то же время, несмотря на не самый лучший новостной фон вокруг «Газпрома» (GAZP), тот факт, что его глава Алексей Миллер избежал включения себя в «невыездные списки», уже говорит о многом. Прибавим к этому смехотворную рыночную оценку (P/E по текущим ценам составляет менее 3, и это у компании с крупнейшей в мире операционной прибылью), и мы имеем кандидата №1. Металлурги с хорошей структурой баланса и низким уровнем долга – прежде всего, НЛМК (NLMK) – также выглядят интересно, особенно на фоне их перепроданности. Наконец, список был бы не полным без традиционного включения в него сотовых операторов – МТС (MTSS) и «Мегафон» (MFON) – хотя в данном случае эти бумаги совсем дешёвыми не назовёшь. В вышеуказанной четвёрке мы видим потенциалы роста в диапазоне 10-15% до конца текущего квартала.
Основные события текущей недели следующие: квартальные отчёты американских сетевых ритейлеров, публикация протоколов заседания ФРС США и Банка Англии; решение по процентной ставке Банка Японии; основные экономические индикаторы, включая потребительские расходы и динамику ВВП, по Германии; инфляция и ВВП Британии; продажи жилья на вторичном и первичном рынке в США. Неделя будет не слишком насыщенной макроэкономическими новостями, и мы ожидаем, что торговые объёмы будут снижаться.
В понедельник утром выйдет небольшой массив информации по Японии, и в 10:00 GMT выйдет ежемесячный отчет Бундесбанка.
В ночь с понедельника на вторник Австралия опубликует индекс ведущих экономических индикаторов от Conference Board за март и протокол совещания РБА по вопросам кредитно-денежной политики. Ранним утром во второник в Японии выйдет индекс активности во всех отраслях экономики за март. В 06:00 GMT Германия опубликует индекс производственных цен за апрель. Сюрпризов не ожидаем. В 08:30 Британия выпустит индекс потребительских цен, а также индекс розничных цен, индекс цен производителей за апрель. Мы ожидаем, что инфляция будет минимальной. В 23:50 GMT Япония выпустит общее сальдо внешней торговли товарами, а также изменение объёма импорта товаров за апрель. По-видимому, положительное сальдо расширится в большей степени, по сравнению с ожиданиями рынка, что приведёт к росту японского фондового рынка.
В ночь со вторника на среду Австралия опубликует индекс уверенности потребителей от Westpac за май, в 01:30 GMT - индекс стоимости рабочей силы за 1-й квартал. Позже станет известно решение по процентной ставке Банка Японии и целевой объем денежной базы Банка Японии на 2014 год, а также будет сделан комментарий по кредитно-денежной политике. Спустя час будет представлен ежемесячный отчёт Банка Японии и пройдет пресс-конференция Харухико Куроды. В 08:00 GMT еврозона представит сальдо счёта текущих операций баланса ЕЦБ за март. В 08:30 GMT выйдет протокол последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике, а также станут известны текущие планы по объёму покупок активов и основной процентной ставке. Мы ожидаем объявления о значительном сокращении британской «количественной программы», что существенно двинет вверх британский фунт. В 08:30 GMT Британия опубликует изменение объёма розничной торговли за апрель. В 09:30 GMT Британия и Германия размещают 10-летние бонды. По-видимому, соотношение спроса к предложению вновь улучшится, ставки снизятся. В 14:00 GMT в еврозоне выйдет индикатор потребительской уверенности от Ifo за май. В 15:00 GMT председатель совета управляющих ФРС Джанет Йеллен и член FOMC Нарайана Кочерлакота выступят с речами, после чего, в 18:00 состоится публикация протокола заседания ФРС.
В четверг рано утром Китай обнародует индекс PMI для производственной сферы от HSBC за май. Мы полагаем, что цифра окажется близкой к консенсус-прогнозу. Далее начнётся череда главной макростатистики по странам еврозоны. В 07:00 GMT во Франции, в 07:30 GMT в Германии и в 08:00 GMT в еврозоне выйдет индекс деловой активности в производственном секторе, индекс деловой активности в секторе услуг, а также композитный индекс PMI за май. Мы полагаем, что данные, в целом, немного разочаруют. В 08:30 GMT в Британии станет известна вторая оценка ВВП за 1-й квартал. Сюрпризов не ожидаем. Британия в 10:00 GMT опубликует баланс промышленных заказов по данным Конфедерации британских промышленников за май. В США в 13:45 GMT выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за май (полагаем, что цифра выйдет слабой и окажет давление на фондовые индексы), а в 14:00 GMT - объём продаж жилья на вторичном рынке за апрель.
В пятницу, в 08:00 GMT, Германия представит индикатор условий деловой среды от IFO, индикатор оценки текущей ситуации от IFO, индикатор экономических ожиданий от IFO за май. Вероятно, цифры окажутся несколько хуже ожиданий. В 14:00 GMT США опубликуют объём продаж жилья на первичном рынке за апрель.
В воскресенье пройдут европарламентские выборы. В 23:50 будет опубликован протокол совещания Банка Японии по вопросам кредитно-денежной политики.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Хотя в ноябре-декабре прошлого года рынки находились во власти весьма расхожего заблуждения, что-де от сокращения программ QE Федрезерва в первую очередь пострадают развивающиеся рынки, на деле вышло иначе. Пока выглядит так, что если судить по данным по промпроизводству США и ВВП еврозоны, опубликованным на прошлой неделе, то наибольшее замедление испытывают именно развитые экономики. Нельзя сказать, что у «всяких-разных» BRICS дела идут хорошо – вовсе нет, но именно соразмерных и синхронизированных с сокращениями программ Феда экономических неурядиц в последнем случае как раз и не наблюдается. В действительности, в случае развивающихся рынков не в последнюю очередь благодаря ослаблению их национальных валют в прошедшем квартале выросли экспортные доходы, что затормозило падение, пик которого пришёлся на 4-й квартал прошлого года.
Конечно, все понимают, что экспортный эффект от девальвации валют имеет ограниченный характер, и в выигрыше останутся лишь те страны, которые смогут обойтись без наращивания внешнего долга и ухудшения платёжного баланса и попытаются компенсировать какие-то выпадающие доли экспортных доходов за счёт внутреннего спроса. У России в этом смысле всё не так уж радужно, однако наш фондовый рынок оказался худшим после аргентинского по итогам 1-го квартала, поэтому назревший «отскок справедливости», похоже, всё-таки состоится.
Впервые за долгие месяцы детально рассматривая российских эмитентов с точки зрения примерки «жёлтой майки лидера», напрашивается желание избегать потенциально политизированные бумаги, которые так или иначе могут ассоциироваться у иностранных инвесторов с пресловутыми санкциями – банковских и нефтяных «фишек». В то же время, несмотря на не самый лучший новостной фон вокруг «Газпрома» (GAZP), тот факт, что его глава Алексей Миллер избежал включения себя в «невыездные списки», уже говорит о многом. Прибавим к этому смехотворную рыночную оценку (P/E по текущим ценам составляет менее 3, и это у компании с крупнейшей в мире операционной прибылью), и мы имеем кандидата №1. Металлурги с хорошей структурой баланса и низким уровнем долга – прежде всего, НЛМК (NLMK) – также выглядят интересно, особенно на фоне их перепроданности. Наконец, список был бы не полным без традиционного включения в него сотовых операторов – МТС (MTSS) и «Мегафон» (MFON) – хотя в данном случае эти бумаги совсем дешёвыми не назовёшь. В вышеуказанной четвёрке мы видим потенциалы роста в диапазоне 10-15% до конца текущего квартала.
Основные события текущей недели следующие: квартальные отчёты американских сетевых ритейлеров, публикация протоколов заседания ФРС США и Банка Англии; решение по процентной ставке Банка Японии; основные экономические индикаторы, включая потребительские расходы и динамику ВВП, по Германии; инфляция и ВВП Британии; продажи жилья на вторичном и первичном рынке в США. Неделя будет не слишком насыщенной макроэкономическими новостями, и мы ожидаем, что торговые объёмы будут снижаться.
В понедельник утром выйдет небольшой массив информации по Японии, и в 10:00 GMT выйдет ежемесячный отчет Бундесбанка.
В ночь с понедельника на вторник Австралия опубликует индекс ведущих экономических индикаторов от Conference Board за март и протокол совещания РБА по вопросам кредитно-денежной политики. Ранним утром во второник в Японии выйдет индекс активности во всех отраслях экономики за март. В 06:00 GMT Германия опубликует индекс производственных цен за апрель. Сюрпризов не ожидаем. В 08:30 Британия выпустит индекс потребительских цен, а также индекс розничных цен, индекс цен производителей за апрель. Мы ожидаем, что инфляция будет минимальной. В 23:50 GMT Япония выпустит общее сальдо внешней торговли товарами, а также изменение объёма импорта товаров за апрель. По-видимому, положительное сальдо расширится в большей степени, по сравнению с ожиданиями рынка, что приведёт к росту японского фондового рынка.
В ночь со вторника на среду Австралия опубликует индекс уверенности потребителей от Westpac за май, в 01:30 GMT - индекс стоимости рабочей силы за 1-й квартал. Позже станет известно решение по процентной ставке Банка Японии и целевой объем денежной базы Банка Японии на 2014 год, а также будет сделан комментарий по кредитно-денежной политике. Спустя час будет представлен ежемесячный отчёт Банка Японии и пройдет пресс-конференция Харухико Куроды. В 08:00 GMT еврозона представит сальдо счёта текущих операций баланса ЕЦБ за март. В 08:30 GMT выйдет протокол последнего заседания Банка Англии по денежно-кредитной политике, а также станут известны текущие планы по объёму покупок активов и основной процентной ставке. Мы ожидаем объявления о значительном сокращении британской «количественной программы», что существенно двинет вверх британский фунт. В 08:30 GMT Британия опубликует изменение объёма розничной торговли за апрель. В 09:30 GMT Британия и Германия размещают 10-летние бонды. По-видимому, соотношение спроса к предложению вновь улучшится, ставки снизятся. В 14:00 GMT в еврозоне выйдет индикатор потребительской уверенности от Ifo за май. В 15:00 GMT председатель совета управляющих ФРС Джанет Йеллен и член FOMC Нарайана Кочерлакота выступят с речами, после чего, в 18:00 состоится публикация протокола заседания ФРС.
В четверг рано утром Китай обнародует индекс PMI для производственной сферы от HSBC за май. Мы полагаем, что цифра окажется близкой к консенсус-прогнозу. Далее начнётся череда главной макростатистики по странам еврозоны. В 07:00 GMT во Франции, в 07:30 GMT в Германии и в 08:00 GMT в еврозоне выйдет индекс деловой активности в производственном секторе, индекс деловой активности в секторе услуг, а также композитный индекс PMI за май. Мы полагаем, что данные, в целом, немного разочаруют. В 08:30 GMT в Британии станет известна вторая оценка ВВП за 1-й квартал. Сюрпризов не ожидаем. Британия в 10:00 GMT опубликует баланс промышленных заказов по данным Конфедерации британских промышленников за май. В США в 13:45 GMT выйдет индекс деловой активности в производственном секторе за май (полагаем, что цифра выйдет слабой и окажет давление на фондовые индексы), а в 14:00 GMT - объём продаж жилья на вторичном рынке за апрель.
В пятницу, в 08:00 GMT, Германия представит индикатор условий деловой среды от IFO, индикатор оценки текущей ситуации от IFO, индикатор экономических ожиданий от IFO за май. Вероятно, цифры окажутся несколько хуже ожиданий. В 14:00 GMT США опубликуют объём продаж жилья на первичном рынке за апрель.
В воскресенье пройдут европарламентские выборы. В 23:50 будет опубликован протокол совещания Банка Японии по вопросам кредитно-денежной политики.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу