22 мая 2014 Вести Экономика
Баланс ФРС: что делать с выкупленными облигациями
Что произойдет с огромным количеством облигаций, приобретенных Федеральной резервной системой для более низкой процентной ставки? Это один из многочисленных вопросов к программе количественного смягчения (QE).
Чиновников всегда напрягал гигантский балансовый отчет регулятора. С 2011 г. они говорили, что как только QE достигнет своих целей, баланс ФРС уменьшится до своего обычного размера. Предполагается, что после погашения облигаций с баланса регулятора исчезнут бумаги и созданные для их приобретения деньги. Однако два бывших консультанта Центробанка в новом докладе предлагают иное решение.
Проблема в том, что большое количество активов в ФРС приводит к колоссальному количеству денег, которые банки хранят в ФРС. Согласно закону банки обязаны размещать свои резервы в Центробанке для обеспечения своих повседневных обязательств.
Но с тех пор как ФРС начала скупать у них облигации, переводя средства на счета, которые банки имеют у регулятора, размеры счетов резко увеличились. На сегодняшний день их размер достиг $2,6 трлн.
Инфляция (которая должна была резко пойти вверх, после того как банки начали кредитовать эти деньги) пока не изменилась. У ФРС сейчас иная проблема, считают в журнале The Economist.
Огромное количество долларов, которые находятся без движения на счетах банков, могут заставить регулятора прибегнуть к традиционному методу: установить краткосрочную процентную ставку. До начала программы количественного смягчения ФРС поднимала процентную ставку по федеральным кредитным средствам с помощью продажи активов, что уменьшало размеры резервов и заставляло нуждающиеся банки занимать деньги.
Но довольно трудно повышать ставку, когда у банков так много наличных и нет необходимости занимать.
К счастью, в 2008 г. ФРС получила право поднимать процентную ставку другим способом, выплачивая банкам проценты по их резервам. Но это не стимулирует банки к выдаче кредитов.
ФРС также может предложить банкам срочные депозиты, и с сентября регулятор экспериментирует с “обратным выкупным соглашением”, с которым одалживаются средства в фондах денежного рынка, используя имеющиеся облигации в качестве залога. Оба инструмента позволяют обездвиживать резервы на более длительное время.
Бывшие консультанты ФРС Брайан Сак и Джозеф Ганон считают, что регулятор должен воспользоваться своим гигантским балансовым отчетом и сопутствующими ему инструментами. Регулятору не следует беспокоиться о процентной ставке по федеральным кредитным средствам и вместо этого следует использовать новый способ контроля краткосрочной процентной ставки. Этот метод имеет несколько преимуществ.
Во-первых, банки смогут сохранить свои гигантские резервы. Они не будут беспокоиться по поводу нехватки наличных и будут меньше копить, что также поможет избежать скачка ставки. Согласно исследованиям ФРС нынешнее изобилие денег стимулирует банки платить друг другу аккуратнее, делая платежную систему более безопасной.
Во-вторых, в случае панической распродажи пострадают лишь некоторые финансовые инструменты, а ФРС сможет вмешаться с помощью покупки, не беспокоясь, что созданные ею резервы отправят ставку резко вниз.
Для некоторых эта идея может выглядеть непривлекательной: во время кризиса приход ФРС на незнакомый рынок стал исключительной мерой, и с тех пор считается, что регулятор собирается его покинуть. Новое предложение выглядит как узаконивание того, что произошло случайно.
Теме не менее это совсем не радикальный план. Новая Зеландия имеет похожую систему. Кризис заставил ЕЦБ и Банк Англии также воспользоваться похожим методом. Какое-то время ФРС придется использовать его, так как возникнет необходимость повышать процентную ставку, до того как балансовый отчет вернется в нормальные рамки. Если все будет именно так, то гигантский размер станет новой нормой.
Дэвид Теппер обеспокоен будущим на финансовых рынках
Одного из крупнейших американских инвесторов, Дэвида Теппера, беспокоит динамика на финансовых рынках на фоне отсутствия быстрого роста американской экономики и “самоудовлетворенности“ Федрезерва.
“Для того чтобы описать нынешнее состояние мировых центральных банков, у нас есть термин, который звучит как “согласованная самоудовлетворенность“ (coordinated complacency)“, - заявил он, отметив, что рынки находятся в опасной ситуации.
Теппер, учредитель хеджевой компании Appaloosa Management, заявил, что он больше беспокоится о дефляции, а не о сильном росте цен, а также отмечает, что настало время копить деньги.
По его словам, несмотря на весь оптимизм трейдеров, им стоит держать наличные деньги.
На прошлой недели глава ФРС Джанет Йеллен заявила, что Федрезерв продолжит стимулировать экономический рост в США, так как показатели инфляции и безработицы в стране остаются ниже целевых уровней ЦБ.
Ранее другой известный инвестор Дэвид Эйнхорн, основатель и директор хедж-фонда Greenlight Capital, высказал уверенность, что на высокотехнологическом рынке появился очередной пузырь.
"В данный момент существует четкое понимание того, что спустя 15 лет мы являемся свидетелями очередного пузыря на высокотехнологическом рынке, - заявил финансист. – Пока что неопределенными факторами остаются длительность дальнейшего увеличения этого пузыря, а также причина, по которой он может лопнуть в дальнейшем", - говорится в заявлении Эйнхорна.
Он отмечает несколько факторов появления пузыря. Среди них отказ от традиционных методов оценки, то, что "медведи" закрывают свои позиции из-за убытков, и слишком высокая оценка акций компаний после их размещения.
"Нынешний пузырь является отголоском прошлого, но с меньшим количеством капитализации и гораздо более слабым общественным энтузиазмом", - говорится в сообщении.
Буллард: ФРС близка к достижению своих целей
Федеральная резервная система близка к достижению своих целей – стабильного роста цен и низкого уровня безработицы, заявил глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард
По его расчетам, Федрезерв настолько близок к достижению этих целей, насколько не был 60% времени с 1960 г.
"Эти данные оправдывают сокращение объемов выкупаемых облигаций", - сказал Буллард.
На вопрос, почему монетарная политика далека от нормальной, если ФРС относительно близка к достижению своих целей, Буллард ответил:
"По двум причинам: рынок труда не восстановлен полностью, а инфляция остается на низком уровне".
Буллард отметил, что в этом году реакция на мировых финансовых рынках на реализацию выхода из программы количественного смягчения была достаточна слабая, особенно по сравнению с сильными колебаниями прошлого лета, когда ФРС только намекнула о начале сокращения.
По его мнению, причина заключается в том, что поднимать вопрос о выходе из программы в июне было преждевременно. Экономика США была тогда к этому не готова.
Отрицательная ставка ЕЦБ: проблемы только начинаются
Ожидания того, что Европейский центральный банк ворвется на рынке с пакетом мер по стимулированию экономики и ослаблению денежно-кредитной политики в следующем месяце, подталкивают курс евро к снижению, но некоторые аналитики опасаются, что один из потенциальных ходов – отрицательная ставка по депозитам – может иметь неприятные последствия.
"ЕЦБ говорил об этом в течение последних 18 месяцев, - сказал Марк Уолл из Deutsche Bank. – Похоже на то, что они боятся реализовать эту меру. Но они постоянно упоминают о ней, это все равно что размахивать заряженным ружьем, и говорят: "Мы могли бы сделать это".
Ставка по депозитам уже на нуле, и многие аналитики ожидают, что на заседании в июне ставка будет снижена еще на 10 базисных пунктов, а это означает, что банкам придется платить за размещение депозитов на счетах ЕЦБ, тогда как обычно они получают платежи за размещение средств.
По мнению некоторых экспертов, практика отрицательной ставки обречена на провал, так как такой метод центральные банки почти не использовали, а например, в Дании опыт был неудачным.
ЕЦБ старается справиться с замедлением восстановления экономики Европы, а также с рисками дефляции. В еврозоне инфляция в апреле составила 0,7%, и это очень далеко от цели ЕЦБ в 2%. Неприятие риска привело к тому, что банки не хотят выдавать кредиты, и это также оказывает давление на экономику.
Традиционно считается, что отрицательная ставка приводит к увеличению кредитования со стороны банков, а средства, ранее размещаемые на депозитах центрального банка, направляются в экономику.
Но практика Дании показала, что банки не стали предоставлять своим клиентам пониженные ставки по депозитам, сокращая свою рентабельность. В то же время некоторые банки увеличили ставки по кредитам, для того чтобы получить дополнительные поступления, а это полностью противоречило целям ЦБ.
Кроме этого, отрицательная ставка по депозитам может привести к укреплению евро, а не к ослаблению, так как это привлечет потоки капитала.
Таким образом, в долгосрочном периоде такая мера может привести к непредвиденным и негативным последствиям, тогда как польза от некоторого повышения объемов банковского кредитования будет небольшой.
Банк Англии: ставки в скором времени следует поднять
Некоторые чиновники Банка Англии считают, что процентные ставки в скором времени следует поднять.
Согласно "минуткам" майского заседания Комитета по монетарной политике все его девять членов высказались за сохранение ключевой процентной ставки на уровне 0,5%, не изменив при этом объемы покупки облигаций.
Тем не менее протоколы свидетельствуют о разногласии по вопросам безработицы, инфляции и сроках повышения ставок.
Чиновники во главе с главой ЦБ Марком Карни подчеркивают, что не спешат отказываться от стимулирующих мер, так как уровень инфляции слабый, рост заработной платы низкий, а многие британцы не могут найти работу либо работают неполный день.
Аналитики считают, что руководство ЦБ Великобритании примет решение поднять ставку с рекордно низкого уровня в начале следующего года.
Тем не менее в "минутках" отмечается, что при уверенном росте экономики страны чиновники могут повысить ставку ранее.
Руководство Центробанка предполагает, что экономика Великобритании увеличится на 0,9% во II квартале после роста на 0,8% в январе-марте.
В Citigroup повысили прогноз по нефти на 2014-2015
Аналитики банка Citigroup существенно повысили свой прогноз по нефтяным котировкам в период 2014- 2015 гг.
Прогноз по ценам на нефть марки Brent в 2014 г. повышен с уровня $103 до $109. Прогноз по котировкам "черного золота" марки Brent в 2015 г. повышен с отметки $95 до $105 за баррель.
Эксперты Citi отметили, что пересмотр прогнозов стоимости нефти в 2014-2015 гг. отражает сложную ситуацию по предложению нефти на мировом рынке, которая будет сохраняться в ближайшей перспективе. В частности, в Citigroup отметили:
“Ситуация с предложением нефти остается достаточно шаткой из-за обострения насилия в Нигерии и Ираке, а также продолжения серьезных проблем по добычи нефти в Ливии. При этом продолжающийся кризис в отношениях между Россией и Украиной стал новым, совершенно неожиданным фактором неопределенности, который привел к повышению геополитических рисков”.
На этом фоне аналитики Citigroup прогнозируют рост прибылей для нефтяного сектора. По новым оценкам, показатель прибыли на акцию (earnings per share, EPS) для интегрированных нефтяных компаний увеличится на 4% в 2014 г. и на 9% в 2015 г.
Бернанке до сих пор управляет политикой ФРС?
Западные СМИ не раз сообщали о том, что бывший председатель ФРС Бен Бернанке остается одним из наиболее влиятельных экономистов в мире и зарабатывает миллионы, давая консультации и проводя закрытые конференции. Но теперь появились слухи о том, что Бернанке оказывает влияние на экономическую политику США даже после своей отставки.
Главный экономист Deutsche Bank по международным вопросам Торстен Слок разослал своим клиентам необычный график, на котором ставки по государственным облигациям США привязаны к риторике не только Федрезерва, но и лично Бена Бернанке.
Рынок облигаций ведет себя тем или иным образом в зависимости от риторики главного регулятора монетарной политики. ФРС в свою очередь играет на этих настроениях, сообщая скудную информацию о том, насколько близко очередное повышение ключевой ставки. Сколько месяцев осталось до ужесточения политики и какой будет доходность бондов? Если посмотреть на этот график, становится понятно, что обратная зависимость сохраняется уже не один год:
Обратите внимание на последнюю стрелочку, которая указывает на "разговор Бернанке за ужином". Эта частная беседа банкира состоялась уже после ухода с поста председателя ФРС. И тем не менее, Торстен Слок уделяет ей важное место, утверждая, что слова Бернанке до сих пор оказывают прямое влияние на ожидания рынка и, следовательно, на динамику процентных ставок по гособлигациям.
Инсайдеры утверждают, что Бен Бернанке по-прежнему верит в мягкую монетарную политику. По его мнению, "мы будем еще очень долгое время жить при низких ставках". Сразу после этого разговора информация просочилась на рынок, и доходность государственных облигаций США вновь пошла вниз.
В последние годы риторика стала главным оружием и главным инструментом монетарной политики в США. По сути, именно Бен Бернанке долгое время добивался создания такой системы. Логично, что и после отставки именно тот человек, который придумал новую схему работы Федеральной резервной системы, до сих пор является одним из поставщиков информации, способной изменить динамику рынка. Его позиция в данном случае играет второстепенную роль. Кроме того, настрой Бена Бернанке часто совпадает с тем, что говорит Джанет Йеллен - нынешняя глава ФРС, а значит, можно предположить, что его впечатления от текущей экономической ситуации также будут созвучны тому, что в итоге озвучит Йеллен.
Дадли: темпы повышения ставок будут низкими
Темпы возможного повышения процентных ставок будут относительно медленными, что зависит от экономического роста и реакции финансовых рынков, заявил глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли.
Медленная реакция может спровоцировать повышение темпов, отметил Дадли New York Association for Business Economics. “С другой стороны, если доходность облигаций резко возрастет, может быть оправдан более осторожный подход”, - подчеркнул глава нью-йоркского ФРБ.
Дадли представил свой подробный взгляд на экономику, монетарной политику и нынешнюю стратегию, который он представит на заседании Комитета по операциям на открытом рынке ФРС 17 и 18 июня.
В апреле руководство ФРС сократило объем монетарного стимулирования четвертое заседание подряд, заявив, что экономика восстанавливается после незначительного уменьшения в результате суровой зимы.
Главы Федрезерва сократили ежемесячные объемы покупок облигации на $10 млрд до $45 млрд, удерживая долгосрочные процентные ставки и поддерживая рост.
Дадли заявил, что рост ускорится в оставшееся время этого года и в 2015 г., инфляция повысится до таргетированных ФРС 2%.
Он повторил тезис ФРС о том, что должен пройти значительный период времени между окончанием количественного смягчения и повышением процентной ставки.
Бывшие консультанты ФРС Брайан Сак и Джозеф Ганон считают, что регулятор должен воспользоваться своим гигантским балансовым отчетом и сопутствующими ему инструментами.
Регулятору не следует беспокоиться о процентной ставке по федеральным кредитным средствам и вместо этого следует использовать новый способ контроля краткосрочной процентной ставки.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу