Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
В поисках главного виновника » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

В поисках главного виновника

Центральной темой вчерашнего торгового дня, как ни крути, стал разочаровывающий отчёт по второй оценке динамики ВВП США в 1-м квартале
30 мая 2014 Алго Капитал Рожанковский ВладимирМанжос ВиталийАлин Сергей
Прогнозы:
• Личные доходы американцев выйдут близкими к консенсус-прогнозу, а личные расходы за апрель, по-видимому, разочаруют;
• Индекс менеджеров по закупкам Чикаго PMI выйдет близким к консенсус-прогнозу.

Центральной темой вчерашнего торгового дня, как ни крути, стал разочаровывающий отчёт по второй оценке динамики ВВП США в 1-м квартале. Как известно, публикация неожиданно показала, что ВВП крупнейшей экономики мира сократился на 1% годовых, что последовало за ростом на 2.6% в 4-м квартале прошлого года. Стоит отметить, что это было первое падение ВВП с 1-го квартала 2011 года, когда американская экономка замедлилась на 1.3%. Согласно первой оценке, сообщалось о росте ВВП на 0.1%, но с тех пор опубликованные уточнённые компоненты оказались хуже прогнозов, что и заставило пересмотреть изменение ВВП в целом в сторону понижения. Справедливости ради надо заметить, что консенсус-прогноз также ожидал пересмотра индикатора в худшую сторону – правда, не так существенно, ожидая падения только на 0.6%.
Основные доводы специалистов можно разделить на две категории: те, кто считают корнем зла пресловутые плохие погодные условия и, соответственно, ожидают резкого улучшения картины в текущем квартале, и те, кто ставит в вину системные факторы – такие, как ухудшение внешнеторгового сальдо из-за комбинации укрепления доллара и снижения конкурентоспособности ключевых экспортных отраслей (вспомним, к примеру, о сотнях тысячах отозванных автомобилей General Motors (GM, -0.4%), а также снижение активности в таком важном для американской экономики секторе как недвижимость и ипотека, в истекшем квартале. Мы, в свою очередь, полагаем, что в основе постигшего всех разочарования стоит преимущественно пресловутый новый алгоритм подсчёта валового продукта США, который с 4-го квартала прошлого года стал включать в себя противоречивые повышенные волатильные компоненты – такие как патенты и R&D (НИОКР); кроме того, новый метод подсчёта коммерческих запасов также работает против стабильности и предсказуемости главного индикатора макроэкономики. Изменение методики расчёта на первых порах создало иллюзию ускорения роста, а теперь восстанавливает нарушенное равновесие, создавая новое искажённое восприятие – уже в обратную сторону. В целом, 1.2-1.5%-ный годовой рост ВВП США мы считаем вполне адекватным складывающейся картине.
Как бы то ни было, ожидающаяся сегодня подборка макроданных, включающая динамику личных доходов и расходов американцев за апрель, а также индекс менеджеров по закупкам Чикаго и индекс потребительских настроений от Reuters/Michigan за май – могут пролить свет в попытке ответа на вопрос о системности американского замедления.
Тем временем, американские фондовые индексы выросли в пятый раз за последние 6 дней, несмотря на вышеуказанный макростатистический негатив. Повышательный тренд на американском фондовом рынке приобрёл приличную инерцию, и индексы всё меньше и меньше реагируют на фундаментальные факторы. При этом, индекс волатильности Чикагской биржи VIX, по мнению многих американских портфельных управляющих, давно уже перестал исполнять роль раннего предупредительного сигнала о скором начале коррекции. В качестве альтернативного движущего фактора продолжающегося роста игроки вчера избрали для себя повышенную активность на рынке слияний и поглощений. В частности, Tyson Foods (TSN) объявил вчера о намерении купить Hillshire Brands (HSH).
Среди компонентов индекса Dow Jones большинство акций, 25 из 30, выросли. Наибольшее падение показал Cisco Systems (CSCO, -0.56%). Наилучшую динамику показали акции Merck & Co. (MRK, +2.30%). В свою очредь, секторы индекса SnP 500 отторговались в довольно уверенном плюсе. Самый большой прирост вновь продемонстрировал сектор промышленных материалов (+0.86%).
Как было упомянуто выше, крупнейший в США поставщик мясных изделий Tyson Foods сделал предложение по приобретению Hillshire Brands за $6.8 млрд или $50 за акцию, что в результате вчерашних ажиотажных покупок стало нише текущего значения $52.98 (котировки Hillshire поднялись в общей сложности на 18.15%), а бумаги Tyson Foods подорожали по совокупности основной и дополнительной торговых сессий на 5.55%.
Тем временем, рыночная капитализация фармацевтической компании Biogen Idec (BIIB) и социальной сети Twitter (TWTR) существенно повысились, на 3.57% и 0.77%, соответственно, на фоне позитивных рекомендаций со стороны ряда крупных инвестдомов.
В числе фаворитов торгов оказался и ритейлер молодежной одежды Abercrombie & Fitch (ANF), прибавивший суммарно 5.88% на обнадёживающем отчёте, показавшем меньший, по сравнению с консенсус-прогнозом, чистый убыток в 1-м фискальном квартале.
В ходе американской сессии на валютном рынке евро, несмотря на разочаровавшую макростатистику из США, продолжало торговаться без определенной тенденции против доллара (по-видимому, трейдеры оценивают шансы введения очередных стимулирующих мер со стороны ЕЦБ на следующем заседании на будущей неделе как очень высокие). Текущее на 9:30 мск значение валютной пары составляет $1.3607).
Из прочей макростатистики можно упомянуть следующие две публикации. Число американцев, впервые подавшие заявки на получения пособий по безработице, заметно уменьшилось на прошлой неделе, достигнув при этом докризисных уровней. Министерство труда вчера объявило, что за неделю, завершившуюся 24 мая, число первичных обращений снизилось на 27 000 до уровня 300 тыс. В среднем рынок прогнозировал, что значение данного показателя уменьшится лишь до 321 тыс. Между тем, среднее число обращений за последние 4 недели снизилось на 11250, достигнув при этом уровня 311 500 – самого низкого значения, начиная с августа 2007 года.
Еще один отчёт показал, что показатель, оценивающих количество незавершенных сделок по продаже жилья, умеренно вырос в апреле, но оказался меньше, чем прогнозировали многие эксперты. Национальная ассоциация риэлторов заявила, что индекс незавершенных продаж жилья на вторичном рынке вырос в апреле на 0.4%, достигнув при этом уровня 97.8. Это было второе месячное повышение после снижения в течение восьми месяцев подряд. В годовом выражении незавершённые продажи домов упали в апреле на 9.2%.
В первом квартале 2014 года американские банки потеряли в прибыли 7.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Согласно Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC), подобное снижение обусловлено падением доходов от ипотечного кредитования и торговой выручки. По данным FDIC, общая прибыль 6730 финансовых учреждений страны, принимающих участие в системе страхования, в первые три месяца текущего года составила $37.2 млрд. Прибыль за аналогичный период 2013 года была выше на $3.7 млрд и составила чуть более $40 млрд. Отрицательное влияние на выручку банков США также оказали снижение маржи и сокращение доходов на фоне роста процентных ставок. Средняя разница между доходами по активам и ставками по депозитам банков в январе-марте составляла 3.2%. Такой показатель является самым низким с третьего квартала 1989 года. Однако 54% этих банков продемонстрировали повышение прибыли в индивидуальных показателях. Число убыточных финансовых учреждений, в свою очередь, сократилось до 7.3% с 8.5% в 1-м квартале прошлого года. Пять американских банков, застрахованных FDIC, в январе-марте были объявлены банкротами.
Европейские фондовые индексы почти не изменились: национальные фондовые индексы выросли в трех из 10 западноевропейских рынков, открытых вчера (биржи в Австрии, Швейцарии, Люксембурге, Дании, а также – в Скандинавских странах – были закрыты по случаю праздника).
Стоимость нефти марки WTI выросла после того, как запасы в Кушинге (штат Оклахома), в главном терминале доставки контрактов, упали в 16-й раз за 17 недель. Цены на нефть марки Brent поднялись после того, как появилось сообщение в новостных лентах о том, что повстанцы сбили военный вертолет в Восточной Украине. Между тем, запасы в Кушинге упали на прошлой неделе на 1.53 млн баррелей до 21.7 млн, самого низкого уровня с ноября 2008 года.
В то же время, коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе выросли на 1657 тыс. баррелей до 393 млн баррелей. Товарные запасы бензина, наоборот, сократились на 1.8 млн баррелей и составили 211.6 млн баррелей. Коммерческие запасы дистиллятов снизились на 196 тыс. баррелей, достигнув 116 млн баррелей.
В итоге стоимость июльских фьючерсов на американскую легкую нефть марки WTI выросла на NYMEX до $103.38 за баррель. Цена июльских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent поднялась на лондонской бирже ICE на 0.5 % до $110.36 за баррель.

Российский рынок
Прогнозы на текущий день:
Внешний фон перед открытием российского рынка можно оценить как неопределенный, или близкий к нейтральному.

• Мы ожидаем открытия рынка с незначительным изменением, в диапазоне 1445-1450 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1440, 1425 п. В качестве значимых сопротивлений выступят отметки 1455, 1470 п.;
• Вероятно, после нейтрального старта торгов индекс ММВБ перейдет в состояние бокового движения;
• В случае внутридневного улучшения внешнего фона игроки на повышение могут попытаться обновить недавний максимум по индексу ММВБ (1456 п.);
• Во второй половине дня участники локальных торгов будут ориентироваться на характер обильной статистики из США. Среди прочих показателей выделим майскую оценку индекса потребительского доверия от университета Мичигана (17.55 мск).

В минувший четверг основные российские фондовые индексы ММВБ (+1.50%) и РТС (+1.10%) существенно повысились по отношению к уровням предыдущего закрытия. Локальный рынок подрос при поддержке умеренно дорожающих фьючерсов на фондовые индексы США и контрактов на нефть обоих ключевых сортов. Вместе с тем, объективных причин для вчерашнего всплеска оптимизма на российском рынке не наблюдалось. Впрочем, индекс ММВБ пока остался в рамках четырехдневного диапазона, ограниченного отметками 1409 – 1456 п. Вероятно, для успешного пробоя верхней границы указанного коридора локальным «быкам» все же потребуется более существенная поддержка со стороны внешнего фона. Добавим, что среднесрочная техническая картина в индексах ММВБ и РТС продолжает оставаться позитивной.

Под закрытие вечерней торговой сессии июньские фьючерсы на индекс РТС (RIM4) незначительно сократили величину своей дневной бэквордации по отношению к базовому индикатору до 17 п., или 1.3%. Участники срочного рынка продолжают оценивать среднесрочные перспективы индекса РТС негативно.

На фоне масштабного прироста индекса ММВБ, состоявшегося по итогам торгового дня, наиболее ликвидные акции закрылись преимущественно с повышением в широком диапазоне от 1% до 5% по отношению к уровням предыдущего закрытия.
Лидером роста среди голубых фишек стали акции «Газпрома» (GAZP RM, +2.05%). В ходе предыдущих торгов они подешевели против растущего рынка. Вчера эти бумаги догоняли ушедший вперед индекс ММВБ. Инвесторов и спекулянтов не смущает вероятный перевод Украины на систему поставок газа по предоплате, что способно поставить под угрозу стабильность транзитных поставок российского топлива в Европу. Очевидно, что поставки газа в долг не могут продолжаться бесконечно.
Акции «АЛРОСА» (ALRS RM, +2.78%) пользовались повышенным спросом на фоне недавней новости об их скором включении в состав индекса MSCI Russia 10/40 с весом 4%. Это станет стимулом для новых покупок акций алмазодобывающей компании, в первую очередь, со стороны индексных фондов.
Бумаги «Дикси» (DIXY RM, +4.24%) заметно подросли в связи с публикацией позитивных неаудированных результатов деятельности эмитента по МСФО за 1 квартал текущего года. Выручка торговой сети за отчетный период выросла на 17.8% (USD 2.5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до уровня в 49.9 млрд руб. Вместе с тем, чистая прибыль ритейлера увеличилась на 72.7% (USD 50.3%) по сравнению с 1 кварталом прошлого года, до уровня в 667 млн руб. (USD 19.1 млн).
Вместе с покупками в акциях «Дикси» был заметен спрос и в других бумагах розничных торговых сетей: «Магнит» (MGNТ RM, +3.95%), «М.Видео» (MVID RM, +1.55%).
Бумаги «Транснефть»-ап (TRNFP RM, +2.88%) отскочили вверх после своего стремительного двухдневного падения. В течение двух предыдущих дней они потеряли около 10%. Сигналом для начала недавней волны распродаж явилась рекомендация совета директоров эмитента по поводу величины дивидендов за 2013 год. Они могут составить 1221.38 руб. на одну обыкновенную акцию и 724.21 руб. на привилегированную бумагу. Напомним, что 100% голосующих акций «Транснефти» находятся в федеральной собственности. Таким образом, частные инвесторы, владеющие привилегированными бумагами этой компании, получат меньшие дивиденды по сравнению с государством.
Бумаги «Сбербанк»-ап (SBERP RM, -0.59%) заметно подешевели на фоне вчерашней публикации консолидированной финансовой отчетности банка по МСФО за 1 квартал. Чистая прибыль «Сбербанка России» за отчетный период составила 72.9 млрд руб., снизившись на 17.6% по сравнению аналогичным показателем прошлого года по причине создания резервов под обесценение кредитного портфеля. Вместе с тем, бумаги «Сбербанк»-ао (SBER RM, +0.82%) вчера подорожали вместе с рынком.
Слабее рынка также торговались бумаги «Роснефть» (ROSN RM, +0.30%), «Сургутнефтегаз»-ао (SNGS RM, +0.33%), «РусГидро» (HYDR RM, +0.06%), «Татнефть»-ао (TATN RM, -0.36%), «Уралкалий» (URKA RM, +0.10%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США умеренно подешевели в пределах 0.15%. Контракты на нефть сорта Brent незначительно повысились. Японский индекс Nikkei225 потерял 0.3%. Гонконгский Hang Seng подрос на 0.2%.

Долговые рынки
Прогнозы на текущий день:
• Цены корпоративных рублёвых облигаций будут двигаться в боковике;
• Ставки денежно-кредитного рынка подрастут;
• Рубль ослабнет по отношению к доллару США.
Свежий прогноз по инфляции пришёл со стороны Минэкономразвития, которое ожидает замедления инфляции в России в июне до 0.6-0.8%. Такую оценку привёл замминистра экономического развития Андрей Клепач, сказавший следующее: «Инфляция в июне будет ниже майской, но несколько выше, чем в июне прошлого года (0.4%). Скорее всего, в интервале 0.6-0.8%». Если постараться перевести всё это в более привычное и значимое для нас годовое выражение, то мы получим значение 7.7-7.9% (может и более того) на конец июня. Ранее были более оптимистичны, ожидая пика инфляции в июне в районе 7.5-7.6%.
Состоялся депозитный аукцион Федерального Казначейства, на котором банкам предлагалось 115 млрд рублей средств. В итоге был настоящий ажиотаж, спрос со стороны банковского сообщества составил 288 млрд рублей. Процентная ставка отсечения была определена на уровне 8.3% годовых. Средневзвешенная процентная ставка размещения по подлежащим удовлетворению заявкам составила 8.41% годовых. Банки подавали заявки в диапазоне купонной ставки 8.3-8.5% годовых.
Стали известны подробности прошедшего недавно аукциона по размещению бондов КБ «Центр-инвест» серии БО-10. Спрос составил 4.58 млрд рублей при 3-миллиарном объёме предложения. Мы рады за эмитента. Показательно, что по 5-летним бумагам предусмотрена полугодовая оферта. При текущей нестабильной рыночной конъюнктура такая короткая оферта во многом является залогом успеха.
Локальный сектор госдолга вчера выглядел неплохо, добившись умеренного роста. Так, ценовой индекс бумаг RGBI, рассчитываемый Московской биржей, подрос на 0.32% - до уровня 127.22 пунктов. Однако, всё же, до стабильности сектору пока далеко. Спрос не самый высокий, что было видно по результатам позавчерашнего аукциона Минфина по размещению ОФЗ (не реализовали и половины выпуска). Пока мы сохраняем рекомендацию держаться в стороне от сектора.
Рубль вчера, кстати, вновь потерпел неудачу (опять умеренно ослабнув по отношению к обоим компонентам «бивалютки»). Российские фондовые бенчмарки, напротив, зафиксировали уверенный рост, но это национальную валюту не вдохновило. Ярких драйверов пока у рубля нет, а в отсутствие идей он обычно слабеет. В целом коррекция напрашивалась, при текущей расстановке сил уровень 34 рубль/доллар оказался не по зубам.
Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Карелия-34014 (9.74% годовых), Кемеровская область-34001 (8.20% годовых), Липецкая область-34007 (9.00% годовых), Мосэнерго-03 (8.70% годовых), ТрансФин-М-БО-15 (10.50% годовых), Трудовое-01 (5.00% годовых), ФинСтандарт-01 (9.00% годовых).
Погасятся выпуски рублёвых бондов: Карелия-34014 (1 млрд рублей), Липецкая область-34007 (2.5 млрд рублей). Пройдёт оферта по выпускам: АИЖК-А28 (4 млрд рублей). Размещений новых выпусков корпоративных рублёвых бондов в сегодняшней повестке дня не значится.

http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу