9 июня 2014 Инвесткафе Егоров Александр
На заседании 5 июня ЕЦБ одновременно принял столько монетарных решений, сколько не принимал, пожалуй, за всю свою шестнадцатилетнюю историю. Курс евро за день «прорисовал» практически весь актуальный торговый диапазон (1,3475-1,3675). После непродолжительной консолидации я ожидаю возобновления плавного снижения с повторным тестом 1,35 и дальнейшим развитием нисходящей тенденции.
События прошлой недели вернули на рынок высокую интрадэй-волатильность, по которой уже соскучились активные внутридневные игроки. Курс евро по факту публикации решения Европейского центрального банка провалился на фигуру, но по ходу пресс-конференции Марио Драги с лихвой возместил потери, отметив максимум недели на 1,3676.
ЕЦБ предложил, можно сказать, шокирующий пакет мер, который, по мнению регулятора, должен повернуть кредитный рынок Европы на поддержку нефинансовых средних и малых предприятий и домохозяйств, то есть в реальный сектор экономики. В соответствии с ожиданиями были снижены все три процентные ставки: ставка рефинансирования уменьшилась с 0,25% до 0,15%, маржинальная — с 0,75% до 0,4%, депозитная — с 0% до минус 0,1%. Кроме того, ЕЦБ свернул программу стерилизации избыточной евроликвидности (SMP), а также запустил новую целевую программу долгосрочного кредитования для банков (TLTRO) с рядом специальных условий, отличающих ее от предыдущих программ LTRO.
Регулятор намерен ограничивать финансирование ипотечного кредитования, чтобы не спровоцировать формирование «пузыря» на рынке жилья (по аналогии с кризисом на ирландском и испанском рынках недвижимости), а также исключить потоки в суверенные облигации. Также были представлены планы по расширению программы количественного смягчения в форме выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (программа ABS). По данным Европейского центрального банка, график денежного агрегата М3, наиболее полно охватывающего структуру денежной массы региона, снижается, и этот факт открывает более широкие возможности для активизации вливания ликвидности в экономику региона.
Денежный агрегат М3
Источник: ECB.
Монетарную оценку решениям ЕЦБ рынок уже вынес: меры оказались настолько всеобъемлющими, что привели к жесткой фиксации открытых в преддверии решения шорт-позиций. Именно «перебор» послужил, как это ни странно прозвучит, и фактором понижательного и одновременно повышательного давления на обменный курс евро. Столь кардинальный подход к стимулированию экономики после длительного периода «беззубых» угроз что-либо предпринять возбудил «медвежий» аппетит. Но практически сразу пришло понимание того, что на ближайшие несколько месяцев европейский регулятор исчерпал все резервы для корректировки кредитно-денежной политики. Программа количественного смягчения ABS может быть введена не ранее, чем через несколько месяцев, когда станут понятны последствия уже принятых решений.
И в этом заключается главная проблема. Благородная цель ЕЦБ предоставить дешевое финансирование небольшим европейским компаниям, которые сильнее других пострадали от кредитного кризиса в еврозоне, может натолкнуться на непонимание самих «подопечных». Сложности финансовой системы еврозоны связаны с тем, что капитал многих банков ограничен. Гонка за восстановлением собственных балансов привела к тому, что они снижают объемы кредитования, несмотря на очень доступное финансирование. Похоже, что процесс восстановления банковских балансов пока не окончен, и потому финансовые потоки, направленные на нефинансовые организации и домохозяйства, будут ограничены. Вместе с тем компании, работающие в слабых экономиках еврозоны, не рискуют брать инвестиционные займы, поскольку они не видят источники генерации будущей прибыли.
Один из основных путей повышения конкурентоспособности европейских корпораций и, как следствие, снижения риска дефляции в условиях подавленной потребительской активности — это меры по снижению обменного курса евро. Как правило, смягчение монетарной политики приводит к ослаблению национальной, а в случае с евро, региональной валюты. По прошествии нескольких дней после решения ЕЦБ объявленные меры пока оказывают менее существенное влияние на курс единой валюты, чем многие надеялись.
При этом следует отметить, что технические перспективы дальнейшего роста евро ограничены, пока не преодолена вверх зона 1,3675-1,3730. Оценка среднесрочных перспектив дифференциала монетарных политик ЕЦБ и ФРС в любом случае складывается в пользу американского доллара. Экономика США, несмотря на некоторые отклонения в значениях макроэкономических индикаторах, демонстрирует устойчивый тренд на опережающее по отношению к экономике еврозоны восстановление. А следовательно, с течением времени разнонаправленные векторы денежно-кредитных политик по разные стороны Атлантики приведут к снижению интереса к евро.
Таким образом, и моя точка зрения на перспективы евро, и рекомендации по продажам евро (как на коррекционном росте, так и на импульсном падении) сохраняются. Очень вероятно, что именно сейчас, около 1,3625-1,3675, мы имеем наиболее благоприятные уровни для продаж евро с перспективой достижения отметок 1,3475 и 1,3300 в обозримом будущем.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
События прошлой недели вернули на рынок высокую интрадэй-волатильность, по которой уже соскучились активные внутридневные игроки. Курс евро по факту публикации решения Европейского центрального банка провалился на фигуру, но по ходу пресс-конференции Марио Драги с лихвой возместил потери, отметив максимум недели на 1,3676.
ЕЦБ предложил, можно сказать, шокирующий пакет мер, который, по мнению регулятора, должен повернуть кредитный рынок Европы на поддержку нефинансовых средних и малых предприятий и домохозяйств, то есть в реальный сектор экономики. В соответствии с ожиданиями были снижены все три процентные ставки: ставка рефинансирования уменьшилась с 0,25% до 0,15%, маржинальная — с 0,75% до 0,4%, депозитная — с 0% до минус 0,1%. Кроме того, ЕЦБ свернул программу стерилизации избыточной евроликвидности (SMP), а также запустил новую целевую программу долгосрочного кредитования для банков (TLTRO) с рядом специальных условий, отличающих ее от предыдущих программ LTRO.
Регулятор намерен ограничивать финансирование ипотечного кредитования, чтобы не спровоцировать формирование «пузыря» на рынке жилья (по аналогии с кризисом на ирландском и испанском рынках недвижимости), а также исключить потоки в суверенные облигации. Также были представлены планы по расширению программы количественного смягчения в форме выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (программа ABS). По данным Европейского центрального банка, график денежного агрегата М3, наиболее полно охватывающего структуру денежной массы региона, снижается, и этот факт открывает более широкие возможности для активизации вливания ликвидности в экономику региона.
Денежный агрегат М3
Источник: ECB.
Монетарную оценку решениям ЕЦБ рынок уже вынес: меры оказались настолько всеобъемлющими, что привели к жесткой фиксации открытых в преддверии решения шорт-позиций. Именно «перебор» послужил, как это ни странно прозвучит, и фактором понижательного и одновременно повышательного давления на обменный курс евро. Столь кардинальный подход к стимулированию экономики после длительного периода «беззубых» угроз что-либо предпринять возбудил «медвежий» аппетит. Но практически сразу пришло понимание того, что на ближайшие несколько месяцев европейский регулятор исчерпал все резервы для корректировки кредитно-денежной политики. Программа количественного смягчения ABS может быть введена не ранее, чем через несколько месяцев, когда станут понятны последствия уже принятых решений.
И в этом заключается главная проблема. Благородная цель ЕЦБ предоставить дешевое финансирование небольшим европейским компаниям, которые сильнее других пострадали от кредитного кризиса в еврозоне, может натолкнуться на непонимание самих «подопечных». Сложности финансовой системы еврозоны связаны с тем, что капитал многих банков ограничен. Гонка за восстановлением собственных балансов привела к тому, что они снижают объемы кредитования, несмотря на очень доступное финансирование. Похоже, что процесс восстановления банковских балансов пока не окончен, и потому финансовые потоки, направленные на нефинансовые организации и домохозяйства, будут ограничены. Вместе с тем компании, работающие в слабых экономиках еврозоны, не рискуют брать инвестиционные займы, поскольку они не видят источники генерации будущей прибыли.
Один из основных путей повышения конкурентоспособности европейских корпораций и, как следствие, снижения риска дефляции в условиях подавленной потребительской активности — это меры по снижению обменного курса евро. Как правило, смягчение монетарной политики приводит к ослаблению национальной, а в случае с евро, региональной валюты. По прошествии нескольких дней после решения ЕЦБ объявленные меры пока оказывают менее существенное влияние на курс единой валюты, чем многие надеялись.
При этом следует отметить, что технические перспективы дальнейшего роста евро ограничены, пока не преодолена вверх зона 1,3675-1,3730. Оценка среднесрочных перспектив дифференциала монетарных политик ЕЦБ и ФРС в любом случае складывается в пользу американского доллара. Экономика США, несмотря на некоторые отклонения в значениях макроэкономических индикаторах, демонстрирует устойчивый тренд на опережающее по отношению к экономике еврозоны восстановление. А следовательно, с течением времени разнонаправленные векторы денежно-кредитных политик по разные стороны Атлантики приведут к снижению интереса к евро.
Таким образом, и моя точка зрения на перспективы евро, и рекомендации по продажам евро (как на коррекционном росте, так и на импульсном падении) сохраняются. Очень вероятно, что именно сейчас, около 1,3625-1,3675, мы имеем наиболее благоприятные уровни для продаж евро с перспективой достижения отметок 1,3475 и 1,3300 в обозримом будущем.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter