23 июня 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
Динамику пары USD/JPY в последние полгода можно назвать скучной: котировки не собираются выходить за пределы торгового диапазона 101-104. Для восстановления нисходящего тренда, по мнению многих экспертов Bloomberg, «японке» не хватает драйверов, а мягкая денежно-кредитная политика BoJ не позволяет ей серьезно укрепиться. Однако и в мутной воде можно выловить крупную рыбу, а консолидация не повод для того, чтобы сидеть сложа руки.
На мой взгляд, укрепление иены в июне стало следствием позитивных цифр по ВВП и инфляции, а также разочарования инвесторов из-за нежелания центробанка Страны восходящего солнца смягчать денежно-кредитную политику. Расчет делался на то, что необходимость компенсации негативных для экономики последствий от повышения налога с продаж вынудит Банк Японии расширить масштабы программы покупок облигаций и ETF-фондов. BoJ не спешит этого делать, уверенный, что ВВП страны восстановит потери уже в июле-октябре текущего года.
Динамика курсов валют зависит не только от денежно-кредитной политики, но и от потоков капитала торгового и финансового характера. С этим у Токио сложнее. Во-первых, крупнейший пенсионный фонд (GPIP) уже достаточно давно анонсирует свое желание изменить структуру портфеля в пользу рискованных активов. Отрицательная реальная доходность суверенных бондов и необходимость обеспечить старость населения Страны восходящего солнца диктуют необходимость подобных действий. Отток капитала и рост Nikkei225, до недавнего времени имевшего тесную корреляцию с USD/JPY, позволяют надеяться на повышение котировок пары. Свою лепту в это дело способно внести восстановление доходности казначейских облигаций США. В этом случае перелив капитала с Азии в Северную Америку ускорится, а признаки слабости «японки» начнут проявлять себя с повышенной частотой.
Во-вторых, иена в настоящее время не получает тех дивидендов от роста геополитической напряженности, которые имели место ранее. Виной тому негативная динамика внешней торговли. Дефицит торгового баланса Японии в мае вырос до 908,9 млрд иен по сравнению с 811,7 млрд в апреле. В годовом исчислении индикатор сократился за счет более быстрого снижения импорта (-3,6%) по сравнению с экспортом (-2,7%), однако последний раз мы видели торговый баланс в плюсе только в 2012 году. С тех пор сплошной негатив и давление на иену. Эскалация геополитических конфликтов способствует росту котировок нефти, удорожанию импорта и увеличению цен производителей. Результатом становится повышение инфляции не за счет внутреннего спроса, а за счет себестоимости. Это чревато потерей конкурентоспособности товаров местного производства и замедлением роста ВВП. Предпосылок для улучшения состояния внешней торговли Японии не видно, и это является одним из факторов долгосрочного ослабления иены.
По моему мнению, пара USD/JPY сможет преодолеть ключевую поддержку, расположенную вблизи отметки 101, только в одном из двух случаев. Либо экономика США начнет демонстрировать признаки слабости, что заставит ФРС сохранить программу количественного смягчения и отложить разговоры о повышении ставки по федеральным фондам на неопределенной срок. Либо произойдет резкое обострение конфликта на Украине или на Ближнем Востоке, которое приведет к скачку спроса на надежные активы в виде JPY, CHF, золота и других. Судя по тому, что в настоящее время «японка» особенно расти не спешит, должно произойти нечто экстраординарное.
На мой взгляд, из-за оттока капитала, увеличения доходности казначейских бондов США, роста фондовых индексов и пересмотра структуры портфеля крупнейшими пенсионными фондами станы Восходящего солнца на фоне мягкой денежно-кредитной политики BoJ пара USD/JPY не сможет преодолеть поддержку вблизи отметки 101. Движение в ее сторону есть смысл использовать для покупок с таргетом 104-104,5.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На мой взгляд, укрепление иены в июне стало следствием позитивных цифр по ВВП и инфляции, а также разочарования инвесторов из-за нежелания центробанка Страны восходящего солнца смягчать денежно-кредитную политику. Расчет делался на то, что необходимость компенсации негативных для экономики последствий от повышения налога с продаж вынудит Банк Японии расширить масштабы программы покупок облигаций и ETF-фондов. BoJ не спешит этого делать, уверенный, что ВВП страны восстановит потери уже в июле-октябре текущего года.
Динамика курсов валют зависит не только от денежно-кредитной политики, но и от потоков капитала торгового и финансового характера. С этим у Токио сложнее. Во-первых, крупнейший пенсионный фонд (GPIP) уже достаточно давно анонсирует свое желание изменить структуру портфеля в пользу рискованных активов. Отрицательная реальная доходность суверенных бондов и необходимость обеспечить старость населения Страны восходящего солнца диктуют необходимость подобных действий. Отток капитала и рост Nikkei225, до недавнего времени имевшего тесную корреляцию с USD/JPY, позволяют надеяться на повышение котировок пары. Свою лепту в это дело способно внести восстановление доходности казначейских облигаций США. В этом случае перелив капитала с Азии в Северную Америку ускорится, а признаки слабости «японки» начнут проявлять себя с повышенной частотой.
Во-вторых, иена в настоящее время не получает тех дивидендов от роста геополитической напряженности, которые имели место ранее. Виной тому негативная динамика внешней торговли. Дефицит торгового баланса Японии в мае вырос до 908,9 млрд иен по сравнению с 811,7 млрд в апреле. В годовом исчислении индикатор сократился за счет более быстрого снижения импорта (-3,6%) по сравнению с экспортом (-2,7%), однако последний раз мы видели торговый баланс в плюсе только в 2012 году. С тех пор сплошной негатив и давление на иену. Эскалация геополитических конфликтов способствует росту котировок нефти, удорожанию импорта и увеличению цен производителей. Результатом становится повышение инфляции не за счет внутреннего спроса, а за счет себестоимости. Это чревато потерей конкурентоспособности товаров местного производства и замедлением роста ВВП. Предпосылок для улучшения состояния внешней торговли Японии не видно, и это является одним из факторов долгосрочного ослабления иены.
По моему мнению, пара USD/JPY сможет преодолеть ключевую поддержку, расположенную вблизи отметки 101, только в одном из двух случаев. Либо экономика США начнет демонстрировать признаки слабости, что заставит ФРС сохранить программу количественного смягчения и отложить разговоры о повышении ставки по федеральным фондам на неопределенной срок. Либо произойдет резкое обострение конфликта на Украине или на Ближнем Востоке, которое приведет к скачку спроса на надежные активы в виде JPY, CHF, золота и других. Судя по тому, что в настоящее время «японка» особенно расти не спешит, должно произойти нечто экстраординарное.
На мой взгляд, из-за оттока капитала, увеличения доходности казначейских бондов США, роста фондовых индексов и пересмотра структуры портфеля крупнейшими пенсионными фондами станы Восходящего солнца на фоне мягкой денежно-кредитной политики BoJ пара USD/JPY не сможет преодолеть поддержку вблизи отметки 101. Движение в ее сторону есть смысл использовать для покупок с таргетом 104-104,5.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter