6 июля 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
С начала 2014 года наблюдается достаточно резкое снижение доли нетто-активов частных игроков в структуре совокупных активов российской банковской системы. При этом доля госбанков, то есть кредиторов, которые контролируются ЦБ (Сбербанк), госкомпаниями или находятся в собственности отдельных регионов, расширяется. Всего, по моим оценкам, в январе-июне 2014 года насчитывалось 24 таких банка.
Источник: данные ЦБ, расчеты Инвесткафе.
Сложилась данная ситуация под влиянием нескольких факторов. С одной стороны, банки с госучастием традиционно имеют больше возможностей для привлечения ликвидности от ЦБ. С другой стороны, происходит ограничение каналов фондирования для частных игроков рынка. Конечно, немаловажное значение имеют и активные действия Банка России, связанные с отзывом лицензий. С начала текущего года более 30 частных кредитных организаций были лишены права на продолжение деятельности, что спровоцировало отток вкладчиков в госбанки. Госбанки исторически выступают в роли основных агентов АСВ по страховым выплатам вкладчикам лишившихся лицензий банков, и это также способствует опережающему росту нетто-активов в банках, находящихся под контролем государства.
На текущий момент доля активов российских частных банков по отношению ко всем активам сектора сократилась примерно до 38%. Это почти на 20 п.п. ниже медианного значения для развивающихся стран.
Доля активов в банковской системе, приходящаяся на частные банки развивающихся стран
Источник: данные мировых регуляторов, Fitch, расчеты Инвесткафе.
Если сравнивать долю активов банковской системы в РФ, приходящуюся на частные банки, с аналогичным показателем у европейских развивающихся стран, видно, что разница достигает уже 25 п.п.
Доля активов в банковской системе, приходящаяся на частные банки в развивающихся странах по региональному признаку
Источник: данные мировых регуляторов, Fitch, расчеты Инвесткафе.
Очевидно, что в долгосрочной перспективе одной из основных угроз для российских частных банков останутся действия государства, приводящие, к, возможно, непреднамеренной ползучей национализации банковской системы. Госбанки уже занимают почти монопольное положение, а ужесточение регулирования в отрасли только усиливает его. При этом государство создает условия, способствующие получению дешевого фондирования именно госбанками.
В краткосрочной перспективе риски для частных банков будут заключаться преимущественно в продолжающемся ухудшении качества активов в российской банковской системе. Например, в мае доля просроченной задолженности для корпоративного портфеля составила 4,5%, а для розничного — 5,3% против 4,7% и 4,4% соответственно годом ранее. Отсюда видно, что доля просроченной задолженности по кредитам юрлицам даже немого снизилась в сопоставлении год к году. Тем не менее нужно учитывать, что качество заемщиков при этом явно не улучшается. Скорее всего, доля просроченной корпоративной задолженности пока не повышается лишь по причине инерционно высоких темпов роста объема кредитных портфелей. Между тем я ожидаю, что скоро этот процесс замедлится, и тогда банки столкнутся с резким увеличением доли просроченной задолженности.
Среди причин ожидаемого мною замедления темпов роста кредитных портфелей (как юридических, так и физических лиц) можно назвать по-прежнему высокие инфляционное давление и отток капитала, которые вынуждают ЦБ удерживать ключевую ставку на уровне 7,5%. Жесткая денежно-кредитная политика регулятора приведет к увеличению отрицательного разрыва выпуска в экономике. На этом фоне реальные располагаемые доходы населения за январь-май выросли всего на 0,2% г/г, а инвестиции в основной капитал сократились на 3,8% г/г. Эти факторы уже приводят к повышению процентных ставок и ухудшению качества новых заемщиков.
Резюмируя вышесказанное, я прихожу к выводу, что в РФ госбанки продолжат захватывать все большую долю рынка, даже несмотря на явно не самое высокое по сравнению с частными банками качество обслуживания и не самую комфортную стоимость услуг. Дешевое фондирование и регуляторные действия позволят этим игрокам получить непреодолимое конкурентное преимущество перед частными банками, особенно в нынешнее нестабильное с экономической точки зрения время. Поэтому я рекомендую держать в портфеле обыкновенные акции двух крупнейших российских госбанков — Сбербанка и ВТБ. Таргет по акциям ВТБ — 0,05766 руб., а по обычке Сбера — 111,95 руб. Рекомендация — «покупать» актуальна в обоих случаях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные ЦБ, расчеты Инвесткафе.
Сложилась данная ситуация под влиянием нескольких факторов. С одной стороны, банки с госучастием традиционно имеют больше возможностей для привлечения ликвидности от ЦБ. С другой стороны, происходит ограничение каналов фондирования для частных игроков рынка. Конечно, немаловажное значение имеют и активные действия Банка России, связанные с отзывом лицензий. С начала текущего года более 30 частных кредитных организаций были лишены права на продолжение деятельности, что спровоцировало отток вкладчиков в госбанки. Госбанки исторически выступают в роли основных агентов АСВ по страховым выплатам вкладчикам лишившихся лицензий банков, и это также способствует опережающему росту нетто-активов в банках, находящихся под контролем государства.
На текущий момент доля активов российских частных банков по отношению ко всем активам сектора сократилась примерно до 38%. Это почти на 20 п.п. ниже медианного значения для развивающихся стран.
Доля активов в банковской системе, приходящаяся на частные банки развивающихся стран
Источник: данные мировых регуляторов, Fitch, расчеты Инвесткафе.
Если сравнивать долю активов банковской системы в РФ, приходящуюся на частные банки, с аналогичным показателем у европейских развивающихся стран, видно, что разница достигает уже 25 п.п.
Доля активов в банковской системе, приходящаяся на частные банки в развивающихся странах по региональному признаку
Источник: данные мировых регуляторов, Fitch, расчеты Инвесткафе.
Очевидно, что в долгосрочной перспективе одной из основных угроз для российских частных банков останутся действия государства, приводящие, к, возможно, непреднамеренной ползучей национализации банковской системы. Госбанки уже занимают почти монопольное положение, а ужесточение регулирования в отрасли только усиливает его. При этом государство создает условия, способствующие получению дешевого фондирования именно госбанками.
В краткосрочной перспективе риски для частных банков будут заключаться преимущественно в продолжающемся ухудшении качества активов в российской банковской системе. Например, в мае доля просроченной задолженности для корпоративного портфеля составила 4,5%, а для розничного — 5,3% против 4,7% и 4,4% соответственно годом ранее. Отсюда видно, что доля просроченной задолженности по кредитам юрлицам даже немого снизилась в сопоставлении год к году. Тем не менее нужно учитывать, что качество заемщиков при этом явно не улучшается. Скорее всего, доля просроченной корпоративной задолженности пока не повышается лишь по причине инерционно высоких темпов роста объема кредитных портфелей. Между тем я ожидаю, что скоро этот процесс замедлится, и тогда банки столкнутся с резким увеличением доли просроченной задолженности.
Среди причин ожидаемого мною замедления темпов роста кредитных портфелей (как юридических, так и физических лиц) можно назвать по-прежнему высокие инфляционное давление и отток капитала, которые вынуждают ЦБ удерживать ключевую ставку на уровне 7,5%. Жесткая денежно-кредитная политика регулятора приведет к увеличению отрицательного разрыва выпуска в экономике. На этом фоне реальные располагаемые доходы населения за январь-май выросли всего на 0,2% г/г, а инвестиции в основной капитал сократились на 3,8% г/г. Эти факторы уже приводят к повышению процентных ставок и ухудшению качества новых заемщиков.
Резюмируя вышесказанное, я прихожу к выводу, что в РФ госбанки продолжат захватывать все большую долю рынка, даже несмотря на явно не самое высокое по сравнению с частными банками качество обслуживания и не самую комфортную стоимость услуг. Дешевое фондирование и регуляторные действия позволят этим игрокам получить непреодолимое конкурентное преимущество перед частными банками, особенно в нынешнее нестабильное с экономической точки зрения время. Поэтому я рекомендую держать в портфеле обыкновенные акции двух крупнейших российских госбанков — Сбербанка и ВТБ. Таргет по акциям ВТБ — 0,05766 руб., а по обычке Сбера — 111,95 руб. Рекомендация — «покупать» актуальна в обоих случаях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter