14 июля 2014 Вести Экономика
Фондовый рынок США ждет 10 безрадостных лет
Фондовые индексы США переоценены, и это наблюдается уже несколько месяцев. Об этом свидетельствуют шесть всемирно признанных индикаторов, хотя это и не означает, что рынок неизбежно войдет в "медвежью" фазу.
Существует высокая вероятность того, что доходы от инвестиций в течение следующего десятилетия будут ниже среднего уровня, считает профессор экономики Йельского университета и лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер.
Инвесторы не должны ожидать, что рыночные тенденции, наблюдаемые в последние пять лет, сохранятся в будущем.
Одним из способов измерить оценку рынка является сравнение его показателей с показателями, которые ранее наблюдались во время активного "бычьего" рынка. С 1900 г. таких пиков наблюдалось 35, свидетельствуют данные исследовательской компании Ned Davis Research.
Пять из шести коэффициентов показывают, что рынок сейчас переоценен сильнее чем на 82-89%, как это было ранее. К этим коэффициентам относятся:
Циклически скорректированный показатель P/E (прибыль к цене на акцию), рассчитывается путем деления текущего уровня SnP500 на средний показатель прибыли на акцию с поправкой на инфляцию за последнее десятилетие
Дивидендная доходность
Отношение стоимости акций к объему продаж на акцию
Отношение стоимости акций к балансовой стоимости на одну акцию
Показатель Q, рассчитывается путем деления рыночной капитализации компании на восстановительную стоимость ее активов
Традиционный коэффициент P/E
Последний коэффициент, основывающийся на уже имеющейся или прогнозируемой прибыли, показывает самую позитивную картину. При этом рынок сейчас переоценен сильнее, чем это было в 69% последних случаях при пиках на "бычьем" рынке.
Шиллер утверждает, что коэффициент P/E не имеет такого хорошего потенциала для прогнозирования, как его циклически скорректированный вариант.
Некоторые инвесторы игнорируют предупреждения, исходящие от индикаторов, так как "бычий" рынок продолжает расти, хотя исторические данные показывают, что это характерно для рынка, который вскоре должен достигнуть своего пика.
По мнению нобелевского лауреата, нет ничего удивительного в том, что рынок вырос за прошедший год, несмотря на все показатели, поскольку они плохо подходят для прогнозирования в периодах до одного года. Наиболее оптимальными будут 10-летние прогнозы.
Так, например, в декабре 1996 г. Шиллер предупредил ФРС об "иррациональном изобилии", хотя рынок потом еще продолжал расти в течение трех лет.
Соруководитель компании GMO, управляющей активами на $ 119 млрд, Бен Инкер считает, что рынок похож на лист, сорвавшийся с дерева во время урагана.
"Вы понятие не имеете, где лист будет через минуту или через час, - говорит он. – Но, в конце концов, гравитация победит, а лист приземлится на землю".
Какой главный смысл всего этого для инвесторов? Фондовый рынок не может показывать среднюю долгосрочную доходность на уровне около 10%, а тем более 20%, которую мы видели в последние пять лет.
"Я могу сказать с высокой степенью уверенности, что инвесторы в ближайшие 10 лет увидят разочаровывающие результаты по американским акциям", - отмечает глава Newport Beach Роб Арнотт.
К сожалению, ни один из коэффициентов не сможет помочь определить, каким образом рынок будет вести себя. Он может показывать более низкие результаты в течение ближайших 10 лет, но они все же будут позитивными, или он может очень быстро расти, а затем падать, как это было в конце 1990-х и в начале 2000-х гг.
Одним из способов, который позволит снизить риски, могут быть инвестиции в акции компаний из других стран, хотя ряд потрясений на фондовых рынках Европы наглядно показал, что они также могут быть более рискованными, чем рынок США, и подходить не всем инвесторам.
Циклически скорректированное отношение P/E в США сейчас выше, чем в 52-х из 54-х зарубежных фондовых рынках. По словам директора по инвестициями Cambria Investment Management Мебане Фабера, самый низкий показатель сейчас наблюдается в России, Аргентине и Греции.
Что касается инвестиций в американские акции, то некоторые эксперты советуют выбирать сектора с потребительскими товарами и услугами. В этих секторах самыми популярными акциями, которые показывали результаты лучше рынка в последние 15 лет, были кабельная компания Comcast и гиганты Walt Disney, McDonald’s, PepsiCo, Kimberly-Clark, ProcternGamble.
Плоссер: не стоит затягивать с повышением ставок
Восстановление американской экономики вынуждает Федеральную резервную систему США задуматься о повышении базовой процентной ставки, заявил глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
"Статданные указывают на то, что мы должны повысить ставку, - отметил Плоссер. - Если мы будет тянуть время, то ставки придется повышать быстрее и выше, чем нам этого хотелось бы".
По его мнению, рост заработной платы является отстающим индикатором для инфляции, а не опережающим.
"Ставки следует поднять раньше, чем мы достигнем всех своих целей, - сказал Плоссер. - Мы ближе к этому, чем думает большинство".
Плоссер отметил, что ФРС может потерять контроль над финансовыми рынками, если затянет с повышением ставки
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
ФРС намерена завершить программу выкупа активов уже в октябре этого года, если экономика продолжит расти. Об этом говорится в протоколе последнего заседания регулятора.
Согласно новому плану Федрезерва в октябре будет объявлено о последнем снижении объема активов на $15 млрд, после чего QE полностью завершится. Сейчас, напомним, Федрезерв ежемесячно сокращает программу на $10 млрд.
Однако завершение программы выкупа активов не имеет никакого отношения к моменту начала цикла повышения ставок, говорится в протоколе заседания. Ставки будут оставаться близкими к нулю еще в течение "продолжительного периода времени".
Драги и 1 триллион евро для банков
Новый стимулирующий план от Марио Драги предоставит банкам около 700 млрд евро дешевых денег, считают эксперты. Программа TLTRO будет стимулировать кредитование реального сектора, но не только.
Согласно опросу Bloomberg экономисты уверены, что данная программа поддержит самый высокий уровень ликвидности в системе. Кстати, господин Драги может представить какие-то детали своего плана уже сегодня. В 21:00 по московскому времени он выступит в Европейском парламенте в Страсбурге.
Напомним, что не так давно ЕЦБ анонсировал меры по поддержке экономики, среди которых ключевое место занимает программа целевого кредитования, то есть банки получат дешевые кредиты при условии кредитования предприятий. Рассчитана она на 4 года, а ее объем, как заявил сам Драги, может достигать 1 трлн евро.
"У Драги не должно быть проблем до 2018 г., когда потребуется рефинансирование этого 1 трлн евро", - в интервью Bloomberg сказал Алан Маккуэйд, главный экономист Merrion Capital.
По данным опроса Bloomberg, банки не будут выбирать весь предлагаемый объем средств. Так, до конца этого года они возьмут у ЕЦБ порядка 300 млрд евро из предлагаемых 400 млрд. По итогам I квартала 2015 г. этот объем вырастет до 700 млрд евро.
Почти три четверти респондентов уверены, что данная программа сможет поднять уровень кредитования реального сектора в еврозоне, особенно в периферийных странах. Напомним, что ставка по кредитам будет чуть выше, чем текущая ставка ЕЦБ в 0,15%.
"С одной стороны, программа является мощным стимулом для расширения кредитования, особенно для банков с более высокой стоимостью фондирования. С другой стороны, есть некоторые препятствия для кредитования, такие как отсутствие капитала или макроэкономические риски. Но в целом программа должна способствовать расширению кредитования", - считает Кристиан Тоедман, старший экономист Dekabank.
Напомним, ожидаемая программа TLTRO будет работать наряду с беспрецедентными мерами по стимулированию экономики. На заседании ЕЦБ 5 июня было принято решение о снижении депозитной ставки до отрицательных значений, а основной ставки - до рекордно низких уровней в 0,15%.
Сербия намерена сократить дефицит с помощью МВФ
Сербия намерена заключить в этом году трехлетний кредитный договор с Международным валютным фондом, чтобы достичь намеченных целей по сокращению дефицита и долга, так как это смягчит эффект от сокращения расходов и облегчит болезненные меры жесткой экономии, заявил новый министр финансов Душан Вуйович, который сменил на этом посту Лазара Крстича.
Вуйович обязался предотвратить банкротство крупнейшей республики бывшей Югославии и пообещал, что сокращения будут более равномерно распределены в экономике до 2017 г.
“Мы хотели бы возобновить наши переговоры с МВФ и закончить их наряду с консультациями в соответствии с IV статьей фонда к концу сентября или началу октября”, - подчеркнул Вуйович. Это должно совпасть с принятием дополнительного бюджета 2014 и 2015 гг.
Статья VI Устава МВФ гласит: "Члены МВФ могут применять меры управления, необходимые для регулирования международных движений капитала".
Кандидатуру Вуйовича, бывшего экономиста Всемирного банка, который был ответственным за программу по предоставлению Украине $4 млрд, должен одобрить парламент.
В экономике Сербии наблюдается третья рецессия за пять лет после самых сильных осадков за более чем сто лет, которые в мае повредили электростанции и затопили фермы.
План Вуйовича представляет собой надежную, но социально выполнимую программу по сокращению дефицита на 500 млн евро ($680 млн) в год до 2017 г.
Ранее сообщалось, что "Газпром" намерен запустить в эксплуатацию трубопровод "Южный поток" в Сербии в 2015 г., и транзит через Украину потеряет актуальность. Предполагается, что газовая магистраль, проходящая через Сербию, получит ответвления в соседние страны.
Действия ЕЦБ помогают Австралии
Инвесторы в австралийские облигации должны быть благодарны ЕЦБ, ведь именно на фоне заявлений Марио Драги эти бумаги показали лучшую динамику за последний месяц.
Облигации Австралии со сроком погашения 10 лет с 13 июня выросли на 3,7%, пишет Bloomberg - наилучший результата из 144 стран. При этом корреляция между австралийскими бондами и аналогичными бумагами Италии и Испании стала максимальной с 2011 г.
Доходность по 10-летним облигациям Австралии 11 июля достигла годового минимума и составила 3,41%.
Этому в частности способствовали ожидания трейдеров, что Банка Австралии впервые за 12 месяцев понизит процентную ставку из-за неожиданного роста безработицы. К тому же спрос на бумаги поддерживает и их высший рейтинг надежности "AAA".
Еще одним фактором, способствующим росту стоимости бумаг стали заявления ЕЦБ о дальнейших масштабных стимулах. На этом фоне европейские инвесторы активно вкладывают в Австралию, ведь доходность по ее бумагам даже выше, чем у Италии и Испании, которые не обладают столь высокой оценкой рейтинговых агентств.
Напомним, что сейчас десятилетние облигации Испании и Италии торгуются с доходностью в 2,54% и 2,69% соответственно.
"Доходности периферийных стран еврозоны уже опустились ниже австралийских, что делает последние крайне привлекательными", - считает Питер Джолли, руководитель аналитического отдела в Национальном банке Австралии.
Активно вкладываются в Австралию и японские инвесторы. В мае они купили австралийские облигации на сумму 129,2 млрд иен, при этом приток чистый приток со стороны Японии фикисруется уже пятый месяц подряд. Кстати, японцы активно сокращают свои вложения в немецкие долговые бумаги, и в этом нет ничего удивительного.
И у тех и у других бумаг высший рейтинг надежности, при этом разница процентных ставок просто колоссальная. По десятилетним бумагам Германии доходность составляет всего 1,17%. А по немецким бумагам со сроком погашения 1 год доходность и вовсе стремится к 0%, а 4 июля была даже отрицательной. При этом по аналогичным облигациям Австралии доходность составляет 2,47%.
Риски Европы
Помимо разницы в процентных ставках, инвесторы вновь вспомнили о так называемом еврокризисе. Инвестиции в облигации периферийной Европы не выглядят таким безопасными, как это казалось в последнее время. Поводом стала Португалии, доходность по бумагам которой взлетела на 21 базисный пункт.
Причиной стали проблемы у банка Espírito Santo, материнская компания которого пропустила выплаты по своим облигациям. Этот случай стал очередным подтверждением, что европейская экономика еще очень уязвима.
Бундесбанк: ставки ЕЦБ слишком низкие
Европейскому центральному банку следует ужесточить политику как можно быстрее, так как процентные ставки являются слишком низкими для Германии, заявил глава Бундесбанка Йенс Вайдман.
По его словам, несмотря на то что низкие ставки направлены на стимулирование инвестиций и потребление, многие вкладчики в Германии были недовольны ими.
ЕЦБ снизил процентные ставки до рекордно низкого уровня в прошлом месяце в рамках пакета мер, направленных на ускорение восстановления экономики еврозоны. Инфляция в регионе значительно ниже целевого показателя ЦБ.
Стоит отметить, что глава Центробанка Марио Драги заявил на последней пресс-конференции, что совет управляющих банка - Вайдман является его членом - "единогласно выступает за использование нетрадиционных инструментов, если возникнет необходимость".
Крупнейшая экономика Европы получит больше преимуществ от ужесточения монетарной политики, чем от ее смягчения, заявил Вайдман.
"Очевидно, что с точки зрения Германии денежно-кредитная политика ЕЦБ является слишком мягкой, - заявил Вайдман. - Если бы мы проводили собственную денежно-кредитную политику, она бы выглядела по-другому".
Рынки Португалии стабилизировались. Надолго?
Доходности облигаций Португалии в понедельник продолжили снижаться, после того как один из крупнейших банков страны - Banco Espirito Santo - поспешил заверить инвесторов в своей стабильности.
В последнее время появились кое-какие подробности финансовых проблем материнской компании банка, что и успокоило инвесторов на фондовых и долговых рынках Португалии.
Banco Espirito Santo, в частности, заявил, что его капитал на 2,1 млрд евро превосходит минимальные требования регулятора и этого хватит на покрытие возможных убытков, которые оцениваются в 1,3 млрд евро.
Ожидается, что сегодня в банке начнет работу новый руководящий состав. Первоначально эти изменения планировались на конец июля, а инициировал их Центральный банк Португалии с целью повысить финансовую дисциплину и максимально обезопасить кредитное учреждение от проблем материнской компании.
Сегодня доходность 10-летних облигаций Португалии снизилась на 9 базисных пунктов до 3,80%. На прошлой неделе показатель достигал максимума за полтора месяца и превышал 4%.
Напомним, что на прошлой неделе информация о проблемах португальского банка спровоцировала распродажи на мировых фондовых площадках и на долговом рынке Европы. На этом фоне Греция в ходе аукциона столкнулась с крайне слабым спросом на свои бумаги.
Впрочем, несмотря на некоторую стабилизацию на рынке, эксперты все еще сохраняют нервозность.
"Мы все еще насторожены. Есть все основания полагать, что проблемы еврозоны далеко не решены и мы еще увидим приступы волатильности", - сказал в интервью Reuters Эмиль Кардон, экономист Rabobank.
Аналогичное мнение высказал и Питер Чатвел из Credit Agricole: "Периферийная Европа будет оставаться уязвимой, по крайней мере пока рынок не получит дополнительной информации".
HSBC: высокие процентные ставки в России надолго
Снижение роста ВВП, инфляция и нестабильность курса рубля вынуждают ЦБ РФ проводить жесткую монетарную политику. Поэтому снижения учетной ставки не стоит ожидать ранее 2015 г., полагают эксперты инвестбанка HSBC.
ЦБ РФ повысил ключевую ставку в начале марта в ответ на резкое падение курса рубля и снова повысил ее в апреле – в тот же день, когда SnP понизило кредитный рейтинг России.
Финансовая нестабильность и ослабление рубля заставили ЦБ РФ повысить ключевую ставку дважды – в марте и апреле, в сумме на 200 б.п. Данная мера помогла восстановить финансовую и валютную стабильность, но продолжающееся ускорение инфляции является аргументом против смягчения монетарной политики.
"Мы полагаем, что снижение ставок будет отложено до 2015 г. Завершение перехода к политике инфляционного таргетирования к 1 января 2015 г. и возможный рост волатильности рубля в этой связи – еще одна причина для осторожности ЦБ РФ в отношении смягчения монетарной политики. Мы не ожидаем смягчения раньше 2015 г.", - прогнозируют эксперты HSBC.
Это означает, что ставки овернайт будут оставаться в диапазоне 7,5-8,5% в этом году.
Украина добавила проблем
Рост ВВП в I квартале 0,9% в годовом выражении превзошел все ожидания, но он лишь замаскировал отрицательную динамику российской экономики. По результатам исследований индекса PMI Банка HSBC, ВВП последовательно снижался с января.
Поскольку во втором полугодии позитивный эффект базы будет исчерпан, вероятно, динамика роста ВВП в годовом выражении будет отрицательной. Недавний всплеск геополитической напряженности на фоне разногласий между Россией и Украиной, вероятно, окажет долгосрочное негативное влияние на рост частных инвестиций в основной капитал в России, что будет препятствовать восстановлению экономики страны в 2014-15 гг., несмотря на серьезные инвестиции, связанные с газовой сделкой между Россией и Китаем, отмечается в обзоре экспертов HSBC.
Эффект переноса снижения стоимости рубля на потребительские цены подстегнул инфляцию в России этой весной. Кроме того, запрет на импорт свинины из Евросоюза вызвал резкий рост цен на свинину и другое мясо. Новые взносы на капремонт, взимаемые с домохозяйств, также повлияли на рост цен в мае.
Данный всплеск инфляции, по большей части спровоцированный изнутри, означает, что рост цен может превысить целевой уровень ЦБ РФ в 3,5-6,5% в 2014 г.
Возможность резкого замедления темпов роста розничного кредитования после предыдущего всплеска в этой сфере может оказать дополнительное давление на потребительский спрос.
Денежно-кредитные индикаторы и положительный эффект базы во втором полугодии 2014 г. предполагают, что инфляция будет замедляться в период с июля 2014 г. до середины 2015 г., полагают эксперты HSBC.
SnP: госдолг Украины в 2014 г. превысит 60% ВВП
Государственный долг Украины по итогам 2014 г. составит 60,1%. Об этом говорится в сообщении международного рейтингового агентства Standard & Poor’s.
Согласно прогнозам экспертов SnP в последующие годы долг страны будет увеличиваться и в 2015 г. составит 62,7% от ВВП, а в 2016 г. — 62,9% от ВВП.
Эксперты агентства также отмечают, что Москва будет вправе потребовать досрочного погашения облигаций на сумму $3 млрд, которые были ранее приобретены российской стороной.
“Россия может потребовать досрочного погашения двухлетних еврооблигаций Украины объемом 3 млрд долларов, выкупленных в декабре 2013 года, если доля долга Украины в ВВП страны превысит 60%”, - говорится в сообщении SnP.
В проспекте выпуска украинских еврооблигаций предусмотрен ряд обязательств Украины, при наступлении которых Россия вправе требовать досрочного погашения выпуска.
Одно из таких условий - коэффициент госдолг/ВВП не должен подниматься до уровня 60% ВВП. Это обычное для развивающихся стран условие, при нарушении которого долговая уязвимость резко увеличивается.
В том случае если Москва потребует досрочного погашения, Международному валютному фонду придется внести небольшие коррективы в программы помощи Украине.
По итогам 2013 г. государственный долг страны по отношению к номинальному ВВП в сравнении со многими развитыми странами невелик и составляет лишь 40,45% ВВП.
Но выплаты Украине в 2014 г. предстоят большие. Необходимо выплатить $5,874 млрд, по обязательствам перед МВФ - еще $2,881 млрд, из которых $1,134 млрд должен выплатить Нацбанк страны.
Государственный долг выражается в долларовом эквиваленте, он составил в 2013 г. $73,078 млрд, а падение курса гривны по отношению к доллару само по себе увеличит его объем.
Не стоит забывать, что сложившаяся ситуация окажет сильное давление на экономику Украины, поэтому уровень ВВП, судя по всему, будет снижаться. Вряд ли Украина в 2014 г. сможет преодолеть рецессию, несмотря на то что в бюджете на текущий год заложен рост на уровне 3,4%.
Фактически такие долговые ковенанты позволяют влиять на долговую политику Украины.
Если Киев продолжит активно привлекать кредитные ресурсы МВФ, ему стоит учитывать возможность погашения $3 млрд по евробондам уже в 2014 г., а это увеличивает общий объем выплат более чем на 51%.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Фондовые индексы США переоценены, и это наблюдается уже несколько месяцев. Об этом свидетельствуют шесть всемирно признанных индикаторов, хотя это и не означает, что рынок неизбежно войдет в "медвежью" фазу.
Существует высокая вероятность того, что доходы от инвестиций в течение следующего десятилетия будут ниже среднего уровня, считает профессор экономики Йельского университета и лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер.
Инвесторы не должны ожидать, что рыночные тенденции, наблюдаемые в последние пять лет, сохранятся в будущем.
Одним из способов измерить оценку рынка является сравнение его показателей с показателями, которые ранее наблюдались во время активного "бычьего" рынка. С 1900 г. таких пиков наблюдалось 35, свидетельствуют данные исследовательской компании Ned Davis Research.
Пять из шести коэффициентов показывают, что рынок сейчас переоценен сильнее чем на 82-89%, как это было ранее. К этим коэффициентам относятся:
Циклически скорректированный показатель P/E (прибыль к цене на акцию), рассчитывается путем деления текущего уровня SnP500 на средний показатель прибыли на акцию с поправкой на инфляцию за последнее десятилетие
Дивидендная доходность
Отношение стоимости акций к объему продаж на акцию
Отношение стоимости акций к балансовой стоимости на одну акцию
Показатель Q, рассчитывается путем деления рыночной капитализации компании на восстановительную стоимость ее активов
Традиционный коэффициент P/E
Последний коэффициент, основывающийся на уже имеющейся или прогнозируемой прибыли, показывает самую позитивную картину. При этом рынок сейчас переоценен сильнее, чем это было в 69% последних случаях при пиках на "бычьем" рынке.
Шиллер утверждает, что коэффициент P/E не имеет такого хорошего потенциала для прогнозирования, как его циклически скорректированный вариант.
Некоторые инвесторы игнорируют предупреждения, исходящие от индикаторов, так как "бычий" рынок продолжает расти, хотя исторические данные показывают, что это характерно для рынка, который вскоре должен достигнуть своего пика.
По мнению нобелевского лауреата, нет ничего удивительного в том, что рынок вырос за прошедший год, несмотря на все показатели, поскольку они плохо подходят для прогнозирования в периодах до одного года. Наиболее оптимальными будут 10-летние прогнозы.
Так, например, в декабре 1996 г. Шиллер предупредил ФРС об "иррациональном изобилии", хотя рынок потом еще продолжал расти в течение трех лет.
Соруководитель компании GMO, управляющей активами на $ 119 млрд, Бен Инкер считает, что рынок похож на лист, сорвавшийся с дерева во время урагана.
"Вы понятие не имеете, где лист будет через минуту или через час, - говорит он. – Но, в конце концов, гравитация победит, а лист приземлится на землю".
Какой главный смысл всего этого для инвесторов? Фондовый рынок не может показывать среднюю долгосрочную доходность на уровне около 10%, а тем более 20%, которую мы видели в последние пять лет.
"Я могу сказать с высокой степенью уверенности, что инвесторы в ближайшие 10 лет увидят разочаровывающие результаты по американским акциям", - отмечает глава Newport Beach Роб Арнотт.
К сожалению, ни один из коэффициентов не сможет помочь определить, каким образом рынок будет вести себя. Он может показывать более низкие результаты в течение ближайших 10 лет, но они все же будут позитивными, или он может очень быстро расти, а затем падать, как это было в конце 1990-х и в начале 2000-х гг.
Одним из способов, который позволит снизить риски, могут быть инвестиции в акции компаний из других стран, хотя ряд потрясений на фондовых рынках Европы наглядно показал, что они также могут быть более рискованными, чем рынок США, и подходить не всем инвесторам.
Циклически скорректированное отношение P/E в США сейчас выше, чем в 52-х из 54-х зарубежных фондовых рынках. По словам директора по инвестициями Cambria Investment Management Мебане Фабера, самый низкий показатель сейчас наблюдается в России, Аргентине и Греции.
Что касается инвестиций в американские акции, то некоторые эксперты советуют выбирать сектора с потребительскими товарами и услугами. В этих секторах самыми популярными акциями, которые показывали результаты лучше рынка в последние 15 лет, были кабельная компания Comcast и гиганты Walt Disney, McDonald’s, PepsiCo, Kimberly-Clark, ProcternGamble.
Плоссер: не стоит затягивать с повышением ставок
Восстановление американской экономики вынуждает Федеральную резервную систему США задуматься о повышении базовой процентной ставки, заявил глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
"Статданные указывают на то, что мы должны повысить ставку, - отметил Плоссер. - Если мы будет тянуть время, то ставки придется повышать быстрее и выше, чем нам этого хотелось бы".
По его мнению, рост заработной платы является отстающим индикатором для инфляции, а не опережающим.
"Ставки следует поднять раньше, чем мы достигнем всех своих целей, - сказал Плоссер. - Мы ближе к этому, чем думает большинство".
Плоссер отметил, что ФРС может потерять контроль над финансовыми рынками, если затянет с повышением ставки
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
ФРС намерена завершить программу выкупа активов уже в октябре этого года, если экономика продолжит расти. Об этом говорится в протоколе последнего заседания регулятора.
Согласно новому плану Федрезерва в октябре будет объявлено о последнем снижении объема активов на $15 млрд, после чего QE полностью завершится. Сейчас, напомним, Федрезерв ежемесячно сокращает программу на $10 млрд.
Однако завершение программы выкупа активов не имеет никакого отношения к моменту начала цикла повышения ставок, говорится в протоколе заседания. Ставки будут оставаться близкими к нулю еще в течение "продолжительного периода времени".
Драги и 1 триллион евро для банков
Новый стимулирующий план от Марио Драги предоставит банкам около 700 млрд евро дешевых денег, считают эксперты. Программа TLTRO будет стимулировать кредитование реального сектора, но не только.
Согласно опросу Bloomberg экономисты уверены, что данная программа поддержит самый высокий уровень ликвидности в системе. Кстати, господин Драги может представить какие-то детали своего плана уже сегодня. В 21:00 по московскому времени он выступит в Европейском парламенте в Страсбурге.
Напомним, что не так давно ЕЦБ анонсировал меры по поддержке экономики, среди которых ключевое место занимает программа целевого кредитования, то есть банки получат дешевые кредиты при условии кредитования предприятий. Рассчитана она на 4 года, а ее объем, как заявил сам Драги, может достигать 1 трлн евро.
"У Драги не должно быть проблем до 2018 г., когда потребуется рефинансирование этого 1 трлн евро", - в интервью Bloomberg сказал Алан Маккуэйд, главный экономист Merrion Capital.
По данным опроса Bloomberg, банки не будут выбирать весь предлагаемый объем средств. Так, до конца этого года они возьмут у ЕЦБ порядка 300 млрд евро из предлагаемых 400 млрд. По итогам I квартала 2015 г. этот объем вырастет до 700 млрд евро.
Почти три четверти респондентов уверены, что данная программа сможет поднять уровень кредитования реального сектора в еврозоне, особенно в периферийных странах. Напомним, что ставка по кредитам будет чуть выше, чем текущая ставка ЕЦБ в 0,15%.
"С одной стороны, программа является мощным стимулом для расширения кредитования, особенно для банков с более высокой стоимостью фондирования. С другой стороны, есть некоторые препятствия для кредитования, такие как отсутствие капитала или макроэкономические риски. Но в целом программа должна способствовать расширению кредитования", - считает Кристиан Тоедман, старший экономист Dekabank.
Напомним, ожидаемая программа TLTRO будет работать наряду с беспрецедентными мерами по стимулированию экономики. На заседании ЕЦБ 5 июня было принято решение о снижении депозитной ставки до отрицательных значений, а основной ставки - до рекордно низких уровней в 0,15%.
Сербия намерена сократить дефицит с помощью МВФ
Сербия намерена заключить в этом году трехлетний кредитный договор с Международным валютным фондом, чтобы достичь намеченных целей по сокращению дефицита и долга, так как это смягчит эффект от сокращения расходов и облегчит болезненные меры жесткой экономии, заявил новый министр финансов Душан Вуйович, который сменил на этом посту Лазара Крстича.
Вуйович обязался предотвратить банкротство крупнейшей республики бывшей Югославии и пообещал, что сокращения будут более равномерно распределены в экономике до 2017 г.
“Мы хотели бы возобновить наши переговоры с МВФ и закончить их наряду с консультациями в соответствии с IV статьей фонда к концу сентября или началу октября”, - подчеркнул Вуйович. Это должно совпасть с принятием дополнительного бюджета 2014 и 2015 гг.
Статья VI Устава МВФ гласит: "Члены МВФ могут применять меры управления, необходимые для регулирования международных движений капитала".
Кандидатуру Вуйовича, бывшего экономиста Всемирного банка, который был ответственным за программу по предоставлению Украине $4 млрд, должен одобрить парламент.
В экономике Сербии наблюдается третья рецессия за пять лет после самых сильных осадков за более чем сто лет, которые в мае повредили электростанции и затопили фермы.
План Вуйовича представляет собой надежную, но социально выполнимую программу по сокращению дефицита на 500 млн евро ($680 млн) в год до 2017 г.
Ранее сообщалось, что "Газпром" намерен запустить в эксплуатацию трубопровод "Южный поток" в Сербии в 2015 г., и транзит через Украину потеряет актуальность. Предполагается, что газовая магистраль, проходящая через Сербию, получит ответвления в соседние страны.
Действия ЕЦБ помогают Австралии
Инвесторы в австралийские облигации должны быть благодарны ЕЦБ, ведь именно на фоне заявлений Марио Драги эти бумаги показали лучшую динамику за последний месяц.
Облигации Австралии со сроком погашения 10 лет с 13 июня выросли на 3,7%, пишет Bloomberg - наилучший результата из 144 стран. При этом корреляция между австралийскими бондами и аналогичными бумагами Италии и Испании стала максимальной с 2011 г.
Доходность по 10-летним облигациям Австралии 11 июля достигла годового минимума и составила 3,41%.
Этому в частности способствовали ожидания трейдеров, что Банка Австралии впервые за 12 месяцев понизит процентную ставку из-за неожиданного роста безработицы. К тому же спрос на бумаги поддерживает и их высший рейтинг надежности "AAA".
Еще одним фактором, способствующим росту стоимости бумаг стали заявления ЕЦБ о дальнейших масштабных стимулах. На этом фоне европейские инвесторы активно вкладывают в Австралию, ведь доходность по ее бумагам даже выше, чем у Италии и Испании, которые не обладают столь высокой оценкой рейтинговых агентств.
Напомним, что сейчас десятилетние облигации Испании и Италии торгуются с доходностью в 2,54% и 2,69% соответственно.
"Доходности периферийных стран еврозоны уже опустились ниже австралийских, что делает последние крайне привлекательными", - считает Питер Джолли, руководитель аналитического отдела в Национальном банке Австралии.
Активно вкладываются в Австралию и японские инвесторы. В мае они купили австралийские облигации на сумму 129,2 млрд иен, при этом приток чистый приток со стороны Японии фикисруется уже пятый месяц подряд. Кстати, японцы активно сокращают свои вложения в немецкие долговые бумаги, и в этом нет ничего удивительного.
И у тех и у других бумаг высший рейтинг надежности, при этом разница процентных ставок просто колоссальная. По десятилетним бумагам Германии доходность составляет всего 1,17%. А по немецким бумагам со сроком погашения 1 год доходность и вовсе стремится к 0%, а 4 июля была даже отрицательной. При этом по аналогичным облигациям Австралии доходность составляет 2,47%.
Риски Европы
Помимо разницы в процентных ставках, инвесторы вновь вспомнили о так называемом еврокризисе. Инвестиции в облигации периферийной Европы не выглядят таким безопасными, как это казалось в последнее время. Поводом стала Португалии, доходность по бумагам которой взлетела на 21 базисный пункт.
Причиной стали проблемы у банка Espírito Santo, материнская компания которого пропустила выплаты по своим облигациям. Этот случай стал очередным подтверждением, что европейская экономика еще очень уязвима.
Бундесбанк: ставки ЕЦБ слишком низкие
Европейскому центральному банку следует ужесточить политику как можно быстрее, так как процентные ставки являются слишком низкими для Германии, заявил глава Бундесбанка Йенс Вайдман.
По его словам, несмотря на то что низкие ставки направлены на стимулирование инвестиций и потребление, многие вкладчики в Германии были недовольны ими.
ЕЦБ снизил процентные ставки до рекордно низкого уровня в прошлом месяце в рамках пакета мер, направленных на ускорение восстановления экономики еврозоны. Инфляция в регионе значительно ниже целевого показателя ЦБ.
Стоит отметить, что глава Центробанка Марио Драги заявил на последней пресс-конференции, что совет управляющих банка - Вайдман является его членом - "единогласно выступает за использование нетрадиционных инструментов, если возникнет необходимость".
Крупнейшая экономика Европы получит больше преимуществ от ужесточения монетарной политики, чем от ее смягчения, заявил Вайдман.
"Очевидно, что с точки зрения Германии денежно-кредитная политика ЕЦБ является слишком мягкой, - заявил Вайдман. - Если бы мы проводили собственную денежно-кредитную политику, она бы выглядела по-другому".
Рынки Португалии стабилизировались. Надолго?
Доходности облигаций Португалии в понедельник продолжили снижаться, после того как один из крупнейших банков страны - Banco Espirito Santo - поспешил заверить инвесторов в своей стабильности.
В последнее время появились кое-какие подробности финансовых проблем материнской компании банка, что и успокоило инвесторов на фондовых и долговых рынках Португалии.
Banco Espirito Santo, в частности, заявил, что его капитал на 2,1 млрд евро превосходит минимальные требования регулятора и этого хватит на покрытие возможных убытков, которые оцениваются в 1,3 млрд евро.
Ожидается, что сегодня в банке начнет работу новый руководящий состав. Первоначально эти изменения планировались на конец июля, а инициировал их Центральный банк Португалии с целью повысить финансовую дисциплину и максимально обезопасить кредитное учреждение от проблем материнской компании.
Сегодня доходность 10-летних облигаций Португалии снизилась на 9 базисных пунктов до 3,80%. На прошлой неделе показатель достигал максимума за полтора месяца и превышал 4%.
Напомним, что на прошлой неделе информация о проблемах португальского банка спровоцировала распродажи на мировых фондовых площадках и на долговом рынке Европы. На этом фоне Греция в ходе аукциона столкнулась с крайне слабым спросом на свои бумаги.
Впрочем, несмотря на некоторую стабилизацию на рынке, эксперты все еще сохраняют нервозность.
"Мы все еще насторожены. Есть все основания полагать, что проблемы еврозоны далеко не решены и мы еще увидим приступы волатильности", - сказал в интервью Reuters Эмиль Кардон, экономист Rabobank.
Аналогичное мнение высказал и Питер Чатвел из Credit Agricole: "Периферийная Европа будет оставаться уязвимой, по крайней мере пока рынок не получит дополнительной информации".
HSBC: высокие процентные ставки в России надолго
Снижение роста ВВП, инфляция и нестабильность курса рубля вынуждают ЦБ РФ проводить жесткую монетарную политику. Поэтому снижения учетной ставки не стоит ожидать ранее 2015 г., полагают эксперты инвестбанка HSBC.
ЦБ РФ повысил ключевую ставку в начале марта в ответ на резкое падение курса рубля и снова повысил ее в апреле – в тот же день, когда SnP понизило кредитный рейтинг России.
Финансовая нестабильность и ослабление рубля заставили ЦБ РФ повысить ключевую ставку дважды – в марте и апреле, в сумме на 200 б.п. Данная мера помогла восстановить финансовую и валютную стабильность, но продолжающееся ускорение инфляции является аргументом против смягчения монетарной политики.
"Мы полагаем, что снижение ставок будет отложено до 2015 г. Завершение перехода к политике инфляционного таргетирования к 1 января 2015 г. и возможный рост волатильности рубля в этой связи – еще одна причина для осторожности ЦБ РФ в отношении смягчения монетарной политики. Мы не ожидаем смягчения раньше 2015 г.", - прогнозируют эксперты HSBC.
Это означает, что ставки овернайт будут оставаться в диапазоне 7,5-8,5% в этом году.
Украина добавила проблем
Рост ВВП в I квартале 0,9% в годовом выражении превзошел все ожидания, но он лишь замаскировал отрицательную динамику российской экономики. По результатам исследований индекса PMI Банка HSBC, ВВП последовательно снижался с января.
Поскольку во втором полугодии позитивный эффект базы будет исчерпан, вероятно, динамика роста ВВП в годовом выражении будет отрицательной. Недавний всплеск геополитической напряженности на фоне разногласий между Россией и Украиной, вероятно, окажет долгосрочное негативное влияние на рост частных инвестиций в основной капитал в России, что будет препятствовать восстановлению экономики страны в 2014-15 гг., несмотря на серьезные инвестиции, связанные с газовой сделкой между Россией и Китаем, отмечается в обзоре экспертов HSBC.
Эффект переноса снижения стоимости рубля на потребительские цены подстегнул инфляцию в России этой весной. Кроме того, запрет на импорт свинины из Евросоюза вызвал резкий рост цен на свинину и другое мясо. Новые взносы на капремонт, взимаемые с домохозяйств, также повлияли на рост цен в мае.
Данный всплеск инфляции, по большей части спровоцированный изнутри, означает, что рост цен может превысить целевой уровень ЦБ РФ в 3,5-6,5% в 2014 г.
Возможность резкого замедления темпов роста розничного кредитования после предыдущего всплеска в этой сфере может оказать дополнительное давление на потребительский спрос.
Денежно-кредитные индикаторы и положительный эффект базы во втором полугодии 2014 г. предполагают, что инфляция будет замедляться в период с июля 2014 г. до середины 2015 г., полагают эксперты HSBC.
SnP: госдолг Украины в 2014 г. превысит 60% ВВП
Государственный долг Украины по итогам 2014 г. составит 60,1%. Об этом говорится в сообщении международного рейтингового агентства Standard & Poor’s.
Согласно прогнозам экспертов SnP в последующие годы долг страны будет увеличиваться и в 2015 г. составит 62,7% от ВВП, а в 2016 г. — 62,9% от ВВП.
Эксперты агентства также отмечают, что Москва будет вправе потребовать досрочного погашения облигаций на сумму $3 млрд, которые были ранее приобретены российской стороной.
“Россия может потребовать досрочного погашения двухлетних еврооблигаций Украины объемом 3 млрд долларов, выкупленных в декабре 2013 года, если доля долга Украины в ВВП страны превысит 60%”, - говорится в сообщении SnP.
В проспекте выпуска украинских еврооблигаций предусмотрен ряд обязательств Украины, при наступлении которых Россия вправе требовать досрочного погашения выпуска.
Одно из таких условий - коэффициент госдолг/ВВП не должен подниматься до уровня 60% ВВП. Это обычное для развивающихся стран условие, при нарушении которого долговая уязвимость резко увеличивается.
В том случае если Москва потребует досрочного погашения, Международному валютному фонду придется внести небольшие коррективы в программы помощи Украине.
По итогам 2013 г. государственный долг страны по отношению к номинальному ВВП в сравнении со многими развитыми странами невелик и составляет лишь 40,45% ВВП.
Но выплаты Украине в 2014 г. предстоят большие. Необходимо выплатить $5,874 млрд, по обязательствам перед МВФ - еще $2,881 млрд, из которых $1,134 млрд должен выплатить Нацбанк страны.
Государственный долг выражается в долларовом эквиваленте, он составил в 2013 г. $73,078 млрд, а падение курса гривны по отношению к доллару само по себе увеличит его объем.
Не стоит забывать, что сложившаяся ситуация окажет сильное давление на экономику Украины, поэтому уровень ВВП, судя по всему, будет снижаться. Вряд ли Украина в 2014 г. сможет преодолеть рецессию, несмотря на то что в бюджете на текущий год заложен рост на уровне 3,4%.
Фактически такие долговые ковенанты позволяют влиять на долговую политику Украины.
Если Киев продолжит активно привлекать кредитные ресурсы МВФ, ему стоит учитывать возможность погашения $3 млрд по евробондам уже в 2014 г., а это увеличивает общий объем выплат более чем на 51%.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу