21 июля 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
«Медведи» по основной валютной паре не оставляют попыток увести котировки ниже поддержки на 1,35. Первый штурм на исходе недели, окончившейся 18 июля, завершился провалом, однако время, как считает большинство экспертов Bloomberg, на стороне доллара США. Если уж EUR/USD не сумеет опуститься к отметке 1,3 к концу 3-го квартала, то наверняка сделает это к концу года. Но не слишком ли рано хоронить единую европейскую валюту?
Основной сценарий заключается в том, что восемь аукционов целевого LTRO приведут к закачке в банковскую систему еврозоны ликвидности объемом 710 млрд евро, что увеличит баланс ЕЦБ приблизительно на 15% после первого раунда программы кредитования в сентябре (около 305 млрд евро), после чего показатель продолжит расти на протяжении двух последующих лет. Балансу же ФРС ралли не грозит. Конвергенция индикаторов будет способствовать устойчивому «медвежьему» тренду по EUR/USD. Перефразируя известное изречение Бэкона, можно сказать, что планы — это хороший завтрак, но плохой ужин. В начале года эти же эксперты Bloomberg в один голос говорили про рост доходности казначейских бондов США, репатриацию капитала и ревальвацию «американца». В реальности до мая имел место рост евро из-за высокой покупательной способности и привлекательной реальной доходности. Банки отказывались кредитовать экономику, скорость оборота денег падала, и еврозона постепенно скатывалась в дефляцию.
Судя по динамике денежного рынка, где EONIA колеблется вблизи исторических минимумов, а также исходя из проседания EUR/USD, можно сделать вывод о том, что существенная часть монетарной экспансии, анонсированной ЕЦБ, уже заложена в котировки основной валютной пары. Стоит ли рассчитывать на новую порцию адреналина в виде европейского аналога американского QE? Сомневаюсь. Европейский центробанк крайне осторожен, и запуск программы покупок облигаций возможен только том в случае, если LTRO принесет свои плоды. А на это могут уйти годы. Главным вопросом, стоящим на повестке дня, является вопрос, будут ли европейские банки брать целевые кредиты или предпочтут отказаться от них. ЕЦБ вроде бы отрезал им путь к отступлению, введя отрицательные ставки по депозитам. То есть брать деньги и размещать их на счетах регулятора не получится. Другое дело, что можно вообще не брать. Или брать в объеме меньшем, чем изначально прогнозировалось. При таком сценарии развития событий стремительного роста баланса ЕЦБ не случится, как, впрочем, и стремительного пике EUR/USD.
Однако деньги банки могут все-таки взять. Что тогда? Рост объемов кредитования, увеличение скорости оборота ликвидности и инфляция вызовут необходимость пересмотра прогнозов по процентным ставкам. ЕЦБ не будет медлить, как медлила ФРС. У него не две задачи, как у коллег из Штатов, а одна — потребительские цены. Бундесбанк уже готов повысить ставку рефинансирования, а что будет, если инфляция ускорится? Получается палка о двух концах: сохранение низких темпов роста CPI сохранит высокую покупательную способность евро и реальную доходность европейских долговых обязательств, восходящая динамика индикатора приведет к скорой монетарной рестрикции. В обоих случаях евро будет выглядеть устойчиво. В таких условиях ключевыми драйверами станут позиция ФРС и динамика потребительских расходов в Штатах.
Источник: ANZ Research.
Как показывает история, рост PCE сопровождался падением индекса доллара, и наоборот, так что если Федеральный резерв будет тянуть с повышением ставки по федеральным фондам, то инфляция съест «американца». Доллар вообще выглядит уязвимым. Он растет на хорошей статистике по рынку труда и недвижимости. А что будет, если индикаторы дадут сбой?
С учетом стабильного положения евро и, напротив, шаткой позиции гринбека рекомендую покупки EUR/USD от уровней 1,35 и 1,335.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основной сценарий заключается в том, что восемь аукционов целевого LTRO приведут к закачке в банковскую систему еврозоны ликвидности объемом 710 млрд евро, что увеличит баланс ЕЦБ приблизительно на 15% после первого раунда программы кредитования в сентябре (около 305 млрд евро), после чего показатель продолжит расти на протяжении двух последующих лет. Балансу же ФРС ралли не грозит. Конвергенция индикаторов будет способствовать устойчивому «медвежьему» тренду по EUR/USD. Перефразируя известное изречение Бэкона, можно сказать, что планы — это хороший завтрак, но плохой ужин. В начале года эти же эксперты Bloomberg в один голос говорили про рост доходности казначейских бондов США, репатриацию капитала и ревальвацию «американца». В реальности до мая имел место рост евро из-за высокой покупательной способности и привлекательной реальной доходности. Банки отказывались кредитовать экономику, скорость оборота денег падала, и еврозона постепенно скатывалась в дефляцию.
Судя по динамике денежного рынка, где EONIA колеблется вблизи исторических минимумов, а также исходя из проседания EUR/USD, можно сделать вывод о том, что существенная часть монетарной экспансии, анонсированной ЕЦБ, уже заложена в котировки основной валютной пары. Стоит ли рассчитывать на новую порцию адреналина в виде европейского аналога американского QE? Сомневаюсь. Европейский центробанк крайне осторожен, и запуск программы покупок облигаций возможен только том в случае, если LTRO принесет свои плоды. А на это могут уйти годы. Главным вопросом, стоящим на повестке дня, является вопрос, будут ли европейские банки брать целевые кредиты или предпочтут отказаться от них. ЕЦБ вроде бы отрезал им путь к отступлению, введя отрицательные ставки по депозитам. То есть брать деньги и размещать их на счетах регулятора не получится. Другое дело, что можно вообще не брать. Или брать в объеме меньшем, чем изначально прогнозировалось. При таком сценарии развития событий стремительного роста баланса ЕЦБ не случится, как, впрочем, и стремительного пике EUR/USD.
Однако деньги банки могут все-таки взять. Что тогда? Рост объемов кредитования, увеличение скорости оборота ликвидности и инфляция вызовут необходимость пересмотра прогнозов по процентным ставкам. ЕЦБ не будет медлить, как медлила ФРС. У него не две задачи, как у коллег из Штатов, а одна — потребительские цены. Бундесбанк уже готов повысить ставку рефинансирования, а что будет, если инфляция ускорится? Получается палка о двух концах: сохранение низких темпов роста CPI сохранит высокую покупательную способность евро и реальную доходность европейских долговых обязательств, восходящая динамика индикатора приведет к скорой монетарной рестрикции. В обоих случаях евро будет выглядеть устойчиво. В таких условиях ключевыми драйверами станут позиция ФРС и динамика потребительских расходов в Штатах.
Источник: ANZ Research.
Как показывает история, рост PCE сопровождался падением индекса доллара, и наоборот, так что если Федеральный резерв будет тянуть с повышением ставки по федеральным фондам, то инфляция съест «американца». Доллар вообще выглядит уязвимым. Он растет на хорошей статистике по рынку труда и недвижимости. А что будет, если индикаторы дадут сбой?
С учетом стабильного положения евро и, напротив, шаткой позиции гринбека рекомендую покупки EUR/USD от уровней 1,35 и 1,335.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter