• Отважится ли Йеллен возмутить спокойствие в разгар летних отпусков?
• Склонность FOMC к ужесточению станет катализатором восходящего движения доллара
• Следующее заседание в сентябре, вероятно, больше подходит для принятия мер
Существует несколько точек зрения в отношении сегодняшнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам, а также того, станет ли Джанет Йеллен из Федрезерва возмущать спокойствие немного или значительно более склонным к ужесточению тоном сопроводительного заявления, или же предпочтет максимально затаиться до сентября, поскольку признает, что этим летом рынки демонстрируют чрезвычайную вялость и могут не справиться с важными событиями должным образом, учитывая тот факт, что многие находятся в отпусках.
Кроме того, это заседание Федрезерва сокращено до абсолютного минимума, поскольку его глава, Джанет Йеллен, не даст пресс-конференцию, а также не сделает прогнозов по экономике или политике. Все, что мы получим – это новое заявление. Некоторые говорят, что сентябрьское заседание больше подходит для решительных действий и дает Федрезерву еще пару циклических ключевых данных по инфляции, занятости и совокупному росту (начало августа и начало сентября).
Не забывайте о том, что первый отчет по ВВП выйдет сегодня до результатов заседания, но он часто подвергается значительной корректировке в последующие месяцы, например, первоначальный показатель ВВП в первом квартале составил 0,1% в годовом исчислении, однако затем был скорректирован ниже – вплоть до отметки -2,9%.
Важное доказательство в преддверии этого заседания, которое внесло свой вклад в недавний рост доллара (хотя лишь незначительно изменило фактические форвардные ожидания касательно политики Федрезерва).
• Те, кто верят в то, что Федрезерв приближается к текущим рыночным ожиданиям (май-июнь следующего года, со ставкой в области 0,75% на конец 2015 года), придают большое значение заявлению Йеллен в ее недавнем выступлении перед Конгрессом, в котором она отметила, что если индикатор занятости "продолжит улучшаться", превышая ожидания Федрезерва, то повышение ставок произойдет раньше и быстрее, чем заложено в цену в настоящий момент.
• Длинный документ, представляющий собой письменный вариант происходящего раз в полгода выступления Йеллен по экономике и монетарной политике (опубликованный две недели назад), содержал убедительные намеки на рост волнений Федрезерва в отношении финансовой стабильности, поскольку в оценке специфических рынков акций, таких как биотехника и социальные сети, они были охарактеризованы как "перегруженные".
Потенциальные сценарии на сегодня и мои приблизительные оценки:
От крайне склонного к смягчению до преимущественно склонного к смягчению (30%) В самом "голубином" сценарии развития сегодняшнего заявления FOMC мы увидим только небольшие изменения в выражениях, описывающих экономику, и никаких реальных изменений в разделе политики.
Попытка одновременно поймать двух зайцев – смягчения и ужесточения (50)% Это основной сценарий – положительное изменение высказываний в отношении занятости и инфляции и тончайшие намеки на то, что рука, которая в конечном итоге прикоснется к рычагу процентных ставок, начинает подергиваться.
Немного более склонный к ужесточению, чем основной сценарий (20%) Более склонный к ужесточению, чем основной сценарий, вариант развития событий маловероятен, однако более четкие высказывания об изменении состояния монетарной политики (с ироничной возможностью того, что попытка показаться более умеренными выльется в нечто чрезвычайно неопределенное) на самом деле вызовет больше неопределенности и приведет к более сильной реакции со стороны ужесточения ввиду неопределенности. Другой возможный вариант заключается в том, что заявление не будет сильно намекать на ужесточение, однако один или более членов выразят несогласие.
Разумеется, затем нам необходимо рассмотреть то, что уже заложено в цену, и как отреагирует рынок на различные сценарии? Я полагаю, что в цену заложена только умеренная форма основного сценария – рынок может опасаться того, что Федрезерв в конечном итоге может стать более склонным к ужесточению, но не сейчас. Существует значительное пространство для маневра кривой ожидания по ставкам Федрезерва. Смещение к ожиданию повышения ставок в марте 2015 года будет значительным.
Кроме того, учитывайте тот факт, что значение имеют два элемента – не только реакция в доходности по американским облигациям, но и реакция интереса к риску. Реализация наиболее "голубиных" сценариев, вероятно, будет способствовать дальнейшему уверенному росту интереса к риску и снижению доллара, по большей части спектра рынка, с возможным исключением против евро, который может остаться в пределах более низкого диапазона при развитии данного сценария. Товарные валюты, и особенно новозеландский доллар, а также валюты развивающихся рынков, вероятно, сильнее всего укрепятся против доллара США на фоне "голубиного" исхода.
Самые "ястребиные" сценарии, вероятно, приведут к противоположному – т.е., к росту доллара, в частности против товарных валют и валют развивающихся рынков, хотя здесь в силу вступит интерес к риску, поскольку никакое сильное влияние на рынок акций не может сдержать такую реакцию.
То же справедливо и для пары доллар/иена – наиболее бычий сценарий для пары доллар/иена заключается в сильной реакции ставок при стабильном интересе к риску, в то время как сильная реакция на конце кривой доходности по американским облигациям при неприятной распродаже рисковых активов могут привести в замешательство сделки по паре доллар/иена. Это связано с тем, что кросс-курсы иены могут оказаться под давление по всему спектру рынка в случае распродажи рисковых активов.
График: USDJPY
На мой взгляд, самой интересной парой на фоне этого заседания FOMC станет пара доллар/иена, поскольку она так долго оставалась в пределах диапазона. В прошлом, риск склонялся к нисходящему движению, однако продолжительная торговля в пределах диапазона нейтрализовала этот риск и оставила нас в подвешенном состоянии. В преддверии заседания пара торгуется в области ключевого сопротивления на границе недельного облака Ишимоку и 40-недельной (200-дневной скользящей средней), а также 100-дневной скользящей средней (не показана ниже). Закрытие недели выше отметки, допустим, 102,50 приведет к формированию бычьего сценария, однако FOMC может подтолкнуть пару в любом из направлений в краткосрочной перспективе.
О других событиях
Не игнорируйте важные экономические данные по Испании, которые выйдут с утра, а также отчеты по доверию и ВВП в Швеции, поскольку в прошлую пятницу пара EURSEK дала важный отпор на поддержке 9,15.
Кроме того, выходит последний отчет CPI в Германии и отчет по занятости ADP в США в июле, не говоря уже о первом варианте отчета по ВВП во втором квартале, который развлечет нас в преддверии основного события FOMC.
Меня не будет до 22 августа, а мой отпуск, как правило, совпадает с ростом рыночной волатильности. Будем надеяться, что так произойдет и в этот раз, поскольку обстановка для основных валют была слишком спокойной и продолжалась слишком долго.
Более подробный разбор состояния различных крупнейших валютных тенденций см. в опубликованном вчера валютном обзоре. Я также написал краткое руководство, прикрепленное к той публикации, которое объясняет суть происходящего на валютном рынке.
Три показателя: санкции ЕС, занятость и ВВП в США
• Санкции в отношении России будут иметь разрушительные последствия для роста экономики ЕС
• Положительная тенденция в сфере занятости в США сохранится
• США удастся сохранить рост ВВП на уровне 3%
Сегодня участники рынка будут пристально следить за результатами исследования об экономических настроениях в Еврозоне после вчерашнего сообщения о том, что Евросоюз решил ужесточить экономические санкции в отношении России. Во второй половине дня фокус рынка сместится на данные из США, а именно отчет о занятости ADP и первую оценку роста ВВП за второй квартал, которые помогут сформировать ожидания перед публикацией заявления Комитета ФРС по операциям на открытом рынке в 18:00 GMT.
Еврозона: индикатор экономических настроений (09:00 GMT). Как стало известно, Европа готова ввести более жесткие санкции в отношении России, что, по мнению некоторых экономистов, создает дополнительную угрозу для слабой экономики Еврозоны. «Постепенно закручивающаяся спираль санкций в сочетании с потерей доверия может оказаться достаточно мощной силой, способной остановить и без того неустойчивое восстановление экономики в Европе», — заявил вчера в интервью Reuters экономист из Allianz
Но, вполне вероятно, что результат исследования Еврокомиссии об экономических настроениях будет идти вразрез с геополитической обстановкой, потому что в течение последних 24 часов события развивались так стремительно, что эти данные уже устарели. Как бы то ни было, консенсус-прогноз предусматривает, что индикатор экономических настроений в июле останется на прежнем уровне 102, что почти соответствует трехлетнему максимуму. Однако такой прогноз оказывается под вопросом, учитывая, что на прошлой неделе стало известно о снижении предварительной оценки индикатора потребительского доверия за июль, который входит в состав исследования об экономических настроениях.
Более оптимистичную картину рисует опубликованная на прошлой неделе предварительная оценка композитного индекса PMI для Еврозоны, согласно которой индекс в этом месяце поднялся до трехмесячного максимума. «Многие компании сообщили об увеличении деловой активности в июле после спада, вызванного многочисленными праздниками и мягкой зимней погодой», — заявила компания Markit Economics.
Сохранится ли оптимизм, о котором свидетельствует индекс PMI, если Европа продолжит ужесточать санкции?
США: отчет о занятости ADP (12:15 GMT). Участники рынка с нетерпением ждут результатов первой оценки занятости от ADP. В последние месяцы экономика увеличила темпы создания рабочих мест, и сегодняшние данные очень важны в преддверии публикации официального отчета правительства в пятницу.
Что касается статистики ADP, то в июне результат оказался на удивление очень высоким: занятость в частном секторе вне сельскохозяйственной отрасли выросла на 281 000 мест. Подобный прирост в последний раз был зафиксирован в ноябре 2012 года. Как потом оказалось, июньский отчет Министерства труда тоже принес с собой обнадеживающие новости. Согласно опубликованным данным, занятость в частном секторе увеличилась на 262 000 мест, что чуть ниже лучших месячных результатов за последние два года.
Согласно среднему прогнозу, сегодня мы снова увидим достойный прирост, правда, менее существенный, чем в предыдущем месяце: 235 000 против 281 000 мест. Тем не менее, благоприятные новости почти гарантированы. На прошлой неделе мы узнали о том, что количество заявок на пособие по безработице за неделю, окончившуюся 19 июля, сократилось до восьмилетнего минимума, что дает основание предположить, что в ближайшем будущем занятость продолжит расти ускоренными темпами.
США: ВВП (12:30 GMT). Участники рынка ожидают, что оценка роста ВВП за второй квартал, которую проводит Бюро экономического анализа, существенно повысится. Такой прогноз соответствует данным моей эконометрической модели. Но надо четко понимать, что если ожидания не оправдаются, то это сильно подпортит настроения на рынке.
Консенсус-прогноз предусматривает, что предварительная оценка роста ВВП за второй квартал составит 3,1%. Если вы недоумеваете, что может испортить такие оптимистичные настроения, вспомните самые последние данные о реальных расходах на личное потребление (RPCE), которые занимают значительную долю в показателе ВВП. В апреле и мае индекс RPCE снижался (июньские данные по этому индексу будут опубликованы в пятницу). Такое последовательное падение может негативно сказаться на результате ВВП. Есть ли повод для беспокойства? Согласно преобладающему на рынке мнению, нет. Как считают большинство игроков, сегодняшние данные будут выгодно отличаться от предыдущих оценок.
«Большинство компонентов показателя улучшатся, — заявил Джим О’Сулливан (Jim O'Sullivan), главный экономист High Frequency Economics в США. — Я уверен, что удастся поддерживать рост ВВП на уровне 3% в течение ближайших двух кварталов».
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу