11 августа 2008 Финмаркет
Противостояние в Грузии оказало весьма существенное влияние на все российские рыночные сегменты. Во всяком случае, на те, которые заметны широкой общественности. Фондовый рынок "посыпался" вниз в пятницу и пребывает в крайне нервном состоянии в понедельник. И более чем существенно упал курс рубля: по итогам понедельника ЦБ РФ установил курс доллара на уровне 24,57 руб./$1, что отличается от предыдущего официального курса ни много ни мало, как на 69 копеек. Почти 3% потерял за одни торговые сутки российский рубль!
Столь существенный обвал рубля, конечно, требует объяснения: ведь, кажется, и представители Банка России, и рыночные аналитики все время говорили, что рубль - валюта стабильная и продолжающая укреплять позиции. А тут - самый настоящий обвал?
То есть, конечно, понятно, что военное напряжение не могло не сказаться на валютных торгах. Но - каков механизм? И не может ли случиться так, что каждый новый день противостояния будет добавлять рублю по 3% потерь?
Для того, чтобы ответить на этот вопрос, попытаемся пройтись по механизму курсообразования. Уже не первый год ситуация на российском валютном рынке в целом напоминает "игру в одни ворота": валюты в страну поступает больше, чем вывозится (спасибо огромному положительному сальдо торгового баланса), и ЦБ РФ, как правило, время от времени скупает излишки валюты в резервы, не давая рублю излишне укрепиться.
Но бывают исключения, возникающие в те моменты, когда спрос на валюту вдруг начинает заметно превышать предложение. Таких моментов в последний год было немало: во-первых, в августе-октябре прошлого года, когда в активную фазу вошел кризис американского ипотечного кредитования. Далее - в период с конца января по конец февраля нынешнего, 2008 года, когда стал углубляться фондовый кризис на мировых площадках. Кратковременно - на несколько дней - спрос на валюту подскакивал в середине мая. И, наконец, сейчас тоже такой момент: иностранные инвесторы, испуганные перспективами эскалации конфликта, выводят деньги с отечественного рынка.
Что происходит в эти моменты? Курс доллара умеренно подрастает - и тогда либо среди участников рынка находятся те, кто готов продавать валюту и насыщать рыночный спрос, либо - если таковых не находится - в дело вмешивается ЦБ РФ: он тоже может продавать валюту, проводя тем самым интервенции в защиту рубля.
Но ЦБ РФ, как правило, предпочитает выходить на рынок не сразу - тем более, что в рамках нынешней политики курсообразования пределы подержания "стабильности" валютного курса стали весьма широкими. Мерилом стабильности выступает бивалютная корзина - сумма рублевой стоимости $0,55 и EUR 0,45. Но если в прошлом и начале нынешнего года ЦБ РФ отдавал лишь 30 копеек вариации данного параметра (корзине обеспечивалась поддержка снизу на уровне 29,61 рубля и сверху - на уровне 29, 91 рубля), то с середины мая ситуация поменялась: ЦБ РФ стал проводить интервенции внутри диапазона, а границы диапазона для корзины оказались существенно расширены: нижняя граница сейчас, по оценкам, находится где-то на уровне 29,25 рубля, а верхняя - зашкаливает за 30,1 рубля.
Вот в пятницу и в понедельник ЦБ РФ и выходил на рынок, когда убеждался, что предложения валюты не хватает. В пятницу это делалось при стоимости корзины около 29,7-29,75 рубля, а в понедельник - аж на отметке 30,1 рубля.
Этот подъем границы интервенций до 30,1 рубля за единицу "корзины", похоже, и стал подъемом к пределу: ведь стабильность "в большом" все-таки надо обеспечивать. Рынок, кстати, это осознал и после того, как ЦБ РФ (по косвенным данным) провел интервенции, курсы валют заметно отступили вниз.
Итак, рост доллара в понедельник - казус, связанный с корзинной политикой? Не только: ведь корзина зависит от стоимости евро на рынке Forex, а на этом рынке евро как раз в последние дни стремительно упал. Оставим за скобками вопрос, связан ли обвал евро с югоосетинским конфликтом (есть версия, что отчасти связан); нам важно то, что эффекты от провала евро и от увеличения спроса на валюту сложились и дали те самые 3% роста стоимости доллара к рублю на ММВБ.
Повторится ли такое суммирование эффектов в следующие дни? Время от времени, может быть, и будет повторяться. Но не систематически. Евро, обваливавшийся к доллару, кажется, начал искать стабильность около отметки $1,5; а ЦБ РФ, как мы уже отметили, утренним отступлением, вероятнее всего, выбрал весь лимит в рамках своей корзинной политики. Так что большого запаса для дальнейшего ослабления рубля уже не видно - ну разве только евро начнет дальше обваливаться на Forex.
Не верят в дальнейшее ослабление рубля и участники рынка. Вот, например, что пишет экономист ИБ "Траст" Евгений Надоршин: "Мы полагаем, что события последних двух дней на валютном рынке - своеобразная стратегия наказания, которую Банк России применил против валютных спекулянтов. Банк России уже неоднократно применял такую тактику. Например, на аналогичный шаг регулятор пошел в августе 2007 года, когда на рынке тоже наблюдался значительный отток иностранного капитала. Когда ситуация успокоилась, а напряжение спало, корзина вернулась на прежние уровни и даже продолжила укрепляться (правда, укрепление случилось уже в этом году). Сейчас мы тоже ждем аналогичного развития событий - необходимости бороться с инфляцией никто не отменял".
От себя добавим - мы не думаем, что рубль сможет быстро вернуться к уровням конца июля (и тем более, середины июля, когда, напомним, курс доллара приближался к 23 руб./$. Но и не верим, что доллару удастся - по крайней мере, быстро - подобраться даже к 25 рублям: вероятность консолидации у нынешних отметок гораздо выше.
Как обычно, в завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар, поднявшийся в понедельник до максимума с февраля (официальный курс на вторник - 24,57 руб./$1), ближе к завершению торгов держится около 24,35 руб./$1.
На рынке акций - нервная динамика, в начале дня был провал индексов к долгосрочным минимумам, но днем рынок вышел в плюс: индекс РТС по состоянию на 16:23 мск поднялся на 0,18%, составив к этой минуте 1725,9 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Столь существенный обвал рубля, конечно, требует объяснения: ведь, кажется, и представители Банка России, и рыночные аналитики все время говорили, что рубль - валюта стабильная и продолжающая укреплять позиции. А тут - самый настоящий обвал?
То есть, конечно, понятно, что военное напряжение не могло не сказаться на валютных торгах. Но - каков механизм? И не может ли случиться так, что каждый новый день противостояния будет добавлять рублю по 3% потерь?
Для того, чтобы ответить на этот вопрос, попытаемся пройтись по механизму курсообразования. Уже не первый год ситуация на российском валютном рынке в целом напоминает "игру в одни ворота": валюты в страну поступает больше, чем вывозится (спасибо огромному положительному сальдо торгового баланса), и ЦБ РФ, как правило, время от времени скупает излишки валюты в резервы, не давая рублю излишне укрепиться.
Но бывают исключения, возникающие в те моменты, когда спрос на валюту вдруг начинает заметно превышать предложение. Таких моментов в последний год было немало: во-первых, в августе-октябре прошлого года, когда в активную фазу вошел кризис американского ипотечного кредитования. Далее - в период с конца января по конец февраля нынешнего, 2008 года, когда стал углубляться фондовый кризис на мировых площадках. Кратковременно - на несколько дней - спрос на валюту подскакивал в середине мая. И, наконец, сейчас тоже такой момент: иностранные инвесторы, испуганные перспективами эскалации конфликта, выводят деньги с отечественного рынка.
Что происходит в эти моменты? Курс доллара умеренно подрастает - и тогда либо среди участников рынка находятся те, кто готов продавать валюту и насыщать рыночный спрос, либо - если таковых не находится - в дело вмешивается ЦБ РФ: он тоже может продавать валюту, проводя тем самым интервенции в защиту рубля.
Но ЦБ РФ, как правило, предпочитает выходить на рынок не сразу - тем более, что в рамках нынешней политики курсообразования пределы подержания "стабильности" валютного курса стали весьма широкими. Мерилом стабильности выступает бивалютная корзина - сумма рублевой стоимости $0,55 и EUR 0,45. Но если в прошлом и начале нынешнего года ЦБ РФ отдавал лишь 30 копеек вариации данного параметра (корзине обеспечивалась поддержка снизу на уровне 29,61 рубля и сверху - на уровне 29, 91 рубля), то с середины мая ситуация поменялась: ЦБ РФ стал проводить интервенции внутри диапазона, а границы диапазона для корзины оказались существенно расширены: нижняя граница сейчас, по оценкам, находится где-то на уровне 29,25 рубля, а верхняя - зашкаливает за 30,1 рубля.
Вот в пятницу и в понедельник ЦБ РФ и выходил на рынок, когда убеждался, что предложения валюты не хватает. В пятницу это делалось при стоимости корзины около 29,7-29,75 рубля, а в понедельник - аж на отметке 30,1 рубля.
Этот подъем границы интервенций до 30,1 рубля за единицу "корзины", похоже, и стал подъемом к пределу: ведь стабильность "в большом" все-таки надо обеспечивать. Рынок, кстати, это осознал и после того, как ЦБ РФ (по косвенным данным) провел интервенции, курсы валют заметно отступили вниз.
Итак, рост доллара в понедельник - казус, связанный с корзинной политикой? Не только: ведь корзина зависит от стоимости евро на рынке Forex, а на этом рынке евро как раз в последние дни стремительно упал. Оставим за скобками вопрос, связан ли обвал евро с югоосетинским конфликтом (есть версия, что отчасти связан); нам важно то, что эффекты от провала евро и от увеличения спроса на валюту сложились и дали те самые 3% роста стоимости доллара к рублю на ММВБ.
Повторится ли такое суммирование эффектов в следующие дни? Время от времени, может быть, и будет повторяться. Но не систематически. Евро, обваливавшийся к доллару, кажется, начал искать стабильность около отметки $1,5; а ЦБ РФ, как мы уже отметили, утренним отступлением, вероятнее всего, выбрал весь лимит в рамках своей корзинной политики. Так что большого запаса для дальнейшего ослабления рубля уже не видно - ну разве только евро начнет дальше обваливаться на Forex.
Не верят в дальнейшее ослабление рубля и участники рынка. Вот, например, что пишет экономист ИБ "Траст" Евгений Надоршин: "Мы полагаем, что события последних двух дней на валютном рынке - своеобразная стратегия наказания, которую Банк России применил против валютных спекулянтов. Банк России уже неоднократно применял такую тактику. Например, на аналогичный шаг регулятор пошел в августе 2007 года, когда на рынке тоже наблюдался значительный отток иностранного капитала. Когда ситуация успокоилась, а напряжение спало, корзина вернулась на прежние уровни и даже продолжила укрепляться (правда, укрепление случилось уже в этом году). Сейчас мы тоже ждем аналогичного развития событий - необходимости бороться с инфляцией никто не отменял".
От себя добавим - мы не думаем, что рубль сможет быстро вернуться к уровням конца июля (и тем более, середины июля, когда, напомним, курс доллара приближался к 23 руб./$. Но и не верим, что доллару удастся - по крайней мере, быстро - подобраться даже к 25 рублям: вероятность консолидации у нынешних отметок гораздо выше.
Как обычно, в завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар, поднявшийся в понедельник до максимума с февраля (официальный курс на вторник - 24,57 руб./$1), ближе к завершению торгов держится около 24,35 руб./$1.
На рынке акций - нервная динамика, в начале дня был провал индексов к долгосрочным минимумам, но днем рынок вышел в плюс: индекс РТС по состоянию на 16:23 мск поднялся на 0,18%, составив к этой минуте 1725,9 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу