6 августа 2014 Вести Экономика
Goldman Sachs знает, что будет после роста ставок
Один из крупнейших в мире инвестбанков - Goldman Sachs - заявил, что знает, как будут вести себя рынки, когда ФРС повысит ставки, пишет The Wall Street Journal.
Основная мысль Goldman Sachs: акции будут выглядеть более привлекательно, чем облигации, как минимум до 2018 г.
"Мы прогнозируем серьезную разницу в отдаче от вложений в акции и облигации в течение следующих нескольких лет", - говорится в клиентской записке команды аналитиков банка во главе с Дэвидом Костиным.
Goldman Sachs ожидает, что индекс SnP 500 будет в течение следующих 4 лет показывать рост в среднем на 6% в год, а вложения в 10-летние трежерис будут приносить инвесторам всего 1% в год.
Данный прогноз уместен в том случае, если Федрезерв повысит ставку в середине следующего года.
Аналитики также прогнозируют, что ставка по федеральным фондам, которая находится на нулевых отметках с самого начала финансового кризиса, к 2018 г. будет составлять 4%. Напомним, что последний раз Федрезерв повышал ставку в июне 2006 г.
"Сейчас очень многие портфельные управляющие ждут первого с начала кризиса повышения ставки и учитывают это при принятии своих инвестиционных решений", - говорится в записке Goldman Sachs.
Банкиры приводят историческую справку, в которой говорится о росте акций в периоды перед повышением ставок.
Так, например, в течение года, до того момента как ФРС впервые повышала процентные ставки в 1994, 1999 и 2004 гг., индекс SnP 500 показывал рост на 11%, 21% и 18% соответственно.
В дальнейшем, уже после повышения ставки, рынок во всех трех случаях снижался в течение 1-3 месяцев.
Исходя из своих прогнозов Goldman Sachs ожидает роста индекса SnP 500 в ближайшие 12 месяцев на 8% до отметки 2100 пунктов. Последняя торговая сессия, напомним, завершилась на уровне 1939 пунктов.
К 2018 г. основной фондовый индикатор США, по мнению аналитиков банка, достигнет отметки 2300 пунктов, а доходность 10-летних облигаций поднимется с текущих 2,5% до 4,5%.
При всем при этом оценка роста экономики до 2018 г. у Goldman Sachs довольно скромная - всего 2,5%.
Долговой рынок России тестирует годовые минимумы
Рынок рублевого долга обновил во вторник годовые минимумы, при этом продажи исходили как от локальных инвесторов, так и от иностранных, пишет агентство Reuters.
На данном этапе логично выглядит техническая коррекция-отскок, но поскольку новостной фон крайне негативный, риск пробоя данного уровня сохраняется.
"Отсутствие позитивных событий, продолжающаяся тема с повышением налоговой нагрузки и новым продлением схемы пенсионной реформы - все это негативные новости, которые портят информационный фон", - сказал в интервью Reuters Дмитрий Грицкевич, аналитик "Промсвязьбанка".
Снижение цен в государственных долговых бумагах составило от 0,1% до 0,5%, причем в основном это было заметно в среднесрочных и долгосрочных выпусках. Уровень кривой доходности по сравнению с понедельником поднялся еще на 10-15 базисных пунктов.
Так называемый бенчмарк по ОФЗ - десятилетние бумаги - обновил годовой минимум, закрыв день ценой 90,60% номинала. В целом снижение наблюдалось по всему фронту бумаг, и по всем были зафиксированы ценовые минимумы.
"Все продолжают бояться санкций, поэтому позитива и идей для отскока на рынке нет. Мы к этому уровню подходим уже третий раз в этом году, поэтому здесь сформирована достаточно сильная поддержка, но все же надо понимать, что мы подходили к этому уровню при более низких ставках. Поэтому риски пробоя данного уровня, конечно, существуют, но думаю, что рынок попробует побороться за эти уровни", - сказал Грицкевич.
"Чисто технически от этих уровней напрашивается коррекция, но для ее формирования нет информационного повода", - добавил он.
Напомним, что Банк России в текущем году повышал ключевую ставку уже трижды, с 5,5% до 8,0%, а уровень кривой доходности повысился с конца февраля на 150-170 базисных пунктов.
Евгений Кошелев, аналитик "Росбанка", в интервью Reuters заявил, что опасается продолжения падения цен, поскольку в отличие от нервозной динамики в марте и апреле на этот раз есть реальные угрозы экономике.
"Жесткость регулятора и геополитическая обстановка пока не дают шанса для разворота сегмента, в том числе нагнетая риск сокращения позиций долгосрочными инвесторами", - считает он.
Негатива в общую копилку добавили новости о том, что правительство решило продлить мораторий на пенсионные накопления.
"Последнее окажет негативное влияние на внутренний рынок облигаций и экономический рост в целом. С учетом средств, которые правительство должно было вернуть за этот год, в 2015 году негосударственные фонды должны были получить около 900 млрд рублей", - подсчитал Владимир Тихомиров, экономист БКС.
Эксперты отмечают, что еще до санкций заморозка пенсионных накоплений негативно влияла на долговой рынок и провоцировала рост доходности, а в текущей ситуации, когда внешние рынки фактически закрыты, в финансовой системе наблюдается дефицит длинных денег.
Фонд банка BNY Mellon потерял 52% на Аргентине
Бразильский инвестиционный фонд, управляемый банком Bank of New York Mellon, потерял более половины стоимости своих активов из-за инвестиций в госдолг Аргентины.
Фонд Brasil Sovereign II Fundo de Investimento de Divida Externa вложился в облигации Аргентины еще при предыдущем руководстве в 2011 г.
Из поданных 1 августа в регулирующие органы документов следует, что потери составили 197,9 млн реалов, или $87,2 млн, при том, что по состоянию на 30 июля активы оценивались в $378,4 млн. То есть потери составили 52%.
Кстати, у фонда всего один инвестор, но по действующему законодательству его личность не раскрывается.
Напомним, что 31 июля Аргентина объявила дефолт после длительной судебной тяжбы с хедж-фондами, которые отказались от реструктуризации в 2005 и 2010 гг. Страна не смогла провести платеж инвесторам по облигациям на сумму $539 млн, после чего агентства Standard & Poor 's и Fitch Ratings признали дефолт страны, уже второй раз с 2001 г.
Всего у Аргентины на данный момент имеется непогашенная задолженность в иностранной валюте на сумму $29 млрд. На прошлой неделе Международная ассоциация свопов и деривативов постановила, что дефолт Аргентины приведет к выплатам по кредитно-дефолтным свопам на сумму $1 млрд.
8-й дефолт Аргентины
Аргентина впервые выпустила долговые обязательства в 1824 г., срок которых должен был завершиться через 46 лет. Однако менее чем через четыре года правительство объявило о дефолте. На урегулирование проблем с кредиторами у Буэнос-Айреса ушло 29 лет.
С тех пор произошло еще семь дефолтов, включая самый последний на прошлой неделе, когда Аргентина не произвела платеж по облигациям, которые были выпущены как частичная компенсация жертвам дефолта 2001 г.
Большинство инвесторов видят во всем этом определенную систему. Однако президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер настаивает на том, что последний дефолт принципиально отличается от всех предыдущих. По ее словам, аргентинское правительство вовремя перевело необходимую сумму ($539 млн) банкам, которые занимаются долговыми обязательствами Буэнос-Айреса.
По ее словам, американский суд (облигации выпущены в рамках законодательства США) заблокировал платеж по требованию небольшой группы владельцев долговых обязательств от 2001 г., которые не согласились с аргентинскими условиями реструктуризации долга, предложенных им в 2005 г. и вновь в 2010 г., пишет британский журнал The Economist.
Уклонисты, отказавшиеся от дисконта в 65%, убедили американского судью не только в том, что им должны вернуть полную сумму, а также в том, что необходимо заморозить платежи по всем другим реструктурированным долгам, до тех пор пока Аргентина не согласится на их требования.
Буэнос-Айрес утверждает, что не может произвести платеж уклонистам. Не только потому, что они “стервятники” (как часто называют эту группу людей аргентинские власти), так как заплатили по долговым обязательствам за каждый доллар несколько центов и теперь мешают тем, кто принял аргентинские условия реструктуризации (примерно 93% долга) выкупа.
Основная проблема в том, что договор реструктуризации долга имеет пункт, который запрещает Аргентине предлагать уклонистам лучшие условия, в противном случае все инвесторы должны получить одинаковый процент погашения. В связи с тем что Буэнос-Айрес не может пойти на это, у него нет другого выбора, кроме дефолта.
В то же время пункт, который требует одинакового отношения ко всем держателям долговых обязательств, имеет силу, в случае если Аргентина платит уклонистам не добровольно, а по решению суда.
Более того, некоторая часть владельцев реструктурированных облигаций отказалась от своих прав; и если бы Аргентина смогла убедить оставшихся владельцев сделать то же самое, то тогда она бы избежала наихудшего варианта развития событий.
Goldman: ставки по гособлигациям в ЕС начнут расти
По прогнозам Goldman Sachs, процентные ставки на долговом рынке Европы вскоре начнут расти. Аналитики ожидают роста стоимости долговых заимствований для Италии, Португалии и ряда других проблемных стран.
В своем докладе аналитики Goldman Sachs (GS) Сильвия Арданья и Франческо Гарцарелли отмечают, что в ближайшие месяцы на долговом рынке Европы может начаться разворот по гособлигациям периферийных стран. До недавнего времени наблюдалось заметное снижение доходностей на фоне стабильно высокого спроса по этим бумагам.
Однако, по оценкам экспертов GS, текущие уровни процентных ставок по гособлигациям Италии, Португалии и ряда других стран и спред между ними и гособлигациями Германии “не подкреплены макроэкономическими результатами и собственным финансовым положением более слабых стран Европы”.
“Текущие уровни спредов по европейским гособлигациям, по нашим оценкам, не предоставляют достаточной защиты для инвесторов и не дают достаточных оснований, для того чтобы увеличивать позиции на долговом рынке в среднесрочной и долгосрочной перспективах с расчетом дальнейшего сокращения в спредах. Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы процентные ставки по гособлигациям периферийных стран будут расти.
Кроме того, участникам рынкам стоит учитывать специфические факторы, которые присущи отдельным периферийным странам, которые, скорее всего, будут играть все более заметную роль. До сих пор поддержка долговому рынку со стороны ЕЦБ была единственным фактором, который принимался в расчет. Тем не менее, с учетом повышения процентных ставок и степени долговой нагрузки отдельных стран, повышение процентных ставок на долговом рынке будет иметь более заметный эффект для более слабых стран.
В этом контексте мы обеспокоены сложившейся финансово-экономической ситуацией в Италии. За последние несколько месяцев данные по экономической активности выходили хуже ожиданий, при этом структурные реформы пока так и не были проведены. В I квартале этого года по ВВП Италии был зафиксирован спад. Данные, которые выходили по итальянской экономике в последнее время, говорят в пользу того, что цифры по ВВП во II квартале также будут довольно слабыми. Фискальная картина ухудшается, сокращение расходов и планы по приватизации буксуют. До тех пор пока Италии не удастся добиться каких-либо успехов по этим направлениям, а также в плане политической реформы, повышение процентных ставок по гособлигациям Италии выглядит вполне логичным.
Мы также не ожидаем дальнейшего сокращения в спредах между гособлигациями Португалии и Германии. Объем предоставленной помощи в рамках программы ЕС и МВФ по рекапитализации португальских банков сокращается. При этом тот факт, что даже после того, как эксперты "тройки" международных кредиторов наблюдали за ситуацией в банковской системе Португалии, во втором по величине банке страны начались серьезные проблемы, показывает, что в стране сохраняются серьезные проблемы с прозрачностью и достоверностью информации и управления в банковском секторе”.
Фишер: статистика позволит поднять ставки раньше
Если данные о экономике США будут позитивны, также как июньский индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing), ФРС будет вынуждена поднять ставки ранее, чем ожидалось в июне, заявил глава ФРБ Далласа Ричард Фишер.
Индекс ISM Non-Manufacturing увеличился до 58,7% в прошлом месяце с 56% в июне, продемонстрировав самый высокий уровень с декабря 2005 г.
Если статданные продолжают демонстрировать такую динамику, Федрезерву следует повысить ставки ранее, чем ожидалось в июне, заявил Фишер.
Дебаты среди чиновников центрального банка "идут в мою сторону", добавил Фишер.
До сих пор большинство инвесторов считали, что ужесточение монетарной политики в американской экономике начнется лишь во второй половине 2015 г. Однако в последнее время все больше членов Федерального комитета по открытому рынку (Federal open market committee, FOMC), который принимает решения по монетарной политике ФРС США, выступают с комментариями о необходимости более быстрого повышения процентных ставок, намекая на возможность первого повышения уже в начале 2015 г.
Экономика Италии снова оказалась в рецессии
Экономика Италии во II квартале 2014 г. сократилась на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом, в котором наблюдался спад на 0,1%, свидетельствуют обнародованные в четверг предварительные данные статуправления Istat.
В годовом выражении ВВП Италия сократился на 0,3% после сокращения на пересмотренные 0,4% в январе-марте.
Экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали повышения обоих показателей на 0,1%.
Тем временем темпы роста промышленного производства в стране в апреле-июне составили 0,9% в квартальном выражении и 0,4% - в годовом. Эксперты ожидали увеличения первого показателя на 0,8% и падения второго на 1,1%.
Премьер-министр Маттео Ренци пытается вернуть экономику страны к стабильному росту после двухлетнего спада. Экономика Италии переживает высокую безработицу, которая в позапрошлом месяце составила 12,6% (чуть ниже рекордных 12,7%, установленных ранее в этом году), а также снижение уровня банковского кредитования предприятий частного сектора.
Ранее в июне Центробанк Италии пересмотрел прогноз роста экономики страны по итогам 2014 г. с 0,7% до 0,2%.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу