13 августа 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Публикация протокола последнего заседания Банка Японии и релиз данных по ВВП Страны восходящего солнца за 2-й квартал не произвели особого впечатления на иену. Пара USD/JPY не собирается покидать насиженные места в торговом диапазоне 101-104, а поступившую информацию вряд ли можно назвать неожиданной. Сюрпризом стала разве что очередная сенсация от Wall Street Journal о наращивании объемов покупок японских ETF центробанком, которая, впрочем, вполне способна оказаться уткой.
Необходимость сокращения колоссального государственного долга привела к повышению ставки налога с продаж с 5% до 8% в апреле, в результате чего потребители резко увеличили активность в 1-м квартале, что отразилось на ВВП. Период с апреля по июнь стал временем расплаты. Основной макроэкономический показатель сократился на 1,7% кв/кв и на 6,8% г/г, продемонстрировав худшую динамику с 2011 года. Основные проблемы были связаны с падением объемов потребления, на долю которого приходится около 60% ВВП. Показатель снизился на 5% кв/кв и на 19,2% г/г. В то же время были и положительные моменты: первоначальная оценка оказалась лучше прогнозов, определивших замедление японской экономики на 1,8% кв/кв и на 7% г/г, а чистый экспорт продемонстрировал позитивную динамику. Импорт сократился на 5,6% кв/кв и на 20,5% г/г, а поставки товаров и услуг за рубеж — лишь на 0,2% кв/кв и на 1,8% г/г по причине девальвации JPY.
Если экономика не продемонстрирует хотя бы нулевого роста в 3-м квартале, то правительство Абэ может отложить повышение налоговой нагрузки, намеченное на осень 2015 года. По мнению главы BoJ Харухито Куроды, ВВП начнет восстанавливаться в июле-августе, тем не менее падение реальной заработной платы и слабость промышленного производства вполне способны затормозить данный процесс. Таким образом, в Японии нынче спекулируют слухами об изменениях в налогово-бюджетной сфере, в то время как вероятность расширения масштабов местного QE отошла на второй план.
Согласно протоколу заседания Банка Японии от 14-15 июля, большинство членов высказалось в пользу продолжения программы покупок активов до тех пор, пока не будут достигнуты поставленные цели. При этом имеет смысл производить тонкие настройки денежно-кредитной политики в зависимости от ситуации в экономике. Некоторые представители центробанка продолжают сомневаться в достижении таргета по инфляции в установленный срок, а один из них отметил, что инфляционные ожидания остаются «приглушенными». По моему мнению, протокол носит выраженный «голубиный» оттенок, а инсайд от Wall Street Journal, утверждающей, что BoJ увеличил покупки ETF-фондов в 1-м полугодии до $904 млн, лишь подтверждает это предположение.
На мой взгляд, росту USD/JPY, основанному на разных векторах денежно-кредитной политики ФРС и Банка Японии препятствует геополитика. Это подтверждается динамикой доходности долговых обязательств двух стран: стабильность японских бондов сопровождается нисходящей динамикой показателя по американским бумагам, что не дает «медведям» по иене простора для действий.
Источник: Bloomberg.
Деэскалация конфликтов на Ближнем Востоке и в Украине позволит паре продолжить рост. Сдерживающим фактором способна стать плохая отчетность японских эмитентов акций за 2-й квартал. Снижение потребительской активности после повышения налога с продаж отразилось на их доходах и в конечном итоге скажется и на Nikkei225. Корреляция фондового индекса с USD/JPY заставляет усомниться в возможности продолжения ралли.
Источник: Bloomberg.
Таким образом, сохранение геополитической напряженности и коррекция Nikkei225 будут способствовать временному укреплению иены. Тем не менее ее долгосрочные перспективы остаются негативными, что позволяет использовать покупки USD/JPY на снижении с таргетом 104.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Необходимость сокращения колоссального государственного долга привела к повышению ставки налога с продаж с 5% до 8% в апреле, в результате чего потребители резко увеличили активность в 1-м квартале, что отразилось на ВВП. Период с апреля по июнь стал временем расплаты. Основной макроэкономический показатель сократился на 1,7% кв/кв и на 6,8% г/г, продемонстрировав худшую динамику с 2011 года. Основные проблемы были связаны с падением объемов потребления, на долю которого приходится около 60% ВВП. Показатель снизился на 5% кв/кв и на 19,2% г/г. В то же время были и положительные моменты: первоначальная оценка оказалась лучше прогнозов, определивших замедление японской экономики на 1,8% кв/кв и на 7% г/г, а чистый экспорт продемонстрировал позитивную динамику. Импорт сократился на 5,6% кв/кв и на 20,5% г/г, а поставки товаров и услуг за рубеж — лишь на 0,2% кв/кв и на 1,8% г/г по причине девальвации JPY.
Если экономика не продемонстрирует хотя бы нулевого роста в 3-м квартале, то правительство Абэ может отложить повышение налоговой нагрузки, намеченное на осень 2015 года. По мнению главы BoJ Харухито Куроды, ВВП начнет восстанавливаться в июле-августе, тем не менее падение реальной заработной платы и слабость промышленного производства вполне способны затормозить данный процесс. Таким образом, в Японии нынче спекулируют слухами об изменениях в налогово-бюджетной сфере, в то время как вероятность расширения масштабов местного QE отошла на второй план.
Согласно протоколу заседания Банка Японии от 14-15 июля, большинство членов высказалось в пользу продолжения программы покупок активов до тех пор, пока не будут достигнуты поставленные цели. При этом имеет смысл производить тонкие настройки денежно-кредитной политики в зависимости от ситуации в экономике. Некоторые представители центробанка продолжают сомневаться в достижении таргета по инфляции в установленный срок, а один из них отметил, что инфляционные ожидания остаются «приглушенными». По моему мнению, протокол носит выраженный «голубиный» оттенок, а инсайд от Wall Street Journal, утверждающей, что BoJ увеличил покупки ETF-фондов в 1-м полугодии до $904 млн, лишь подтверждает это предположение.
На мой взгляд, росту USD/JPY, основанному на разных векторах денежно-кредитной политики ФРС и Банка Японии препятствует геополитика. Это подтверждается динамикой доходности долговых обязательств двух стран: стабильность японских бондов сопровождается нисходящей динамикой показателя по американским бумагам, что не дает «медведям» по иене простора для действий.
Источник: Bloomberg.
Деэскалация конфликтов на Ближнем Востоке и в Украине позволит паре продолжить рост. Сдерживающим фактором способна стать плохая отчетность японских эмитентов акций за 2-й квартал. Снижение потребительской активности после повышения налога с продаж отразилось на их доходах и в конечном итоге скажется и на Nikkei225. Корреляция фондового индекса с USD/JPY заставляет усомниться в возможности продолжения ралли.
Источник: Bloomberg.
Таким образом, сохранение геополитической напряженности и коррекция Nikkei225 будут способствовать временному укреплению иены. Тем не менее ее долгосрочные перспективы остаются негативными, что позволяет использовать покупки USD/JPY на снижении с таргетом 104.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу