24 августа 2014 Вести Экономика
Стиглиц: Аргентина стала жертвой фонда-стервятника
Курс национальной валюты Аргентины продолжает стремительно обесцениваться. Курс песо по отношению к доллару США снизился на 3,2% до рекордно низкого уровня 14 песо за доллар.
Причиной такой динамики песо послужил "технический" дефолт Аргентины по своим долгам. Напомним, Аргентина оказалась в состоянии дефолта второй раз спустя 13 лет. В 2001 г. Аргентина оказалась не в состоянии выплатить долги кредиторам на общую сумму порядка $95 млрд, объявив рекордный дефолт в мировой истории.
Экономика страны оказалась в достаточно затруднительном положении, даже несмотря на то, что фактически у Аргентины были средства для выплаты кредиторам. На взгляд лауреата Нобелевской премии Джозефа Стиглица фонды-хищники пытаются заработать на том, что Аргентина оказалась в крайне затруднительном положении из-за крайне спорного судебного решения. Об этом Стиглиц пишет в своем материале, опубликованном на портале Project Syndicate.
В 2005 и 2010 гг. Аргентина предлагала инвесторам обменять старые долговые бумаги на новые с дисконтом от 75% до 79%. Более 92% кредиторов Аргентины согласились на потерю 25-29 центов за доллар от инвестиций. Однако группа инвесторов во главе с хедж-фондом Elliott Management Corp. стала отстаивать свои интересы в судах
Ранее окружной судья США Томас Гриза обязал Bank of New-York Meloon отослать обратно платеж Аргентины в размере $539 млн в счет процентов по реструктурированному долгу.
Американский суд постановил первым делом расплатиться по долгам c "несогласными", то есть с теми, кто не пошел на реструктуризацию долга.
"Средства массовой информации назвали это дефолтом Аргентины, но хэштег в "Твиттере" #Griesafault был гораздо точнее. Аргентина выполнила свои обязательства перед своими гражданами и перед кредиторами, которые приняли ее реструктуризацию. Судья Гриза, однако, предпочитает ростовщическое поведение, угрожает функционированию международных финансовых рынков и пренебрегает основным принципом современного капитализма: неплатежеспособные должники должны начать новую жизнь", - отмечает Стиглиц.
Стиглиц о фондах-стервятниках
Для Аргентины путь к дефолту 2001 г. начался с раздутия ее суверенного долга в 1990-х гг., который произошел наряду с неолиберальными экономическими реформами “Вашингтонского консенсуса”, кредиторы которого верили, что обогатят страну. Эксперимент провалился, и страна пережила глубокий экономический и социальный кризис с рецессией, которая длилась с 1998 по 2002 гг. К концу года 57,5% аргентинцев были в нищете, а уровень безработицы взлетел до 20,8%.
Аргентина реструктировала свой долг в двух турах переговоров, в 2005 и 2010 гг. Более 92% кредиторов приняли новую сделку и получили биржевые бонды и индексированные по ВВП облигации. Это хорошо сработало как для Аргентины, так и для тех, кто принял реструктуризацию. Экономика выросла, поэтому облигации, индексированные по ВВП, полностью себя оправдали.
Но так называемые инвесторы-стервятники увидели возможность заработать еще больше. Стервятники не были ни долгосрочными инвесторами в Аргентине, ни оптимистами, которые верили в то, что политика "Вашингтонского консенсуса" сработает. Они были просто спекулянтами, которые налетели после дефолта 2001 г. и скупали облигации за долю от их номинальной стоимости у паникующих инвесторов. Затем они подали в суд на Аргентину, чтобы получить 100% от этой стоимости. NML Capital, дочерняя компания хедж-фонда Elliot Management, во главе с Полом Сингером, потратила $48 млн на облигации в 2008 г.; благодаря решению Гризы NML Capital должна сейчас получить $832 млн - это возврат более 1600%.
Цифры настолько высоки отчасти потому, что хищники стремятся заработать прошлый интерес, который, для некоторых ценных бумаг, включает в себя страновой риск: предлагалась более высокая процентная ставка, когда они были выпущены, чтобы компенсировать большую вероятность дефолта. Гриза констатировал, что это было разумно. Хотя с экономической точки зрения это не имеет никакого смысла. Когда страна платит страновой риск по своим долгам, это означает, что дефолты возможны. Но если суд решит, что страна всегда должна погашать свой долг, нет никакого риска дефолта, чтобы его компенсировать.
Погашение на условиях Гризы опустошило бы экономику Аргентины. NML Capital и другие стервятники составляют лишь 1% кредиторов, но получат в итоге $1,5 млрд. Другие "несогласные" (6,6% от общего количества кредиторов) получили бы $15 млрд. Реструктуризацией долга предусмотрено, что все кредиторы, которые приняли это, могут потребовать те же условия, какие получают те, кто не согласился с реструктуризацией в 2005 и 2010 гг. В результате Аргентина может оказаться на крючке еще $140 млрд.
Таким образом, каждый аргентинец будет должен больше чем $3500 - более одной трети среднегодового дохода на душу населения. В Соединенных Штатах применение эквивалентной пропорции означало бы насильное принуждение каждого гражданина выплатить примерно $20 тыс. - все для того, чтобы набить карманы некоторых миллиардеров, руководствовавшихся намерением опустошить страну.
Более того, существование кредитных дефолтных свопов (англ. credit default swap, англ. CDS) создает возможность дальнейшего обогащения для хищников. CDS страхует от дефолта, покрывая финансово, если этого не делают облигации. Они могут принести существенную отдачу, независимо от того, погашаются облигации или нет, тем самым снижая стимулы их владельцев к достижению соглашения.
Уильямс: ФРС может повысить ставки в середине 2015 г
Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс заявил, что повышение ставок летом 2015 г. было бы наиболее рациональным решением.
Чиновники ФРС, которые собрались на ежегодном форуме в Джексон-Хоуле, Вайоминг, высказывают свои мнения по поводу дальнейшего развития монетарной политики в США. В интервью телеканалу CNBC Джон Уильямс заявил о возможности повышения ставок в середине 2015 г.
Джон Уильямс, президент ФРБ Сан-Франциско
"Вопрос повышения ставок будет зависеть от состояния экономики. Если показатели будут улучшаться, и, в частности, мы увидим повышение темпов инфляции ближе к нашей цели по инфляции в 2%, я думаю, ставки могут быть повышены раньше, чем можно было бы ожидать в настоящий момент. В случае какого-либо замедления активности, сроки первого повышения ставок будут сдвигаются дальше. В любом случае изменения в монетарной политике будут зависеть от изменения макроэкономических показателей. На мой взгляд, если говорить о каких-либо сроках сейчас, то повышение ставок летом 2015 г. выглядит вполне рациональным с учетом наших прогнозов по дальнейшему развитию ситуации в экономике США. Мы видим достаточно заметные улучшения по многим параметрам, в том числе на рынке труда. Вместе с тем, после первого повышения ставок, думаю, процесс дальнейшей нормализации монетарной политики все-таки будет довольно постепенным".
Джордж: рынки слишком оптимистичны в своих ожиданиях
Инвесторы слишком спокойно воспринимают приближение первого повышения процентных ставок в США. С таким заявлением выступила президент Федерального резервного банка Канзаса Эстер Джордж.
Чиновники ФРС США начали выступать с официальными комментариями в рамках проходящего в Джексон-Хоул ежегодного симпозиума. Глава ФРБ Канзаса, который ежегодно является организатором данного форума, в своем интервью телеканалу CNBC отметила, что инвесторы "слишком самодовольны" в текущей ситуации.
Эстер Джордж, президент ФРБ Канзаса
"Сейчас преобладают слишком спокойные настроения. Если посмотреть на рыночные ожидания дальнейшего повышения ставок и сравнить их с прогнозам ФРС по динамике ряда ключевых экономических показателей, то мы видим, что здесь есть довольно заметное расхождения в оценках. На мой взгляд, в этом есть определенный риск как для инвесторов, так и для ФРС. Поэтому нам необходимо постараться более внятно артикулировать наши намерения посредством коммуникации с рынком. Я думаю, мы уже явно видим улучшение ситуации в экономики. Вопрос заключается в том, сможет ли эта динамика сохраниться в дальнейшем сама по себе. Я не хочу, чтобы мы начали опаздывать в вопросе нормализации процентных ставок. Когда улучшения будут совсем очевидны и мы максимально приблизимся к полной занятости и стабильной инфляции, это будет означать, что время для повышения ставок пришло. Мы уже начали разговор о нормализации ставок, и в дальнейшем он продолжится. Тем не менее вряд ли мы заранее можем назвать точную дату, когда будут повышены ставки. Поэтому инвесторам также необходимо следить за развитием ситуации в экономике и делать выводы относительно приближения первого повышения ставок".
Банки хотят отсрочить введение правил по деривативам
Финансовые компании в лице Международная ассоциация свопов и деривативов попросили регуляторов отложить введение правил по деривативам, которые должны вступить в силу в декабре 2015 г.
По данным источников агентства Reuters, Международная ассоциация свопов и деривативов (International Swaps and Derivatives Association, ISDA) - организация, которая объединяет участников внебиржевого рынка деривативов, - обратилась к Базельскому комитету по банковскому надзору (Basel committee on banking supervision, BCBS) и Международной организация комиссий по ценным бумагам (International organization of securities commissions, IOSCO) с просьбой отсрочить введение правил, которые направлены на повышение прозрачности и надежности рынка деривативов. ISDA просят отложить введение правил на 2 года – с декабря 2015 до декабря 2017 гг.
Источники агентства отмечают, что банки добиваются отсрочки по нескольким причинам. Они не успевают подготовиться к введению новых правил. Компаниям необходимо осуществить существенные изменения как в юридическом, так и в операционном плане, для того чтобы соответствовать критериям новых правил. В частности, банкам придется предоставлять обеспечение (collateral) в виде финансовых активов (например, акций и/или облигаций) при осуществлении сделок с деривативами.
Кроме того, финансовом секторе хотят добиться переноса введения новых правил, с тем чтобы смягчить возможные негативные последствия. Банки опасаются значительного роста затрат в связи с применением новых правил. По ряду оценок, в частности моделированию, проведенному ISDA в 2012 г., введение новых правил повлечет за собой новые расходы в объеме $800 млрд (в виде обеспечения, которое придется предоставлять банкам при проведении сделок с деривативами).
ЦБ Бразилии оказал поддержку банковскому сектору
Банковский сектор Бразилии во второй раз за последний месяц получил многомиллиардную поддержку в рамках увеличения кредитования малого бизнеса, сообщает агентство Bloomberg.
Ранее ЦБ ослабил правила относительно резервирования средств банков. Освободившиеся средства (около $4,5 млрд) кредитные организации смогут направить на выдачу новых кредитов.
Менее трех недель назад подобные действия, а также понижение критериев при оценке рисков для ряда кредитов добавили экономике страны более 45 млрд реалов.
При этом аналитики не уверены в эффективности этих мер. Банки имеют достаточное количество ликвидности, но они не стремятся давать новые кредиты, а компании не спешат брать деньги в долг в связи с неопределенностью относительно будущего страны, говорят они.
"Никто не знает, кто будет следующим президентом, поэтому бизнесмены принял логичное решение подождать с получением кредитов до конца года", - отметил экономист Nomura Тони Вольпон.
Властям Бразилии под руководством Дилмы Русеф не удается ускорить темпы роста экономики страны на фоне крайне высокой инфляции. В августе этот показатель слегка замедлился, до 6,5%, что тем не менее гораздо выше таргетируемого уровня в 4,5%.
Аналитики ожидают техническую рецессию в первом полугодии в стране, что негативно отразится на рейтинге Русеф в преддверии президентских выборов, намеченных на ноябрь.
Плоссер: ФРС проводит рискованную политику
Политика Федеральной резервной системы, обещавшей сохранить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в течение определенного времени после окончания монетарного стимулирования, рискованна, заявил глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
Плоссер отметил, что заверения ФРС в сохранении программы количественного смягчения (QE) может отрицательно сказаться на рынке. Он высказывается за более раннее и быстрое повышение ставки.
“Если ФРС будет затягивать с повышением ставки, это может подвергнуть опасности экономику”, – отметил глава ФРБ Филадельфии.
Американскому регулятору следует “быстро наверстать упущенное”, если затягивание с повышением ставок спровоцирует инфляцию.
Плоссер назвал "неуместными" обещания Федрезерва о сохранении низкой ставки в течение некоторого времени.
Ранее Плоссер отметил, что ФРС может потерять контроль над финансовыми рынками, если затянет с повышением ставки.
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
ФРС намерена завершить программу выкупа активов уже в октябре этого года, если экономика продолжит расти. Об этом говорится в протоколе последнего заседания регулятора.
Согласно новому плану Федрезерва в октябре будет объявлено о последнем снижении объема активов на $15 млрд, после чего QE полностью завершится. Сейчас, напомним, Федрезерв ежемесячно сокращает программу на $10 млрд.
Однако завершение программы выкупа активов не имеет никакого отношения к моменту начала цикла повышения ставок, говорится в протоколе заседания. Ставки будут оставаться близкими к нулю еще в течение "продолжительного периода времени".
HSBC: с независимостью Шотландия потеряет инвесторов
Неопределенность в валютных соглашениях Шотландии может спровоцировать отток капитала из страны, что поставит финансовую систему в сложную ситуацию, заявил Дуглас Флинт.
Он отметил, что стерлинговый валютный союз был надежной базой для экономического успеха Шотландии и ее финансовой стабильности.
Флинт, председатель крупнейшего банка Европы, заявил, что решение трех политических партий исключить формирование валютного союза с независимой Шотландией “полностью соответствует логике мер, предпринятых после финансового кризиса”, и опыту, “полученному из последних событий в еврозоне”.
Национальная партия Шотландии заявила, что положительные данные подкрепляют уверенность в отделении от королевства и единственное, что Эдинбургу остается, для того чтобы удержать прогресс в экономике, - это голосование на референдуме за отделение.
Более быстрые темпы экономики Шотландии обусловлены тем, что Великобритания потерпела ощутимый ущерб: в период кризиса в 2008-2009 гг. ее ВВП упал на 5,2%, в то время как экономика Шотландии уменьшилась на 4,4%.
Ранее Хиллари Клинтон выразила надежду на то, что Шотландия не станет независимой. Об этом экс-госсекретарь США заявила в интервью каналу BBC Newsnight, вторя комментариям, озвученным американским президентом Бараком Обамой.
18 сентября должен состояться референдум, после которого определится дальнейшая судьба региона: останется Шотландия в составе Соединенного Королевства или получит независимость после 307 лет союза с Англией.
Буллард за повышение ставок, Локхарт против
Федеральная резервная система США (ФРС) может перейти к ужесточению монетарной политики раньше, чем полагали глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард, выступая на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Тем не менее председатель ФРБ Атланты Дэннис Локхарт уверен, что запастись терпение и не спешить с повышением ставок кредитования.
“Все говорит о том, что повышение будет более ранним, чем это предполагалось еще в конце прошлого года. На рынке труда ситуация значительно улучшилась, по сравнению с тем что ожидалось”, - отметил Буллард.
Председатель сент-луисского ФРБ полагает, что промедление с повышением ставок чревато инфляцией и угрозой финансовой стабильности.
Политика Федеральной резервной системы, обещавшей сохранить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в течение определенного времени после окончания монетарного стимулирования, рискованна, заявил ранее глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
Плоссер отметил, что заверения ФРС в сохранении программы количественного смягчения (QE) может отрицательно сказаться на рынке. Он высказывается за более раннее и быстрое повышение ставки.
“Если ФРС будет затягивать с повышением ставки, это может подвергнуть опасности экономику”, – отметил глава ФРБ Филадельфии.
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
Выпуск корпоративных бондов в США вновь бьет рекорд
Выпуск корпоративных облигаций в США может третий год подряд зафиксировать рекордный уровень на фоне низких процентных ставок, пишет газета The Wall Street Journal.
Согласно данным исследовательской компании Dealogic объем размещения корпоративных облигаций в США с начала 2014 г. составил порядка $994,9 млрд. Показатель более чем на 4% больше того же периода прошлого года, объем может достичь рекордных $1 трлн по итогам года.
Эксперты отмечают, что компании стремятся привлечь средства для инвестирования в новые проекты на фоне восстановления экономики США.
Объем корпоративных бондов, выпущенных для финансирования капитальных расходов, в том числе для покупки предприятий или оборудования, с начала этого года подскочил на 90% по сравнению с тем же периодом годом ранее до $40 млрд, свидетельствуют данные Dealogic.
Помимо этого, привлеченные от размещения облигаций средства компании направляют на рефинансирование долгов, а также выплаты дивидендов или выкупа акций.
Объем облигаций, выпущенных с целью привлечения средств для выплаты или рефинансирования долгов, составил порядка $315 млрд, что на 35% больше, чем годом ранее.
В рамках финансирования слияний и приобретений компании выпустили облигации на сумму около $109 млрд против $84 млрд годом ранее.
Спрос на газ в Китае вырастет в 3 раза за 25 лет
Спрос на природный газ в Китае вырастет в три раза в течение следующих 25 лет и достигнет фантастической цифры в 495,5 млрд куб. м.
По данным Управления энергетической информации США, показатель увеличится более чем в три раза по сравнению с 2012 г.
И самым большим вопросом станет возможность удовлетворения возросших потребностей. Ожидается, что этого можно будет достичь за счет внутреннего производства и импорта СПГ.
Потенциальный объем технически извлекаемого сланцевого газа в Китае составляет 31 трлн куб. м газа, и это самые крупные запасы в мире. Но, несмотря на эти запасы, Китай сталкивается с проблемами при разработке сланцевых месторождений.
Отсутствие пресной воды является чрезвычайно сложной проблемы, также как отсутствие инфраструктуры, нехватка трубопроводов и сложная геология. В результате газовые амбиции пришлось сокращать, правительство понизило цель по внутреннему производству до 2020 г. вдвое.
Для преодоления этих проблем нужны опыт и технологии, а они есть у американских компаний, участвующих в сланцевой революции. В результате Китай решил предоставить определенные стимулы для привлечения иностранных компаний. В частности, китайские нефтяные компании дают американским компаниям большую долю в обмен на технологии.
Совместные предприятия позволят получить доступ к необходимым технологиям и оборудованию, которое и стало залогом сланцевого бума в США. Halliburton и другие нефтяные компании стараются не упускать возможности для увеличения своего присутствия в Китае.
Управление энергетической информации США прогнозируется, что страна сможет к 2040 г. за счет внутреннего производства удовлетворять 58% спроса.
Недостающие объемы придется импортировать. Скорее всего, сильно увеличатся объемы поставок СПГ из Австралии, которая будет доминировать на рынке в обозримом будущем, но и экспортеры из США могут получить долю на рынке Китая. В результате за счет СПГ Китай сможет получать примерно пятую часть необходимого газа.
Газопроводы останутся важной частью китайского импорта, хотя их роль может несколько снизиться. Китай рассчитывает в три раза увеличить объем газа, поставляемого из Туркмении, в ближайшие шесть лет.
На самом деле, трубопроводы из Центральной Азии имеют решающее значение для поставок газа в Китай. Впервые газопровод был запущен в 2009 г. и был жизненно важным источником природного газа. За прошедшие годы к нему были добавлены еще две нитки. Строительство четвертой линии начнется в этом году и до конца десятилетия должно завершиться.
Кроме этого, газ из Центральной Азии позволил Китаю долго обсуждать условия по историческому газовом соглашению с Россией на $400 млрд и настаивать на своих условиях. После завершения строительства в 2018 г. пропускная способность нового газопровода составит 38 млрд куб. м газа в год.
Хотя это действительно эпохальное соглашение, к 2040 г. этот объем будет удовлетворять только 7% газовых потребностей Китая. Тем не менее Россия имеет шансы увеличить объемы поставок через газопровод, а также поучаствовать в поставках СПГ.
Йеллен: ФРС обсуждает время повышения ставки
По мере улучшения показателей в американской экономике основным вопросом, который обсуждается в ФРС, стало время первого повышения процентной ставки. С таким заявлением на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле выступила глава американского ЦБ Джанет Йеллен.
Глава ФРС США Джанет Йеллен выступила на ежегодном форуме в Джексон-Хоуле. В своем выступлении "Динамика рынка труда и монетарная политика" Йеллен постаралась совместить как жесткую риторику, в частности в вопросе повышения процентных ставок, так и более мягкие комментарии о необходимости ведения "прагматичной" монетарной политики ввиду сохраняющихся проблем на рынке труда США. В целом в своей тональности текст выступления не был столь жестким, как опасались инвесторы.
Тем не менее Йеллен довольно четко обозначила, что по мере улучшения экономических показателей ужесточение монетарной политики становится главной темой, которую обсуждают члены федерального комитета по открытому рынку (Federal open market committee, FOMC).
"Labor Market Dynamics and Monetary Policy"
"За 5 лет после завершения Великой рецессии в экономике удалось восстановить значительное число рабочих мест, которые были потеряны в ходе наиболее заметного процесса потерь на рынке труда США со времен Великой депрессии. В ходе восстановления было создано больше рабочих мест, чем потеряно в рамках спада. Общее число рабочих мест в мае этого года превысило прежний максимум по занятости в США, показанный в январе 2008 г. В среднем ежемесячное количество новых рабочих мест в 2014 г. составляло 230 тыс., что выше показателя в 190 тыс., который наблюдался в два предыдущих года. За прошедший год уровень безработицы заметно сократился, причем довольно быстрыми темпами. Эти улучшения являются позитивным сигналом, однако при этом они также говорят о масштабах понесенного экономикой ущерба.
Целью монетарной политики ФРС является обеспечение максимальной занятости и ценовой стабильности. В этом плане очень важно оценить расстояние между текущими показателями и максимальным уровнем занятости. Оценки здесь могут быть осложнены текущими изменениями структуры рынка труда, а также вероятностью того, что рецессия могла повлечь за собой долговременные изменения в работе рынка труда.
Большую часть последних пяти лет перед комитетом по открытому рынку стояла довольно серьезная проблема в виде слабого состояния рынка труда и существенных рисков по снижению темпов инфляции к крайне низким уровням. В таких условиях необходимость экстраординарной поддержки со стороны монетарной политики, на мой взгляд, неоспорима. Однако, по мере того как экономические показатели приближаются к целевым уровням, основной акцент обсуждения в комитете по отрытому рынку смещается к другим вопросам. В частности, когда рынок труда сможет продемонстрировать показатели максимальной занятости, как быстро это произойдет и при каких условиях мы должны начать нормализацию монетарной политики?
На своем последнем заседании, основываясь на оценке ряда индикаторов рынка труда, члены комитета по открытому рынку сделали заявление о том, что "условия на рынке труда улучшились". Как я уже отмечала, эти улучшения произошли быстрее, чем ожидали в комитете. Однако при этом члены комитета также посчитали, что довольно существенная часть ресурсов рынка труда не используется. С учетом этой оценки, а также ожиданий того, что темпы инфляции постепенно сместятся ближе к долгосрочному целевому значению, в комитете вновь заявили о том, что "потребуется сохранение текущего уровня процентных ставок в течение длительного времени после завершения программы покупки активов, в особенности если темпы инфляции будут оставаться ниже долгосрочной цели в 2%".
Тем не менее, если улучшение ситуации на рынке труда продолжить идти опережающими темпами или в случае если инфляция начнет расти быстрее, чем ожидалось, что приведет к более быстрой конвергенции нашего двойного мандата: тогда повышение процентных ставок может произойти быстрее, чем сейчас ожидается в комитете, и дальнейшее повышение ставок также может пойти более быстрыми темпами. Если же состояние экономики будет более слабым и рост показателей занятости и инфляции будет более медленным, чем мы ожидаем, в этом случае монетарная политика будет более мягкой, чем мы ожидаем сегодня".
США теряют основу своей экономической мощи
Рынок труда в США становится все менее динамичным начиная с 1990 г. Растет доля работников, которые не готовы переквалифицироваться, а процесс создания или сокращения рабочих мест в частном секторе стал слишком затянутым – вялым.
Исследование, проведенное двумя лучшими специалистами по экономике труда Стивеном Дэвисом из Университета Чикаго и Джоном Халтивенгером из Университета штата Мэриленд, свидетельствует, что США теряют одно из своих ключевых преимуществ – постоянное ротирование рабочей силы. Данная работа была представлена в рамках конференции в Джексон-Хоуле, посвященной ситуации на рынке труда.
Организаторы конференции из Федерального резервного банка Канзас-Сити предпочли сфокусироваться на проблемах рынка труда, поскольку вопросы занятости и уровней заработной платы за последний год не раз становились причиной дебатов в ФРС.
Согласно исследованию наметившаяся тенденция была вызвана несколькими факторами: крупные компании-ротвейлеры вытеснили менее эффективные компании с рынка, старение рабочей силы, которое способствует снижению желания сменить работу, высокие профессиональные требования, которые усложнили процесс смены сотрудников.
Все эти факторы способствовали тому, что текучесть на рынке труда снизилась на 25% с 1990 г. Данная тенденция может привести к снижению уровня занятости, производительности и заработной платы. В докладе Дэвиса и Халтивенгера, который будет впервые представлен на двухдневной конференции, говорится о том, что есть серьезная причина для беспокойства.
Постоянной переток рабочей силы между освободившимися позициями считается важным фактором для улучшения производительности, темпов роста заработной платы и уровня занятости в целом. Перераспределение рабочей силы – это процесс, который способствует наиболее эффективному ее использованию, создает рабочие места для молодых и безработных.
Сокращение текучести рынка труда в первую очередь скажется на менее квалифицированных работниках, способствуя более длительным периодам высокой безработицы, так как новые рабочие места будут появляться намного медленнее.
"Потеря рынком труда текучести предполагает, что экономика США стала менее динамичной за последние десятилетия. Есть серьезные причины для беспокойства. Устойчивый высокий уровень занятости вряд ли удастся вернуть без восстановления текучести на рынке труда", - отмечают экономисты в своем докладе.
Речь Йеллен не впечатлила рынки
Долгожданное выступление Джанет Йеллен состоялось, однако рынок оно не впечатлило. Во всяком случае так кажется на первый взгляд.
По итогам первого часа с момента речи госпожи Йеллен основные фондовые индексы США теряют в пределах 0,2%, правда высокотехнологичный Nasdaq держится в плюсе.
Чуть более внятная динамика наблюдается на валютном рынке, где пара евро/доллар теряет 0,5%, отметка на графике 1,3223. Стоит отметить также, что в паре доллар/иена впервые с апреля пробита отметка 104 иены за доллар.
На долговом рынке после выступления главы ФРС наблюдается существенный рост доходности в двухлетних облигациях и небольшой подъем доходности в десятилетках.
Если посмотреть заголовки западных информагентств, то складывается впечатление, что Джанет Йеллен не сказала ровным счетом ничего. Если не вдаваться в подробности, ее выступление в целом соответствует духу протокола июльского заседания Федрезерва, показавшего, что руководители ЦБ все больше осознают постепенное приближение рынка труда США к полной занятости. В своей речи глава ФРС говорила также о том, насколько слабость рынка труда связана с недостаточным спросом в противовес более постоянным тенденциям в экономике.
Говоря о сроках повышения ставок, она оставила завесу тайны, заявив, что у ФРС "нет механического ответа" на вопрос о сроках повышения ставок. Не зря фонд PIMCO советовал не обращать внимания на заголовки.
Впрочем, Джанет Йеллен сказала и несколько достаточно важных вещей. В частности, она говорила о связи заработной платы с рынком труда в целом: "Исторически зарплаты были очень чувствительны к динамике на рынке труда. Сейчас оба показателя - и номинальная заработная плата, и реальная - указывают на слабость на рынке труда".
Экономический обозреватель Григорий Бегларян считает некоторые высказывания Йеллен крайне важными и даже сравнивает по значимости эту речь с речью перед запуском QEIII.
Мнение эксперта Григорий Бегларян Экономический обозреватель
"Йеллен обозначила, что есть факторы как структурные, так и циклические. Если не продлевать стимулирование, то циклические факторы станут структурными".
В связи с этим он уверен, что ФРС будет реинвестировать доходы от бумаг на своем балансе еще как минимум год.
В целом он оценивает заявления Йеллен как очень и очень "голубиные".
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Курс национальной валюты Аргентины продолжает стремительно обесцениваться. Курс песо по отношению к доллару США снизился на 3,2% до рекордно низкого уровня 14 песо за доллар.
Причиной такой динамики песо послужил "технический" дефолт Аргентины по своим долгам. Напомним, Аргентина оказалась в состоянии дефолта второй раз спустя 13 лет. В 2001 г. Аргентина оказалась не в состоянии выплатить долги кредиторам на общую сумму порядка $95 млрд, объявив рекордный дефолт в мировой истории.
Экономика страны оказалась в достаточно затруднительном положении, даже несмотря на то, что фактически у Аргентины были средства для выплаты кредиторам. На взгляд лауреата Нобелевской премии Джозефа Стиглица фонды-хищники пытаются заработать на том, что Аргентина оказалась в крайне затруднительном положении из-за крайне спорного судебного решения. Об этом Стиглиц пишет в своем материале, опубликованном на портале Project Syndicate.
В 2005 и 2010 гг. Аргентина предлагала инвесторам обменять старые долговые бумаги на новые с дисконтом от 75% до 79%. Более 92% кредиторов Аргентины согласились на потерю 25-29 центов за доллар от инвестиций. Однако группа инвесторов во главе с хедж-фондом Elliott Management Corp. стала отстаивать свои интересы в судах
Ранее окружной судья США Томас Гриза обязал Bank of New-York Meloon отослать обратно платеж Аргентины в размере $539 млн в счет процентов по реструктурированному долгу.
Американский суд постановил первым делом расплатиться по долгам c "несогласными", то есть с теми, кто не пошел на реструктуризацию долга.
"Средства массовой информации назвали это дефолтом Аргентины, но хэштег в "Твиттере" #Griesafault был гораздо точнее. Аргентина выполнила свои обязательства перед своими гражданами и перед кредиторами, которые приняли ее реструктуризацию. Судья Гриза, однако, предпочитает ростовщическое поведение, угрожает функционированию международных финансовых рынков и пренебрегает основным принципом современного капитализма: неплатежеспособные должники должны начать новую жизнь", - отмечает Стиглиц.
Стиглиц о фондах-стервятниках
Для Аргентины путь к дефолту 2001 г. начался с раздутия ее суверенного долга в 1990-х гг., который произошел наряду с неолиберальными экономическими реформами “Вашингтонского консенсуса”, кредиторы которого верили, что обогатят страну. Эксперимент провалился, и страна пережила глубокий экономический и социальный кризис с рецессией, которая длилась с 1998 по 2002 гг. К концу года 57,5% аргентинцев были в нищете, а уровень безработицы взлетел до 20,8%.
Аргентина реструктировала свой долг в двух турах переговоров, в 2005 и 2010 гг. Более 92% кредиторов приняли новую сделку и получили биржевые бонды и индексированные по ВВП облигации. Это хорошо сработало как для Аргентины, так и для тех, кто принял реструктуризацию. Экономика выросла, поэтому облигации, индексированные по ВВП, полностью себя оправдали.
Но так называемые инвесторы-стервятники увидели возможность заработать еще больше. Стервятники не были ни долгосрочными инвесторами в Аргентине, ни оптимистами, которые верили в то, что политика "Вашингтонского консенсуса" сработает. Они были просто спекулянтами, которые налетели после дефолта 2001 г. и скупали облигации за долю от их номинальной стоимости у паникующих инвесторов. Затем они подали в суд на Аргентину, чтобы получить 100% от этой стоимости. NML Capital, дочерняя компания хедж-фонда Elliot Management, во главе с Полом Сингером, потратила $48 млн на облигации в 2008 г.; благодаря решению Гризы NML Capital должна сейчас получить $832 млн - это возврат более 1600%.
Цифры настолько высоки отчасти потому, что хищники стремятся заработать прошлый интерес, который, для некоторых ценных бумаг, включает в себя страновой риск: предлагалась более высокая процентная ставка, когда они были выпущены, чтобы компенсировать большую вероятность дефолта. Гриза констатировал, что это было разумно. Хотя с экономической точки зрения это не имеет никакого смысла. Когда страна платит страновой риск по своим долгам, это означает, что дефолты возможны. Но если суд решит, что страна всегда должна погашать свой долг, нет никакого риска дефолта, чтобы его компенсировать.
Погашение на условиях Гризы опустошило бы экономику Аргентины. NML Capital и другие стервятники составляют лишь 1% кредиторов, но получат в итоге $1,5 млрд. Другие "несогласные" (6,6% от общего количества кредиторов) получили бы $15 млрд. Реструктуризацией долга предусмотрено, что все кредиторы, которые приняли это, могут потребовать те же условия, какие получают те, кто не согласился с реструктуризацией в 2005 и 2010 гг. В результате Аргентина может оказаться на крючке еще $140 млрд.
Таким образом, каждый аргентинец будет должен больше чем $3500 - более одной трети среднегодового дохода на душу населения. В Соединенных Штатах применение эквивалентной пропорции означало бы насильное принуждение каждого гражданина выплатить примерно $20 тыс. - все для того, чтобы набить карманы некоторых миллиардеров, руководствовавшихся намерением опустошить страну.
Более того, существование кредитных дефолтных свопов (англ. credit default swap, англ. CDS) создает возможность дальнейшего обогащения для хищников. CDS страхует от дефолта, покрывая финансово, если этого не делают облигации. Они могут принести существенную отдачу, независимо от того, погашаются облигации или нет, тем самым снижая стимулы их владельцев к достижению соглашения.
Уильямс: ФРС может повысить ставки в середине 2015 г
Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс заявил, что повышение ставок летом 2015 г. было бы наиболее рациональным решением.
Чиновники ФРС, которые собрались на ежегодном форуме в Джексон-Хоуле, Вайоминг, высказывают свои мнения по поводу дальнейшего развития монетарной политики в США. В интервью телеканалу CNBC Джон Уильямс заявил о возможности повышения ставок в середине 2015 г.
Джон Уильямс, президент ФРБ Сан-Франциско
"Вопрос повышения ставок будет зависеть от состояния экономики. Если показатели будут улучшаться, и, в частности, мы увидим повышение темпов инфляции ближе к нашей цели по инфляции в 2%, я думаю, ставки могут быть повышены раньше, чем можно было бы ожидать в настоящий момент. В случае какого-либо замедления активности, сроки первого повышения ставок будут сдвигаются дальше. В любом случае изменения в монетарной политике будут зависеть от изменения макроэкономических показателей. На мой взгляд, если говорить о каких-либо сроках сейчас, то повышение ставок летом 2015 г. выглядит вполне рациональным с учетом наших прогнозов по дальнейшему развитию ситуации в экономике США. Мы видим достаточно заметные улучшения по многим параметрам, в том числе на рынке труда. Вместе с тем, после первого повышения ставок, думаю, процесс дальнейшей нормализации монетарной политики все-таки будет довольно постепенным".
Джордж: рынки слишком оптимистичны в своих ожиданиях
Инвесторы слишком спокойно воспринимают приближение первого повышения процентных ставок в США. С таким заявлением выступила президент Федерального резервного банка Канзаса Эстер Джордж.
Чиновники ФРС США начали выступать с официальными комментариями в рамках проходящего в Джексон-Хоул ежегодного симпозиума. Глава ФРБ Канзаса, который ежегодно является организатором данного форума, в своем интервью телеканалу CNBC отметила, что инвесторы "слишком самодовольны" в текущей ситуации.
Эстер Джордж, президент ФРБ Канзаса
"Сейчас преобладают слишком спокойные настроения. Если посмотреть на рыночные ожидания дальнейшего повышения ставок и сравнить их с прогнозам ФРС по динамике ряда ключевых экономических показателей, то мы видим, что здесь есть довольно заметное расхождения в оценках. На мой взгляд, в этом есть определенный риск как для инвесторов, так и для ФРС. Поэтому нам необходимо постараться более внятно артикулировать наши намерения посредством коммуникации с рынком. Я думаю, мы уже явно видим улучшение ситуации в экономики. Вопрос заключается в том, сможет ли эта динамика сохраниться в дальнейшем сама по себе. Я не хочу, чтобы мы начали опаздывать в вопросе нормализации процентных ставок. Когда улучшения будут совсем очевидны и мы максимально приблизимся к полной занятости и стабильной инфляции, это будет означать, что время для повышения ставок пришло. Мы уже начали разговор о нормализации ставок, и в дальнейшем он продолжится. Тем не менее вряд ли мы заранее можем назвать точную дату, когда будут повышены ставки. Поэтому инвесторам также необходимо следить за развитием ситуации в экономике и делать выводы относительно приближения первого повышения ставок".
Банки хотят отсрочить введение правил по деривативам
Финансовые компании в лице Международная ассоциация свопов и деривативов попросили регуляторов отложить введение правил по деривативам, которые должны вступить в силу в декабре 2015 г.
По данным источников агентства Reuters, Международная ассоциация свопов и деривативов (International Swaps and Derivatives Association, ISDA) - организация, которая объединяет участников внебиржевого рынка деривативов, - обратилась к Базельскому комитету по банковскому надзору (Basel committee on banking supervision, BCBS) и Международной организация комиссий по ценным бумагам (International organization of securities commissions, IOSCO) с просьбой отсрочить введение правил, которые направлены на повышение прозрачности и надежности рынка деривативов. ISDA просят отложить введение правил на 2 года – с декабря 2015 до декабря 2017 гг.
Источники агентства отмечают, что банки добиваются отсрочки по нескольким причинам. Они не успевают подготовиться к введению новых правил. Компаниям необходимо осуществить существенные изменения как в юридическом, так и в операционном плане, для того чтобы соответствовать критериям новых правил. В частности, банкам придется предоставлять обеспечение (collateral) в виде финансовых активов (например, акций и/или облигаций) при осуществлении сделок с деривативами.
Кроме того, финансовом секторе хотят добиться переноса введения новых правил, с тем чтобы смягчить возможные негативные последствия. Банки опасаются значительного роста затрат в связи с применением новых правил. По ряду оценок, в частности моделированию, проведенному ISDA в 2012 г., введение новых правил повлечет за собой новые расходы в объеме $800 млрд (в виде обеспечения, которое придется предоставлять банкам при проведении сделок с деривативами).
ЦБ Бразилии оказал поддержку банковскому сектору
Банковский сектор Бразилии во второй раз за последний месяц получил многомиллиардную поддержку в рамках увеличения кредитования малого бизнеса, сообщает агентство Bloomberg.
Ранее ЦБ ослабил правила относительно резервирования средств банков. Освободившиеся средства (около $4,5 млрд) кредитные организации смогут направить на выдачу новых кредитов.
Менее трех недель назад подобные действия, а также понижение критериев при оценке рисков для ряда кредитов добавили экономике страны более 45 млрд реалов.
При этом аналитики не уверены в эффективности этих мер. Банки имеют достаточное количество ликвидности, но они не стремятся давать новые кредиты, а компании не спешат брать деньги в долг в связи с неопределенностью относительно будущего страны, говорят они.
"Никто не знает, кто будет следующим президентом, поэтому бизнесмены принял логичное решение подождать с получением кредитов до конца года", - отметил экономист Nomura Тони Вольпон.
Властям Бразилии под руководством Дилмы Русеф не удается ускорить темпы роста экономики страны на фоне крайне высокой инфляции. В августе этот показатель слегка замедлился, до 6,5%, что тем не менее гораздо выше таргетируемого уровня в 4,5%.
Аналитики ожидают техническую рецессию в первом полугодии в стране, что негативно отразится на рейтинге Русеф в преддверии президентских выборов, намеченных на ноябрь.
Плоссер: ФРС проводит рискованную политику
Политика Федеральной резервной системы, обещавшей сохранить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в течение определенного времени после окончания монетарного стимулирования, рискованна, заявил глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
Плоссер отметил, что заверения ФРС в сохранении программы количественного смягчения (QE) может отрицательно сказаться на рынке. Он высказывается за более раннее и быстрое повышение ставки.
“Если ФРС будет затягивать с повышением ставки, это может подвергнуть опасности экономику”, – отметил глава ФРБ Филадельфии.
Американскому регулятору следует “быстро наверстать упущенное”, если затягивание с повышением ставок спровоцирует инфляцию.
Плоссер назвал "неуместными" обещания Федрезерва о сохранении низкой ставки в течение некоторого времени.
Ранее Плоссер отметил, что ФРС может потерять контроль над финансовыми рынками, если затянет с повышением ставки.
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
ФРС намерена завершить программу выкупа активов уже в октябре этого года, если экономика продолжит расти. Об этом говорится в протоколе последнего заседания регулятора.
Согласно новому плану Федрезерва в октябре будет объявлено о последнем снижении объема активов на $15 млрд, после чего QE полностью завершится. Сейчас, напомним, Федрезерв ежемесячно сокращает программу на $10 млрд.
Однако завершение программы выкупа активов не имеет никакого отношения к моменту начала цикла повышения ставок, говорится в протоколе заседания. Ставки будут оставаться близкими к нулю еще в течение "продолжительного периода времени".
HSBC: с независимостью Шотландия потеряет инвесторов
Неопределенность в валютных соглашениях Шотландии может спровоцировать отток капитала из страны, что поставит финансовую систему в сложную ситуацию, заявил Дуглас Флинт.
Он отметил, что стерлинговый валютный союз был надежной базой для экономического успеха Шотландии и ее финансовой стабильности.
Флинт, председатель крупнейшего банка Европы, заявил, что решение трех политических партий исключить формирование валютного союза с независимой Шотландией “полностью соответствует логике мер, предпринятых после финансового кризиса”, и опыту, “полученному из последних событий в еврозоне”.
Национальная партия Шотландии заявила, что положительные данные подкрепляют уверенность в отделении от королевства и единственное, что Эдинбургу остается, для того чтобы удержать прогресс в экономике, - это голосование на референдуме за отделение.
Более быстрые темпы экономики Шотландии обусловлены тем, что Великобритания потерпела ощутимый ущерб: в период кризиса в 2008-2009 гг. ее ВВП упал на 5,2%, в то время как экономика Шотландии уменьшилась на 4,4%.
Ранее Хиллари Клинтон выразила надежду на то, что Шотландия не станет независимой. Об этом экс-госсекретарь США заявила в интервью каналу BBC Newsnight, вторя комментариям, озвученным американским президентом Бараком Обамой.
18 сентября должен состояться референдум, после которого определится дальнейшая судьба региона: останется Шотландия в составе Соединенного Королевства или получит независимость после 307 лет союза с Англией.
Буллард за повышение ставок, Локхарт против
Федеральная резервная система США (ФРС) может перейти к ужесточению монетарной политики раньше, чем полагали глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард, выступая на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Тем не менее председатель ФРБ Атланты Дэннис Локхарт уверен, что запастись терпение и не спешить с повышением ставок кредитования.
“Все говорит о том, что повышение будет более ранним, чем это предполагалось еще в конце прошлого года. На рынке труда ситуация значительно улучшилась, по сравнению с тем что ожидалось”, - отметил Буллард.
Председатель сент-луисского ФРБ полагает, что промедление с повышением ставок чревато инфляцией и угрозой финансовой стабильности.
Политика Федеральной резервной системы, обещавшей сохранить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в течение определенного времени после окончания монетарного стимулирования, рискованна, заявил ранее глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.
Плоссер отметил, что заверения ФРС в сохранении программы количественного смягчения (QE) может отрицательно сказаться на рынке. Он высказывается за более раннее и быстрое повышение ставки.
“Если ФРС будет затягивать с повышением ставки, это может подвергнуть опасности экономику”, – отметил глава ФРБ Филадельфии.
Плоссер имеет право голоса по вопросам монетарной политики Федрезерва в текущем году.
Выпуск корпоративных бондов в США вновь бьет рекорд
Выпуск корпоративных облигаций в США может третий год подряд зафиксировать рекордный уровень на фоне низких процентных ставок, пишет газета The Wall Street Journal.
Согласно данным исследовательской компании Dealogic объем размещения корпоративных облигаций в США с начала 2014 г. составил порядка $994,9 млрд. Показатель более чем на 4% больше того же периода прошлого года, объем может достичь рекордных $1 трлн по итогам года.
Эксперты отмечают, что компании стремятся привлечь средства для инвестирования в новые проекты на фоне восстановления экономики США.
Объем корпоративных бондов, выпущенных для финансирования капитальных расходов, в том числе для покупки предприятий или оборудования, с начала этого года подскочил на 90% по сравнению с тем же периодом годом ранее до $40 млрд, свидетельствуют данные Dealogic.
Помимо этого, привлеченные от размещения облигаций средства компании направляют на рефинансирование долгов, а также выплаты дивидендов или выкупа акций.
Объем облигаций, выпущенных с целью привлечения средств для выплаты или рефинансирования долгов, составил порядка $315 млрд, что на 35% больше, чем годом ранее.
В рамках финансирования слияний и приобретений компании выпустили облигации на сумму около $109 млрд против $84 млрд годом ранее.
Спрос на газ в Китае вырастет в 3 раза за 25 лет
Спрос на природный газ в Китае вырастет в три раза в течение следующих 25 лет и достигнет фантастической цифры в 495,5 млрд куб. м.
По данным Управления энергетической информации США, показатель увеличится более чем в три раза по сравнению с 2012 г.
И самым большим вопросом станет возможность удовлетворения возросших потребностей. Ожидается, что этого можно будет достичь за счет внутреннего производства и импорта СПГ.
Потенциальный объем технически извлекаемого сланцевого газа в Китае составляет 31 трлн куб. м газа, и это самые крупные запасы в мире. Но, несмотря на эти запасы, Китай сталкивается с проблемами при разработке сланцевых месторождений.
Отсутствие пресной воды является чрезвычайно сложной проблемы, также как отсутствие инфраструктуры, нехватка трубопроводов и сложная геология. В результате газовые амбиции пришлось сокращать, правительство понизило цель по внутреннему производству до 2020 г. вдвое.
Для преодоления этих проблем нужны опыт и технологии, а они есть у американских компаний, участвующих в сланцевой революции. В результате Китай решил предоставить определенные стимулы для привлечения иностранных компаний. В частности, китайские нефтяные компании дают американским компаниям большую долю в обмен на технологии.
Совместные предприятия позволят получить доступ к необходимым технологиям и оборудованию, которое и стало залогом сланцевого бума в США. Halliburton и другие нефтяные компании стараются не упускать возможности для увеличения своего присутствия в Китае.
Управление энергетической информации США прогнозируется, что страна сможет к 2040 г. за счет внутреннего производства удовлетворять 58% спроса.
Недостающие объемы придется импортировать. Скорее всего, сильно увеличатся объемы поставок СПГ из Австралии, которая будет доминировать на рынке в обозримом будущем, но и экспортеры из США могут получить долю на рынке Китая. В результате за счет СПГ Китай сможет получать примерно пятую часть необходимого газа.
Газопроводы останутся важной частью китайского импорта, хотя их роль может несколько снизиться. Китай рассчитывает в три раза увеличить объем газа, поставляемого из Туркмении, в ближайшие шесть лет.
На самом деле, трубопроводы из Центральной Азии имеют решающее значение для поставок газа в Китай. Впервые газопровод был запущен в 2009 г. и был жизненно важным источником природного газа. За прошедшие годы к нему были добавлены еще две нитки. Строительство четвертой линии начнется в этом году и до конца десятилетия должно завершиться.
Кроме этого, газ из Центральной Азии позволил Китаю долго обсуждать условия по историческому газовом соглашению с Россией на $400 млрд и настаивать на своих условиях. После завершения строительства в 2018 г. пропускная способность нового газопровода составит 38 млрд куб. м газа в год.
Хотя это действительно эпохальное соглашение, к 2040 г. этот объем будет удовлетворять только 7% газовых потребностей Китая. Тем не менее Россия имеет шансы увеличить объемы поставок через газопровод, а также поучаствовать в поставках СПГ.
Йеллен: ФРС обсуждает время повышения ставки
По мере улучшения показателей в американской экономике основным вопросом, который обсуждается в ФРС, стало время первого повышения процентной ставки. С таким заявлением на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле выступила глава американского ЦБ Джанет Йеллен.
Глава ФРС США Джанет Йеллен выступила на ежегодном форуме в Джексон-Хоуле. В своем выступлении "Динамика рынка труда и монетарная политика" Йеллен постаралась совместить как жесткую риторику, в частности в вопросе повышения процентных ставок, так и более мягкие комментарии о необходимости ведения "прагматичной" монетарной политики ввиду сохраняющихся проблем на рынке труда США. В целом в своей тональности текст выступления не был столь жестким, как опасались инвесторы.
Тем не менее Йеллен довольно четко обозначила, что по мере улучшения экономических показателей ужесточение монетарной политики становится главной темой, которую обсуждают члены федерального комитета по открытому рынку (Federal open market committee, FOMC).
"Labor Market Dynamics and Monetary Policy"
"За 5 лет после завершения Великой рецессии в экономике удалось восстановить значительное число рабочих мест, которые были потеряны в ходе наиболее заметного процесса потерь на рынке труда США со времен Великой депрессии. В ходе восстановления было создано больше рабочих мест, чем потеряно в рамках спада. Общее число рабочих мест в мае этого года превысило прежний максимум по занятости в США, показанный в январе 2008 г. В среднем ежемесячное количество новых рабочих мест в 2014 г. составляло 230 тыс., что выше показателя в 190 тыс., который наблюдался в два предыдущих года. За прошедший год уровень безработицы заметно сократился, причем довольно быстрыми темпами. Эти улучшения являются позитивным сигналом, однако при этом они также говорят о масштабах понесенного экономикой ущерба.
Целью монетарной политики ФРС является обеспечение максимальной занятости и ценовой стабильности. В этом плане очень важно оценить расстояние между текущими показателями и максимальным уровнем занятости. Оценки здесь могут быть осложнены текущими изменениями структуры рынка труда, а также вероятностью того, что рецессия могла повлечь за собой долговременные изменения в работе рынка труда.
Большую часть последних пяти лет перед комитетом по открытому рынку стояла довольно серьезная проблема в виде слабого состояния рынка труда и существенных рисков по снижению темпов инфляции к крайне низким уровням. В таких условиях необходимость экстраординарной поддержки со стороны монетарной политики, на мой взгляд, неоспорима. Однако, по мере того как экономические показатели приближаются к целевым уровням, основной акцент обсуждения в комитете по отрытому рынку смещается к другим вопросам. В частности, когда рынок труда сможет продемонстрировать показатели максимальной занятости, как быстро это произойдет и при каких условиях мы должны начать нормализацию монетарной политики?
На своем последнем заседании, основываясь на оценке ряда индикаторов рынка труда, члены комитета по открытому рынку сделали заявление о том, что "условия на рынке труда улучшились". Как я уже отмечала, эти улучшения произошли быстрее, чем ожидали в комитете. Однако при этом члены комитета также посчитали, что довольно существенная часть ресурсов рынка труда не используется. С учетом этой оценки, а также ожиданий того, что темпы инфляции постепенно сместятся ближе к долгосрочному целевому значению, в комитете вновь заявили о том, что "потребуется сохранение текущего уровня процентных ставок в течение длительного времени после завершения программы покупки активов, в особенности если темпы инфляции будут оставаться ниже долгосрочной цели в 2%".
Тем не менее, если улучшение ситуации на рынке труда продолжить идти опережающими темпами или в случае если инфляция начнет расти быстрее, чем ожидалось, что приведет к более быстрой конвергенции нашего двойного мандата: тогда повышение процентных ставок может произойти быстрее, чем сейчас ожидается в комитете, и дальнейшее повышение ставок также может пойти более быстрыми темпами. Если же состояние экономики будет более слабым и рост показателей занятости и инфляции будет более медленным, чем мы ожидаем, в этом случае монетарная политика будет более мягкой, чем мы ожидаем сегодня".
США теряют основу своей экономической мощи
Рынок труда в США становится все менее динамичным начиная с 1990 г. Растет доля работников, которые не готовы переквалифицироваться, а процесс создания или сокращения рабочих мест в частном секторе стал слишком затянутым – вялым.
Исследование, проведенное двумя лучшими специалистами по экономике труда Стивеном Дэвисом из Университета Чикаго и Джоном Халтивенгером из Университета штата Мэриленд, свидетельствует, что США теряют одно из своих ключевых преимуществ – постоянное ротирование рабочей силы. Данная работа была представлена в рамках конференции в Джексон-Хоуле, посвященной ситуации на рынке труда.
Организаторы конференции из Федерального резервного банка Канзас-Сити предпочли сфокусироваться на проблемах рынка труда, поскольку вопросы занятости и уровней заработной платы за последний год не раз становились причиной дебатов в ФРС.
Согласно исследованию наметившаяся тенденция была вызвана несколькими факторами: крупные компании-ротвейлеры вытеснили менее эффективные компании с рынка, старение рабочей силы, которое способствует снижению желания сменить работу, высокие профессиональные требования, которые усложнили процесс смены сотрудников.
Все эти факторы способствовали тому, что текучесть на рынке труда снизилась на 25% с 1990 г. Данная тенденция может привести к снижению уровня занятости, производительности и заработной платы. В докладе Дэвиса и Халтивенгера, который будет впервые представлен на двухдневной конференции, говорится о том, что есть серьезная причина для беспокойства.
Постоянной переток рабочей силы между освободившимися позициями считается важным фактором для улучшения производительности, темпов роста заработной платы и уровня занятости в целом. Перераспределение рабочей силы – это процесс, который способствует наиболее эффективному ее использованию, создает рабочие места для молодых и безработных.
Сокращение текучести рынка труда в первую очередь скажется на менее квалифицированных работниках, способствуя более длительным периодам высокой безработицы, так как новые рабочие места будут появляться намного медленнее.
"Потеря рынком труда текучести предполагает, что экономика США стала менее динамичной за последние десятилетия. Есть серьезные причины для беспокойства. Устойчивый высокий уровень занятости вряд ли удастся вернуть без восстановления текучести на рынке труда", - отмечают экономисты в своем докладе.
Речь Йеллен не впечатлила рынки
Долгожданное выступление Джанет Йеллен состоялось, однако рынок оно не впечатлило. Во всяком случае так кажется на первый взгляд.
По итогам первого часа с момента речи госпожи Йеллен основные фондовые индексы США теряют в пределах 0,2%, правда высокотехнологичный Nasdaq держится в плюсе.
Чуть более внятная динамика наблюдается на валютном рынке, где пара евро/доллар теряет 0,5%, отметка на графике 1,3223. Стоит отметить также, что в паре доллар/иена впервые с апреля пробита отметка 104 иены за доллар.
На долговом рынке после выступления главы ФРС наблюдается существенный рост доходности в двухлетних облигациях и небольшой подъем доходности в десятилетках.
Если посмотреть заголовки западных информагентств, то складывается впечатление, что Джанет Йеллен не сказала ровным счетом ничего. Если не вдаваться в подробности, ее выступление в целом соответствует духу протокола июльского заседания Федрезерва, показавшего, что руководители ЦБ все больше осознают постепенное приближение рынка труда США к полной занятости. В своей речи глава ФРС говорила также о том, насколько слабость рынка труда связана с недостаточным спросом в противовес более постоянным тенденциям в экономике.
Говоря о сроках повышения ставок, она оставила завесу тайны, заявив, что у ФРС "нет механического ответа" на вопрос о сроках повышения ставок. Не зря фонд PIMCO советовал не обращать внимания на заголовки.
Впрочем, Джанет Йеллен сказала и несколько достаточно важных вещей. В частности, она говорила о связи заработной платы с рынком труда в целом: "Исторически зарплаты были очень чувствительны к динамике на рынке труда. Сейчас оба показателя - и номинальная заработная плата, и реальная - указывают на слабость на рынке труда".
Экономический обозреватель Григорий Бегларян считает некоторые высказывания Йеллен крайне важными и даже сравнивает по значимости эту речь с речью перед запуском QEIII.
Мнение эксперта Григорий Бегларян Экономический обозреватель
"Йеллен обозначила, что есть факторы как структурные, так и циклические. Если не продлевать стимулирование, то циклические факторы станут структурными".
В связи с этим он уверен, что ФРС будет реинвестировать доходы от бумаг на своем балансе еще как минимум год.
В целом он оценивает заявления Йеллен как очень и очень "голубиные".
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter