Норильский никель отчитался за 1П14 по МСФО. EBITDA прибавила внушительные 30,9% п/п до 2 496 млн долл., оказавшись примерно на 5% выше наших ожиданий и консенсуса. Свободный денежный поток (СДП) вырос на 55% п/п до 2,4 млрд долл., что говорит об эффективном контроле менеджмента за данным показателем. При этом прогноз по капвложениям на 2014 г. был пересмотрен в сторону понижения, что должно поспособствовать будущей генерации СДП.
Выручка выросла на 3,2% п/п благодаря высоким ценам на никель и палладий
Несмотря на существенное снижение объемов продаж металлов (-15,8% п/п для никеля), выручка прибавила 3,2% п/п до 5 708 млн долл. за счет более высоких цен на никель и палладий (+21,5% п/п и +8,1% п/п соответственно). Показатель по выручке совпал с консенсусом Интерфакса, но оказался на 4,7% выше наших ожиданий (так как мы прогнозировали меньший объем продаж).
EBITDA увеличилась на 30,9% п/п до 2 496 млн долл., превзойдя наши прогнозы и консенсус примерно на 5%, за счет отличного контроля над издержками
Денежные операционные затраты упали на 11,4% п/п вследствие сокращения объемов зарубежных поставок дорогостоящего никеля более быстрыми темпами в сравнении с продажами из локальных дивизионов, а также 7,1%-ного обесценения рубля в 1П14 по сравнению со 2П13, продолжающейся реализации программы снижения затрат и оптимизации эффективности бизнеса. EBITDA выросла на 30,9% п/п до 2 496 млн долл., оказавшись на 5,3% и 4,6% выше наших ожиданий и консенсуса. Рентабельность по EBITDA достигла 43,7%, что на 1,6 п.п. выше консенсуса. Норильский никель продемонстрировал отличный уровень контроля над издержками, что лишь улучшило репутацию компании в данном аспекте. Чистая прибыль составила 1 452 млн долл. благодаря лучшим, чем ожидалось, операционным показателям.
Мы ожидаем промежуточные дивиденды в размере 0,79–0,88 долл./АДР и дивидендную доходность на уровне 3,9-4,4%
Исходя из результатов в отчетном квартале и дивидендной политики компании, промежуточные дивиденды могут составить 0,79–0,88 долл./АДР, что предполагает дивидендную доходность в диапазоне 3,9- 4,4%. Окончательный размер дивидендов будет зависеть от решения компании относительно того, направлять ли доходы от продажи непрофильных активов на выплату дивидендов или подождать предстоящей дальнейшей продажи непрофильных активов и сформировать большой пул специальных дивидендов.
Значительное увеличение СДП – на 55% п/п, понижение прогноза по капвложениям на 2014 г.
СДП составил 2,4 млрд долл. в 1П14 в сравнении с 1,5 млрд долл. во 2П13 благодаря гораздо более низкому размеру инвестпрограммы (479 млн долл. против 1 096 млн долл. во 2П13), а также по-прежнему безупречному управлению СДП. Прогноз по размеру капзатрат на 2014 г. был понижен с 2 млрд долл. до 1,7 млрд долл., что является позитивным сигналом для дальнейшей генерации СДП. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 1,1x по состоянию на конец 2013 г. до 0,8x.
Прогноз руководства: сохраняются стимулы к росту рынка никеля и палладия, потенциал роста на рынке меди и платины
Руководство компании ожидает снижения объемов производства китайского никелевого чугуна в этом году на 50 тыс. тонн г/г и по крайней мере на 150 тыс. тонн г/г в 2015 г. (мы ожидаем более резкого падения на 200 тыс. тонн в 2015 г.). Несмотря на ожидаемый запуск новых никелевых проектов в Индонезии, Океании, на Мадагаскаре и в Латинской Америке, компания предполагает, что в текущем году баланс на рынке никеля сохранится, в то время как в следующем году прогнозируется значительный дефицит. Руководство компании также ожидает баланса на рынке меди, однако отмечает, что низкий объем запасов создает значительный потенциал роста. Менеджмент Норильского никеля придерживается позитивного взгляда на перспективы палладия, предполагая дефицит на рынке данного металла, превышающий 2 млн унций в 2014 г. (20% от мирового уровня валового потребления). Мы ожидаем, что в 2014 г. дефицит составит 1,5 млн унций, и, таким образом, наш прогноз может оказаться консервативным. Согласно позиции компании, потенциал роста имеется также на рынке платины, что вызвано более низким уровнем мировых запасов, чем предполагается (также менеджмент ожидает дальнейшего сужения спреда между ценой на платину и палладий).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка выросла на 3,2% п/п благодаря высоким ценам на никель и палладий
Несмотря на существенное снижение объемов продаж металлов (-15,8% п/п для никеля), выручка прибавила 3,2% п/п до 5 708 млн долл. за счет более высоких цен на никель и палладий (+21,5% п/п и +8,1% п/п соответственно). Показатель по выручке совпал с консенсусом Интерфакса, но оказался на 4,7% выше наших ожиданий (так как мы прогнозировали меньший объем продаж).
EBITDA увеличилась на 30,9% п/п до 2 496 млн долл., превзойдя наши прогнозы и консенсус примерно на 5%, за счет отличного контроля над издержками
Денежные операционные затраты упали на 11,4% п/п вследствие сокращения объемов зарубежных поставок дорогостоящего никеля более быстрыми темпами в сравнении с продажами из локальных дивизионов, а также 7,1%-ного обесценения рубля в 1П14 по сравнению со 2П13, продолжающейся реализации программы снижения затрат и оптимизации эффективности бизнеса. EBITDA выросла на 30,9% п/п до 2 496 млн долл., оказавшись на 5,3% и 4,6% выше наших ожиданий и консенсуса. Рентабельность по EBITDA достигла 43,7%, что на 1,6 п.п. выше консенсуса. Норильский никель продемонстрировал отличный уровень контроля над издержками, что лишь улучшило репутацию компании в данном аспекте. Чистая прибыль составила 1 452 млн долл. благодаря лучшим, чем ожидалось, операционным показателям.
Мы ожидаем промежуточные дивиденды в размере 0,79–0,88 долл./АДР и дивидендную доходность на уровне 3,9-4,4%
Исходя из результатов в отчетном квартале и дивидендной политики компании, промежуточные дивиденды могут составить 0,79–0,88 долл./АДР, что предполагает дивидендную доходность в диапазоне 3,9- 4,4%. Окончательный размер дивидендов будет зависеть от решения компании относительно того, направлять ли доходы от продажи непрофильных активов на выплату дивидендов или подождать предстоящей дальнейшей продажи непрофильных активов и сформировать большой пул специальных дивидендов.
Значительное увеличение СДП – на 55% п/п, понижение прогноза по капвложениям на 2014 г.
СДП составил 2,4 млрд долл. в 1П14 в сравнении с 1,5 млрд долл. во 2П13 благодаря гораздо более низкому размеру инвестпрограммы (479 млн долл. против 1 096 млн долл. во 2П13), а также по-прежнему безупречному управлению СДП. Прогноз по размеру капзатрат на 2014 г. был понижен с 2 млрд долл. до 1,7 млрд долл., что является позитивным сигналом для дальнейшей генерации СДП. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 1,1x по состоянию на конец 2013 г. до 0,8x.
Прогноз руководства: сохраняются стимулы к росту рынка никеля и палладия, потенциал роста на рынке меди и платины
Руководство компании ожидает снижения объемов производства китайского никелевого чугуна в этом году на 50 тыс. тонн г/г и по крайней мере на 150 тыс. тонн г/г в 2015 г. (мы ожидаем более резкого падения на 200 тыс. тонн в 2015 г.). Несмотря на ожидаемый запуск новых никелевых проектов в Индонезии, Океании, на Мадагаскаре и в Латинской Америке, компания предполагает, что в текущем году баланс на рынке никеля сохранится, в то время как в следующем году прогнозируется значительный дефицит. Руководство компании также ожидает баланса на рынке меди, однако отмечает, что низкий объем запасов создает значительный потенциал роста. Менеджмент Норильского никеля придерживается позитивного взгляда на перспективы палладия, предполагая дефицит на рынке данного металла, превышающий 2 млн унций в 2014 г. (20% от мирового уровня валового потребления). Мы ожидаем, что в 2014 г. дефицит составит 1,5 млн унций, и, таким образом, наш прогноз может оказаться консервативным. Согласно позиции компании, потенциал роста имеется также на рынке платины, что вызвано более низким уровнем мировых запасов, чем предполагается (также менеджмент ожидает дальнейшего сужения спреда между ценой на платину и палладий).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter