10 сентября 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
Достигнув очередной цели на 0,935 благодаря неожиданному смягчению денежно-кредитной политики ЕЦБ, пара USD/CHF не собирается останавливаться на достигнутом и готова к продолжению ралли. Давление на франк создает не только деэскалация конфликта на Украине, но и ожидания решительных шагов со стороны Национального Банка Швейцарии на его ближайшем заседании, итоги которого станут известны 18 сентября.
Не хочется сравнивать экономики еврозоны и Швейцарии и выяснять, какой из них сейчас приходится хуже. Достаточно лишь констатировать, что черная полоса для Берна еще далека от завершения. Последние релизы макроэкономических индикаторов в этом только убеждают: потребительские цены более двух лет не поднимаются выше отметки 1%, продемонстрировав в августе скромный прирост на 0,1% г/г, а розничная торговля в июле при оптимистичном прогнозе в +3,7% по факту полностью разочаровала, сократившись на 0,6% г/г. То же самое имело место в случае с ВВП, по итогам 2-го квартала замедлившегося до 0,6%, тогда как ожидался рост на 1,7% г/г. Ситуация не нова, однако длительный процесс балансирования на грани дефляции развязывает руки центробанку. Если он решит смягчить денежно-кредитную политику, никто в него камней бросать не будет.
Серьезные трудности для швейцарских экспортеров создает девальвация евро. От уровня пиков мая 2013 года, когда ЕЦБ снизил ставку рефинансирования с 0,75%, пара EUR/CHF потеряла около шести фигур во многом из-за пассивной позиции SNB. Отсутствие адекватной реакции на монетарную экспансию со стороны Европейского центробанка позволяла «свисси» укрепляться, одновременно загоняя экспорт и внешнюю торговлю в угол. Пора бы уже чем-то ответить, тем более что и прецедент создан.
Первым на очередное урезание ставок ЕЦБ отреагировал Банк Дании, вновь вернувшийся к практике отрицательных процентных ставок. Напомню, именно Копенгаген положил начало практике отрицательных процентов в июле 2012 года, однако отошел от своей политики в апреле текущего года, мотивировав свой шаг низкой эффективностью ранее принятых мер. Действия ЕЦБ вынудили Данию вновь снизить ставку по депозитам с +0,05% до -0,05%. Если центробанк скандинавской страны не боится запятнать свою репутацию частой сменой курса, то почему бы SNB не перейти к активным действиям? Тем более что с их эффективностью все будет в порядке, учитывая размер депозитов, размещенных на счетах регулятора.
В арсенале Национального Банка не только возможность урезать ставки, но и повысить порог для EUR/CHF. Франку пойдет только на пользу, если ограничительная черта поднимется с 1,2 до, например, 1,25 или 1,3. Если это произойдет, то мы станем свидетелями не менее стремительного ралли USD/CHF, чем недавние пике по GBP/USD, обусловленное ожиданиями референдума о независимости Шотландии, или снижение EUR/USD, связанное с неожиданным смягчением политики ЕЦБ.
Слабость «свисси» нельзя ассоциировать исключительно с SNB и вялой макростатистикой. Доходность немецких бондов активно конкурирует с доходностью по швейцарским. По бумагам с короткими сроками в обоих случаях наблюдается минус. Запуск европейского QE создаст первым комфортное преимущество, которое позволит евро увести у франка статус валюты фондирования. Это чревато дальнейшим ослаблением региональной валюты и необходимостью адекватной реакции со стороны Национального банка. К тому же франк разделит статус тихой гавани не только с JPY, но и с EUR и уже не будет получать той поддержки, которую имел при обострении геополитической ситуации.
На мой взгляд, ожидания ослабления денежно-кредитной политики SNB разочаровывающие индикаторы, характеризующие экономику Швейцарии, и уход в тень геополитических рисков, будут способствовать росту USD/CHF и EUR/CHF в направлении 0,96-0,97 и 1,22. Рекомендация — покупать на откатах.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Не хочется сравнивать экономики еврозоны и Швейцарии и выяснять, какой из них сейчас приходится хуже. Достаточно лишь констатировать, что черная полоса для Берна еще далека от завершения. Последние релизы макроэкономических индикаторов в этом только убеждают: потребительские цены более двух лет не поднимаются выше отметки 1%, продемонстрировав в августе скромный прирост на 0,1% г/г, а розничная торговля в июле при оптимистичном прогнозе в +3,7% по факту полностью разочаровала, сократившись на 0,6% г/г. То же самое имело место в случае с ВВП, по итогам 2-го квартала замедлившегося до 0,6%, тогда как ожидался рост на 1,7% г/г. Ситуация не нова, однако длительный процесс балансирования на грани дефляции развязывает руки центробанку. Если он решит смягчить денежно-кредитную политику, никто в него камней бросать не будет.
Серьезные трудности для швейцарских экспортеров создает девальвация евро. От уровня пиков мая 2013 года, когда ЕЦБ снизил ставку рефинансирования с 0,75%, пара EUR/CHF потеряла около шести фигур во многом из-за пассивной позиции SNB. Отсутствие адекватной реакции на монетарную экспансию со стороны Европейского центробанка позволяла «свисси» укрепляться, одновременно загоняя экспорт и внешнюю торговлю в угол. Пора бы уже чем-то ответить, тем более что и прецедент создан.
Первым на очередное урезание ставок ЕЦБ отреагировал Банк Дании, вновь вернувшийся к практике отрицательных процентных ставок. Напомню, именно Копенгаген положил начало практике отрицательных процентов в июле 2012 года, однако отошел от своей политики в апреле текущего года, мотивировав свой шаг низкой эффективностью ранее принятых мер. Действия ЕЦБ вынудили Данию вновь снизить ставку по депозитам с +0,05% до -0,05%. Если центробанк скандинавской страны не боится запятнать свою репутацию частой сменой курса, то почему бы SNB не перейти к активным действиям? Тем более что с их эффективностью все будет в порядке, учитывая размер депозитов, размещенных на счетах регулятора.
В арсенале Национального Банка не только возможность урезать ставки, но и повысить порог для EUR/CHF. Франку пойдет только на пользу, если ограничительная черта поднимется с 1,2 до, например, 1,25 или 1,3. Если это произойдет, то мы станем свидетелями не менее стремительного ралли USD/CHF, чем недавние пике по GBP/USD, обусловленное ожиданиями референдума о независимости Шотландии, или снижение EUR/USD, связанное с неожиданным смягчением политики ЕЦБ.
Слабость «свисси» нельзя ассоциировать исключительно с SNB и вялой макростатистикой. Доходность немецких бондов активно конкурирует с доходностью по швейцарским. По бумагам с короткими сроками в обоих случаях наблюдается минус. Запуск европейского QE создаст первым комфортное преимущество, которое позволит евро увести у франка статус валюты фондирования. Это чревато дальнейшим ослаблением региональной валюты и необходимостью адекватной реакции со стороны Национального банка. К тому же франк разделит статус тихой гавани не только с JPY, но и с EUR и уже не будет получать той поддержки, которую имел при обострении геополитической ситуации.
На мой взгляд, ожидания ослабления денежно-кредитной политики SNB разочаровывающие индикаторы, характеризующие экономику Швейцарии, и уход в тень геополитических рисков, будут способствовать росту USD/CHF и EUR/CHF в направлении 0,96-0,97 и 1,22. Рекомендация — покупать на откатах.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter